经营分析☆ ◇600261 阳光照明 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
照明电器的研发、生产、销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
照明电器销售(行业) 12.91亿 99.00 4.31亿 98.20 33.41
其他业务(行业) 1308.89万 1.00 791.07万 1.80 60.44
─────────────────────────────────────────────────
LED灯具产品(产品) 10.47亿 80.24 3.48亿 79.11 33.21
LED光源产品(产品) 2.45亿 18.76 8388.95万 19.09 34.28
其他业务(产品) 1308.89万 1.00 791.07万 1.80 60.44
─────────────────────────────────────────────────
北美洲(地区) 4.18亿 32.06 1.44亿 32.73 34.39
欧洲(地区) 3.03亿 23.26 1.35亿 30.74 44.51
中国(地区) 2.55亿 19.58 7488.30万 17.04 29.31
亚洲（不含中国）(地区) 2.53亿 19.39 4399.69万 10.01 17.39
大洋洲(地区) 4764.48万 3.65 2779.26万 6.33 58.33
其他业务(地区) 1308.89万 1.00 791.07万 1.80 60.44
非洲(地区) 1244.08万 0.95 547.62万 1.25 44.02
拉丁美洲(地区) 118.73万 0.09 44.71万 0.10 37.66
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
照明电器销售(行业) 26.34亿 98.71 8.61亿 97.07 32.70
其他业务(行业) 3449.24万 1.29 2595.98万 2.93 75.26
─────────────────────────────────────────────────
LED灯具产品(产品) 21.23亿 79.55 7.04亿 79.72 33.16
LED光源产品(产品) 4.66亿 17.48 1.53亿 17.34 32.82
其他(补充)(产品) 4463.96万 1.67 430.88万 --- 9.65
其他业务(产品) 3449.24万 1.29 2595.98万 2.94 75.26
─────────────────────────────────────────────────
北美洲(地区) 7.25亿 27.18 2.59亿 29.19 35.70
欧洲(地区) 7.25亿 27.18 2.99亿 33.66 41.18
亚洲（不含中国）(地区) 5.93亿 22.22 1.40亿 15.76 23.58
中国(地区) 4.60亿 17.25 1.01亿 11.40 21.97
大洋洲(地区) 1.07亿 4.01 5629.29万 6.34 52.67
其他业务(地区) 3449.24万 1.29 2595.98万 2.93 75.26
非洲(地区) 2048.84万 0.77 535.23万 0.60 26.12
拉丁美洲(地区) 274.79万 0.10 105.44万 0.12 38.37
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自主品牌(销售模式) 14.76亿 55.32 5.55亿 62.56 37.60
OEM(销售模式) 11.58亿 43.39 3.06亿 34.52 26.45
其他业务(销售模式) 3449.24万 1.29 2595.98万 2.93 75.26
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
照明电器行业(行业) 13.13亿 99.00 4.56亿 98.03 34.71
其他业务(行业) 1330.20万 1.00 915.89万 1.97 68.85
─────────────────────────────────────────────────
LED灯具产品(产品) 10.66亿 80.34 3.74亿 80.33 35.05
LED光源产品(产品) 2.25亿 16.96 7949.45万 17.09 35.34
其他(补充)(产品) 2251.19万 1.70 282.74万 0.61 12.56
其他业务(产品) 1330.20万 1.00 915.89万 1.97 68.85
─────────────────────────────────────────────────
北美洲(地区) 3.78亿 28.46 1.63亿 35.06 43.18
欧洲(地区) 3.42亿 25.81 1.39亿 29.84 40.53
亚洲（不含中国）(地区) 2.88亿 21.72 7013.83万 15.08 24.34
中国(地区) 2.39亿 17.98 5148.01万 11.07 21.58
大洋洲(地区) 5423.04万 4.09 2918.66万 6.28 53.82
其他业务(地区) 1330.20万 1.00 915.89万 1.97 68.85
非洲(地区) 1119.68万 0.84 264.24万 0.57 23.60
拉丁美洲(地区) 111.99万 0.08 62.50万 0.13 55.81
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截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
照明电器销售(行业) 31.46亿 99.06 10.49亿 98.89 33.34
其他业务(行业) 2980.85万 0.94 1178.86万 1.11 39.55
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LED灯具产品(产品) 25.07亿 78.95 8.21亿 77.41 32.75
LED光源产品(产品) 6.03亿 18.98 2.23亿 21.06 37.05
节能灯光源及灯具产品(产品) 3588.72万 1.13 444.54万 0.42 12.39
其他业务(产品) 2980.85万 0.94 1178.86万 1.11 39.55
─────────────────────────────────────────────────
北美洲(地区) 8.97亿 28.26 3.62亿 34.12 40.32
欧洲(地区) 7.99亿 25.15 3.41亿 32.19 42.74
亚洲（不含中国）(地区) 6.67亿 21.00 1.44亿 13.55 21.54
中国(地区) 6.21亿 19.54 1.21亿 11.45 19.56
大洋洲(地区) 1.23亿 3.86 6600.40万 6.22 53.81
非洲(地区) 3586.58万 1.13 1273.58万 1.20 35.51
其他业务(地区) 2980.85万 0.94 1178.86万 1.11 39.55
拉丁美洲(地区) 360.86万 0.11 178.60万 0.17 49.49
─────────────────────────────────────────────────
自主品牌(销售模式) 17.73亿 55.84 6.74亿 63.55 38.01
OEM(销售模式) 13.73亿 43.22 3.75亿 35.34 27.31
其他业务(销售模式) 2980.85万 0.94 1178.86万 1.11 39.55
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售5.43亿元，占营业收入的20.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 54271.87│ 20.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购1.34亿元，占总采购额的8.76%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 13388.07│ 8.76│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）照明业务
公司主要从事照明电器的研发、生产和销售，并为客户提供综合照明解决方案。主要产品涵盖LED照明
产品、照明控制系统及电工器材等，广泛应用于商业、家居、办公、户外、轨道交通、工业及教育等通用照
明领域，并覆盖应急照明以及空气开关、晾衣架、换气扇、浴霸等细分品类。报告期内，公司照明主业保持
稳健经营，产品结构持续向高附加值方向优化。
1.主要产品
公司照明类产品主要包括LED光源产品（球泡、射灯等）、LED灯具产品（商业、家居、户外、工业、教
育照明等）、照明控制系统及智能照明解决方案。报告期内，公司重点推出逸光系列射灯、阳光小智M1智能
系列、4G物联网灯控器、48V恒压长距离供电亮化控制设备等多款新品，产品矩阵进一步丰富，市场竞争力
持续增强。
2.照明电器行业的主要上下游
灯具及照明装置行业的产业链涵盖上游原材料供应、中游照明产品制造及下游照明应用等环节。上游主
要涉及LED芯片、电子元器件、塑料、玻璃、五金及包装材料等；下游应用领域广泛，涵盖家庭住宅、办公
楼、商店、学校、工厂及体育场馆等，个性化与专业化需求不断涌现。
LED照明产品的上游核心零部件为LED芯片，同时包括传感器、面板、电源、模组及智能控制器等。上游
外延芯片价格受外部环境影响较大，近年来呈现波动态势，中游封装环节的变化趋势与上游基本一致。报告
期内，针对大宗原材料价格高位波动及部分电子元器件交付瓶颈，公司通过策略性备库、替代供应商开发、
价格传导与集中采购等措施积极应对。
在中游环节，公司主要从事LED照明产品的设计、生产、销售及相关照明工程的实施。报告期内，公司
通过不断加强SAP、MES、SRM、QMS、PLM等数字化系统的使用，促进研发、采购、生产全流程的协同成本降
低，制造端人均效率实现稳步提升。
2026年上半年，海外市场方面，北美DLC6.0新能效标准正式落地实施，对灯具光效及智控就绪（Contro
lReady）功能提出更高要求，推动产品加速迭代升级；国内市场方面，"以旧换新"、设备更新等政策持续发
力，拉动存量改造与更新需求；技术趋势方面，LED照明加速向智能照明、人因照明方向演进，健康光谱、
全光谱护眼成为行业热点。
3.公司主要业务模式
公司秉持国际化视野与现代经营理念，加快由传统制造型企业向经营型企业转型，在夯实生产制造能力
的同时，持续提升市场开拓、自主创新及照明设计等核心能力，为客户提供从单品到系统集成的完整服务。
公司主要原材料包括电子元器件及配件、金属材料、电线类材料、塑胶材料、及光源材料等。集团采购
管理中心通过SAP、SRM系统，对供应商订单接收、合同管理、询比价、交付等环节进行规范管理。报告期内
，公司上线SAP自动下单功能及物料价格波动预警看板，采购端数字化管理水平进一步提升。
公司生产模式主要分为计划式与订单驱动式两类：计划式生产根据未来市场需求预测制定库存计划，主
要应用于标准化产品；订单驱动式生产根据客户采购订单或工程项目需求组织生产，以满足定制化需求。报
告期内，公司持续推进制造端自动化改造，上虞、厦门等制造基地人工成本持续压降。
企业层面：公司持续拓展自主品牌产品销售渠道，提升自主品牌销售占比，推动销售模式由以代工为主
向自主品牌、自主市场转型。
渠道层面：公司在现有渠道与新渠道中实现横向与纵向增长，渠道类型涵盖超市零售、商业分销、五金
、工程项目、电商、地产、户外等。报告期内，国内渠道持续下沉并向空白区域拓展，山东、陕西、山西、
河南、河北等多省流通经销商网络逐步建立；出口方面，自主品牌与重点产品保持增长，新兴市场及“一带
一路”沿线市场持续开拓。
品牌层面：公司自有品牌“Energetic”“曼佳美”“诺乐适”等持续拓展，依托本地经销商及亚马逊
等海外知名电商平台实现销售增长；同时，公司继续为国际知名照明企业及境外连锁终端超市提供代工生产
服务。
（二）氢能装备业务
绿色氢能业务是公司面向能源转型布局的战略性新业务。公司通过子公司浙江阳光绿色氢能科技有限公
司布局AEM（阴离子交换膜）电解水制氢领域，构建“关键材料—电解槽—BOP控制系统—场景解决方案”的
产业链能力。
二、经营情况的讨论与分析
（一）2026年上半年行业概况与公司面临的经营环境
1.照明行业:
1)行业总体运行：生产稳、效益降，“增产不增收”矛盾突出
2026年上半年，受海外需求疲弱、全球供应链调整及国内房地产持续下行等因素影响，照明行业延续承
压调整，呈现“总量平稳、效益下滑”特征。据中国照明电器协会数据，规上企业营业收入同比小幅增长约
2%，累计利润却下降19.6%，“增收不增利”突出。出口端，1-6月照明产品出口总额约241亿美元，同比下
降约7%，但二季度降幅逐月收窄，6月同比仅微降2%，边际回暖；出口呈“量增价跌”，电光源出口量增13%
而出口额降5%，价格竞争加剧。区域分化明显，非洲、欧洲相对稳健，对美出口降约13%。产业加速向LED集
中，其出口占比升至约78%；智能、光伏及车用照明等高附加值品类逆势增长，成为结构性亮点。行业步入
存量替换主导的成熟阶段，价值重构提速。
2)成本与竞争环境：多重挤压叠加，行业加速洗牌
成本与竞争环境,多重挤压叠加，行业加速洗牌。一是原材料成本上涨，铜、银等大宗商品及电子元器
件、塑料件价格上行，叠加海运费用波动，企业综合制造成本普遍攀升5%-15%；二是人民币兑美元升值，直
接侵蚀出口型企业汇兑收益；三是欧盟新版ErP指令、包装与包装废弃物法规（PPWR）、美国301关税复审等
大幅推高合规成本；四是东南亚、墨西哥等海外产能分流订单，利用第三国原产地规则规避关税的情形增多
；五是行业“内卷”加剧，企业为保现金流低价抢单，出口价格指数持续下行。
行业正从单纯追求规模扩张，全面转向以技术密度、场景价值和品牌溢价为核心的新竞争维度。智能照
明、健康光谱、储能路灯、光伏照明、车用照明等新兴赛道成为增量方向；标准质量监管趋严，强制性国标
、RoHS达标目录、CCC认证抽样改革等将加速低效产能出清；绿色合规（EPD环境产品声明、碳足迹核算、PP
WR包装法规）成为出口新门槛。2026年下半年，随着海外库存去化、稳外贸政策释放及新兴市场拓展，行业
出口有望延续边际修复态势，但整体效益大幅改善仍有待内需提振与价格通缩缓解。
公司依托全球化经营基础与国际化发展战略，通过“中国+泰国+越南”多元化产能布局有效应对贸易政
策变化，凭借研发创新与品牌优势在存量竞争中保持经营韧性。
2.氢能源行业
1)行业总体运行：产能快速扩增，投资增速领跑
据国家能源局《中国氢能发展报告（2026）》，截至2026年6月，我国建成及在建可再生能源制氢产能
规模超过140万吨/年，其中建成投运约27万吨/年、在建约113万吨/年，电解水制氢为主要技术路线。全国
累计建成加氢站约620座，纯氢管道长度超过350公里，多个港口具备绿氨或绿甲醇加注能力。2026年上半年
国内氢能领域投资同比增速超过160%，在能源细分赛道中领跑。
从产业规模看，2025年我国氢气产量约3750万吨，预计2026年增长至3981万吨；绿氢市场规模2025年约
2200亿元，预计2030年突破1万亿元。电解槽装备制造是氢能产业的核心支撑，2025年我国电解槽总产能突
破58GW/年，国内电解槽市场规模突破200亿元，年需求量约15–20GW。
2)政策环境：从顶层设计到刚性考核，全链条闭环形成
2026年上半年，国家层面密集出台十余项重磅政策，氢能政策的密度与力度均为历史首次，从顶层定位
、供给规划、需求拉动、试点示范、资本支持到装备标准形成全方位政策体系。在顶层定位上，“十五五”
规划纲要将氢能与量子科技、生物制造、核聚变能并列为未来产业重点培育方向，绿色氢能纳入109项重大
工程项目，2026年《政府工作报告》更首次将氢能定位为“新增长点”。供给端，《新型能源体系建设“十
五五”规划》明确到2030年可再生能源制氢规模达到200万吨，并布局内蒙古乌兰察布—京津冀等跨省输氢
管道。需求端，发改委等四部门发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实
施办法》，自2026年8月1日起首次将绿氢、绿氨、绿色甲醇等非电利用纳入企业刚性考核，从需求侧强制拉
动绿氢消费。实施层面，工信部、财政部、发改委三部门启动氢能综合应用试点，以“揭榜挂帅”方式遴选
5个城市群并给予单个最高16亿元中央财政奖励，首次将绿氨、氢基化工、氢冶金、掺氢燃烧四大工业场景
纳入，提出2030年终端用氢均价降至25元/千克以下、优势地区力争15元/千克的目标。资本与技术上，上交
所科创板新增“氢能”类别并首次单独列入重点支持领域，为氢能硬科技企业打通上市融资通道；工信部《
节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》设定2028年量产水电解制氢装备直流电耗低于4.2千瓦时/
标准立方米的目标。成本端，绿氢平准化成本以超预期速度下探：2022年至今从40–50元/公斤降至2026年
示范项目的约20元/公斤，西北、东北等风光富集区域已降至18–25元/公斤，逼近灰氢约10–15元/公斤的
成本线。核心驱动来自装备与电力双重降价。
（二）2026年上半年公司经营情况回顾
对公司经营环境的综合影响
2026年上半年，全球宏观经济与照明行业需求延续分化格局，贸易壁垒、汇率波动及原材料价格阶段性
上行等因素持续扰动企业经营。面对复杂严峻的外部环境，公司坚持“稳基本盘、拓新空间、调结构、优效
能”的经营方针，在保持收入规模基本稳定的同时，着力推动业务结构优化与经营质量提升。
报告期内，公司实现营业总收入130445.53万元，同比下降1.67%；实现归属于上市公司股东的净利润49
39.45万元，同比下降48.84%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2934.47万元，同比下
降45.91%；经营活动产生的现金流量净额1950.71万元，同比下降69.74%。
1、国际市场：欧洲区域依托丹麦、比利时等本地化平台，巩固与头部连锁超市和大型进口商
的战略合作，推动户外照明持续增长；美洲区域持续完善“中国+泰国+越南”产能布局，推动泰国基地
产能爬坡与利用率提升，聚焦战略零售客户三年倍增计划；亚太区域培育新兴市场业务单元，争取销售增速
领先集团平均；针对非洲、拉丁美洲、大洋洲等薄弱区域，实施“本地化+数字化”双轮驱动，复制澳洲战
略大客户培育经验，力争实现千万级客户零的突破。
2、国内市场：工程业务聚焦轨道交通、商业地产、工业制造、教育医疗等高景气场景，构建“直销团
队+核心经销商”双渠道体系；流通业务加速从传统批发向“产品+服务+体验”新零售转型，建设区域性光
艺体验中心，拓展直播电商、内容种草等数字化渠道；户外业务集中资源发展景观照明、智慧灯杆、道路照
明等具备技术壁垒与品牌溢价的品类。
3、研发创新：巩固光学设计、电子控制、热管理、智能系统等核心技术优势，加大智能照明、健康照
明、离网照明和AEM电解槽兆瓦级产品研发投入；推进核心元器件国产化替代与平台化、模组化设计，持续
提升产品性价比。
4、氢能装备：第二增长曲线提速
技术研发方面，AEM电解槽核心性能持续验证，运行可靠性与寿命进一步提升；催化剂、BOP控制系统等
关键环节自主可控能力增强。
（1）二代阴极开发：完成刮涂工艺阴极的开发与A22尺寸样件验证，性能较一代阴极方案显著提升。三
电极测试性能由一代阴极的32–38mV@10mA/cm2优化至25–30mV@10mA/cm2，过电位进一步降低；在1.5A/cm2
电流密度下，电压降低约20mV；二代阴极催化剂载量降幅达33%，在保障催化活性的同时显著降低材料成本
，为公司AEM电解槽产品持续降本提供了重要技术路径。
（2）NiFe粉末催化剂：自主开发的NiFe基阳极粉末催化剂三电极性能145mV@10mA/cm2，电解槽电压低
于1.75V@1.5A/cm2，衰减速率＜15μV/h，展现出优异的活性与稳定性。目前该催化剂已实现单批次50–100
g制备能力，初步具备小批量供应条件，为后续核心材料自主可控及供应链安全提供了有力保障。
（3）产品矩阵推进：A11（5–20kW）、A22（25–100kW）、A44（125–500kW）三大系列已完成技术定
型，其中A22100kW单槽稳定运行超过1500小时；兆瓦级单槽研发与试运行稳步推进，预计2026年下半年启动
运行试验，瞄准大型风光耦合制氢项目市场。
（4）市场拓展：报告期内，在CIHC2026中国氢能展上签署兆瓦级AEM电解槽产业化战略合作协议，打通
大功率产品的市场合作渠道；持续拓展行业战略客户，推进示范项目落地，覆盖绿电制氢、天然气掺氢等多
类商业化应用场景。2025年公司已实现电解槽、测试台产品市场销售双突破，本期在此基础上持续扩大市场
接触面与项目储备。
（5）产业链协同：通过全资子公司阳光绿氢及其下设氢能装备公司、阳光新材料公司，叠加对上海莒
纳新材料（催化剂，3.125%）、宁波中科氢易膜（膜材料，阳光绿氢2.07%、上市公司1.75%）、北京未来氢
能（1.9608%）等上游关键材料企业的参股布局，构建从关键材料、膜电极、催化剂、电解槽到BOP控制系统
的全链条自主配套能力。
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