经营分析☆ ◇600107 ST尔雅 更新日期：2025-06-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
服装、服饰和纺织品研发、设计、制造和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(渠道) 2998.14万 40.39 472.33万 20.10 15.75
加盟店(渠道) 2824.29万 38.05 1133.19万 48.21 40.12
直营店(渠道) 1600.60万 21.56 744.89万 31.69 46.54
─────────────────────────────────────────────────
美尔雅品牌(品牌) 6175.19万 83.19 2343.73万 99.72 37.95
出口加工(品牌) 971.70万 13.09 -109.18万 -4.65 -11.24
其他(补充)(品牌) 276.14万 3.72 115.86万 4.93 41.96
─────────────────────────────────────────────────
线下销售(销售模式) 7050.84万 94.99 2188.80万 93.12 31.04
其他(补充)(销售模式) 276.14万 3.72 115.86万 4.93 41.96
线上销售(销售模式) 96.05万 1.29 45.75万 1.95 47.63
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
服装(行业) 2.86亿 86.83 1.01亿 94.61 35.14
医疗(行业) 2979.86万 9.04 953.22万 8.97 31.99
其他业务(行业) 1361.31万 4.13 -380.26万 -3.58 -27.93
─────────────────────────────────────────────────
品牌男装(产品) 1.72亿 52.25 7504.44万 70.62 43.59
品牌女装(产品) 6192.50万 18.79 2785.36万 26.21 44.98
出口加工类(产品) 5198.67万 15.78 -236.83万 -2.23 -4.56
医疗(产品) 2979.86万 9.04 953.22万 8.97 31.99
其他业务(产品) 1361.31万 4.13 -380.26万 -3.58 -27.93
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 2.78亿 84.22 1.09亿 102.23 39.14
国际(地区) 5198.67万 15.78 -236.83万 -2.23 -4.56
─────────────────────────────────────────────────
直营店(销售模式) 1.15亿 34.97 5202.98万 48.96 45.15
加盟联营店(销售模式) 9308.40万 28.25 4521.46万 42.55 48.57
其他业务(销售模式) 6919.95万 21.00 1138.33万 10.71 16.45
出口加工(销售模式) 5198.67万 15.78 -236.83万 -2.23 -4.56
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(渠道) 1.31亿 51.06 2801.13万 34.20 21.31
加盟店(渠道) 7831.29万 30.42 2917.93万 35.63 37.26
直营店(渠道) 4767.77万 18.52 2471.38万 30.17 51.84
─────────────────────────────────────────────────
美尔雅品牌(品牌) 1.89亿 73.30 7359.73万 89.86 39.01
出口加工(品牌) 4039.05万 15.69 198.60万 2.42 4.92
其他(补充)(品牌) 2835.01万 11.01 632.11万 7.72 22.30
─────────────────────────────────────────────────
线下销售(销售模式) 2.26亿 87.83 7423.03万 90.63 32.83
其他(补充)(销售模式) 2835.02万 11.01 632.13万 7.72 22.30
线上销售(销售模式) 299.03万 1.16 135.28万 1.65 45.24
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
服装及纺织(产品) 1.72亿 84.13 6554.06万 86.70 38.05
医疗(产品) 2979.86万 14.55 953.22万 12.61 31.99
其他(产品) 269.27万 1.32 52.38万 0.69 19.45
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆地区(地区) 1.78亿 86.80 7334.00万 97.01 41.27
中国大陆地区以外的地区(地区) 2701.66万 13.20 225.66万 2.99 8.35
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售0.78亿元，占营业收入的23.68%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 7802.58│ 23.68│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购0.23亿元，占总采购额的21.67%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 2253.47│ 21.67│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
报告期内，公司的主营业务为服装服饰类产品的研发、设计、生产和销售，药品零售和医疗服务等，业
务模式未发生重大变化。按面向市场和经营模式的不同，公司经营模式可分为国外市场的外贸生产加工和国
内市场品牌生产加工销售以及医药连锁零售等。
1、服装业务
国内公司服装业务包括生产加工和销售，涉及品牌男装、女装及配套服饰产品。美尔雅男装主要包括西
服、衬衣、毛衫、T恤、大衣、休闲服及裤子等，产品定位为中高档商政男装，其中“美尔雅”西服为公司
传统优势产品，被认定为“中国驰名商标”，曾获“中国服装年度大奖——品质大奖”,在公司内销中占据
主要地位。“美尔雅”品牌女装主要包括职业装、礼服、时装、休闲装四大系列，产品定位为服务职业女性
，主打商务时尚女装的风格。
公司国内营销渠道主要包括零售、团购订制和网购等，通过数据、场景与资源的整合，形成覆盖不同消
费场景与客户群体的模式。零售以直营店、加盟店、商场专柜为主,通过直达消费者，满足即时购买需求，
是公司品牌形象展示的重要窗口；团购主要包括对外承接各式品牌服装的团体加工、订制业务，为金融、电
力、电信、政府机构、学校及其他企事业单位提供定制的商务职业装，主要受到宏观经济走势和企事业单位
客户收入变动等因素的影响；网购主要通过京东、天猫、抖音等渠道销售与实体店差异化的品类为主,对公
司的线下营销网络起到了一定的完善作用。
外贸加工业务主要包括来料加工、进料加工和一般贸易三种经营模式。公司以强大的生产组织能力和现
场精细化管理为基础，依托公司的营销网络和订单渠道，形成了以外贸来料加工和进料加工为主的经营模式
。与此同时，公司在稳步发展日本及东南亚传统市场加工贸易市场的基础上，还积极利用公司生产能力和外
贸业务渠道拓展海外一般贸易市场，以调整和丰富公司的产品和市场结构。
公司持续加强对电商新模式、新渠道的研究，努力提升线上渠道覆盖率和市场占有率；国内市场各业务
单元围绕业务定位，以客户需求为导向，拓展业务领域，调整产品结构，强化应用技术服务、方案营销和战
略合作，推进大客户深度服务与长尾市场覆盖互补；国际市场把握供应链弹性布局与区域市场精耕，以此确
保业务的稳定。通过组织、数据、供应链的底层能力建设，最终实现从“规模扩张”到“质量增长”的范式
升级。
2、药店连锁业务
公司根据区域聚焦的发展策略，全面提升组织效能，进一步强化门店精益化运营管理。公司连锁药店主
要向顾客销售药品、医疗器械、保健品等，业务模式为通过规模化的商品采购、仓储物流及连锁门店网络，
实现终端销售。公司在青海西宁通过拓展门店区域布局，深耕西北，专注区域化发展。通过在区域市场进行
合理布局，结合良好的品牌形象、门店的专业化服务和规范运营，以及不断优化的商品组合和成熟的会员管
理体系，持续提升顾客的满意度和回头率，门店数及销售额居当地医药零售前列。
二、报告期内公司所处行业情况
根据国家统计局的数据，2024年我国GDP同比增长5.0%，作为全球第二大经济体，在面对强势美元、全
球贸易萎缩、地缘冲突等复杂的国际条件，经济增长表现稳健。作为拉动经济的“三驾马车”,投资、消费
和出口的表现却各不相同，其中装备制造与高技术制造的增速亮眼，房地产投资持续拖后腿，全国社会消费
品零售增长乏力，而得益于中国制造完整的产业链及庞大的产能规模，进出口贸易总额与GDP增速保持同步
。
（一）服装行业
2024年，面对复杂严峻的发展环境，我国服装行业充分激发发展潜力，在国家系列存量增量政策效应持
续释放、国内外市场需求逐步恢复等积极因素的支撑下，内销市场稳中承压，出口压力与韧性并存，行业生
产、投资、效益等主要运行指标明显改善，行业经济运行总体平稳。
根据国家统计局数据，2024年1-12月，服装行业规模以上企业工业增加值同比增长0.8%，增速比前三季
度加快0.4个百分点。而从服装主要品类产量来看，羽绒服装产量同比增长17.80%，西服套装和衬衫产量同
比分别下降2.92%和5.83%。
2024年，在国家促消费政策逐步显效、新型消费新业态新模式激发市场活力等因素支撑下，服装内销市
场保持增长，但受消费意愿不足、市场竞争加剧等因素影响，终端消费内生动力不足，内销增速有所放缓。
根据国家统计局数据，2024年1-12月，我国限额以上单位服装类商品零售额累计10716.2亿元，同比增长0.1
%，增速比2023年同期放缓15.3个百分点。
在国际市场需求复苏动能偏弱、地缘政治冲突加剧、贸易保护主义盛行及汇率波动等风险挑战交织叠加
的影响下，2024年我国累计完成服装及衣着附件出口1591.4亿美元，同比增长0.3%；而从主要市场来看，对
美国、欧盟以及英国服装出口均实现增长，对日本服装出口同比下降7.8%。
（二）药店连锁行业
根据中康CMH数据，2024年药品零售市场规模达5019亿元，同比微增0.8%，增速较往年显著放缓。细分
渠道中，实体药店（含O2O）贡献4374亿元，增速0.3%；电商渠道则以645亿元规模、4.6%的增速成为增长主
力，其市场份额提升至12.9%。整体市场进入弱增长时代，线上渠道成为推动行业发展的重要动力。
2024年4月，国家医保局正式开展医保药品耗材追溯码信息采集应用试点工作；5月，国家医保局发文部
署开展“上网店，查药价，比数据，抓治理”专项行动，要将省级集采平台挂网价格、集中带量采购中选价
格、定点零售药店药品不同渠道的药价与O2O渠道价格进行比对。密集出台的政策，给连锁药店的经营带来
一定影响，虽然上市药店连锁巨头仍在逆势扩张，但速度明显放缓，与此同时，闭店数量却持续上升，数据
显示，2024年前三季度共有超过2.5万家药店注销。
三、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司整体实现营业收入32,950.20万元，同比降低27.42%；实现归属于母公司所有者的净利
润-6,810.36万元，同比降低14.54%。
1、服装业务
2024年，我国服装行业努力克服消费需求不足、内卷式竞争加剧等困难和挑战，在宏观政策效应持续释
放、新质生产力加速发展等因素的支撑下，行业运行质效延续承压恢复态势，营业收入和利润总额实现恢复
性增长。根据国家统计局数据，2024年，我国服装行业规模以上（年主营业务收入2000万元及以上）企业13
820家，实现营业收入12699.15亿元，同比增长2.76%；利润总额623.81亿元，同比增长1.54%。为此，公司
坚持灵活的经营策略，强化营销创新和服务力度，一方面夯实基础，围绕高质量发展的前提，通过产品、设
备、人员的提质增效，打造传统服务业务的优质产品力；另一方面，充分发挥集团的平台优势，借助高覆盖
的渠道资源和成熟优质的供应链资源，沉淀长期价值，实现线上和线下渠道的不断下沉，向上拉动“美尔雅
”品牌的发展空间。报告期内，公司服装业务实现收入28,609.03万元，同比下降15.21%。
2、药店连锁业务
根据中康瓴速系统数据，2024年上半年，店均销售额同比下滑10.6%，其中客单价同比下滑8.9%，一方
面药店数量的过度增长导致市场严重饱和，另一方面消费者花费明显趋于谨慎。报告期内，青海惠嘉根据经
营策略，持续优化组织架构和管理模式改革，推动实现管理精细化、营运标准化、服务专业化的目标。同时
，公司根据《股权转让协议》，在青海惠嘉股权转让后，积极利用新股东的资源优势，加快推动青海惠嘉的
业务、产品升级。
四、报告期内核心竞争力分析
1、深耕主业，具有优良的产品品质
公司经过多年的发展战略调整、产品及市场结构优化，公司逐步形成了加工贸易（含来料加工和进料加
工）、一般贸易和自主品牌运营并重的格局。按面对市场和经营模式的不同，可分为国外市场的外贸生产加
工业务和国内市场“美尔雅”品牌生产、加工和销售业务。稳定的产品品质源于公司以“品质立业”的发展
信条，先进的技术和质量控制体系，以及行业领先的工艺优势和产品设计开发能力，使公司产品在品质、高
质量的定制服务等方面广泛赢得市场认可。
2、专业资质与品牌优势明显
一直以来，“美尔雅”牌西服以其精湛的做工、高端的品质、时尚的版型以及完善的售后服务所铸就的
高品质而深受广大消费者青睐。企业产品多次荣获中国服装协会颁发的“品质大奖”、“中国驰名商标"等
多项荣誉，公司也被海关总署评定为“红名单”企业并获得海关“双A”等级证书。
3、优秀的管理团队和先进的管理理念
公司管理团队具备先进的管理理念和清晰的管理思路，在战略发展、生产经营、财务管理、公司治理等
方面具有专业能力和丰富的经验。此外，公司还通过优化和完善业绩考核及激励机制，进一步释放经营管理
活力，提升管理效率。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
2025年作为“十四五”规划收官之年，大力提振消费被列为今年政府工作的首要工作任务，“大力提振
消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使
内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。”。根据海关总署公布的数据显示，2025年1-2月，美元计价出
口同比增速从上年12月的10.7%回落至2.3%，进口同比增速则从上年12月的1%降至-8.4%，贸易顺差大幅高于
往年同期。当前全球经济仍面临诸多不确定性，叠加关税政策的密集出台，外需整体上稳中趋弱，可能受到
一定影响，在这样的背景下，提振消费成为稳定经济增长的关键措施。
在政策支持等因素的推动下，各地政府将继续通过消费补贴、以旧换新等方式，刺激终端消费需求，服
装行业展现出良好的发展前景。
从国内市场来看，随着国内经济回升向好、消费信心和市场活力逐渐增强，国内需求有望内生改善，预
计2025年我国服装内销市场将呈现平稳向好态势，叠加2024年低基数因素，内销增速或将有所回升，内销市
场对服装行业发展的压舱石作用进一步增强。多重利好因素将支撑服装内销市场持续回暖：一是扩内需、促
消费、惠民生等政策持续发力，居民收入提升和资产价格企稳，有助于消费能力提升和消费意愿增强。二是
以Z世代、新中产为代表的新消费群体崛起，运动、国潮、绿色等新消费增长点结合线上线下融合发展的新
零售模式持续激发市场活力，消费场景和消费品质创新升级，成为满足新时代更高层次精神文化追求及情绪
价值的主引擎。三是县域市场展现出巨大的消费潜力和消费变革需求，国货品牌和电商平台加速布局下沉市
场，带动服装消费需求持续释放。四是随着促消费及改善营商环境等政策协同发力，服装品牌和企业将加强
产品开发和场景创新，通过文化赋能、科技支撑等强化品牌价值创造，促进产品价格回升和企业效益修复，
激发企业内生动力，助力服装内销市场持续回暖。
从国际市场来看，服装出口下行压力加大，国际市场需求复苏动力不足，欧美等发达经济体补库存周期
进入尾声，叠加地缘政治冲突、贸易保护主义等不稳定不确定因素增加，将对我国服装出口造成较大影响。
一方面，美国新一届政府对中国加征关税的幅度和节奏是我国服装出口所面临的最大不确定性。另一方面，
国际采购商将加速订单转移的步伐，国内服装企业也将进一步加快全球化产能布局，以规避贸易风险。同时
，受益于我国完善的服装产业链优势、现代化制造能力和多元化市场的强大韧性，以及跨境电商、海外仓等
新模式新业态的有力拉动，我国服装出口仍然存在较强支撑。
总体来看，2025年，我国服装行业仍将面临全球消费需求不足、市场竞争激烈、两极分化加剧等交织叠
加的困难和问题，尤其是以美国市场为主的出口制造型企业，经营压力明显加大。在复杂多变的形势下，服
装行业需坚守“科技、时尚、绿色、健康”的产业新定位，坚持稳中求进工作总基调，加快培育和发展新质
生产力，扎实推进数转智改、绿色发展、业态创新等转型升级和现代化产业体系建设，努力推动行业经济延
续平稳向好的发展态势。
(二)公司发展战略
公司以市场为导向，围绕强化品牌建设和产业转型升级两大主题，继续坚持实施“质量立企、科技强企
、品牌兴企”的发展战略。一方面，强化技术创新，完善和创新营销模式，深化品牌建设，合理调整产业布
局，逐步实现生产布局规模化、工艺高新化、产品高端化、产业服务化、生产智能化，增加产品附加值，巩
固市场美誉度，提高市场占有率，提升企业核心竞争力。另一方面，通过强化公司治理、创新商业模式来构
建新的发展战略格局，通过多种方式整合市场资源，努力寻找及培育新优势，增加发展新动能，加快推动公
司战略转型，以提升公司抗风险能力以及后续发展潜力。
(三)经营计划
在新的一年中，公司的总体经营目标仍是营业收入保持稳定增长，改善盈利能力水平。该经营目标存在
不确定性，公司将根据宏观经济环境和市场发展趋势对经营目标进行适当的调整，该目标不构成对公司的业
绩保证。
公司将继续坚持长期发展战略，综合考虑市场形势，不断提升公司产品的市场竞争力和公司的核心竞争
力；加强市场推广和客户拓展，积极挖掘新的市场机会，提高公司市场销售规模；不断加强公司经营管理水
平和人才队伍建设，对员工进行多种方式的激励。
一是要进一步改变发展观，坚持发展要更务实、更稳健，做优、做强、再做大。进一步回归产业本质，
更关注效率效益的提高和适应性的变化，注重精益化管理，走专精特新之路，不断锻造韧性。
二是要提升综合能力，要把科技、时尚、绿色更深入地内化到企业的运营之中，全面提升科技创新力，
文化创造力和可持续发展的能力。积极消化吸收新技术，进而推动敏捷柔性能力、组织协调能力和价值创造
能力的提升，从而带来企业的转型、蜕变和再造。
公司将通过业务突破、市场深耕、组织激活三大引擎，推动公司从“规模增长”向“价值增长”转型；
坚持以客户为中心，确保战略目标扎实落地，为股东、员工及社会创造可持续价值。
(四)可能面对的风险
1、品牌竞争激烈的风险
品牌服装运营及销售业务面临国内外中高端品牌直接竞争和新型互联网营销模式的挑战。品牌竞争的冲
击、要素成本的上涨、新商业模式的迭代，都可能对公司的经营策略以至经营业绩造成影响。公司目前仍属
于较为传统的生产加工运营模式，只有不断加强现代化营销模式管理，积极探索产业升级，完善智能化物流
改造、持续推行品牌战略，才能使企业更具市场竞争优势。因此，公司仍需持续发展品牌建设和技术改造升
级。
2、市场需求更新过快的风险
服装销售具有明显的季节性，行业同质化程度较高，且消费者需求差异性较大，竞争非常激烈。公司如
不能及时跟进消费者需求变化，将会对公司销售业绩产生不利影响，从而可能导致公司产品滞销、库存规模
加大、存货管理成本提高等不利情形。对此，公司将加大产品开发力度，着力提高自主创新和产品设计能力
，满足消费者多样化的市场需求。
3、原材料等价格上涨的风险
在外贸加工市场，随着原材料、资源要素价格的波动，结合汇率波动情况，将导致公司经营成本或存货
减值风险的变化。为此，公司采取加强研发、提高供应链反应速度等措施，进一步控制和改善库存结构，降
低产品滞销风险，同时公司已按规定对相关库存产品计提了相应的跌价准备，减少进一步减值风险。
4、劳动力成本上升的风险
服装行业是劳动密集型行业，受劳动力价格的影响较大，随着社会保障体系的完善、职工工资上涨成为
行业常态，导致公司劳动力成本上升。公司将进一步强化管理，科学决策，通过人员岗位的优化，调整生产
辅助岗位和人员，提高生产效率，降低生产成本，严格控制经营管理风险。
5、宏观经济变化的风险
当前全球经济复苏缓慢、地缘关系矛盾突出，全球经济增长仍然面临诸多不稳定因素，经济恢复的基础
尚不牢固。虽然我国经济发展拥有足够的韧性和巨大的潜力，经济长期向好的态势不会改变，但是受全球经
济不稳定态势影响，我国经济面临较大的压力。为此，公司将密切关注宏观经济走势和国家政策走向，顺应
市场形势变化和调控政策导向，主动调整发展思路和经营计划，根据宏观环境不断调整产业经营模式，并在
渠道、产品、供应链效率及创新营销等方面下功夫，增强公司防御风险的能力，为股东创造更大的价值。
6、业务转型风险
针对公司传统服装行业的发展态势，公司近几年已开始尝试向多领域转型。而在培育业务新增长点的过
程中，公司不断踏足过去未曾涉及的领域，业务转型风险较大。因此，公司将持续关注涉足行业政策，把握
政策精髓，随时跟踪政策动向，以便及时做出战略调整；主动争取政策扶持，加强行业研究、人才储备及团
队建设，最大程度减少转型的阻力和压力，以确保公司顺利完成业务转型。
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