经营分析☆ ◇301258 富士莱 更新日期：2025-09-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
医药中间体、原料药以及保健品原料的研发、生产与销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
硫辛酸系列产品(产品) 1.48亿 66.02 2450.24万 60.13 16.58
肌肽系列产品(产品) 3327.41万 14.86 863.53万 21.19 25.95
艾瑞昔布(产品) 2659.12万 11.88 575.39万 14.12 21.64
磷脂酰胆碱系列产品(产品) 1332.23万 5.95 228.57万 5.61 17.16
其他业务(产品) 289.53万 1.29 -42.92万 -1.05 -14.82
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
医药主营业务(行业) 4.26亿 99.19 8547.65万 101.40 20.06
其他业务(行业) 346.12万 0.81 -117.79万 -1.40 -34.03
─────────────────────────────────────────────────
硫辛酸系列产品(产品) 2.76亿 64.38 4992.21万 59.22 18.06
艾瑞昔布(产品) 6297.85万 14.66 705.00万 8.36 11.19
肌肽系列产品(产品) 4545.30万 10.58 1245.52万 14.78 27.40
磷脂酰胆碱系列产品(产品) 4109.43万 9.57 1604.93万 19.04 39.05
其他业务(产品) 346.12万 0.81 -117.79万 -1.40 -34.03
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 2.18亿 50.82 2790.96万 33.11 12.79
国外(地区) 2.11亿 49.18 5638.90万 66.89 26.70
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 2.66亿 61.97 4937.66万 58.57 18.55
直销(销售模式) 1.60亿 37.23 3609.99万 42.82 22.58
其他业务(销售模式) 346.12万 0.81 -117.79万 -1.40 -34.03
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
硫辛酸系列产品(产品) 1.43亿 66.19 3012.32万 62.49 21.01
肌肽系列产品(产品) 2689.25万 12.41 861.66万 17.87 32.04
磷脂酰胆碱系列产品(产品) 2522.80万 11.65 950.59万 19.72 37.68
其他(补充)(产品) 1970.81万 9.10 53.91万 1.12 2.74
其他业务(产品) 141.40万 0.65 -57.67万 -1.20 -40.79
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
医药主营业务(行业) 4.83亿 98.73 1.89亿 100.48 39.08
其他业务(行业) 619.14万 1.27 -89.30万 -0.48 -14.42
─────────────────────────────────────────────────
硫辛酸系列产品(产品) 3.75亿 76.62 1.56亿 83.00 41.60
肌肽系列产品(产品) 5987.59万 12.24 1932.53万 10.28 32.28
磷脂酰胆碱系列产品(产品) 4161.75万 8.51 1331.82万 7.09 32.00
艾瑞昔布(产品) 673.53万 1.38 20.34万 0.11 3.02
其他业务(产品) 619.14万 1.27 -89.30万 -0.48 -14.42
─────────────────────────────────────────────────
国外(地区) 3.08亿 62.93 1.30亿 69.36 42.33
国内(地区) 1.81亿 37.07 5757.70万 30.64 31.74
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 2.83亿 57.87 1.09亿 57.93 38.44
直销(销售模式) 2.00亿 40.87 7994.71万 42.55 39.98
其他业务(销售模式) 619.14万 1.27 -89.30万 -0.48 -14.42
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售1.81亿元，占营业收入的42.08%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 6293.94│ 14.66│
│客户二 │ 4102.75│ 9.55│
│客户三 │ 4018.10│ 9.36│
│客户四 │ 2325.23│ 5.41│
│客户五 │ 1333.34│ 3.10│
│合计 │ 18073.35│ 42.08│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购0.88亿元，占总采购额的46.04%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 2854.20│ 14.95│
│供应商二 │ 2321.19│ 12.15│
│供应商三 │ 1495.99│ 7.83│
│供应商四 │ 1173.01│ 6.14│
│供应商五 │ 950.01│ 4.97│
│合计 │ 8794.40│ 46.04│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的主要业务
(二)报告期内公司主要经营模式
1、采购模式
公司采购的主要原材料为基础化工产品，由供应链管理部向国内生产厂商及化工品贸易商集中采购。生
产技术部每月根据年度生产计划，结合销售订单及库存情况，制定月度生产计划。供应链管理部根据生产任
务分解采购需求，制定采购计划，及时组织采购，确保供应商按时交货，保证生产经营活动有序进行，同时
对物料异常情形及时进行处理、退货及索赔等。公司质量部负责制定原料入库的检验标准，同时分析和改善
供应商产品质量，保障原料质量稳定可靠。公司与主要原材料供应商建立长期合作并根据原材料季节性波动
的规律，合理确定采购时点与付款方式以减少原材料供应波动带来的影响。
2、生产模式
公司根据市场供需情况预测当期需求并据以组织生产，结合订单变化按月安排生产，保持合理数量的安
全库存。生产技术部年初制定年度总体生产计划，于每月下旬制定次月生产计划，并根据库存情况、预计需
求及突发需求及时调整生产计划。
3、销售模式
公司主要通过定期参加国内/国际原料药、保健品相关展会、专业网站宣传推广、客户介绍、销售人员
自主拓展、客户主动联系等方式获取客户。
公司产品销售均为买断式销售，根据客户类型可分为生产商和贸易商客户：生产商客户基于自身的原料
药、制剂、保健品产品的生产需求，向公司采购医药中间体、原料药、保健品原料等用于加工、生产；贸易
商客户基于下游客户的需求，向公司采购相关产品直接用于销售。公司对生产商与贸易商客户执行统一的销
售政策。
(三)公司产品市场地位
公司硫辛酸系列产品为公司核心产品，具有较强的市场地位和竞争力，公司是国内最早从事硫辛酸系列
产品生产的企业之一，通过多年的经营积累和持续的技术创新、工艺优化及产品管线的丰富。根据中国健康
网和药智数据显示，2020年度公司硫辛酸系列产品直接出口额位居行业第二位。报告期内，公司硫辛酸系列
产品销售量同比增加16.36%，市场份额进一步增长。公司是GPC和L-肌肽产品细分市场的重要供应商，在出
口额方面始终位居行业前列。艾瑞昔布是公司与恒瑞医药合作的首个商业化原料药项目，随着双方合作的加
深，该产品销量处于快速增长态势，成为恒瑞医药关键供应商之一。
(四)竞争优势与劣势
1、竞争优势
（1）生产制造优势
公司主营业务是医药中间体、原料药及保健品原料的研发、生产和销售，多年来连续被认定为“高新技
术企业”。经过多年的生产经验积累和技术工艺研发创新，公司形成了以工程装备完整先进、制造工艺成熟
稳定、产业化能力强以及质量控制规范等为特征的生产制造能力优势。
（2）规模优势
公司是全球硫辛酸系列产品生产规模最大、产品品种最全的企业之一，在行业中拥有较强的规模优势。
募集资金投资项目达产后，公司相关产品产能将进一步扩大，在采购和销售中拥有更为强大的议价和定价能
力，进一步提高全球市场占有率，巩固公司在行业中的规模优势。
（3）成本优势
硫辛酸系列、肌肽系列以及磷脂酰胆碱系列产品属于技术和资金密集产品，对生产技术工艺要求较高。
公司通过持续的技术研发和多年的技术积累，掌握了行业内先进的生产技术，对生产工艺流程进行改进，不
断提高现场管理水平，积累了丰富的生产管理经验，有效降低了产品的生产成本，获得一定的成本优势。
成本优势为公司产品带来广阔的市场空间。在行业供给充足、竞争对手微利经营的情况下，公司能够维
持一定的利润水平，度过行业的低谷期；在行业供给不足时，公司可以赢得比竞争对手更大的市场空间，实
现更快的发展。
（4）市场渠道及客户优势
公司多年来坚持客户至上的经营理念，建立了完善的市场销售渠道。产品销往欧美、日韩、印度、埃及
等多个国家，与下游医药、保健品企业等建立起长期稳定的合作关系。医药、保健品行业具有较高的壁垒，
下游医药制剂、保健品企业选择供应商都有着严格的条件，需要经历长达数年的考察。公司通过不懈的努力
，凭借优质的产品品质和严格的质量控制体系，已经在欧洲、美国、日本、印度、韩国等市场上享有一定的
知名度和美誉度，并积累了稳定的客户群体。
2、竞争劣势
现阶段公司主营业务收入主要来源于硫辛酸系列，单一产品依赖程度较高，随着硫辛酸市场竞争加剧，
公司可能面临市场份额被侵蚀的风险，如果公司不能持续保持市场领先地位，公司经营业绩将会出现大幅度
波动。公司新产品管线从研发立项到商业化过程需要较长的周期，一旦新产品开发进度不及预期或上市销售
未能逐步放量，则可能对公司的经营状况和持续盈利能力产生较大不利影响。
(五)主要的业绩驱动因素
公司将依托在三大系列产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外新兴市场，继续扩大
市场份额，巩固行业龙头市场地位；推进核心产品硫辛酸欧美法规市场注册认证工作，提升高端硫辛酸原料
药国际市场份额。利用硫辛酸垂直一体化优势，切入硫辛酸制剂领域，寻找新的业绩增长点。积极拓展硫辛
酸应用领域，继续开发新市场和新客户。与大型医药制剂企业开展合作，开展CMO/CDMO业务，打造可持续发
展的系列高端特色原料药、专利原料药产品管线，推进公司业务转型升级。
二、核心竞争力分析
公司是国内最早从事硫辛酸系列产品生产的企业之一，通过多年的经营积累和持续的技术创新、已经成
为全球硫辛酸产品重要供应商。公司硫辛酸系列产品拥有从起始物料到一般中间体、关键中间体再到原料药
（保健品原料）的垂直产业链一体化的生产制造能力，从而形成较强的生产制造优势和成本优势。
三、主营业务分析
2025年上半年，我国医药行业在国际贸易环境和国内政策双重影响下呈现深度结构化调整态势。国际层
面，贸易保护主义抬头带来显著挑战，尽管特朗普政府将对华加征关税的大部分药品特别是制剂产品列入"
豁免清单"，但关税措施及潜在的非关税壁垒仍存隐忧，对美出口受到制约的同时，非美市场正快速崛起。
国内方面，医保控费与带量采购政策的持续深化加速行业洗牌，传统制药领域承压明显，创新药企业凭借政
策支持实现逆势增长。在"总量承压、结构分化"的总体格局下，医药供应链各环节差异化发展，上游原料药
受成本压力影响利润收窄，中游制药企业加速创新转型，下游流通领域在集采扩面中重构商业模式。根据国
家统计局数据显示，2025年上半年我国医药制造业规模以上企业实现营业收入12,275.2亿元，同比下降1.2%
；营业成本为7,153.7亿元，同比下降0.1%；实现利润总额1,766.9亿元，同比下降2.8%。
报告期内，公司坚持长期主义经营策略，以提升市场份额为中心，灵活把握下游客户需求以及市场动态
，加快产品周转，优化客户回款，在宏观经济不确定性高、行业竞争加剧的外部环境下，主要经营数据呈现
弱复苏状态。报告期内，公司营业收入22,390.97万元，同比增长3.36%；归属于上市公司股东的净利润4,30
7.66万元，较上年同期扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润716.46万元，同比增长
226.38%；经营活动产生的现金流量净额4,869.11万元，同比增长1,158.98%。
2025年上半年公司实现营业收入22,390.97万元，同比上涨3.36%，增长的主要驱动因素是硫辛酸系列中
R-硫辛酸氨基丁三醇盐的销售反弹以及原料药艾瑞昔布持续增长；实现归属于上市公司股东净利润4,307.66
万元，较上年同期扭亏为盈，主要得益于主营业务的降本增效以及投资端的资本配置带来显著贡献。报告期
内经营活动产生的现金流量净额4,869.11万元，同比增长1,158.98%，主要系加快库存周转以及加强回款所
致。
2025年上半年主要业务板块经营情况如下：
1、硫辛酸等三大系列业务板块
报告期内公司实现营业收入22,390.97万元，同比上涨3.36%，其中主营业务收入22,101.44万元，同比
上涨2.69%，占营业收入比重98.71%。根据销售区域划分，公司外销收入9,341.39万元，内销收入12,760.05
万元。根据产品结构划分，硫辛酸系列营业收入14,782.68万元，同比上涨3.09%；肌肽系列营业收入3,327.
41万元，同比上涨23.73%；磷脂酰胆碱系列营业收入1,332.23万元，同比下降47.19%。
（1）报告期内，作为公司重点产品的硫辛酸系列海外渠道去库存压力逐步减弱，但产品价格的大幅度
下跌以及海外通胀预期压制，客户采购需求在二季度相对乏力，新签订单量有所下滑。公司通过实施积极进
取的市场开拓策略和灵活的产品定价政策，核心产品颗粒硫辛酸出货量同比增长5.47%，继续巩固行业领先
地位；磷脂酰胆碱系列产品2025年上半年市场份额有所下降，GPC液体销售量同比下降26.95%；肌肽系列产
品出货量相较上年同期增长较多，其中L-肌肽出货量同比增长40.37%。截至2025年6月30日，公司在手订单
金额为6,135.79万元。
（2）报告期内颗粒硫辛酸、GPC液体、L-肌肽、6,8-二氯辛酸乙酯等主要产品合计销售收入15,720.28
万元，占公司主营业务收入比重71.13%。今年上半年主要产品颗粒硫辛酸的价格同比下降13.67%；6,8-二氯
辛酸乙酯的价格同比下降18.76%；L-肌肽价格同比下降18.28%；GPC液体价格同比下降26.95%。市场需求乏
力以及竞争加剧导致主要产品价格仍然处于周期底部。
（3）报告期扣除非经营性损益的净利润有较大幅度增长的主要原因如下：公司持续深入推进降本增效
战略实施，提升组织运营效率，优化研发管线，期间费用率同比下降，并且资产减值损失同比显著减少，这
些措施有效提升了公司整体盈利能力。
2、CMO/CDMO业务板块
公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目运行平稳，2025年上半年发货量和在手订单量都保持
了较为快速的增长。2025年上半年艾瑞昔布原料药发货量同比增长52.37%，实现营业收入2,659.12万元，占
主营业务收入比重12.03%。截至目前，公司已收到江苏省药品监督管理局的药品GMP符合性检查结果告知书
，获悉公司原料药甲磺酸阿帕替尼符合药品GMP，为后续的商业化奠定坚实的基础。
3、特色原料药板块
公司继续围绕特色原料药板块战略实施，2025年上半年研发投入达1,771.34万元，通过引进高端研发人
才及优化团队结构，研发体系得到进一步完善，为长期技术储备奠定基础。
公司于2023年9月在山东省枣庄市投资设立全资子公司富士莱（山东）制药有限责任公司，截至目前项
目整体进度顺利，综合楼、动力车间、生产车间、甲类库、污水站等所有单体的土建项目已全部竣工并交付
安装工作面，机电安装、暖通净化、自控仪表、设备保温等正在同步进行，其他相关工作正在有序开展，力
争按照既定计划进行投产运营。
公司主动采取多元化的市场拓展策略，以增强品牌影响力。报告期内公司积极参加海内外大型行业展会
，例如在上海新国际博览中心举办的第二十三届世界制药原料中国展(CPHI＆PMECChina2025)、上海国家会
展中心举办的第91届中国国际医药原料药/中间体/包装/设备交易会(APIChina)、第28届中国国际食品添加
剂和配料展览会(FIC2025)。通过这些展会不仅展示了公司的产品和技术，还与众多潜在客户建立了初步接
触，这为未来的商业合作奠定了基础。公司高度重视技术创新和自主知识产权积累，截至报告期末，取得了
51项专利，其中发明专利50件，实用新型专利1件。
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