经营分析☆ ◇600567 山鹰国际 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 98.86亿 69.33 9990.68万 15.39 1.01
包装(行业) 33.92亿 23.79 4.05亿 62.43 11.95
贸易(行业) 6.50亿 4.56 7007.03万 10.79 10.79
其他(行业) 3.32亿 2.33 7394.86万 11.39 22.27
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 52.00亿 36.47 1.05亿 16.22 2.02
纸制品(产品) 33.92亿 23.79 4.05亿 62.43 11.95
瓦楞纸(产品) 26.96亿 18.91 -4456.48万 -6.86 -1.65
其他原纸(产品) 19.89亿 13.95 3917.79万 6.03 1.97
再生纤维(产品) 6.50亿 4.56 7007.03万 10.79 10.79
其他(产品) 3.32亿 2.33 7394.86万 11.39 22.27
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 124.62亿 87.40 5.61亿 86.47 4.50
国外(地区) 15.52亿 10.89 4193.30万 6.46 2.70
其他业务(地区) 2.45亿 1.72 4589.75万 7.07 18.76
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 195.66亿 67.99 6.31亿 35.73 3.22
包装(行业) 67.29亿 23.38 8.21亿 46.53 12.20
贸易(行业) 18.16亿 6.31 1.56亿 8.84 8.59
其他(行业) 6.67亿 2.32 1.57亿 8.91 23.57
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 106.70亿 37.08 4.59亿 26.02 4.30
纸制品(产品) 67.29亿 23.38 8.21亿 46.53 12.20
瓦楞纸(产品) 51.16亿 17.78 1.63亿 9.21 3.18
其他原纸(产品) 37.79亿 13.13 880.43万 0.50 0.23
再生纤维(产品) 18.16亿 6.31 1.56亿 8.84 8.59
其他(产品) 6.67亿 2.32 1.57亿 8.91 23.57
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 248.83亿 86.46 17.01亿 96.38 6.84
国外(地区) 34.28亿 11.91 -1132.11万 -0.64 -0.33
其他业务(地区) 4.67亿 1.62 7528.54万 4.27 16.13
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 92.15亿 66.57 7.42亿 56.37 8.05
包装(行业) 33.58亿 24.26 4.14亿 31.43 12.32
贸易(行业) 9.83亿 7.10 1.01亿 7.70 10.31
其他(行业) 2.86亿 2.07 5925.42万 4.50 20.71
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 50.79亿 36.69 4.50亿 34.18 8.86
纸制品(产品) 33.58亿 24.26 4.14亿 31.43 12.32
瓦楞纸(产品) 22.50亿 16.26 2.27亿 17.27 10.10
其他原纸(产品) 18.86亿 13.63 6461.03万 4.91 3.43
再生纤维(产品) 9.83亿 7.10 1.01亿 7.70 10.31
其他(产品) 2.86亿 2.07 5925.42万 4.50 20.71
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 118.58亿 85.66 12.84亿 97.60 10.83
国外(地区) 17.92亿 12.94 1255.74万 0.95 0.70
其他业务(地区) 1.93亿 1.39 1896.18万 1.44 9.83
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截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 195.93亿 67.03 9.24亿 42.99 4.71
包装(行业) 68.99亿 23.60 8.66亿 40.29 12.55
贸易(行业) 20.06亿 6.86 1.88亿 8.77 9.39
其他(行业) 7.31亿 2.50 1.71亿 7.96 23.38
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 108.57亿 37.14 5.05亿 23.51 4.65
纸制品(产品) 68.99亿 23.60 8.66亿 40.29 12.55
瓦楞纸(产品) 46.01亿 15.74 2.59亿 12.06 5.63
其他原纸(产品) 41.35亿 14.15 1.59亿 7.42 3.85
再生纤维(产品) 20.06亿 6.86 1.88亿 8.77 9.39
其他(产品) 7.31亿 2.50 1.71亿 7.96 23.38
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 252.30亿 86.32 20.30亿 94.48 8.05
国外(地区) 35.26亿 12.06 5638.00万 2.62 1.60
其他业务(地区) 4.73亿 1.62 6219.29万 2.89 13.16
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售21.12亿元，占营业收入的7.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 211203.43│ 7.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购21.01亿元，占总采购额的7.78%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 210094.81│ 7.78│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业情况说明
1、造纸行业2026年上半年整体经营情况
据国家统计局公开数据显示，2026年上半年我国规模以上造纸及纸制品业整体运行平稳，行业经营质量
稳步提升，盈利水平实现小幅修复，细分纸种市场景气度呈现明显分化态势。产量方面，全国纸及纸板累计
总产量8313.20万吨，同比增长6.00%；经营效益方面，行业实现营业收入6897.9亿元，同比增长5.5%；实现
利润总额196.1亿元，同比大幅提升27.5%，行业盈利改善幅度显著高于营收与产量增速，整体盈利能力持续
改善。
2、造纸行业2026年上半年细分赛道极致分化
2026年上半年造纸行业细分领域极致分化，其中包装纸板块表现突出。箱板纸、瓦楞纸自4月中下旬出
现明显的反季节性上涨行情，涨势延续至6月末。据卓创资讯统计，二季度全国箱板纸市场均价达3651元/吨
，环比上涨2.24%，同比上涨3.73%，实现量价齐升。本轮包装纸涨价是原材料供给收缩、外部进口减量、行
业新增产能放缓、内外需求共振等多重核心因素共同驱动。
（1）箱板、瓦楞纸供需情况分析
I.原材料供给端
2026年二季度全国多地持续降雨，导致国内废纸打包站货源紧张、纸厂到货量持续偏少，国废整体呈现
量紧价扬格局，上游原料价格持续走高，为箱板纸、瓦楞纸价格形成刚性成本支撑。
同时海外美废价格上行，叠加东南亚造纸产能优先保障本地市场，国内进口纸套利窗口持续收窄，上半
年进口纸到港量同比明显回落，外部纸品对国内市场的冲击持续弱化。
供给方面，2023-2025年行业新增产能投放持续放缓，2026年行业规划新增产能规模有限，仅少量头部
项目确定性落地，大量中小产能投产不确定性较高，行业整体有效供给增量不足，进一步夯实包装纸价格上
行基础。
II.市场需求端
上半年海外终端消费需求持续回暖，外贸出口订单大幅超预期增长，带动工业外包装需求集中释放，成
为箱板纸需求增长的核心驱动力。国内终端需求稳步修复，叠加行业整体成品库存维持多年以来低位水平，
纸厂无降价去库存压力。内外需求共振，为纸企顺畅传导涨价提供有力支撑，推动箱板纸、瓦楞纸实现反季
节性涨价行情。
3、2026年下半年造纸行业发展趋势
展望2026年下半年，造纸行业将延续结构性分化与盈利修复趋势。需求方面，随着中秋、国庆、双十一
等传统消费旺季陆续到来，下游包装企业集中备货，叠加外贸出口需求韧性延续，进口纸冲击持续弱化，箱
板纸、瓦楞纸需求具备持续向上空间。成本方面，海外浆厂主动减产，预计下半年木浆价格整体平稳运行。
产业结构方面，头部纸企持续优化产品与产能布局，不断提升高端纸产能占比，行业低效产能持续出清，龙
头企业的成本与盈利优势将持续凸显，行业盈利还有改善空间。
（二）公司主营业务情况说明
山鹰国际是一家以绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制等业务为一体的国际化企业。
公司秉承“以纸为媒，让生活更美好”的愿景，致力成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决
方案服务商”。
公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易
业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品，被广泛应用于消费电子、家电
、化工、轻工、食品等消费品及工业品领域。公司凭借产业链一体化的优势，实现造纸、包装及再生资源回
收三项业务协同发展。
公司目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林松原、安徽宿州布局七大造
纸基地，现有落地产能已达千万吨，位列中国第二；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，贴近
行业头部客户聚集地，产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津、贵州等省市，
年产量超过20亿平方米，位居中国第二。
公司通过回收纤维资源获取、优势市场深耕及高端纸种布局，稳步推进国际战略落地。持续在美国、英
国、荷兰等全球回收纤维主产区开展贸易业务，并在东南亚布局再生浆生产基地，保障上游原材料的优质供
应。公司控股子公司凤凰纸业归属于木浆系造纸细分领域，拥有多品类产品，现有浆纸综合年产能56万吨，
其中浆产能34万吨、纸产能22万吨。包装板块紧跟大客户出海拓展的步伐，在越南、泰国建设二级厂，进一
步提升了包装板块横向服务能力。公司将持续践行“一带一路”倡议，加快包装业务海外拓展步伐，寻求新
的增长机遇。
报告期内，公司所从事的主要业务和经营模式未发生重大变化。
工业包装用纸：箱板纸、瓦楞纸、涂布牛卡纸、白面牛卡纸
特种纸：新闻纸、伸性纸袋纸及棉签纸棒纸
控股子公司凤凰纸业主要生产硬木漂白浆、双胶纸、喷墨打印纸等文化纸产品。
公司包装产品包括纸箱、纸板与纸塑等产品。其中，纸箱产品包括：水印纸箱、预印纸箱、胶印纸箱与
数码印刷纸箱等。纸塑产品包括工业纸塑与食品纸塑等。
为了更好地满足客户独特的业务需求，将业务从提供包装产品转向为提供包装服务，公司在青岛、苏州
、嘉兴、珠海和台北建立了独立的研发及测试中心，从事3C产品包装和创新物流包装研发设计。
二、经营情况的讨论与分析
2026年上半年，公司坚持聚焦“造纸、包装、回收”一体化主业，深入推进精益运营与降本增效，二季
度以来经营基本面呈现明显的边际改善。报告期内，公司实现营业收入142.59亿元，同比增长3.01%；归属
于上市公司股东的净利润为-6.82亿元，其中二季度归属于上市公司股东的净利润较一季度减亏3.13亿元，
环比减亏幅度达62.95%，经营态势持续修复。
核心业务经营情况：造纸板块，报告期内实现产量362.61万吨，同比增长1.67%，销量374.11万吨，同
比增长7.68%，产销率103.17%。进入二季度，面对废纸等原材料价格的波动上行，公司持续深化产品结构优
化，适时调整产品定价策略，造纸业务毛利率环比持续提升。值得关注的是，6月份公司整体已实现单月扭
亏为盈，反映出阶段性经营修复已取得实质性进展，为下半年经营态势的持续向好奠定了基础；包装板块，
报告期内实现产量9.81亿平方米，同比增长0.40%，销量10.64亿平方米，同比增长3.36%，产销率108.50%。
公司坚定推进“从规模扩张向价值创造”的战略转型，围绕客户产品性质、市场受众及品牌形象等核心要素
，提供提升客户产品价值的差异化包装服务，追求更高质量的企业回报。与此同时，公司联合内外部资源，
持续推进包装工厂的自动化、智能化水平提升，无人叉车等智能物流系统在部分基地试运行取得阶段性成效
，包装业务整体运营效率持续优化；回收板块，公司持续强化前端回收网络布局，保障核心原料的稳定供应
，在废纸价格波动中对平抑原料成本发挥了积极作用。
精细化管理与财务改善：报告期内，公司多措并举推进降本减负。在财务费用方面，随着公司主动压降
有息负债规模、优化债务结构，上半年财务费用同比下降8.65%。在现金流管理方面，公司加大应收账款回
收力度、合理控制库存水平，上半年经营活动产生的现金流量净额为16.44亿元，同比增长18.88%，造血能
力稳步回升。
展望下半年，随着行业传统旺季的到来及公司经营策略的有序推进，公司经营状况有望进一步好转。在
产品端，公司将继续优化产品结构、提升高附加值产品占比；在成本端，公司将持续开展优质原材料的开拓
工作；在管理端，精细化运营与费用压降将继续释放效益。
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