经营分析☆ ◇600177 雅戈尔 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
品牌服装为主体的时尚产业；地产开发和投资
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
品牌服装(行业) 66.33亿 57.27 44.68亿 85.49 67.37
地产开发(行业) 38.93亿 33.61 6.68亿 12.78 17.16
其他(补充)(行业) 7.59亿 6.56 8974.66万 --- 11.82
其他业务(行业) 2.96亿 2.56 9032.24万 1.73 30.47
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(产品) 46.52亿 40.17 7.58亿 14.25 16.29
品牌上衣(产品) 23.88亿 20.62 16.26亿 30.58 68.08
品牌衬衫(产品) 12.23亿 10.56 8.55亿 16.09 69.93
品牌其他(产品) 11.56亿 9.98 7.30亿 13.72 63.13
品牌西服(产品) 10.43亿 9.00 6.85亿 12.89 65.72
品牌裤子(产品) 8.23亿 7.11 5.72亿 10.76 69.51
其他业务(产品) 2.96亿 2.56 9032.24万 1.70 30.47
─────────────────────────────────────────────────
品牌服装华东(地区) 33.88亿 29.26 23.01亿 44.03 67.91
地产开发宁波(地区) 29.98亿 25.89 5.41亿 10.36 18.05
其他(补充)(地区) 7.59亿 6.56 8974.64万 --- 11.82
境外(地区) 7.06亿 6.09 4.23亿 8.08 59.87
品牌服装华中(地区) 5.84亿 5.05 4.15亿 7.94 71.05
地产开发上海(地区) 5.35亿 4.62 1.16亿 2.21 21.61
品牌服装西南(地区) 5.27亿 4.55 3.73亿 7.13 70.65
品牌服装华北(地区) 5.01亿 4.33 3.33亿 6.37 66.38
品牌服装华南(地区) 4.57亿 3.94 3.13亿 5.99 68.60
地产开发温州(地区) 3.32亿 2.87 664.85万 0.13 2.00
其他业务(地区) 2.96亿 2.56 9032.24万 1.73 30.47
品牌服装西北(地区) 2.63亿 2.27 1.75亿 3.34 66.54
品牌服装东北(地区) 2.07亿 1.78 1.36亿 2.61 65.90
地产开发其他(地区) 2769.07万 0.24 447.83万 0.09 16.17
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
其他业务(产品) 17.32亿 25.55 --- --- ---
上衣(产品) 14.07亿 20.76 10.06亿 28.56 71.49
衬衫(产品) 8.60亿 12.69 6.24亿 17.71 72.49
其他(产品) 8.48亿 12.52 5.65亿 16.05 66.65
西服(产品) 7.12亿 10.51 4.92亿 13.98 69.11
其他(补充)(产品) 6.18亿 9.12 --- --- ---
裤子(产品) 5.99亿 8.84 4.31亿 12.23 71.95
─────────────────────────────────────────────────
其他业务(渠道) 17.32亿 25.55 --- --- ---
商场网点(渠道) 11.00亿 16.23 8.43亿 23.93 76.63
自营网点(渠道) 9.41亿 13.89 6.90亿 19.60 73.32
购物中心(渠道) 7.82亿 11.53 5.94亿 16.87 76.03
其他(补充)(渠道) 6.18亿 9.12 --- --- ---
电商(渠道) 6.00亿 8.85 3.99亿 11.32 66.47
奥莱网点(渠道) 4.74亿 7.00 3.31亿 9.39 69.73
团购业务(渠道) 3.13亿 4.62 1.51亿 4.30 48.35
特许及批发(渠道) 2.17亿 3.20 1.10亿 3.13 50.81
─────────────────────────────────────────────────
YOUNGOR(品牌) 32.41亿 47.82 23.04亿 65.43 71.10
其他业务(品牌) 17.32亿 25.55 --- --- ---
其他品牌(品牌) 11.86亿 17.50 8.14亿 23.11 68.62
其他(补充)(品牌) 6.18亿 9.12 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
服装板块(行业) 33.64亿 65.81 23.47亿 89.53 69.77
房地产/旅游板块(行业) 14.25亿 27.88 2.77亿 10.58 19.46
纺织板块(行业) 3.93亿 7.70 -48.83万 -0.02 -0.12
投资板块(行业) 2372.60万 0.46 1208.72万 0.46 50.94
分部间抵销(行业) -9476.24万 -1.85 -1431.09万 -0.55 15.10
─────────────────────────────────────────────────
服装(产品) 33.01亿 64.58 --- --- ---
房地产开发(产品) 12.48亿 24.42 --- --- ---
纺织(产品) 2.97亿 5.81 --- --- ---
其他(补充)(产品) 1.18亿 2.31 --- --- ---
旅游(产品) 7601.70万 1.49 --- --- ---
其他(产品) 7126.30万 1.39 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 46.29亿 90.56 --- --- ---
境外(地区) 3.64亿 7.13 --- --- ---
其他(补充)(地区) 1.18亿 2.31 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(渠道) 16.25亿 31.79 1.86亿 --- 11.47
商场网点(渠道) 8.67亿 16.97 6.58亿 27.03 75.87
自营网点(渠道) 7.23亿 14.14 5.24亿 21.52 72.49
购物中心(渠道) 5.79亿 11.32 4.40亿 18.05 75.96
电商(渠道) 4.45亿 8.71 2.90亿 11.91 65.13
奥莱网点(渠道) 3.59亿 7.02 2.48亿 10.19 69.15
团购业务(渠道) 1.95亿 3.82 9350.43万 3.84 47.89
其他业务(渠道) 1.89亿 3.71 1.18亿 4.83 62.07
特许及批发(渠道) 1.29亿 2.52 6421.19万 2.64 49.88
─────────────────────────────────────────────────
YOUNGOR(品牌) 24.65亿 48.23 17.46亿 66.60 70.83
其他(补充)(品牌) 16.25亿 31.79 1.86亿 7.11 11.47
其他品牌(品牌) 8.32亿 16.28 5.72亿 21.80 68.70
其他业务(品牌) 1.89亿 3.71 1.18亿 4.49 62.07
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
地产板块(产品) 7.89亿 28.24 --- --- ---
上衣(产品) 7.52亿 26.90 5.36亿 37.66 71.32
西服(产品) 3.40亿 12.15 2.47亿 17.35 72.72
衬衫(产品) 2.73亿 9.75 2.06亿 14.45 75.44
其他(产品) 2.66亿 9.52 1.91亿 13.40 71.73
其他(补充)(产品) 1.89亿 6.76 --- --- ---
裤子(产品) 1.87亿 6.69 1.33亿 9.34 71.10
─────────────────────────────────────────────────
YOUNGOR(品牌) 14.08亿 50.39 10.20亿 71.68 72.45
地产板块(品牌) 7.89亿 28.24 --- --- ---
其他品牌(品牌) 4.08亿 14.61 2.92亿 20.51 71.50
其他(补充)(品牌) 1.89亿 6.76 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
地产板块(销售模式) 7.89亿 28.24 --- --- ---
商场网点(销售模式) 5.50亿 19.66 4.25亿 29.87 77.36
自营网点(销售模式) 4.01亿 14.36 2.95亿 20.70 73.44
购物中心(销售模式) 2.75亿 9.82 2.09亿 14.66 76.01
电商(销售模式) 2.08亿 7.43 1.41亿 9.89 67.86
奥莱网点(销售模式) 2.07亿 7.42 1.46亿 10.28 70.57
其他(补充)(销售模式) 1.89亿 6.76 --- --- ---
团购业务(销售模式) 1.03亿 3.69 5192.91万 3.65 50.33
特许及批发(销售模式) 7330.85万 2.62 4477.48万 3.15 61.08
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1.68亿元，占营业收入的1.49%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│招商银行股份有限公司 │ 3778.28│ 0.33│
│宁波银行股份有限公司 │ 3747.24│ 0.33│
│KEY AXIS LIMITED │ 3615.94│ 0.32│
│南通鲁阳纺织品有限公司 │ 2900.77│ 0.26│
│常州欧叶纺织品有限公司 │ 2792.85│ 0.25│
│合计 │ 16835.08│ 1.49│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购2.71亿元，占总采购额的8.96%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│FRANCE LAB SAS │ 6713.05│ 2.22│
│ORSHA LINEN MILL │ 5335.71│ 1.76│
│SAS F&C INTERNATIONAL │ 3044.20│ 1.01│
│合计 │ 27127.12│ 8.96│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
公司核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。报告期内，公司业务结
构、经营模式、竞争优势、行业地位等未发生重大变化。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年，在国家促消费、稳增长系列政策支持下，国内消费市场整体呈现温和复苏态势。但受消费结构
持续调整、居民消费意愿相对谨慎等因素影响，服装行业承压前行，形成了弱复苏、深调整的发展格局：
1、有效需求不足：根据国家统计局数据，2025年服装、鞋帽、针纺织品类商品销售额同比增长3.2%，
增速在可选消费品类中处于末位，且低于社会消费品零售总额整体增速0.5个百分点。穿类商品网上零售额
同比增长1.9%，远低于吃类、用类商品增速，显著低于全国网上零售额增长8.6%的平均水平。
2、面临双重变革：一方面，市场竞争已从满足基础功能性需求转向提供生活方式体验载体，从价格竞
争转向设计、工艺、品牌、渠道等综合价值竞争。另一方面，科技革命已渗透服装生产消费全链条，AI辅助
设计、柔性生产线、智能面料创新、绿色可循环概念等，正加速推进服装产业生态的革命性重构。
3、具备发展韧性：政策与企业双向发力，共同夯实服装内销市场平稳复苏的坚实基础。提振消费专项
行动持续落地，高品质消费供给与新型消费场景不断丰富，将有效释放消费潜力；服装企业通过科技创新加
速产业升级，提升适应市场变化、抵御周期波动的核心能力，也将长效推动行业向新向好、稳健发展。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司三大板块受市场环境、监管政策、转型调整等多重挑战影响，整体业绩不及预期：完成
营业收入1,158,181.23万元，实现归属于上市公司股东的净利润244,733.92万元，分别同比下降18.37%、11
.57%。资产质量与现金流保持稳健水平：期末归属于上市公司股东的净资产4,233,350.84万元，较年初增长
2.75%；资产负债率39.93%，较年初减少2.03个百分点；现金及现金等价物1,170,717.29万元，较年初增加3
98,741.83万元。
（一）时尚板块
报告期内，时尚板块完成营业收入743,349.07万元，由于并表BONPOINT品牌及多品牌(BONPOINT、UNDEF
EATED、MAYOR、HANP、CORTHAY)快速增长，同比增长9.33%；实现归属于上市公司股东的净利润9,593.09万
元，受成本、费用增加等因素影响，同比下降77.75%。
1、优化品牌矩阵，实现差异化发展
主品牌YOUNGOR加速转型，积极调整产品结构，加大户外休闲系列布局力度，通过大单品（羽绒服、针
织系列）的销售稳步增长，缓解核心品类（衬衫、西服）的销售下滑压力。
同时，公司顺利完成BONPOINT品牌的收购与整合工作，进一步完善了时尚产业生态布局。报告期内，多
品牌协同发力，合计完成营业收入162,744.61万元，占比提升至24.54%。
2、深耕渠道布局，提振终端竞争力
为顺应消费场景变迁、更好触达年轻消费群体，公司在渠道端持续推进主品牌结构调整，加快多品牌外
延拓展。截至报告期末，直营门店合计1,884家，净增加13家，其中购物中心、奥莱网点合计净增加68家，
自营网点、商场网点合计净减少55家；扩店调整140家；期末营业面积55.86万平方米，净增加4.97万平方米
。
在优化渠道布局的过程中，公司与主要商业系统继续深化“总对总”战略合作。新开店平均店效同比增
长21.74%，运营效能明显提升，调整店平均店效同比增长7.10%，未调改店铺的运营水平有待进一步焕新。
3、聚焦全域营销，探索运营新模式
公司持续完善全渠道营销网络布局，加大新品牌市场传播力度，系统化提升品牌整体声量与市场影响力
。通过深化线上线下融合联动、渠道协同发展，不断增强线下门店综合服务能力，全面提升私域会员精细化
运营管理水平。
公司以商务会馆为平台，依托多元场景搭建与客群深度互动，稳步探索并形成“以商聚友”的特色行商
模式，提升公司品牌在核心客群中的认知度、美誉度及忠诚度。
（二）其他业务
报告期内，地产业务尾盘实现预售收入95,576.81万元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比
下降68.46%；顺利推进明湖懿秋苑交付，结转营业收入415,688.70万元，同比下降44.36%；受存货跌价准备
计提的影响，全年亏损10,579.67万元。
投资业务继续推进结构调整，退出4个财务性投资项目，减持收回现金771,352.76万元；全年实现归属
于上市公司股东的净利润247,051.62万元。
四、报告期内核心竞争力分析
1、坚持创新驱动，锻造供应链优势，不断巩固商务男装行业龙头地位
公司的前身是成立于1979年的“青春服装厂”。在四十余年的发展历程中，公司积极应用新材料、新技
术和新理念，建立了完整的产品研发和技术创新体系，不断强化以DP、水洗等功能性产品为核心的系列化开
发和技术升级，探索可持续理念与绿色材料、技术的深度融合。
根据中华全国商业信息中心发布的中国市场商品销售统计结果，雅戈尔男衬衫连续29年、男西装连续26
年获得同类产品市场综合占有率第一。
此外，公司构建了有韧性的供应链体系，与供应商在设计、生产等方面形成了深度合作，确保了公司的
弹性供货能力。
2、聚焦主品牌提升，完善多品牌矩阵，推进时尚产业生态布局
公司以主品牌YOUNGOR为核心，结合多年来在渠道、供应链、资金、零售管理等方面的积累和优势，实
施多元化品牌发展战略，自创、合作运营及收购YOUNGOR、MAYOR、HANP、MAISONCORTHAY、UNDEFEATED、HEL
LYHANSEN、BONPOINT七大品牌，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域，基本构建起时尚
集团矩阵化发展格局，覆盖满足更多消费人群对美好生活的需求。
YOUNGOR
雅戈尔旗下主品牌，品牌定位“行政商务人士最受欢迎的品牌”，从传统商务男装向行政商务人士全场
景着装升级，覆盖行政公务、商务社交、商旅通勤、户外休闲等多元场景，打造男女装双轨并行的产品体系
。品牌坚守中高端定位，以高品质面料与精致工艺为核心，构建行政商务、婚庆系列、户外休闲、女装系列
四大系列，为消费者提供多场景、全人群、高品位的专业着装需求。
MAYOR
中国男装奢品。坚持“匠心、原创、卓越”的核心价值，遍寻全球珍稀原料，编织优雅，雕琢非凡。以
高端产品、高级定制服务高雅成功人士。满足您在行政、商务、休闲、派对等场合的着装需求和风尚追求。
HANP（汉麻世家）
创立于2009年，作为中国天然绿色生活方式品牌之一，从一粒种子开始到汉麻材质的全方位应用，发挥
天然、吸湿、抗菌、抗静电等功能，将高质量功能性产品提供给消费者。
古老植物，科技创新。品牌目前已荣获多项发明专利，以及联合国粮农组织授予“天然纤维综合应用突
出贡献奖”、世界服装大会颁布“2023-2025年度十大类纺织创新产品”等荣誉。
MAISONCORTHAY
法国手工鞋履品牌MAISONCORTHAY采用传统固特异制鞋工艺，以独特的轮廓、圆润的曲线和平滑的缝线
著称，坚持使用充满能量与活力的色彩，手工上色，极具风格，为顾客创造最具美感和高品质的鞋履。
UNDEFEATED
UNDEFEATED不仅是享誉全球的潮流精品零售店，还是一个主打运动潮流的生活方式品牌，设计和开发了
一系列令人印象深刻的经典单品。其标志性的“五条杠”Logo寓有“不败”之意，同时象征着“胜利”和“
美德”。
自2002年由JamesBond与EddieCruz共同创立以来，UNDEFEATED已经在街头建立了良好的声誉，并证明了
其商业模式的独创性。从洛杉矶LaBreaAve.街边的一家小店开始，UNDEFEATED的店铺目前已经遍布中国、美
国和日本的数十座城市。时至今日，UNDEFEATED仍然在青年人群中有着举足轻重的地位，仍是定义运动潮流
和街头文化的时代强音。
HELLYHANSEN（HH）
HH来自挪威，创始于1877年，致力于开发高端专业级户外服饰，帮助人们更有活力地生活。
不停革新的HH深受世界级航海家、滑雪者及探险家们的追捧。作为世界顶级专业运动服装品牌，超过5
万个专业滑雪人士拥有HH的装备，全球超过200家滑雪场和山地向导公司选择了HH。在世界级的奥林匹克赛
事中，也能看到HH在雪地里、于雪山上耀眼的品牌标识。
五大洋赛事的世界顶级帆船选手对HH青睐有加，我们很自豪能与这项运动中最出色的帆船运动员以及专
业的帆船协会合作并参与其中。
HH还是领先的北欧救援工作服品牌，在需要装备同时达到性能、保护和安全的工作场合都可以看到HH。
一个世纪以来，我们传承HH船长的传奇，从最恶劣的天气环境中收集灵感不断创新，每一次的革新，都
是为了更好地保护户外爱好者完成下一个挑战。
BONPOINT
1975年创立于法国巴黎左岸，Bonpoint以精品童装和护肤香氛享誉世界。Bonpoint将富有诗意的内蕴倾
注于精美衣饰，保持着对品质的追求，并致力于以优雅作品带来精致的法式生活艺术。2010年，Bonpoint推
出天然植萃、温和低敏的挚爱护肤系列，将幸福融入每寸肌肤之中。
迷人的两颗并蒂樱桃，是Bonpoint世代传承的品牌标记，亦蕴藏着Bonpoint的灵感起源。那些如同家一
般温暖的情感与秘密，都自普罗旺斯樱桃园旺盛生长，从艾克斯的樱桃树下静静蔓延开来。
3、巩固直营渠道优势，优化会员体验，探索新商业模式
公司构建了覆盖全国的营销网络体系，涵盖自营专卖店、购物中心、商场网点、奥莱、团购、特许等六
大线下渠道，以及电商、微商城两大线上渠道。Bonpoint的成功并购标志着公司正式开启全球化布局，未来
将进一步优化、拓展海外市场。
公司直营渠道的销售收入占比达到95%以上，更有利于洞察消费者需求，提供精准、及时、灵活的会员
服务。公司持续推进渠道升级战略，传递品牌理念，优化消费体验，通过传统门店、时尚体验馆、商务会馆
的迭代，探索适应新消费环境的新商业模式。
●未来展望:
(一)公司发展战略
坚持“建世界级时尚集团”战略目标，抓住消费升级机遇，聚焦时尚产业，优化产业布局，坚持文化引
领，加强团队建设，强化科技创新，改革体制机制，做好风险管控，坚守社会责任，夯实发展基础。
(二)经营计划
2026年，公司将以业绩稳步增长和品牌力持续提升为目标，坚持战略引领，动态优化策略，聚力提质增
效，夯实发展根基，奋力开创企业发展新局面。
1、品牌：精耕细作。主品牌YOUNGOR持续完善行政商务、婚庆、户外休闲、女装四大系列，聚焦商旅概
念、核心品类与战略单品，以系统化的产品体系、营销策略与运营管理，应对市场多元化需求；多品牌坚守
品牌基因，强化商品企划及研发能力，优化供应链管理及经销体系架构，持续提升品牌声量及渗透力。
2、渠道：谋定而动。主品牌YOUNGOR以商务会馆、商务馆、雅公馆建设为抓手，打造线下渠道标杆店，
发挥示范引领作用，辐射带动老店优化升级；多品牌加快渠道拓展，完善市场布局，全面提升全渠道运营效
能。
3、运营：守正创新。构建覆盖总部至导购的四级新媒体矩阵，重塑品牌传播体系；推动运营管理由被
动向主动转型：以线下渠道为平台，推动从坐商向行商的模式升级；以三馆建设为抓手，完成从寻商到选商
的关键转变。
4、地产：稳妥收尾。根据市场情况，多渠道推进库存去化工作，盘活存量资产。
5、投资：顺势而为。加快财务性投资项目的退出与资金回收；坚持价值投资与长期主义，强化投后跟
踪赋能；继续关注优质品牌投资与合作机会，积极探索并布局新兴产业的投资方向。
(三)可能面对的风险
1、宏观经济与市场需求承压风险
2026年，外部环境变化影响加深，国内经济运行仍面临结构性矛盾，消费增长动力不足、市场预期偏弱
等因素可能持续影响整体消费意愿，进而对公司的盈利能力造成不利影响。为此，公司将密切关注宏观经济
走势，顺应市场形势变化，主动调整发展思路和经营策略，提高经营韧性和综合竞争力。
2、转型、拓展、整合不达预期风险
在市场竞争加剧的背景下，为推进品牌矩阵建设，公司将在产品优化、渠道提升、营销推广、并购合作
等领域持续加大投入，可能存在转型、拓展、整合不达预期进而影响盈利水平的风险。同时，地产业务的存
量项目受市场环境影响，去化节奏有所放缓，亦可能对公司的经营业绩造成不利影响。为此，公司将以市场
需求为导向，完善多品牌布局，扩大市场份额；以商务会馆为载体，创新销售模式，提升品牌影响力；以数
字化为抓手，优化供应链建设，夯实快反能力；以主品牌为根基，发挥多品牌协同和价值再造的合力，打造
雅戈尔时尚产业生态圈。
3、人才培养和储备不足风险
专业人才、复合型人才的流失或储备不足，可能对公司业务拓展或经营绩效产生不利影响。为此，公司
将立足“投资于人”的发展导向，发扬“共创、共鸣、共情、共享”的精神，坚持“人才与事业共长”的发
展理念，加大人才引进和培育力度，健全梯队建设与传承机制，创新激励体系，优化薪酬结构，增强企业发
展后劲。
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