经营分析☆ ◇600185 珠免集团 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
免税业务；大消费业务；房地产业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(行业) 21.42亿 63.18 10.70亿 86.75 49.98
房地产(行业) 6.92亿 20.42 7980.13万 6.47 11.53
其他(行业) 5.56亿 16.40 8365.79万 6.78 15.05
─────────────────────────────────────────────────
免税(产品) 23.73亿 70.01 10.86亿 88.06 45.79
房产板块(产品) 7.56亿 22.30 1.21亿 9.82 16.02
大消费(产品) 3.49亿 10.30 4807.89万 3.90 13.77
其他(产品) 1029.08万 0.30 1003.20万 0.81 97.49
分部间抵销(产品) -9857.42万 -2.91 -3193.54万 -2.59 32.40
─────────────────────────────────────────────────
珠海地区(地区) 30.53亿 90.07 10.65亿 86.31 34.88
其他地区(地区) 3.25亿 9.60 1.67亿 13.53 51.29
上海地区(地区) 1118.82万 0.33 197.10万 0.16 17.62
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(行业) 10.68亿 61.40 5.44亿 86.43 50.92
房地产收入(行业) 4.25亿 24.43 4926.73万 7.83 11.59
其他收入(行业) 2.47亿 14.17 3613.54万 5.74 14.65
─────────────────────────────────────────────────
免税(产品) 11.31亿 65.02 5.49亿 87.20 48.51
房产板块(产品) 4.52亿 25.99 6622.34万 10.52 14.65
大消费(产品) 1.96亿 11.28 2156.69万 3.43 10.99
其他(产品) 568.67万 0.33 542.79万 0.86 95.45
分部间抵销(产品) -4554.29万 -2.62 -1263.89万 -2.01 27.75
─────────────────────────────────────────────────
珠海地区(地区) 16.23亿 93.32 5.51亿 87.61 33.96
其他地区(地区) 1.12亿 6.43 7732.83万 12.29 69.15
上海地区(地区) 438.98万 0.25 65.26万 0.10 14.87
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(行业) 24.41亿 46.27 12.47亿 76.83 51.10
房地产(行业) 22.30亿 42.27 2.79亿 17.19 12.51
其他(行业) 6.05亿 11.47 9706.44万 5.98 16.04
─────────────────────────────────────────────────
免税(产品) 26.08亿 49.42 12.62亿 77.76 48.41
房产板块(产品) 23.09亿 43.76 3.23亿 19.90 13.99
大消费(产品) 4.56亿 8.64 4436.24万 2.73 9.73
其他(产品) 1123.19万 0.21 1109.91万 0.68 98.82
分部间抵销(产品) -1.07亿 -2.04 -1746.00万 -1.08 16.26
─────────────────────────────────────────────────
珠海地区(地区) 35.67亿 67.60 13.93亿 85.79 39.05
上海地区(地区) 12.46亿 23.62 1496.66万 0.92 1.20
其他地区(地区) 4.64亿 8.79 2.16亿 13.29 46.55
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
房地产收入(行业) 16.68亿 88.09 1.46亿 79.57 8.74
其他收入(行业) 2.26亿 11.91 3741.48万 20.43 16.59
─────────────────────────────────────────────────
房地产板块(产品) 16.97亿 89.63 1.64亿 89.56 9.67
大消费(产品) 2.28亿 12.05 2117.05万 11.56 9.28
其他(产品) 467.70万 0.25 467.70万 2.55 100.00
大健康(产品) 27.20万 0.01 16.35万 0.09 60.11
分部间抵销(产品) -3683.94万 -1.95 -689.76万 -3.77 18.72
─────────────────────────────────────────────────
上海地区(地区) 12.00亿 63.37 1457.42万 7.96 1.21
珠海地区(地区) 6.03亿 31.85 1.42亿 77.36 23.50
其他地区(地区) 6602.62万 3.49 827.68万 4.52 12.54
其他业务(地区) 2451.84万 1.29 1860.63万 10.16 75.89
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1.56亿元，占营业收入的4.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 15646.07│ 4.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购7.28亿元，占总采购额的34.71%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 72847.79│ 34.71│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司主要从事免税品零售及大消费相关业务，以免税业务为核心，持续聚焦大消费主业发展
。依托珠海独特的区位优势，公司经营网络已覆盖拱北口岸、港珠澳大桥珠海公路口岸、横琴口岸等16个主
要出入境口岸，构建起较为完善的免税门店体系。报告期内，公司已完成珠海格力房产有限公司100%股权的
对外出售，战略性退出房地产业务，主业结构进一步清晰。与此同时，公司于2025年5月正式完成证券简称
由“格力地产”至“珠免集团”的变更，行业分类相应调整为商务服务业，标志着公司全面转型为以免税业
务为核心的大消费上市平台。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年，促消费政策持续加码，免税行业迎来系统性制度红利，国内消费市场步入结构优化新阶段。公
司紧抓战略机遇，完成向大消费产业集团的彻底转型。
（一）免税行业：政策红利密集释放，口岸客流刷新纪录
1、宏观政策强力提振，免税成为消费回流核心抓手
2025年，国家将"大力提振消费"置于经济工作突出位置。《政府工作报告》明确"创新和丰富消费场景"
，《提振消费专项行动方案》及《大力发展数字消费的指导意见》相继落地，为免税行业发展提供了明确政
策指引。免税作为引导海外消费回流、吸引入境消费的制度性通道，年内迎来关键政策升级。
2025年7月，财政部等三部门明确海南全岛封关后离岛免税政策持续稳定实施，零关税商品范围扩大至6
600项，为海南国际旅游消费中心建设注入长效动能。同年10月，财政部等五部门联合印发《关于完善免税
店政策支持提振消费的通知》，自11月1日起从四方面完善制度：一是支持国产品退、免税，鼓励引入中华
优秀传统文化特色产品；二是扩大经营品类，新增手机、微型无人机、保健食品、运动用品等热销商品；三
是下放口岸出境免税店审批权限，赋予地方更大布局自主权；四是全面支持网上预订及市内预订、口岸进境
提货，购物便利化水平显著提升。此外，北京、上海、广州、深圳等一线城市市内免税店加速落地，购物限
额提升至1.5万元，叠加"即购即提"服务，进一步激活境外消费回流潜力。
2、口岸客流屡创历史新高，渠道价值加速兑现
作为免税消费的核心流量入口，粤港澳大湾区口岸客流在2025年刷新多项纪录：
拱北口岸全年通关客流量预计达1.23亿人次，连续13年位居全国首位，单日最高客流43.8万人次，创近
五年新高；
横琴口岸年度客流首次突破3000万人次，同比增长32.9%；
港珠澳大桥口岸进出境人员超3100万人次，首次单个自然年跨越3000万大关，进出境车辆超680万辆次
，人流、车流、货值均创开通以来峰值。
高基数、高增长的客流为口岸免税业务提供了源源不断的有效需求，也印证了公司核心门店网络的稀缺
卡位价值。
3、国企改革明确战略定位，公司卡位核心通道
2025年4月，珠海市新一轮国企改革启动，控股股东海投公司股权划转至华发集团，公司战略定位进一
步清晰：以免税业务为亮点，围绕大消费产业链进行布局的国内领先大型消费企业集团。报告期内，公司积
极转化政策与客流红利：7月青茂口岸出境免税店开业，12月湾仔口岸出境免税店落地，至此实现珠海主要
出入境通道免税服务全覆盖。同期，珠海免税商场落地珠海首单境外旅客离境退税"即买即退"业务，强化了
公司在区域免税市场的引领地位。
（二）大消费行业：结构性调整深化，商管与供应链协同破局
2025年，国内消费市场步入增速换挡的"新常态"，社零总额增速稳定在2%—5%区间，线上渗透率趋于见
顶，线下渠道加速向社区化、体验化转型，购物中心与商业综合体成为新型消费核心载体。商管行业头部效
应加剧，核心城市优质项目竞争白热化。
在此格局下，公司大消费板块依托战略重组实现能级跃升。商管业务融入华发体系后形成协同效应，专
业化运营能力显著增强。受托管理的三亚湾壹号项目高效开业，招商率达95%以上，开业首日客流17万人次
，国庆黄金周客流突破百万人次，验证了公司轻资产输出与跨区域复制的模式可行性。商贸及海洋业务则聚
焦"以免促贸、以贸带免"闭环生态，洪湾渔港年渔获卸载量超6万吨，海南—珠海"生鲜快线"实现鲜活水产"
最快一日达"湾区，为免税及商业零售提供了坚实的特色供应链支撑。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司完成战略转型的关键一跃：核心免税业务板块全面发力，大消费生态加速成型，存量房
地产业务已于2025年末完成剥离。当前公司主营业务聚焦于以免税为核心的大消费领域，结构清晰，增长路
径明确。
（一）免税业务：全国网络加速构建，运营效率与盈利能力双升
免税业务是公司核心利润来源与战略支柱。2025年，公司以珠海免税为主体，紧抓粤港澳大湾区、海南
自贸港及全国口岸开放机遇，实现从区域龙头向全国性免税运营商的深化布局。
1.全国网络多点突破，口岸矩阵协同效应凸显。
报告期内，公司加速全国免税门店落地。广州南沙港、宜昌三峡机场、揭阳潮汕机场出境免税店相继开
业，成功拓展华南、华中市场。青茂口岸、湾仔口岸出境免税店的落地，更与拱北、横琴等口岸门店形成联
动，粤港澳大湾区的渠道壁垒持续加固。截至期末，公司旗下运营及待开业口岸免税店达16家，覆盖陆、水
、空三大口岸类型。依托高客流优势，公司精细化门店定位，例如青茂口岸店仅90平方米即精准聚焦酒水热
销品类，与周边大型口岸门店形成互补分流，最大化客流转化效率。2025年青茂口岸全年通关量超3600万人
次，为公司提供了稳定的高价值流量基础。
2.产品结构持续优化，供应链议价与盈利能力增强。
公司积极调整商品策略，传统优势品类保持高毛利贡献；食品类增长潜力显著，已成为重点培育品种。
香化品类销售额同比增长7%，得益于精准的品类组合调整。公司响应2025年11月的免税新政，新增电子产品
、黄金等高客单价品类，有效降低了对单一品类的依赖。在采购端，凭借全国规模优势提升议价权，有效控
制成本；运营端强化预算与费用精细管理，推动降本增效。双轮驱动下，公司整体盈利能力与抗风险韧性进
一步夯实。
3.数智化重构底层能力，智慧物流打造湾区样本。
公司将数字化转型作为核心驱动力。年内完成门店零售系统迭代及ERP、供应链、会员系统全面优化，
构建全链路协同的数字化平台。通过数字货架与会员全生命周期管理，经营决策由经验驱动转向数据驱动。
值得关注的是，高栏港“保免衔接”自动化中心仓于2025年末正式启用，实现免税与保税商品属性灵活转换
，大幅提升库存周转效率、降低仓配成本，成为粤港澳大湾区海关监管与规则衔接的创新示范。未来，公司
将深化AI在消费预测、智能导购及无人收银等场景的应用，持续引领免税消费体验升级。
（二）大消费业务：轻资产模式验证，商管与跨境贸易双轨并行
依托免税业务的供应链与流量优势，公司大消费板块在商管运营与跨境贸易两端取得关键突破。
1.商管业务实现跨区域输出，品牌势能跃升。
商管板块聚焦“专业化、拓增量、活存量”。报告期内，受托管理的三亚湾壹号项目实现高效开业，招
商率突破95%，开业首日客流达17万人次，国庆黄金周客流破百万，验证了公司轻资产运营与跨区域复制的
实战能力，“珠免商业”品牌影响力持续加强。珠海市场方面，格力海岸·新新里MALL等项目稳健运营，珠
海免税商场率先落地境外旅客“即买即退”服务，持续强化区域服务深度。后续公司将打通线上线下会员体
系，通过大数据动态优化业态组合，探索联名定制活动等深度品牌合作，挖掘商业空间增值潜力。
2.跨境商贸打通“生鲜快线”，夯实供应链底座。
公司紧抓海南自贸港与横琴合作区政策红利，重点布局跨境电商与智慧物流。洪湾渔港作为国家级渔港
经济区核心载体，年渔获卸载量超6万吨，海鲜交易中心及智能冷链设施加速建设。依托该基础设施，公司
高效承接海南—珠海“生鲜快线”，实现海南鲜活水产“最快一日达”湾区餐桌，构建起高效稳定的特色生
鲜供应链。此外，公司正探索与澳门电商平台合作，旨在打通葡语国家特色商品入境内地通路，进一步拓宽
跨境贸易版图。
（三）战略聚焦：房地产业务全面出清，轻装上阵锚定大消费
报告期内，公司严格履行承诺，于2025年末完成格力房产100%股权的重大资产出售。至此，公司存量房
地产业务彻底剥离，资产负债结构显著优化，回笼资金将全力支持免税及大消费主业的扩张与并购。公司已
彻底转型为一家主业清晰、成长空间广阔的大消费产业集团，未来发展动能充足。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）国资整合协同优势
2025年4月，珠海市国资委启动新一轮国企重组工作，将公司控股股东海投公司的股权无偿划转至华发
集团。通过此次整合，公司借助华发集团的产业布局与资源能力，推进战略运营体系优化，对接粤港澳大湾
区的消费升级趋势及相关政策。本次国资整合提升了公司的跨领域资源协同能力，使公司能够获得更充足的
资源支持与多元金融工具。同时，公司通过优化集中采购模式与升级供应链体系，完善成本管控机制，增强
整体抗风险能力，为可持续发展提供基础。
（二）优越的地理位置优势
公司总部位于粤港澳大湾区核心城市珠海，毗邻香港、澳门、深圳等重要城市。依托区位优势，公司能
够承接大湾区发展带来的政策与市场资源。免税业务属于旅游零售，门店客流量对收入具有直接影响，珠海
各口岸客流量较大且相对稳定，为公司免税业务经营提供了客流基础。公司将持续优化门店运营管理与成本
控制，着力提升旅客进店率和转化率，对公司整体经营能力形成支撑。
（三）深厚的品牌积淀优势
子公司珠海免税深耕行业多年，与全球上千个知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系，保障了商品采
购的品质与品类丰富度。凭借成熟的运营团队和完善的管理体系，公司能精准匹配不同消费群体的需求。目
前，公司免税门店覆盖全国16个口岸及机场，合计通关旅客超2亿人次，较高的会员复购率体现了市场对公
司业务的认可。
（四）稀缺的经营资质优势
免税经营属于国家特许专营行业，具有较高的准入门槛和资质稀缺性。珠海免税作为国内首批开展免税
业务的企业之一，凭借先发优势积累了深厚的运营经验，形成了有效的护城河，盈利质量处于行业前列。在
国家支持免税行业高质量发展的政策环境下，公司将依托现有的品牌资源、供应链渠道及管理能力，持续提
升市场竞争力。
（五）优质的管理与人才优势
公司拥有一支经验丰富的核心管理团队，保障了战略规划的有效实施。针对免税行业对销售技能和专业
知识的特定要求，珠海免税已建立起成熟的人才培养与引进体系，储备了充足的专业人才。优质的管理团队
和持续的人才输送机制，为公司业务发展提供了长期动力。
五、报告期内主要经营情况
2025年，公司实现营业收入338,967.21万元，同比下降35.76%；实现归属于上市公司股东的净利润-102
,939.41万元，同比实现减亏48,512.23万元；经营活动产生的现金流净额37,813.44万元。截至2025年12月3
1日，公司总资产为1,448,483.38万元，归属于上市公司股东的净资产为10,562.06万元。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
当前，我国消费市场进入增速放缓的“新常态”，2025年，社会消费品零售总额约为50万亿元，同比增
速降至3.4%，较2013—2019年间10.1%的年均复合增长率有显著回落，居民消费意愿呈现结构性分化。收入
预期放缓、预防性储蓄意愿增强等因素，对短期消费增长形成一定制约。
在此背景下，国家将扩大内需确立为核心战略，2025年中央经济工作会议明确将扩大内需列为年度首位
重点任务，强调从供需两侧发力提振消费，持续出台多项具体消费刺激政策，其中《扩大内需战略规划纲要
（2022—2035年）》明确了坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系的核心方向，推动国内大循环畅通无
阻，促进供需在更高水平上实现良性互动，为消费市场发展奠定总体战略基础。
2025年10月发布的《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》带来重大政策利好。该政策将免税品类
扩容至25类，新增宠物用品、微型无人机、小家电等热销品类，并允许网上预订、口岸提货等模式。同时，
出境免税店设立审批权限下放至省级政府。该政策预计将激活市场竞争，推动行业规范化发展，同时也为国
货品牌通过免税渠道走向国际提供了重要平台。广东省相继出台《广东省提振消费专项行动实施方案》，通
过增收保障、文旅融合及跨境服务优化，构建了多层次消费中心网络，为公司免税及大消费业务提供了坚实
的政策红利。珠海市结合自身城市特质，推出《珠海市提振消费专项行动方案》，聚焦城乡居民增收、大宗
消费更新升级、文旅消费融合等重点，策划各类主题消费活动，优化跨境消费服务，依托区域优势打造特色
消费场景，形成了自上而下的政策合力，上述政策为公司免税及大消费业务提供了明确的区域政策支撑。
从零售行业整体看，线上渗透率趋于稳定，线上线下“三七开”格局基本形成。线上零售占比于2023年
达到27.2%的高点后，2024年首次回落至26.8%，2025年稳定在25%左右。传统电商格局稳固，直播电商、社
交电商崛起，即时零售加速发展，与线下渠道的融合不断深化。线下渠道方面，新旧动能转换特征明显。购
物中心数量增长放缓，从2015年15%以上的增速滑落至2025年低于5%的水平，行业进入存量时代。同时，行
业头部集中效应日益明显，前十家企业市场占有率从2020年的18.5%升至2024年的26.3%，头部企业凭借品牌
、规模、运营优势持续扩大市场份额。与之形成对比的是，社区超市和便利店增长迅猛。全国社区超市门店
近十年复合增长率约18%，已从边缘业态步入主流零售；便利店门店总数已达约33万家，成为城市生活的重
要基础设施。仓储式会员商业体量相对较小，主要由少数海外龙头品牌带动。新兴零售方面，消费者心态从
单纯的品牌崇拜转向理性与感性并重的价值判断，“硬折扣”与“为兴趣买单”两种模式并存。“硬折扣”
模式强调极致供应链效率、精简SKU、源头直采，以低毛利换取价格竞争力；“为兴趣买单”则通过本土叙
事、IP联名、社群运营等方式提供情绪价值和文化认同。整体来看，零售行业竞争的核心要素已从规模扩张
转向效率与价值的较量。
从免税行业发展来看，全球免税市场整体延续复苏态势，正逐步回归常态化增长轨道。从区域分布看，
亚太地区为全球第一大市场；从销售渠道看，机场渠道仍占据主导地位。从商品品类看，香水化妆品为第一
大品类，酒水与时尚品类构成第二梯队。从细分业态看，离岛免税凭借相关政策红利和区域优势，发展势头
良好，持续释放增长潜力；口岸免税随着客流量的逐步恢复稳步回升，市场格局相对稳定，新进入者面临较
高的行业壁垒；市内免税作为潜力较大的细分赛道，预计将实现快速增长，但受客流基数的限制，不同区域
的市场规模存在一定差异。
总体而言，在政策引导与需求驱动下，免税行业与商管、商贸业务的协同发展空间广阔，整体前景向好
。
(二)公司发展战略
公司战略聚焦以免税业务为核心的大消费产业，围绕“主业做强、场景扩展、品牌跃升、管控优化、数
智驱动”方向，推动从资源驱动向能力驱动转型，致力于成为中国领先的免税行业精品消费运营商。
在业务组合上，公司构建“一体两翼”发展格局：以免税零售为“一体”，重点拓展品类结构、提升存
量门店坪效、投拓增量口岸门店并积极布局海南市场；以数字零售和商贸业务为“两翼”，线上打造统一电
商平台，线下强化供应链集采与分拨能力，协同降低采购成本，贡献营收与利润增量。
公司采取以下战略发展策略：一是做强主业，发挥珠海各口岸区位优势，推动免税布局由口岸向多业态
扩展；二是扩展场景，打造线上线下融合的消费触点，依托拱北、海南、港珠澳大桥等重点获取全消费业态
收益；三是品牌提升，探索自有品牌开发、渠道专供商品及品牌并购，从渠道型运营商向综合消费平台转型
；四是管控优化，推进组织架构调整，建立与零售业匹配的市场化用人机制与考核激励体系；五是数智驱动
，提升供应链数字化水平，运用AI技术赋能精准营销、库存管理与用户运营。
(三)经营计划
2026年是“十五五”开局之年，公司将紧扣“十五五”战略部署，夯实免税主业，拓展增量空间，提升
管理效能，为全年及中长期高质量发展奠定基础。
业务层面。免税经营方面，一是推进品类拓展，重点引入数码电子（如Apple）、潮玩（如52TOYS）、
黄金珠宝及健康产品等新品类，优化传统品类结构。二是提升门店运营效率，通过补充导购人员、优化薪酬
激励、调整门店动线及收银布局，提升口岸店坪效；对滞销品建立分级处置机制，加快库存周转。三是推进
增量投拓，重点跟进青茂口岸、横琴口岸、南宁国际机场、揭阳潮汕机场等拓展项目，预计年内完成招投标
；推进港珠澳大桥珠港进境店面积扩容改造。四是加快海南布局，公司已于2026年2月成功中标三亚市首批
岛民免税店经营主体资格，同时积极推进海南离岛免税牌照申请。五是供应链优化，深化与保乐力加、轩尼
诗等供应商合作，持续落实库存退运计划。线上业务方面：重构电商货盘，减少对酒类产品依赖，扩充美妆
、个护、保健等高频品类；整合现有小程序矩阵为统一流量平台，完善会员体系，拉通线上线下会员权益；
在京东、天猫等第三方平台开设旗舰店，借助平台流量扩大销售。商业管理方面，推进存量项目的招商调改
与运营优化，提升出租率与客流转化。商贸业务方面：扩大消费品贸易规模，深度挖掘供应商资源，通过带
量采购降低进货成本。
业务保障层面。组织管控方面，推进组织架构调整，整合子公司职能部门，实现强总部、强赋能，优化
对子公司的运营管控，提升决策效率。人才机制方面，引入零售运营、采购管理、电商平台等专业化人才，
完善薪酬体系与中长期激励机制，建立分层分类培训体系。数字化建设方面，推进供应链数字化改造，实现
库存实时可视、动态补货，运用AI技术赋能精准营销与门店运营，拉通集团内部C端会员体系。
(四)可能面对的风险
1、市场竞争加剧风险
国内免税市场呈现较高的集中度，头部企业凭借先发优势、全品类经营资质及规模化的供应链体系，已
形成较强的区域规模效应与议价能力。同时，国际免税运营商及跨境电商平台在价格、品类丰富度及用户习
惯等方面亦构成竞争。若公司不能持续优化品类结构、提升采购议价能力及运营效率，或无法准确把握行业
发展趋势，可能导致市场份额被挤压、毛利率及盈利能力下降的风险。
2、行业政策变动风险
免税业务属于国家特许经营行业，经营资质的取得及门店的设立需经相关主管部门严格审批。若未来国
家调整免税行业的管理政策，包括市场准入条件、口岸出境/进境免税店的招投标规则、免税品类范围或离
岛免税政策等，将对现有竞争格局产生重大影响。若公司未能及时适应政策变化或在新的招投标机制下丧失
优势地位，经营业绩可能面临不利影响。
3、汇率波动风险
公司免税业务的主要采购结算货币及记账本位币为港币，而经营收入以人民币为主，存在较大规模的人
民币净头寸。人民币对港币的汇率波动将直接影响采购成本及汇兑损益。若未来人民币兑港币出现大幅波动
，将导致采购成本上升及汇兑损失增加，进而对公司经营业绩产生一定影响。
4、经营风险
公司口岸免税业务高度依赖出入境客流的稳定性。宏观经济波动、突发公共卫生事件、地缘政治冲突或
出境旅游政策调整等因素，均可能导致口岸通关客流大幅下降。此外，居民可支配收入和消费信心变化趋势
，可能导致非必需消费支出减少，影响免税品的销售。若公司不能有效拓展免税业务、线上零售等多元化渠
道以分散客流风险，整体经营业绩将面临波动风险。
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