经营分析☆ ◇600423 *ST柳化 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
双氧水的生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工(行业) 1.35亿 98.58 807.05万 100.00 5.96
其他业务(行业) 195.40万 1.42 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
27.5%双氧水(产品) 1.26亿 91.63 810.95万 100.00 6.44
其他业务(产品) 195.40万 1.42 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
广西区内(地区) 7204.90万 52.43 643.81万 79.77 8.94
广西区外(地区) 6340.62万 46.14 163.25万 20.23 2.57
其他业务(地区) 195.40万 1.42 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 7408.66万 53.92 282.58万 35.01 3.81
经销(销售模式) 6136.87万 44.66 524.47万 64.99 8.55
其他业务(销售模式) 195.40万 1.42 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工(行业) 1.64亿 99.40 3513.63万 100.00 21.44
其他业务(行业) 99.34万 0.60 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
27.5%双氧水(产品) 1.37亿 83.06 3071.06万 87.40 22.42
50%双氧水(产品) 2473.11万 15.00 394.88万 11.24 15.97
其他(补充)(产品) 221.31万 1.34 47.69万 1.36 21.55
其他业务(产品) 99.34万 0.60 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
广西区外(地区) 8925.95万 54.13 1573.70万 44.79 17.63
广西区内(地区) 7464.11万 45.27 1939.93万 55.21 25.99
其他业务(地区) 99.34万 0.60 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 1.06亿 64.32 2405.59万 68.46 22.68
直销(销售模式) 5783.90万 35.08 1108.04万 31.54 19.16
其他业务(销售模式) 99.34万 0.60 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工(行业) 1.41亿 104.52 2744.04万 100.00 19.48
其他业务(行业) 106.04万 0.79 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
27.5%双氧水(产品) 1.20亿 88.87 2271.95万 82.80 18.97
50%双氧水(产品) 2043.28万 15.16 458.23万 16.70 22.43
其他业务(产品) 106.04万 0.79 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
广西区外(地区) 8946.11万 66.39 1779.09万 64.83 19.89
广西区内(地区) 5138.16万 38.13 964.95万 35.17 18.78
其他业务(地区) 106.04万 0.79 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 8725.83万 64.76 1866.51万 68.02 21.39
直销(销售模式) 5358.44万 39.77 877.53万 31.98 16.38
其他业务(销售模式) 106.04万 0.79 0.00 0.00 0.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化工行业(行业) 1.40亿 108.84 2448.46万 100.00 17.51
─────────────────────────────────────────────────
27.5%双氧水(产品) 1.27亿 99.22 2454.13万 100.00 19.26
─────────────────────────────────────────────────
广西区内(地区) 9226.63万 71.83 1623.11万 66.29 17.59
广西区外(地区) 4754.32万 37.01 825.35万 33.71 17.36
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 7139.62万 55.58 1195.31万 48.82 16.74
经销(销售模式) 6841.33万 53.26 1253.15万 51.18 18.32
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售0.59亿元，占营业收入的43.19%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 5935.13│ 43.19│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购0.81亿元，占总采购额的57.13%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│广西柳化氯碱有限公司 │ 4445.92│ 31.20│
│合计 │ 8141.17│ 57.13│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）报告期主要业务
报告期，公司主要从事双氧水的生产和销售，27.5%双氧水年设计产能16万吨，年度累计产量15.53万吨
；50%双氧水年设计产能2万吨，年度累计生产0.56万吨；高纯级（各浓度电子级、食品级）年度合计生产0.
59万吨。
（二）经营模式
1、生产模式及产品用途
公司利用全酸性固定床生产装置，采用蒽醌法工艺，以外购氢气为主要原料，通过氢化、氧化、萃取净
化工序，生产出浓度为27.5%的工业级双氧水；27.5%双氧水通过降膜式蒸发进行提浓，进一步制得浓度为50
%的双氧水；电子级、食品级双氧水则利用工业级产品，通过反渗透、离子交换工艺流程进一步加工，获得
相应规格产品。
双氧水是一种用途很广的重要无机化学品，而且在使用中其本身除放出活性氧外，还被还原生成水，因
而无二次污染问题，故被称为“最清洁”的化工产品，广泛用于化工、纺织、造纸、电子、医药、食品、包
装消毒、日用化学品、环保行业中的工业废水处理等行业，具体用于各种织物、纸张、木材、草制品的漂白
；用于有机物合成、做氧化剂、催化剂、引发剂、羟基化剂；用于有机或无机过氧化物的制造（合成过氧乙
酸、过氧化苯甲酰、二氧化硫脲、过硼酸钠、过氧化钙等）；用于电镀工业（电镀液的净化）、电子工业（
金属表面处理）；用于建材工业（作为泡沫塑料、泡沫水泥的发泡剂）；用于企业污水处理等。
电子级双氧水(G1/G2级30%-32%浓度)是一种高纯度的双氧水，是用50%双氧水进一步加工制成。主要用
于半导体硅晶片清洗剂，电镀液无机杂质去除，电子行业中铜、铜合金和镓、锗的处理，以及太阳能硅晶片
的蚀刻和清洗。食品级双氧水功能为“脱硫剂、脱色剂、去碘剂”，主要用于淀粉糖和淀粉加工工艺、油脂
加工工艺、海藻加工工艺、胶原蛋白肠衣加工工艺、乳清粉和乳清蛋白粉的加工工艺等领域。
2、采购模式
氢气是公司生产所需的主要原材料，通过长协方式向广西柳化氯碱有限公司进行采购。
电力是公司的主要能源，报告期通过广西电力交易中心组织的直供电交易进行采购，交易价格由电力市
场决定，由广西电网有限责任公司柳州鹿寨供电局供应。
机器设备及备品备件等物资根据生产需要制定采购计划，线上开展招投标工作，通过询价比质确定供应
商完成采购。
3、销售模式
报告期，公司产品采用经销和直销相结合的方式进行销售。销售定价以市场为导向，结合产品成本、产
品质量和市场竞争状况等因素确定产品销售价格。
二、报告期内公司所处行业情况
报告期，公司主要从事化学原料和化学制品制造，主营双氧水的生产和销售，属于化工行业，细分行业
为双氧水。
2025年，国内外经济环境依然面临挑战，国内经济在结构调整中稳步恢复。化工行业宏观政策呈现“约
束”与“激励”并重的特点。一方面，通过更严格的安全环保和碳排放约束，倒逼行业淘汰落后、转型升级
；另一方面，通过明确的产业引导和创新支持政策，激励企业向高端化、绿色化、智能化方向发展，从而在
全球化工产业竞争中塑造新的核心竞争力。受部分领域需求不足与结构性产能过剩等因素影响，上半年行业
景气度总体承压；进入下半年，随着宏观政策协同发力、产业升级需求释放，以及部分产品供需关系的适应
性调整，行业生产保持平稳，高端领域活力增强，带动整体景气度呈现温和改善态势。全年大宗化工产品价
格在低位区间震荡，而原料成本（如煤炭、原油）波动仍存，行业整体盈利能力受到挤压，企业效益分化加
剧。
根据国家统计局关于全国规模以上工业企业的统计数据，2025年，全国规模以上工业企业实现营业收入
1,391,980.6亿元，同比增长1.1%；利润总额73,982.0亿元，同比增长0.6%。其中，石油、煤炭及其他燃料
加工业实现营业收入53,281.1亿元，同比下降10.0%，实现利润总额-131.1亿元，连续两年为负；化学原料
和化学制品制造业实现营业收入90,343.8亿元，同比增长0.5%，实现利润总额3,766.2亿元，同比下降7.3%
；化学纤维制造业实现营业收入10,408.9亿元，同比下降7.3%；实现利润总额315.3亿元，同比下降4.5%。
投资方面，2025年，国内工业固定资产投资比上年增长2.6%，其中制造业领域固定资产投资同比增长0.
6%。细分行业化学原料和化学制品制造业固定资产投资累计同比下降8.0%，已连续多个季度呈现负增长，反
映出行业在结构调整与供需再平衡过程中，新增产能投放趋于审慎，投资重心从规模扩张转向技术升级与存
量优化。
从产能利用率来看，2025年，规模以上工业产能利用率74.4%，较上年同期下降0.6个百分点；其中制造
业领域产能利用率74.6%，较上年同期下降0.6个百分点。细分行业：化学原料和化学制品制造业产能利用率
73.0%，较上年下降3.3个百分点；化学纤维制造业产能利用率85.8%，较上年提升0.4个百分点；行业整体产
能利用效率在结构调整中与上年基本持平，化学原料和化学制品制造业略有下降。(数据来源：国家统计局
网站)
三、经营情况讨论与分析
2025年，我国化工行业整体呈现生产稳中有增、效益承压运行、结构持续优化的运行态势，工业增加值
保持较快增长，但受大宗商品价格走弱、传统内需偏弱、产能过剩等因素影响，行业营收与利润同比下滑；
在此宏观背景下，双氧水细分领域延续产能持续扩张、供需整体宽松、开工率偏低、价格震荡下行的格局。
面对低迷的市场行情和激烈的市场竞争，公司积极应对困难和挑战，克服诸多不利因素影响，通过抓安全、
严管理、强质量等措施，保证生产系统实现长周期、稳定、安全、高产、低耗运行。年度主要工作如下：
1、强化安全环保基础，保障正常生产秩序
2025年，公司始终以“严守安全底线和环保红线”的原则，确保生产平稳有序。通过采用业内先进的全
酸性固定床双氧水工艺，持续强化责任制履职考核，有效规范了安全环保设施运行，强化隐患排查治理，完
善风险监控体系，全面夯实了安全基础。在履行社会责任、推动绿色可持续发展方面，公司积极保障环保设
施正常投运，各项排放指标优于国家标准。公司还成功取得能源管理与碳管理体系“双认证”，以精细化管
理驱动绿色低碳转型。全年实现因工重伤、死亡及职业病“零发生”，火灾爆炸、重大环保事故“零记录”
，从业人员持证上岗及隐患整改率均达100%，并通过安全生产标准化三级评审，为安全环保生产提供了坚实
保障。
2、维持生产高效运行，技改降耗促进发展
报告期，公司强化精细管理，在保障生产系统正常运转，维持生产的稳定有序基础上，大力推进项目技
改工作，持续优化工艺参数。稳步推进氢化塔节能改造项目，完成低温水机组节能改造、成品罐区升级暨自
动化灌装改造等多项技改项目，消除安全隐患的同时提升触媒利用效率、提高氧化收率、降低物料消耗，推
动公司生产效率、安全保障与经济效益实现同步提升、协同增效。公司建成动态千级实验室，配套完善常规
实验室基础设施，并配备精密分析仪器，检验项目覆盖率和准确度大幅提升，为产品质量管控筑牢坚实支撑
。
3、坚持市场导向，优化市场布局
公司销售以造纸业、新能源为主要目标客户，广西、广东、贵州区域为核心市场。在双氧水价格持续低
迷的市场大环境下，实行积极开发市场、动态订单调配等策略，维持双氧水供应低洼区价格的同时争取高价
区域终端客户，有效延缓产品出厂价格下滑的速度。努力向高纯双氧水及其他细分市场延伸，做好质量服务
，紧密围绕客户要求进行工艺调整和完善，与华南地区食品行业客户、光伏行业头部企业建立业务关系；积
极与经销商进行深度合作，大力推广高纯双氧水，锁住广西、广东高端零散客户。2025年，公司首批电子级
双氧水出口越南，是公司产品探索海外市场新格局的重要突破。
4、发挥党建引领作用，推动党建与生产经营双融双促
2025年，公司党支部坚持党的全面领导，充分发挥党组织把方向、管大局、保落实作用，将党建工作融
入公司治理各环节。党支部围绕公司中心工作，推动党组织和党员在重点项目、急难险重新任务中主动担当
、攻坚克难；激发支部党员职工在生产经营、产品质量、节能降耗、现场管理等方面积极建言献策、提合理
化建议，通过设立奖励机制，有效调动全员参与企业管理的积极性;深化“党员责任区”创建活动，由党员
骨干担任区域负责人，带领职工群众开展技术攻关、质量提升、安全巡查等工作。通过各种举措将党建工作
与生产经营深度融合，明确任务目标、细化工作措施、压实工作责任，确保党建引领服务企业中心工作取得
实效，锚定企业高质量发展主攻方向，以党建工作为纽带优化企业技术、人才、信息等要素配置，助推企业
发展。
四、报告期内核心竞争力分析
1、技术优势
公司双氧水生产工艺采用了业内先进的全酸性固定床工艺，从本质上保证生产安全。相较传统工艺，全
酸性固定床生产工艺，取消了工作液主循环流程中碱洗工序，设置独立的工作液处理系统，消除了过氧化氢
溶液与碱性物质接触发生分解爆炸的可能性；而通过在工作液中添加专用极性溶剂等措施，进一步提高生产
效率、增加产能、降低消耗，目前公司原料消耗成本在行业内属较低水平。
2、区位优势
由于双氧水属于危化品并且是液体产品，从运输安全性考虑，存在明确的经济半径（通常500公里内）
，长距离运输的风险也导致北方的双氧水难以运往华南地区销售，华南地区双氧水企业竞争相对较小；而双
氧水下游的造纸行业近几年呈现北纸南移的趋势，使得华南地区的需求持续增长，有效支撑起产品价格长期
高于全国平均价。公司依托稳定的客户群体，可保证现有产能的有效释放。
五、报告期内主要经营情况
报告期，公司实现营业收入13,740.93万元，同比下降16.67%。归属于上市公司股东的净利润-2,571.25
万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-2,596.19万元，报告期公司利润受到以下几方
面主要因素影响：一是公司产品单一，业绩完全依赖于双氧水市场，报告期内，双氧水市场呈现需求低迷态
势，各类双氧水产品市场价格低于上年同期水平，公司产品销售价格同比下降；二是区域竞争格局变化，导
致公司在当地造纸和新能源客户的区位优势减弱，为应对竞争，部分销售转向贵州等偏远地区，运输距离拉
长，运费上升，整体毛利率受到挤压；三是本年度公司双氧水产量下降，导致单位产品成本有所上升；四是
本年度公司计提了固定资产减值准备。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
近几年，双氧水行业产能呈现快速增长态势，同时上下游一体化的发展趋势愈发明显。未来几年，新规
划建设的下游产业项目中，多数会配套搭建双氧水生产装置；在此背景下，双氧水作为下游产业的配套原料
，其产能也将随之同步增长，市场供应量预计会保持稳步上升。2024年3月12日，应急管理部制定发布了《
淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，其中明确酸碱交替的固定床过氧化氢生产工
艺，设为禁止类，要求新（扩）建项目禁用，现有项目五年内改造完毕；该工艺目前在行业占比达到四至五
成，涉及面相对较广，此部分产能需在2029年前陆续完成淘汰/技术改造，政策的落地是循序渐进的过程，
国内已明确技改企业不多。单纯依靠政策端发力，新装置投产对冲老旧装置、旧工艺装置淘汰，双氧水产能
“瘦身”难度较大，但长期缺乏成本及产业链优势的生产企业则逐渐退出市场竞争。
在未来3-5年，双氧水下游新增需求主要仍集中在造纸、己内酰胺、环氧丙烷等主力产品上，但下游新
增产能多以配套形式。双氧水产能扩张带来的竞争加剧具有全产业链普适性，尤其在新产能投放阶段产生的
产销不对等均将影响双氧水价格。随着传统领域的布局呈现高度集中化，也逐渐催生了细分领域的挖掘与发
展，如：小众合成化学品的生产应用，环保、消杀领域的再细分等等。且老旧生产工艺的淘汰/改造政策性
引导对行业影响将逐渐显现，预计新产能投放速度受市场影响会更加显著。
(二)公司发展战略
一是聚焦主业发展，计划引进业界先进的“全酸性流化床”技术，投资建设一套年产20万吨的全酸性流
化床过氧化氢生产装置，项目投产后，公司总产能将提升至36万吨/年以上，有助于增强可持续经营能力和
核心竞争力。同时，公司将积极推进产品结构向高端化转型，提升高纯双氧水的生产与销售能力，推动产品
升级，逐步摆脱传统工业级双氧水市场的同质化竞争格局。
二是为深入推进公司战略转型，公司将积极寻找并适时引入匹配的优质资产与战略投资者，共同推动业
务结构优化，实现更高质量、更可持续的长远发展。
(三)经营计划
2026年，公司计划：实现“安环三个零”（重大安全事故为零，重大工艺设备事故为零，重大污染事故
为零）；27.5%双氧水产量16万吨；营业收入14,000万元，实现盈利。公司将围绕经营目标，做好以下几个
方面的工作：
一是持之以恒抓好安全生产和环境管理，积极构建生产工艺报警、承包商监控等管理模块，确保全年无
任何生产安全和环保事故。
二是加强生产管控，确保生产长周期稳产高产，不断优化生产配置、强化工作液质量管控，抓好成本和
价格管控，持续推动技术改造和节能技术使用，做好产品结构优化布局，以更加精细化管理促进实现公司预
期目标。
三是大力推动各类高纯双氧水产销，实现产品结构升级，摆脱传统工业级双氧水过度竞争的局面，积极
推进产品高端化。
四是利用区位优势，积极实施外贸出口战略。2025年，公司依托区位优势成功向越南出口电子级双氧水
产品。2026年，公司将借力中国—东盟博览会等平台，聚焦东南亚市场，优化海外物流通道，降低跨境成本
，提升产品竞争力，培育新的经济增长点。
五是继续开展适宜资产和战略投资者的寻找工作。
(四)可能面对的风险
1、产品市场价格和需求变化导致盈利能力下降的风险
目前公司双氧水产品规模在业内较小，而且国内双氧水新增产能持续提升，同质化越来越严重，产品市
场竞争也将越来越激烈，下游需求却逐步放缓，供需压力显著，存在因产品市场价格和市场需求变化导致盈
利能力下降的风险。
应对措施：一是加强营销工作管理，创新销售模式，加大市场调查研究力度，不断拓宽销售渠道，进一
步提升产品质量和售后服务水平；二是加强成本控制，实施内部挖潜，降低运行成本；三是加大高纯双氧水
市场开发力度，切实增强产品结构调节能力。
2、安全环保责任风险
公司属于危化品生产企业，近年来双氧水生产企业安全事故频发，安全监管部门对双氧水生产企业的监
督要求越来越严，同时随着国家对环境保护的日益重视和民众环保意识的提升，公司将面临一定的安全环保
压力。
应对措施：一是落实安全环保主体责任制，切实做好隐患排查治理和风险防控工作；二是建立健全事故
预案、应急处理机制，加强员工队伍建设，提升职业素养和安全责任意识；三是加大环保投入，加强环保设
施运行管理，确保污染物排放达标。
3、退市风险
2025年公司经审计的营业收入及利润指标触及《股票上市规则》第9.3.2条之“（一）最近一个会计年
度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，或追
溯重述后最近一个会计年度利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低
于3亿元”规定的对股票交易实施退市风险警示的情形。公司股票在2025年年度报告披露后将被实施退市风
险警示（在公司股票简称前加“*ST”）。
应对措施：一是要管好用好现有装置，最大限度地提高企业现有经营水平，加大技术改造工作力度，降
本增效，提升公司盈利水平；二是推进高纯双氧水产品及食品级产品市场开拓及客户开发，使公司双氧水产
品更趋多元化，提高产品盈利能力；三是继续开展适宜资产和战略投资者的寻找工作，使企业实现长足发展
，提升公司持续经营能力。
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