经营分析☆ ◇600673 东阳光 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
铝电解电容器相关产品的研发、生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔(行业) 52.65亿 35.88 2.17亿 7.02 4.12
氟氯化工(行业) 33.01亿 22.50 14.28亿 46.25 43.25
电子元器件及材料(行业) 29.36亿 20.01 5.88亿 19.06 20.03
其他(行业) 14.30亿 9.75 1.55亿 5.02 10.83
AI 业务(行业) 11.15亿 7.60 4.83亿 15.64 43.29
其他(补充)(行业) 6.25亿 4.26 2.16亿 7.01 34.61
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔(行业) 36.73亿 39.18 1.58亿 8.63 4.31
氟氯化工(行业) 22.45亿 23.94 10.25亿 55.84 45.65
电子元器件及材料(行业) 19.02亿 20.29 3.27亿 17.84 17.21
其他(行业) 12.66亿 13.51 1.93亿 10.54 15.27
AI业务(行业) 2.89亿 3.08 1.31亿 7.15 45.39
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔(产品) 36.73亿 39.18 1.58亿 8.63 4.31
氟氯化工(产品) 22.45亿 23.94 10.25亿 55.84 45.65
电子元器件及材料(产品) 19.02亿 20.29 3.27亿 17.84 17.21
其他(产品) 12.66亿 13.51 1.93亿 10.54 15.27
AI业务(产品) 2.89亿 3.08 1.31亿 7.15 45.39
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 77.99亿 83.19 --- --- ---
境外(地区) 12.44亿 13.27 --- --- ---
其他业务(地区) 3.32亿 3.55 1.06亿 5.78 31.91
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔(行业) 59.21亿 39.65 2.44亿 8.22 4.12
化工新材料(行业) 40.60亿 27.18 17.59亿 59.23 43.33
电子元器件(行业) 35.63亿 23.86 7.86亿 26.46 22.05
其他(行业) 7.61亿 5.09 1.61亿 5.41 21.14
能源材料(行业) 6.31亿 4.22 2011.10万 0.68 3.19
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔类(产品) 59.21亿 39.65 2.44亿 8.22 4.12
化工新材料类(产品) 40.60亿 27.18 17.59亿 59.23 43.33
电子元器件类(产品) 35.63亿 23.86 7.86亿 26.46 22.05
其他类(产品) 7.61亿 5.09 1.61亿 5.41 21.14
能源材料类(产品) 6.31亿 4.22 2011.10万 0.68 3.19
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 119.77亿 80.19 21.60亿 72.72 18.03
境外(地区) 23.56亿 15.78 6.98亿 23.49 29.60
其他业务(地区) 6.02亿 4.03 1.13亿 3.79 18.72
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 143.33亿 95.97 28.57亿 96.21 19.93
其他业务(销售模式) 6.02亿 4.03 1.13亿 3.79 18.72
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔(行业) 29.07亿 40.81 1.04亿 7.24 3.57
化工新材料(行业) 19.68亿 27.63 8.22亿 57.29 41.77
电子元器件(行业) 18.10亿 25.40 4.09亿 28.49 22.59
其他(行业) 2.53亿 3.55 7567.65万 5.27 29.94
能源材料(行业) 1.86亿 2.61 2449.18万 1.71 13.16
─────────────────────────────────────────────────
高端铝箔类(产品) 29.07亿 40.81 1.04亿 7.24 3.57
化工新材料类(产品) 19.68亿 27.63 8.22亿 57.29 41.77
电子元器件类(产品) 18.10亿 25.40 4.09亿 28.49 22.59
其他类(产品) 2.53亿 3.55 7567.65万 5.27 29.94
能源材料类(产品) 1.86亿 2.61 2449.18万 1.71 13.16
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 57.54亿 80.77 --- --- ---
境外(地区) 11.83亿 16.60 --- --- ---
其他业务(地区) 1.87亿 2.63 5782.69万 4.03 30.89
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售44.15亿元，占营业收入的26.63%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 441536.50│ 26.63│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购41.79亿元，占总采购额的34.48%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 417875.49│ 34.48│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司主营业务情况公司依托长期的工业技术积累以及核心算力枢纽节点的前瞻性布局，以电子元
器件及材料、氟氯化工、全链路液冷解决方案等先进制造为基础，以AIDC+算力运营服务为核心，致力于成
为"材料筑基、算力驱动"的一体化科技生态的龙头企业。
公司秉持纵向全链打通、横向迭代升级的产业布局理念，持续优化产业结构、拓展业务边界，逐步构建
起相互协同、层层递进的产业体系，正在形成完整产业闭环。
基石业务：夯实电子元器件及材料与氟氯化工全链条底座
公司以高端铝箔加工为核心产业根基，向下延伸布局电子元器件及材料业务，打通“电子光箔-腐蚀箔-
化成箔-铝电解电容器”产业链。
为保障电子元器件上游核心材料自主可控、稳定配套，公司向上游补链布局氟氯化工板块。通过自建氯
碱产能，实现酸碱原料自给自足；并依托氯碱产业链迭代升级，进一步延伸发展氟精细化工、第三代制冷剂
及PVDF，构筑起高端精细化工技术与产能壁垒，为新兴产业拓展提供坚实支撑。
AI业务：逐层延伸构建AI全链条闭环生态
依托基石产业基础，公司布局AI算力赛道核心硬件，自研积层化成箔及积层箔电容器、超级电容器等AI
被动元器件，搭建算力供电稳压体系，形成AI算力核心硬件配套能力。针对算力中心高效散热刚需，公司依
托高端铝箔核心产品研发生产能力、氟氯化工技术优势延伸布局液冷科技业务，自主研发氟化冷却液，掌握
CDU、冷板等核心部件制造能力，建成一体化算力液冷配套体系。
依托基石产业在乌兰察布、韶关等核心算力枢纽节点的资源和积累，叠加相关工业产品的协同优势，公
司通过组建联合体收购秦淮数据，切入算力运营服务领域。目前公司正推进重大资产重组收购秦淮数据100%
股权。公司与秦淮数据正共同开拓AIDC算力基建与运维业务，并向算力服务业务延伸。
公司算力服务场景持续为液冷业务及秦淮数据AIDC业务输送增量需求，同时成熟的液冷配套体系与秦淮
数据AIDC业务优势反向赋能算力服务提质扩容，形成双向联动、互促增长的格局，实现AI算力硬件、算力基
建与运维、算力服务全链条贯通。
公司各板块业务详情如下：
1、基石业务
（1）氟氯化工
公司氟氯化工业务包括氯碱化工与氟化工两大板块。其中氯碱化工板块的核心产品包括烧碱及双氧水等
，同步配套生产甲烷氯化物等产品，形成了完善的产品供给体系，相关产品广泛应用于功率半导体、光伏新
能源、环保水处理等关键行业，与新宙邦、金发科技、玖龙纸业、蓝月亮等各行业龙头具备长期稳定合作关
系。氟化工板块的核心产品为第三代制冷剂、PVDF，制冷剂广泛应用于家电制冷、汽车空调、工业设备等诸
多领域，公司配额位居行业第一梯队，具备显著成本与供货规模优势，与格力、美的、日本大金、韩国三星
等知名企业建立了稳定合作关系；PVDF兼具优异耐候、耐腐蚀、抗老化特性，广泛应用于锂电池、光伏、水
处理膜等新兴产业，客户群体涵盖主流动力电池、储能电芯企业，目前相关业务由公司参股主体运营。
在氟氯化工领域，公司具备显著的核心竞争优势。公司建有华南地区唯一的氟氯化工循环经济产业园，
实现了全产业链的一体化协同发展；同时，园区紧邻珠三角核心市场，能够高效响应下游需求。凭借优异的
产品性能与显著的规模效应，公司已深度绑定各行业头部客户，市场地位稳固。
烧碱学名氢氧化钠，属大宗基础化工强碱原料，广泛应用氟化工、冶金、环保水处理等实业生产。
制冷剂是能通过气液相变转移热量、实现制冷效果的氟化工流体介质，用于空调、数据中心液冷设备，
目前主流产品为第三代制冷剂（HFCs）。
PVDF学名聚偏氟乙烯，是耐候、耐腐蚀的高性能氟树脂材料，主要用作锂电池正极粘结剂、隔膜涂覆材
料、光伏背板原料、水处理膜基材等。
（2）电子元器件及材料
公司电子元器件及材料涵盖从核心原材料（腐蚀箔、化成箔）到终端产品铝电解电容器等全产业链，同
时布局磁性材料等电力电子关键材料。化成箔产品线丰富，覆盖低压、中高压全系列，是铝电解电容器的核
心原材料，其中，低压化成箔可用于MLPC生成，是MLPC的关键核心基材。公司中高压化成箔产品性能优质，
与日本NCC（NipponChemi-Con）、RUBYCON、NICHICON、TDK等全球头部电容器企业建立了稳定合作关系。铝
电解电容器产品种类多样，涵盖液态铝电解电容器、导电高分子固体铝电解电容器等，广泛应用于数据中心
、人工智能、通信、工业变频、安防系统、医美器械等多个领域，客户群体涵盖三星、LG、TCL、麦格米特
、阿特斯、上能电气等知名企业。磁性材料目前已广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、服务器电源及5G通
信设备，为高效电力电子系统提供关键材料支撑。
公司是全球唯一一家拥有“电子光箔-腐蚀箔-化成箔-电容器”全产业链的企业，其中，电子光箔、腐
蚀箔、化成箔市占率位居全球第一；同时具备高端化的客户结构，深度绑定海内外头部元器件及下游应用企
业，依托上游基材的领先地位，形成从关键基材到终端元器件的一体化竞争壁垒。
化成箔是以电子光箔加工而成的电子材料，是生产铝电解电容器最核心的原材料。
铝电解电容器可储存、释放电能，是起到电路稳压、滤波储能作用的核心电子元器件。
磁性材料广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、服务器电源及5G通信设备，是高效电力电子系统的关键
材料，其性能可有效降低电能传输转换损耗，提升供电效率。
（3）高端铝箔
公司高端铝箔产品体系涵盖电子光箔、钎焊箔、亲水箔、电池箔、涂碳箔等多个品类，是行业内兼具综
合竞争力与细分领域优势的标杆企业。其中钎焊箔广泛用于汽车等配套的热交换器领域，客户涵盖日本电装
、德国马勒贝洱等国际顶级汽车零部件厂商；亲水箔主要用于空调热交换器（冷凝器和蒸发器）的制造，产
品稳定供货格力、美的等知名厂商；电池箔和涂碳箔主要用于锂电池中的正极集流体和外包材料，主要面向
松下、村田、瑞浦等行业高端客户。
电子光箔是高纯铝轧制而成的基材铝箔，是加工化成箔、制造铝电解电容器的上游核心原材料。
亲水箔是表面喷涂亲水防腐涂层的深加工铝箔，为空调、汽车制冷设备换热器翅片专用原料，可快速疏
导冷凝水、提升换热效率。
2、AI业务
（1）AI算力
当前全球算力需求迎来爆发，公司紧抓AI产业高速发展机遇，以收购秦淮数据股权为战略支点，快速切
入高景气度AI算力核心赛道。在此基础上，公司进一步拓展业务范围，旨在为客户提供算力调度、弹性算力
供给、全周期机房运维等一站式智算综合解决方案，搭建起硬件制造与算力服务双向协同的AI全产业链体系
。打造具备长期发展潜力的全新增长引擎。
采购高性能算力服务器并完成机房上架部署，配套全周期专业运维服务，以算力服务形式为客户提供计
算、云计算等弹性算力资源。
公司成熟完备的液冷全链条解决方案，有效适配高密度智算集群散热需求，持续优化算力中心运行能效
与稳定性，有力支撑AI算力服务业务高质量落地规模化开展，持续放大业务协同价值。
依托完整产业链协同、行业前瞻布局、稳定供需资源等多重优势，公司AI算力服务业务实现快速发展，
报告期内，公司已落地多笔五年期算力服务长期订单，订单总规模区间达390-460亿元，客户按月向公司支
付算力服务费，整体形成“设备采购-机房部署-系统调试验收及算力交付-按期回款”的完整业务闭环。
公司正在实施重大资产重组，本次重组涉及秦淮数据相关业务如下：
以数据中心模块或数据中心园区为最小出租单位，为客户提供定制化技术方案及设备选择的数据中心业
务模式，满足客户大规模的服务器托管需求。
秦淮数据是中国领先的超大规模绿色智算基础设施运营商，是新一代超大规模算力中心的先行者。秦淮
数据以“高效地将电力转化为算力”为业务使命，以技术创新为核心驱动，专注于超大规模算力基础设施的
规划、投资、设计、建造和运营。在人工智能技术引领下，秦淮数据率先在京津冀等“东数西算”枢纽节点
和多个算力核心圈运营超大规模算力基础设施基地集群，为客户提供全栈式、高性能、高稳定性、低碳绿色
的业务部署解决方案，帮助客户和各个区域挖掘算力潜能。目前，秦淮数据已形成覆盖环首都、长三角、粤
港澳以及庆阳、中卫、乌兰察布等地区的算力基础设施网络，并成为各区域数字经济的发动机。
与此同时，依托公司AI算力服务业务的高速发展，持续产生大规模、稳定的算力增量需求，有效赋能秦
淮数据AIDC业务放量落地。同时，秦淮数据成熟的AIDC基建运维配套能力，可实现AI服务器快速上架、快速
交付，高效承接公司AI算力服务业务需求，显著缩短业务落地周期，为公司算力服务业务快速规模化放量筑
牢坚实的基础设施底座。
（2）AI被动元器件全球
AI算力需求爆发推动机房向高功率密度迭代，单机柜功耗大幅提升，GPU运行瞬时负荷波动剧烈，对供
电能效、瞬时稳压缓冲能力形成全新考验。公司通过技术革新，研发积层化成箔与积层箔电容器、超级电容
器等核心产品，全面适配AI服务器与智算中心整套供电链路。积层化成箔及积层箔电容器
积层箔电容器以公司全球独家专利的积层化成箔作为阳极材料生产，兼具高容量、小体积、高安全、高
耐压、耐高温、耐低温多重性能优势，生产制程不含腐蚀工序、绿色环保，同时拥有可观的性能迭代提升潜
力，为AI服务器电源、机柜配电SST设备的核心滤波元器件。
超级电容器是AI服务器机柜UPS、配电SST设备中瞬时功率缓冲与短时应急备电核心器件。公司研发超级
电容器拥有微秒至毫秒级的极速响应能力，能完美对冲GPU在0.001秒内突发的超高幅度高频瞬时过载。
随着AI算力中心、智能微电网、工业自动化及新能源汽车等领域对高效电力电子设备需求的持续增长，
积层箔电容器将凭借高比容、小体积与绿色环保等显著优势，成为SST（固态变压器）与服务器电源等高端
场景的核心元器件，公司已与台达、麦格米特等客户建立了稳定的合作关系。目前公司联合秦淮数据、美团
、台达共同打造的行业首个SST智能直流供电商用项目已正式投运，项目供电效率达98.5%，相较传统方案占
地面积减少50%以上，标志着算力中心供配电体系实现从“工频”到“高频”、从“交流”到“直流”的范
式突破。
（3）液冷科技随着算力设备单机功率持续攀升，传统风冷已难以适配高密度智算散热需求，液冷作为
高效散热核心技术迎来快速发展机遇。公司以散热材料、散热部件为业务基础，凭借热管理领域深厚技术积
累，构建起“服务器级-机柜级-系统级”全栈式液冷体系，实现液冷全链路垂直闭环布局，产品覆盖GPU冷
板、微通道水冷板、光模块自适应浮动冷板、CDU、Manifold等核心组件，可实现专用冷却液、终端散热硬
件至整机液冷系统解决方案的自主研发与量产交付。
与此同时，公司算力业务为液冷产品提供落地场景、持续释放增量需求，支撑液冷产品在真实算力应用
工况下持续验证与迭代，深度把握绿色智算散热赛道发展机遇。
GPU冷板是冷板式液冷散热的核心部件，紧贴服务器GPU算力芯片，内部通循环冷却液，可高效快速带走
芯片运行产生的热量，是AI服务器、智算中心替代传统风冷散热器的主流方案。
微通道水冷板是超高热流密度专用精密液冷换热板，属于水冷板的高端细分品类，内部布满微米级密集
细小流道，紧贴CPU、GPU、AI加速芯片，是当下高端AI服务器的核心散热部件。
机架式液液CDU是液冷系统核心换热供液装置，集成高效液液换热器、变频水泵、高密过滤器、智能控
制器及不锈钢管路系统，采用闭式循环散热架构。运行过程中，二次侧冷却液流经发热负载，完成热交换后
升温回流，与一次侧冷源高效换热。
Manifold是数据中心液冷系统核心流体分配组件，负责将CDU输出的冷却液均匀分配至各服务器冷板，
并汇总换热后的回流液体，保障整机柜流量、压力均衡稳定。
公司持续推进液冷产业生态布局，携手中际旭创成立合资公司深度智冷，聚焦液冷散热整体解决方案的
全球市场推广；通过并购大图热控升级冷板模组技术体系；通过战略投资芯寒科技，进一步强化技术实力；
通过推进并购广东合瑞盛，夯实CDU、Manifold等核心设备的生产制造与系统集成能力，完善了覆盖技术研
发、智能制造、全球市场落地的完整液冷产业链布局。公司依托全链条产业布局，具备液冷散热整体解决方
案一站式交付能力，致力于成长为液冷赛道标杆领军企业，充分卡位市场先机，为液冷行业规模化爆发做好
全面储备。
（二）报告期内公司所属行业情况说明先进制造领域，是新一代信息技术产业、战略性新兴产业发展的
重要基础支撑。
1、氟氯化工行业
（1）制冷剂行业制冷剂是温控、制冷产业不可或缺的核心化工材料。当前行业格局已深度定型，多代
产品差异化共存，第三代制冷剂凭借综合性能优势稳居市场主流，长期主导行业供给与需求，我国作为全球
第三代制冷剂领域的绝对龙头，拥有全球规模最大的第三代制冷剂产能，并掌控全球绝大多数的生产配额，
是全球最主要的第三代制冷剂生产国与出口国。
伴随《基加利修正案》落地实施，国内HFCs自2024年起实施基线冻结并分阶段削减，行业供给总量受到
刚性约束，加速产能出清与格局优化。供给刚性收缩的同时，空调、汽车、冷链等传统下游需求稳步托底，
叠加AI算力液冷散热等新兴高端场景持续释放增量，驱动制冷剂行业进入长周期涨价通道，价格中枢持续上
行，具备充足上涨空间。
在传统温控市场之外，依托成熟的含氟精细化学品合成技术体系延伸，氟化冷却液凭借高绝缘、化学稳
定性优异的特性，契合高功率设备散热需求，在AI算力集群浸没式液冷等新兴散热场景具备广阔应用空间。
叠加下游终端市场需求稳步释放，含氟精细化学品行业具备稳健发展基础。
（2）PVDF行业PVDF作为耐候、耐腐蚀、耐老化的高性能氟树脂材料，具备优异的化学稳定性、机械强
度和加工性能，广泛应用于锂电池、光伏、环保水处理、半导体、工业防腐等领域。其中，在锂电池领域，
PVDF可用作隔膜涂覆材料和正极粘结剂，有助于提升电池结构稳定性、循环寿命和安全性能；在光伏领域，
PVDF可用于光伏背板及封装保护膜，增强组件耐候性和长期可靠性；在水处理领域，PVDF膜材料可应用于超
滤、微滤等环保水处理场景，满足工业废水处理、市政供水净化等需求。
当前行业需求结构持续优化，传统锂电、光伏需求稳健托底，储能、数据中心配储赛道爆发式增长，成
为拉动PVDF需求的核心增量动力，有效带动行业供需格局持续向好，支撑产品价格持续上行。具备氟氯一体
化产业链优势、稳定原料供应能力和持续技术迭代能力的企业，将在新能源、环保水处理、半导体及工业防
腐等领域具备更强的市场竞争力。整体来看，PVDF行业受益于新兴产业增长红利，未来发展空间广阔。
2、电子元器件及材料行业
公司构建了“电子光箔-腐蚀箔-化成箔-铝电解电容器”一体化核心产业链，相关产品归属电子元器件
制造领域，是新一代信息技术产业、战略性新兴产业发展的重要基础支撑。当前电子元器件及材料行业整体
市场空间广阔、存量基数庞大，经过多年行业整合、产能出清与资源整合，行业竞争格局已基本固化定型，
头部企业优势稳固，行业整体告别粗放式增量竞争，进入提质增效的成熟发展阶段。下游智算中心、新能源
汽车、工业控制、通信设备、消费电子等多领域需求稳步复苏，传统基础需求筑牢行业稳定基本盘，高端高
附加值产品及新兴应用场景持续迭代放量，成为带动行业增长、提升产品价值的核心动力。
依托国家对高端电子信息制造业、战略性新兴产业及绿色制造产业的长期支持，电子元器件行业持续迎
来规范化、高质量发展契机，相关产业引导政策不断推动行业技术迭代、绿色生产改造与落后产能出清，助
力行业整体产品品质、技术水平及规范化程度持续提升，为产业持续稳健发展筑牢了坚实基础。
3、高端铝箔行业
高端铝箔依托高精度轧制、特种合金调配、精密热处理等工艺制备，品类涵盖电子光箔、钎焊箔、亲水
箔、电池箔等。行业对生产精度、制程稳定性要求严苛，工艺积累、专用装备构成核心壁垒，下游准入认证
周期较长。
当前行业结构性特征突出，常规铝箔产能充裕、市场竞争充分；高性能高端铝箔受制于技术门槛，供给
相对紧张。随着行业供给结构持续调整，落后产能逐步出清，市场资源不断向具备稳定量产能力与持续研发
实力的头部主体集中。长期来看，产品性能指标升级、精细化制造将成为行业发展主线，行业整体持续向高
端化方向发展。
4、AI算力行业
伴随生成式AI、AI智能体技术快速迭代落地，全网算力调用规模持续指数级增长，行业整体算力需求迎
来高速扩张期。当前算力需求呈现多元化、分层化、全维度延伸特征，不仅局限于通用算力、智能算力的基
础资源租赁模式，行业需求正向算力智能调度、平台Token调用、全周期托管运维等多层次、全链条增值服
务延伸升级；同时需求客户持续下沉拓宽，从互联网行业延伸至高端制造、金融科技、生物医药、工业仿真
等实体领域，定制化、一体化智算服务需求持续扩容。
供给端层面，行业告别粗放式无序扩张，正式进入规范化、高质量的有序竞争阶段。依托国家“东数西
算”战略等顶层政策指引，八大国家级算力枢纽节点成为中大型新增算力项目的核心承载区域，枢纽节点外
原则上禁止新建大型、超大型算力中心，所有新增中大型算力项目均实行严格前置审批与指标管控，严控高
能耗传统算力产能扩张，优先落地低PUE绿色智算项目。政策持续优化行业供给结构，加速落后低效产能出
清，推动高密度、液冷低碳算力资产价值持续提升。
行业竞争逻辑与服务模式同步迭代升级，市场逐步向具备自持算力园区、核心技术自研、全链条交付能
力的龙头企业集中，轻资产、无核心壁垒的中小服务商生存空间持续收缩。算力服务从单一资源出租，升级
为集群部署、性能调优、模型适配、全栈托管的一体化综合解决方案，行业集中度稳步提升，整体迈入提质
增效的高质量发展阶段。
5、AI被动元器件行业
AI被动元器件是适配AI高密度智算集群、新型高压直流及固态供电系统的核心元器件，主要涵盖积层化
成箔及积层箔电容器、超级电容器等核心产品，广泛应用于AI服务器供电稳压、算力集群瞬时功率平抑、配
套储能调节等关键环节，是保障数据中心及各类高端算力设备稳定、高效运行的刚需硬件载体。
随着AI智算集群大规模部署，数据中心服务器单机柜功率密度成倍抬升，算力供电体系加速迭代。原有
通用元器件性能已无法承载高功率场景下的稳压、储能、瞬时负荷调节要求，性能短板凸显，难以满足新一
代算力服务器运行指标。受算力硬件功率大幅提升驱动，AI专用功率器件赛道被动迎来爆发式增量，作为AI
算力景气向外延伸的高成长赛道，市场规模显著扩张，行业成长空间全面打开。
与此同时，国内产业政策亦为本行业发展提供支撑，多部委推动超级电容器等电力电子核心材料产业化
，各算力枢纽地区出台配套扶持举措，助力行业规模化发展。
中长期来看，AI算力高景气逻辑明确，单机柜功率持续上行，高压直流、固态变压方案渗透率不断提升
，直接拉动积层箔电容器、超级电容器等产品需求释放；叠加能耗管控下数据中心配电节能、储能降本的刚
性诉求，低内阻、高能量密度的功率器件渗透率持续提高，行业发展空间广阔。
6、液冷科技行业
随着AI芯片功耗与机柜算力密度持续攀升，传统风冷散热效率、能耗管控短板凸显，已无法适配大模型
训练、超算集群等高端算力的运行需求。液冷作为新一代高效散热技术，可有效解决高密度算力散热痛点、
降低机房PUE，现已从节能优化备选方案升级为高密度智算中心的刚需配套，与数据中心产业高度捆绑、协
同共生，是绿色算力体系建设的核心支撑。
在双碳政策、绿色算力建设及“东数西算”工程持续推进下，行业自上而下政策扶持体系不断完善，叠
加存量机房节能改造需求释放，液冷技术应用场景持续拓宽，从传统IDC延伸至边缘计算、储能温控、工业
仿真等领域，行业需求持续集中释放。
从竞争格局来看，全球液冷市场呈现明显分化态势，海外行业发展成熟，已诞生多家规模庞大、技术领
先的行业龙头，市场格局相对稳固；国内液冷行业处于高速成长阶段，行业整合尚未完成，竞争格局未固化
，头部企业仍有充足的突围空间，整体成长与份额提升潜力巨大。
二、经营情况的讨论与分析
（一）基石业务
1、氟氯化工业务经营情况
报告期内，公司氟氯化工板块紧抓行业结构性调整机遇，依托“盐矿-氯碱-制冷剂-氟精细化工”一体
化全产业链布局，持续深化产能扩张与结构升级，盈利能力显著增强。
氯碱化工：双基地格局成型，产业链协同效应显现
公司氯碱化工板块核心产品涵盖烧碱、双氧水及甲烷氯化物等，形成了完善的产品供给体系。依托广东
省最大的氯碱化工生产基地，以及通过参与江西蓝恒达破产重整打造的第二个化工生产基地，公司实现了产
能的规模化扩张与区域布局优化。报告期内，蓝恒达产能释放成效显著，盈利水平同比大幅提升，有效扩大
了公司烧碱业务的规模优势。
氟化工：供需格局扭转，产能优势锁定高景气红利
在二代制冷剂加速淘汰、四代制冷剂尚未完全成熟的市场环境下，第三代制冷剂已成为市场绝对主力。
随着配额方案正式落地，供给端实行严格管控，叠加下游空调、汽车及新能源等领域需求显著增长，行业供
需格局发生根本性扭转。据市场数据显示，主流产品R32价格从2024年初的1.7万元/吨上涨至当前约6.5万元
/吨、R125价格从2024年初的2.7万元/吨上涨至当前约5.5万元/吨、R134A价格从2024年初的2.7万元/吨上涨
至当前约6.4万元/吨，在供需紧平衡的行业背景下，第三代主流制冷剂产品价格仍具备长期上涨潜力。依托
配额端突出竞争优势，公司配额竞争优势突出，2026年通过直接申领、跨品种转换、市场化收购同行配额等
方式，累计拥有约6万吨第三代制冷剂配额，稳居国内第一梯队，有力支撑制冷剂业务盈利持续增长。在全
球供给总量严控的大背景下，市场行情有望进一步抬升。
放眼氟化工全产业链，供需改善带来的高景气具备长期持续性。报告期内，公司参股公司乳源东阳光氟
树脂有限公司在锂电级PVDF领域的市占率延续国内第一，为满足下游客户持续旺盛的产品需求，其通过自身
产能提升及外部协作等多元方式，实现锂电级PVDF出货量的快速提升，同比增幅约90%；同时，东阳光氟持
续推进产能技改与规模化扩产布局，通过技术改造、新建产能等方式持续扩充产品供给能力、优化生产体系
，稳步提升核心产品市场占有率，进一步巩固在锂电隔膜涂覆、正极粘结剂、光伏背板等高端应用市场的核
心供给优势与行业话语权。作为华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的企业，公司充分受益于氟化工板块
整体高景气周期。依托制冷剂配额优势与一体化成本壁垒，叠加参股平台PVDF产能持续扩张，公司氟化工业
务成长空间进一步拓宽，相关板块盈利水平持续释放，有力带动公司整体盈利能力提升。
2、电子元器件及材料业务经营情况
电容器产业链：发挥全产业链龙头优势，深耕高端细分市场
当前电子行业持续结构性升级，市场需求向高端化、高性能化集中，行业低端同质化竞争加剧，高附加
值高端细分领域迎来结构性发展机遇。公司凭借全球独有“电子光箔-腐蚀箔-化成箔-铝电解电容器”全产
业链布局，核心基材龙头优势凸显。公司拥有低压至中高压全系列化成箔规模化产能，产品体系完备，其中
低压化成箔为MLPC固态叠层电容核心基材，中高压化成箔性能对标国际顶尖水平，整体产品竞争力行业领先
。
依托全产业链配套与高端产品品质，公司搭建了稳固的全球头部客户体系。公司出口优势显著，近50%
产品供应日本NCC、RUBYCON、NICHICON、TDK等国际顶级电容厂商，借助客户全球化渠道，深度覆盖通信、
工控、新能源、消费电子等下游领域。同时，公司与台湾立敦科技合资布局了低压腐蚀箔、化成箔，精准匹
配MLPC固态叠层电容需求，批量供货立隆、国巨等全球头部元器件企业，筑牢高端细分市场壁垒。公司液态
、导电高分子固体铝电解电容器广泛应用于通信、工控、光伏储能、医美器械等领域，深度绑定三星、LG、
TCL、阿特斯等海内外龙头，客户结构优质、合作粘性稳固。
公司将持续发挥全产业链自主可控、高端产品矩阵完备、全球优质客户壁垒突出的核心优势，深化产业
链协同创新，紧贴高端市场需求迭代生产工艺、升级产品性能，持续提升规模化生产与交付效率，实现全链
条降本增效，坚持高端差异化发展路径，规避低端同质化竞争，稳步拓展市场份额、巩固行业核心竞争力，
推动电子元器件及材料业务实现稳健高质量发展。
磁性材料：深耕高端软磁材料，场景协同拓展下游市场
公司重点布局高端软磁材料，通过优化磁导率等关键指标，公司将电源转换效率从传统的94%-95%提升
至98%以上，目前公司已与麦格米特、台达、顺络、TDK、胜美达、德立达等行业龙头建立稳定合作，产品覆
盖服务器、新能源汽车、光伏储能、5G通信等多元应用领域。公司磁性材料2026年计划实施产线技改扩能，
持续匹配新能源等赛道的增量需求。后续公司将依托终端场景验证积累与内部产业协同优势，同步加快产品
市场导入与成本优化；持续聚焦高景气赛道，扩充送样产品规格、精进定制化适配方案，拓展优质下游客户
。
3、高端铝箔业务经营情况
报告期内，公司坚定不移地实施差异化发展战略，依托集研发、生产、销售于一体的全流程铝箔产业生
态链，聚焦高附加值高端铝箔赛道，依托持续的技术升级与产线优化，产品综合性能持续提升，公司进一步
巩固了细分赛道竞争优势，业务规模稳步扩容。
公司氟氯化工、电子元器件材料及高端铝箔等基石业务持续稳健运营，巩固了整体经营基本盘，为公司
持续贡献稳定利润与充裕现金流；与此同时，依托基石产业长期布局，公司在乌兰察布、韶关等绿电富集的
算力枢纽区域积淀了深厚产业资源与区位优势，为公司AI业务领域的延伸布局及发展奠定了坚实基础。
公司基石业务持续稳健运营，筑牢公司经营基本盘，持续输出稳定的利润贡献与现金流支撑；同时，经
过多年产业深耕，公司在算力硬件配套、能源保障、产业落地等方面形成综合能力，为公司布局AI业务提供
充足资金保障、产业实践基础与资源禀赋，是公司拓展AI新业务的重要依托与坚实后盾。
（二）AI业务报告期内，公司紧抓数字经济发展与AI算力爆发的历史性机遇，以拓展业务边界、培育第
二增长曲线为核心目标，稳步推进数据中心并购整合与算力服务业务落地，加速构建“绿色能源-先进制造-
算力运营-AI应用”四位一体的数字基础设施生态闭环。
1、AI算力业务经营情况
AI算力服务：大额长单落地筑牢长期增长动能
为加速算力业务商业化布局与落地，公司于2026年4月设立控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司
（简称“东阳光云智算”），专项布局并全面开展算力租赁相关业务。报告期内，公司算力运营业务完成从
0到1的战略性突破，市场拓展成效显著，先后落地两笔五年期长期订单，合同总规模约260-310亿元。公司
严格按照合同约定及时交付并获得客户验收认可，报告期内，上述算力服务订单已实现营业收入6034.18万
元；截至报告期末，算力服务订单项下已到货的高性能服务器等设备对应投入金额约41.14亿元（按是否达
到预定可使用状态分别列报于固定资产和在建工程）。
2026年7月，公司再新增一笔五年期订单，合同金额约130-150亿元，大额订单持续落地充分验证公司算
力服务的市场竞争力与客户认可度。
未来，公司将充分发挥与秦淮数据AIDC业务的协同效应，依托秦淮数据的平台打造算力运营、算力调度
、算力分发核心能力，形成综合服务能力输出，推动业务由算力资源供应向高价值计算能力输出升级，致力
于成长为国内兼具算力运营与价值输出能力的领先科技企业。数据中心并购整合：从战略参股到全面控股进
阶
基于对算力运营及服务行业长期价值的战略研判，公司稳步推进对国内领先的第三方超大规模算力基础
设施运营商秦淮数据的收购整合工作。2025年，公司联合控股股东及其他投资人组成买方团，以现金方式共
同收购秦淮数据100%股权；2026年1月，公司完成34.50亿元出资，间接持有秦淮数据30%股权。
完成战略参股后，2026年上半年公司与秦淮数据快速落地多项产业布局与协同成果，持续释放并购整合
价值。一方面加速全国算力网点布局，夯实规模化发展优势。秦淮数据依托公司乌兰察布、韶关、宜昌等核
心生产基地及优质绿电资源优势，深度布局绿色算力产业，搭建多点联动的全国一体化算力网络体系，实现
实体产业与算力业务的深度联动，抢占行业发展高地；另一方面推动前沿技术方案落地迭代，构筑绿色高效
算力底座。公司联合秦淮数据等共同发布了基于固态变压器（SST）的智能直流供电系统方案，以适配SST工
作场景的积层箔电容器为核心，依托其高容量、小体积、高稳定等性能优势，保障SST设备高效稳定运行，
并联动公司超级电容器等产品形成完整协同配套体系，助力数据中心节能降本、高效运维，持续筑牢并强化
公司在绿色智能算力领域的核心技术壁垒。同时公司与秦淮数据双向产业深度协同赋能，完善业务生态布局
。双方充分发挥各自产业、技术与资源优势，实现液冷技术、AI算力服务与算力基建运营的深度融合，打通
产业上下游壁垒，持续放大全产业链协同效应，进一步完善业务生态布局。为进一步深化产业整合、释放协
同价值，公司拟通过发行股份方式直接及间接取得东数一号剩余70%股权，推进对秦淮数据的全面控股。截
至目前，公司本次发行股份购买资产并募集配套资金的申请已获交易所正式受理，各项重组相关工作正有序
稳步推进。
本次交易是公司完善AI全产业链的关键布局。未来通过全资控股秦淮数据，公司将深度切入数据中心核
心赛道，补强算力运营核心能力，与现有算力服务业务高效协同，形成从算力基建运营、资源调配到产业赋
能的完整智算服务体系。
2、AI被动元器件业务经营情况
报告期内，公司紧抓AI大模型及算力基础设施爆发的历史性机遇，依托在电子元器件及材料领域的全产
业链布局，深度聚焦AI被动元器件赛道。公司精准发力积层化成箔、积层箔电容器、超级电容器等核心产品
，凭借全系列覆盖能力与规模化产能优势，稳居行业前列，正加速向“高端制造+AI算力配套”转型。
积层箔及积层箔电容器：技术迭代、性能升级，充分受益行业高景气
公司积层箔掌握全球独家自主专利技术，在结构设计、性能参数上具备显著代际优势，可有效突破传统
电容器容量有限、体积偏大、耐压不足、稳定性偏弱等痛点，主要用于制备适配AI服务器、算力基础设施的
高端积层箔电容器，是SST固态变压器、服务器电源系统的关键核心材料。依托领先技术与规模化制造能力
，公司积层化成箔产品已实现批量供货，获得全球被动元件龙头高度认可，国际产业合作加速落地。上半年
，NCC（NipponChemiCon）、RUBYCON、NICHICON及TDK等国际一线元器件厂商相继到访公司乌兰察布基地，
均提出希望提前锁定并扩大2027年度积层化成箔产品供应的诉求，公司与上述客户围绕积层化成箔全系列产
品开展深度磋商并达成多项合作，相关产品现已实现稳定批量供货。与此同时，国巨（YAGEO）亦到访乌兰
察布基地，并表达了在积层化成箔领域开展业务合作的意愿；同月，全球电子元器件龙头TDK与公司签署合
作谅解备忘录，围绕积层箔、积层箔电容器深化产业链协同，联合开发适配AI服务器的高端元器件。
与此同时，公司积层箔产能布局持续落地扩容，2026年7月湖北宜都基地年产3000万㎡高性能积层箔项
目正式开工建设，项目依托公司58项国内外核心专利，技术壁垒突出、行业开创性显著，进一步夯实公司的
行业龙头地位。在AI算力设备需求持续增长与产能扩张加持下，公司积层箔业务将迎来高速增长周期。
2026年上半年，公司积层化成箔及积层箔电容器实现营业收入21322.04万元，经营态势持续向好，市场
订单供不应求。目前公司乌兰察布一期2000万㎡积层箔产线已实现稳定批量出货，产能利用率与生产运营效
率不断优化，支撑公司AI被动元器件业务持续拓展，充分承接旺盛市场需求，夯实供货保障能力。
超级电容器：绑定头部电源企业，多期产能规划匹配市场需求
AI服务器单卡功耗激增，GPU运行时产生的微秒级阶跃功率突变，极易引发供电不稳等问题；超级电容
器作为算力系统重要能量缓冲单元，可高效平抑瞬时功率波动，成为破解该项难题的核心底层硬件。报告期
内，公司超级电容器业务拓展顺利，已斩获电力储能领域头部企业订单。2026年6月，公司与电源行业龙头
台达达成全面战略合作，双方约定台达旗下SST固态变压器、服务器电源、UPS等产品将优先搭载公司超级电
容器，实现上下游深度绑定、长期协同供货。
2026年上半年，公司超级电容器经营态势持续向好，为承接持续走高的市场需求，公司加快浙江东阳超
级电容器生产基地建设，分多期规划布局产能，当前一期产线进入批量试产阶段，后续各阶段厂房、产能项
目有序推进，长期产能储备充足，可充分匹配AI算力、新型储能等赛道持续扩张的供货需求。现阶段公司超
级电容器业务已实现规模化营收落地，随着产能逐步释放，预计下半年业务营收将迎来较大幅度增长。
3、液冷科技业务经营情况
报告期内，公司紧抓AI算力爆发带来的散热需求机遇，依托“冷板式+浸没式”双技术路线的前瞻布局
，全面构建涵盖“服务器级-机柜级-系统级”的全链条液冷解决方案。报告期内，公司持续深化与中际旭创
合资设立的深度智冷公司供应链协同，目前已形成以2MWCDU、冷板为核心的成熟产品矩阵，同时更高散热功
率CDU、光模块及交换机散热等重点项目稳步推进；与此同时，凭借液冷科技技术优势，公司成功对接国内
外多个标杆项目，市场拓展成效初显，高适配液冷解决方案正加速推向市场。
公司通过“自建+并购”模式，全面提升数据中心液冷产品制造及工程交付实力。目前公司已完成对广
东合瑞盛的并购，进一步增强CDU、Manifold等核心产品的生产制造与系统集成能力；东阳液冷工厂完成冷
板模组全工序试生产，规划年产冷板模组30万套/年。公司正加速打造一站式整体解决方案，全面强化在高
端数据中心液冷领域的核心竞争优势，为迎接液冷行业的规模化发展浪潮夯实产能、技术与交付能力基础。
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