经营分析☆ ◇600227 赤天化 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
化工业务、医疗服务业务和煤炭业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工行业(行业) 19.35亿 89.40 2.58亿 183.77 13.32
医疗行业(行业) 1.64亿 7.60 -4175.68万 -29.77 -25.40
其他业务(行业) 3456.09万 1.60 1710.13万 12.19 49.48
煤炭行业(行业) 3044.55万 1.41 -9283.26万 -66.19 -304.91
─────────────────────────────────────────────────
尿素(产品) 10.15亿 46.91 1.81亿 129.09 17.83
甲醇(产品) 7.48亿 34.57 5800.21万 41.36 7.75
医疗服务(产品) 1.63亿 7.52 -4105.73万 -29.27 -25.24
复合肥(产品) 1.36亿 6.26 1519.55万 10.83 11.21
其他(产品) 3629.74万 1.68 1640.18万 11.69 45.19
煤炭(产品) 3044.55万 1.41 -9283.26万 -66.19 -304.91
硫酸铵(产品) 2402.83万 1.11 -502.86万 -3.59 -20.93
硫磺(产品) 1184.57万 0.55 852.27万 6.08 71.95
─────────────────────────────────────────────────
贵州(地区) 14.04亿 64.90 4203.70万 29.97 2.99
重庆(地区) 2.80亿 12.96 2888.45万 20.59 10.30
两广(地区) 1.51亿 6.96 1417.72万 10.11 9.41
其他地区(地区) 1.36亿 6.29 3598.06万 25.65 26.43
云南(地区) 1.02亿 4.71 1158.56万 8.26 11.37
四川(地区) 7483.56万 3.46 491.68万 3.51 6.57
两湖(地区) 1567.04万 0.72 266.89万 1.90 17.03
─────────────────────────────────────────────────
经销-化工(销售模式) 19.35亿 89.40 2.58亿 183.77 13.32
直销-医疗(销售模式) 1.64亿 7.60 -4175.68万 -29.77 -25.40
其他业务(销售模式) 3456.09万 1.60 1710.13万 12.19 49.48
直销-煤炭(销售模式) 3044.55万 1.41 -9283.26万 -66.19 -304.91
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
尿素(产品) 5.53亿 48.98 --- --- ---
甲醇(产品) 3.98亿 35.21 --- --- ---
其他(补充)(产品) 1.57亿 13.93 --- --- ---
煤炭(产品) 2129.52万 1.89 -2558.45万 -21.88 -120.14
─────────────────────────────────────────────────
化工业务(业务) 9.51亿 84.19 --- --- ---
其他(补充)(业务) 1.57亿 13.93 --- --- ---
煤炭业务(业务) 2129.52万 1.89 -2558.45万 -21.88 -120.14
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工行业(行业) 21.83亿 91.70 3.14亿 137.15 14.40
医疗行业(行业) 1.04亿 4.36 -5570.65万 -24.30 -53.65
其他业务(行业) 7841.86万 3.29 2402.75万 10.48 30.64
煤炭行业(行业) 1526.66万 0.64 -5346.30万 -23.33 -350.20
─────────────────────────────────────────────────
尿素(产品) 13.11亿 55.06 3.16亿 137.86 24.11
甲醇(产品) 6.69亿 28.10 -1914.48万 -8.35 -2.86
复合肥(产品) 1.81亿 7.61 2043.29万 8.91 11.29
医疗服务(产品) 1.03亿 4.31 -5414.83万 -23.62 -52.76
其他(产品) 7962.03万 3.35 2246.92万 9.80 28.22
硫酸铵(产品) 1798.74万 0.76 -353.62万 -1.54 -19.66
煤炭(产品) 1526.66万 0.64 -5346.30万 -23.33 -350.20
硫磺(产品) 417.93万 0.18 61.67万 0.27 14.76
─────────────────────────────────────────────────
贵州(地区) 16.57亿 69.62 1.65亿 72.20 9.99
重庆(地区) 3.52亿 14.78 5182.94万 22.61 14.73
其他地区(地区) 1.54亿 6.47 683.00万 2.98 4.44
四川(地区) 7083.64万 2.98 1064.00万 4.64 15.02
云南(地区) 6809.51万 2.86 -1348.91万 -5.89 -19.81
两广(地区) 6551.18万 2.75 579.47万 2.53 8.85
两湖(地区) 1292.10万 0.54 211.21万 0.92 16.35
─────────────────────────────────────────────────
经销-化工(销售模式) 21.83亿 91.70 3.14亿 137.15 14.40
直销-医疗(销售模式) 1.04亿 4.36 -5570.65万 -24.30 -53.65
其他业务(销售模式) 7841.86万 3.29 2402.75万 10.48 30.64
直销-煤炭(销售模式) 1526.66万 0.64 -5346.30万 -23.33 -350.20
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工业务:尿素(产品) 6.60亿 61.87 --- --- ---
化工业务:甲醇(产品) 2.12亿 19.87 --- --- ---
其他(补充)(产品) 1.41亿 13.24 --- --- ---
其他业务(产品) 4643.81万 4.35 1142.90万 10.32 24.61
煤炭业务(产品) 719.33万 0.67 --- --- ---
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售10.97亿元，占营业收入的50.69%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 109696.19│ 50.69│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购7.84亿元，占总采购额的50.28%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 78373.47│ 50.28│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司主要从事化工业务、医疗服务业务和煤炭业务。
化工业务：公司全资子公司桐梓化工，作为贵州省大型氮肥生产企业，是以煤炭为主要原料的大型煤化
工企业。其主要产品为尿素、甲醇以及复合肥。
医疗服务业务：公司全资子公司大秦医院，是一家以国家三级专科肿瘤医院标准建设的医院。秉持“大
专科、强综合”的服务理念，兼顾综合医疗服务需求。
煤炭业务：全资子公司安佳矿业，业务聚焦于煤炭开采与销售，负责运营花秋二矿煤矿，该煤矿证载设
计产能为年产60万吨。
（一）公司主要产品及其用途
1、化工业务
桐梓化工主要从事尿素、甲醇及复合肥的生产和销售。尿素是一种高浓度氮肥，为植物生长提供必需的
氮元素，主要用作植物的氮肥。作为一种中性肥料，尿素适用于各种土壤和植物，对土壤的破坏作用小，是
目前使用量较大的一种化学氮肥；甲醇是一种基础的有机化工原料和优质燃料，主要应用于精细化工、塑料
等领域，也是农药、医药的重要原料之一，在能源领域，甲醇可作为燃料电池的氢源，也可通过甲醇重整制
氢；复合肥是指含有两种或两种以上营养元素的化肥，复合肥具有养分含量高、肥效期较长，养分释放速度
均匀等优点，主要用作植物的肥料。
2、医疗服务业务
大秦医院主要从事以肿瘤诊疗为重点方向的医疗服务，配套科室及专业有预防保健科/内科；肾病学专
业(31台血液透析机)/普通外科专业；骨科专业；泌尿外科专业；胸外科专业/妇科专业/肿瘤科/急诊医学科
/康复医学科/临终关怀科/麻醉科/疼痛科/重症医学科/医学检验科；临床体液、血液专业；临床微生物学专
业；临床化学检验专业；临床免疫、血清学专业；临床细胞分子遗传学专业/病理科/医学影像科；X线诊断
专业；CT诊断专业；磁共振成像诊断专业；核医学专业；超声诊断专业；心电诊断专业；脑电及脑血流图诊
断专业；介入放射学专业；放射治疗专业/中医科；内科专业；肿瘤科专业；针灸科专业；推拿科专业；康
复医学专业/中西医结合科。
3、煤炭业务
安佳矿业主要从事煤炭的开采和销售，主要产品为无烟煤和动力煤。无烟煤具有独特的化学性质，可通
过热解、气化等过程转化为合成氨、合成油、合成天然气等多种有机化合物。动力煤作为重要的能源来源，
广泛应用于发电、机车推进和工业锅炉燃烧等领域，是电力行业和工业生产的重要燃料。
（二）公司主要经营模式
1、化工业务
（1）采购模式：桐梓化工所需主要原材料为煤炭，与供应商签订年度合同，每月根据生产计划制定采
购计划，同时根据煤炭行情确认价格，确保煤炭的合理库存保证生产需求。
（2）生产模式：桐梓化工采用连续高效运行，年度集中检修的生产模式。
（3）销售模式：尿素、复合肥作为大宗商品，主要采用经销商模式，与具备资金实力、仓储及分销能
力的区域经销商深度合作，构建覆盖城乡的销售网络。针对化肥产品“常年生产、季节销售”的特点，公司
还与各地经销商在农业需求季节共同储备，以保障核心市场在旺季期间的供应，并协助与指导经销商在区域
市场进行产品宣传、推广和售后技术服务等工作。
甲醇产品主要采取贸易商合作与终端直销两种销售模式：重点与实力雄厚、拥有稳定销售渠道的贸易商
开展合作，依托其渠道优势拓展批发领域；同时，针对有刚性采购需求、具备资金及时支付能力的终端客户
，实行直接销售。
2、医疗服务业务
（1）采购模式：医院物资采购以药品（西药、中药饮片、配方颗粒）、消毒剂、耗材、医疗设备为主
，各物资归口部门根据科室的需求，结合库存情况制定各类物资的采购计划。医院在每年年末根据次年的运
营规划制定次年的采购预算，并根据实际执行情况及时进行动态调整。以上物资的采购在遵循医院、卫健委
、医保局及相关职能部门的要求下，按照公司采购管理制度规定以邀标竞谈、询比价的方式进行采购，确保
各类物资的质量保证及合规。
（2）服务模式：大秦医院是以国家三级专科肿瘤医院标准和现代医院管理设计建造的医疗健康项目，
秉承以患者为中心的理念，精心打造绿道林荫、层叠露台等立体园林景观，为患者营造出舒适温馨的治疗休
养环境；秉承“专病、专科、专治”的现代医学理念，打造集医疗、教学、科研、预防、舒缓、康养、生物
医药、健康产业“八位一体”的国际化研究型肿瘤专科医院。
（3）运营模式：大秦医院以企业化管理、酒店化服务、多学科联合诊疗为服务理念，遵循医护尊严至
上（正直、精诚），患者需求至上（专业、卓越）的价值文化，按照“智慧医疗、智慧服务、智慧管理”三
位一体的智慧医院标准打造，为患者提供一站式全生命周期的人性化、规范化、标准化就医体验。
3、煤炭业务
（1）采购模式：煤矿采购物料以机电、通防、掘进、打钻、综合机械化采煤相关设备、备品备件及材
料为主，各物资归口部门根据生产计划结合库存情况制定采购需求计划。以上物资的采购在遵循煤矿、煤监
局、工能局及相关职能部门的要求下，按照公司采购管理制度规定以邀标竞谈、询比价的方式进行采购，确
保各类物资的质量保证及合规。
（2）生产模式：安佳矿业采用井工开采方式，运用综合机械化开采技术，按照三八制生产作业模式组
织生产。综合机械化开采配备大功率采煤机、刮板运输机、液压支架等关键设备，煤炭开采、运输、顶板支
护等关键环节全流程机械化作业。
（3）销售模式：安佳矿业主要采取直接面向市场销售的模式，销售对象以桐梓化工、桐梓电厂为主。
公司销售定价遵循市场行情动态调整机制，综合考量煤炭市场供需关系、煤炭品质及行业价格波动等因素，
确定合理销售价格。
（三）公司产品的市场情况
1、化工业务
尿素、复合肥：桐梓化工化肥产品市场主要在西南市场，以贵州市场为核心向周边辐射。公司是目前贵
州最大的氮肥生产企业，在核心的贵州市场与周边市场有着沉淀多年的品牌信誉与完善的各级分销渠道，在
核心市场具有强有力的竞争力。
甲醇：桐梓化工甲醇产品立足于贵州省内市场并向周边市场辐射，产品覆盖西南、两广及两湖地区，窗
口期时向华东等沿海区域进行销售，并且和区域内主要贸易商和下游企业均建立了沟通和合作。桐梓化工严
格控制质量参数，以过硬品质深受市场信赖，其高品质甲醇不仅供应甲醛、醇基燃料等传统市场，而且也供
应于聚甲醛、MTBE、草甘膦等精细化工领域。
2、医疗服务业务
贵州省卫健委公布的相关数据显示，肺癌、乳腺癌、结直肠癌、肝癌、上消化道癌（食管癌和胃癌）是
省内五大高发癌种，其发病数量占全省肿瘤发病总数的70%以上。随着人口老龄化程度不断加深，以及居民
癌症预防意识逐渐增强，肿瘤早诊早治的需求持续显现，肿瘤治疗市场呈现出一定的发展空间。在肿瘤治疗
市场格局中，公立医院占据主导地位。贵州省医科大学附属医院、贵州省人民医院等公立医疗机构，占据了
大部分市场份额。而大秦医院作为民营肿瘤专科医院，在专科治疗领域逐步形成自身特色。凭借灵活的运营
模式、精准的市场定位，在专科治疗、特色服务等方面构建起差异化竞争力，成为贵州省肿瘤治疗市场的重
要补充力量。
大秦医院立足贵阳、辐射全省，是贵州省内定位高端、设备与技术领先的民营肿瘤专科医院，区域专科
影响力持续提升。医院拥有一批高精尖进口诊疗设备（PET-CT、3.0T全息磁共振、直线加速器等），推行MD
T多学科联合诊疗与肿瘤全生命周期管理模式；同时汇聚国内及省内知名肿瘤专家，打造优质护理与人性化
服务；通过“医疗+社区+公益”模式，开展义诊、早筛、科普，建立绿色就医通道，精准获取基层潜在患者
，以肿瘤早筛为切入点形成差异化竞争力，在市场竞争中展现出自身优势。
3、煤炭业务
安佳矿业煤炭销售对象主要为桐梓化工和桐梓电厂，同时部分产品市场销售。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）化工行业
1、尿素行业基本情况
2025年是“十四五”规划收官之年和“十五五”规划谋篇布局之年，中国尿素市场也面临前所未有的挑
战。中国尿素市场表现出显著的“非均衡”特征：供应增长显著，增幅超过7%，尿素产量处于历史高位；而
需求增速缓慢，下半年尿素价格持续下跌，跌破2020年疫情时期最低价格，跌至2017年同期价格水平。
（1）价格方面：从价格走势来看，2025年上半年尿素价格低位回暖，下半年价格先抑后扬。在产能不
断释放的背景下，国内尿素供需矛盾加大，也为尿素重新放开出口提供了条件。在尿素出口量超460万吨之
后，2025年国内尿素供需矛盾得以缓解，四季度尿素价格也从底部逐渐震荡回升。
（2）生产方面：2025年，中国尿素产能、产量继续快速增长。年内国内尿素新投装置产能495万吨，国
内尿素总产能达7737万吨，较2024年同比增长6.84%。受新增产能投放、技改装置复产等因素影响，尿素产
量持续增长。
（3）需求方面：2025年，全国尿素下游需求量6420万吨，较2024年增长5.42%，增速有所收窄。需求量
增长主要来自复合肥、三聚氰胺、工业脱硝等工业领域，增速收窄主要受农业需求增长不足影响。
（4）行业利润方面：根据尿素生产原料及工艺的不同，尿素行业主要分为新型煤气化工艺、固定床工
艺和以天然气为原料的气头工艺。国内采用固定床工艺的企业近两年陆续实施技改，该工艺占比逐步缩小。
当前尿素行业利润水平主要以新型煤气化工艺为代表。据隆众数据显示，2025年新型煤气化工艺尿素年均利
润在221元/吨左右，较2024年下降96元/吨。从新型煤气化工艺利润情况来看，尿素行业利润虽呈下降趋势
，但行业仍具备可持续发展能力。值得注意的是，固定床工艺及国内主流天然气工艺企业全年基本处于亏损
状态。由于2025年国际尿素价格大幅高于国内，且尿素出口政策放宽，部分出口利润对国内亏损形成一定弥
补，高成本尿素生产企业得以维持生产经营。
（5）出口情况：国内尿素新增产能持续释放，而下游需求增速相对有限，企业出货压力加大，市场价
格持续走低，部分天然气制尿素企业出现亏损。在此背景下，2025年尿素出口政策逐步放开，实行“配额制
”与“指导价”相结合的新模式，有效缓解国内阶段性供需矛盾。在国内外价差支撑下，出口企业利润相对
可观。2025年尿素出口量489.5万吨，较上年同期大幅增长1769.0%。
综述：2025年，尿素行业面临产能与产量快速增长、下游需求增速放缓、行业利润大幅下滑等多重压力
。尽管出口政策有所松动，仅能阶段性缓解国内供需矛盾，行业整体竞争格局仍较为严峻。
2、复合肥行业基本情况
（1）价格方面：2025年，复合肥1-12月平均价格为2920元/吨，相较于2024年年度均价2811元/吨，上
涨109元/吨，涨幅4%，价格处于十年以来中上位水平。其中，政策调控、原料价格变化是影响价格的核心因
素，需求释放进度、装置开工率、库存变化、市场心态及异常天气则为主要影响因素。
（2）生产方面：截至2025年底，国内复合肥总产能达到15688万吨/年，复合增长率为3.70%。此次产能
增长并非盲目扩张，背后有着明确的政策引导与清晰的市场逻辑支撑。具体来看，一是政策驱动行业有序整
合，近年来减量增效、设备更新改造等相关政策持续推进，不断提高复合肥行业的环保与安全准入门槛，推
动行业向规范化、高质量方向发展；二是企业推进产业链一体化布局，为在国内激烈的市场竞争中占据优势
地位，部分规模化复合肥企业积极向上游原料端、下游终端市场延伸产业链，提升核心竞争力与抗风险能力
；三是市场需求格局变化催生区域型企业，近年来备肥环节的蓄水池作用逐渐弱化，复合肥销售半径有所缩
短，进而催生了一批区域型小型复合肥企业，增强了区域市场的灵活运营能力。2025年，复合肥产能增速略
有放缓，全年新建产能达630万吨/年，行业供应呈现总量稳步增长、产品结构持续优化的核心发展趋势。
（3）利润方面：2025年复合肥两大主流工艺利润均有不同程度下滑，由于相关部门精准调控及保供稳
价政策落地，原料价格波动明显收窄。具体来看，氨化工艺45%S(3*15)复合肥全年利润均值为159元/吨；氨
酸工艺45%CL(3*15)复合肥全年利润均值为71元/吨。
（4）进出口情况：2025年复合肥进口量低于2024年，两大品类进口总量123.5万吨。随着复合肥行业整
合持续加快，预计国内复合肥进口依存度将进一步下降。中国含氮磷钾三元肥月度进口量主要取决于三方面
：一是国际价格，国际价格过高会抑制进口需求；二是国内用肥季节，进口区域用肥旺季集中在二至三季度
；三是国际关系，其影响进口结构。
2025年1-12月，氮磷二元肥累计出口414.26万吨，较上年同期增长163%，其中6-8月单月出口量均超过5
0万吨。同期，一般贸易方式下氮磷钾三元肥出口量75.42万吨，占总出口量的96.12%。
（5）后市分析：2026年中国复合肥月度产量仍将呈现明显季节性规律，各月产量差异较大，预估月均
产量在368-556万吨之间，全年总产量预计约5813万吨。2026年复合肥产能利用率同样表现出显著季节性特
征，主要受两方面影响：一是需求释放速度，备肥期间下游操作积极性偏低，压制企业开工率，临近用肥旺
季时，开工率则明显提升；二是原料走势，成本波动直接影响企业开工计划。
2026年，受经济大环境、政策调控、上游原料走势、下游农产品价格、供需结构及市场心态等多因素综
合影响，预计复合肥市场震荡窄幅调整的概率较大。
3、甲醇行业基本情况
2025年中国甲醇市场整体呈现震荡下滑态势，期间虽有阶段性反弹，但反弹周期普遍较短；同时，在宏
微观多重因素交织博弈的影响下，市场行情的转变逻辑及节奏明显加快。下半年，内地与港口市场的区域化
行情特征尤为突出，具体表现为内地市场表现显著强于港口；与此同时，随着区域价差逐步收窄，沿海地区
高库存、弱现实的格局，导致进口低价货物批量倒流至内地局部区域，阶段性对内地市场形成利空冲击。
（1）价格方面：2025年国内甲醇市场价格上半年内地与港口价格整体呈现震荡下行后反弹的态势，且
港口市场上涨力度显著强于内地。核心原因在于，进口量恢复不及预期导致沿海地区库存处于偏低水平，叠
加中东战争引发伊朗甲醇项目阶段性集中停工，极大提振了市场情绪，推动港口价格涨幅领先。下半年，在
内地市场供需结构稳健、价格相对偏强，与港口进口货物因高库存持续承压、价格低迷的双重博弈下，为沿
海进口货批量倒流内地奠定了基础。这一倒流局面自8月份起持续至12月份，创下历年来进口货倒流周期最
长、覆盖范围最广的纪录。
（2）生产方面：2025年，国内甲醇总产能达到10804万吨/年，其中全年新增产能670万吨；产量同步提
升至10187万吨，较2024年增加993万吨。本年度煤价整体处于低位，这一优势有效推动甲醇存量产能利用率
显著提升，全年平均产能利用率达到87.5%以上，创下近几年以来的产能利用率高点。
（3）需求方面：2025年，国内甲醇下游新增产能折算理论需求增量达1182万吨，较上年同比增加550万
吨。其中，冰醋酸、MTBE、氯化物及BDO等主要下游领域均实现需求增长，全年甲醇需求同比增幅达8.79%。
此外，BDO、氯化物及碳酸二甲酯等小品种下游也有部分新增产能释放，且部分产品后续仍有批量新建项目
计划投产。
（4）行业利润方面：2025年，甲醇三大生产工艺中，煤制、焦炉气制两大工艺的生产成本均低于甲醇
太仓全年均价，天然气制工艺成本则明显高于前两者。具体来看，煤制甲醇工艺年均成本为1993元/吨，同
比下降319元/吨，降幅达14%；焦炉气制甲醇工艺年均成本为1960元/吨，同比微增6元/吨，增幅0.31%；天
然气制甲醇工艺年均成本同比增加49元/吨，升至2576元/吨，增幅1.94%。其中，煤制甲醇工艺得益于全年
低煤价优势，实现扭亏为盈，企业盈利状况较过去4-5年有明显改善。从全年跟踪的利润数据来看，煤制甲
醇理论年均利润涨幅达120%。
（5）进出口方面：2025年，国内甲醇消费与供应实现同步增长，与此同时，全球甲醇新增产能持续释
放。作为全球最大的甲醇消费国，中国甲醇进口量呈现逐年攀升态势，2025年国内甲醇进口量增至1441万吨
，一举突破历史新高，成为主导当年甲醇市场走势的核心变量。
综述：未来中国甲醇行业预计将继续保持供需同步增长的发展态势。供应端来看，产能增量主要集中在
一体化装置及绿色甲醇项目，市场流通货源的增幅相对有限；需求端则将由MTO（甲醇制烯烃）与传统化工
领域共同发力拉动，形成双重支撑。进口节奏调控与区域价差波动，将成为影响国内甲醇库存水平及价格走
势的关键因素，且季度间价格波动预计较为显著。整体而言，行业将呈现供需双增、结构分化的良性运行格
局，行业发展质量有望进一步提升。
（二）医疗服务行业
1、行业基本情况、发展阶段、周期性特点及行业地位
2025年，我国医疗行业整体进入高质量发展与结构深度调整期，由规模扩张转向质量效益、精细化运营
与规范化发展，需求刚性、政策驱动特征明显。肿瘤专科作为医疗领域核心赛道，持续保持高景气度，全年
市场规模稳步增长，已进入精准化、个体化、全病程管理的成熟发展阶段，从传统化疗为主转向靶向、免疫
、细胞治疗、放射治疗等多技术融合应用。
行业具备弱周期性、强政策周期、强技术周期特点：人口老龄化与疾病变化带来持续刚性诊疗需求，不
受经济周期显著影响；医保支付、药品集采、医疗监管等政策直接决定行业发展节奏；创新药、高端设备、
精准诊断等技术迭代加速，成为行业核心驱动力。
报告期内重大变化：一是DIP支付改革全面深化，医院成本管控与运营效率要求显著提升；二是行业供
给侧加速出清，小型、不规范机构逐步退出，头部公立医疗机构与规范化民营专科机构集中度持续提升；三
是国产创新药、高端放疗设备等加速替代进口，诊疗技术与国际接轨程度进一步提高；四是早筛早诊、多学
科协作（MDT）成为行业共识，诊疗模式由晚期救治向全周期管理转变。
2、新公布法律法规、行业政策的重大影响
（1）医保目录动态调整与支付政策：2025年新版国家医保目录持续优化抗肿瘤药结构，多款国产创新
靶向药、免疫药物纳入医保，患者用药可及性大幅提升，同时推动临床用药结构优化，倒逼企业与医疗机构
向高效、合规、低成本模式转型。
（2）药品与耗材集采常态化：抗肿瘤药品、肿瘤介入耗材等集中带量采购范围持续扩大，价格回归合
理区间，有效减轻患者负担，但对机构成本控制、供应链管理与运营效益提出更高要求，行业盈利模式由规
模驱动转向精细化管理驱动。
（3）抗肿瘤药物临床应用监管强化：新版临床应用指导原则进一步规范靶向、免疫药物使用，强调靶
点检测、处方资质与合理用药，推动行业规范化、同质化发展，有利于具备规范诊疗能力的机构持续发展。
（4）癌症防治行动持续推进：国家层面强化高发癌症早筛早诊、区域肿瘤中心建设与基层能力提升，
扩大肿瘤防治服务覆盖面，带动诊疗需求稳步释放，为合规、优质的专科医疗服务提供更大发展空间。
综上，2025年行业政策整体导向创新、规范、控费、普惠，既推动肿瘤专科行业高质量发展，也加速行
业分化，具备技术优势、运营优势与合规优势的市场主体将获得更大发展机遇。
（三）煤炭行业
2025年中国煤炭市场呈现“供应宽松、需求偏弱、价格先抑后扬、进口收缩”的特点，整体走势呈V型
。国内优质产能有序释放，叠加新能源替代效应增强、工业用煤需求走弱，市场格局由紧平衡转向宽松平衡
；政策保供稳价与季节性需求主导市场节奏，价格波动幅度收窄，行业正式进入稳供应、控波动、提质增效
的新阶段。
（1）价格方面：2025年动力煤价格呈V型反转态势：年初港口5500大卡动力煤价格为770元/吨，上半年
受供需宽松影响持续下行，6月触底至620元/吨；下半年受迎峰度夏、迎峰度冬需求拉动及严查超产政策影
响，价格逐步反弹，11月升至830元/吨；年末需求回落，价格收于687元/吨，同比下降约80元/吨。炼焦煤
市场受钢铁行业低迷拖累，全年表现偏弱，价格中枢同比下移超20%。
（2）供需方面：2025年全国原煤产量达48.3亿吨，同比增长1.2%；晋陕蒙新四大主产区产量占比达81.
7%，主产区集中度持续提升；下半年因严查超产，供给增速有所放缓。下游需求端，火电发电量实现十年首
降，新能源替代效应显著；冶金、建材行业用煤需求下滑，仅化工用煤保持正增长；电厂、港口库存全年维
持高位。整体来看，供大于求为全年市场主基调，仅阶段性旺季出现短暂收紧，市场整体处于宽松状态。
（3）进口方面：2025年煤炭进口量4.90亿吨，同比减少9.6%，为近年较大降幅。上半年国内煤价处于
低位，进口出现倒挂现象，抑制进口采购意愿；12月受冬季补库需求拉动及国内供应收缩影响，单月进口量
达5860万吨，同比增长11.9%。进口来源高度集中，印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚、加拿大五大来源国合
计占比达97.5%。
以上数据来源:《中国煤炭报——2025年煤炭供需分析及2026年市场展望》
综述：2025年是煤炭市场从紧平衡转向宽松平衡的转折之年。国内产量稳步增长、进口主动收缩，有效
保障了能源安全；需求侧呈现结构性走弱态势，奠定了全年市场宽松的主基调。价格完成“下跌—反弹—企
稳”的修复过程，政策托底与季节性旺季形成阶段性波段机会。展望后市，煤炭市场将延续宽松平衡、波段
运行格局，价格中枢保持平稳、波动幅度进一步收窄；行业正加速向清洁高效、集中化、兜底保障方向转型
，长期发展逻辑已从周期波动转向能源结构转型。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司累计实现营业收入216395.27万元，较上年度减少21610.85万元；实现归属于母公司股
东的净利润-27591.56万元，较上年增加亏损18922.22万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利
润-27095.11万元。
公司主要从事化工业务、医疗服务业务和煤炭业务，其中化工业务营业收入占比达90%以上，是公司重
要的主营业务。报告期内公司营业收入较上年度有所减少，主要是桐梓化工生产装置停车检修，尿素、复合
肥产销量同比减少，且销售单价下降所致。公司净利润较上年度增加亏损主要是：一）因化工业务停产大修
致产量减少，收入减少，大修费用增加，导致化工业务净利润同比减少；二）煤炭业务受地质断层、主运皮
带断裂、安全事故及整改等因素影响有效开采时间，致原煤产量偏低，综合成本偏高，且煤炭销售单价下降
，导致煤炭业务亏损同比增加。
报告期内，公司主要业务板块经营情况以及主要工作的开展情况如下：
（一）化工业务
报告期内，公司化工业务实现营收195874.94万元，较上年减少了28976.19万元，同比下降12.89%，营
业成本168893.09万元，较上年减少22790.71万元，同比下降11.89%，实现利润总额6115.14万元。根据化工
企业连续生产的特点，为了确保生产装置能够更加安全、稳定、高效地运行，按照年度工作计划安排对桐梓
化工生产装置进行了为期36天的停车大修，装置运行率较上年度有所下降，因此合成氨、尿素、复合肥产量
较上年度减少；甲醇生产方面，因2024年一季度停车未产，本报告期生产运行时间较上年同期长，产销量同
比增加。
报告期内，桐梓化工紧扣国家节能降碳、绿色化工高质量发展政策导向，聚焦装置提效、环保达标、降
本增效等核心目标，持续推进生产装置节能改造，同时，立足市场需求与农业绿色发展趋势，大力研发生产
新型产品。进一步夯实公司在贵州省氮肥行业的核心优势，助力绿色低碳发展。
1、通过实施气化低压灰水余热发电、优化锅炉运行、原料科学掺配等举措，能源利用效率持续提升，
全年吨氨综合标煤耗同比下降1.61%、吨氨电耗同比下降5.93%，节能降耗成效显著，有效控制生产成本。
2、持续推进“减压蒸汽背压发电”、“低温甲醇洗液力透平”等生产装置节能改造，累计立项技改项
目127项。项目全面实施后，将进一步提升公司能效管理水平，推动生产装置运行更趋稳定、能效持续优化
，有效增强核心竞争力。
3、开展1、2号脱硫塔超低排放改造项目，通过工艺优化、设备升级与调试整改，进一步降低烟气污染
物排放浓度。同时，稳步推进煤粉锅炉烟气超低排放技术研究与落地应用，提前布局环保提标升级工作，确
保生产全过程污染物排放持续达标。
4、联合科研力量加快新型肥料产品研发与产业化落地，成功完成3个复合肥新品规研制，适配不同区域
、不同作物的用肥需求，进一步完善复合肥产品体系；完成两批次新型尿素工业化生产，经过多年新型尿素
生产工艺优化与经验积累，生产技术日趋成熟，褐藻寡糖尿素生产成本同比下降1.78%，“赤之芯”增值尿
素生产成本同比下降13.58%，实现了产品提质与成本压降的双重突破。
5、针对化工行业电力成本占比高的特点，公司进一步强化电力精细化管理与优化调度，多措并举节约
电费支出、降低运营成本。预计将在2026年显现电费成本下降成效。
6、合成氨及尿素升级技术改造项目已完成可行研究、备案立项、工艺包编制、节能评价及批复、安全
条件审查及批复、职业卫生预评价及备案、环境影响预评价专家审查，目前环境影响评价尚未获得批复。
（二）医疗服务业务
报告期内，公司医疗服务业务实现营业收入16476.21万元，营业成本20640.16万元，利润总额-12462.2
4万元，净利润-12462.24万元；营业收入相较于上年度增加6045.66万元，增长率57.96%。2025年医院业务
规模稳步提升，但营业收入中销售的药品、耗材占比较大，医疗服务业务整体毛利较低，且医院处于市场、
口碑培育期，人力成本、折旧摊销、财务费用等固定成本费用较高，尚处于亏损状态。
报告期内，大秦医院以肿瘤专科为核心、多学科协同发展，在技术突破、专科建设、学术交流、公益服
务、医教研协同五大领域全面发力，医疗服务能力与区域影响力有效提升。
1、以三级医院校验标准为纲领，医院全面梳理并优化医疗质量管理体系，为安全发展筑牢根基。技术
准入取得新突破，成功通过“放射性粒子植入治疗技术”等多项限制性医疗技术的准入评审，标志着医院在
高难度技术应用与管理体系方面获得权威认可，技术品牌实现跨越式提升。
2、与贵州中医药大学时珍学院建立深度合作关系，共建标准化教学基地。通过共建课程与案例库，“
实习+课程”双轨模式，联合开展人才培养。引入高校专家指导教学与教改项目申报，强化师资科研互通，
为长远发展注入核心动能。与贵州医科大学附属医院签署合作协议，成为其协作医院，免费人才培养，每年
免费接收5名进修人员，3年内定向培养15名以上管理及临床骨干。这两项合作标志着医院成功构建起“医、
教、研、产”一体化发展新平台，为高层次人才共育、科研项目共申奠定了坚实基础。
3、加入贵州医科大学附属医院乳腺疾病专科联盟、国家神经疾病医学中心脑胶质瘤MDT联盟贵州联盟、
贵州医科大学附属医院重症护理专科联盟，成为西部陆海新通道社会办医行业联盟成员单位，促进了资源共
享与学科协同，依托联盟平台，共同参与临床研究，共享病例数据，提升科研转化能力和临床能力，深化肿
瘤疾病诊疗中的探索与实践，逐步形成特色诊疗方案。
4、以三级医院校验为契机，实现了全院规章制度、流程标准的系统性梳理与优化，医院治理体系现代
化水平迈上新台阶。完成国家电子病历系统应用水平四级评审，并接入“39AI医生”等智能辅助系统，赋能
临床诊疗决策与病历书写，提高了工作效率与质量。
5、新增安宁疗护二病区，为终末期肿瘤患者提供全面照护。新增骨科疼痛科病区，提供肿瘤相关骨转
移、疼痛一站式诊疗。完善肿瘤全周期服务，提升医院综合服务能力。
6、持续推出医疗惠民服务，联合北京、空军特色医学中心等专家，提供免费诊疗与健康咨询；全年开
展120余场健康进社区活动；针对新就业形态劳动者、失独家庭、出租车女司机等开展专场健康服务与两癌
筛查；推出上门延续护理服务，构建“医院-家庭”连续康复支持体系。
（三）煤炭业务
报告期内，公司煤炭业务实现营业收入3566.73万元，营业成本12813.03万元，利润总额-15285.98万元
，净利润-15218.61万元。全年煤炭产量、煤炭热值不及预期。完成产量26.19万吨，掘进进尺量4502.73米
。
报告期内，安佳矿业受地质断层、主运皮带断裂、安全事故及整改等事件影响，有效开采时间大幅减少
。虽产量及营业收入较上年同期有所提升，但全年计划完成率较低。
1、2025年主采区11607、11601采面出现正断层，严重影响采掘进度，工作面难以跟煤回采造成煤质下
降，为此，公司重新调整开采计划，科学布置采面以规避断层影响，同时严格按照水文地质复杂要求开展采
掘作业管理，保障工程进度。
2、2025年，新购两套综采三机陆续投入采煤工作面安装使用；更换了输送机皮带，提高运输效率，保
障主煤流运输时间和人员通行，同时将主运输系统优化改造纳入2026年度生产计划；实施了总回风瓦斯抽放
管路改造工程，提升了瓦斯抽放效率和系统安全性，截至2026年1月底全面完成抽放系统结构调整；按计划
完成了两台主要通风机的全面检修和性能测试，确保通风系统稳定可靠。
3、2025年，安佳矿业强化内部管理，稳定管理团队、规范生产规划、优化人员配置以提升生产效率；
全面排查整治煤矿安全隐患，开展事故警示教育与专项安全培训，提高全员安全意识和操作能力，完善应急
处理预案、加强物资保障与应急演练，建立应急联动机制，同时定期开展隐患排查、监督检查、安全生产考
核及复盘等长效管理。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）化工业务
1、品牌及渠道优势。公司主导产品“赤”牌尿素在全国同行业内有较高的声誉。“赤”牌尿素在贵州
市场占有率高，品牌效应强，终端客户品牌忠诚度高。公司“赤”牌尿素长期在贵州经营，拥有资金实力、
库存实力、终端渠道控制力均较强的经销商队伍，不但能抵制外来品牌对贵州边缘市场的渗透，而且能够主
导市场价格，具有价格风向标的作用。
2、主要产品及地理位置优势。桐梓化工具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、52万吨尿素、10万吨复
合肥、5万吨车用尿素，副产10万吨硫酸铵、2万吨硫磺的生产能力。桐梓化工采用了世界先进的美国德士古
水煤浆气化技术、瑞士卡萨利氨合成以及丹麦托普索甲醇合成技术，高品质的甲醇质量保证了桐梓化工甲醇
销售下游的渠道更加丰富。除了传统下游甲醛、二甲醚以外，桐梓化工高品质的甲醇质量还可以用于聚甲醛
、MTBE、氯甲烷等精细化工领域；桐梓化工位于G75兰海高速交通要道，工厂自有铁路专用线，产品发运贵
州、广西、云南、四川、湖南等市场都有较好的物流优势，可以在最快的时间分销运输到各地市场。依托强
大的物流能力，在库存较大时可以快速缓解库存压力。
3、生产技术管理优势。公司有一支稳定、技术优良的管理团队，保持了企业较高的生产技术管理水平
，确保了装置长周期低成本运行。公司现有化工装置的运行管理水平一直位居国内同行业前列，能耗控制保
持国内同类装置先进水平。
4、上下游配套优势。安佳矿业作为公司全资子公司，拥有丰富的煤炭资源，煤矿设计产能为年产60万
吨，能直接为桐梓化工提供燃料煤，有利于降低桐梓化工生产运行成本，更具市场竞争力。
（二）医疗服务业务
1、专家队伍优势。大秦医院按照国家三级专科肿瘤医院标准建设。医疗团队由来自北京、上海、广州
、武汉、重庆以及贵州省内50余名专家、教授组成，在肿瘤诊疗领域具有丰富的经验、深厚的造诣及较高的
知名度，能够为患者提供全面、专业的诊疗服务。
2、高端诊疗设备与硬件优势。医院依托高端设备集群优势，配置PET-CT、3.0T全息磁共振、直线加速
器、飞利浦和GE等进口B超、富士7000系列高端胃肠镜等一大批国际先进诊疗设备，为肿瘤早期筛查、精准
诊断、个体化治疗提供坚实可靠的硬件支撑，有效保障诊疗准确性与安全性。
3、核心特色诊疗与诊疗模式优势。医院坚持以技术创新为核心，聚焦高龄、疑难、危重肿瘤患者救治
，常规开展复杂肿瘤外科手术、大分割精准放疗、粒子植入、钇90微球等特色介入治疗，形成规范、精准、
个体化的核心技术体系。诊疗模式上，深化MDT多学科联合诊疗+肿瘤全生命周期管理模式，构建覆盖外科手
术、精准放疗、免疫靶向治疗、肿瘤微创介入、安宁疗护疼痛管理、重症监护（ICU）保障的全流程诊疗链
条，为患者提供一站式综合诊疗解决方案，切实优化就医体验、提升治疗效果。
（三）煤炭业务
1、资源储量优势。安佳矿业所属花秋二矿拥有丰富的煤炭资源储量（截至2025年12月31日，花秋二矿
累计保有资源量35612万吨，保有资源储量13877.1万吨），煤种为无烟煤，煤质优良，具有中灰分、中硫—
高硫分、特低磷、特低氯、低氟、中高固定碳、高热值等特点，适宜用于化工、热电等工业领域。
2、运输距离优势。矿区地处遵义市桐梓县，紧邻区域交通干线，拥有贯通南北的便捷交通条件。距离
主要销售企业桐梓化工、桐梓电厂均在50公里左右，运输路径短、物流效率高，有效降低运输成本，提高经
济效益。
3、机械化采掘优势。安佳矿业经过持续技改投入已实现采掘机械化100%全覆盖。通过强化采煤机、掘
进机、钻机等关键设备运维管理与安全生产管控，持续筑牢安全运行基础，全面提升生产效率与综合效益。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司营业收入216395.27万元，归属于母公司股东的净利润-27591.56万元，归属于母公司股
东的扣除非经常性损益的净利润-27095.11万元。其中股份母公司实现营业收入979.58万元，净利润-5888.7
3万元；化工业务实现营业收入195874.94万元，净利润6113.51万元；医疗服务业务经合并内部抵销后实现
营业收入16458.12万元，净利润-12462.24万元；煤炭业务经合并内部抵销后营业收入3082.63万元，净利润
-15218.61万元。营业收入较上年减少21610.85万元，主要原因是桐梓化工生产装置停车检修，尿素、复合
肥产销量同比减少，且销售单价下降所致。
截至2025年12月31日，公司总资产444287.80万元，较报告期初减少8.12%；归属于母公司的所有者权益
227008.49万元，较报告期初减少10.80%。资产负债率为48.91%，较年初增加1.54个百分点。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1、化工行业
①行业环境发展趋势
从行业格局来看，我国尿素行业整体呈现产能宽松、集中度持续提升、区域分化显著的竞争格局。行业
生产以煤制工艺为主，产能主要集中在山东、山西、新疆、内蒙古等煤炭资源丰富地区，头部企业凭借规模
效应、产业链一体化布局及成本优势，占据行业主导地位；西南等地区属于化肥调入市场，本地企业依托区
域农资保供政策、完善的渠道网络及物流优势，形成了稳定的区域竞争力，与外地调入企业形成差异化竞争
。
从行业发展趋势来看，一是供给结构持续优化，落后产能加速出清，生产装置向大型化、园区化、高效
低耗方向升级，行业整体产能利用率将逐步提升；二是需求平稳升级，农业需求作为刚性需求保持稳定，工
业需求持续拓展，高效肥、缓释肥、车用尿素等高附加值产品占比逐步提升，推动行业产品结构升级；三是
绿色低碳转型成为必然，双碳政策落地推进，环保与能耗标准持续收紧，节能降碳成为行业硬性要求，倒逼
企业加大技术改造和环保投入；四是区域属性进一步强化，粮食安全与农资保供政策常态化，区域龙头企业
的市场地位和抗风险能力将进一步巩固，区域市场壁垒逐步提升。
②公司行业/区域地位变动趋势
桐梓化工作为贵州省内核心尿素生产企业，地处贵州北部煤炭资源产区，依托自有铁路专用线及公铁联
运优势，产品覆盖贵州全省农业主产区，同时辐射川南、渝西、滇东北、桂北等西南周边区域，是省级化肥
保供核心企业。经过四十余年的深耕细作，公司已建立完善且强大的分销渠道，在贵州及周边区域拥有良好
的信誉、口碑和较高的知名度、美誉度。
结合行业趋势来看，随着行业集中度提升、区域保供政策强化，公司作为西南区域尿素生产龙头之一，
依托区域渠道、物流及保供优势，区域市场地位将进一步巩固，市场份额有望稳步提升；同时，随着行业绿
色低碳转型推进，公司及时跟进节能降碳技术改造，将进一步强化核心竞争力，巩固区域领先地位。
③行业优势、劣势及对未来经营的影响
优势：一是区域及渠道优势，深耕贵州及西南周边市场四十余年，分销渠道完善，终端认可度高，契合
西南区域尿素调入市场的格局，依托区域保供政策，保障稳定销量；二是物流优势，自有铁路专用线结合公
路运输，实现产品快速配送，降低运输成本，提升区域市场响应速度；三是政策优势，作为省级化肥保供核
心企业，可享受相关政策支持，提升抗市场波动能力。
劣势：一是规模优势不突出，相较于山东、山西等产区的头部企业，公司尿素产能规模较小，缺乏全国
性市场布局，难以形成规模化效应；二是产品结构相对单一，高附加值产品布局不足，契合行业需求升级趋
势的速度有待提升。
对未来经营的影响：优势方面，区域保供、渠道及物流优势将保障公司尿素业务的稳定营收，随着区域
市场地位巩固，销量有望稳步增长，盈利能力保持稳定；劣势方面，规模不足导致成本控制能力弱于头部企
业，产品结构单一难以享受高附加值产品的利润红利，市场竞争力受影响。
复合肥
①行业环境发展趋势
从行业格局来看，我国复合肥行业产能严重过剩，市场竞争激烈，同时受多重因素影响，区域市场波动
明显：一是极端气候频发，贵州省内黔西南、黔南、黔东南等主产区上半年干旱、下半年降雨不均且阶段性
洪涝，导致农作物种植推迟，打乱用肥节奏，造成旺季产品滞销；二是省内化肥招标发放工作持续开展，对
常规渠道销售形成分流，导致常规终端渠道品牌复合肥销量下滑；三是成本压力凸显，公司复合肥平均生产
成本较国内平均水平高出150-300元/吨，定价空间被大幅压缩，叠加原材料价格高位运行，终端零售价上浮
，降低农户采购意愿，同时竞争品牌低价促销策略，进一步挤压公司价格敏感区域的市场份额。
从行业发展趋势来看，一是政策层面，国家“保供稳价”总基调不变，将持续调控化肥市场价格，保障
农资供应稳定；二是原料层面，上游氮磷钾主要原料价格或呈现涨跌互现态势，将持续影响复合肥生产成本
及定价；三是产能层面，行业产能将继续增长，但装置利用率偏低，产能过剩格局难以短期改变；四是盈利
层面，行业整体利薄将成为常态，企业盈利空间持续受挤压；五是产品结构升级，科技赋能成为行业发展关
键，智能化生产设备普及，高效缓控释肥、水溶肥等产品占比提升，推动肥料利用率提高，契合农业减量增
效政策导向。
②公司行业/区域地位变动趋势：
公司复合肥产品投放市场以来，依托自身品牌及尿素业务积累的渠道优势，通过多种营销举措，实现销
售量与知名度快速提升，目前在贵州省内市场，产品在品质、知名度、销售覆盖面、终端接受度及产品效果
等方面均处于行业领先水平。
结合行业趋势来看，受极端气候、招标分流、成本高企及市场竞争加剧等因素影响，公司复合肥业务区
域市场地位面临一定挑战，价格敏感区域市场份额可能进一步被挤压；但随着行业产品结构升级，公司加大
增值、增效产品研发投入，优化产品结构，依托现有渠道优势，有望巩固省内领先地位，缓解市场竞争压力
。
③行业优势、劣势及对未来经营的影响
优势：一是品牌及渠道优势，依托公司四十余年的市场积淀和尿素业务的渠道基础，复合肥产品快速打
开市场，终端认可度高，销售覆盖面广；二是区域市场领先优势，目前在贵州省内市场综合竞争力处于行业
领先水平，产品品质和效果获得农户认可；三是营销优势，通过设立区域代理商、建设示范田、农技下乡等
举措，精准对接终端需求，提升产品推广效率。
劣势：一是成本劣势明显，复合肥平均生产成本较国内平均水平高出150-300元/吨，定价空间有限，在
低价竞争中处于被动地位；二是市场环境承压，极端气候影响用肥节奏，省内化肥招标分流常规渠道销量，
市场竞争激烈，进一步压缩盈利空间；三是产品结构升级滞后，对高端产品布局不足，难以契合行业产品结
构升级趋势；四是抗风险能力较弱，原材料价格波动、气候异常等因素对业务影响较大，盈利稳定性不足。
对未来经营的影响：优势方面，现有品牌、渠道及区域领先地位将保障复合肥业务的基本营收，但增长
空间有限；劣势方面，成本高企、市场环境承压将持续压缩盈利空间，若未能及时优化产品结构、控制成本
，可能导致销量下滑、盈利能力下降；若能顺应产品结构升级趋势，加大高端产品研发，结合现有渠道优势
，有望缓解成本压力，提升盈利水平。
甲醇
①行业环境发展趋势
从行业格局来看，我国甲醇行业呈现产能过剩、区域分化、集中度提升的竞争格局。行业生产以煤制甲
醇为主，产能主要集中在西北产区，该区域煤炭资源丰富，企业依托原料优势形成显著的成本优势；华东地
区是甲醇主要消费地，西南地区属于甲醇调入型市场，区域价差明显。行业已形成头部企业规模化、一体化
竞争优势，中小企业主要依靠区域保供、就近销售维持生存，市场竞争呈现“头部集中、中小企业差异化竞
争”的格局。
结合西南区域市场来看，云贵川渝地区甲醇产能达788万吨，市场供给充足，公司在该区域甲醇行业中
占比相对较小，且化工产品基本无品牌边际效应，市场竞争主要依靠价格、区域配送等因素，行业盈利空间
受原材料价格波动、区域价差变化影响较大。
②公司行业/区域地位变动趋势
公司甲醇业务目前采用“以贵州市场为主，广西、湖南、川渝滇地区为辅”的销售策略，依托本地生产
优势和合理定价，保障产品正常销售与输出。但受行业产能过剩、区域市场竞争激烈及自身产能占比偏低的
影响，公司甲醇业务在西南区域市场处于中等水平，缺乏行业主导权，区域市场地位相对薄弱。
结合行业趋势来看，随着行业集中度持续提升，头部企业的规模化、一体化优势将进一步凸显，中小企
业生存压力加大；公司依托区域市场需求增长（贵州省内及周边下游企业持续投产），优化销售策略、控制
生产成本，有望提升区域市场份额，巩固区域市场地位。
③行业优势、劣势及对未来经营的影响
优势：一是区域区位优势，地处西南甲醇调入型市场，依托本地生产，可实现就近销售，降低运输成本
，提升区域市场配送效率；二是灵活定价优势，结合区域市场供需及价格走势，采用合理定价策略，保障产
品正常输出，契合中小企业就近销售的生存模式。
劣势：一是规模劣势明显，在云贵川渝地区甲醇产能中占比极小，难以形成规模化效应，成本控制能力
弱于大型企业；二是品牌优势缺失，化工产品无明显品牌边际效应，市场竞争力主要依赖价格，盈利空间有
限；三是行业地位薄弱，缺乏行业主导权，受头部企业及区域同类企业竞争影响较大，市场份额不稳定；四
是抗风险能力弱，甲醇市场受原材料价格、区域价差、下游需求波动影响较大，公司业务易受冲击。
对未来经营的影响：优势方面，区域区位及灵活定价策略将保障甲醇业务的基本销量，随着西南区域下
游需求增长，有望实现销量稳步提升；劣势方面，规模小、无品牌优势导致盈利空间有限，行业竞争加剧可
能导致价格承压，进一步压缩盈利能力；公司优化生产成本、拓展周边市场，可提升盈利稳定性。
2、煤炭行业
随着我国煤炭先进产能的有序释放和稳产稳供稳价措施的深入实施，煤炭供应稳定充裕。据国家统计局
公布数据：2025年，我国规模以上工业原煤产量48.3亿吨，创历史新高，比上年增长1.2%。其中：先进产能
占比超85%；晋陕蒙新四省区产量占全国76.3%，新疆为主要增量区，晋陕蒙稳量保供；电煤长协占比60%-70
%，签约与履约监管趋严，价格波动收敛。西南等调入区依赖外煤，本地企业靠保供、渠道与物流形成区域
壁垒。
在“双碳”目标下，我国积极推进能源绿色低碳转型，煤炭消费比重持续下降，清洁能源消费占比稳步
攀升，消费结构进一步优化。2026年，煤炭行业产能端受政策调控与产能退出影响增量有限，需求端依托电
煤稳基与非电增长实现结构性提升，煤价重心下移压力缓和，煤价中枢有望维持在合理区间。
3、医疗服务行业
①行业发展现状与趋势
大秦医院作为贵州民营肿瘤诊疗核心参与者，2025年在核心技术与专科建设方面有所突破。肿瘤诊疗业
务向精准化、微创化、全周期化升级，精准放疗、微创介入成核心技术方向，全链条诊疗服务成市场刚需。
西南及贵州区域高端肿瘤诊疗资源稀缺，公立机构服务供给不足，民营特色专科机构成为重要补位力量，市
场拓展空间大，且周边省份地市高端资源缺口为跨区域引流提供基础。
②核心竞争优势
构建“一核一特一重多支撑”差异化学科格局，契合行业发展趋势；引进国际先进设备，制定技术服务
标准，筑牢技术硬件壁垒；实施顶尖人才引进+本土骨干培养双轨策略，实现医疗与运营专业化分工；打造
全周期诊疗体系，推出特色增值服务，提升患者体验；适配医保政策并布局高端自费项目，形成“医保托底
、自费增效”的均衡收入结构，抗风险与盈利能力明显提升。
③行业竞争劣势
品牌认知度不及公立机构，大众固有认知待打破；科研体系尚未成型，暂无法通过科研形成品牌溢价；
跨区域转诊渠道未完善，患者群体主要集中省内。
④优劣势对经营业绩的影响
优势可持续强化推动核心业务收入增长；劣势为阶段性问题，后续将通过品牌建设、科研体系搭建、跨
区域渠道拓展逐步改善，推动业绩从省内特色突破向区域规模增长升级。
(二)公司发展战略
1、化工行业
公司煤化工业务战略发展以现有产品体系与优势为核心支撑，聚焦提质增效与产业链延伸两大核心方向
，把握国家政策机遇，强化核心竞争力与市场影响力。
2、医疗服务行业
围绕医疗服务高质量发展目标，聚焦服务升级、领域拓展、科技赋能，多措并举完善服务体系。
3、煤炭行业
坚持“安全为首、效率优先、绿色发展”的战略导向，以市场需求为核心，聚焦产能提升、成本管控、
技术创新及产业链延伸，持续增强核心竞争力。
(三)经营计划
1、2025年度经营计划完成情况
公司2025年经营计划：实现营业收入217830.13万元，利润总额-7118.09万元，净利润-7118.09万元。
其中，桐梓化工：计划生产尿素55.8万吨、合成氨33.79万吨，甲醇30万吨、复合肥6万吨，计划实现营业收
入183476.14万元；大秦医院：计划实现营业收入18201.46万元；安佳矿业：计划煤炭产量45万吨，掘进进
尺7064米，计划实现营业收入26669.06万元。
2025年度经营计划完成情况：全年营收216395.27万元，利润总额-27657.29万元，净利润-27591.56万
元。
其中，桐梓化工生产尿素59.57万吨、合成氨35.86万吨，甲醇39.24万吨、复合肥5万吨，分别完成年度
计划的106.76%、106.14%、130.79%、83.33%，全年实现营收195874.94万元。大秦医院全年实现营收16476.
21万元。安佳矿业全年原煤产出26.19万吨，掘进进尺4502.73米，全年实现营业收入3566.73万元。
报告期内，公司医疗业务、煤矿业务未能达产以及全年营收总额未能达成计划目标的原因：
（1）大秦医院运营周期较短，处于市场培育与品牌推广初期，仍然需要时间提高患者认知度及患者流
量增长，高毛利诊疗服务收入占比偏低；叠加医院人力、设备折旧等固定成本负担较重，内部运营管理体系
仍需优化，多重因素致使全年营收与预期目标存在一定差距。
（2）安佳矿业在报告期内因受地质断层、主运皮带断裂、安全事故及整改等事件影响，和区域内安全
管理趋严，造成阶段性停产，有效生产时间不足，矿井产能释放不及预期；整体受煤炭市场价格下行、下游
需求减弱及产量偏低的影响，导致单位成本高企，业绩未达年度目标。
2、2026年经营计划
2026年，公司预计实现营业收入247107.59万元，利润总额-4220.86万元，净利润-4222.36万元。其中
：
（1）桐梓化工：生产尿素63.55万吨、合成氨36.96万吨，甲醇39.6万吨、复合肥6万吨，实现营业收入
202399.72万元。
（2）大秦医院：实现营业收入23265.26万元。
（3）安佳矿业：煤炭产量63.6万吨（含工程煤9.7万吨），实现营业收入32547.47万元。以上经营目标
，不构成公司对投资者的业绩承诺，敬请投资者注意投资风险。
(四)可能面对的风险
1、化工行业
（1）原料煤价格风险：煤炭作为桐梓化工主要原材料，公司煤炭在成本中占比高，因此煤炭价格因素
对公司生产经营产生较大影响。
应对措施：加强原材料市场研判分析，提前预判原材料市场变化走势，降低原材料采购成本；加强生产
运行管理及优化调整，提高生产负荷的同时降低产品能耗，提升行业核心竞争力。
（2）水资源供应风险：受自然环境影响，水资源也是影响桐梓化工生产负荷的关键资源。
应对措施：增设取水点，优化调整系统用水量，最大程度降低产品耗水量。
（3）产品市场风险：2026年煤炭市场预期维持宽松格局，价格重心可能继续下移，这将削弱尿素生产
的成本支撑，为尿素价格下行打开空间。尿素期货市场的情绪引导、国家淡季储备的投放节奏、以及地缘政
治等突发消息，都会频繁扰动尿素短期价格。2026年甲醇受自身产能及下游应用领域影响，基本面偏于疲软
。地缘政治会短期主导甲醇市场情绪，若供应中断，将引发价格剧烈上涨；但局势缓和后，价格面临快速回
调风险。同时，目前贵州省内正在建设的合成氨与甲醇生产领域的新建项目，未来投产后将对公司主营产品
带来较大的市场竞争风险。
应对措施：继续加强市场、政策导向、供需格局及价格趋势的深度研判，完善动态产能调节机制，同步
持续推进煤气化技术升级，进一步降低吨氨综合能耗及煤耗，增强在成本波动中的抗风险能力。
（4）环保监管风险：尽管公司一直致力于环保投入，增加或技改升级了多套环保治理设施，并严格执
行有关环境保护的法律法规，但随着环保监管加强，以及桐梓化工生产装置距离县城不足10公里，公司可能
因为环保原因导致进一步增大环保投入，并可能因环保装置运行状况影响装置产能发挥。
应对措施：已对老脱硫装置进行了升级改造，能够达到超低排放要求。另一套脱硫塔正在进行超低排放
升级改造，预计2026年二季度投入试运行。改造完成后化工装置具有两套性能先进、独立的脱硫装置，更加
提高了环保设施运行稳定性，同时也保障了化工装置的运行稳定性。
（5）双碳和能源政策风险：随着国家对“碳达峰”和“碳中和”政策逐步实施，并且国家对能源利用
效率和碳排放要求越来越高。此政策要求化工企业能耗和碳利用水平要逐步达到标杆水平，可再生能源占比
要逐步提高，因此传统化工生产型企业面临严重挑战，必须在节能降碳上加大投入，努力向行业标杆值靠近
，否则未来将逐步被淘汰。
应对措施：加强政策研判，关注行业动态，加大节能降耗改造力度，采用先进工艺，尽量维持装置高负
荷长周期运行，减少单位产品能源消耗和碳排放；加大新能源低碳电力利用比例；开发甲醇、CO2气体等下
游产品、高碳精细化工产品，增加含碳产品输出，减少碳排放。
（6）装置运行风险：随着桐梓化工运行年限的增加，不得不面对设备老化及故障率高的问题。
应对措施：加强设备全生命周期管理及升级改造，降低设备故障影响生产装置稳定运行的概率。
2、医疗服务行业
（1）政策风险：医疗服务行业是国家重点发展的行业之一，也是受监管程度较高的行业。随着我国医
疗卫生体制改革的不断深入和社会医疗保障体制的逐步完善，行业相关的监管政策可能存在一定调整和完善
，政策的调整可能导致医疗服务价格、医保支付标准等方面的变化，进而影响医院的收入和盈利能力。
应对措施：公司密切关注行业政策变化，积极落实执行国家政策，并及时制定应对措施，主动积极的应
对可能发生的政策风险。
（2）人才风险：肿瘤医院高水平的医疗团队是影响公司医疗服务发展的关键因素。鉴于肿瘤医疗领域
专业性强、技术水平要求高，医疗技术人才和管理人才均较为稀缺，医院存在人才流失以及招聘难度大等风
险。
应对措施：建立完善的人才激励机制，优化薪酬福利体系，设立科研专项经费和人才培养基金，以此降
低核心技术人员流失率。同时，建立人才流失预警机制，做好后备人才储备工作。
（3）医疗质量风险：医疗事故和医疗质量问题可能给医院声誉和经营带来重大影响。在肿瘤治疗过程
中，本身就存在一定风险，例如手术风险、放疗化疗产生的不良反应等。而且，受患者个体差异、预后判断
的主观性、医生技术水平不同以及医院条件限制等诸多因素的影响，发生医疗事故或差错的风险是客观存在
的。
应对措施：公司全方位严格把控医疗质量，制定完善标准化肿瘤诊疗流程，确保各环节操作规范；建立
专门医疗质量监督小组，定期检查评估医疗质量，及时纠错并严肃处理违规行为，以此提高服务水平、降低
患者风险、维护医院声誉。
3、煤炭行业
（1）政策风险：鉴于煤炭在我国资源禀赋及能源消费结构中的主导地位，煤炭一直是我国能源规划的
重中之重，受国家政策影响较为明显。一方面，随着国家推动节能减排、加强生态文明建设、增强资源环境
约束等能源发展策略，产生环保、生态问题的风险在逐步加大，煤炭开采、煤化工项目的准入门槛、节能环
保、安全生产等要求将更加严格；另一方面，随着国家逐步加大供给侧改革力度，包括去产能、产能结构优
化在内的政府调控政策也会对公司的生产运营产生较大的影响。
应对措施：公司将不断提高企业管理水平，及时跟踪了解国家对煤炭行业的调控政策和对矿产资源管理
的政策变化，坚持以提升供给质量为核心，及时调整生产计划与销售策略，确保产能最大限度的释放。
（2）市场风险：受宏观经济增速放缓、市场供需变化等因素影响，公司煤炭产品价格存在波动风险，
影响着公司的盈利水平。
应对措施：加强市场研判，密切跟踪宏观经济形势、上下游行业动态及政策导向，提高对价格波动的预
判能力；优化产品结构，根据市场需求调整煤炭品种及热值供应，提升高附加值产品占比，增强市场竞争力
；拓展多元化销售渠道，巩固与长期合作客户的战略伙伴关系，积极开发新客户及新兴用煤领域，降低对单
一市场的依赖；加强内部管理，严控成本，通过优化生产流程、降低物资采购成本、提高设备利用率等方式
提升企业盈利空间。
（3）行业监管风险：煤矿行业属国家重点监管领域，受宏观政策、产业规划及安全环保要求影响显著
。随着国家对煤炭行业安全、绿色发展要求持续提升，行业主管部门监管频次、检查标准与执法力度将不断
强化，企业存在因监管要求升级而实施停产整改的风险。
应对措施：持续强化安全管理制度的执行，落实全员安全生产责任制；常态化“日常巡检+专项排查+矿
领导巡查”三级检查机制，隐患整改闭环；持续推行全机械化综合开采技术，最大限度减少人工操作，降低
事故概率；完善快速响应机制，确保在检查中发现问题时能够迅速整改，减少停产概率；继续与政府部门保
持良好沟通，及时了解监管动向。
（4）安全环保生产风险：当前国家及地方安全、生态环境监管日趋严格，社会环保意识持续提升，对
矿山企业安全环保规范化运营提出更高要求。
应对措施：高度重视安全环保工作，严格按照法律法规及行业标准完善安全环保设施、健全管理体系。
4、化工及煤炭行业安全生产风险
公司的化工产品生产及煤矿开采具有一定的危险性，在现代煤化工产品生产方面仍存在高温高压、易燃
易爆、有毒有害气体等不安全因素，在煤炭开采中也存在瓦斯、煤尘、水害、火灾等不安全因素。
应对措施：公司已经建立了较完善的安全生产管理体系和安全教育培训体系，并注重结合实际情况不断
改进，以减少安全事故对环境和人员的威胁。
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