经营分析☆ ◇600236 桂冠电力 更新日期：2025-09-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
开发建设和经营水电站、火电厂及各种类型的电厂
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
水电分部(业务) 30.18亿 72.65 17.81亿 86.75 59.02
风电分部(业务) 4.84亿 11.65 2.68亿 13.07 55.43
火电分部(业务) 3.92亿 9.43 -6904.16万 -3.36 -17.63
太阳能发电分部(业务) 1.96亿 4.71 3953.72万 1.93 20.22
其他分部(业务) 4168.38万 1.00 1835.40万 0.89 44.03
其他业务(业务) 2318.46万 0.56 1483.44万 0.72 63.98
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电力(行业) 95.45亿 99.45 42.68亿 99.47 44.71
其他业务(行业) 5290.98万 0.55 2278.56万 0.53 43.07
─────────────────────────────────────────────────
水电(产品) 68.81亿 71.69 36.58亿 85.25 53.16
火电(产品) 12.50亿 13.03 -3854.16万 -0.90 -3.08
风电(产品) 9.73亿 10.13 4.83亿 11.26 49.65
光伏(产品) 3.49亿 3.64 1.25亿 2.90 35.66
其他(产品) 1.45亿 1.51 6399.89万 1.49 44.22
─────────────────────────────────────────────────
广西(地区) 80.61亿 83.99 37.48亿 87.36 46.50
贵州(地区) 5.88亿 6.12 2.86亿 6.65 48.59
四川(地区) 3.59亿 3.74 1.16亿 2.70 32.22
云南(地区) 2.07亿 2.16 -725.35万 -0.17 -3.50
山东(地区) 1.90亿 1.98 7875.29万 1.84 41.41
湖北(地区) 9809.76万 1.02 2486.55万 0.58 25.35
其他业务(地区) 5290.98万 0.55 2278.56万 0.53 43.07
山西(地区) 4165.53万 0.43 2208.29万 0.51 53.01
─────────────────────────────────────────────────
电力板块(业务) 95.88亿 99.89 --- --- ---
其他板块(业务) 9417.73万 0.98 --- --- ---
分部间抵消(业务) -8392.74万 -0.87 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
直接销售(销售模式) 95.45亿 99.45 42.68亿 99.47 44.71
其他业务(销售模式) 5290.98万 0.55 2278.56万 0.53 43.07
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
水电分部(业务) 33.62亿 69.60 19.24亿 81.38 57.24
火电分部(业务) 7.14亿 14.79 2385.01万 1.01 3.34
风电分部(业务) 5.57亿 11.52 3.35亿 14.15 60.12
太阳能发电分部(业务) 1.34亿 2.77 5038.97万 2.13 37.67
其他分部(业务) 3753.63万 0.78 1386.64万 0.59 36.94
其他业务(业务) 2634.85万 0.55 1411.78万 0.60 53.58
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
电力(行业) 80.48亿 99.47 24.11亿 99.06 29.95
其他业务(行业) 4284.43万 0.53 2293.93万 0.94 53.54
─────────────────────────────────────────────────
水电(产品) 47.70亿 58.96 18.99亿 78.03 39.81
火电(产品) 20.62亿 25.49 -6513.99万 -2.68 -3.16
风电(产品) 9.21亿 11.38 4.47亿 18.36 48.52
光伏(产品) 1.99亿 2.47 1.01亿 4.15 50.66
其他(产品) 1.38亿 1.71 5207.69万 2.14 37.66
─────────────────────────────────────────────────
广西(地区) 67.28亿 83.16 19.31亿 79.36 28.71
贵州(地区) 4.64亿 5.74 1.82亿 7.49 39.26
四川(地区) 3.84亿 4.74 2.22亿 9.11 57.81
山东(地区) 1.81亿 2.24 7109.95万 2.92 39.21
云南(地区) 1.73亿 2.14 -4972.59万 -2.04 -28.75
湖北(地区) 1.13亿 1.40 5211.00万 2.14 45.95
其他业务(地区) 4284.43万 0.53 2293.93万 0.94 53.54
山西(地区) 421.70万 0.05 189.52万 0.08 44.94
─────────────────────────────────────────────────
水电分部(业务) 47.70亿 58.96 18.99亿 78.03 39.81
火电分部(业务) 20.62亿 25.49 -6513.99万 -2.68 -3.16
风电分部(业务) 9.21亿 11.38 4.47亿 18.36 48.52
太阳能发电分部(业务) 1.99亿 2.47 1.01亿 4.15 50.66
其他分部(业务) 9542.46万 1.18 2913.76万 1.20 30.53
其他业务(业务) 4284.43万 0.53 2293.93万 0.94 53.54
─────────────────────────────────────────────────
直接销售(销售模式) 80.48亿 99.47 24.11亿 99.06 29.95
其他业务(销售模式) 4284.43万 0.53 2293.93万 0.94 53.54
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售91.97亿元，占营业收入的93.79%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│广西电网有限责任公司 │ 527534.00│ 53.80│
│合计 │ 919698.00│ 93.79│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购16.61亿元，占总采购额的26.42%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 166058.00│ 26.42│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
(一)主营业务、经营模式
公司主要投资建设、经营以电力生产、销售为主业的电力能源项目,业务包括水力发电、火力发电和风
力发电、光伏发电、售电等；公司发-售电业务是公司当前的核心业务；为适应电力体制改革的需要,公司积
极参与售电侧改革,开展以电为主的发-售电业务。报告期内,公司主营业务未发生重大变化。
(二)全国电力行业总体情况
至2025年6月底，全国发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，水电4.4亿千瓦，同比增长3.0
%；火电14.7亿千瓦，同比增长4.7%；核电6091万千瓦，同比增长4.9%；风电5.7亿千瓦，同比增长22.7%；
太阳能发电11.0亿千瓦，同比增长54.2%。
1-6月,全国全社会用电量4.84万亿千瓦时,同比增长3.7%。分产业看,第一产业用电量677亿千瓦时,同比
增长8.7%；第二产业用电量3.15万亿千瓦时,同比增长2.4%；第三产业用电量9164亿千瓦时,同比增长7.1%；
城乡居民生活用电量7093亿千瓦时,同比增长4.9%。
(三)公司所处的行业地位
公司目前的发电业务分布在广西、四川、云南、贵州、湖北、山东、山西等多个省区。截至2025年上半
年,公司在役装机容量1417.77万千瓦,其中水电装机1024.04万千瓦；火电装机133.00万千瓦；风电装机94.4
7万千瓦，光伏装机166.26万千瓦。公司主营以水电为主,在役水电装机占72.3%,其中在广西水电装机919.32
万千瓦,占广西统调水电装机的三分之二；在当前电力市场竞争日趋加剧、国家碳达峰碳中和要求的大背景
下,水电作为低成本的清洁能源,经济效益和社会效益优势突出,保持较强的抗风险能力和市场竞争力。
二、经营情况的讨论与分析
（一）发电量完成情况分析
截至2025年6月30日，公司直属及控股公司电厂2025年上半年累计完成发电量162.19亿千瓦时，同比下
降7.74%。其中：水电135.22亿千瓦时，同比下降6.08%；火电8.90亿千瓦时，同比下降45.30%；风电10.92
亿千瓦时，同比下降5.78%；光伏7.15亿千瓦时，同比增长80.56%。
2025年上半年公司发电量同比下降的主要原因：一是上半年公司主要水电厂流域汛期来水同比偏晚，影
响上半年的发电量；二是受广西发电装机容量快速增长影响，公司火电发电空间被挤占，火电发电量同比下
降。
（二）2025年上半年主要财务指标
2025年6月底，公司资产总额505.57亿元；负债总额271.41亿元，权益总额234.16亿元，资产负债率53.
68%，比年初下降2.62个百分点；其中归属于上市公司股东的净资产200.89亿元，比年初增加6.31%。截至20
25年6月，每股净资产2.23元；每股收益0.1467元/股，同比减少17.07%；经营活动产生现金净流量29.07亿
元，同比增加0.88%。
（三）报告期主要工作
一是抓实成本领先、提质增效，全力争创更好经营业绩。通过优调度、强营销、控成本、降费用、争政
策等措施，实现增收创效。市场营销多维创效，统筹中长协、现货等交易机制协同发力，减少偏差降费损失
，实现价差套利，销售绿证获取收益；火电获取容量电费，“两个细则”及辅助服务市场获取收益。强化电
量精益管控，开展汛期发电量“日调度、日盘点”，动态优化发电策略；开展低水头电站抢0.5米水头行动
，水电发电耗水率对标五年均值降低0.22m3/kWh。
强化亏损企业治理，亏损面与亏损额实现“双下降”。努力争取大中型水电站西部大开发税收优惠政策
。
二是坚持关口前移、标本兼治，全面提升本质安全水平。做好各类安全环保检查工作，推进问题整改。
开展消缺除患清零行动，完成部分大坝除险加固等隐患治理，全面完成共110台水电机组检修和15台机组监
控系统自主可控改造，设备设施可靠性全面提升。抓实金牌机组培育工作，龙滩电厂5、6、7号机组荣获中
电联700MW及以上混流式机组指标前三名。开展公司系统大规模防灾减灾应急实战演练，强化多部门、跨层
级协同能力。
三是强化目标引领、上下攻坚，有力有序推进发展建设。推动龙滩8、9号机组配套新能源指标置换。科
学谋划“十五五”发展规划，构建“1+7+23”规划体系。创新发展模式，根据各地市区域资源禀赋、产业特
点及地方规划，因地制宜差异化策划“一企业一基地”方案。建立并购项目“三级清单”，积极储备项目资
源。开展工程建设领域开展“亮剑”专项行动，领导班子全员“包保攻坚”，全力推动新能源项目开工、投
产；常态化约谈基层单位、施工总包单位，清退履约不力监理单位，解决项目超期问题。造价管控不断强化
，动态调整“极限测试”标准，有效降低风电、光伏单位造价降成本；完成光伏升压站优化、风电升压站及
风机基础优化，降低造价。
四是持续深化改革、激发活力，切实“让改革穿透基层”。创新构建干部人才“五级平台”成长链，明
确加强本部建设“5665”思路，完成本部新一轮竞聘，上下交流24人，提岗聘任16人。坚持用改革精神和严
的标准推进基层企业“五好”班子建设，调整经理级、副经理级干部3批10人次。组织7家基层企业公开竞聘
，跨企业流动40人，提岗15人；持续推进工程建设项目经理“揭榜挂帅”机制，5人获聘项目经理。制定全
员履职能力提升攻坚战任务书，举办党委管理干部培训班三期，覆盖面达90%；指导开展厂级以上培训开展
超147期，累计各类参训人数突破4000余人次。全方位加强干部交流锻炼，开展新一轮乡村振兴“第一书记
”和驻村队员轮换，从基层选调8名优秀年轻人才至本部及地方政府挂职。对本部15个部门现场“问政”“
全覆盖”，“赛指标、亮承诺”推动改进作风、提高效率。
五是加强顶层设计、高效协同，推动科技数智全面创优。加强顶层设计，组织开展“十五五”科技创新
、数智化专项规划，围绕科技创新“十大方向”，推进“三个一批”科技项目清单。优化体系建设，主动参
与共建创新联合体、研发平台、中试基地等，深化与广西能源局、气象局及广西电网开展四方“气象+电力
”创新合作，塑造“四链”融合新优势。加快重大项目落地，强化月度调度机制，突出抓好重点项目实施，
加快生产管控、管理中枢平台试点项目建设，提升公司全方位数智化运营管理能力，龙滩北斗大坝检测项目
通过验收有效填补我国北斗联合组网系统在混凝土高坝安全监测领域应用空白，千兆光网应用案例获得2025
年绽放杯光网应用创新大赛全国总决赛二等奖，智慧设备平台获得2025年IDC中国数字工业领航者--AI制造
领军者奖项。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）清洁能源优势凸显，新能源比重增加
公司电源结构优势在于以清洁能源为主，清洁能源占公司在役装机容量的90%，受国家“双碳”政策支
持，消纳有保障。
（二）培养了一大批发电管理、发电技术和发展管理的人才
公司上市以来，随着红水河流域梯级电站的开发和多年来实施的“购建并举，跨区域发展”的战略，积
累了丰富的清洁能源项目建设和运营管理经验；形成了多项施工、运营和检修管理的国际、国内领先的专业
技术。目前水电站的生产管理处国内同行业先进水平，具有建设“投资省、质量优、工期短”的水电站精品
工程的实力和经验；锻炼和造就了一大批水电建设、经营和管理人才，可以依托红水河流域各电厂，应急培
训新建和收购项目需要的特殊专业人才，从而为公司的发展提供源源不断的智力支持和人才保障。
（三）把握机遇，积极参与售电侧改革
随着电力体制改革的不断深入，公司积极参与售电侧改革，成立了全资子公司广西大唐桂冠电力营销有
限公司，与广西电网公司联合组建了厂网合资的售电公司，参股了广西区政府主导的电力交易中心并获董事
席位，为公司延伸产业链、培育新的效益增长点搭建了平台。
（四）重视发挥上市公司融资平台功能，具备资本多渠道融资的成功经验
通过银行和资本市场双通道筹集资金降低融资成本，并不断探索新的融资工具和渠道，优化债务结构；
同时推进系统内部资产整合和外部并购，加快发展多元化清洁能源并实现权益装机容量的进一步增长。
（五）管理创新，专业化和集约化管控模式完善成型
公司成立集控中心、财务共享中心、交易运营中心、集中采购中心等专业化机构，对生产调度、财务管
理、电价交易和物资采购等进行科学化管控，其中：集控中心利用在红水河流域的装机规模化优势，对生产
要素实行集约化管理，建立跨专业跨流域综合集控平台，优化调度提高整体水能利用率，降低生产运营成本
；财务共享中心发挥集中核算、统一标准、强化监督与深化政策研究作用，显著提升财务处理效率、合规性
与决策支持能力，有效降低了财务运营成本；交易运营中心承担电力市场信息汇聚分析、风险监测与交易评
价等核心职能，以制度流程优化沟通协调，保障电力交易规范性与高效性，提升整体经营效益与风险管控水
平；集中采购中心通过整合采购资源、规范流程管理，发挥了降低采购成本、提升采购效率、强化供应链管
控的作用，取得了节约资金、优化资源配置、促进采购合规化的显著成效。
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