经营分析☆ ◇301037 保立佳 更新日期：2025-08-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售业务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建筑乳液(产品) 5.08亿 54.83 5899.78万 49.60 11.62
防水乳液(产品) 1.67亿 18.05 2118.68万 17.81 12.67
包装乳液(产品) 9142.40万 9.87 1768.81万 14.87 19.35
助剂及其他(产品) 8045.39万 8.69 975.64万 8.20 12.13
纺织乳液(产品) 7938.10万 8.57 1132.98万 9.52 14.27
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 8.75亿 94.46 1.09亿 91.43 12.43
国外(地区) 5127.58万 5.54 1019.73万 8.57 19.89
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化学原料和化学制品制造业(行业) 21.51亿 100.00 2.17亿 100.00 10.10
─────────────────────────────────────────────────
建筑乳液(产品) 12.37亿 57.52 8883.98万 40.91 7.18
防水乳液(产品) 3.93亿 18.25 3654.57万 16.83 9.31
包装乳液(产品) 2.16亿 10.03 4010.40万 18.47 18.59
纺织乳液(产品) 1.58亿 7.36 2729.36万 12.57 17.23
助剂及其他(产品) 1.47亿 6.83 2439.55万 11.23 16.61
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 20.57亿 95.65 2.05亿 94.23 9.95
国外(地区) 9350.37万 4.35 1253.79万 5.77 13.41
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 18.30亿 85.09 1.82亿 83.59 9.92
经销(销售模式) 3.21亿 14.91 3563.91万 16.41 11.11
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建筑乳液(产品) 6.33亿 56.53 5715.62万 45.85 9.03
防水乳液(产品) 2.16亿 19.30 2043.96万 16.40 9.46
包装乳液(产品) 9946.81万 8.89 1843.00万 14.78 18.53
助剂及其他(产品) 9829.17万 8.78 1593.03万 12.78 16.21
纺织乳液(产品) 7273.53万 6.50 1270.05万 10.19 17.46
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 10.76亿 96.14 1.18亿 95.01 11.01
国外(地区) 4322.36万 3.86 622.62万 4.99 14.40
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化学原料和化学制品制造业(行业) 22.69亿 100.00 2.96亿 100.00 13.06
─────────────────────────────────────────────────
建筑乳液(产品) 14.16亿 62.41 1.56亿 52.76 11.04
防水乳液(产品) 3.96亿 17.43 5060.97万 17.07 12.80
包装乳液(产品) 1.78亿 7.83 3594.70万 12.13 20.22
助剂及其他(产品) 1.48亿 6.53 2932.66万 9.89 19.79
纺织乳液(产品) 1.32亿 5.80 2415.14万 8.15 18.34
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 22.04亿 97.11 2.83亿 95.51 12.85
国外(地区) 6555.07万 2.89 1330.43万 4.49 20.30
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 18.60亿 81.94 2.35亿 79.14 12.62
经销(销售模式) 4.10亿 18.06 6182.83万 20.86 15.09
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售8.10亿元，占营业收入的37.64%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户1 │ 42889.62│ 19.94│
│客户2 │ 25306.19│ 11.77│
│客户3 │ 4736.56│ 2.20│
│客户4 │ 4031.98│ 1.87│
│客户5 │ 3986.20│ 1.85│
│合计 │ 80950.54│ 37.64│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购11.01亿元，占总采购额的60.01%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商1 │ 68983.16│ 37.59│
│供应商2 │ 14674.35│ 8.00│
│供应商3 │ 12267.69│ 6.69│
│供应商4 │ 7191.34│ 3.92│
│供应商5 │ 6992.72│ 3.81│
│合计 │ 110109.27│ 60.01│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
(一)所属行业发展情况
水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持
续发展与技术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完
整的产业链，下游应用市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。根据2024年中国涂料经济运行
数据显示，预计在2024-2029年，全球涂料产量和价值复合增长率分别为3%和5.8%，未来涂料行业仍保持稳
健增长的发展趋势。
涂料广泛应用于建筑和工业领域，而工业领域水性涂料占比较低，未来在国家环保政策趋严的大背景下
，在工业领域中水性涂料替代油性涂料将成为大趋势，丙烯酸乳液作为水性涂料的主要原材料，需求量将会
大幅增加；另一方面，基于水性丙烯酸乳液技术工艺的发展，其下游应用场景近年来由传统的涂料领域逐步
延伸至印刷、商超物流、洗涤品、化妆品、药品行业等新兴、高端领域，进一步推动了丙烯酸乳液下游应用
市场规模的不断增长。
我国是丙烯酸乳液的生产大国和消费大国。随着国内民众环保意识的增强、经济发展水平的提升以及相
关法律政策的落实与健全，水性丙烯酸乳液产业链将趋于完善，应用范围将不断拓展、市场需求将持续增长
，从而推动着行业不断向前稳步发展。
（二）公司主要业务
公司自2001年设立以来，主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，是国内生产水性丙烯酸乳液的
主要企业，在该领域已持续深耕二十余年，业务已覆盖国内外，是立邦、三棵树和阿克苏等全球知名涂料企
业的核心供应商，与前述客户形成了良好且稳定的长期合作关系。
公司产品涵盖建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液等各种功能性乳液及助剂，广泛应用于建筑涂
料、防水材料、纺织工艺、薄膜包装材料、木器涂料、金属涂料等领域。
建筑乳液：广泛应用于内/外墙乳胶漆、仿石漆和艺术漆等涂料。随着建筑乳液客户在发展中不断转型
升级，公司也积极配合下游客户开发功能型乳液，例如净味乳液以及符合即将在2026年推出的SVOC国家标准
乳液；目前一些乳液的跨界应用也在有效推进中。
防水乳液：广泛应用于聚合物水泥、砂浆、单组分防水、背胶等防水领域。在开发与维护传统大客户的
同时，公司加快新产品研发的脚步，例如低氨、无氨的净味防水用乳液，以及积极拓展透明隔热防水、沥青
防腐防水等新领域。纺织乳液：广泛应用于服装和箱包帐篷等表面涂层，涉及发泡涂层、无纺布、双面刮色
和印花等领域。公司积极攻占国内较为空白的喷胶棉市场，与此同时，公司努力抓取产品运用场景、精准把
握客户需求，从而有针对性的进行新产品的研发。
包装乳液：广泛应用于各种型材的保护膜、包装胶带和广告标签等领域。公司不断研发创新型产品，开
拓塑塑复合胶和纸塑复合胶市场、成膜/非成膜、遮盖油墨和凹版印刷等领域市场，形成较为完善的基础产
品体系。
工业漆乳液：公司目前已在钢结构防锈漆、集装箱面漆等领域拥有较成熟的产品，并在其他工业漆细分
领域积极研发，包括木器漆、工程设备等方向，实现从低端到高端市场的应用开发。
助剂：作为优化乳液及下游涂料涂层配方性能的核心原材料，广泛应用于建涂、纺织、包装、工业漆等
领域，能够显著提升加工效率、应用性能与提升最终呈现效果。公司依托深厚技术积累，在润湿分散剂、消
泡剂、增稠剂、表面活性剂等领域构建了成熟的系列化产品体系，并积极布局功能性特种助剂创新，专注为
下游各类应用场景提供精准、高效、环保的整体解决方案。
（三）主要产品及用途
公司的产品根据使用用途区分可分为建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液和助剂等
；根据聚合物细分类别区分则可划分为纯丙乳液、苯丙乳液、硅丙乳液和醋丙乳液等。
（四）经营模式
1、采购模式
采用因量制宜的采购模式。对于需求量大的原材料如丙烯酸酯、苯乙烯等，采取集中采购策略，方式为
总量约定和分批交付，约定年度采购框架，每月协商供应量，进行公式化定价；其他小批量的原辅料，公司
各生产型子公司按照“比质比价”原则由采购总部统一进行现货采购。
2、生产模式
采用“以销定产”的生产模式。每月根据实际库存、历史生产数据、产能及销售计划，制定采购和生产
计划，合理预估下月生产的产品种类、产量和规格。当客户下达订单时，公司结合订货通知单、库存及月度
生产计划，制定具体生产计划单，按规范流程组织批量连续生产，并根据品管部的检测结果对产品进行标识
后入库。
3、销售模式
产品销售体系由内销与外销两大板块构成。内销板块中，形成直销、代理商与网销并行的多元销售模式
，外销板块以代理商和直销双轨模式开展业务。
在内销直销模式下，进一步细分为战略KA（KeyAccount，关键客户）大客户直销与渠道直销。战略KA大
客户直销聚焦立邦、三棵树等下游大型客户及部分中小型客户，通过直接与客户对接，完成产品销售；渠道
直销则面向更广泛的中小型客户群体，凭借构建的销售渠道网络，实现产品的高效触达。代理商模式主要针
对中小型客户及偏远地区客户需求，公司精心筛选具备丰富销售服务经验、雄厚资金实力、良好商业信誉且
拥有稳定市场和客户资源的优质经销商。经销商严格遵循经销商管理政策与销售政策，双方以成本加成法为
基础，结合市场价格协商确定产品售价。
在外销模式中，公司出口业务获取订单后，由接单公司与公司生产型子公司签署采购合同，公司生产型
子公司负责生产、发货，主要由保立佳贸易负责办理出口手续及运输事项，交付方式包括CIF/FOB等形式。
此外，公司积极探索数字化销售渠道，开展网销业务。通过1688（阿里巴巴）等网络平台为切入点，触
及更广泛的客户群体。网销模式凭借线上平台便捷性、高效性，有效拓宽内销渠道，为提升产品销量、增强
市场占有率、传播产品价值提供了新方向、新动能。
4、研发模式
采用自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，研发活动包括新产品研发、现有工艺升级迭代。自主研
发系根据市场需求进行调研分析，提出研究要求，再移交研发人员进行研究开发工作。合作研发系公司与高
等院校共同开展的相关研发活动。公司下设的研究院，主要承接创新技术产品开发，保持公司技术创新优势
，快速响应高新产品和高端市场需求。
（五）市场地位
目前国内丙烯酸乳液行业竞争格局较为分散、集中度不高，公司与巴德富、江苏日出化工等本土企业，
以及陶氏化学、巴斯夫等国际巨头同台竞技。在此背景下，公司凭借在产能、技术等多维度的优势，稳固占
据行业头部地位，市场份额稳居前列。
下游行业呈现集约化的发展趋势，重塑了丙烯酸乳液行业的竞争规则。建筑涂料、油墨等下游厂商对供
应稳定性与产品质量要求持续攀升，促使上游企业不断提升规模效应与供应能力。公司持续跟踪市场，敏锐
洞察趋势，进行前瞻性布局产能，并通过扩建生产基地、优化供应链管理，构建起稳定且高效的供应体系。
面对水性丙烯酸乳液行业设备投入大、建设周期长、环保成本高的较高准入门槛，公司依托雄厚资金实力与
成熟运营经验，持续扩大业务规模，在行业整合浪潮中脱颖而出，加速中小企业产能出清，有望进一步提升
市场份额。
（六）主要业绩驱动因素
1、政策驱动因素
随着环保督查的持续推进以及国家和各地多项“油改水”政策的落地实施，在很大程度上压缩了溶剂型
油性涂料企业的发展空间，高效环保的水性涂料成为市场发展的新方向，下游行业对水性丙烯酸乳液的需求
将持续增加。公司生产的水性丙烯酸乳液是水性涂料的主要原材料，符合国家产业政策导向，将直接受益于
相关法规和政策的实施。
2、产能驱动因素
在产能布局上，公司于上海、广东佛山、山东烟台、四川德阳以及安徽明光设立了五大生产基地，同时
湖北应城市正在进行新生产基地建设。与此同时，公司于2023年3月收购马来西亚MORTRADE.SDN.BHD(该公司
于2024年4月更名为BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD)，初步完成海外生产基地布局。公司以前述生产基地为核心，积
极拓展国内与全球市场。
鉴于丙烯酸乳液的运输成本较高，丙烯酸乳液行业需靠近下游客户。公司的上述产能布局能够形成协同
优势，从而迅速且充分地响应客户需求，为客户提供就近服务并降低运输成本。随着公司产能布局的进一步
完善，短期内行业内其他企业难以形成可替代公司的产能。
3、技术驱动因素
公司以研发为经营之本，高度重视产品研发和技术工艺创新，经过多年的技术积累，形成了核壳结构乳
胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，公司的核心技术均来源于自主研
发。公司在核心技术研发过程中，创造出多项专利成果，特别是发明专利成果。截至报告期末，公司及子公
司已取得发明专利47项、实用新型专利28项。公司具有较强的面向市场的自主研发能力，既能满足客户个性
化、定制化要求，还能紧跟丙烯酸乳液产品更新迭代的趋势。
二、核心竞争力分析
（一）技术和研发优势
技术创新是公司巩固市场地位的核心驱动力。在下游产品迭代加速的趋势下，公司持续进行研发投入，
构建起专业的研发团队与完善的技术储备体系。公司拥有核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固
含乳液合成技术、无机杂化乳液技术等一系列核心技术，不仅赋予产品优异性能，更使其能够快速响应市场
需求，推出符合下游客户个性化需求的创新产品。相较于国内竞争对手，公司的自主研发能力更贴近市场实
际，在技术创新与成果转化上展现出显著优势，确保其在行业技术前沿持续领跑，为保持头部企业地位提供
了坚实的技术保障。
公司通过外部引进和内部培养相结合的模式，已形成了一支稳定、经验丰富、专业结构合理、具有较高
研发水平的研发队伍，研发成员具有多年从事科研项目、产学研合作项目、新产品开发项目的实践经验，具
备较强的技术研究开发能力。此外，公司拥有行业内一流的现代化、专业化的丙烯酸乳液研发实验室。公司
的研发实验室配备了GC、FTIR、DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，以完成对研发所需
原材料的检测和丙烯酸乳液的粘度、固体含量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能
的分析。公司的应用评估部配备了万能拉伸仪、氙气灯紫外照射仪、光泽计、色差仪、反色率测定仪、全自
动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚机、电子万能试验机等设备，以完成对合成丙烯酸乳液应用性能
的评估。所有分析仪器均经过验证，以实现从原材料到成品的严格质量控制；所有分析仪器均具有审计追踪
功能，以保障数据真实可靠。公司的实验室数据管理系统能对实验室各个环节进行全方位管理，包括实验数
据管理、实验室原材料管理、实验室成品管理、实验室危废管理和记录等。
（二）产能和规模优势
1、全国化产能布局
公司在全国范围内打造了五大生产基地，分别坐落于上海（华东）、安徽明光（华东）、广东佛山（华
南）、山东烟台（华北）以及四川德阳（西南）。同时，公司正在湖北应城（中部）建设第六大生产基地，
从而形成了覆盖国内主要经济区域的产能网络。
这一布局具备显著的竞争优势，能够迅速响应客户需求。区域化布局有效缩短交货周期，能够高效满足
客户需求，尤其在建筑涂料、工业涂料等对时效性要求较高的领域，有助于进一步巩固客户关系。此外，该
布局还能满足区域定制化产品开发的需求，各生产基地可依据本地市场的特殊需求，开发差异化产品（如环
保型乳液、特种工业乳液），增强区域市场的渗透率，提升客户满意度。
2、规模优势
公司产能稳居行业前列。随着未来湖北应城新生产基地逐步投产，公司的总产能将进一步提高，规模效
应更加凸显。大规模生产能够分摊单位固定成本（如设备折旧、管理费用），并通过集中采购增强对上游原
材料（如丙烯酸酯单体）的议价能力，从而优化成本结构，增强成本优势；能够不断增强客户粘性、提升客
户稳定性。例如，下游客户（如立邦、三棵树等涂料企业）对丙烯酸乳液的供应稳定性要求极高，公司凭借
大规模产能保障，成为客户的“首选供应商”，建立了长期稳定的合作关系。
3、可持续增长
新增产能（如湖北应城基地）聚焦中西部新兴市场，契合国家“区域经济均衡发展”战略，提前抢占增
量市场，为未来增长奠定基础，实现产能释放与市场扩容同步推进。此外，公司持续开展全球化布局，目前
国内产能网络已为公司在亚洲及全球市场的拓展提供了坚实支撑，未来可通过海外布局拓展，进一步开拓公
司增长曲线。
公司凭借“全国化产能布局+头部规模优势”构建了双重护城河，不仅在成本与响应速度方面处于领先
地位，更凭借稳定的供应能力与核心客户深度绑定。在行业集中度提升的趋势下，具备了持续增长的确定性
。未来，公司将关注市场需求的动态平衡，同时强化区域协同管理，以充分释放产能与规模优势。
（三）质量和服务优势
在产品质量方面，在报告期内，公司以全面分析、全员参与、逐步推进、改进提升的方式，主导各工厂
质量体系改进，实现各工厂完善公司质量管理机制的目标，增加全员质量管理的能力，从而全面提升公司经
营管理体系的整体建设，满足大客户的审核要求、保证产品一致性要求。公司始终坚持“质量第一”原则，
引导全体员工遵循“品质惟优”的生产理念，通过提升全体员工的产品质量意识、完善优化生产工艺流程、
提高生产系统的自动化控制水平，保障生产过程中各工序的质量，进而在同行业中保持产品质量的领先地位
。
在产品服务方面，在报告期内，公司积极配合大客户以及市场需求、完成各工厂产品碳足迹（ProductC
arbonFootprint，PCF）数据收集及时分享给大客户网站，客户满意度反馈良好。秉承“客户至上”服务理
念，坚持研发销售一体化，面向客户需求研发新产品。以客户需求为导向，针对不同的客户制定个性化销售
方案，为客户提供个性化产品定制服务；积极与客户的生产技术部门对接，获取客户对公司产品的反馈意见
和下游市场的走向，第一时间响应并解决客户对于公司产品的独特需求；建立全天候24小时的保障服务机制
，及时响应客户的咨询、订货和售后等诉求，以及时满足客户需求。通过上述服务措施，有效满足不同客户
对于产品的不同需求，公司良好的市场形象与品牌声誉得以巩固提升。
（四）市场和渠道优势
把握时代命脉，开拓全球商机。公司积极实施全球化市场布局，大力开拓海外市场。通过收购马来西亚
工厂，实现生产基地的海外初始布局，有效降低区域物流成本，提升对东南亚市场的响应速度，稳固其在海
外市场的竞争地位；通过在印度尼西亚、越南、阿联酋等区域设立全资子公司，深化本地运营，精准对接区
域需求，构建全球化业务网络，为持续扩展新兴市场奠定坚实基础。在激烈的市场竞争中，公司充分发挥自
身优势，构建起极具竞争力的市场与渠道体系。
在市场方面，公司精准把握行业趋势，形成了国内国际双轮驱动的市场格局。在国内，公司凭借领先的
产能与技术储备，在丙烯酸乳液市场已占据头部地位，有效满足下游建筑涂料、油墨等行业集约化发展带来
的稳定供应与高质量产品需求；面对国内市场逐渐饱和的现状，公司积极开拓海外市场，通过收购马来西亚
工厂作为海外布局的切入点，成功实现生产基地的海外布局，叠加后续海外业务布局规划，未来能不断巩固
海外市场竞争地位，为后续深度融入全球丙烯酸乳液产业链奠定坚实基础。
在渠道层面，公司打造了多元化、精细化的销售渠道网络。内销板块，公司构建了直销、代理商与网销
并行的模式。直销模式下，战略KA大客户直销直接对接立邦、三棵树等大型企业，并与上述企业建立起了长
期战略合作伙伴关系，保障核心客户需求；渠道直销覆盖广泛中小型客户，提升产品市场渗透率；网销业务
借助网销平台，拓展线上销售渠道，触达更多潜在客户。外销方面，代理商与直销模式双管齐下，有效整合
资源，精准对接海外市场需求，确保产品高效流通至全球客户手中。通过与优质经销商紧密合作，结合严格
的经销商管理政策，进一步优化渠道管理，增强渠道稳定性与销售效能，为公司业绩增长提供有力支撑。公
司通过区域代理商服务于中小型涂料企业等客户，相应的渠道网络已覆盖全国31个省市。公司通过“战略客
户服务+合伙人区域直销+代理商销售”的营销模式，以市场及客户需求为导向，针对性地进行市场开发和客
户维护，为客户提供最佳的产品解决方案和服务，赢得了客户的高度认可，形成了全面的营销网络和稳定的
客户资源。
未来，将进一步加大海外市场开拓力度，以满足国内下游客户的出海需求，同时也将凭借自身的技术优
势与产能优势，深度融入全球丙烯酸乳液产业链，在国际市场上持续提升品牌影响力与市场份额，向着全球
领先的丙烯酸乳液供应商目标稳步迈进。在迈向“世界的保立佳”征程上，公司正以坚定的步伐开拓前行。
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