经营分析☆ ◇600227 赤天化 更新日期：2025-05-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
尿素和甲醇的生产、销售；药品、医疗器械和保健品的生产与销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工行业(行业) 21.83亿 91.70 3.14亿 137.15 14.40
医疗行业(行业) 1.04亿 4.36 -5570.65万 -24.30 -53.65
其他业务(行业) 7841.86万 3.29 2402.75万 10.48 30.64
煤炭行业(行业) 1526.66万 0.64 -5346.30万 -23.33 -350.20
─────────────────────────────────────────────────
尿素(产品) 13.11亿 55.06 3.16亿 137.86 24.11
甲醇(产品) 6.69亿 28.10 -1914.48万 -8.35 -2.86
复合肥(产品) 1.81亿 7.61 2043.29万 8.91 11.29
医疗服务(产品) 1.03亿 4.31 -5414.83万 -23.62 -52.76
其他(产品) 7962.03万 3.35 2246.92万 9.80 28.22
硫酸铵(产品) 1798.74万 0.76 -353.62万 -1.54 -19.66
煤炭(产品) 1526.66万 0.64 -5346.30万 -23.33 -350.20
硫磺(产品) 417.93万 0.18 61.67万 0.27 14.76
─────────────────────────────────────────────────
贵州(地区) 16.57亿 69.62 1.65亿 72.20 9.99
重庆(地区) 3.52亿 14.78 5182.94万 22.61 14.73
其他地区(地区) 1.54亿 6.47 683.00万 2.98 4.44
四川(地区) 7083.64万 2.98 1064.00万 4.64 15.02
云南(地区) 6809.51万 2.86 -1348.91万 -5.89 -19.81
两广(地区) 6551.18万 2.75 579.47万 2.53 8.85
两湖(地区) 1292.10万 0.54 211.21万 0.92 16.35
─────────────────────────────────────────────────
经销-化工(销售模式) 21.83亿 91.70 3.14亿 137.15 14.40
直销-医疗(销售模式) 1.04亿 4.36 -5570.65万 -24.30 -53.65
其他业务(销售模式) 7841.86万 3.29 2402.75万 10.48 30.64
直销-煤炭(销售模式) 1526.66万 0.64 -5346.30万 -23.33 -350.20
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工业务:尿素(产品) 6.60亿 61.87 --- --- ---
化工业务:甲醇(产品) 2.12亿 19.87 --- --- ---
其他(补充)(产品) 1.41亿 13.24 --- --- ---
其他业务(产品) 4643.81万 4.35 1142.90万 10.32 24.61
煤炭业务(产品) 719.33万 0.67 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工行业(行业) 20.65亿 91.93 1.45亿 81.77 7.02
其他业务(行业) 8339.34万 3.71 3550.92万 20.03 42.58
医药行业(行业) 7668.07万 3.41 3658.84万 20.64 47.72
医疗行业(行业) 2112.46万 0.94 -3977.58万 -22.43 -188.29
─────────────────────────────────────────────────
尿素(产品) 13.96亿 62.17 2.43亿 137.03 17.40
甲醇(产品) 4.49亿 19.98 -1.16亿 -65.21 -25.77
复合肥(产品) 1.99亿 8.88 2445.22万 13.79 12.26
其他(产品) 8399.91万 3.74 3485.24万 19.66 41.49
西药(产品) 5335.21万 2.38 2899.84万 16.36 54.35
中药(产品) 2331.73万 1.04 759.17万 4.28 32.56
医疗服务(产品) 2051.88万 0.91 -3911.90万 -22.06 -190.65
硫酸铵(产品) 1668.33万 0.74 -676.65万 -3.82 -40.56
硫磺(产品) 357.10万 0.16 -4.34万 -0.02 -1.22
医疗器械及其他药品(产品) 1.13万 0.00 -1689.13 0.00 -15.01
─────────────────────────────────────────────────
贵州(地区) 13.73亿 61.16 1.01亿 56.95 7.35
重庆(地区) 4.03亿 17.93 -601.19万 -3.39 -1.49
其他地区(地区) 1.28亿 5.70 2784.93万 15.71 21.76
云南(地区) 9850.40万 4.39 1899.06万 10.71 19.28
两广(地区) 9047.77万 4.03 740.66万 4.18 8.19
其他业务(地区) 8339.34万 3.71 3550.92万 20.03 42.58
四川(地区) 4579.10万 2.04 -929.51万 -5.24 -20.30
两湖(地区) 2353.16万 1.05 187.73万 1.06 7.98
─────────────────────────────────────────────────
经销-化工(销售模式) 20.65亿 91.93 1.45亿 81.77 7.02
其他业务(销售模式) 8339.34万 3.71 3550.92万 20.03 42.58
经销-医药(销售模式) 7668.07万 3.41 3658.84万 20.64 47.72
直销-医疗(销售模式) 2112.46万 0.94 -3977.58万 -22.43 -188.29
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工业务(行业) 13.81亿 82.68 --- --- ---
其他(补充)(行业) 2.28亿 13.68 --- --- ---
医药业务:医药制造(行业) 6064.70万 3.63 2675.76万 23.95 44.12
─────────────────────────────────────────────────
化工业务:尿素(产品) 10.12亿 60.61 --- --- ---
化工业务:甲醇(产品) 3.69亿 22.08 --- --- ---
其他(补充)(产品) 2.29亿 13.69 --- --- ---
医药业务:西药(产品) 4486.90万 2.69 2484.99万 22.25 55.38
医药业务:中药(产品) 1571.38万 0.94 185.17万 1.66 11.78
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售12.36亿元，占营业收入的51.93%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 123588.06│ 51.93│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购10.97亿元，占总采购额的59.60%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 109732.31│ 59.60│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
报告期内，公司累计实现营业收入238,006.12万元，较上年度增加13,428.21万元；实现归属于母公司
股东的净利润-8,669.35万元，较上年减少亏损3,258.14万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净
利润-9,432.59万元。
公司主要从事化工业务、医疗服务业务和煤炭业务，其中化工业务营业收入占比达90%以上，是公司重
要的主营业务。报告期内公司营业收入较上年度有所增加，主要是化工产品甲醇较上年同期价格略涨，且主
要产品尿素、甲醇生产装置连续运行周期较上年同期有所增长，故产销量同比增加。较上年度亏损收窄主要
得益于：一）化工业务原材料煤炭价格下降与甲醇产品涨价形成的成本端下降+价格端上涨双重利好；二）2
023年12月完成亏损子公司剥离，2024年合并报表范围优化。
报告期内，公司主要业务板块经营情况以及主要工作的开展情况如下：
（一）化工业务
报告期内，公司化工业务实现营业收入224,851.13万元，较上年增加了11,178.53万元，同比增加5.23%
。营业成本191,683.80万元，较上年减少4,518.22万元，同比下降2.30%，实现利润总额17,985.75万元。报
告期内，化工业务主要产品尿素、甲醇生产正常，装置连续运行周期较去年同期有所增长，故产销量较上年
同期增加。2024年合成氨、甲醇、尿素产量分别较上年度增长了7.06%、42.36%、7.98%，复合肥产量减少2.
94%。
报告期内，公司化工业务全资子公司桐梓化工通过一系列措施，对原有装置进行增产、节能降耗改造，
并结合公司产品资源和公用工程优势发展下游产业，提高资源化利用水平。重点举措及成效有：
1、增产节能降耗改造：利用公司区域市场优势，在充分做好可行性调研的基础上，对装置进行增产节
能改造，提升产量，降低单位产品能耗，进一步巩固公司在贵州省氮肥龙头企业优势。该项目已完成备案立
项、安全条件审查、节能审查、职业卫生评价等前期手续工作，目前正在进行环境影响评价。
2、开展节能降碳项目：积极围绕国家节能、低碳、环保政策，开展余热发电、余压发电、氮气循环升
温等节能降碳项目，其中余压发电和氮气循环升温项目已经进入实施阶段，余热发电已经完成招标工作，推
动公司绿色可持续发展。
3、主要设备稳定性提升：通过对主要设备水煤浆气化炉烧嘴改造，大幅度提高烧嘴使用寿命，创造烧
嘴稳定运行110天以上的长周期，装置稳定性显著提升。
4、推进污染物排放降低项目进程：大力推进1号脱硫塔超低排放改造项目，多次进行性能试验和优化整
改，项目已经进入验收阶段。同时启动了煤粉锅炉烟气超低排放技术研究及应用项目。
5、提升生产运行管理水平，加强精细化管理，产量创历史新高：2024年桐梓化工管理层狠抓生产运行
管理培训工作，采取“传帮带”的方式提升各级员工生产运行能力，通过“公开课”的形式进行管理经验的
分享，有效的提升了各级管理人员的管理能力及意识。同时通过近三年的精细化管理培训，各级人员精细化
管理水平得到了极大提升。以上管理提升最终反哺到生产运行管理中，提高了生产装置运行稳定性，同时通
过优化调整、精心操作，产量再创历史新高。气化炉负荷同比增加7.7%，2024年主要产品产量创投产以来历
史新高。
6、加强设备运维管理，突破双线高负荷长周期瓶颈：本着煤化工企业长周期、高负荷就是最好的“节
能降耗”的管理思路，报告期内，桐梓化工狠抓生产装置长周期运行管理。结合设备运转周期、性能曲线变
化，深入推进预知性和计划性设备维修。通过加强设备维修、加大巡回检查及奖励力度等措施,气化炉单炉
连续运行周期同比增加25%，单炉最长连续运行周期突破110天。目前化工装置双线安全、高负荷运行创造了
自投产以来的历史记录。
7、开源节流，挖潜增效创效益：通过提高公司各级人员“挖潜增效与节能降耗”意识，“开源”与“
节流”双管齐下，提高了装置节能降耗管理水平，有效达成了挖潜增效目标。通过精细化能源管理，实现吨
氨综合能耗三连降：标煤消耗同比下降5.44%，电耗降低9%，水耗减少2.39%，均创历史新低。
8、继续深化和中国农科院、中国科学院等顶级科研机构的合作：持续针对贵州省化肥减量增效行动开
展营销工作，联合农业农村局、土肥站共同开展试验示范工作和各类宣传推广活动。
（二）医疗服务业务
报告期内，公司医疗服务业务实现营业收入10,430.55万元，营业成本16,035.71万元，利润总额-12,86
7.21万元，净利润-12,867.21万元。2024年系旗下大秦医院首个完整运营会计年度，虽营收逐月攀升，但因
处于市场培育期，尚未形成规模效益，目前仍处于亏损阶段。
报告期内，公司医疗服务板块全资子公司大秦医院高度重视品牌建设和推广宣传工作，在临床学科建设
、下沉全省各个区县以及通过持续的品牌宣传和患者口碑积累等方面积极补足当前运营中的短板。重点举措
如下：
1、加强专科领域核心竞争力：通过严格评审，成功获准开展钇-90（1?Y）放射性同位素精准内照射治
疗项目，成为贵州省首个具备该技术准入资质的医疗机构。使贵州省内中晚期肝癌及肝转移患者得以就近接
受国际先进的靶向放射治疗。
2、提升医院综合服务能力：成立了血液净化中心与肾内科，构建肾病筛查-治疗-康复全周期服务体系
，进一步提升医院综合服务能力。血液净化中心采用JMS超纯全自动中央透析系统（简称JMSCDDS），以高出
ISO(国际标准化组织)及AAMI（美国医疗器械促进协会）30倍的超纯透析液标准，为患者提供高品质透析治
疗，最大程度的保证透析安全，降低感染风险。
3、促进学术交流与医联体合作：举办省级学术会议2场，新增医联体合作单位8家。由医院医学影像科
主办“影像介入高峰论坛”辐射全省，吸引200余名同行参与，推动了各医疗机构之间的合作与信息共享。
肿瘤一科联合妇科开展“基层肿瘤防治能力提升计划”，覆盖12个县级医院，带动转诊量增长。
4、推出医疗惠民政策和服务：制定了针对性的医疗卫生健康便民惠民服务举措，主要围绕优化就医流
程和服务意识，提升患者的就医体验，以提升患者的整体满意度和信任度开展惠民活动。这些举措的持续实
施将全面推动大秦医院医疗卫生健康服务的转型升级，让人民群众在享受高质量医疗服务的同时感受到实实
在在的便利与实惠。
5、引进专家助学科发展：通过走出去引进来的方式，引进全国多家优秀肿瘤医院的知名专家定期来院
为省内肿瘤患者进行诊疗服务，通过这种方式不仅提升了医院的医疗技术水平，促进学科建设和人才培养，
同时也提高了患者满意度，实现医疗资源的优化配置。
（三）煤炭业务
报告期内，公司煤炭业务合并内部抵消前实现营业收入2,446.93万元，营业成本7,732.78万元,利润总
额-8,627.74万元，净利润-8,753.26万元。主要受瓦斯超限整改频繁、团队磨合不足、设备运营故障频发、
政策性停产等影响，煤炭开采不及预期。
报告期内，公司煤炭业务全资子公司安佳矿业致力于煤矿瓦斯治理和团队建设方面的工作，具体举措如
下：
1、煤矿机械化升级改造：在综采、通防、监控及智能化和供电等方面进行了一系列的技术改造。主要
有：①租赁了一套综采设备，将11607采煤工作面升级为综采工艺，购置两台综掘机，分别安排到10903运输
联络巷和10903回风巷，矿井全面实行综采综掘。②矿井抽放、压风及供水管路的升级改造：为了实现11607
采煤工作面卸压瓦斯长时抽采，准备实施地面钻孔抽采3号、5号、9号煤层卸压瓦斯，抽采的同时又不影响
矿井现有的抽放系统，新增移动抽放泵一台，更换了总回风巷的瓦斯管路两趟，共计1200米，同时对压风及
供水管道进行升级。③智能化升级改造：根据矿井实际情况，全面升级辅助智能化系统，新增监控及智能化
设备。④入井电缆升级为150平方铠装电缆、供电模式升级为双回路分电运行并增设了无扰动快切装置、瓦
斯发电厂升级为双回路接入35KV变电所从而增加了发电的自用率、新增了柴油发电机组紧急备用电源。
2、瓦斯治理重点工作：①瓦斯治理设备升级改造，矿井原有钻机均为1250钻机，已经不能满足矿井瓦
斯治理要求，2024年购置4200型钻机5台。②加大了区域防突综合措施的执行，施工了顶板抽放巷3个掘进工
作面，采购了4台大功率的钻机进行施钻管理；③矿井抽放系统升级改造，矿井总回风巷原抽放主管未安装
到位就变径导致矿井瓦斯抽放能力不足，为提高矿井抽放能力，消除重大安全隐患，2024年新购置了720mm
、630mm管道近1200m，对抽放主管进行改造。④加强井下瓦斯监测，在井下各个作业面和容易积聚瓦斯的地
方，安装了瓦斯传感器，实时监测瓦斯浓度，调度室可对各传感器的数据实时监控。
3、强化团队责任制管理：持续落实矿长安全生产第一责任，执行“矿领导带班下井”制度。强化特种
作业人员管控，实行持证上岗制度，为反“三违”（违章指挥，违章作业，违法违规行为）打下基础。进一
步落实全员岗位安全责任制，做到管理、技术、操作、辅助全覆盖；从矿长到一线工人，分级负责明确层级
责任；责任清单、培训考核、奖惩联动，形成“责任落实-监督-整改”的闭环管理。
4、加大煤矿隐患排查力度：结合“双全日”工作要求，全面强化煤矿安全管控，针对瓦斯、水害、顶
板、机电运输四大高风险领域，构建起"岗位自查夯基础、专业检查除顽疾、领导督查抓重点、全员参与织
密网"的立体化排查体系，通过分层级、全流程的隐患治理机制，有效筑牢安全生产防线。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）化工行业
1、尿素行业基本情况
（1）价格方面：2024年是国内尿素价格跌幅较大的一年。上半年在内需较旺及新增产能释放有限的形
势下，尿素行情持续在相对高位运行，价格波动范围在2,050-2,350元/吨，进入三季度后，国内农需减弱，
出口法检继续严控，尿素新产能不断释放，导致尿素价格持续震荡下降。三季度中国中小颗粒尿素主流出厂
价格从7月1日的2,180-2,320元/吨跌至9月24日的1,700-1,800元/吨，跌幅达到22%。而进入四季度后尿素行
情加速下滑，北方工厂主流出厂价格12月低跌至1,580-1,690元/吨，四季度跌幅在80-220元/吨。
（2）生产方面：2024年是中国尿素产量增长迅速的一年。2024年，国内尿素新投装置412万吨，国内尿
素产能达7,242万吨，同比2023年产能增长5.29%。由于新增产能、技改装置复产等原因，尿素产量持续增长
。据安云思数据统计，2024年全年国内尿素产量6,623万吨，同比2023年全年生产的6,103万吨增长约520万
吨，相当于增加一个月产量，在尿素产量史上仅次于2016年6,920万吨，为目前尿素历史上第二高年产量。
（3）需求方面：2024年，全国尿素产品下游需求量6,090万吨，较2023年增长率10.43%。国内尿素需求
季节性明显：上半年尿素市场内需强劲，需求增加的主要原因是在国家多项政策下，玉米、水稻等播种面积
增加，农民种粮积极性增加，使得农业需求量提升，2024年农业直接施用量约2,950万吨。同时，下游复合
肥厂及电厂脱硝需求增长显著。但进入下半年，尿素新产能陆续释放，产量增长带来的压力与日俱增，尿素
出口的持续受限进一步增加了市场供给压力，导致内需持续转弱。
（4）行业利润方面：2024年国内尿素工厂盈利状态远不及2023年，但上半年因国内尿素行情在相对高
位运行，故企业盈利形势尚佳，下半年后随着尿素工厂价格的下滑且持续低位运行，尿素工厂盈利形势明显
转弱。固定床老工艺装置9月份后多陷入亏损状态，气化煤装置下半年仍有盈余，但盈利空间已较上半年明
显减少，以天然气为主要原料的合成氨生产装置下半年也出现了短期的窄幅亏损。
（5）进出口方面：2024年1-12月份中国尿素进口总量大约0.43万吨，较2023年全年进口的0.37万吨增
加约16.22%，但尿素进口量仍较有限。在国内尿素市场供大于求以及国际尿素价格多数时间高于国内行情的
局面下，尿素进口的可行性仍较低，故进口量依旧维持较低的水平。2024年中国尿素出口较前几年大幅锐减
，尿素出口总量仅约26.06万吨，同比2023年全年出口的425.1万吨大幅减少约93.87%。尿素出口大幅减少主
要受制于尿素出口法检政策。2024年中国尿素出口均价大约362.3美元/吨，较2023年全年尿素出口的均价37
9.1美元/吨下降约4.43%，较2022年尿素出口的均价554.9美元/吨大幅下降约34.7%。
（6）后市分析：2025年，国内尿素产能将继续保持稳定的增速，2024年下半年供需压力的持续释放使
得行业利润大幅压缩，或将影响存量供应弹性，2025年尿素供需或仍继续呈过剩格局，供需压力阶段性仍将
突出，价格运行区间预计在1,500-1,900元/吨，要关注宏观和能源等外部因素扰动。在出口政策调整前，国
内自身供需压力偏大，高库存状态下价格上行驱动不强，低利润下或通过供应减量来缓解基本面矛盾，因此
需要重点关注高成本的固定床产能弹性与期货对现货市场的影响。
2、复合肥行情基本情况
（1）价格方面：整年看来，1-4月，市场以疲软下行为主，一方面原料走低，成本及心态支撑减弱；另
一方面春季需求结束，企业春季肥让利降库清仓，叠加夏季需求启动一再推迟。5-7月，市场反弹上行，主
受氮磷钾原料集体上涨提振，同时夏季需求的集中释放，也促进供应阶段性的收紧。8月中下旬至11月，行
情再次进入下行通道，一方面作为化肥风向标的尿素持续走低；另一方面秋季肥启动推迟，且农产品价格行
情欠佳；第三企业库存居高不下，让利走货陆续增多。12月，市场翘尾收盘。一方面受原料磷、钾及源头硫
磺、硫酸成本支撑；另一方面随着冬储预收推进，部分企业报盘上调。不过市场主兑现前期订单，新单跟进
有限。2024年山东、湖北、河南及苏皖四大市场的45含量硫基平衡肥平均价格波动在2,690-3,025元/吨，振
幅12%。年度高点出现于1月，低点出现于11月。年均价格2,811元/吨，相较于2023年的年度均价2,959元/吨
，下跌了148元/吨，跌幅为5%。
（2）生产方面：2020-2024年中国复合肥产能低速发展，截至2024年底，总产能达到15,058万吨/年，
复合增长率3.07%。2024年复合肥产能增速继续提升，新建产能高达840万吨/年，复合肥行业正朝着规模化
、高效化、新型化方向发展，复合化率逐步提高。2020-2024周期复合肥产量由5,387万吨增长至5,586万吨
，增幅3.69%。产能利用率维持低位，由40%下滑至38%。
（3）需求方面：2020-2024年中国复合肥消费呈先降后增的趋势，近五年年均复合增长率在0.78%。下
游消费结构方面，大田区的小麦、玉米、水稻以及经作区的蔬菜、瓜果占比较大。2024年，全国粮食产量首
次迈上1.4万亿斤新台阶，进一步夯实了国家粮食安全根基；为巩固和增强经济回升向好态势、持续推动高
质量发展提供了有力支撑，也为稳定全球粮食市场、维护世界粮食安全作出了积极贡献。粮食播种面积和单
产增加，为复合肥需求面提供有力支撑。
（4）利润方面：复合肥作为产业链终端，传导相对较慢，同时因其为加工型产品，利润相对稳定，以4
5%含量平衡肥为例，理论实时监测毛利润多维持100-300元/吨。复合肥两大主流工艺利润均以小幅调整为主
，其中氨化工艺，受环保因素影响，成本增加，利润变相受到一定挤压；另外，随着农业高质量发展，企业
转型升级明显，而常规普通产品多作为冲量工具或新型肥促销产品，从而导致了利润的低廉化。
（5）进出口方面：2024年1-12月，中国氮磷钾三元复合肥累计进口量在122.84万吨，较去年同期增1.7
2万吨，增幅为1.42%。2024年1-12月，中国氮磷钾三元复合肥累计出口量70.81万吨，较去年同期下降1.76
万吨，降幅为2.43%。
（6）后市分析：2025-2026年复合肥新增产能仍有上马，供需矛盾再次放大。预计至2027-2029年，供
应增长或暂停，下游消费能力相对稳定，供需矛盾有望缓和。2025年，复合肥受政策、上游原料、下游农产
品价格以及供需、市场心态等因素综合影响，预计窄幅调整概率大。在国家“保供稳价”政策引导下，复合
肥价格波动将进一步趋缓收窄。不过受部分原料重心有回落预期及成本下降拖累，2025年复合肥价格重心将
较2024年小幅下移；同时受农产品价格行情、市场心态等因素综合影响，中下游冬储、淡储积极性不高，需
求端季节推迟或为常态，而生产企业多以销定产，产能释放相对集中。当然阶段性供需紧平衡叠加原料变化
或铸就阶段性小行情，引发市场震荡反复调整。预计2025年复合肥市场或低位震荡窄幅整理，其中山东地区
15-15-15硫酸钾型复合肥出厂或大多数时间在2,500-2,700元/吨运行。重点关注国家调控政策、上游主要原
料走势及供需面变化等。
3、甲醇行业基本行情
（1）价格方面：2024年国内甲醇市场高开低走。全球甲醇新增产能偏少并且普遍推迟导致国内进口偏
低，同时需求增速高于供给，供需关系有所改变。基本面利好在二季度表现尤为突出。地缘政治波动及国内
政策利好致使宏观驱动导向加重。然下游需求利润不佳仍是制约上游的重要因素。上有制约，下存支撑下，
甲醇市场仍在负重前行。上半年基于海外开工大幅下降，进口到港持续低位，港口MTO需求相对稳固，港口
库存小幅反弹后再度加速去化，于5月下旬创阶段性新低。内地与港口区域供需差异一定程度上致东西部市
场价差拉大，内地货物流入沿海套利时有发生。且下游消费量同比增长，供需两端同步扩张，下游消费量的
增速大于供应量增速，价格重心延续走高。下半年随着下游行业特别是外采甲醇烯烃装置亏损不断加重，多
套MTO装置陆续停产或降负，需求负反馈影响被触发，国内外供给逐渐恢复，沿海及内地库存转而回升，甲
醇供需开始由偏紧转向宽松。“旺季不旺”且受高库存压制下，价格在9月达到年内新低。四季度受伊朗能
源危机，市场传出提前限气消息，中东开工较往年提前降低，进口大幅缩量预期下叠加盘面大幅拉升，市场
价格再度回到高位。2024年全年，甲醇太仓价格多数时间保持在2,400-2,850元之间区间震荡走势。2024年
太仓周度价格波动于2,376-2,842元/吨，振幅19%。年度高点出现于5月，低点出现于1月。年均价格2,564元
/吨，相较于2023年的年度均价2,445元/吨，上涨了119元/吨，涨幅达5%。
（2）生产方面：至2024年底，国内甲醇总产能达到9,991.5万吨/年，复合增长率1.94%。国内新增产能
工艺分布差异较大，据隆众统计，2024年国内煤制新增产能320万吨/年，焦炉气制新增产能75万吨/年，矿
热炉尾气制新增产能15万吨/年，天然气制、二氧化碳加氢制无新增产能。2024年，中国甲醇总产量9,223万
吨，同比增长10%。年均产能利用率84%，同比增长9个百分点。但增速已经连续5年放缓，今年则减少1%，产
能利用率由去年的71%提升至84%附近。甲醇市场则进入窄幅波动通道。
（3）需求方面：2024年甲醇消费量达到10,335万吨，较2020年复合增长率为6%。下游品种淡旺季不明
显，月度消费量随着下游装置产能利用率变动而变动。2024年中国甲醇月度消费先降后涨，主要受核心下游
MTO/P由于亏损产能利用率下跌导致。12月消费量902万吨，较1月上涨4.2%，符合因产能增长而消费增量的
自然规律。2024年甲醇下游装置投产同比减量，年内消费量的部分增量体现2023年下游投产后在2024年的消
费贡献量。2024年由于4月MTO/P产能利用率高位、甲醛产能利用率恢复上涨至高位，消费量在4月涨至高位
，而后6-7月出现了一个消费量的低谷，MTO/P装置因亏损停车，是对应阶段消费量下降的主要原因。8月以
后，随着其他下游装置新增产能的投产，以及MTO/P利润好转产能利用率恢复上涨，甲醇月度消费量也逐步
恢复上涨。
（4）行业利润方面：2024年甲醇三大主流工艺利润走势呈现宽幅震荡，盈利态势不一。从亏损程度来
看，煤制利润亏损最大，全年利润均值在-238元/吨；其次是天然气制工艺，全年利润均值在-71元/吨；从
盈利程度来看，焦炉气制工艺盈利空间最高，全年利润均值在384元/吨.
（5）进出口方面：中国作为最大的甲醇消费国，随着国外新增产能不断释放，导致国内进口量逐步上
升。但因国外装置开工不佳，且欧美需求稳健，中国非伊到港量大幅减少致使甲醇进口量有所减少。2024年
中国甲醇进口量1,370万吨，同比下降6%，2024年，甲醇出口量17万吨，供需差同比缩小。
（6）后市分析：2025年甲醇价格从宏观、价格周期、原料、下游、季节性波动等特点分析，预计整体
趋势是大致呈现“M”型走势，波动于2,400-2,800元/吨区间，均价或在2,590元/吨附近。成本利润方面，
预计2025年煤炭价格变动有限，甲醇生产企业利润尚可。虽随着季节性需求的涨跌，煤炭价格呈现区间震荡
，但在国家宏观调控参与下，波动幅度或相对有限。预计甲醇生产企业利润维持尚可状态，对国内装置产能
利用率存一定支撑。供需平衡方面，2025年甲醇供需扩能多一体化装置，供需差整体变动或相对有限，呈现
一定季节性波动。2025年新增产能多一体化装置，预计供需状态或基本维持。在利润尚可的加持下，除春检
季产量存减量预期，预计国内产能利用率多维持高位，需求呈现季节性变动。2025年，甲醇价格从供需平衡
、成本利润、其他影响因素及议价能力来分析，预计整体趋势是大致呈现先强后弱再强，核心原因是供需矛
盾的周期性变化。由于整体经济形势向好，预计2025年甲醇重心或整体偏强。
（二）医疗服务行业
1、肿瘤医院发展现状
肿瘤医院作为医疗体系中的重要组成部分，近年来在政策支持、技术进步和市场需求的推动下，取得了
显著的发展，根据国家癌症中心发布的《2024年全国癌症报告》，2022年全国新发癌症病例约482.47万例，
肿瘤治疗需求的持续增长推动了肿瘤医院市场的扩展。在全球范围内，由于人口老龄化的加剧，预计2040年
相比2020年，癌症负担将增加50%，届时全球新发癌症病例数将达到近3,000万。对于中国而言，将癌症预防
和治疗干预纳入卫生计划，将有助于降低未来的癌症负担，同时推动抗癌创新药物的发展，“预防+治疗”
双管齐下，才能更好的降低癌症负担，护卫人民健康。
公立医院在资源、技术和人才方面占据优势，但民营医院在服务模式和创新方面逐渐崭露头角。我国的
肿瘤医院主要集中在一线城市和经济发达地区。北京、上海、广州等地的肿瘤医院数量和质量领先全国，中
西部地区的肿瘤医疗资源相对匮乏，但近年来政府加大了对中西部医疗资源的投入。
2、政策支持
国家针对民营医院发展出台了一系列政策，从放宽市场准入、加大医保支持、推动技术创新、加强人才
培养、发展互联网医疗、加强行业监管到支持区域均衡发展等方面，为民营医院的发展提供了全方位的政策
支持。这些政策不
|