经营分析☆ ◇600599 *ST熊猫 更新日期：2026-05-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
烟花爆竹出口贸易、国内批发零售及门店加盟、燃放服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
烟花行业(行业) 2.46亿 100.00 8673.33万 99.99 35.19
─────────────────────────────────────────────────
烟花贸易(产品) 2.46亿 99.74 8610.46万 99.26 35.02
供应链管理服务(产品) 62.87万 0.26 --- --- ---
其他(补充)(产品) 9523.98 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
国外（烟花出口销售业务）(地区) 2.44亿 98.95 8583.42万 98.95 35.19
国内（烟花国内供应链服务）(地区) 257.52万 1.04 89.91万 1.04 34.91
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
烟花产品分部(行业) 9682.52万 99.99 3829.42万 99.98 39.55
小额贷款分部(行业) --- --- --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
烟花行业(行业) 3.24亿 99.99 1.14亿 99.96 35.25
小额贷款(行业) 4.37万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
烟花贸易(产品) 3.20亿 98.66 1.10亿 96.20 34.38
供应链管理服务(产品) 429.46万 1.33 --- --- ---
小额贷款服务(产品) 4.37万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
国外（烟花出口销售业务）(地区) 3.11亿 95.89 1.11亿 97.40 35.81
国内（烟花国内供应链服务及小额贷款 1330.04万 4.11 296.73万 2.60 22.31
服务）(地区)
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
烟花产品分部(行业) 1.64亿 99.67 5983.44万 99.12 36.56
其他(补充)(行业) 53.51万 0.33 53.33万 0.88 99.68
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售0.78亿元，占营业收入的31.45%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 7751.16│ 31.45│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购0.65亿元，占总采购额的30.30%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 6472.13│ 30.30│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司主营业务为各类烟花爆竹产品的出口贸易，经营模式涵盖贴牌与自营品牌出口两大类型
，核心市场聚焦美国，同时业务辐射欧洲、南美洲、东南亚及中亚等区域。
公司旗下“WINDA”等自主品牌在美国烟花市场已树立良好口碑与较高品牌知名度，拥有广泛且稳定的
销售渠道体系，构成公司核心竞争优势。同时，公司具备小批量、多品类、直触终端客户的精细化运营能力
，该模式难以被一般中小型贸易企业复制，形成了一定的行业竞争优势。
公司90%以上业务集中于美国市场，受中美贸易摩擦影响，叠加2025年下半年以来美元兑人民币汇率持
续走低，报告期内公司营业收入有所下滑，与行业整体发展趋势相符。
目前公司在美国以外的海外市场竞争力相对较弱，受有关地区法律法规及市场特性影响，该类市场价格
竞争较为激烈。同时，公司暂无自有生产基地，全部产品采用委托加工模式，在成本端不具备价格竞争优势
。
报告期内，基于公司“聚焦出口主业”的整体战略部署，公司对国内销售业务实施战略性收缩，逐步停
止内销业务拓展。报告期内，公司成立专项工作小组，有序推进存量库存清理及应收账款回收等善后事宜，
妥善处理了与客户、供应商的各项未结事项，在维护公司利益的同时，保障了各方合法权益。内销板块的平
稳退出，使公司得以将管理资源与资金集中投向出口核心业务，进一步巩固了公司在国际市场的竞争优势。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业基本格局与产业链特征
烟花爆竹作为历史悠久的传统文化产品，在全球各类节庆、庆典活动中应用广泛。我国是全球最大的烟
花爆竹生产与出口国，全球约90%的烟花爆竹产自中国，在全球产业链中占据主导地位。
国内烟花爆竹产业集中度较高，主产区集中于湖南浏阳、醴陵以及江西万载、上栗四县，区域相连形成
特色产业集聚区。该集群拥有完备的产业资源、成熟的生产技术体系与丰富的安全生产管理经验，已构建起
从原辅材料供应、生产制造、物流运输到出口贸易的完整产业链。受行业安全生产特殊监管要求及产业链高
度集聚效应影响，行业形成了一定的竞争壁垒，产业大规模转移风险较低。
（二）2025年行业进出口市场表现
2025年，我国烟花爆竹出口呈现“量增价减、整体金额微降”的特征。根据中国海关总署公开数据统计
，全国烟花、爆竹累计出口420,789吨，同比上升3.0%，金额累计815,561万元，同比下降1.4%。而2025年12
月份全国出口商品贸易同比指数（HS4分类）显示，烟花、爆竹等产品的价格指数、数量指数和价值指数分
别由2024年12月份的100.4、157.9、158.5下降到2025年12月份的89.1、110.3、98.3，所有数值均有所下降
。另外，根据中国海关总署的统计月报，2025年1-12月，中国炸药、烟火制品等产品的出口金额为903,928
万元，累计比去年同期上升1.1%。出口美国的总值为300,800万元，同比下降12.2%。
（三）国内市场运行情况
2025年，国内烟花爆竹市场整体表现较为低迷。一方面，受生态环保政策影响，多地仍延续烟花爆竹禁
限放政策，市场需求受到明显制约；另一方面，宏观消费环境偏弱背景下，烟花爆竹作为非生活必需品，市
场消费意愿与销量整体承压。
与此同时，行业产能持续扩张，市场呈现较为显著的供大于求格局。2025年10月新修订的国家标准GB10
631正式发布，将于2026年5月1日起实施，新标准进一步严格规范了产品安全与质量要求，将对行业提质升
级、规范发展起到积极引导作用。
（四）海外主要市场发展态势
1、美国市场：2025年，受中美贸易摩擦及相关关税政策影响，我国对美烟花爆竹出口一度受阻，高关
税直接导致出口规模有所萎缩，未来关税政策的不确定性仍对相关出口企业形成经营压力。同时，美国国内
通货膨胀严重，零售价格上升，居民人均烟花爆竹消费量有所回落。
2、欧洲市场：受环保与安全管控趋严影响，欧洲市场政策风险持续加大。罗马尼亚已率先禁止F2及以
上级别消费类烟花流通，欧盟第二大消费市场荷兰亦自2026年起实施同类禁放政策，部分欧盟成员国亦在研
究跟进相关管控措施，欧洲市场整体面临较大的政策收缩风险。
3、东南亚市场：东南亚烟花爆竹市场规模保持稳步增长态势，但受区域法规体系、消费文化等因素影
响，市场价格竞争激烈，行业内卷化特征较为突出。
（五）行业发展阶段与公司经营定位
整体来看，烟花爆竹行业已步入发展成熟期，但行业具有较强的政策敏感性，受各国环保、安全及贸易
政策影响显著，部分区域市场呈现阶段性衰退趋势。公司目前在美国市场具备领先的市场地位与竞争优势，
同时将持续推进市场多元化布局，积极拓展其他海外新兴市场。
三、经营情况讨论与分析
（一）经营业绩概况
报告期内，公司实现烟花爆竹出口营业收入约2.44亿元，同比下降约21.46%。营业收入同比下滑，主要
受中美贸易摩擦导致相关关税成本上升影响及美元兑人民币汇率贬值。但公司烟花爆竹出口业务实现利润逆
势增长，主要系公司年内重新聚焦核心出口业务，通过优化人员配置、严控运营成本等降本增效举措，有效
提升了整体盈利水平。
（二）市场布局与拓展情况
公司在美国市场占据领先地位，报告期内，公司坚持以美国市场为核心、积极拓展多元化海外市场的发
展战略。2025年，公司成功开拓阿鲁巴、安哥拉、哈萨克斯坦、苏里南、沙特阿拉伯、意大利、爱沙尼亚、
俄罗斯等新兴市场，非美国线路市场实现营业收入2,055.66万元，占公司总营业收入比重为8.5%。
四、报告期内核心竞争力分析
公司核心竞争力主要体现在品牌、供应链、团队及资金获取四大方面，具体如下：
（一）品牌优势
公司在国内外市场已形成一定的品牌影响力，尤其在美国市场，旗下“Winda”等核心品牌已成为当地
烟花爆竹市场的主流品牌，积累了广泛且稳定的客户资源，品牌价值突出，具备较强的市场辨识度和客户粘
性。
（二）供应链优势
经过多年的深耕与资源积淀，公司已构建起覆盖四大主产区、联动近200家各类烟花爆竹生产工厂及物
流合作伙伴的完善供应链体系，可有效保障产品交付的质量稳定性与时效可控性。同时，公司经过多年打磨
优化，形成了高效的运营流程与管理系统，能够精准响应小批量、多批次的零售直发订单需求，运营效率处
于行业较高水平。
（三）团队优势
公司拥有深厚的行业积淀与发展底蕴，组建了一支经验丰富、专业能力过硬的核心团队，具备扎实的行
业认知与高效的执行能力。此外，公司建立了完善的产品创新流程，储备了一批专业创新人才，在产品研发
与创新领域引领行业发展方向，持续为市场提供差异化产品。
（四）资金获取优势
作为上市公司，公司在与各类金融机构的合作中具备天然优势，能够凭借规范的治理结构、良好的市场
信誉，更便捷地获取低成本资金支持，为公司业务拓展、供应链优化及创新研发等提供坚实的资金保障。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入2.46亿元，同比下降23.89%；2025年归属于上市公司股东的净利润为1,43
8.45万元，同比增长103.03%，成功实现扭亏为盈。截至2025年12月31日，公司总资产3.30亿元，较年初增
长5.34%；归属于上市公司股东的所有者权益为1.16亿元，较年初增长13.45%。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
烟花爆竹行业产业转移风险较低，整体处于发展成熟期，行业发展受各国政策影响显著，局部市场已出
现衰退态势。当前市场整体呈现供大于求格局，行业竞争内卷化特征突出。
出口市场方面，消费类烟花爆竹市场呈现差异化发展态势：美国市场保持相对稳定；欧盟市场持续收缩
；东南亚及南美市场实现稳步增长，但价格竞争较为激烈；专业燃放类市场发展态势平稳。
(二)公司发展战略
公司坚持聚焦烟花爆竹出口核心市场，在稳固美国市场领先地位的基础上，通过整合优质生产工厂及经
营主体，积极拓展其他国际市场，推进市场多元化布局，提升抗风险能力。
(三)经营计划
1、新品研发
在市场竞争日益激烈的背景下，产品创新与差异化是保障公司盈利能力的核心。2026-2027销售季，公
司计划推出Winda、BrightStar、Wizard、Panda等品牌新品100款以上，重点聚焦F1类及燃放类新品研发，
精准把握市场需求机遇，增强产品市场竞争力。
2、线上线下营销
线下方面，除持续参与NFA展会及德国纽伦堡玩具展外，还会积极拓展其他市场的行业展会，挖掘潜在
新客户资源；线上方面，重新搭建公司独立站，依托搜索引擎优化、社交媒体运营、KOL推荐等多元新媒体
手段，拓宽客户开发渠道，提升品牌海外曝光度。
3、整合工厂及经营公司
公司积极整合优质烟花爆竹出口生产工厂，进一步强化核心竞争力。2025年6月，公司完成对湖南狮焰
烟花贸易有限公司的收购，该收购为公司新增营收2000余万元。未来，公司将持续关注优质经营主体的收购
机会，通过并购整合切入战略性新市场、拓展优质客户资源。
(四)可能面对的风险
1、行业竞争风险及防范
自2024年下半年以来，烟花爆竹行业与其他行业同步出现产能过剩、竞争内卷加剧的态势，其中内销市
场表现尤为突出。内销市场的竞争压力已间接传导至出口市场，对公司市场份额及盈利水平形成一定冲击。
公司在品牌建设及产品创新领域具备显著优势，精准布局产业链高附加值环节，形成了较强的市场竞争壁垒
。未来，公司将基于对市场的深度洞察，持续研发爆款产品，注重创新人才培养，严格把控产品质量，加大
品牌宣传力度，进一步提升品牌市场美誉度与活力，为客户提供差异化价值，在行业内卷环境中保持领先地
位，稳固并提升市场份额及盈利水平；同时，通过整合具备发展潜力的生产工厂及经营公司，进一步增强盈
利能力与新市场开拓能力。
2、政策风险及防范
国内外烟花爆竹禁限放政策对市场发展具有决定性影响；国内安全生产相关政策，如重大安全事故管控
、机械化生产要求等，亦直接影响行业供需平衡。公司将持续密切关注国内外相关政策动态，及时研判政策
变化趋势，快速调整经营计划，主动适应政策导向，在市场变化与危机中把握发展先机，实现稳健发展。
3、产品质量风险及防范
烟花爆竹产品具有一定危险性，若出现质量问题，易引发人身安全事故，对公司品牌形象及经营发展造
成不利影响。公司始终重视质量控制体系建设，从供应商准入审核、产品研发设计、生产过程管控到成品质
量检测，构建全流程质量管控体系，通过严格把关，有效防范产品质量相关风险。
4、关联产业风险及防范
烟花爆竹行业与原材料供应、物流运输等关联产业联系紧密，关联产业的经营风险可能传导至本行业，
影响公司正常运营。公司将加强与上下游关联企业的沟通协作，建立稳定的合作关系，实时关注关联产业发
展动态，提前预判风险，降低关联产业风险对公司的传导影响。
5、其他风险及防范
除上述风险外，公司还可能面临法律风险、核心人才流失风险、自然灾害风险等各类突发风险，影响企
业正常经营。公司将建立健全全面风险防控体系，强化内部管理，严格依法合规经营；完善人才培养与激励
机制，培养并留住核心人才；同时制定完善的突发事件应急预案，确保在突发情况发生时能够快速响应、有
效处置，最大限度降低各类风险对公司经营造成的不利影响。公司于2026年4月8日收到中国证监会湖南监管
局下发的《行政处罚事先告知书》〔2026〕4号。告知书中提及，2023年4月4日，公司披露了《关于逐步缩
减小贷业务规模并加强小贷业务风险控制的公告》，称公司子公司广州小贷和西藏小贷拟分别与昆朋资产管
理股份有限公司（以下简称昆朋资产）签署《债权转让合同》，将广州小贷和西藏小贷的债权本金余额及交
易基准日后相关权益分别以198,075,000元、215,840,000元的价格转让给昆朋资产。根据《行政处罚事先告
知书》的初步认定，上述债权转让事项存在被认定为虚假交易的情形，公司被认定为该债权转让提供资金，
后续通过资金拆借掩盖虚假交易，相关债权由国峻实业控股有限公司代持。具体内容详见公司于2026年4月9
日披露的《*ST熊猫关于收到中国证监会湖南监管局<行政处罚事先告知书>的公告》（公告编号：临2026-03
5）。
截至本财务报表批准报出日，公司尚未收到正式行政处罚决定书且公司暂未获取会计处理的充分、可靠
、相关依据。后续公司将根据监管部门的最终认定结果，结合《中华人民共和国会计法》《企业会计准则》
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