经营分析☆ ◇600362 江西铜业 更新日期：2025-01-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
有色金属矿、稀贵金属、非金属矿。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
工业及其他非贸易收入(行业) 1637.11亿 59.95 91.43亿 81.57 5.58
贸易收入(行业) 1085.14亿 39.74 17.58亿 15.69 1.62
其他(行业) 5.45亿 0.20 2.98亿 2.66 54.65
提供建设服务(行业) 3.21亿 0.12 958.68万 0.09 2.98
─────────────────────────────────────────────────
阴极铜(产品) 1430.89亿 52.40 61.55亿 54.92 4.30
铜杆线(产品) 570.34亿 20.88 10.75亿 9.59 1.88
黄金(产品) 352.66亿 12.91 8.58亿 7.66 2.43
铜精矿、稀散及其他有色金属(产品) 182.00亿 6.66 8.01亿 7.15 4.40
白银(产品) 86.84亿 3.18 8.31亿 7.41 9.56
铜加工产品(产品) 44.43亿 1.63 1.12亿 1.00 2.53
其他产品(产品) 44.17亿 1.62 7.27亿 6.49 16.47
化工产品(硫酸硫精矿）(产品) 10.92亿 0.40 3.41亿 3.04 31.19
其它业务收入(产品) 8.67亿 0.32 3.08亿 2.74 35.49
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 2348.50亿 86.00 --- --- ---
中国香港(地区) 275.15亿 10.08 --- --- ---
其他(地区) 92.20亿 3.38 --- --- ---
英国(地区) 14.93亿 0.55 --- --- ---
美国(地区) 1405.32万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
工业及其他非贸易收入(行业) 2771.10亿 53.10 131.58亿 94.03 4.75
贸易收入(行业) 2425.61亿 46.48 3.15亿 2.25 0.13
其他(行业) 22.22亿 0.43 5.20亿 3.72 23.41
─────────────────────────────────────────────────
阴极铜(产品) 3099.24亿 59.38 87.01亿 62.18 2.81
铜杆线(产品) 880.52亿 16.87 4.74亿 3.39 0.54
黄金(产品) 515.45亿 9.88 11.61亿 8.30 2.25
白银(产品) 204.38亿 3.92 7.53亿 5.38 3.68
其他有色金属(产品) 194.35亿 3.72 1.46亿 1.05 0.75
铜精矿、粗杂铜及阳极板(产品) 111.35亿 2.13 -8236.02万 -0.59 -0.74
其他业务(产品) 105.94亿 2.03 22.54亿 16.11 21.28
铜加工产品(产品) 68.56亿 1.31 2.65亿 1.90 3.87
稀散金属(产品) 22.37亿 0.43 1.43亿 1.02 6.40
化工产品(硫酸及硫精矿)(产品) 16.76亿 0.32 1.78亿 1.27 10.62
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 4633.20亿 88.78 136.00亿 97.19 2.94
其它地区(地区) 327.92亿 6.28 3.49亿 2.49 1.06
中国香港(地区) 257.81亿 4.94 4378.05万 0.31 0.17
─────────────────────────────────────────────────
线下销售(销售模式) 5218.93亿 100.00 139.93亿 100.00 2.68
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
工业及其他非贸易收入(行业) 1388.30亿 51.89 --- --- ---
贸易收入(行业) 1280.27亿 47.86 --- --- ---
其他(行业) 6.70亿 0.25 1.77亿 2.62 26.49
─────────────────────────────────────────────────
阴极铜(产品) 1489.70亿 55.68 41.93亿 61.93 2.81
铜杆线(产品) 562.85亿 21.04 8202.97万 1.21 0.15
黄金(产品) 254.12亿 9.50 7.35亿 10.86 2.89
铜精矿、稀散及其他有色金属(产品) 173.61亿 6.49 1.35亿 1.99 0.78
白银(产品) 110.81亿 4.14 3.15亿 4.65 2.84
主营业务-其它(产品) 38.95亿 1.46 8.89亿 13.13 22.82
铜加工产品(产品) 31.29亿 1.17 1.69亿 2.49 5.39
化工产品(硫酸硫精矿)(产品) 7.24亿 0.27 7561.33万 1.12 10.44
其它业务收入(产品) 6.70亿 0.25 1.77亿 2.62 26.49
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 2321.27亿 86.77 --- --- ---
中国香港(地区) 242.83亿 9.08 --- --- ---
其他(地区) 99.83亿 3.73 --- --- ---
英国(地区) 9.65亿 0.36 --- --- ---
美国(地区) 1.68亿 0.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
工业及其他非贸易收入(行业) 2422.02亿 50.47 75.72亿 52.85 3.13
贸易收入(行业) 2361.26亿 49.20 64.13亿 44.75 2.72
其他(行业) 16.10亿 0.34 3.44亿 2.40 21.37
─────────────────────────────────────────────────
阴极铜(产品) 2518.03亿 52.47 78.73亿 54.95 3.13
铜杆线(产品) 1082.59亿 22.56 8.60亿 6.00 0.79
黄金(产品) 355.33亿 7.40 8.97亿 6.26 2.53
其他有色金属(产品) 269.41亿 5.61 1.34亿 0.93 0.50
铜精矿、粗杂铜及阳极板(产品) 199.88亿 4.16 1.68亿 1.17 0.84
白银(产品) 166.70亿 3.47 4.88亿 3.41 2.93
主营业务-其他(产品) 63.45亿 1.32 6.51亿 4.54 10.25
铜加工产品(产品) 61.19亿 1.27 3.77亿 2.63 6.17
化工产品(硫酸及硫精矿)(产品) 35.54亿 0.74 20.72亿 14.46 58.29
稀散金属(产品) 31.16亿 0.65 4.65亿 3.24 14.91
其他业务收入(产品) 16.10亿 0.34 3.44亿 2.40 21.37
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 4193.35亿 87.37 159.26亿 111.15 3.80
中国香港(地区) 354.70亿 7.39 -8.03亿 -5.61 -2.27
其它地区(地区) 251.33亿 5.24 -7.94亿 -5.54 -3.16
─────────────────────────────────────────────────
线下销售(销售模式) 4799.38亿 100.00 143.29亿 100.00 2.99
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售416.33亿元，占营业收入的7.98%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 4163320.37│ 7.98│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购594.46亿元，占总采购额的11.70%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 5944574.28│ 11.70│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司从事的主要业务及经营模式
本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领
域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国
重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲
、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交
易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市
的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选
、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25
万吨、硫酸130万吨的能力。
2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟
台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及
精炼铜冶炼厂。
3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。
4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份
有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江
铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工
新材料科技有限公司。
2.经营模式
3.生产模式
目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出
阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品
位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
（二）行业情况说明
铜价方面，2024年上半年铜价表现为冲高回落，沪铜价格总体在68,000-88,000元/吨区间宽幅震荡。开
年后，受铜矿供应紧张预期不断增强、AI用铜消费增加和COMEX挤仓等因素推动，铜价从年初的68,000元/吨
附近大幅上涨至88,000元/吨附近高位，随后在80,000元/吨附近窄幅震荡。5月份，伴随国内经济增长承压
，美联储降息预期延后，全球三大交易所库存持续上涨影响，铜价跌破80,000元/吨关口回落至78,000元/吨
左右位置。下半年铜价主要面临宏观方面的压力，市场对于美联储9月降息预期提高，当前利空因素得到一
定释放，国内宏观经济预期整体运行平稳，预计下半年铜价主要在73,000-80,000元/吨区间震荡偏强。
铜冶炼方面，近年来国内铜冶炼产能持续增长，受矿端供给偏紧预期增强影响，铜冶炼现货加工费持续
走低，但从实际情况看，市场预期冶炼厂因低加工费而联合减产的情况并未发生，且上半年铜精矿供应仍在
增加。2024年1-5月，中国进口铜精矿同比增加2.7%，另外由于铜价持续上涨，废铜供应积极性增加，1-5月
废铜进口同比增加22.2%，冶炼厂通过高比例的长单加工费、库存铜精矿及废铜供应等方式应对加工费下滑
的影响，因而实际情况是上半年国内阴极铜产量667.2万吨，同比增长3.6%。展望下半年，矿端供应受限的
预期转为现实的确定性增强，废铜政策的改变及冶炼厂产能实际大于矿端产能的客观情况对下半年TC现货价
格的影响依旧存在。
下游消费方面，领域分化较大，消费总体出现降温趋势，传统行业有所降温，特别是汽车、家具等耐用
品消费增速下滑明显，新能源行业继续保持增长。上半年铜价快速上涨抑制消费，且上半年地产和基建表现
较差。国内铜材生产受到高铜价和废铜制杆替代影响，行业开工率有所下滑，上半年中国铜加工材开工率仅
为61.8%，上半年因基建、地产、耐用品消费走弱，叠加废铜替代明显，铜市场出现较大过剩，社会库存增
加约33万吨至40万吨左右。
二、报告期内核心竞争力分析
本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工
于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
(一)规模优势
本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括
大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2024年6月30日，公司100%所有权的保有资源量约为铜912
.0万吨，金275.9吨，银8,626吨，钼16.4万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金
属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源
储量为150.38吨。
（二）完整的一体化产业链优势
1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以铜和黄金的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化
工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦
股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过180万吨。
3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
（三）技术优势
本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的
单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内工艺技术水平领先的现代化
铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，
为国内首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂。
（四）成本优势
公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平。公司拥有的贵溪冶炼厂为全
球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
（五）品牌优势
公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国
铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的
铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和
世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
（六）管理、人才优势
公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储
备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
三、经营情况的讨论与分析
2024年上半年，公司面对错综复杂的外部市场形势，顶住外部压力、克服市场困扰，有力推动产业结构
调“优”、经营效益提“质”、重大战略奋“进”，公司生产经营保持了稳中向好发展态势。
2024年1-6月，公司实现营业收入2,730.91亿元，同比增长2.08%，（上年同期2,675.26亿元）；归属于
上市公司股东净利润36.17亿元，同比增长7.66%（上年同期33.59亿元）。截至2024年6月30日，公司总资产
为2,263.59亿元，较年初增长34.62%（年初：1,681.51亿元），其中，归属于上市公司股东净资产为742.45
亿元，较年初增长10.12%（年初：674.22亿元）
（一）专注主业，生产经营量质共进
（二）务实高效推进重点项目建设
一是强“主链”、补短板，哈萨克斯坦钨矿项目将在三季度实现试生产；武山铜矿三期扩建工程井下和
地表工程均在按期推进，力争尽快建成投产；银山矿业5,000吨/日露转采项目建设安全态势平稳、工程进度
稳步向前，各分项工程如期推进；墨西哥渣选矿项目力争年内实现投产；二是锻“长链”、扬优势，聚焦主
业扩大有效投资，恒邦股份复杂金精矿多元素综合回收以及辽上金矿扩界、扩能建设等多个高收益的技改项
目正加紧推进，力争早日释放投资收益；三是建“新链”、拓增量，华东电工10万吨/年（一期）新能源电
磁线项目于4月下旬投入试生产，正积极开拓市场，加紧爬坡排产。
（三）抢抓机遇加快国际战略布局
抢抓合作新机遇，完成南美办事处组建，加快建强非洲办事处，进一步整合各类经营力量，在矿产资源
国建立“桥头堡”；在哈萨克斯坦推进矿产资源详勘，积极获取探矿权先机，拓展一带一路发展新机遇；进
一步拓展深化与加拿大第一量子矿业公司战略合作伙伴关系，作为第一大股东，与其签署股东权利协议，积
极开展深度合作。
（四）前瞻布局壮大科技创新实力
以科技创新推动产业进步，围绕矿山爆破能效提升、选矿回收率提升、冶炼稀贵稀散金属回收等关键支
撑性技术寻求突破；上半年，公司选钼回收率、铜冶炼总回收率、金冶炼总回收率等数十项技经指标创历史
最优，切实将科技创新成果转化为先进生产力，为提升资源综合效益提供了科技硬支撑；深化与高校、科研
院所科研资源对接合作，围绕采、选、冶、加工、铜基新材料领域超高纯铜靶材制备等新技术需求开展联合
攻关，并就共建数据资源价值实现实验室、人才培育、科研资源共享等事宜建立常态化合作机制；前瞻布局
未来产业，启动江铜未来研究中心筹建工作，将围绕新能源、人工智能等领域深入研判、精准切入，以新技
术催生新产业、新模式、新业态、新动能，进而实现生产力的迭代跃升。
（五）提升本质安全推进绿色发展
认真落实安全生产治本攻坚行动部署，围绕安全生产责任落实、重大事故隐患动态清零等十大行动，高
标准制定实施安全生产治本攻坚三年行动方案，系统提升本质安全水平，上半年安全生产实现平稳顺行；深
入贯彻落实大规模设备更新工作部署，围绕设备高端化、数智化、绿色化、低碳化及安全水平提升改造，抓
紧实现高耗能电机更替全覆盖。截至2024年6月30日，公司国家级绿色矿山、绿色工厂达14家。
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