经营分析☆ ◇600251 冠农股份 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
番茄产业；棉花产业；甜菜制糖
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
工业(行业) 23.17亿 92.15 1.35亿 61.25 5.83
服务及其他(行业) 1.21亿 4.81 7079.64万 32.07 58.57
商业(行业) 7654.96万 3.04 1473.99万 6.68 19.26
─────────────────────────────────────────────────
棉花产品(产品) 8.05亿 32.03 6225.72万 28.20 7.73
油脂产品(产品) 7.20亿 28.64 2723.79万 12.34 3.78
果蔬产品(产品) 6.45亿 25.65 9580.52万 43.40 14.85
糖业产品(产品) 2.56亿 10.19 1845.68万 8.36 7.21
其他(产品) 6279.41万 2.50 2072.82万 9.39 33.01
饲料产品(产品) 2523.87万 1.00 -374.07万 -1.69 -14.82
─────────────────────────────────────────────────
疆内(地区) 22.54亿 89.63 1.83亿 83.08 8.14
疆外(地区) 2.61亿 10.37 3735.12万 16.92 14.33
─────────────────────────────────────────────────
直接销售(销售模式) 25.12亿 99.89 2.21亿 100.04 8.79
代理和经销商(销售模式) 288.86万 0.11 -8.87万 -0.04 -3.07
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
棉业产品-分部(行业) 13.27亿 72.32 7181.46万 56.26 5.41
果蔬产品-分部(行业) 3.19亿 17.38 3753.17万 29.40 11.77
糖业产品-分部(行业) 1.51亿 8.22 1703.85万 13.35 11.29
其他产品-分部(行业) 2387.26万 1.30 313.99万 2.46 13.15
饲料产品-分部(行业) 1421.77万 0.78 -186.83万 -1.46 -13.14
─────────────────────────────────────────────────
疆内(地区) 16.95亿 92.39 1.06亿 83.26 6.27
疆外(地区) 1.40亿 7.61 2137.47万 16.74 15.31
─────────────────────────────────────────────────
工业(业务) 12.60亿 68.69 7292.75万 57.13 5.79
商业(业务) 5.02亿 27.37 1343.73万 10.53 2.68
服务业及其他(业务) 7224.39万 3.94 4129.15万 32.35 57.16
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 18.33亿 99.90 1.27亿 99.69 6.94
代理或经销(销售模式) 179.25万 0.10 39.92万 0.31 22.27
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
工业(行业) 33.20亿 85.96 2.64亿 84.86 7.96
商业(行业) 4.22亿 10.93 102.10万 0.33 0.24
服务及其他(行业) 1.20亿 3.11 4613.95万 14.81 38.36
─────────────────────────────────────────────────
棉花产品(产品) 21.62亿 55.97 5240.73万 16.82 2.42
果蔬产品(产品) 13.75亿 35.61 2.51亿 80.65 18.27
糖业产品(产品) 1.67亿 4.31 -165.23万 -0.53 -0.99
其他(产品) 8204.48万 2.12 443.76万 1.42 5.41
饲料产品(产品) 7673.22万 1.99 509.27万 1.63 6.64
─────────────────────────────────────────────────
疆内(地区) 29.62亿 76.68 1.41亿 45.14 4.75
疆外(地区) 9.01亿 23.32 1.71亿 54.86 18.97
─────────────────────────────────────────────────
直接销售(销售模式) 38.56亿 99.83 3.10亿 99.37 8.03
代理和经销商(销售模式) 675.18万 0.17 197.02万 0.63 29.18
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
棉花产业(产品) 12.88亿 53.62 2813.22万 13.09 2.18
番茄产业(产品) 9.52亿 39.64 1.76亿 81.71 18.44
糖业产业(产品) 7525.02万 3.13 190.02万 0.88 2.53
饲料产业(产品) 4847.24万 2.02 388.16万 1.81 8.01
其他产业(产品) 3815.84万 1.59 538.56万 2.51 14.11
─────────────────────────────────────────────────
疆内(地区) 17.24亿 71.77 9255.30万 43.08 5.37
疆外(地区) 6.78亿 28.23 1.22亿 56.92 18.04
─────────────────────────────────────────────────
工业(业务) 20.14亿 83.84 1.84亿 85.74 9.15
商业(业务) 3.27亿 13.62 -226.33万 -1.05 -0.69
服务业及其他(业务) 6092.29万 2.54 3290.22万 15.31 54.01
─────────────────────────────────────────────────
境内(其他) 15.60亿 64.96 4910.56万 22.86 3.15
境外(其他) 8.42亿 35.04 1.66亿 77.14 19.69
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 24.02亿 100.00 2.15亿 100.00 8.95
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售3.25亿元，占营业收入的12.91%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 32461.55│ 12.91│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购2.54亿元，占总采购额的11.06%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 25365.26│ 11.06│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）主要业务
报告期内，公司主营业务涵盖番茄、棉花、甜菜制糖三大产业板块，覆盖研发、生产、加工、副产物综
合利用、销售及贸易、仓储服务全链条。通过整合上下游资源，构建从原料订单、加工生产到终端销售的全
流程闭环管控体系与循环经济发展模式，实现各环节高效协同，推动企业、农户与市场三方共赢。同时，公
司还持有国投罗钾、开都河水电等长期战略股权，投资收益稳定可观，是公司重要的利润支柱与经营“稳定
器”。
（二）主要业务的季节性特点
公司三大主业均以农产品为原料，生产经营呈现季节性集中加工、跨年度均衡销售特征，产品主要于次
年上半年实现销售，年末保有合理库存以保障市场持续供应。各产业生产周期：棉花：9—10月收获，9月末
至次年1月集中加工；番茄：8—9月收获，8月初至9月中旬集中加工；甜菜：10—11月收获，10月中旬至12
月中旬集中制糖加工。
（三）主要产品及用途
1、番茄产业
主要产品包括大包装番茄酱、小包装番茄酱、番茄丁、番茄碎、无菌灌装番茄汁、番茄沙司及各类有机
番茄制品等，可满足多元化市场需求与不同消费场景。
2、棉花产业
棉花加工：核心产品为皮棉、棉籽。皮棉主要供应下游纺织服装产业，为纺织行业提供优质原料；棉籽
用于精深加工，可生产食用油脂、棉粕、棉壳、棉短绒等产品，实现原料综合利用与价值最大化。
仓储物流服务：主要提供棉花仓储、棉花期货交割等专业物流服务。
棉籽精深加工：主要产品为棉籽油、棉粕、棉短绒、棉壳等。棉籽油满足居民日常食用需求，脱酚棉籽
油可直接食用或作为食用调和油基油；棉粕、棉壳为畜牧业、渔业优质饲料原料，其中粗蛋白含量较高的脱
酚棉籽蛋白，可部分替代进口大豆蛋白及鱼粉，有助于降低国内饲料行业对外依存度；棉短绒广泛应用于食
品增稠、医药、石油钻探、冶金、建筑涂料、化纤纺织等领域。
3、甜菜制糖产业
主要产品为白砂糖、冰糖。二者既是日常调味、补充能量的生活必需品，也是食品加工、制药行业的重
要原料，可用于食品保鲜、烘焙发酵、菜肴上色增香，是关系国计民生的重要战略物资。
（四）经营模式
1、番茄产业
原料采购模式：核心大包装产品依托新疆焉耆垦区番茄优质产区，采用订单农业模式向种植户采购大田
自然成熟的番茄，与种植户建立稳定利益联结机制。推行绿色种植及自然成熟标准，通过“五统一”（统一
品种选育、统一种植技术指导、统一采收、统一拉运、统一集中加工）标准化管理把控源头品质，助力种植
户增收，实现企农共赢；小包装及调味品类产品，以自产大包装番茄酱为核心原料基底，既实现了品质全程
可控，又有效优化生产成本，形成差异化竞争优势。生产模式：具备日处理1.6万吨番茄原料、年产32万吨
各类番茄制品的加工能力。通过实施标准化、规模化、智能化加工，持续优化生产流程、提升加工效率。并
依托自有产能优势，实现大包装与小包装产品的协同生产、灵活调配，持续优化产能价值。
销售模式：大包装产品通过直销模式积极拓展全球市场，远销70多个国家和地区；国内市场紧扣健康消
费升级趋势，重点推广番茄丁、鲜榨直灌番茄汁等高番茄红素特色产品，通过直销、电商、新媒体及餐饮渠
道、代销等多维度布局，持续提升品牌影响力与市场占有率，推动国内外市场互补发展。
质量管控与绿色发展：产品已通过ISO9000、HACCP等权威质量认证，以及中国、日本JAS有机认证，品
质获得市场认可；公司持续推进绿色工厂建设与节能改造，应用国际先进的余热回收、废水回用等清洁生产
技术，不断提升能源利用效率，推动产业向高效、低碳、可持续方向升级。
2、棉花产业
覆盖棉花产业链核心业务，形成了集棉花收购、加工、销售、仓储物流及棉籽精深加工于一体的产业布
局，实现产业链各环节协同发展。
（1）棉花加工业务
原料采购模式：公司坚守高品质定位，原料全部来自新疆南疆巴州、阿克苏及北疆沙湾等核心产区，通
过直接向当地种植户收购籽棉模式，与种植户建立长期合作，从源头保障原料供应的稳定性与品质可靠性。
同时配备专业检测团队，对棉花纤维长度、马克隆值等核心指标检测筛选，为生产高品质皮棉奠定基础。
生产模式：具备13万吨皮棉加工能力，配备自动化生产线，实现籽棉清理、轧花至皮棉打包全流程标准
化作业。公司践行“新疆好棉花”定位，严格把控生产全流程品质，满足下游纺织需求。
销售模式：公司旗下“冠农”品牌棉花，凭借稳定的产品品质和良好的市场口碑，在行业内树立了稳健
的品牌形象。目前，公司采用直销模式，构建了覆盖全国主要省市区的销售网络，与多家国内大中型下游用
棉企业建立长期稳定合作关系，形成互利共赢的合作格局，有效稳固了公司在行业内的市场地位。
（2）仓储物流环节
公司依托新疆棉花核心产区布局，拥有两座现代化棉花仓储库，总仓储能力达110万吨，分别坐落于南
疆棉花富集区的巴州库尔勒市和阿克苏新和县。两座仓库均为全国棉花交易市场指定监管仓库、郑州商品交
易所指定棉花期货交割库，具备专业的仓储管理能力和规范的运营体系。凭借优越的地理位置和专业的服务
，公司棉花仓储量长期位居南疆前列，2025年度两大仓库入库量再创新高，持续领跑全疆棉花仓储行业，为
公司带来稳定的仓储服务收入。
主要业务模式：一是仓储服务：为棉农、棉花加工企业、棉花贸易商提供棉花仓储、分类、保管服务，
仓储期限灵活，满足不同客户多样化需求；二是期货交割服务：严格按郑商所规定，开展棉花验收入库、公
证检验、保管、出库/移库等交割服务。
（3）棉籽精深加工
原料采购模式：原料主要来源于公司棉花加工环节产出的棉籽及周边棉花加工厂生产的棉籽，通过与其
按照市场价格签订采购合同的方式，实现产业链原料循环利用。同时，加工基地布局于新疆南疆巴州地区和
北疆昌吉地区等棉籽原料富集区，实现原料就近加工，有效降低物流运输成本，提升生产效率，进一步强化
产业链协同优势。
生产模式：目前已具备60万吨棉籽精深加工能力，配备先进生产设备，采用行业领先的工艺，实现棉籽
全流程标准化、精细化加工。核心产品棉粕通过前端预处理工艺一次性粗蛋白含量达60%以上，经专业工艺
处理严控毒素残留，保障安全实用，可满足畜牧等下游领域高品质原料需求。公司建立完善质量管控体系，
全程严格检测确保产品稳定，同时优化工艺、提升效率、降低成本，强化核心产品竞争力。
销售模式：公司采用直销模式，针对不同下游领域客户制定差异化策略，与多家大中型饲料、食品加工
企业建立长期稳定合作，构建覆盖全国主要市场的销售网络。同时注重市场拓展与品牌建设，挖掘下游需求
、推动产品价值延伸，拓宽市场空间、提升盈利能力，助力完善全产业链布局、增强抗风险能力。
4、甜菜制糖产业
原料采购模式：依托新疆焉耆垦区及周边甜菜优质产区，采用订单农业模式向种植户采购甜菜，与种植
户建立稳定利益联结机制。推行绿色种植及自然成熟标准，通过“五统一”（统一品种选育、统一种植技术
指导、统一采收、统一拉运、统一集中加工）标准化管理把控源头品质，助力种植户增收，实现企农共赢。
生产模式：主要开展甜菜机制糖生产加工业务，日处理甜菜5000吨，年产白砂糖5万吨。旗下绿原糖业
依托精深加工技术，构建包含甜菜块根制糖、糖蜜提糖、黄腐酸肥生产的循环经济产业链，实现资源梯次利
用，降低综合加工成本。生产中严控品质，“绿原”牌白砂糖获中国绿色食品标志认证，核心绩效指标处于
行业较好水平。
销售模式：聚焦白砂糖等核心产品销售，依托“绿原”品牌口碑及绿色食品认证，精准对接食品加工、
日常消费等下游领域。采用直销模式稳步拓展市场，巩固市场份额。
（五）对外投资
公司对外投资严格遵循长期持有、战略协同、稳健增值的原则，核心资产为对国投罗钾、开都河水电的
战略股权投资，持股比例分别为20.3%、25.28%，均采用权益法核算。被投资单位当期实现的净损益，按公
司持股比例相应确认为当期投资收益。
上述两项资产均为公司优质核心长期资产，中短期内（至少5年）无转让、变现等处置计划，收益稳定
、现金流良好，为公司持续稳健经营提供坚实支撑。
其中，国投罗钾依托罗布泊天然卤水资源优势，主营硫酸钾系列产品，具备年产160万吨硫酸钾、10万
吨硫酸钾镁肥及5000吨碳酸锂的生产能力，是国内规模最大、全球单体产能领先的硫酸钾生产企业。
开都河水电专注于新疆巴音郭楞蒙古自治州开都河流域中游水电资源开发，已建成梯级电站3座，总装
机容量93.65万千瓦。已投产的察汗乌苏、柳树沟水电站总装机51万千瓦，设计年均发电量17.72亿千瓦时；
在建霍尔古吐水电站总装机426.5兆瓦，预计年均发电量约16.2亿千瓦时，项目建成后将进一步提升清洁能
源发电规模与盈利贡献。
二、报告期内公司所处行业情况
根据中国证监会行业分类，公司属于制造业-农副食品加工业。2025年以来，国家持续出台农业及农产
品加工业支持政策，为行业高质量发展营造良好环境，也为公司发展指明方向、提供遵循。2025年中央一号
文件聚焦“因地制宜发展农业新质生产力”，围绕农产品供给、绿色种养、加工业升级、品牌培育、联农带
农等方面作出部署，为新疆特色农牧产业发展提供明确政策指引。二十届四中全会及2025年中央农村工作会
议进一步强化战略部署，结合2026年政策导向，明确加快农业农村现代化、发展农业新质生产力、强化科技
转化、健全联农带农机制等要求，聚焦农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，为公司加工番茄产
业升级、提升竞争力提供重要遵循。2026年中央一号文件立足“十五五”开局，以乡村全面振兴为总抓手，
提出的发展农业新质生产力、稳定果蔬生产、推进农产品加工业升级、完善联农带农机制、拓展农产品出口
等要求，与公司加工番茄、农产品精深加工主营业务高度契合，为公司经营发展和战略布局提供有力政策支
撑。2026年农业农村部相关实施意见，进一步细化中央政策，明确做强农产品加工流通业、强化品牌培育、
健全联农带农机制，强调果蔬生产稳定、质量提升和对外合作，与中央政策协同发力，夯实公司发展政策基
础。
1、番茄行业
2025年，全球番茄制品市场仍处于周期性调整阶段，受前两年全球番茄产量过剩、行业库存高企的滞后
影响，国际市场番茄制品价格全年持续低迷。据《2025年中国加工番茄产业发展白皮书》及世界番茄加工委
员会（WPTC）数据显示，中国加工番茄种植面积实际不足100万亩，较2024年的160万亩缩减37.5%；产量骤
降53%至490万吨，减产幅度位居全球各主产区首位，这一调整直接带动全球加工番茄产量下降12%至4028万
吨，推动全球番茄产业逐步进入供需再平衡阶段。2025年，中国加工番茄产业依托显著的成本优势，番茄酱
出口呈现量稳价跌、利润收窄的运行特征，出口数量与上年基本持平，国际市场基本盘保持稳定。中国番茄
产业供应链稳定性与市场覆盖能力仍具备较强竞争力，仍然是全球重要的优质番茄制品生产与出口大国，产
业规模与出口地位稳居世界前列。其中，新疆作为国内加工番茄的核心集聚区，加工番茄产量占全国总产量
的80%以上，凭借水土光热资源，跻身全球三大加工番茄核心产区之列，经过多年发展已构建起从育种、种
植、加工到销售的完整产业链体系，形成了规模化、标准化、集约化的产业发展格局。全年，中国番茄制品
出口量占全球贸易量的25%，产品远销俄罗斯、东南亚及欧美等100余个国家和地区，其中新疆番茄酱年出口
量继续长期稳居全国首位。同时“一带一路”及新兴市场（非洲、中亚、中东部分国家）的份额与增长动能
显著增强，成为出口增长的新支撑点。得益于新兴市场及其他传统市场需求补充，意大利市场减量未对中国
整体出口规模造成明显冲击，市场布局韧性凸显。
但受多重因素影响，中国加工番茄产业仍面临多重突出挑战，价格端承压显著：一方面，阿根廷、土耳
其等新兴产区凭借更低的生产成本逐步扩大全球市场份额，对中国形成竞争挤压，同时国内行业内部同质化
竞争较为突出，进一步压缩出口盈利空间；另一方面，受地缘政治冲突、全球贸易格局重构影响，2025年国
际航运费用整体处于高位运行，大幅增加出口物流成本，导致番茄酱出口额同比下滑32.22%，其中大桶番茄
酱出口量减少33%，出口均价降至675美元/吨（2024年为1000美元/吨），创近年新低。此外，行业还存在产
品结构失衡问题，80%以上产品为中低端大包装原料酱，附加值偏低，对价格波动更为敏感，低价竞争进一
步压缩盈利空间。且现有加工番茄品种多适配出口需求，难以满足中式烹饪的口感、风味需求，供需错配问
题较为明显。与此同时，行业也迎来多重发展机遇，内需市场持续扩容为产业转型注入新动能。随着国内快
餐连锁、餐饮工业化进程加速，以及预制菜行业的蓬勃发展，番茄制品作为核心配料，市场需求稳步增长，
其中中式餐饮中酸味菜品近五年复合增长率达18%，火锅底料中番茄口味占比超60%，有效拉动加工番茄内需
增长。在鲜食番茄领域，随着消费者健康意识提升，有机、无公害等高端产品市场份额持续扩大，产品溢价
空间凸显；生鲜电商、社区团购、直播带货等新型渠道的普及，进一步拓宽了番茄及番茄制品的销售路径，
加速产销对接，带动国内销量稳步增长。
从价格走势来看，2025年中国大桶番茄酱价格呈现“上半年低位运行、下半年企稳回升”的鲜明特征。
上半年，受2024年产季全球番茄供应过剩、库存压力居高不下的影响，价格持续低迷，行业企业盈利承压；
下半年，随着全球番茄主产区减产预期逐步兑现，叠加国内餐饮市场温和复苏、预制菜行业持续发力，需求
端支撑力度增强，大桶番茄酱价格逐步企稳并出现小幅上涨势头。但受国际贸易环境波动、全球消费需求结
构变化、行业库存消化进度等因素制约，全年价格仍处于低位震荡态势，尚未完全摆脱低迷格局。
2、棉花行业
2025年，我国棉花种植、生产呈现“新疆主导、内地收缩”的发展格局，种植、生产、品质均稳步提升
，价格整体震荡运行，政策托底效果显著。
种植方面，据国家统计局数据显示，2025年全国棉花播种面积达4468.7万亩，同比增长5.0%，增加211.
3万亩。其中，新疆作为核心产区，得益于目标价格补贴政策托底，棉农亩均收益保持合理区间，种植积极
性持续较高，推动规模化种植进一步发展。2025年新疆棉花播种面积达3887.5万亩，同比增幅5.9%、增加21
5.6万亩，为近七年来最大增幅；其棉花产量占全国比重连续四年超过九成，达92.8%，主导地位极为突出。
生产态势上，新疆主产区2025年气温偏高、光热充足，气象条件整体有利，大部分棉花发育进程提前，
开花吐絮期以晴天为主，为采收工作提供了良好保障。同时，产区广泛应用精细化田间管理、品种优化等措
施，坚持“优布局、提单产、强品质”的发展思路，推动棉花生产向优势产区集中，有效保障了棉花的品质
与产量。国家统计局数据显示，2025年全国棉花总产量664.1万吨，同比增长7.7%、增加47.7万吨；其中新
疆棉花产量616.5万吨，同比增长8.4%、增加47.9万吨，产量首次突破600万吨，其产量增量占据全国总增量
的绝对比重。
产业发展与政策支持方面，新疆棉花凭借优越的自然条件、85%的机采棉推广率（大幅降低40%人工成本
）以及加快推进的品种技术升级，植棉规模化、机械化、集约化、标准化水平持续提升，全国优质商品棉基
地地位更加稳固。政策层面，《新疆棉花目标价格补贴与质量挂钩政策实施方案（2024-2025年）》（新市
监纤[2024]117号）全面落地，以“优质优补”为核心，覆盖全疆植棉区域及主体，明确补贴标准与部门职
责，有效稳定了棉农种植预期，保障了种植面积稳定，推动棉花产业高质量发展。
价格运行层面，2025年国内棉花市场整体呈现“震荡上行、区间整理”态势，未出现极端行情。受供需
调整、库存偏高、国际棉价弱势及政策调控等因素叠加影响，加之美国加征关税冲击，上半年皮棉期货价格
在13500元/吨-14500元/吨核心区间震荡，轧花企业因2024轧季下游需求乏力，普遍面临成本与价格倒挂，
经营压力突出。进入2025年轧季，前期轧花企业受流通不畅、纱厂补库低迷等影响，延续倒挂或持平局面；
四季度以来，随着供需格局改善、新疆减棉政策预期及纺织旺季到来，棉价重心上移。据同花顺金融数据库
、郑州商品交易所实时行情数据显示，12月1日棉花主连（CFZL2）收盘价13765元/吨；12月31日收盘价1458
5元/吨，月末较月初收盘价上涨820元/吨，涨幅达5.96%，创下下半年单月最大涨幅。期间虽存在短期波动
调整，但整体震荡上行趋势明确，其中12月26日创下下半年最高价14800元/吨，轧花企业盈利空间改善。值
得注意的是，2025年国内棉价整体以13500元/吨-14500元/吨为核心震荡区间，仅在四季度末出现阶段性突
破，其中12月下旬期货价格突破14500元/吨上限，现货价格也曾在7月达到15609元/吨。制约价格持续上涨
的因素主要有三方面：一是库存层面，据中储棉信息中心数据，截至12月初全国棉花工业库存约84.8万吨，
同比增加10.6%，库存存量处于合理偏高水平，制约了价格上行空间；二是需求层面，下游纺织企业需求虽
有一定韧性，但阶段性处于季节性淡季，纱厂面临上下游双向挤压的经营压力，利润空间持续收窄，补库驱
动趋弱；三是国际层面，全球棉花供应充裕、棉价弱势，内外棉价差持续走扩，进一步限制国内棉价上行。
3、棉籽精深加工行业
新疆作为全国棉花核心产区，凭借得天独厚的原料优势，主导国内棉籽精深加工行业发展，是棉粕、棉
油两大核心产品的核心供给区，其行业动态直接影响全国市场格局，在国内粮油及饲料原料体系中占据举足
轻重的地位。
产业格局上，新疆已成为棉粕、棉油核心供给基地，构建了完善的加工体系。棉粕方面，可生产蛋白含
量46%-65%的多元化产品，精准匹配下游饲料企业需求；2024轧季油脂加工企业的开机率显著提升带动棉籽
及棉粕产量大幅提升，国内棉粕进口量显著减少，进一步巩固并凸显了新疆在棉粕领域的核心供给地位。20
25年饲用豆粕减量替代政策收官，棉粕作为豆粕优质替代品，依托成本优势发展势头强劲。棉油方面，据中
国粮油信息中心数据，2025年国内市场规模达104.06亿元，产量135万吨、同比增长12.5%，增长动力源于新
疆棉花种植规模稳定及加工工艺持续升级。生物柴油、饲料添加剂等非食用领域尚处起步阶段，未来增长空
间广阔。依托政策引导，新疆在重点区域布局棉籽精深加工产业园，推动产品向高附加值升级，持续主导全
国棉籽加工产品供给格局。
市场分布方面，棉粕需求以疆内养殖领域为核心，辐射甘肃、宁夏、青海、陕西等西北邻近省份，依托
区位交通优势，有效填补区域内棉粕及棉籽蛋白的消费缺口，形成“疆内自给、疆外辐射”的稳定区域性供
应体系；棉油主要用于本地精炼，制成二级和一级棉油，应用于家庭消费、餐饮及食品工业。两类产品均以
直销模式为主，渠道集中度较高。
价格波动方面，棉粕方面，2025年国内价格呈“上半年高位震荡、三季度低迷拉锯、四季度探底企稳”
态势，波动与棉籽价格、工厂开机率、供需关系直接相关，且与豆粕价格联动性强，同时受节日、下游养殖
季节性需求影响。具体来看，上半年供需紧平衡，阿克苏地区棉粕从1月初1990元/吨升至6月末2750元/吨，
5-6月借原料支撑、豆粕联动及性价比优势独立上涨；三季度消费淡季叠加豆粕供应宽松，价格窄幅震荡；
四季度新榨季开启后价格回落至2350元/吨（跌幅9.62%），后续随工厂主动挺价、原料及豆粕涨价回暖，12
月主流价2380元/吨。棉油方面，2025年新疆区域价格“先扬后抑”，与棉籽成本、油脂大环境及竞品价格
紧密相关。上半年受南美大豆天气炒作、生物柴油政策预期及豆粕涨价带动，价格同步攀升，2月较春节前
增幅4.29%；下半年南美大豆丰产、国内大豆到港增加致油脂库存承压，价格回落但受棉籽价格成本支撑幅
度有限。新疆三级棉油年初均价约7300元/吨，年中达高点，年末稳定在7800-7900元/吨。价格波动核心驱
动因素主要包括：一是棉籽价格联动，2025年新疆棉籽价格整体上行，籽棉收购价波动直接影响加工成本，
带动棉油联动变化；二是竞品价格传导，棉油较豆油具价格优势，但2025年豆棉油月均价差收窄，削弱其竞
争力；三是供需阶段性变化，下半年棉油回落、籽棉上涨，压缩企业加工利润。
行业发展同时面临多重突出挑战：2026年棉花种植面积调减带来的原料供应不确定性、产品同质化严重
、同类竞品挤压市场空间、生产成本波动较大，以及产品附加值偏低等问题，制约行业高质量发展。
综合来看，2025年新疆棉籽精深加工行业整体呈现“政策利好支撑、需求稳步释放、挑战与机遇并存”
的发展格局。依托本地得天独厚的棉花资源优势，呈现鲜明的区域主导特征，取得阶段性发展成效。其中，
棉籽蛋白借助饲用豆粕减量替代政策东风，充分发挥高蛋白、高性价比核心优势，发展势头强劲；棉油实现
稳步发展，市场规模持续扩大，加工工艺升级推动产品品质优化，本地消费需求旺盛，整体运行态势稳健。
值得注意的是，行业现状、价格波动、政策调整及各类挑战，均对新疆棉籽深加工企业产生显著影响，
制约企业规模化发展与盈利能力提升。行业需重点应对2026年及以后棉花种植面积调减带来的原料供应不确
定性风险。未来，行业需从三方面着力突破：一是优化原料配置，提升原料利用效率，缓解成本压力；二是
强化工艺升级，提升产品品质与附加值，打破产品同质化困境；三是积极拓展市场，加强品牌建设与技术研
发，提升核心竞争力。
2025年1月-2026年3月棉粕现货/期货价格趋势图2025年1月-2026年3月三级棉油现货/期货价格趋势图数
据来源：Wind
4、甜菜制糖行业
我国作为全球重要的食糖生产与消费大国，食糖消费保持刚性自然增长态势。2025年国内食糖消费量预
计达1570-1590万吨，同比增长1%-1.5%。受资源禀赋限制，国内食糖产量增长相对平缓，2024/25榨季全国
食糖产量为1116万吨，2025/26榨季预计增至1170万吨，年度产需缺口维持在420—480万吨，缺口主要通过
进口食糖、糖浆及各类甜味剂予以弥补。值得注意的是，目前我国人均食糖消费量仍低于世界平均水平，中
长期来看，食糖消费仍有较大增长空间。
从国内产糖格局来看，我国食糖生产以甘蔗糖为主导，占比约88%，甜菜糖占比约12%，形成“甘蔗为主
、甜菜补充”的产业格局。新疆是全国第二大甜菜糖产区，地位举足轻重，2025/26榨季新疆甜菜糖产量预
计为75-83万吨，约占全国甜菜
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