经营分析☆ ◇600305 恒顺醋业 更新日期：2025-01-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
食醋、调味品、酱油系列产品的生产销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
醋系列(产品) 9.76亿 63.76 --- --- ---
酒系列(产品) 2.63亿 17.20 --- --- ---
其他(补充)(产品) 1.56亿 10.16 --- --- ---
酱系列(产品) 1.36亿 8.88 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东大区(地区) 7.50亿 48.97 --- --- ---
华中大区(地区) 2.64亿 17.26 --- --- ---
华南大区(地区) 2.62亿 17.13 --- --- ---
西部大区(地区) 1.39亿 9.06 --- --- ---
华北大区(地区) 8334.30万 5.44 --- --- ---
其他(补充)(地区) 3272.05万 2.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
线下销售(渠道) 13.03亿 85.07 --- --- ---
线上销售(渠道) 1.96亿 12.79 --- --- ---
其他(补充)(渠道) 3272.05万 2.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
苏南战区(其他) 4.39亿 28.70 --- --- ---
东部战区(其他) 3.97亿 25.90 --- --- ---
西南战区(其他) 1.99亿 12.97 --- --- ---
苏北战区(其他) 1.86亿 12.16 --- --- ---
中部战区(其他) 1.53亿 9.99 --- --- ---
北部战区(其他) 1.25亿 8.14 --- --- ---
其他(补充)(其他) 3272.05万 2.14 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
经销模式(销售模式) 14.17亿 92.55 --- --- ---
直销模式(销售模式) 5041.17万 3.29 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 3272.05万 2.14 --- --- ---
外贸模式(销售模式) 3091.71万 2.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
调味品业务(产品) 9.79亿 97.45 3.46亿 94.28 35.36
其他商品及服务业务(产品) 2565.04万 2.55 2100.87万 5.72 81.90
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
醋系列(产品) 3.07亿 66.64 --- --- ---
酒系列(产品) 7695.19万 16.71 --- --- ---
其他(补充)(产品) 4389.79万 9.54 --- --- ---
酱系列(产品) 3274.11万 7.11 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
华东大区(地区) 2.04亿 44.21 --- --- ---
华南大区(地区) 8193.11万 17.80 --- --- ---
华中大区(地区) 7505.45万 16.30 --- --- ---
西部大区(地区) 5527.72万 12.01 --- --- ---
华北大区(地区) 2397.01万 5.21 --- --- ---
其他(补充)(地区) 2060.46万 4.48 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
线下销售(渠道) 3.76亿 81.69 --- --- ---
线上销售(渠道) 6368.14万 13.83 --- --- ---
其他(补充)(渠道) 2060.47万 4.48 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
苏南战区(其他) 1.27亿 27.57 --- --- ---
东部战区(其他) 1.09亿 23.71 --- --- ---
西南战区(其他) 7522.32万 16.34 --- --- ---
苏北战区(其他) 4688.74万 10.18 --- --- ---
中部战区(其他) 4259.67万 9.25 --- --- ---
北部战区(其他) 3899.37万 8.47 --- --- ---
其他(补充)(其他) 2060.47万 4.48 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
经销模式(销售模式) 4.16亿 90.42 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 2060.47万 4.48 --- --- ---
直销模式(销售模式) 1625.59万 3.53 --- --- ---
外贸模式(销售模式) 724.41万 1.57 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
调味品(行业) 20.78亿 98.64 6.73亿 96.85 32.37
其他业务(行业) 2711.57万 1.29 2186.03万 3.15 80.62
其他(补充)(行业) 147.32万 0.07 40.49万 --- 27.49
─────────────────────────────────────────────────
醋系列(产品) 12.94亿 61.43 5.58亿 80.29 43.11
酒系列(产品) 3.27亿 15.52 8379.17万 12.06 25.63
其他(补充)(产品) 2.62亿 12.46 947.32万 1.36 3.61
酱系列(产品) 1.96亿 9.30 2183.07万 3.14 11.15
其他业务(产品) 2711.57万 1.29 2186.03万 3.15 80.62
─────────────────────────────────────────────────
华东大区(地区) 10.73亿 50.93 3.63亿 52.25 33.81
华中大区(地区) 3.38亿 16.04 1.00亿 14.41 29.60
华南大区(地区) 3.36亿 15.93 9647.46万 13.89 28.75
西部大区(地区) 1.97亿 9.34 7124.46万 10.26 36.20
华北大区(地区) 1.35亿 6.39 4196.14万 6.04 31.18
其他业务(地区) 2711.57万 1.29 2186.03万 3.15 80.62
其他(补充)(地区) 147.32万 0.07 40.49万 --- 27.49
─────────────────────────────────────────────────
经销模式(销售模式) 19.32亿 91.72 6.11亿 87.94 31.61
直销模式(销售模式) 1.01亿 4.78 4995.13万 7.19 49.59
外贸模式(销售模式) 4513.39万 2.14 1193.22万 1.72 26.44
其他业务(销售模式) 2711.57万 1.29 2186.03万 3.15 80.62
其他(补充)(销售模式) 147.32万 0.07 40.49万 --- 27.49
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售1.87亿元，占营业收入的8.89%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名客户 │ 5845.33│ 2.78│
│第二名客户 │ 5089.28│ 2.42│
│第三名客户 │ 2743.90│ 1.30│
│第四名客户 │ 2702.54│ 1.28│
│江阴市涌泉贸易有限公司 │ 2339.89│ 1.11│
│合计 │ 18720.94│ 8.89│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购4.87亿元，占总采购额的35.00%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│第一名供应商 │ 26529.99│ 19.05│
│广东华兴玻璃股份有限公司 │ 10141.44│ 7.28│
│第三名供应商 │ 4122.73│ 2.96│
│第四名供应商 │ 4068.33│ 2.92│
│上海真唐芥园食品有限公司 │ 3883.08│ 2.79│
│合计 │ 48745.57│ 35.00│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所处行业情况
随着经济的不断发展以及中西方饮食文化的交融，消费者对调味食品的需求越来越多元化。此外，健康
饮食观念的普及使得消费者更加注重调味食品的营养成分和健康属性，为中国调味食品行业的发展提供了巨
大机遇。全球新经济产业第三方数据挖掘和分析机构iiMediaResearch（艾媒咨询）最新发布的《2024年中
国调味食品行业市场研究报告》数据显示，2024年中国调味食品消费者选购产品时主要关注的因素是口感口
味和质量安全，分别占比47.4%、43.9%。当前，调味食品的主要销售渠道是线下商超和综合电商平台，其他
销售渠道正在被逐渐渗透。随着健康理念在消费者选购产品时逐渐占据重要地位，调味食品行业正迎来以低
钠低糖为核心理念的新消费需求。此外，拓宽销售渠道和推广渠道也将成为企业强化市场地位的新机遇。
产品创新与技术升级成为产业提质升级重要突破口
当前调味食品行业正面临产品创新与技术升级的双重机遇。消费者口味多元化和健康饮食需求的提升，
促使企业研发出更多健康、营养的新产品。技术升级是企业提质升级的关键，通过引进先进技术和设备，提
高生产效率和产品品质。大数据、人工智能的应用则助力企业实现精准营销。未来，调味食品行业将继续以
产品创新和技术升级为突破口，推动行业持续健康发展。
渠道扩展为行业增长提供新机遇
iiMediaResearch（艾媒咨询）数据显示，连锁超市或大型商场（55.0%）和综合电商平台（43.7%）是
调味食品销售的主要渠道；超三成消费者通过短视频平台、内容分享平台等新媒体营销渠道来获取调味食品
信息。新媒体渠道在调味食品宣传领域的市场地位正逐渐上升，企业可通过新媒体渠道快速、有效地与消费
者建立联系，提高品牌的知名度，逐步完善营销策略与销售渠道。
健康理念成消费升级新需求
随着中国居民消费水平的提升，消费者在食品方面的消费支出也随之增加，主打健康（减钠、减糖）和
无添加剂成为了调味食品消费者期望改善的方面。iiMediaResearch（艾媒咨询）数据显示，消费者选购调
味食品时的首要关注因素是口感口味（47.4%）和质量安全（43.9%），超九成消费者关注配料表和营养成分
表。在健康消费趋势下，能够兼具口味和健康、符合消费者多元需求的产品有望成为行业主流。
公司所处行业的分析：
一是调味品行业仍处于缓慢的修复过程中。越来越多的企业更加注重扩品类、调结构、降成本，推出更
加个性化、差异化、多元化的产品，以应对市场变化。
二是公司转型发展，处于关键时期。在外部环境复杂多变的情况下，公司发展仍保持较好的韧性。生产
成本的上升，对企业盈利能力提出挑战；渠道碎片化，对企业市场占有率提升提出新课题；消费的个性化、
便捷化、健康化趋势，对企业产品迭代更新提出新要求。
三是未来发展，仍蕴含着潜力和机会。调味品行业作为必需消费品行业，其抗周期性质的基本特征没有
发生改变；行业集中度不高，龙头企业、品牌企业的优势将进一步显现。因此，尽管行业面临着一系列挑战
，但也蕴藏着发展潜力和机遇。
（二）报告期内公司从事的业务情况
公司始于1840年清道光年间，是中国四大名醋之一——镇江香醋的代表，恒顺品牌被评为“中国驰名商
标”、“中国食醋产业领导品牌”。经历180余年发展，恒顺已成为目前中国最大的食醋生产企业、国家级
农业产业化重点龙头企业，同时为全国同行业食醋首家上市公司（2001年上市），主导食醋产品连续20多年
销量全国领先，食醋年产量超30万吨（中国调味品协会口径），广销81个国家和地区，供应中国驻外160多
个国家的200多个使（领）馆。恒顺品牌稳居中国食醋品牌排行榜榜首，恒顺醋产品多次蝉联国际金奖、国
家质量金奖等。
公司获得“全国文明单位”“国家高新技术企业”“农业产业化国家重点龙头企业”“智能制造试点示
范工厂”“国家知识产权示范企业”“全国食品工业科技竞争力卓越企业”“全国食品工业质量竞争力卓越
企业”“中国调味品行业领军企业”“中国慈善公益500强企业”“江苏省优秀企业”“江苏省质量标杆”
“中国调味品产业社会卓越贡献企业”“全国轻工行业先进集体”等称号，荣获“亚洲名优品牌奖”“国家
技术发明二等奖”“中国专利银奖”“中国轻工业联合会科技进步一等奖”等荣誉，是中国调味品协会食醋
专业委员会主任委员单位。
报告期内，公司荣获中国轻工业联合会科技进步一等奖1项、江苏省轻工协会科技进步一等奖1项，镇江
市职工十大“优秀专利”1项，江苏省高知名商标1项。报告期内，公司申请专利23件，其中发明专利17件。
获得授权专利18件，其中发明专利4件。获准商标注册10件。
1、聚焦主营业务
坚定不移聚焦“做深醋、做高酒、做宽酱”三大调味品核心主业。一方面推动实施大单品战略，集中优
势资源，优化市场策略，拓宽品牌声浪，促进产品实现精准投放；另一方面集中资本优势，积极稳妥对产能
扩建项目提前谋篇布局，深度挖掘上下游供应链、新兴渠道资源，加速连锁餐饮企业合作进程。此外，公司
深入贯彻落实国企改革三年行动要求，加大“两非两资”清理，积极处置低效无效资产，盘活存量资产，提
高资产效益。
2、深化营销变革
一方面，为巩固市场基础建设成果，公司完成营销组织架构体系优化，将十大战区优化至六大战区，四
十三个片区优化至三十一个片区，缩短工作层级，实现组织架构“扁平化”管理；另一方面，推动数字化营
销。公司以技术创新、管理创新为抓手，以增效为目标，赋能电商业务发展，实现研发、生产、仓储、物流
到终端消费者的全链路数字化，形成“产储运销、人货场费”全流程、全可控的数字化营销体系。
3、加强产销协同
公司建立了标准化生产管理体系及供应链体系，围绕“以销定产，产销协同”的模式组织生产，推进提
升销售计划的准确性，逐步实现产销同步，内控半成品与产成品合理库存，降低库存成本。
4、优化绩效考核
对营销端、中后台开展岗位价值评估，梳理优化薪酬绩效考核体系，逐步实现差异化管理，增强岗位价
值，促进激励；将经营目标和岗位目标与薪酬挂钩，年终根据指标完成情况进行年度绩效考核，奖优罚劣，
激发人才活力。
5、严控采购成本
公司依托信息化手段，完善集采管理办法，通过线上电子采购平台，对公司采购信息进行对外公示，以
开放的机制为广大供应商提供公开、公平、公正、阳光的采购参与途径。公司还规范了供应商准入、退出机
制，科学量化了供应商评估体系，保证了供应商资源持续、稳定和健康发展。公司还通过专业化供应商培养
机制的实施，承担起公司应有的社会责任；通过采购资金科学合理化的运用，有效降低了应付账款的风险以
及采购综合成本。
6、强化品牌定位
从美誉度、传播度、创新度三个维度，围绕食醋和复调两大品类持续深耕。将“零添加”的健康卖点与
“恒顺”品牌高度绑定，公司持续围绕高度类媒体作为恒顺品牌传播的主阵地，建立恒顺品牌传播度和美誉
度的护城河，同时利用新媒体流量特性，扩大品牌的曝光度，通过传播的创新，建立起更适合企业的品牌传
播生态，将恒顺品牌全国化和年轻化作为长久的目标去奋斗。
7、严守质量安全
严格落实食品安全主体责任监督管理规定，完善食品安全组织架构，健全食品安全小组；持续推进《日
管控、周排查、月调度工作管理制度》，建立并落实食品安全主体责任长效管理机制，确保在全业务流程范
围及关键环节将食品安全管控责任层层传导、逐级压实，保障全过程食品安全和质量管理落实到位，坚持质
量强企战略，紧盯薄弱环节不放松，持续推进产品品质提升和质量改进工作。
二、报告期内核心竞争力分析
公司为“中华老字号”企业，始创于1840年清道光年间，作为“四大名醋”之首镇江香醋的代表，是唯
一的食醋上市企业，形成了以行业地位明显、品牌知名度高、渠道广泛、非物质传统工艺与现代化创新结合
的技术优势、质量优等诸多竞争优势。公司食醋产品的产销量长期位居全国第一，是目前国内规模最大、现
代化程度最高的食醋生产企业；
（一）品牌价值巨大，消费升级潜力高。公司的品牌具有很高的消费者心智夺取程度，是消费品行业最
大的持续性竞争优势。另外食醋类特别是恒顺香醋及相关产品（醋饮，醋胶囊等）作为健康食品，未来消费
空间巨大，按照日本的人均可比研究，国内的醋及其产品的人均消费量至少还有3倍以上的提升空间。
（二）酿造技艺独特，造就独具的产品特性。国务院2006年将镇江恒顺香醋酿制技艺列入首批国家级非
物质文化遗产名录，也是江苏省食品制造业中唯一入选的传统手工技艺。恒顺香醋选用优质糯米为原料，采
用固态分层发酵的传统技艺，历经制酒、制醅、淋醋三大工艺过程40多道工序精制而成，独具“酸而不涩，
香而微甜，色浓味鲜，愈存愈醇”的特色。独特的酿造技艺，使得醋类产品拥有极强的盈利能力，高端产品
毛利率在50%以上，使得其具备了大部分调味品没有的投资价值。
（三）技术研发领先，质管体系保持优势。公司目前拥有国际先进、装备精良的CNAS认证实验室，研究
实验场所和中试基地占地6000多平方米，各类高端研发设备50余台套、省级以上科研平台6个、科技成果60
多项，省部级以上科技奖励近20项，拥有国家认定企业技术中心、国家博士后科研工作站、江苏省农产品生
物加工与分离工程技术研究中心、江苏省发酵调味品工程研究中心、江苏省国家食醋工程技术研究中心培育
点、江苏省协同创新中心等科技创新平台。
报告期内，公司核心竞争力持续提升。
三、经营情况的讨论与分析
上半年，公司董事会及时应对行业发展新格局，不断深化变革，以醋业向味业跨越为总目标，紧紧围绕
“醋、酒、酱”产品战略，加快关键技术攻关、产业转化和产品开发，强化产品规划落地。深度聚焦公司自
身发展和能力建设，持续提升核心竞争力。
报告期内，公司实现营业收入（合并报表）10.04亿元，其中，实现主营调味品收入9.79亿元；归属于
上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.81亿元。
报告期内，公司主要开展了以下工作：
渠道拓展增强：公司加大餐饮、生鲜渠道拓展力度，开发大规格系列产品，组建专业团队布局渠道网络
，建立标准化产品陈列体系，努力提升动销水平；加快线上渠道发展，加速布局线上产品矩阵，提高电商团
队运营效率和质量。
产品策略优化：充分发挥产品战略委员会作用，优化产品开发设计流程、生产工艺、配方、包材、技术
标准等，持续优化产品销售结构。上半年醋类产品销售占比提高4.14%；单二季度“醋、酒、酱”产品较同
期同比均有较高增长。
推进数字营销：从大单品、重点产品出发，推动瓶盖、壶盖内外赋码追溯项目落地，解决市场串倒货现
象，稳固价格体系；同时推进营销数字化体系建设，建立有效运营机制，优化业务流程，增强终端动销掌控
能力。
内部管理提升：加大采招中心集团化管控力度，通过集采方式降低采购成本，上半年原辅包材累计降本
0.22亿元；强化经理层经营分析调度，持续加强营销、运营、生产、保障、管理五大板块月度、季度和年度
的经营动态管理。
优化人事结构：营销中心实现扁平化管理，建立对各战片区岗位价值评估机制，优化完善差异化薪酬绩
效考核体系；坚持“末位调整”和“不胜任退出”原则，促进内部良性竞争；严控人员成本和人事费用增长
，非核心岗位采取服务外包等模式，合理降低用工成本。
推动资源整合：坚持“大单品”战略，从包装、配方、工艺、产线等方面，进一步整合资源，增强大单
品、大产线概念，提升规模效应，发挥量采优势和议价能力，有效降低生产能耗与采购成本；加大“瘦身强
体”力度，推动下属子企业资源整合。
项目建设有序：公司充分发挥重大项目联席会议制度，对重大项目进程、项目质量、项目预算进行强管
控，实现重大项目全生命周期管理。截至2024年7月末，募集资金投资项目“10万吨黄酒、料酒建设项目（
扩建）”、“云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目（首期工程）”已建设完成，进入试投产阶段。
资本运作有效：公司董事会继续落实国企改革深化提升行动，优化中长期激励机制政策，制定了《2024
年限制性股票激励计划》、《2024年员工持股计划》草案及相关管理办法，建立管理团队与公司、股东间共
享共担机制。
坚持党建引领：公司党委坚持深入学习贯彻党的二十大、党的二十届三中全会精神和习近平新时代中国
特色社会主义思想，认真落实中央及省、市委，市国资委党委工作部署要求，教育引导全体党员学纪、知纪
、明纪、守纪，以紧抓作风推动工作效能提升。
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