经营分析☆ ◇600064 南京高科 更新日期：2025-05-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
市政基础设施建设、土地开发及物业管理等。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
市政基础设施承建(产品) 8.08亿 40.81 6866.15万 15.71 8.50
房地产开发销售(产品) 5.57亿 28.14 1.26亿 28.80 22.59
园区管理及服务(产品) 3.46亿 17.46 1.20亿 27.44 34.70
药品销售(产品) 2.64亿 13.35 1.18亿 26.95 44.54
─────────────────────────────────────────────────
江苏南京(地区) 17.22亿 86.96 3.25亿 74.29 18.86
其他(地区) 2.53亿 12.80 1.08亿 24.61 42.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产开发销售(行业) 4.46亿 42.61 6363.15万 35.60 14.28
市政基础设施承建(行业) 4.30亿 41.09 4688.55万 26.23 10.91
园区管理及服务(行业) 1.68亿 16.10 6604.77万 36.96 39.23
─────────────────────────────────────────────────
江苏南京(地区) 10.44亿 99.79 1.77亿 98.79 16.92
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产开发销售(行业) 35.03亿 74.02 3.38亿 57.33 9.64
市政基础设施承建(行业) 8.04亿 16.99 6947.10万 11.79 8.64
园区管理及服务(行业) 3.38亿 7.13 1.24亿 21.01 36.67
土地成片开发转让(行业) 8152.05万 1.72 5159.29万 8.76 63.29
─────────────────────────────────────────────────
江苏南京(地区) 47.27亿 99.86 5.83亿 98.89 12.33
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产开发销售(行业) 23.13亿 83.34 2.12亿 67.74 9.16
市政基础设施承建(行业) 2.94亿 10.60 3367.62万 10.77 11.45
园区管理及服务(行业) 1.65亿 5.95 6412.18万 20.52 38.84
─────────────────────────────────────────────────
江苏南京(地区) 27.72亿 99.89 3.10亿 99.03 11.17
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售7.36亿元，占营业收入的37.16%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 73588.60│ 37.16│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购4.09亿元，占总采购额的26.52%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 40933.12│ 26.52│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
2024年是公司“风险防化突破年”。报告期内，公司积极应对外部经济环境和行业变化带来的不确定性
，明确战略转型发展路径，有效推进存量资产盘活，持续提升内部管理效能，公司整体保持了稳健的发展态
势。报告期内，公司实现营业收入197544.54万元，同比减少58.21%；归属于母公司所有者的净利润172522.
99万元，同比增长10.58%；每股收益0.997元，加权平均净资产收益率9.47%。
1、房地产市政业务：创新思路加快去化，精益运营加强拓展
房地产业务积极应对国内房地产市场整体有效需求不足及浓厚观望氛围带来的影响，一方面结合市场变
化，创新销售思路，通过精准营销、房票安置、强化工抵房等举措，推动项目去化，加快资金回笼，紫麟景
院项目房票安置累计销售113套，总货值约3.75亿元；同时根据市场现状及销售计划，及时调整商品房开发
节奏，严控资金和成本投入，切实保障现金流安全。另一方面完善高科城发管理架构，充实专业资产运营业
务团队，加强招商运营，提高租金收益，有效盘活公司经营性资产。
报告期内，公司房地产业务实现合同销售面积1.87万平方米（商品房项目1.83万平方米、经济适用房项
目0.04万平方米），同比减少92.66%；实现合同销售金额62031.21万元（商品房项目61891.67万元、经济适
用房项目139.54万元），同比减少67.59%。新开工面积5.16万平方米，同比减少80.78%；竣工面积13.12万
平方米，同比减少61.93%。房地产开发销售业务营业收入55728.31万元（商品房项目结转营业收入51705.42
万元、经济适用房项目结转营业收入250.60万元、委建代建项目结转营业收入3772.29万元），同比减少84.
09%。
市政业务坚持质量为先，提升核心能力，推动传统业务模式技术与管理升级。一方面发挥产业联动和产
投互动优势，深化与区域政府平台以及投资企业的合作，围绕产业链大力拓展代建、施工总承包等优质项目
，顺利中标金埔园林总部大楼、龙潭商业综合体等项目。另一方面加强技术创新，推动产业升级。高科环境
污水处理扩建及提标技术改造工程顺利竣工验收，完成“省级工程技术研究中心”申报工作，获得13项发明
专利和实用新型专利授权。报告期内，公司市政业务实现营业收入115373.47万元，同比减少5.67%。
2、股权投资业务：聚焦科技前沿领域，强化存量股权管理
股权投资业务审时度势优化投资节奏，稳步推进存量资产盘活工作。一是聚焦生物医药、半导体新材料
等科技前沿领域，新增投资迪诺薇华、瑞初医药、领跑微电子3个项目；二是围绕宏观经济和市场政策开展
深入研究，加强与头部机构及产业链上下游的沟通交流，积极寻找优质细分赛道及可投项目，优化投资行业
布局；三是强化投后管理，加强存量权益资产盘活，抢抓资本市场阶段性机会，择机运作所持栖霞建设、北
信源等二级市场标的兑现收益；四是发挥自身优势，强化平台协同，持续赋能已投企业，以“高科讲堂”等
为媒介，定期组织已投企业开展行业及管理深度交流。
6月，公司将晨牌药业纳入合并范围，并通过派驻管理团队、优化治理架构、调整销售制度、推进研发
及成本管控等举措，切实提升盈利能力和管理效能，为可持续发展奠定基础。
报告期内，公司投资的一脉阳光、华昊中天在港交所发行上市，原力数字北交所上市申请已受理。全年
实现投资收益229361.47万元，同比增加16.74%；实现公允价值变动收益2477.85万元。
3、管理及财务状况：明确转型发展路径，推进存量风险化解
公司围绕年度管理主题活动，切实推进存量风险化解，积极推动发展动能转换，持续提升内部管理效能
。一是推进战略转型，在科学研判的基础上，明确利用3-5年的时间，逐步退出现有房地产业务，推动公司
向高科技产业投资、运营方向转型；二是落实国企改革深化提升行动要求，制定提升行动方案，聚焦主责主
业，提高国有资产发展质效；三是继续推进存量风险处置，深入化解主要风险点，加强新增风险控制，筑牢
公司高质量发展防火墙；四是加强人才队伍建设，通过任期考核和公开竞聘遴选优秀干部，开展分层分类培
训提升团队能力，强化业绩导向和岗位价值，激励员工攻坚克难奋发作为；五是加强资金管理，强化业务回
款，推进降本增效，通过发行中期票据等举措优化债务结构，保障资金安全；六是严格履行信息披露义务，
构建多维沟通渠道高效回应市场关切，搭建ESG管理体系深化可持续发展实践，积极传递公司价值提升市场
认同。
报告期末，公司资产负债率为47.97%；期末公司有息负债总额为95.00亿元，占总资产的比例为24.74%
。报告期内整体平均融资成本为2.72%，较去年同期下降0.27个百分点。
二、报告期内公司所处行业情况
1、房地产市政业务
2024年，我国房地产市场整体延续调整态势。政策层面，中央经济工作会议明确“止跌回稳”基调，调
整限购限售政策、专项债收储存量房等举措密集落地，需求端则通过降利率、购房补贴等刺激释放。但受宏
观经济与居民收入增长放缓、市场观望情绪浓厚等因素影响，新房销售继续承压。根据国家统计局的数据，
2024年全国新建商品房实现销售面积97385万平方米，同比下降12.9%，销售额96750亿元，同比下降17.1%，
降幅较去年有所扩大。公司所在的南京市持续出台多项政策以释放需求端潜力，如发放购房补贴、支持“以
旧换新”、放宽限购及落户政策等，但受行业整体环境影响，新房销售仍低于去年同期。根据南京同策研究
中心数据，2024年南京市场新房供求齐降，供应22125套，同比下降49%，成交35603套，同比下降29%，成交
均价28236元/㎡。在政策调控深化、市场供需结构重塑的双重驱动下，房地产行业进入深度整合期，中小型
房企因流动性承压被迫通过项目及股权转让甚至整体出售退出市场。
2024年，我国建筑行业在宏观经济承压与结构性调整中呈现分化发展态势。一方面，固定资产投资增速
保持较高水平，为行业提供中长期发展动能；另一方面，房地产市场需求疲软及债务问题对建筑行业形成拖
累。根据中国建筑业协会《2024年建筑业发展统计分析》，2024年我国建筑业实现增加值8.99万亿元，同比
增长3.8%，增速低于国内生产总值增速1.2个百分点，建筑业增加值占国内生产总值的比重为6.67%。行业内
部转型加速、分化加剧，国有大型企业凭借资金和技术优势承接重大工程，并抢占海外市场，中小企业因技
术、资金不足被迫退出市场或转型细分领域。公司所在南京市2024年面对内外部发展压力加大的复杂形势，
扎实推进高质量发展，经济运行总体平稳、稳中有进，全年实现地区生产总值18500.81亿元，完成固定资产
投资4777.29亿元，区域内市政业务市场保持了稳定的发展空间。
2、股权投资业务
2024年中国股权投资市场整体延续下滑态势，但回暖迹象初现。根据清科研究中心数据，2024年，我国
股权投资市场新募集基金数量和总规模分别为3981只，1.44万亿元，同比下降43.0%、20.8%，其中国资背景
管理人的募资规模仍保持优势。投资方面，2024年投资案例数共8408起，披露投资金额6036.47亿元，同比
分别下降10.4%、10.3%，降幅较前三季度有所收窄。头部机构竞争加剧，投资策略趋于谨慎，更注重项目筛
选与投后赋能。分行业看，硬科技领域仍为市场热点，半导体及电子设备领域获投金额超千亿元，IT、生物
技术/医疗健康、机械制造等赛道保持热度。退出方面，2024年共发生3696笔退出案例，同比下降6.3%，其
中被投企业IPO案例数为1333笔，占比36.1%。值得注意的是，2024年被投企业境外IPO案例数为达到867笔，
同比上升12.0%，中企境外市场IPO逐步回暖。整体来看，我国股权投资行业仍处于调整周期，市场逐步向专
业化、精细化方向演进，国资引领与科技创新双轮驱动格局不断深化。
三、报告期内公司从事的业务情况
（一）报告期内公司从事的主要业务
报告期内，公司从事的主要业务为房地产市政业务、股权投资业务。
（二）报告期内公司的经营模式
1、房地产市政业务
公司房地产业务具有国家房地产开发一级资质，业务范围涵盖住宅开发、政府代建、商业运营、物业管
理等。目前开发的商品房项目主要有：紫星堂、江悦堂、迈上品院、紫尧星院、紫麟景院等。
市政业务是公司传统主营，主要从事房建、市政施工总承包及监理，园区管理及服务以及土地成片开发
转让等业务。目前具有房建施工总承包一级、市政总承包二级、房建及市政监理甲级等多项资质。
报告期内，公司积极应对房地产行业深度调整带来的挑战，在加快推动存量项目销售和资金回笼的同时
，发挥产业联动、产投互动的优势，深化与区域政府平台以及投资企业的合作，围绕产业链大力拓展代建、
施工总承包业务，积极探索业务模式转型升级。
2、股权投资业务
公司股权投资业务目前主要依托高科新浚、高科新创两大平台，通过基金化、市场化、专业化运作，加
强资源整合能力，提升风险管控水平，实现平台协同发展。公司与地方科创平台、科研院所、银行、券商及
专业投资机构建立多方位的合作，持续稳定获得新的投资机会；聚焦生物医药、半导体新材料等科技创新领
域，通过加强宏观政策与产业趋势的研究，筛选出符合标准的优质企业实施股权投资，通过强化投后管理，
赋能和支持创业、创新企业发展，分享成长红利，实现增值收益，合适时机退出的同时积极探索延伸产业链
布局。
四、报告期内核心竞争力分析
1、品牌影响力与市场把握能力。公司股权投资业务深耕聚焦，持续积累行业资源与口碑，在业内具有
较高的认可度；市政等传统主营业务资质全面，在区域项目的开发上积累了丰富的经验和良好的品牌形象；
公司控股子公司晨牌药业深耕医药领域50年，积累了一定的品牌影响力。公司依托丰富的产业与投资经验，
能够较好地把握市场趋势，推动产业和投资布局的有序进退，促进可持续经营发展。
2、产业资源整合与协同能力。公司对涉足的房地产、市政、股权投资等领域实施产业联动与产投互动
，搭建了产业经营与资本运营互动融合的可持续发展架构。股权投资业务围绕科技创新领域，融合国有资源
禀赋与市场化运作体系，强化各平台投资协同机制，充分发挥资金资源优势、产业经营价值判断能力与主要
管理团队的市场化运作优势，实现优势互补，协同发展。
3、资金运作管控能力。公司作为资产质量优良的上市国企，善于把握政策导向，发挥灵活运作优势，
与各类金融机构建立了良好的合作关系，充分利用资本市场等拓宽融资渠道，降低融资成本，满足公司资金
需求。公司负债率水平、融资成本等常年保持行业低位。报告期内，公司以较低利率成功发行两期超短期融
资券、三期短期融资券和两期中期票据，持续优化融资结构，降低融资成本。
4、风险管理控制能力。公司具有多层次的业务类型，面对复杂的宏观经济形势，天然具有风险相对分
散的优势。此外，公司管理团队经验丰富，注重风险控制，建立并持续优化风险管控体系，相关风险控制工
作具有前瞻性，积极防范新增风险，妥善化解潜在风险，体现了公司较强的风险管控能力。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1、房地产市政业务
展望2025年，“防风险、稳预期、促转型”仍将是我国房地产行业的政策基调，政府工作报告将房地产
列为“防风险”首要任务，重申“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，并首次提出“稳住楼市”目标。政
策延续宽松基调，强调通过发展中化解风险，推动行业长期健康发展。2025年，公司所在的南京市将有效落
实稳楼市各项政策举措，大力推进房票安置，增加高品质“好房子”供给，充分释放刚性和改善性住房需求
潜力，加快构建房地产发展新模式。从土地市场来看，房企受融资约束和利润空间压缩影响，拿地策略或更
趋谨慎，布局核心城市、参与“小而美”地块竞拍将成为主流策略。总体来看，2025年房地产行业预计仍将
处于深度调整期，政策宽松与市场下行形成复杂博弈，行业出清与模式重构将成为贯穿全年的关键主题。
2025年，基建投资预计仍将是“稳增长”的关键抓手。政府工作报告提出要积极扩大有效投资，发挥好
各类政府投资工具作用，稳妥化解地方政府债务风险，持续推进城市更新和城镇老旧小区改造，发展数字化
、智能化基础设施，基建空间有望提升。但由于房地产行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻力
，预计2025年建筑业总产值增速仍将承压。从行业发展来看，存量竞争格局逐步显现，行业分化可能进一步
加剧，建筑央企凭借融资及项目资源维持优势，地方国企区域分化显著，建筑民企持续面临项目拓展压力。
从区域市场来看，根据南京市政府公布的《2025年南京市城乡建设计划》，2025年共排定7大类、362个A类
项目，涵盖了重大交通、历史文保及片区更新、生态环境、市政公用、安居保障、镇村建设、城乡建设管理
等领域。区域城市品质的不断提升，为公司市政业务发展提供了一定的市场空间。
2、股权投资业务
2024年以来，国家及各地相继出台了系列支持风险投资的政策措施，为股权投资市场的高质量发展提供
重要支持。2024年6月，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，为我国创投行业
在新的历史阶段开启高质量发展新征程指明了方向。12月召开的中央经济工作会议再一次提出“健全多层次
金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”。上述政策表
明，创业投资已被确立为实施创新驱动发展战略的核心资本工具，通过“耐心资本+社会资本”的协同机制
培育科技型企业梯队，已成为金融支持实体经济的重要途径。从投资方向来看，政府工作报告提出要因地制
宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发
展，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，政策赋能下上述领域或成创投资金配置的战略性
靶点。退出方面，在政策引导下，IPO、并购等退出路径逐步畅通，但短期内市场活跃度预计难以完全恢复
。未来，投资机构需要投入更多时间和耐心，完善投后赋能和退出管理体系，构建更加稳定健康的“研投管
退”全周期管理闭环。
(二)公司发展战略
公司将深入贯彻国家创新驱动发展战略，围绕新质生产力领域，做强股权投资核心主业，深化产投融合
，培育生物医药产业，使之成为主营业务转型方向，以价值创造为导向，打造国内一流的高科技产业投资商
和运营商。
(三)经营计划
2025年，面对日益复杂多变的内外部经济环境和市场竞争不断加剧的严峻形势，公司将管理主题定为“
风险防化加推年”。公司将坚持稳中求进、开拓创新、转型发展的总基调，牢牢把握高质量发展总要求，抢
抓市场和政策窗口期，加快存量资产盘活，加大市场开拓力度，稳步推进战略转型，创新业务发展模式，推
动产业结构优化和发展动能转换，力争公司主要经济指标实现新的增长。
（一）创新发展思路，拓展主业空间，筑牢公司发展根基
房地产业务一是加强政策和市场研判，拓宽思路创新举措，加快推进项目销售和回款。“堂”系产品精
准定位目标客户，推介产品价值提高市场认可；“院”系产品通过根据市场情况适时调整销售策略、对接房
票安置政策等举措，加快剩余房源去化，盘活业务现金流。二是立足区域市场，发挥品牌品质及产业协同优
势，积极拓展项目代建等轻资产业务，推动业务和管理模式转型升级，有序落实逐步退出房地产开发业务的
战略谋划。三是坚持分类管理，专业运作，高科城发加强经营性资产的运营管理工作，优化招商管理体系，
持续加大招商力度，不断提升资产管理效能。
市政业务一是发力公司产业链及区域项目拓展，强化项目潜在风险筛查，推动优质项目落地。二是安全
有序推进重点项目建设，继续稳步提高专业技术和资质水平，增强项目整体管理能力，强化成本管控水平，
提升市场竞争能力。三是稳步推进智慧水务建设，提升供排水精细化管理，保持安全稳定运行；推进重点技
术攻关和科研创新积累，积极开拓园区“水环境”相关业务。
股权投资业务一是发挥好高科新浚、高科新创两个投资平台作用，坚持市场化、专业化运作，把握好投
资节奏，积极关注与新产品、新技术、新材料相关的新质生产力投资机遇，挖掘培育新的优质项目。二是分
类制定投后策略，有效嫁接公司资源，推动优质项目发行上市，深化资本市场研究分析，强化金融资产主动
管理，及时兑现收益稳定利润贡献。三是持续提升投资基金运作效能，完善“研投管退”全周期动态管理机
制，在深耕重点赛道中提升价值发现能力，培育更加高效专业的投资团队，不断提升运营管理水平。
晨牌药业作为公司培育生物医药产业的重要载体，一是优化销售策略，加强市场拓展，切实做好“伏格
列波糖”等主打品种的销售工作，稳步推进存量品种激活和新品研发；二是完善薪酬绩效考核体系等内部管
理制度，提高运营管理规范化水平；三是结合公司股权投资业务优势，围绕产业链上下游不断做优做强，努
力成为公司主营业务新的增长点。
（二）推进战略转型，提升运营质效，保障公司可持续健康发展
一是稳步推动转型发展，加强对宏观环境、行业趋势的研究分析，立足国家战略导向与资本市场政策机
遇，结合自身资源禀赋积极谋划公司发展第二增长曲线。二是加强对新政策、新理念的学习贯彻，推进ESG
体系建设，持续优化各治理主体的协同机制，保障治理规范、科学发展。三是持续推进存量风险处置，创新
思路举措，深入化解主要风险，严控新增风险。四是进一步优化人员管理，提高团队干事创业的能力和信心
，同时加大对年轻干部的培养选拔力度，打造一支高素质、有担当、能创新的干部团队，为公司的转型发展
提供坚实的组织保障。五是加强资金管理，强化应收清收与支出管控，持续压降负债规模，继续多渠道、低
成本筹措资金，保持现金流稳定和资金安全。六是加强与资本市场的沟通互动，有效落实估值提升各项举措
，通过公司经营业绩的提升，推动公司价值认同和市值提升。
(四)可能面对的风险
1、宏观环境风险：当前我国经济发展进入战略机遇和风险挑战并存期，外部贸易争端与内部需求不足
等不利因素增多，改革发展稳定任务艰巨繁重。公司房地产市政、股权投资业务与宏观经济环境、地方经济
发展密切相关，经济增长若不及预期可能会带来市场需求萎缩、资本市场波动、政府基建投资能力受限等不
利影响，制约公司主营业务的持续发展。
2、业务发展风险：公司业务涉及房地产、市政、股权投资等领域，布局多元且整体抗风险能力较强，
近年来公司持续深化产业协同和产投互动以实现可持续发展。但房地产业务受当前行业整体下行的影响，销
售去化和回款不及预期，市政业务储备优质大项目偏少，股权投资业务也需要持续投入，项目的获取与退出
也面临着较大的市场压力和不确定性；公司在主导晨牌药业经营管理后，还会相应直接面对医药行业在监管
、运营等方面的风险。在公司现有人才结构、运作机制等条件的制约下，公司业务经营策略效果存在未达预
期的风险。
3、投资管理风险：公司目前投资业务规模较大，涉及的行业、种类较多，发展阶段也有差异，截至报
告期末投资产生的相关权益资产超210亿元，未来还将持续新增投资项目，其中持有的以公允价值计量且其
变动计入当期损益的金融资产规模较大，产生的公允价值变动收益将随资本市场的波动而变化。受资本市场
整体运行状况、公司自身投资风控体系执行可能存在偏差、被投资企业经营未达预期等多方面因素的制约，
公司投资业务可能存在投资决策风险、投资项目退出风险、长期股权投资项目投资收益波动以及金融资产市
值波动的风险，进而导致对公司整体经营业绩产生不确定性影响。
4、财务资金风险：公司房地产、股权投资等业务具有资金需求量大、资金循环周期长等特点，尽管公
司资产负债率近年来保持了低位，但受行业及宏观环境影响，公司负债规模逐步攀升，如果公司房地产项目
销售持续低迷、市政业务项目回款进度及股权投资项目的退出速度低于预期，或公司外部融资渠道受阻，仍
将可能给公司带来较大的资金压力。公司房地产市政业务还可能面临地方政府及平台资金紧张、代建及施工
总承包项目回款不及时以及产生的相应涉诉风险。
面对上述风险，公司近年来始终高度重视风险防范化解工作，连续8年管理主题与风险管理相关，2025
年，公司将围绕“风险防化加推年”管理主题，在推进存量风险化解的同时，密切关注宏观经济形势和产业
发展趋势，审慎推进主业转型升级，通过实现更高质量发展化解各类经营风险；同时不断提升识别、评估和
防范风险的能力，保障公司健康可持续发展。
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