经营分析☆ ◇600567 山鹰国际 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 195.66亿 67.99 6.31亿 35.73 3.22
包装(行业) 67.29亿 23.38 8.21亿 46.53 12.20
贸易(行业) 18.16亿 6.31 1.56亿 8.84 8.59
其他(行业) 6.67亿 2.32 1.57亿 8.91 23.57
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 106.70亿 37.08 4.59亿 26.02 4.30
纸制品(产品) 67.29亿 23.38 8.21亿 46.53 12.20
瓦楞纸(产品) 51.16亿 17.78 1.63亿 9.21 3.18
其他原纸(产品) 37.79亿 13.13 880.43万 0.50 0.23
再生纤维(产品) 18.16亿 6.31 1.56亿 8.84 8.59
其他(产品) 6.67亿 2.32 1.57亿 8.91 23.57
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 248.83亿 86.46 17.01亿 96.38 6.84
国外(地区) 34.28亿 11.91 -1132.11万 -0.64 -0.33
其他业务(地区) 4.67亿 1.62 7528.54万 4.27 16.13
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 92.15亿 66.57 7.42亿 56.37 8.05
包装(行业) 33.58亿 24.26 4.14亿 31.43 12.32
贸易(行业) 9.83亿 7.10 1.01亿 7.70 10.31
其他(行业) 2.86亿 2.07 5925.42万 4.50 20.71
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 50.79亿 36.69 4.50亿 34.18 8.86
纸制品(产品) 33.58亿 24.26 4.14亿 31.43 12.32
瓦楞纸(产品) 22.50亿 16.26 2.27亿 17.27 10.10
其他原纸(产品) 18.86亿 13.63 6461.03万 4.91 3.43
再生纤维(产品) 9.83亿 7.10 1.01亿 7.70 10.31
其他(产品) 2.86亿 2.07 5925.42万 4.50 20.71
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 118.58亿 85.66 12.84亿 97.60 10.83
国外(地区) 17.92亿 12.94 1255.74万 0.95 0.70
其他业务(地区) 1.93亿 1.39 1896.18万 1.44 9.83
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 195.93亿 67.03 9.24亿 42.99 4.71
包装(行业) 68.99亿 23.60 8.66亿 40.29 12.55
贸易(行业) 20.06亿 6.86 1.88亿 8.77 9.39
其他(行业) 7.31亿 2.50 1.71亿 7.96 23.38
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 108.57亿 37.14 5.05亿 23.51 4.65
纸制品(产品) 68.99亿 23.60 8.66亿 40.29 12.55
瓦楞纸(产品) 46.01亿 15.74 2.59亿 12.06 5.63
其他原纸(产品) 41.35亿 14.15 1.59亿 7.42 3.85
再生纤维(产品) 20.06亿 6.86 1.88亿 8.77 9.39
其他(产品) 7.31亿 2.50 1.71亿 7.96 23.38
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 252.30亿 86.32 20.30亿 94.48 8.05
国外(地区) 35.26亿 12.06 5638.00万 2.62 1.60
其他业务(地区) 4.73亿 1.62 6219.29万 2.89 13.16
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸(行业) 95.55亿 67.03 6.44亿 51.40 6.74
包装(行业) 32.92亿 23.10 4.12亿 32.88 12.51
贸易(行业) 10.15亿 7.12 1.07亿 8.53 10.52
其他(行业) 3.93亿 2.76 9016.34万 7.20 22.96
─────────────────────────────────────────────────
箱板纸(产品) 52.86亿 37.08 3.38亿 27.01 6.40
纸制品(产品) 32.92亿 23.10 4.12亿 32.88 12.51
瓦楞纸(产品) 22.16亿 15.55 1.76亿 14.05 7.94
其他原纸(产品) 20.52亿 14.40 1.30亿 10.34 6.31
再生纤维(产品) 10.15亿 7.12 1.07亿 8.53 10.52
其他(产品) 3.93亿 2.76 9016.34万 7.20 22.96
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 122.11亿 85.66 11.27亿 89.95 9.23
国外(地区) 18.00亿 12.62 9079.10万 7.25 5.05
其他业务(地区) 2.44亿 1.71 3507.18万 2.80 14.35
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售21.12亿元，占营业收入的7.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 211203.43│ 7.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购21.01亿元，占总采购额的7.78%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 210094.81│ 7.78│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
山鹰国际是一家以绿色资源综合利用、工业及特种纸制造、包装产品定制等业务为一体的国际化企业。
公司秉承“以纸为媒，让生活更美好”的愿景，致力成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决
方案服务商”。
公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易
业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品，被广泛应用于消费电子、家电
、化工、轻工、食品等消费品及工业品领域。公司凭借产业链一体化的优势，实现造纸、包装及再生资源回
收三项业务协同发展。
公司目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林松原、安徽宿州布局七大造
纸基地，现有落地产能已达千万吨，位列中国第二；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，贴近
行业头部客户聚集地，产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津、贵州等省市，
年产量超过20亿平方米，位居中国第二。
公司通过回收纤维资源获取、优势市场深耕及高端纸种布局，稳步推进国际战略落地。持续在美国、英
国、荷兰等全球回收纤维主产区开展贸易业务，并在东南亚布局再生浆生产基地，保障上游原材料的优质供
应。公司控股子公司凤凰纸业归属于木浆系造纸细分领域，拥有多品类产品，现有浆纸综合年产能56万吨，
其中浆产能34万吨、纸产能22万吨。包装板块紧跟大客户出海拓展的步伐，在越南、泰国建设二级厂，进一
步提升了包装板块横向服务能力。公司将持续践行“一带一路”倡议，加快包装业务海外拓展步伐，寻求新
的增长机遇。
报告期内，公司所从事的主要业务和经营模式未发生重大变化。
工业包装用纸：箱板纸、瓦楞纸、涂布牛卡纸、白面牛卡纸
特种纸：新闻纸、伸性纸袋纸及棉签纸棒纸
控股子公司凤凰纸业主要生产硬木漂白浆、双胶纸、喷墨打印纸等文化纸产品。
公司包装产品包括纸箱、纸板与纸塑等产品。其中，纸箱产品包括：水印纸箱、预印纸箱、胶印纸箱与
数码印刷纸箱等。纸塑产品包括工业纸塑与食品纸塑等。
为了更好地满足客户独特的业务需求，将业务从提供包装产品转向为提供包装服务，公司在青岛、苏州
、嘉兴、珠海和台北建立了独立的研发及测试中心，从事3C产品包装和创新物流包装研发设计。
二、报告期内公司所处行业情况
造纸行业作为国民经济不可或缺的基础原材料产业，具有鲜明的顺周期属性，行业景气度与宏观经济走
势高度关联。当前，行业正处于从“规模扩张”向“高质量发展”转型的关键阶段。2025年，国内造纸行业
整体呈现先抑后扬、逐步修复的运行态势。国家统计局数据显示，全年全国机制纸及纸板产量16405.4万吨
，同比增长2.9%；行业营业收入累计实现14186.7亿元，同比下降2.6%；行业利润总额443.0亿元，同比下降
13.6%。2025年国内造纸行业产量保持稳步增长态势，同时也处于供需结构再平衡的深度调整过程中。
（一）行业需求稳定增长并保持持续增长潜力
造纸产业作为支撑国民经济运行、保障民生供给的关键基础原材料行业，与社会经济发展及居民日常生
活紧密相连。人均纸品消费水平亦是衡量一国经济发展水平与社会文明程度的重要参考指标。2010年以来，
国内纸及纸板生产与消费总量整体保持稳步增长态势。我国纸及纸板人均年消费量由2010年的73千克提升至
2023年的93千克，但相较全球成熟发达地区仍存在显著差距，2023年北美地区人均纸及纸板消费量已达175
千克，而发达国家人均纸及纸板消费量已达220千克。伴随我国经济持续增长、消费结构不断升级、下游多
元应用场景需求持续释放，国内纸及纸板行业仍具备广阔的消费增长空间与长期发展潜力。
（二）2025年主要原材料价格走势相对平稳
木浆、废纸作为造纸行业的核心原材料，其价格波动直接影响企业成本管控与盈利水平的稳定性。回顾
2025年，进口木浆现货价格走势呈现分化态势，针叶浆价格受国内需求缓慢复苏、国产浆产能逐步释放等因
素影响，全年整体表现相对偏弱；阔叶浆市场上半年受供给压力加大、3月起中美关税政策反复扰动终端需
求等因素影响，浆价进入下行通道，下半年随着海外主流阔叶浆厂相继宣布减产，价格逐步小幅回升。据卓
创资讯数据显示，2025年国内针叶浆均价5946.85元/吨，同比下跌3.76%；阔叶浆全年均价4403.15元/吨，
同比下跌13.47%。国废市场方面，受全年废纸回收总量偏少、市场供给略小于需求的影响，国废价格整体处
于筑底运行阶段。2025年7月以来，全国多地异常天气导致国废到货量阶段性下降，叠加10月海关加强再生
浆进口监管等多重因素，共同推升国废阶段性需求。据卓创资讯数据，2025年国废均价1568元/吨，较2024
年同期均价上涨81元/吨，涨幅5.45%。
（三）箱板瓦楞纸供需持续优化
2025年，箱板瓦楞纸供需格局呈现差异化发展。箱板纸头部纸企产能增速虽有所放缓，但近年来布局的
产能持续释放，同时大型纸厂秉持谨慎停机原则，开工节奏保持稳定，推动行业产能利用率提升至66%，市
场供给有所增加。进口方面，随着国内纸价下行挤压进口利润空间，叠加东南亚本土箱板纸需求持续提升，
2025年箱板纸进口量明显回落，外部市场对国内箱板纸市场的冲击大幅减弱。需求端，国内经济持续复苏，
尽管复苏过程中存在一定波折，但2025年箱板纸总需求量仍实现同比增长2.18%，达到3653万吨。2025年瓦
楞纸市场供给增速略高于需求增速，尽管头部纸企资本开支已接近尾声，但区域性中小纸厂投产热情较高，
新增产能持续释放带动产量增加，同时行业整体生产运行保持平稳，瓦楞纸产量实现同比提升。受市场供需
关系、原材料成本高位运行等因素影响，行业整体利润空间受到挤压。据卓创资讯数据显示，2025年箱板纸
全年均价3632元/吨，同比下降1.57%。当前，造纸行业已进入深度调整阶段，利润空间的收窄有望进一步加
速行业落后产能出清，推动行业竞争格局持续优化，为优质企业发展创造更有利的市场环境。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，受前期可转债刚性兑付压力与在建项目资本性支出集中投入的双重影响，公司阶段性主动调
整往来款项账期管理策略，收缩利润端以优先保障流动性安全，导致本期毛利率有所回落，经营业绩出现阶
段性亏损。目前公司新建项目已陆续投产，可转债顺利完成转股及兑付系统性风险解除。现阶段，公司集中
偿债高峰已平稳度过，债务结构持续优化，以四大国有银行及政策性银行为绝对主体的融资占比稳步提升，
有效增强整体抗风险能力，同时实现财务费用合理管控。公司净有息负债率同比改善，一年内到期的非流动
负债规模大幅下降，叠加经营活动产生的现金流量持续充裕，为公司流动性安全管控与稳健经营提供有力保
障。
近年来公司常态化推进降本增效、精益管理改革，内部治理效能持续释放。2025年期间费用率同比显著
优化，充分彰显公司精细化管理成效与内部运营效率的持续提升，为企业提质增效、长远发展赋能蓄力。
2025年是公司第三个五年战略规划收官之年。前三个五年战略，公司实现了资产规模快速扩张，业务范
围全国性布局、全球性尝试基本完成。2026年起，公司将迎来关键转型。即1、从资产规模扩张向流动性充
裕转型，修复利润水平；2、业务结构高质化转型，提高资产回报。
向流动性充裕转型方面：短期举措，公司将引入国有战略投资者，创新销售模式、深化渠道协同合作，
拓宽经营发展路径，系统性修复企业信用体系，修复因流动性压力造成的毛利折损，推动生产经营回归健康
良性发展轨道。中长期举措，公司未来将自由现金流作为经营考核与决策的核心指标之一，采取“宽进严出
”的现金流管理策略，存量业务继续保持高现金流入优势的基础上，科学评估项目新建、并购发展对企业价
值提升的贡献度，做到每一笔投资，都能对公司长期价值产生较大提升。
业务结构高质量发展：造纸业务逐步完善“高端包装纸浆纸一体化建设”。借助公司华中、宿州和吉林
等近年来新建基地热电、水处理等基础设施投资布局完成，配套产能还未完全补齐，具备较大效益提升空间
的优势现状，公司将通过逐步在上述基地建设木浆生产线替代新建造纸产线完成上述新基地浆纸一体化建设
，该举措不仅能大幅减少单位产能投资额，降低存量产能单位成本，通过浆纸一体化生产的高端包装纸，成
本将具备较大优势，还能有效提高公司在高端包装纸领域的市场份额，以此“少投资、做高端”举措，进一
步提高资产回报率水平。
包装业务不再将营收快速扩张作为主要目标，而是转向研究客户产品性质、市场受众和品牌形象等关键
要素，通过向客户提供提升客户产品价值的包装服务为主要经营目标，获得较高的企业回报。
四、报告期内核心竞争力分析
报告期内，公司的核心竞争力未发生重要变化，主要体现在产业链一体化优势、绿色资源综合利用优势
、区位优势、数字化与智能制造优势以及产品优势五个方面，具体如下：
（一）产业链一体化优势
公司拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业链。产业上端涵盖国内外
回收纤维采购网络，产业下端在全国各地布局包装厂，产品直接服务于消费电子、家电、化工、轻工、食品
、电商快递等下游客户。产业链上下游协同效应使公司具有较强的成本控制能力和原料供应能力，并为客户
提供一站式包装整体解决方案。公司能够更及时、准确地掌握回收纤维和原纸的市场价格信息，有利于公司
适时调整原材料和产品的定价策略，从而有效控制生产成本。公司包装板块依托产业链协同效应，在生产中
可以降低库存和备货水平，增强交付能力。公司包装板块下游客户又与回收纤维采购连接，形成产业链的闭
环，通过与终端客户直接合作获取保质保量的回收纤维以维持原纸生产的稳定性和连续性，规避原材料短缺
的风险。产业链一体化优势也对公司构建领先的产业互联生态平台提供强有力的支持。
（二）绿色资源综合利用优势
“十五五”规划建议提出，绿色发展是中国式现代化的鲜明底色，要加快经济社会发展全面绿色转型，
建设美丽中国。公司坚持走循环经济的可持续发展道路，以资源综合利用和环保投入为手段达到了循环发展
、节能减排和清洁生产。公司主要以回收纤维为原料生产原纸，重要造纸子公司约97%的原材料来自回收纤
维。通过多年积累，公司在国内外建立了较完善的回收纤维采购网络，实现了资源—生产—消费—资源再生
的良性循环。公司严格执行国家环保排放标准，已建立一整套环境保护和治理制度，公司及下属子公司浙江
山鹰、华南山鹰、华中山鹰、广东山鹰、马鞍山祥恒、莆田祥恒、泸州一圣鸿、武汉祥恒入选国家级绿色工
厂。公司造纸、包装板块多家企业获得FSC产销监管链认证。公司成功通过EATNS碳管理体系评审并成为全国
领先获得相应认证的企业，公司及下属子公司浙江山鹰、华中山鹰、华南山鹰、广东山鹰分别获碳管理体系
贯标评定证书。除广东山鹰依靠园区集中供电外，公司国内各造纸基地均有自建电厂，通过热电联产，将发
电过程中产生的热蒸汽传输至造纸车间进行烘干，实现了资源的综合利用，有效降低了造纸的能源成本，提
高了公司的盈利能力。公司也积极在安徽马鞍山、浙江海盐、湖北荆州开展资源综合利用项目，以工业可燃
固废焚烧发电方式处理造纸废弃物，提升环保水平。上述资源综合利用项目均已投产，公司在增产增效减污
的基础上促进资源利用效应的最大化，实现了经济与环保双赢发展。报告期内，公司获评国家级绿色供应链
管理企业，下属子公司广东山鹰连续两年获评为“广东省重点行业‘能效领跑者’企业”。
（三）区位优势
公司国内造纸产能战略布局于华东、华南和华中及东北地区，辐射19省1市约占国内市场总量78%的区域
。公司更是在华东地区占据重要市场份额。公司位于安徽马鞍山、宿州和浙江嘉兴的造纸基地地处中国经济
最为发达的长三角地区，该地区城市密集，商贸繁荣，人民生活水平较高，为我国主要的制造业基地和出口
基地，不仅纸质包装需求量大，同时也产生较多的回收纤维，为公司提供了广阔的产品市场和充足的原材料
供应。广东肇庆和福建漳州造纸基地辐射闽粤发达地区，公司湖北荆州造纸基地地处九省通衢，都是国内至
为重要的产能战略布局，与其他基地形成协同效应，进一步提升公司业务的覆盖面积和区位优势。另外，公
司包装业务布局于沿江沿海经济发达地区，产品销售区域覆盖长三角、珠三角及环渤海湾等地，贴近行业头
部客户聚集地，便于公司为客户提供一体化的包装服务，有利于客户的开拓和保持客户的稳定性。公司同时
配套建设了港口、仓库等物流仓储产业，将有力协同主营业务的快速发展。
（四）数字化与智能制造优势
公司以数字化、智能化赋能产业链全链路为战略目标，持续深化全集团数字化转型，构建以工业互联网
为骨架、人工智能为引擎、大数据为驱动的数字智能生态体系。报告期内，公司马鞍山祥恒“智能调度排产
系统”入选2025年工业和信息化部数字化转型典型案例（“数字三品”方向），成为马鞍山市唯一上榜企业
；公司连续四年入选工业互联网500强（2025年排名第271位），此前已获评国家智能制造示范工厂。在生产
端，公司运用高级计划与排产系统结合自主算法，实现多工厂、多产品、多约束条件下的智能调度，订单与
产能信息通过ERP与MES系统实时联动，构建“一单到底”的全链路数字化管控体系，并建立造纸毛利实时测
算与智能预测机制，支撑管理层动态决策。在供应链端，公司构建覆盖多个生产基地的集团统一智能仓储平
台，无人叉车集群与厂内自动化物流协同运作，仓储周转效率大幅提升；无人值守称重系统融合AI视觉识别
与物联网技术，实现车辆入场无人化；AI安防系统集成多类人工智能算法全天候自动巡检，整车水分智能检
测系统实现原料品质秒级精准识别，从源头管控质量风险。在经营决策端，公司以商业智能平台为枢纽，贯
通ERP、MES、CRM及采购平台等多源系统，关键经营指标与损益分析报表实现自动化生成与智能推送，大宗
物资采购价格与行业权威平台实时联动，采购定价由经验驱动转向数据驱动，财务业务一体化持续深化。在
产业互联生态方面，公司持续深化造纸包装全产业链协同，构建覆盖回收、加工、生产、包装全链条的数字
化产业生态，链接上下游合作伙伴，推动行业供应链向实时化、可视化、智能化升级。公司将持续推进工业
互联网、人工智能与大数据技术同制造业务的深度融合，加快形成以数据为核心生产要素的新质生产力，不
断筑牢数字化核心竞争壁垒
（五）产品优势
公司持续加大产品技术研发力度，目前已拥有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、回收纤维
造纸工程技术研究中心等各级研发平台。根据国家知识产权局发布的《关于第二十三届中国专利奖授奖的决
定》，山鹰国际发明专利“一种造纸废气的处理工艺”获中国专利奖优秀奖。自2018年以来，山鹰国际已累
计获得中国专利奖银奖1项、优秀奖4项。截至2025年12月31日，已获专利1336项，其中发明专利163项，涉
及造纸、环保、机械、电气控制等各个专业，公司及下属子公司浙江山鹰、华南山鹰、华中山鹰、广东山鹰
、吉林山鹰、爱拓环保、泸州一圣鸿、武汉祥恒、浙江祥恒、合肥祥恒、马鞍山祥恒、重庆祥恒、苏州山鹰
、中山中健均被认定为国家高新技术企业。广东山鹰在成功研发“雪杉”系列纸棒纸和白色高透高强伸性纸
基础上，持续创新，成功研发推出高伸率伸性纸，用于替代塑料缠绕膜的包覆用途，对广东山鹰拓展市场，
生产高附加值的产品再添新贡献。
五、报告期内主要经营情况
2025年，公司实现营业收入287.78亿元，归属母公司股东净利润-11.36亿元，实现经营性现金流量净额
33.81亿元。2025年原纸板块产量754.54万吨，同比增长4.22%，销量748.60万吨，同比增长2.25%，产销率9
9.21%。包装板块实现产量20.98亿平方米，同比下降1.69%，销量20.97亿平方米，同比下降1.81%，产销率9
9.96%。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1、宏观经济稳中求进，国内消费需求持续恢复
2026年是我国“十五五”规划开局之年，也是公司新一轮五年战略的开局之年。我国经济发展预期目标
明确，GDP预期增长4.5%-5%，经济发展将更加注重质量效益。面对复杂多变的外部地缘政治环境，国家将继
续实施积极的财政政策，赤字率维持在4%，赤字规模提升至5.89万亿元；同时，持续提振内需，在1.3万亿
元超长期特别国债中，安排2000亿元支持设备更新、2500亿元支持以旧换新，有望进一步释放消费市场活力
。造纸包装行业与国民经济发展、消费需求高度关联，随着各项政策红利持续落地见效，箱板纸等包装用纸
需求将稳步回暖，行业有望实现温和复苏。
2、新增产能接近尾声，头部企业盈利率先修复
展望行业未来发展，国内包装纸新增产能已接近尾声，2026年行业新增供给有限；叠加进口纸零关税政
策实施两年以来，国内纸价下行持续挤压进口利润，进口纸数量明显回落，外部市场对国内行业的冲击显著
减弱，行业供需格局将持续改善。在供给边际改善、需求稳步恢复的双重驱动下，成品纸价格有望实现温和
回升，行业头部企业凭借成本管控、规模优势和渠道优势，盈利水平将率先实现修复。
3、绿色转型纵深推进，行业高质量发展提速
“十五五”纲要明确提出，到2030年非化石能源占比提高至25%，全面实施碳排放总量和强度“双控”
制度，绿色低碳已成为行业高质量发展的核心方向。公司坚定践行绿色发展理念，聚焦造纸、包装和再生资
源回收三大主业，严格落实科学碳目标，高质量完成年度减排任务并依规披露。公司着力构建“回收-造纸-
包装-回收”的全产业链循环发展模式，持续推动全供应链减碳降碳，绿色低碳已逐步成为公司的核心竞争
优势。
(二)公司发展战略
2025年是公司第三个五年战略规划收官之年。前三个五年战略，公司完成了资产业务规模快速扩张，业
务范围全国性布局、全球性尝试基本完成。2026年起，是公司新一轮五年战略开启之年，公司董事会提出“
7030”战略目标，即造纸业务毛利水平跻身行业70分位，包装业务高回报订单每年增长30%。以此目标，公
司经营将迎来重大转型。即1、从资产规模扩张向流动性充裕转型，修复利润水平；2、业务结构高质化转型
，提高资产回报。
1、向流动性充裕转型方面：
短期举措，公司将引入国有战略投资者，创新销售模式、深化渠道协同合作，拓宽经营发展路径，系统
性修复企业信用体系，修复因流动性压力带来的毛利折损，推动生产经营回归健康良性发展轨道。
中长期思路，公司未来将自由现金流作为经营考核与决策的核心指标之一，采取“宽进严出”的现金流
管理策略，存量业务继续保持高现金流入传统，并科学评估项目新建、并购发展对企业价值提升的贡献度，
做到每一笔投资，都能对公司长期价值产生较大提升。
2、业务结构高质化转型方面：
造纸业务逐步完善“高端包装纸浆纸一体化建设”。借助公司华中、宿州和吉林等近年来新建基地热电
、水处理等基础设施投资布局完成，配套产能还未完全补齐，具备较大效益提升空间的优势现状，公司将通
过逐步在上述基地建设木浆生产线替代新建造纸产线完成上述新基地浆纸一体化建设，该举措不仅能大幅减
少单位产能投资额，降低存量产能单位成本，通过浆纸一体化生产的高端包装纸，成本将具备较大优势，还
能有效提高公司在高端包装纸领域的市场份额，以此“少投资，做高端”举措，进一步提高资产回报率水平
。
包装业务不再将营收快速扩张作为主要目标，而是转向研究客户产品性质，市场受众，品牌形象等关键
要素，通过向客户提供提升客户产品价值的包装服务为主要经营目标，获得较高的企业回报。
(三)经营计划
2026年是公司新一轮（2026-2030）五年战略的开局之年，虽有挑战与变局，但成为“为客户创造长期
价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”的使命始终不变。未来公司战略核心将由“规模扩张”转向成
本控制、精益运营与创新能力协同驱动的“高质量发展”，提升盈利能力和可持续增长能力来回报广大投资
者，具体做好如下重点工作。
1、持续优化精益生产
低成本战略是未来五年发展的核心主线。公司将持续强化精益运营，推动从原料采购到生产费用的全链
条系统降本，优化产品结构，切实将管理成效转化为发展动能。
2、扎实推进造纸强链补链。
公司将加快推进木浆产能建设，全力推进华中山鹰二期项目建设，目标2027年底投产，增强高端纤维自
主保障能力，降低造纸高端纤维与能源成本，把握“新固废十条”政策带来的能源机遇，充分发挥固废炉降
本增效作用，推动产能与能源平衡，降低吨纸成本。
3、全力突破包装高附加值客户
公司将紧跟国家“十五五”规划发展方向，借鉴行业先进经验，结合自身客户结构升级的需求，将高附
加值客户作为包装业务未来核心增长点与突破方向。组建精锐的专项团队，开拓高附加值客户市场，全力开
辟新赛道、拓展新空间。
4、完善国废渠道建设
回收事业部核心目标是通过体系化建设，构建支撑造纸主业发展的废纸采购护城河。公司将把控各分拣
中心的散货采购比例，逐步减少调货业务，推动原材料成本下降。此外，随着国家对再生资源回收体系建设
的政策支持力度加大，回收业务发展也将迎来历史性机遇，公司将紧跟国家产业政策导向，把握市场机遇，
加速回收业务布局。
(四)可能面对的风险
1、行业风险
造纸行业是资本密集型和规模效益型产业，增加投资、扩大规模、实现规模生产以降低单位成本，从而
提升企业市场竞争力。而持续融资能力取决于融资渠道、财务状况、经营业绩、国家法律法规的规定和其他
诸多外部因素。公司将在巩固现有业务的基础上，进一步加强企业精益管理，努力实现卓越运营，并积极组
织实施新建项目建设，力争按时完工投产，产生预期效益，以保证有良好的业绩支撑在资本市场持续融资的
资格和能力；同时，公司将一如既往地加强与金融机构的合作关系，提升信誉度，保持和增强公司现有的融
资能力，为公司的持续发展提供后续资金支持。
2、政策风险
2020年11月25日生态环境部、商务部、国家发改委、海关总署联合发布《关于全面禁止进口固体废物有
关事项公告》，正式明确了从2021年1月1日起我国全面禁止进口固体废物。而我国造纸用原料（木浆、废纸
和木片）对外依存度超50%；其
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