经营分析☆ ◇600053 九鼎投资 更新日期：2025-05-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
私募股权投资管理业务，房地产开发与经营。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产(行业) 1.66亿 49.24 4206.00万 20.34 25.30
私募股权投资(行业) 1.60亿 47.32 --- --- ---
建筑施工业务(行业) 707.72万 2.10 41.49万 0.20 5.86
租赁业务(行业) 455.72万 1.35 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
房地产(产品) 1.66亿 49.24 4206.00万 20.34 25.30
私募股权投资(产品) 1.60亿 47.32 --- --- ---
建筑施工业务(产品) 707.72万 2.10 41.49万 0.20 5.86
租赁业务(产品) 455.72万 1.35 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内-房地产(地区) 1.66亿 49.24 4206.00万 20.34 25.30
境内-私募股权投资(地区) 1.60亿 47.32 --- --- ---
境内-建筑施工业务(地区) 707.72万 2.10 41.49万 0.20 5.86
租赁业务(地区) 455.72万 1.35 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
房地产(销售模式) 1.66亿 49.24 4206.00万 20.34 25.30
私募股权投资(销售模式) 1.60亿 47.32 --- --- ---
建筑施工业务(销售模式) 707.72万 2.10 41.49万 0.20 5.86
租赁业务(销售模式) 455.72万 1.35 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产业务(产品) 8972.26万 49.80 3064.70万 25.31 34.16
私募股权投资业务(产品) 8798.45万 48.84 8798.45万 72.66 100.00
租赁业务(产品) 245.27万 1.36 245.27万 2.03 100.00
─────────────────────────────────────────────────
境内地区(地区) 1.78亿 98.64 1.19亿 97.97 66.76
租赁业务(地区) 245.27万 1.36 245.27万 2.03 100.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资(行业) 2.70亿 96.40 --- --- ---
房地产(行业) 596.76万 2.13 471.51万 1.69 79.01
租赁业务 (行业) 413.68万 1.47 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资(产品) 2.70亿 96.40 --- --- ---
房地产(产品) 596.76万 2.13 471.51万 1.69 79.01
租赁业务 (产品) 413.68万 1.47 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内-私募股权投资(地区) 2.47亿 87.87 --- --- ---
境外-私募股权投资(地区) 2391.46万 8.52 --- --- ---
境内-房地产(地区) 596.76万 2.13 471.51万 1.69 79.01
租赁业务 (地区) 413.68万 1.47 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资(销售模式) 2.70亿 96.40 --- --- ---
房地产销售(销售模式) 596.76万 2.13 471.51万 1.69 79.01
租赁业务 (销售模式) 413.68万 1.47 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资业务(行业) 1.70亿 98.22 --- --- ---
其他(补充)(行业) 194.35万 1.13 --- --- ---
房地产业务(行业) 113.81万 0.66 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内地区(地区) 1.71亿 98.87 --- --- ---
其他(补充)(地区) 194.35万 1.13 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
私募股权投资业务(业务) 1.70亿 98.22 --- --- ---
租赁业务(业务) 194.35万 1.13 --- --- ---
房地产业务(业务) 113.81万 0.66 --- --- ---
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售1.28亿元，占营业收入的37.92%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 12802.90│ 37.92│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购0.47亿元，占总采购额的194.11%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 4719.92│ 194.11│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
（一）公司业务发展情况
1、私募股权投资业务
作为国内专注于私募股权投资领域的机构，九鼎投资一如既往秉持客户至上的核心理念，以发现并成就
卓越企业、为出资人创造优异回报为使命，进一步聚焦股权投资主业，坚持“确定性+成长性”的核心投资
策略，切实加强企业中长期成长性研究，秉承“追求较低风险下的较高收益”的投资理念。
一方面，公司密切跟踪宏观经济和产业政策变化，继续深化推动和完善“行研驱动+按图索骥+属地开发
”的项目投资和开发策略，以深度研究为核心，以中国境内先进制造、新消费、生命健康等领域内的优质龙
头企业及上市公司为主要投资对象，系统性地拓展优质项目资源，提升项目投资质量。同时，公司制定了股
权投资结合地方政府新型招商引资模式的发展战略并已初步实施，通过对接地方政府产业政策与规划，系统
推动拟投企业开展区域生态合作及产业落地。通过资本与产业的良性循环，帮助地方政府提升招商效能，促
进区域经济高质量发展，为公司私募股权投资业务开辟增长空间。
另一方面，公司继续严格遵守各项法律法规，恪守管理人的职业操守，巩固和加强基金各项运营管理工
作成果，不断优化基金管理制度，提高合规管理水平，妥善处理好创收益和防风险的关系，本着客户至上的
理念，积极妥善地开展存量项目的退出工作。
报告期内，公司管理的股权基金无新增实缴及投资，完全退出项目的本金2.75亿元，收回金额9.87亿元
，在管基金收到项目回款14.75亿元；公司获得管理费收入0.02亿元，管理报酬收入1.40亿元；公司管理的
股权基金已投企业中共有7家实现完全退出，其中挂牌减持/转让退出5家，回购及其他退出2家。
截至2024年12月31日，公司历史管理的基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模75.74亿
元；公司历史管理的基金累计投资规模为336.21亿元，尚未退出项目投资本金69.27亿元；公司历史管理的
基金累计投资项目数量367家，尚未完全退出项目数量95家。截至2024年12月31日，公司私募股权投资业务
已实现完全退出项目259家，已完全退出项目的全部投资本金218.62亿元（收回金额521.73亿元，综合IRR达
20.97%），已上市及新三板挂牌但尚未完全退出的项目投资本金18.14亿元。截至2024年12月31日，公司管
理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达65家，在新三板挂牌的累计达51家。
2、房地产业务公司房地产项目“紫金城”位于江西省省会南昌。
报告期内，公司房地产业务实现销售总回款为11279.25万元，确认收入16624.34万元。报告期内，公司
“紫金城”住宅项目一至四期除少量尾盘外已售罄并交付，同时推进住宅五期的开发建设工作。
3、建筑施工业务
2024年度，公司依托房地产板块现有的具备专业资质和丰富经验的工程管理团队，积极拓展产业链上下
游业务，探索开展建筑施工业务。经过前期充分的市场调研和资源整合，公司于第四季度正式实施建筑施工
业务，并成功签署首批2000万项目合同。
（二）内部管理
【人才工程】在人才工程方面，公司一方面积极推动内外部招聘渠道的搭建和维护，加强储备性人才引
进，并优化团队成员，保障员工队伍质量稳步提升；另一方面，应对市场环境变化，公司积极调整和完善具
备市场竞争力的员工激励机制，从而促进公司团队整体绩效的达成。【管理工程】基于市场变化、业务发展
以及公司内部运行管理效能提升的需要，积极主动优化公司内部管理架构，进一步推进扁平化管理，减少授
权层级，提升整体管理运营效能和决策效率。同时，推动公司内部论坛、移动化财务系统、合格投资人管理
、基金管理等模块的升级。上述工作提升了员工工作效率与客户服务水平，增强了公司业务管理与合规管理
能力。【行业研究】优化私募股权投资策略，以企业价值的成长性投资为核心，以经营确定、上市确定、看
重长期成长性三项为投资策略要点。投资标准设置为企业应具有一定规模的收入和利润、商业模式具有可行
性、在同行业中具有一定的竞争优势、拥有合理的治理结构和高效奋进的管理团队。
【基金运营】公司始终承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则妥善管理基金财产，严格遵守各项法律、法规
以及基金相关协议的约定，为各位基金合伙人提供投资管理服务并履行相关管理义务，在严格控制风险的基
础上，审慎管理、合规经营。报告期内，公司进一步优化既有流程，有效提升了客户满意度和运营效率；此
外，公司持续推动数据平台建设，在实施数字化管理的同时强化数据分析及数据集成管理能力，相应为后续
运营管理的升级形成了重要支撑。【投后管理】围绕每个在管项目建立投后管理十大目标体系，提升存量项
目价值，积极执行正在退出项目的退出策略。同时，投后管理中心加强团队建设及业务能力、建立多目标导
向下的激励机制，持续跟踪投资后项目，有效控制投后风险，整合战略性业务资源。【品牌管理】在品牌工
作方面，为适应市场环境、配合公司业务发展目标，优化公司品牌运营管理架构，完善公司品牌资产管理运
维体系；根据公司战略及业务重点建设品牌营销体系，通过链接公司内外部生态，为各生态合作伙伴搭建交
流平台。
【费用控制】为提高公司内部组织的运营效率，降低内部组织的运营成本，公司全面推行利润中心考核
制度，对内部的主要一级组织及部分二级组织按照利润中心进行考核管理，提升全员自主经营、降本增效的
意识。
【合规与内控】公司始终秉承严格履行管理人职责、投资者利益优先、合法合规运营的理念，根据法律
法规、自律规则等的规定以及监管要求，积极推进管理人持续完善合规管理，定期开展内部合规检查以避免
风险事件的发生，不断调整优化合格投资者、适当性匹配等工作细节，持续开展合规宣导与培训，强化公司
员工合规意识；同时，公司高度重视内部控制体系的强化和运行，报告期内，公司完善了境外子公司的合规
风控制度，先后建立了反洗钱和打击资助恐怖主义和扩散融资的政策和程序、遵守制裁政策、客户风险评估
、外包政策和程序手册、外包业务风险评估等制度，有效防范境外公司的合规风险。
公司已根据《私募投资基金管理人内部控制指引》的要求建立全套管理人内部控制制度，并已在公司层
面得到有效执行。
公司通过上述制度建立了防范利益输送和利益冲突机制，有效防控利益输送和利益冲突，从而实现公平
对待所管理的全部基金和投资者。
【内幕信息监管】公司严格执行《内幕信息知情人登记管理制度》，加强内部信息知情人保密和登记报
备工作。日常工作中加强内幕信息防控相关法规的宣传和学习，督促有关人员严格履行信息保密职责，杜绝
内幕交易等违规行为的发生，进一步强化内幕信息保密工作。报告期内，公司严格按照有关法律、法规、《
公司章程》和《公司基金信息披露管理办法》的规定，真实、准确、完整、及时地披露信息，确保所有股东
有平等机会获得信息。
（三）私募股权投资业务信息披露
1、专门信息披露
（1）基金管理人资质及业务的合规性
根据《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金监督管理条例》及《私募投资基金登记备案办
法》等的规定，子公司作为基金管理人时，严格按照规定进行登记备案，并按照《私募投资基金信息披露管
理办法》进行信息披露，公司及子公司设有专门岗位从事私募基金专业化管理工作。
公司及子公司管理的基金主要为合伙企业形式的私募股权投资基金，其普通合伙人由公司的子公司担任
。根据《合伙企业法》的规定，普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，但由于基金协议中通常约
定不允许基金对外举债及对外担保，因此普通合伙人对基金债务承担无限连带责任的风险可控，不会对公司
财务和持续经营产生影响。
2、基金管理情况
截至2024年12月31日，公司在管基金实缴出资总金额263.91亿元，剩余实缴出资总金额为75.74亿元。
1）基金管理人出资及收益情况
2024年，公司及子公司在其管理基金中的出资本金余额为4.86亿元，公司及子公司通过其在基金中的出
资产生的投资收益为0.01亿元。
2）基金一般收益分配机制
①基金管理费收入的确认
A、协议约定以基金认缴或实缴金额为基数收取的管理费
对协议约定以基金认缴或实缴金额为基数收取管理费的基金，通常分两种情况：一种是一次性收取并分
期确认管理费，即管理人按照合伙协议约定的收费基数和收费比例一次性收取管理费，在合伙协议约定的经
营期限分期确认管理费收入；另一种是分期收取并确认管理费收入，即在投资期内通常按照认缴或实缴金额
和约定比例收取并确认管理费，在退出期内按照尚未退出项目投资成本和约定比例收取管理费，收费比例通
常约定为2%/年。由于基金设立第一年的运营时间不满12个月，因此第一年确认的管理费收入则为按照协议
约定应收取的年度管理费金额*基金从正式设立至年底的天数/365。
B、协议约定以实际完成投资额为基数计提管理费的基金
协议约定以实际完成投资额为基数计提管理费的基金，该类基金管理费的计提基数为基金对外实际完成
的投资额。收取频次多为一次性收取，收费比例为实际完成投资额的2%-5%；部分基金按期（如年/半年）收
取管理费，收费比例一般为2%/年，收费期限不足一年的，按照基金实际运营天数计算当期应收取的管理费
。
此外，为避免重复收取管理费，部分FOF基金不收取管理费；处于经营期限延长期间的基金不再收取管
理费。
②管理报酬收入的确认
A、设有回拨机制且未设hurdle条款的基金的管理报酬收入确认方式。所谓回拨机制，就是管理人在先
行向基金收取收益分成后，如果基金最终的整体回报未达到协议约定的管理人收取收益分成的收益率条件，
或者基金的整体回报虽然达到管理人收取收益分成的收益率条件，但先行收取的收益分成大于按照基金最终
整体回报计算可以获得的收益分成的，则管理人需要将先行收取的收益分成或者多收取的收益分成退还给基
金或基金出资人。所谓hurdle条款，就是基金设立时即设定的给基金管理人支付收益分成时基金需要达到的
最低收益指标，实际收益达到该hurdle之后即可收取收益分成，否则基金管理人就不可收取收益分成。
对有回拨机制但未设有hurdle条款的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，均首先根据
基金过往已经收到的分红款、项目变现金额及按照公司内部统一的估值方法测算的在管项目的估值（三项合
称预计回款总额），测算基金所投项目预计回款总额可否覆盖基金出资人的全部出资。如果测算的基金预计
回款总额大于基金出资人的全部出资，则昆吾九鼎可以确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入=（分配时
项目投资累计投资收益-尚未变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入
。否则，就暂不确认管理报酬收入，待基金下次有收益分配事项时再行测算，并根据测算结果按照同样判断
标准决定是否确认管理报酬收入。
B、设有hurdle条款但未设有回拨机制的基金的管理报酬收入的确认方式对设有hurdle条款但未设有回
拨机制的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，均首先根据基金过往已经收到的分红款、项
目变现金额及按照公司内部统一的估值方法测算的在管项目的估值（三项合称预计回款总额），测算基金整
体预计收益水平可否达到基金设定的hurdle
收益水平。如果测算的基金整体收益水平达到基金设定的hurdle收益水平，则昆吾九鼎可以确认管理报
酬收入，确认的管理报酬收入=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收
入。否则，就暂不确认管理报酬收入，待基金下次有收益分配事项时再行测算，并根据测算结果按照同样判
断标准决定是否确认管理报酬收入。
C、既设有回拨机制又设有hurdle条款的基金的管理报酬收入的确认方式对既设有回拨机制又设有hurdl
e条款的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，均首先根据基金过往已经收到的分红款、项
目变现金额及按照公司内部统一的估值方法测算的在管项目的估值（三项合称预计回款总额），测算基金整
体预计收益水平可否达到基金设定的hurdle收益水平。如果测算的基金整体收益水平达到基金设定的hurdle
收益水平，则昆吾九鼎可以确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入=（分配时项目投资累计投资收益-尚未
变现项目预计整体亏损金额）*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入。否则，就暂不确认管理报酬
收入，待基金下次有收益分配事项时再行测算，并根据测算结果按照同样判断标准决定是否确认管理报酬收
入。
D、既没有回拨机制又未设hurdle条款的基金的管理报酬收入的确认方式既没有回拨机制又未设hurdle
条款的基金，昆吾九鼎在基金每次确定向出资人分配收益时，直接确认管理报酬收入，确认的管理报酬收入
=分配时项目投资累计投资收益*约定的收益分成比例-已经确认的管理报酬收入。
③投资顾问费收入的确认
投资顾问费收入是为其他各方提供咨询服务所收取的报酬，按照协议的约定，按照权责发生制原则，在
提供咨询服务的当期确认为收入。
3、报告期末存续基金概况
5、结构化基金产品
报告期内，无新增结构化基金产品。截至2024年12月31日，公司及子公司管理的尚在存续期的结构化基
金有3只，公司董监高无结构化基金出资。
6、基金募集推介方式
（1）自行销售及委托第三方销售情况
公司及子公司主要采取自行销售方式募集资金，报告期内公司无委托第三方销售的情况。
（2）合格投资者制度执行情况
公司及子公司在基金募集和管理的各个阶段中，均严格按照《私募投资基金监督管理暂行办法》、《证
券期货投资者适当性管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》、《基金募集机构投资者适当性管理
实施指引（试行）》、《私募投资基金登记备案办法》等法规和行业自律规则的规定，秉持恪尽职守、诚实
信用、谨慎勤勉的原则，履行说明、反洗钱等相关义务，并承担特定对象确定、投资者适当性审查、私募基
金推介及合格投资者确认、设置冷静期并在冷静期后回访等相关责任。公司在推介私募基金前，采取问卷调
查等方式履行特定对象确定程序，对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，投资者书面承诺符合
合格投资者条件，制作风险揭示书，由投资者签字确认，并就投资者提供的资产证明文件或收入证明予以核
查，将适当的基金产品销售给适合的投资者。
7、对当期收入贡献最大的前五只基金
8、基金备案情况
截至2024年12月31日，公司及子公司在管基金共151只，其中已完成基金业协会备案并取得《私募投资
基金备案证明》的在管基金共计141只；因无对外募集行为等原因无需在协会进行备案的基金共计10只。
9、基金投资情况
（1）基金投资的项目基本情况
1）投资决策体系及执行情况
公司及子公司作为基金管理人，严格按照基金合伙协议或基金合同约定的决策方式及原则，履行管理人
职责，执行合伙企业相关事项的决策程序。
2）对投资标的的管理方式及执行有效性
对投资标的形成控制的数量为0家。
截至报告期末，基金累计对外投资的标的数量为367家，在管的投资标的数量为95家，均为财务投资。
截至报告期末，公司派驻董事及高管的投资标的数量为17家，向投资标的派驻董事（在任）23人次，派驻高
管（在任）4人次。
3）综述基金与被投资标的及其关联方的特殊利益安排
基金针对大部分被投资标的设置了对赌或回购条款，并对相关事项进行了约定，如被投资标的未达到约
定的要求，基金将有权执行相关对赌条款和回购条款。
4）成立年限及累计投资项目数量、累计投资总额在管项目数量和在管项目投资总额公司及子公司在管
基金成立年限视各基金实际设立情况不等，根据基金合伙协议之约定普遍存续期限在5年以上。截至本报告
期末，公司及其下属企业作为基金管理人管理的基金累计投资项目367个，累计投资总金额336.21亿元人民
币。
5）基金已投资项目聘请外部专家参与尽职调查或投资顾问及费用支付情况
11、新增合作设立并运营投资基金共同担任基金管理人的基金情况不适用
12、以自有资产投资的情况
（1）投资金额占当期期末净资产5%以上的自有资产投资项目情况
（2）自有资产与受托资产在投资运作方式、报告期内收益方面的差异
公司及子公司作为私募基金管理人，通过私募的方式向投资人募集资金，并寻找潜在项目进行筛选、投
资，最终择机退出以获得收益。在管基金一般采用有限合伙企业或契约型的组织形式设立，公司及子公司受
托管理基金，向基金收取一定比例的管理费，并按照基金超额收益的一定比例提取业绩报酬。
公司及子公司用自有资产参与投资的情况主要分两种情况，一是在基金中作为GP出资；二是作为LP在基
金中出资。
（3）报告期内收入分别来自于自有资产管理与受托资产管理的金额及比例报告期内收入来自自有资产
管理的金额为-0.13亿元（报表中计入“投资收益”）；来自受托管理资产的金额为1.60亿元（报表中计入
“主营业务收入”科目）。
（4）公司及子公司专业化管理制度的建设和执行情况，信息、决策和风险隔离机制，防范利益输送与
利益冲突的机制
为了维护投资人和公司及子公司的合法权益，保障管理的基金得到公平待遇，防范利益输送或利益冲突
，公司及子公司制定并执行了一系列的相关管理和内控制度，包括《公司投资业务管理制度》《运营风险控
制制度》《公司基金信息披露管理办法》《公司防火墙与业务隔离制度》《公司利益冲突防范制度》和《保
密制度》等。公司及子公司在运营过程中严格适用上述制度，采取中立公允性原则、专业性原则及保密性原
则保障投资决策的公允，防范利益输送与利益冲突，保护投资人的利益。
（5）目前公司及子公司在管基金所投项目全部为财务投资。
二、报告期内公司所处行业情况
1、私募股权投资行业
2024年，国内生产总值首次突破130万亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，经济规模总量位居全球第
二。整体看，全年国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新进展。但私募股权投资行业2024年
整体呈现募资规模收缩、投资活跃度下降、退出压力增大的态势。在募资端，清科研究中心数据显示，2024
年我国PE市场共计2763只基金完成新一轮募集，同比下滑43.5%；募集金额约为11499.81亿元人民币，同比
下滑16.8%。人民币基金成为市场的绝对主导，国资背景LP和管理人均是重要支撑，市场化资金（高净值个
人、民营企业等）出资意愿偏谨慎。其中，2024年上半年，国有控股和国有参股LP的出资金额达到LP认缴出
资总规模的81.2%。同时，2024年前三季度，国资背景管理人的新募人民币基金规模占比达到人民币基金募
资总量的70.0%。由此带来的主要挑战包括，国资LP与市场化诉求冲突，长线资金缺口大，地方政府引导基
金对返投比例、产业方向要求更严格等。同时，养老金、险资等长期资本实际入市比例仍低于政策目标。在
募资策略上，硬科技、绿色低碳、医疗健康等政策导向领域的专项基金占比显著增加。
在投资端，整体活跃度有所下降。清科数据显示，2024年PE市场共完成4275起投资，同比下降2.4%；披
露投资金额约为4767.64亿元人民币，同比下降4.0%。市场资金和资源加速向少量项目集聚，主要是半导体
、汽车、IT企业。从资金属性来看，2024年国资机构股权投资力度进一步加大，直投金额占比超六成。此外
，由于受到宏观经济增速放缓、二级市场估值回调等影响，投资机构决策更加谨慎，从“广撒网”转向“精
耕细作”，更加注重项目质量和风险控制。在退出端，被投企业IPO持续收缩，退出难度升级。根据清科数
据，2024年PE市场共发生1706笔3退出案例，同比缩减15.0%。其中，被投企业IPO案例数量降幅达40.4%，占
比由2023年的62.0%下降至43.5%。在被投企业IPO退出依然受阻的情况下，PE机构积极探索多元的退出方式
，股权转让、回购退出案例数合计占比47.5%，同比增加16.9%。2024年，退出市场的主要挑战在于IPO堰塞
湖效应、并购退出面临结构性障碍、S基金交易活跃但流动性陷阱隐现等。在IPO退出方面，A股IPO审核趋严
、港股流动性不足、美股中概股回暖有限；在并购退出方面，产业买方观望情绪浓厚、监管审查趋严。此外
，根据清科数据，截至2024年底，在基金业协会备案的基金中（含母基金和直投基金），在退出期和延长期
的基金数量总计约2.96万只，认缴规模合计超16万亿。市场整体进入退出期，退出压力极大。
未来，在募资端结构性矛盾无法短期缓解、退出端压力持续高企、地缘政治不确定性与技术脱钩风险持
续的背景下，中国私募股权投资行业还将进一步加速出清，中小机构因募资难、退出难将加速淘汰，头部机
构市占率将进一步提升。
2、房地产行业
政策方面，以"化风险、保主体、稳市场"为基调，围绕"止跌回稳"目标出台系列组合拳：需求端全面松
绑限购限贷，推行"4个取消、4个降低、2个增加"政策，首付比例及房贷利率持续下调；供给端通过扩大房
企融资支持范围、加大金融政策配套力度助力保交楼，并运用专项债收购存量房及土地用于保障房建设；同
时推进城中村改造和存量土地回购。
销售方面，2024年房地产行业业绩呈现前低后稳态势，前三季度持续低迷，四季度在政策刺激下销售降
幅明显收窄，10月首次实现单月同比正增长。百强房企全年销售额同比下滑32.9%，超八成企业业绩下降，
其中国央企也面临压力，仅部分优质民企展现韧性。行业集中度持续提升，千亿房企数量缩减至12家。
土地方面，2024年土地市场延续调整态势，成交规模持续收缩，行业正式进入去库存周期。各线城市土
地成交普遍下滑，市场呈现分化格局，核心区域优质地块保持一定热度。房企投资意愿持续低迷，开发企业
普遍采取审慎策略，聚焦核心城市优质项目。地方政府通过优化供地结构和节奏促进市场平稳，城投平台继
续发挥托底作用。
资金方面，融资环境整体宽松，融资成本显著下降，进入"2"字头时代。政策端通过"白名单"机制加大
信贷投放，支持存量资产盘活，全年审批金额超预期。但房企融资总量持续下滑，民营房企融资难度突出，
债务重组成为行业焦点，部分企业面临二次违约风险。3、建筑施工行业
2024年，建筑施工行业在结构性调整中展现新的发展机遇。尽管房地产
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