经营分析☆ ◇301626 苏州天脉 更新日期：2024-10-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
导热散热材料及元器件的研发、生产及销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
均温板(产品) 3.03亿 66.42 1.22亿 65.98 40.11
导热界面材料(产品) 6865.16万 15.03 3650.76万 19.79 53.18
热管(产品) 5573.75万 12.20 1561.02万 8.46 28.01
石墨膜(产品) 1905.60万 4.17 783.88万 4.25 41.14
其他(产品) 999.55万 2.19 279.94万 1.52 28.01
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 2.53亿 55.45 9972.33万 54.06 39.36
外销(地区) 1.98亿 43.42 8436.00万 45.74 42.52
其他业务(地区) 513.21万 1.12 37.05万 0.20 7.22
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
均温板(产品) 5.80亿 62.49 1.72亿 56.57 29.74
导热界面材料(产品) 1.45亿 15.65 6967.84万 22.85 47.97
热管(产品) 1.26亿 13.61 3952.01万 12.96 31.30
石墨膜(产品) 4274.19万 4.61 1493.02万 4.90 34.93
其他(产品) 3375.30万 3.64 829.08万 2.72 24.56
─────────────────────────────────────────────────
外销-境外地区(地区) 3.84亿 41.42 1.44亿 47.35 37.57
内销-华南地区(地区) 3.40亿 36.66 8916.49万 29.25 26.21
内销-华东地区(地区) 1.20亿 12.90 4701.99万 15.42 39.27
内销-华中地区(地区) 3211.10万 3.46 636.24万 2.09 19.81
内销-西南地区(地区) 1877.14万 2.02 589.85万 1.93 31.42
外销-保税区、自贸区等境内特殊经济 1803.05万 1.94 1070.13万 3.51 59.35
区域(地区)
其他业务(地区) 1300.66万 1.40 35.76万 0.12 2.75
内销-其他地区(地区) 178.05万 0.19 100.73万 0.33 56.57
─────────────────────────────────────────────────
非VMI(销售模式) 8.84亿 95.27 --- --- ---
VMI(销售模式) 3091.48万 3.33 --- --- ---
其他业务(销售模式) 1300.66万 1.40 35.76万 0.12 2.75
其他(补充)(销售模式) 37.43 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
均温板(产品) 2.94亿 65.04 7703.17万 56.61 26.24
导热界面材料(产品) 6537.17万 14.48 3199.75万 23.51 48.95
热管(产品) 5370.27万 11.90 1641.33万 12.06 30.56
石墨膜(产品) 2012.47万 4.46 650.21万 4.78 32.31
其他(产品) 1860.78万 4.12 413.37万 3.04 22.21
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 2.42亿 53.69 5773.48万 42.43 23.83
外销(地区) 2.02亿 44.76 7789.37万 57.24 38.56
其他业务(地区) 702.38万 1.56 44.98万 0.33 6.40
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
均温板(产品) 3.85亿 45.85 6688.48万 27.14 17.35
热管(产品) 1.89亿 22.50 5916.18万 24.01 31.28
导热界面材料(产品) 1.77亿 21.06 9077.33万 36.83 51.29
石墨膜(产品) 6245.89万 7.43 2413.19万 9.79 38.64
其他(产品) 2654.93万 3.16 548.22万 2.22 20.65
─────────────────────────────────────────────────
内销-华南地区(地区) 3.76亿 44.75 9060.10万 36.76 24.09
外销-境外地区(地区) 2.16亿 25.75 8312.39万 33.73 38.40
内销-华东地区(地区) 1.26亿 15.01 4831.46万 19.61 38.29
内销-华中地区(地区) 4589.78万 5.46 797.91万 3.24 17.38
内销-西南地区(地区) 4444.92万 5.29 705.63万 2.86 15.87
外销-保税区、自贸区等境内特殊经济 1793.85万 2.13 817.36万 3.32 45.56
区域(地区)
其他业务(地区) 1257.66万 1.50 59.78万 0.24 4.75
内销-其他地区(地区) 87.35万 0.10 58.79万 0.24 67.30
─────────────────────────────────────────────────
非VMI(销售模式) 7.94亿 94.49 --- --- ---
VMI(销售模式) 3370.32万 4.01 --- --- ---
其他业务(销售模式) 1257.66万 1.50 59.78万 0.24 4.75
其他(补充)(销售模式) 71.50 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-06-30
前5大客户共销售1.97亿元，占营业收入的43.02%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│三星系公司 │ 9938.01│ 21.75│
│SAMKWANG系公司 │ 3032.98│ 6.64│
│vivo系公司 │ 2430.96│ 5.32│
│东莞市华茂电子集团有限公司 │ 2226.71│ 4.87│
│耕德系公司 │ 2026.61│ 4.44│
│合计 │ 19655.27│ 43.02│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购1.54亿元，占总采购额的45.71%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│江苏辅星电子有限公司 │ 6757.05│ 20.03│
│吉亚金属 │ 3258.19│ 9.66│
│金宏气体股份有限公司 │ 2005.29│ 5.95│
│赛诺高德 │ 1792.25│ 5.31│
│昆山汇越金属材料有限公司 │ 1605.35│ 4.76│
│合计 │ 15418.14│ 45.71│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-12-31
●发展回顾:
（一）发行人主营业务情况
发行人主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及销售，主要产品包括热管、均温板、导热界面
材料、石墨膜等，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子以及安防监控设备、汽车电子、通信设
备等领域。
发行人自成立以来，始终专注于导热散热产品的研究与应用，致力于成为业内领先的热管理整体解决方
案提供商。经过多年的发展和积累，发行人在材料配方、加工工艺、产品结构、自动化等多个方面掌握了自
主核心技术，能够为下游行业客户提供精准的导热散热产品及创新的散热解决方案。
作为行业内少数同时具备中高端导热材料和热管、均温板等高性能导热散热元器件量产能力的高新技术
企业，发行人在研发能力、工艺水平、产品性能及市场占有率等方面均居于行业较高水平，并在导热散热领
域形成了较高的品牌影响力和知名度，产品大量应用于三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、联想、华硕、蔚来
汽车、宁德时代、海康威视、大华股份、极米、松下、京瓷、罗技等众多知名品牌终端产品，与上述品牌客
户以及比亚迪、瑞声科技、富士康、启碁科技、中磊电子、长盈精密、捷邦科技等国内外知名电子配套厂商
保持着良好的合作关系。
随着电子信息技术的发展以及以5G、数据中心为代表的新基建战略的全面推进，我国电子信息行业具有
广阔的发展空间，同时，伴随电子产品性能越来越强大，内部元器件集成度和组装密度的提高将导致其工作
功耗和发热量不断增大，对导热散热材料或元器件的需求愈加突出，发行人业务将持续受益于下游行业的蓬
勃发展。
（二）发行人主要产品介绍
1、主要产品及用途
公司产品涵盖各类主流被动散热产品，主要用于将电子设备内部工作时产生的热量及时高效地传导、扩
散到外界，从而保证电子设备良好的运行状态。公司主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜。
（1）热管与均温板
热管是一种具有极高导热性能的新型传热元件，不需要外界提供动力，具有快速导热功能。热管利用了
工作介质在真空条件下低沸点的原理，可实现常温下极速将热量从加热端传导至冷凝端，适用于需要将热量
快速传导的场景。
均温板工作原理与热管相似，但在传导方式上有所区别。热管为一维线性热传导，而均温板中的热量则
是在一个二维的面上传导，可以将点热源瞬间扩散成一个面热源，具有更高的导热散热效率。同时，均温板
在结构设计上，能够集成解决多个高功耗器件的散热需求，比热管拥有更高的灵活度。
热管技术最早应用于航空航天、军工等领域，随着热管技术的不断进步，热管技术被逐步应用于计算机
、通信设备等散热领域，近年来，随着终端电子产品向薄型化、多功能化趋势发展，散热问题愈加突出，热
管、均温板凭借优异的传热性能，越来越多地被引入电子产品散热设计，渗透率持续提升，成为主流的散热
产品。
公司热管、均温板产品主要应用场景包括智能手机、笔记本电脑、服务器、通信基站、投影仪、无人机
等领域，用于解决高功耗芯片、光源、大功率显示模块等高功耗器件的散热问题。
（2）导热界面材料
导热界面材料是置于发热器件和导热散热器件之间，用于降低它们之间接触热阻所使用的材料的总称。
由于微电子材料表面和导热散热器之间存在极细微的凹凸不平的空隙，如果将它们直接安装在一起，则
它们之间的有效接触面积较小，其余均为空气间隙，而空气为热的不良导体，导热系数极低，将使得电子元
件与导热散热器件的接触热阻非常大，严重阻碍了热量的传导，最终造成导热散热器件效能低下。
使用具有高导热性的导热界面材料填充满这些间隙，排除其中的空气，在电子元件和散热器间建立有效
的热传导通道，可以大幅度降低接触热阻，使散热器的作用得到充分地发挥。
公司导热界面材料主要包括导热片、导热相变材料、导热凝胶、导热膏等，经过持续的研发积累，公司
形成了4个大类17个小类200多个型号的导热界面产品，是国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一
，在产品导热系数、可靠性等关键指标方面处于行业较高水平。
（3）石墨膜
石墨膜是以聚酰亚胺膜为原料，经过碳化、石墨化后压延而成，根据产品形态的不同，公司对外销售的
石墨膜产品包括石墨卷材和石墨片材，其中，石墨卷材为半成品形态，需客户进一步模切后使用；石墨片材
一般是经过模切后的成品，可以直接应用于电子产品之中。
石墨膜具有柔韧、耐高低温、化学性稳定以及良好的水平传热能力，水平方向上热扩散能力强，在消除
小型化智能电子设备局部热点、平滑温度梯度以及改变热流方向等方面具有较高的应用价值。
公司石墨膜主要应用于智能手机、笔记本电脑、液晶显示屏、可穿戴设备等领域，热量通过石墨膜在水
平方向上迅速扩散，形成较大的导热表面积，从而有效地将热量转移，提高设备散热效率。
（三）发行人主营业务、主要产品的演变情况
公司自成立以来，一直专注于导热散热产品研发、生产和销售，主营业务未发生变化，同时，为适应下
游行业散热需求的动态变化，公司通过持续的研发投入和技术积累，不断丰富产品类别和提高工艺水平，在
导热界面材料做大做强的基础上，先后开发并量产石墨膜、热管、均温板等新型高性能产品，产品应用领域
不断扩大。
公司主要产品演变情况与下游行业散热需求的演变紧密相关，具体产品的演变情况如下：
1、导热界面材料：公司深耕行业十余年，掌握自主核心技术
公司成立于2007年，成立之初，公司主要产品为导热界面材料，由于其核心技术的掌握依赖于长期的研
发投入和技术沉淀，在中高端产品领域技术壁垒较高，市场长期由欧美及日本厂商所垄断。
公司自成立以来，在该领域不断投入技术力量进行配方研发和工艺改进，经过十余年的持续发展，导热
界面材料已发展成为公司的优势产品，公司成功开发的高导热、低挥发、低出油导热硅胶片等系列产品大量
应用于消费电子、安防监控、汽车电子、通信设备等中高端产品市场，覆盖vivo、摩托罗拉、华硕、海康威
视、大华股份、富士康、松下、宁德时代、中磊电子、普联技术等业内知名客户，并逐步对国外品牌产品形
成替代。近年来，导热界面材料已成为公司稳定的收入增长来源。
2、石墨膜：为公司在电子散热领域的持续发展奠定了坚实基础
2010年起，以智能手机、平板电脑为代表的消费电子产品迅猛发展，伴随产品轻薄化、小型化发展所带
来的散热需求的增加，消费电子领域在传统导热界面基础上大量应用石墨散热材料，公司于2012年自主开发
人工合成石墨材料并顺利推出市场，伴随消费电子市场的蓬勃发展，公司石墨产品先后进入OPPO、vivo、联
想、魅族、中兴、捷邦科技等知名厂商供应链，石墨膜业务的发展使得公司在消费电子领域积累了丰富的行
业经验和客户资源，为公司在电子散热领域的持续发展奠定了坚实基础。
3、热管与均温板：工艺难度较高，公司提前市场布局建立竞争优势，在消费电子产品高性能化发展浪
潮下，成为公司核心增长来源
公司分别自2014年、2017年着手对热管、均温板技术进行研发储备，该阶段，由于市场需求尚不明朗，
产品量产难度较高，行业内鲜有涉足者，但公司基于对电子散热行业趋势的前瞻性预判，坚持在相关领域进
行创新投入与技术积累，储备了大量工艺技术、人才与市场资源。
随着消费电子产品不断向高性能化、多功能化、薄型化趋势发展，以智能手机、笔记本电脑、智能投影
仪为代表的消费电子产品内部器件发热量及散热需求显著提升，热管、均温板因其优异的导热性能，被越来
越多的消费电子品牌厂商所采用，渗透率不断提升。公司凭借在热管、均温板领域多年的积累，以及优异的
产品性能和量产能力，在较短的时间内，快速通过了三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、摩托罗拉、魅族、极
米、罗技等品牌客户的产品认证，进入其供应链体系，实现规模化量产出货。
报告期内，公司热管与均温板业务迅速成长并成为公司重要的收入增长来源。
（四）发行人主要产品之间的关系及应用示例
1、发行人产品之间的关系
公司现有产品涵盖各类主流被动散热产品，由于产品形态和导热散热性能的不同，不同产品在散热方案
中，承担着差异化的功能。
在应用过程中，根据散热场景热源功耗、散热要求、空间结构等特点，各类散热产品会被单独或搭配组
合使用，例如：在传统4G手机、平板电脑等领域，通常采用“导热界面材料+石墨膜”组合作为散热方案；
在5G手机、中高性能4G手机、笔记本电脑、投影仪等领域，工作功耗及散热要求相对更高，通常采用“导热
界面材料+石墨膜+热管/均温板”组合或“导热界面材料+热管/均温板”组合作为散热方案。
2、公司主要产品应用示例
（1）智能手机中主要产品的应用示例
散热路径：CPU或传感器等热源产生的热量，首先经过导热界面材料传导到热管或均温板，然后热管或
均温板再将热量快速传导至石墨膜后再均匀散开，石墨膜在手机平面方向把热量传导到金属支架及手机机壳
，最终实现热量向外部环境的转移。
（2）笔记本电脑中主要产品的应用示例
散热路径：CPU等热源产生的热量，首先经过导热界面材料传导到热管，接着热管再将热量快速传导到
金属散热片，与金属散热片连接的风扇将热量快速散发到空气中。石墨膜主要贴附于热源或机壳等结构件表
面，用于将笔记本局部热量密集点均匀扩散成面，从而降低热点温度绝对值。
●未来展望:
（一）公司战略规划
公司以“价值共生、相互成就，平等尊重、团结互助，勇于创新、勇担重担，诚实守信、回报社会”作
为核心价值观，秉承客户满意度至上的服务宗旨，以客户为中心，以市场需求为导向，致力于为客户提供精
准的导热散热产品以及创新的散热解决方案。
目前，公司与国内外各大知名电子品牌客户及其配套组装厂商、零部件生产厂商均建立了良好的合作关
系，随着电子信息技术的发展以及以5G、数据中心为代表的新基建战略的全面推进，公司下游电子信息相关
产业正处于历史性机遇期，公司将紧抓下游行业发展机遇，不断提升自身研发能力、技术水平和客户服务能
力，将公司打造成为业内领先的热管理整体解决方案提供商。
（二）报告期内为实现战略目标已采取的措施及实施效果
1、开拓行业优质客户，建立战略合作
报告期内，公司持续开拓和巩固国内外电子行业知名品牌客户资源，与三星、OPPO、vivo、华为、荣耀
、联想、宁德时代、海康威视、大华股份、极米、松下等业内知名客户均建立了良好的合作关系，优质的客
户资源为公司主营业务收入的持续增长奠定了坚实基础。
2、持续研发提升工艺技术水平
公司自成立以来，始终专注于导热散热领域的研发创新，依托持续的技术投入和积累，公司在研发能力
、工艺水平、产品性能等方面均居于同行业较高水平。报告期内，随着下游市场散热需求的不断增长，公司
主营的导热界面材料、热管、均温板等产品，凭借优异的产品性能、量产能力以及品控能力，得到了下游客
户的广泛认可，推动了主营业务的快速增长，技术研发与创新为公司的生产经营和持续发展做出卓越贡献。
3、完善公司治理，优化公司资本结构
公司组织结构方面，为实现更长远的发展，公司通过股份制改造，进一步完善了法人治理结构。公司内
部建立了更加科学合理的员工激励制度，通过引入员工持股平台，充分调动了员工积极性。同时，公司通过
多次股权融资，引入外部投资者，在满足公司生产与经营资金需求的同时，优化了公司资本结构，使得公司
营运能力和抗风险能力进一步增强。
（三）未来规划采取的措施
1、产品和技术研发计划
公司将持续加大研发投入力度，巩固和提升公司在导热散热领域的竞争优势，一方面，在现有产品基础
上，不断优化产品设计、生产工艺与原材料选型，持续提升产品性能、生产自动化水平和量产能力，降低生
产成本，提高产品市场竞争力。另一方面，持续加强新产品、新技术的研发创新，在高端导热材料、大尺寸
热管与均温板、散热模组等方面加大研发力度，进一步丰富和扩大公司产品结构。
2、市场拓展计划
公司将持续加强与现有重点客户的战略合作，在智能手机、笔记本电脑、安防监控等相关行业业务持续
做大做强的基础上，持续向通信基站、服务器、通讯设备、新能源汽车等散热应用市场拓展，提升公司持续
盈利能力和市场影响力，力争成为全球导热散热领域的领先企业。
3、产能扩充计划
随着电子信息技术的进步，电子设备不断向高性能化、智能化、薄型化等趋势发展，电子设备集成度和
组装密度的提高，导致其工作功耗和发热量不断增大，上述趋势使得近年来公司所处导热散热行业需求持续
旺盛。报告期内，尽管公司通过不断的资本投入扩大优势产品产能，但公司整体产能利用率仍然处于较高水
平。公司计划通过本次募投项目进一步扩充公司产能以满足日益增长的市场需求。同时，公司也将结合自身
发展计划和市场需求的动态变化灵活、动态地进行产能扩张。
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