经营分析☆ ◇600682 南京新百 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
现代商业、健康养老与生物医疗领域，覆盖百货零售、健康养老服务、脐带血造血干细胞储存、细胞免疫
以及医疗服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
健康养老、护理业(行业) 22.83亿 35.89 4.37亿 16.96 19.13
医药制造业(行业) 13.74亿 21.60 7.72亿 29.99 56.19
专业技术服务业(行业) 9.48亿 14.90 6.54亿 25.40 68.99
医疗服务(行业) 9.31亿 14.63 1.19亿 4.64 12.83
商业(行业) 3.31亿 5.21 2.20亿 8.53 66.31
其他业务(行业) 2.84亿 4.47 2.63亿 10.23 92.65
科研服务(行业) 1.81亿 2.84 8326.46万 3.23 46.08
宾馆餐饮业(行业) 2981.81万 0.47 2634.63万 1.02 88.36
─────────────────────────────────────────────────
健康养老(产品) 57.30亿 90.09 --- --- ---
百货(产品) 4.96亿 7.81 --- --- ---
物业(产品) 8727.00万 1.37 --- --- ---
酒店(产品) 3018.99万 0.47 --- --- ---
其他(产品) 1657.29万 0.26 --- --- ---
房地产(产品) 4.76万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
以色列等境外(地区) 17.13亿 26.93 3.86亿 15.00 22.55
江苏(地区) 14.46亿 22.74 3.12亿 12.13 21.59
美国(地区) 13.74亿 21.60 7.72亿 29.99 56.19
山东(地区) 11.00亿 17.29 7.20亿 27.98 65.50
其他业务(地区) 2.84亿 4.47 2.63亿 10.23 92.65
华东(地区) 1.85亿 2.90 2503.48万 0.97 13.56
安徽(地区) 1.67亿 2.63 7664.79万 2.98 45.78
华南(地区) 3156.71万 0.50 287.94万 0.11 9.12
上海(地区) 3021.73万 0.48 1213.95万 0.47 40.17
华北(地区) 2938.83万 0.46 340.53万 0.13 11.59
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
健康养老、护理业(行业) 16.81亿 35.22 3.30亿 18.48 19.65
医药制造业(行业) 10.79亿 22.61 6.35亿 35.51 58.79
医疗服务(行业) 6.94亿 14.54 9498.79万 5.31 13.69
专业技术服务业(行业) 6.81亿 14.26 4.73亿 26.47 69.50
商业(行业) 2.52亿 5.28 1.65亿 9.22 65.39
其他(补充)(行业) 2.26亿 4.73 2.00亿 --- 88.66
科研服务(行业) 1.38亿 2.89 6969.40万 3.90 50.59
宾馆餐饮业(行业) 2252.93万 0.47 1985.44万 1.11 88.13
─────────────────────────────────────────────────
以色列等境外(地区) 12.62亿 26.44 2.87亿 16.03 22.70
江苏(地区) 10.85亿 22.72 2.45亿 13.68 22.55
美国(地区) 10.79亿 22.61 6.35亿 35.51 58.79
山东(地区) 7.95亿 16.65 5.29亿 29.60 66.57
其他(补充)(地区) 2.26亿 4.73 2.00亿 --- 88.66
华东(地区) 1.33亿 2.79 1746.67万 0.98 13.13
安徽(地区) 1.27亿 2.66 6120.35万 3.42 48.12
华南(地区) 2245.62万 0.47 197.13万 0.11 8.78
上海(地区) 2205.05万 0.46 976.27万 0.55 44.27
华北(地区) 2133.22万 0.45 211.41万 0.12 9.91
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
健康养老、护理业(产品) 10.82亿 33.68 2.12亿 15.42 19.62
医药制造业(产品) 7.44亿 23.16 4.53亿 32.89 60.87
专业技术服务业(产品) 4.90亿 15.25 3.41亿 24.77 69.62
医疗服务(产品) 4.69亿 14.61 6493.85万 4.72 13.83
商业(产品) 1.89亿 5.89 1.22亿 8.89 64.70
其他业务(产品) 1.38亿 4.29 1.25亿 9.09 90.84
科研服务(产品) 8468.32万 2.64 4487.20万 3.26 52.99
宾馆餐饮业(产品) 1511.60万 0.47 1336.02万 0.97 88.38
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
健康养老、护理业(行业) 5.13亿 32.72 9509.80万 14.06 18.52
医药制造业(行业) 3.56亿 22.70 2.10亿 31.10 59.04
专业技术服务业(行业) 2.59亿 16.50 1.84亿 27.21 71.08
医疗服务(行业) 2.29亿 14.59 2915.35万 4.31 12.73
商业(行业) 9973.11万 6.36 6832.81万 10.10 68.51
其他(补充)(行业) 7155.66万 4.56 6555.62万 9.69 91.61
科研服务(行业) 3255.03万 2.07 1710.48万 2.53 52.55
宾馆餐饮业(行业) 780.11万 0.50 674.24万 1.00 86.43
─────────────────────────────────────────────────
江苏(地区) 3.81亿 24.29 9134.36万 13.51 23.97
以色列等境外(地区) 3.75亿 23.92 8224.29万 12.16 21.91
美国(地区) 3.56亿 22.70 2.10亿 31.10 59.04
山东(地区) 2.92亿 18.63 2.01亿 29.75 68.85
其他(补充)(地区) 7155.66万 4.56 6555.62万 9.69 91.61
安徽(地区) 3931.30万 2.51 2041.30万 3.02 51.92
华南(地区) 2248.12万 1.43 479.89万 0.71 21.35
华东(地区) 2103.72万 1.34 110.01万 0.16 5.23
华北(地区) 672.50万 0.43 -33.42万 -0.05 -4.97
上海(地区) 302.38万 0.19 -34.33万 -0.05 -11.35
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售23.01亿元，占营业收入的36.18%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 230146.74│ 36.18│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购6.26亿元，占总采购额的16.53%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 62594.44│ 16.53│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司主要业务涉及现代商业、健康养老与生物医疗领域，覆盖百货零售、健康养老服务、脐
带血造血干细胞储存、细胞免疫以及医疗服务等业务范围。
（一）现代商业主要业务和经营模式现代商业主要业务为零售百货。报告期内，百货业务包括位于江苏
省南京市新百中心店（A座、B座）、HOF南京店，安徽省芜湖市南京新百大厦店，其他业务为物业。
报告期内，公司现代商业主要经营模式为联营模式和租赁模式，部分门店辅以少量自营销售模式。
（二）健康养老主要业务和经营模式
1、境内养老企业
安康通成立于1998年，是全国性的综合养老服务型企业，以“医康养护育一体化”的模式构建15分钟养
老服务圈，引领养老行业发展，为各地政府和企业单位提供定制化一站式养老解决方案和落地服务。公司已
在上海、北京、江苏、安徽、广西、江西、湖北、山西、四川、重庆、河南、辽宁、福建、湖南、河北等25
个省市开展“智慧养老系统、养老呼叫中心、居家养老、社区养老、机构养老、长护险服务、适老化改造、
人才培训”八大业务。截至目前已覆盖超过2800万的国内老年用户，承建运营200余个政府重点项目，累积
为各地政府建立智慧养老指挥中心超过100个，每天接到紧急援助电话500余个，平均每天拯救老人39位，累
积提供居家养老服务2亿人次，是老年人离不开的生活服务平台。
禾康是一家专注于居家照护、社区托养、机构运营为一体的全龄段复合康养运营商，是南京新百旗下大
健康产业板块的核心企业，是安康通旗下控股子公司。公司构建“智能终端+信息平台+移动应用+专业团队
”四位一体运营体系，创新打造“养康医娱悦”五维融合服务模式，为长者提供涵盖生活照护、康复护理、
精神慰藉等全场景个性化养老服务，以全天候、全功能、全生态的多维保障体系，让每位长者畅享无忧颐养
生活。迄今，禾康已在全国布局10余个省份、237个区县，年总服务人次1200多万，年总服务超4000万工时
，连续多年荣获中国养老十大品牌。
Natali（中国）成立于2015年，引入以色列全球领先的健康管理服务理念、运营模式以及科学技术，结
合中国本土情境创新商业模式，为用户提供个性化的、全方位的健康管理服务与解决方案，不断拓宽业务渠
道。Natali（中国）将用国际领先的医疗产品扎根中国的健康服务，聚焦老年人的健康管理，致力于成为以
用户为驱动，数据为依托的家庭高端健康管理服务提供商。
2、境外养老企业
（1）Natali以色列纳塔力（Natali）成立于1991年，主要在以色列国内开展居家养老和远程医疗服务
，是以色列最大的民营医疗护理服务公司。公司依托医疗呼叫中心、紧急呼叫中心、专业医生团队、急救车
团队、客户服务中心五大运营平台，为以色列家庭或机构提供远程医疗和远程照护、紧急救援和家庭护理、
团体健康服务及居家养老等四类医疗健康服务。
Natali的经营模式有三个方面：一是提供包含远程医疗、远程照护、紧急救援、慢病管理、生活服务等
一系列居家养老人群的必备服务内容；二是与以色列卫生部、国家保险局、劳动部、社会事务服务部、国防
部、大屠杀受害者基金会等开展长期合作，例如作为卫生部的服务提供商，为学龄儿童提供疫苗接种、体检
和健康教育等，以及为商业保险公司、健康维护组织（HMO）等提供各类服务；三是作为服务、产品的集成
商，向当地合作伙伴提供远程医疗、养老、慢病管理等咨询服务。
Natali在以色列发展稳定且市场占有率高，为了寻求新的增长，多年来一直致力于挖掘潜在机遇，拓展
国际市场。2024年Natali收购了英国居家护理服务公司Nobilis和Horizon，正式进军英国市场。
（2）A.S.NursingA.S.Nursing是以色列第四大的居家上门护理公司，已经拥有30多年的居家护理服务
经验，在以色列全国拥有20多家分支机构，覆盖以色列全境。公司服务内容主要包括为老人提供全方位的专
业居家护理及照看服务、专业私人住院护理服务以及养老与护理服务相关的咨询服务，主要员工为护理专业
人员、心理辅导专业人员、老年医学专家、专科护士等。
A.S.Nursing服务对象为通过以色列国家医疗保险机构NII的日常生活活动能力ADL测试的用户，其中绝
大多数为75岁以上老人、残疾退伍军人及其他伤残人士。A.S.Nursing组织自己的护工为服务对象长期提供
上门护理服务，以色列国家社保中心以护理小时数为基础与公司进行结算。A.S.Nursing的护理服务主要包
含三类：一是为无法独立生活的老人上门提供居家护理及照看服务；二是为住院老人提供专业私人护理；三
是为老人提供养老、护理服务及养老院选择的相关咨询服务。
3、生物医疗主要业务和经营模式
（1）齐鲁干细胞山东省齐鲁干细胞工程有限公司成立于2004年，位于济南市高新区，是一家主要从事
脐带血基础研究、干细胞自体保存及临床应用的高新技术企业。
公司主要服务对象为孕产妇，通过现场孕教课程、网站、微信以及与常驻医院的服务人员为客户提供脐
带血造血干细胞储存的宣讲服务。对有意向存储脐血的孕产妇，与其签署存储协议。由医院中有专业助产资
质的助产医护人员进行采集，将脐血样本装入一次性采集袋内并装入采集箱。成功采集的样本由专业的运输
团队在产妇分娩后一定时间内送达血库。样本到达血库后，实验人员对脐血进行检测、制备。经过制备后，
添加储存液，采用液氮方式永久储存在零下196度气态液氮罐中，以备日后提取使用。
同时，公司接受医院查询，提供配型合格的脐带血造血干细胞并收取一定的技术服务费。根据医院的查
询申请，血库在库存中查询相匹配的脐血HLA分型，并由医生在血库提供的匹配清单中选择确用血和备用血
；血库根据医生的选择对选中脐血进行复核检测，与医生再次确认后出库脐血。
除传统业务以外，公司也正密切关注《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》等相关政策
，在政策明朗及合规情况下公司将进一步从传统脐带血干细胞存储业务拓展至其他细胞存储及应用业务。
（2）世鼎香港世鼎香港的主要经营性资产为美国生物制药公司丹瑞美国。丹瑞美国是一家致力于研究
肿瘤细胞免疫治疗的生物制药公司，拥有包括知识产权、生产工艺、研发团队在内的完整细胞免疫治疗产业
化体系，其主营业务是肿瘤细胞免疫治疗产品的研发、生产和销售。丹瑞美国目前的主要产品为完全自主研
发的前列腺癌细胞免疫治疗产品PROVENGE（Sipuleucel-T），利用患者自身的免疫系统对抗恶性肿瘤，其适
应症为无症状或轻微症状的转移后去势性抵抗前列腺癌症（早期mCRPC）。PROVENGE于2010年获得美国食品
药品监督管理局（FDA）批准在美国上市，是第一个也是目前唯一一个经FDA批准的前列腺癌细胞免疫治疗药
品。
PROVENGE产品的生产模式为订单式生产模式。丹瑞美国在患者注册后，根据患者的个体情况，定制化地
生产PROVENGE产品，提供具有针对性的治疗，治疗疗程包括三次整体注射。
PROVENGE的销售采用代理模式。根据美国法律规定，丹瑞美国与医疗机构、医生之间通过经销商进行销
售行为，即丹瑞美国与经销商签订合同，约定经销商以PROVENGE每一次注射收入的一定比例，收取管理费用
；经销商负责向医生或医疗机构收款，医生或医疗机构向患者（自费部分）和保险公司（保险覆盖部分）收
款。
（3）南京丹瑞南京丹瑞的核心经营性资产为上海丹瑞生物医药科技有限公司（以下简称丹瑞中国）。
丹瑞中国是一家临床阶段的创新型生物医药公司，专注于肿瘤细胞免疫产品的研发、生产和营销。公司于20
18年引进了全球首个经美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市的用于治疗实体瘤的细胞免疫治疗药品普
列威（PROVENGE,Sipuleucel-T注射液），该产品已在美国积累超4万例患者使用经验，占据美国前列腺癌治
疗10%市场份额，疗效与安全性已得到充分证实。
丹瑞中国现阶段的主要业务集中在对普列威临床开发、生产及商业化准备。产品已于2023年6月启动中
国三期确证性临床试验(临床受理号CXSL2000098)，所有相关程序和评估均按预定研究方案和高标准的临床
实践指南执行。该项临床试验已于2024年完成全部受试者（140例）入组，目前正处于临床观察期；报告期
内主要进行患者的随访和总生存期（OS）数据收集，同步已启动向国家药监局申请新药上市许可（NDA）的
相关准备工作。
作为细胞治疗行业的先行者，公司致力于打造涵盖产品开发、生产质控与商业化的完整体系，通过引入
国际前沿疗法，建立高标准生产与质量控制体系，推动中国细胞治疗产业发展，最终惠及中国患者。
（4）新健康医院徐州新健康主要有医疗服务、教学科研和预防保健三块业务。徐州新健康为徐州市及
周边人民身体健康提供医疗与护理保健服务，以门诊、急诊、住院等为主体服务，以老年病、创伤急救、心
脑血管、康复护理等为特色专科。
1）医疗服务：为徐州市及淮海经济区百姓身体健康提供医疗与护理保健服务。提供高水平的专科、专
家服务，开设急诊科、呼吸内科、神经内科、内分泌内科、心内科、心脏大血管外科、消化内科、神经外科
、泌尿外科、骨科、儿科、眼科、妇科、产科等专科的住院治疗和门诊治疗服务。承担急危重症和疑难病症
诊治任务，开展双向转诊。
2）教学科研：承担徐州医科大学临床教学任务、培养高级临床医学人才，并承担下级医疗机构技术骨
干的临床专业进修任务；承担省、市科研课题。
3）预防保健：开展健康教育、义诊等各类活动，提高百姓健康意识。
医院按照医疗机构执业许可证的审批范围开展医疗服务项目，依照国家医保服务价格标准进行收费，同
时还开展一些特色专科和特需门诊，体现医疗服务的“差异化”，在满足患者更高医疗服务需求的同时创造
更多的盈利空间。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）现代商业行业情况国家统计局发布数据显示，2025年市场销售规模扩大，服务零售较快增长。全
年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。2025年我国持续发力扩大内需，九部门专门印发《关
于扩大服务消费的若干政策举措》，随着提振消费专项行动落地见效，消费市场规模稳步扩大、结构持续优
化，新的消费热点不断涌现。2025年随着扩大服务消费政策持续多点发力，服务供给更加优质多元，服务供
需适配性上升，2025年，服务零售额比上年增长5.5%。文旅业态加快融合创新，消费新场景持续涌现，带动
出行相关消费较快增长。2025年，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额增速明显
快于整体服务零售增速。
2025年以旧换新相关商品销售较好，升级类商品销售明显加快。限额以上单位中，通讯器材类、文化办
公用品类商品零售额分别比上年增长20.9%、17.3%，家用电器和音像器材类在上年较高基数上仍增长11%，
新能源乘用车零售量比上年增长17.6%。人工智能等数字化技术深度融入消费场景，有力驱动了信息消费提
质扩容。2025年通讯信息服务类零售额比上年增长超过10%。同时，银发经济、冰雪经济、首发经济等持续
升温，日益成为新的消费增长点。
2025年，百货零售行业迎来多项新政策。工业和信息化部等六部门制定了《关于增强消费品供需适配性
进一步促进消费的实施方案》，培育消费新场景新业态，积极推动消费品首发。支持开设消费品首店、旗舰
店、新概念店，举办首秀、首展活动。推动重点赛事活动及演出“进商圈、进街区、进景区”。发展夜间经
济，打造夜间文化和旅游消费集聚区。支持老字号企业、新消费品牌企业依托本地优质消费资源，开设新店
、旗舰店，开发推出“老牌新品”、“国货潮品”。引导相关企业加快转型升级，培育一批新型消费龙头企
业。国家商务部等7部门办公厅关于印发《零售业创新提升工程实施方案》，通过推动场景化改造、品质化
供给、数字化赋能、多元化创新、供应链提升，实现零售业高质量发展。每年确定一批零售业创新提升试点
城市，完成一批存量零售商业设施改造，推广一批经验成熟的典型案例，到2029年，初步形成供给丰富、布
局均衡、渠道多元、服务优质、智慧便捷、绿色低碳的现代零售体系。
（二）健康养老行业情况报告期内，与养老产业相关的政策意见仍在不断出台。2025年1月，国务院办
公厅发布《关于深化养老服务改革发展的意见》，明确提出我国发展银发经济的基本原则、任务目标和主要
举措，提出要加快健全养老服务网络，优化居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合的养老
服务供给格局，强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续
发展的养老服务体系。2025年2月，国家发展改革委、民政部、财政部等八部门发布《促进普惠养老服务高
质量发展的若干措施》指出，大力发展价格可负担、质量有保障、运营可持续的普惠养老服务，是坚持以人
民为中心的发展思想、积极应对人口老龄化的有力举措。2025年7月，民政部、财政部联合印发《关于实施
向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，在全国范围内组织实施向中度以上失能老年人
发放养老服务消费补贴项目，这是我国首次在国家层面以消费补贴形式支持失能老年人照护服务，将推动降
低失能老年人照护支出压力，更好满足失能老年人照护服务刚需。2025年10月，《中共中央关于制定国民经
济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，要积极应对人口老龄化，健全养老事业和产业协同发展政策
机制，优化基本养老服务供给，完善城乡养老服务网络，加强公共设施适老化和无障碍改造；发展医育、医
养结合服务；推行长期护理保险，健全失能失智老年人照护体系，扩大康复护理、安宁疗护服务供给；积极
开发老年人力资源，发展银发经济。
国家统计局公布的最新老龄人口数据显示，截至2025年末，我国60岁及以上老年人口达到32338万人，
占全国人口的23.0%；其中65岁及以上老年人口为22365万人，占总人口的15.9%。老年人口中60—64岁低龄
老年人口占比较大，他们中的多数人健康状况较好、社会参与意愿较强，仍在经济社会发展中发挥重要作用
。中国社会福利与养老服务协会、当代社会服务研究院与社会科学文献出版社共同发布的《银发经济蓝皮书
：中国银发经济发展报告（2024）》数据显示，到2035年，银发经济规模有望达到30万亿元，占GDP的10%。
其中，养老服务业、老年用品消费、老年金融、健康、文旅等银发相关产业，呈现爆发式增长态势。
老龄化催生出了多层次、多样化的养老需求，亟待扩大养老服务供给。未来的养老体系仍然以居家+社
区养老为主，机构养老为辅，医、护、养深度融合。主流养老企业现阶段主要发力在硬件、空间环境改造和
医养专业照护服务方面，通过打通“互联网+服务”，创造多元产品及支付体系，满足客户足不出户的养老
需求。但整体来看，我国养老市场尚处于初级阶段，市场混乱、标准不明确，稳定的商业模式仍在不断探索
和创新的过程中。
2025年，以色列、英国养老行业均受老龄化驱动处于快速发展阶段，两国基于自身人口结构与产业基础
形成差异化发展特征，且年内多项行业政策落地，对行业供给、模式及市场格局产生重大影响，具体概况如
下：
以色列65岁以上人口占比约13%，老龄化加速推高护理需求，2025年老年护理服务市场规模约30亿美元
，健康养老产业规模约50亿美元，行业整体呈稳步增长态势。当前行业处于科技融合加速期，AI、远程医疗
等智能手段广泛应用，医养结合深化，服务向个性化、智能化转型；行业抗周期韧性较强，基础护理需求刚
性，高端服务受经济波动略有影响，发展节奏主要由政府补贴、保险费率调整等政策周期主导，技术迭代周
期缩短至2—3年。2025年《国家老龄化战略2025》《科技助老补贴计划》等政策落地，通过加码财政补贴、
简化私营机构审批、给予智能设备采购30%补贴、调整长期护理保险费率等举措，推动行业供给扩容，私营
机构数量、医养结合机构营收实现增长，居家照护市场与养老科技赛道加速发展，同时倒逼机构养老端服务
升级、提升数字化能力。
英国老龄化程度更高，65岁以上人口占比达19%，养老住房、社会照护均存在显著供给缺口，2025年养
老服务行业仍面临劳动力短缺、资金缺口等核心问题。行业处于改革深化期，聚焦养老金体系优化、养老供
给扩容及服务质量监管，形成机构、社区、居家照护并存的服务格局。行业需求端刚性突出，供给受规划审
批、建筑成本、劳动力制约明显，养老金投资收益受资本市场波动影响，租金与服务价格呈稳步上涨趋势。
2025年《养老金计划法案2025》《护理质量与安全新规》等核心政策落地，推动养老金基金合并、提升投资
效率，为行业引入更多长期资本；通过强化服务监管、提高资质标准，推动行业集中度提升，中小机构加速
出清；同时，护理费用上调缓解部分机构运营成本压力，而海外招聘支持收紧进一步加剧用工缺口，倒逼行
业提升自动化设备应用率、适度上调岗位薪资。
总体而言，以、英两国养老行业均呈现医养结合深化、服务智能化升级、居家/社区养老占比提升的共
同趋势，市场化程度逐步提高，政府通过政策引导、财政补贴、行业监管等方式，推动行业向可持续、高质
量方向发展；同时，人才短缺、资金可持续性成为两国行业发展共同面临的核心挑战，行业发展节奏与政策
落地、人口结构变化高度相关。
（三）生物医疗行业情况
1、干细胞产业
目前，我国已经形成完整的干细胞产业链，上游为干细胞的采集与存储，中游为干细胞制备及干细胞相
关药物的研发，下游为干细胞的治疗和应用。
产业链中最成熟的领域当属上游，主要业务模式为干细胞的采集及储存。在脐带血干细胞储存方面，我
国目前仍实行“一省一库”政策，在全国范围内批准设置并获得执业验收的脐血库共7家，分别是北京、天
津、山东、上海、广东、四川、浙江。公司运营管理的山东省脐血库是经国家卫生行政主管部门批准、验收
合格的七家脐血库之一，也是山东省唯一合法的脐带血保存机构。产业链中游主要是从事干细胞制备、干细
胞制剂的研发，用于疾病的发病机制研究和新型药物研制。产业链下游则以干细胞移植、干细胞产品及治疗
业务为主。虽然市场份额不断扩大，但干细胞的临床治疗管理日渐趋严。
综上所述，目前国内干细胞行业的上游产业化项目最为成熟。国内已上市第一款临床级干细胞药物——
艾米迈托赛注射液。除此之外，大多数临床级干细胞药物处于在研状态，成果转化较为缓慢，因此干细胞医
疗级应用的道路还需不断探索。关于脐带血干细胞保存政策，报告期内，国家继续大力支持生育，希望新生
儿出生数量的增加为公司主营业务的增长起到一定促进作用。同时，根据国家卫生健康委关于脐带血造血干
细胞库设置审批有关事宜的通知（国卫办医函〔2020〕1052号），2021年暂不受理脐带血库设置审批申请。
截至目前，新的脐血库设置政策尚未出台，未来政策不明朗。
此外，国家持续加强干细胞行业的扶持及规范，促进行业的健康有序发展。报告期内，国务院出台《生
物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，明确临床转化路径与合规发展方向；国家药监局陆续发
布了《细胞治疗产品生产检查指南》等规范性文件以及《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告
（征求意见稿）》等征求意见稿。前者涉及细胞治疗产品的生产现场检查，包括从供者材料的运输、接收、
产品生产和检验到成品放行、贮存和运输的全过程，也包括直接用于细胞产品生产的基因修饰载体或其他赋
予细胞特定功能的材料的生产、检验和放行等过程。后者提出，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研
发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批。符合要求的创新
药临床试验申请审评审批时限，有望由60个工作日缩短为30个工作日。同时，各省市也陆续发布地方性法规
文件支持生物医学行业合规发展，如山东印发《关于支持细胞与基因治疗产业高质量发展的若干措施》、江
苏印发《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》、海南省印发《海南省关于进
一步支持生物医药产业高质量发展的若干政策措施、湖南省印发《湖南省细胞和基因产业促进条例》、天津
印发《中国（天津）自由贸易试验区基因与细胞治疗新技术临床研究和临床转化应用分类分级标准规范（试
行）》、重庆印发《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》等。
2、医药行业（抗肿瘤药物、细胞治疗等）
根据2025年6月IQVIAInstitute发布的《2029年全球药物使用展望》（TheGlobalUseofMedicinesOutloo
kthrough2029）报告，过去五年生物药占全球上市新药总数的42%，约占中国上市新药总数的33%。全球生物
药支出预计到2029年将达到8200亿美元，约占全球药品总支出的34%。在未来五年内，生物药预计将实现49%
的累计支出增长，年复合增长率约7%—10%，全球范围内将新增2710亿美元生物药支出。其中，全球细胞与
基因疗法（CGT）支出已达74亿美元，预计2029年将增至140—360亿美元，其增长动力主要来自药品使用范
围的扩大，尤其是在发达国家市场。全球迄今已推出80多种细胞和基因疗法产品，预计到2029年还将有20-2
5款新产品上市。
细胞疗法在2025-2029年正进入一个迅速发展的关键时期，CAR-T疗法的应用范围将拓展至血癌以外的领
域，同种异体疗法的成本将有所降低，干细胞疗法则有望应用于治疗慢性疾病。2024年细胞市场规模约为10
0—120亿美元，主要为CAR-T细胞和造血干细胞，预计2029年市场规模将达到250—350亿美元，复合年增长
率可达18—25%。其主要驱动因素包括更多获批的CAR-T疗法（实体瘤、自身免疫性疾病），以及同种异体（
现货型）细胞疗法的扩张和诱导性多能干细胞（iPSC）投资的不断增加。预计至2029年，细胞疗法细分市场
占比将为CAR-T疗法约50%、干细胞疗法约30%、其他（TIL、NK细胞、TCR）约20%。
然而，生产规模化、定价和安全性仍然是细胞疗法面临的关键挑战。未来由于报销和定价压力，细胞治
疗药品的报销体制将出现基于疗效的定价以及分期付款模式。同时，生产自动化（机器人技术、人工智能驱
动生产）、体内细胞疗法（编辑体内细胞，无需提取）和联合疗法（CAR-T疗法+检查点抑制剂、癌症疫苗）
等创新也会继续推动细胞产品成本的大幅度优化。
从细胞治疗药品监管层面来看，2025年中国在国家层面围绕细胞治疗药品的研发、注册与商业化全流程
，出台了一系列具有连贯性的关键政策，共同构建了一个目标清晰、路径明确、效率优先且风险可控的监管
新生态。这些政策并非零散举措，而是针对创新药品“研、审、产、用、管”全生命周期进行的系统性制度
升级，为产业的合规与健康发展注入了强劲的确定性与动力。
在顶层设计上，国务院正式公布的《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》（国令第818
号）具有里程碑意义。该条例首次以国家法规形式，为细胞治疗等前沿产品建立了从临床研究到“临床转化
应用”的完整合法路径。这为已显示初步疗效但尚未完成全部注册试验的产品，提供了一个在严格监管下提
前实现合规应用与数据积累的机制，有助于企业缩短价值回报周期，并可能以真实世界数据反哺和加速最终
的药品注册进程。其次，审评审批环节，国家药监局通过《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公
告》等文件，设立了“30日审评快速通道”并优化了申报要求。此举直击创新药临床试验启动慢的痛点，对
于研发成本高、迭代快的细胞治疗领域而言，意味着研发周期的显著缩短和资金使用效率的大幅提升，使企
业能更快地将资源聚焦于核心管线的推进。第三，监管科学的理念也在持续深化，体现为从“严进宽管”向
“宽进严管”的转变。而《创新药研发期间风险管理计划撰写技术指导原则（试行）》要求企业从研发早期
就系统规划全生命周期风险管控。这种前瞻性要求促使企业建立更科学、稳健的研发与质量管理体系，从源
头提升药品安全数据的质量，为产品的长期市场生命力构建坚实保障，符合产业高质量发展的内在要求。
在支付与市场准入方面，《支持创新药高质量发展的若干措施》提出了建立“商保创新药目录”并与医
保目录协同的“双目录”机制。这是解决细胞治疗等高值创新药支付难题的关键创新，旨在构建多层次支付
体系。该机制为产品开辟了除国家医保之外更具弹性的主流支付渠道，显著提升了产品的市场可及性与商业
成功可能性，极大增强了企业的研发与市场信心。
综上所述，2025年的监管组合拳从立法保障、效率提升、科学监管、支付创新等多个维度系统性地回应
了细胞治疗药品发展的核心诉求。这些政策通过厘清路径、提升效率、创新支付与净化市场，为致力于合规
研发高质量产品的企业营造了前所未有的有利环境，标志着中国创新药监管进入了支持产业高质量发展的新
阶段。
就前列腺癌而言，国际癌症研究机构（IARC）于2025年4月更新的数据显示中国前列腺癌新发病例已超
过13.4万，新增死亡病例约4.75万，分别占男性恶性肿瘤发病率和死亡率的第六位和第七位，在全球范围内
，中国的前列腺癌新发病例和死亡病例数分别位列第二和第三。近年来，中国前列腺癌发病率及死亡率也呈
现出持续同步增长趋势，年均增长率约为7%；而美国发病趋于稳定,死亡率下降约2-3%。过去30年间标化死
亡率由约3.5/10万上升至约6.5-7.0/10万，而欧美国家同期则从8-10/10万下降至5—6/10万。数据显示中国
前列腺癌初诊伴有远处转移的患者约占54%；而在欧美人群中，转移性前列腺癌仅占新发前列腺癌的5%-6%。
同时，2010-2014年中国前列腺癌患者年龄标化5年总生存率为69.2%，较美国（97.4%）和日本（93%）仍有
较大差距。
晚期前列腺癌患者很大比例将最终发展为转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），也是目前前列腺癌治
疗的难点。mCRPC患者的长期预后差，总生存期（OS）较短，中位总生存期（mOS）通常不足3年，延长患者
总生存期是临床治疗的主要目的。近年来，mCRPC的治疗方法不断更新和改进，治疗方案的选择包括化疗、
第二代抗雄激素、骨靶向治疗、免疫治疗、PARP抑制剂、放射性同位素等。这些药物治疗的进展改善了mCRP
C患者的生存期和生活质量。前列腺癌细胞表达的多种肿瘤相关抗原可作为细胞免疫治疗的靶点，如前列腺
酸性磷酸酶（PAP）、前列腺特异性抗原（PSA）和前列腺特异性膜抗原（PSMA）等，细胞免疫治疗被认为是
最具临床价值的前列腺癌治疗手段之一。
3、医疗服务
2025年我国医疗行业处于“十四五”收官与“十五五”谋篇关键期，整体向高质量、优质均衡推进，医
院作为核心诊疗载体，依托政策引导、资源优化、创新赋能稳步发展。全年全国卫生人员达1600万人，医疗
卫生机构109万所，已建成26个国家医学中心、125个国家区域医疗中心，优质资源持续向中西部和基层下沉
，338个地市实现200余项医学检查结果互认，分级诊疗体系不断深化。医保支付改革纵深推进，按病种付费
实现统筹地区全覆盖，医保预付基金达786亿元，多批次国家集采有序开展，切实减轻群众负担、规范医院
成本。医药创新活力凸显，上半年获批新药、创新医疗器械同比分别增长59%和87%；中医医疗服务持续提升
，公共卫生向预防为主转型，相关法律法规进一步完善。总体来看，医院行业持续提质增效，同时也面临内
涵发展、医防融合等方面的挑战。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司实现营业收入63.61亿元，同比下降5.06%；其中主营业务收入
60.76亿元，占比95.53%。主要分行业为商业、宾馆餐饮业、健康养老、护理行业、专业技术服务、科
研服务业、医药制造业和医疗服务业。2025年，公司在复杂多变的外部环境和行业结构调整背景下，围绕商
业百货、养老服务及生物医药等核心业务板块，持续推进重点项目落地与能力建设，整体经营保持稳中有进
的发展态势。商业百货板块坚持以核心门店为抓手，持续推进焕新升级工程，围绕“中产时尚”定位优化业
态结构与消费体验，门店活力与运营质量不断提升；生物医药板块稳步推进关键里程碑，齐鲁干细胞顺利取
得FACT认证，应用业务持续拓展，产品与服务能力进一步增强，普列威项目三期临床已进入随访阶段，药品
申报相关工作有序推进；养老业务方面，海外业务保持良好增长态势，国内业务加快向长期护理保险等政策
支持型方向转型，服务能力与业务结构持续优化。通过多业务板块协同推进，公司在夯实经营基础的同时，
不断提升整体抗周期能力与长期发展韧性。各个业务板块详细经营情况如下：
（一）现代商业2025年，中心店稳步推进品牌与场景的焕新工作。全年完成涉调面积达16134.30㎡，占
比为28.56%，涉调柜位有123个，新进品牌69个，标杆品牌20个。其中，江苏首店8个，南京市首店4个。引
入小米汽车融合店，成功稳固了在商圈“科技+生活方式”赛道的优势地位，为项目注入了前沿的消费活力
。同时，重磅引入WM江苏首家旗舰店、一颗蓝莓全国旗舰店，精准贴合Z世代消费群体的审美偏好与购物需
求。启动“餐饮丰富与升级焕新”专项行动，通过丰富餐饮品类结构、打造潮流打卡消费场景，从两方面拉
动客流到访频次与消费转化率，构建餐饮业态与零售业态的联动引流生态。同步引入华铺、独白及POPOP江
苏首店，布局潮流珠宝品类，实现品牌的提档升级，优化空间品类布局，盘活低效经营区域，高效解决空铺
与低效经营区域的问题，提升整体空间坪效。
营销方面，全年结合重点促销节点开展24档营销活动，做到每周都有主题，每档都有亮点。通过整合大
屏、灯光秀、广场等稀缺资源，依托自媒体打造全渠道宣发矩阵，联动品牌资源，落地了新百×DR七夕大型
求婚、新百×李宁反伍街球联赛省决赛、新百×华为巨型PuraX“阔型风尚”装置、南京中心&南京国际时装
周“顶层巅峰大秀”等大型主题活动，打造出一个年轻化、时尚化且具有地标性的潮流聚集地。2025年，HO
F南京持续聚焦年轻消费群体，通过热点业态引进、品牌联动、营销创新等方式不断提升项目影响力。一方
面持续以独有首店、旗舰店及二次元文化为核心，积极布局差异化多元业态及品牌矩阵，全年调整面积2557
㎡，占比16%，众多主力品牌业绩破千万。另一方面，精准把握节日热点打造主题活动，以场景体验、跨界
联动、社交玩法等形式，持续深化"潮玩时尚"标签。
（二）健康养老
1、境内养老企业
报告期内，安康通仍以智慧居家养老作为业务基石，依托社区站点及养老机构实现15分钟养老服务生活
圈的布局，并在多地落地智能化全程看护模式。全年成功中标171个项目，新增河南信阳、陕西宝鸡、湖南
永州、安徽池州、安徽六安、安徽安庆、河北张家口、广西玉林、广西北海、江西鹰潭等多个城市。与此同
时，安康通逐步在长护险业务端发力，新增入围城市3个。安康通在注重自身业务持续发展的基础上，加大
生态合作力度，2025年与多家知名企业开展异业合作，并探索社区新消费、医院院内免陪照护服务，共同为
老年人提供更优质的服务。
做“让老人离不开的生活服务平台”一直以来是安康通的服务目标，因此坚持用高标准、强管理来提升
客户满意度。2025年，安康通多个养老站点、护理院荣获由当地颁发的“优秀护理院”、“优秀服务点”等
荣誉称号，并收到多件老人的感谢信、锦旗等。报告期内，安康通荣获“2024年度上市公司优秀财务管理奖
”、上海银发经济百大品牌、中国养老十大品牌，入围未来医疗100强·中国医疗与健康创新服务榜TOP100
、ESG可持续发展TOP15（商业向善奖），中国社区发展协会、中国老年保健协会、中国老龄产业协会联合授
牌「社区智慧助老行动合作单位」。2025年全年，安康通全国首批持证长期照护师超百人，入选国家智能养
老服务机器人试点项目，受邀加入《商业向善公约》，践行社会责任。
2025年上海市杨浦区推动银发经济高质量发展大会上，杨浦区银发经济产业联盟正式成立，安康通作为
养老企业代表，与区民政局、区发改委、区商务委、区科经委及工商银行杨浦支行、交通银行杨浦支行、中
国银行杨浦支行、农商银行杨浦支行、上海东方电视购物有限公司、傲鲨科技、熊猫饭堂等多方代表共同签
约，携手助力构建具有杨浦特色的银发经济生态体系。
报告期内，禾康持续围绕健康养老服务链、生态链与价值链建设，致力于为更多长者提供覆盖全面、形
式多元、品质可靠的服务。业务在结构优化中实现稳健发展：在传统养老业务领域，公司持续夯实服务基础
，积极参与“居家社区提升行动”13个项目，稳步提升运营质量与服务效能。同时，服务网络进一步拓展，
新进入高邮、芜湖等地居家养老市场，为整体业务延伸奠定了坚实基础。机构养老板块表现突出，凭借成熟
的筹开体系和品牌优势，全年新增签约及开业项目15个，新增床位逾800余张，累计床位5000余张。其中，
黄山区“养老新标杆”EPCO项目的成功实施，整合了智慧养老服务中心、失能半失能特困人员照护中心及区
域性养老服务中心三大功能载体，该项目标志着公司实现了从“投资—建设—运营”全链条服务能力的重大
突破，完成了向全周期康养服务提供商的战略转型，形成了从项目规划到运营服务的系统性执行方法论，为
公司向“综合解决方案提供商”升级树立了标杆，具备向同类市场推广的潜力。长护险业务持续推进，服务
网络已覆盖盐城、淮安、南京、重庆、镇江等8个城市。目前，正积极筹备拓展合肥、厦门、泉州等地的业
务布局。与此同时，通过“适老化改造以旧换新”行动深化服务，成功惠及超过10000户长者家庭，切实提
升了他们的居家生活品质与安全。创新业务领域同步推进，“银龄雅集”品牌已在八城落地老年俱乐部，构
建了“颐学、漫旅、享家、乐购”四大服务体系，精准满足老年群体多元化需求。旅居养老网络已拓展至27
处基地，初步形成覆盖能力，为多业务协同发展提供支撑。
同时，禾康高度重视服务质量与人才队伍建设，报告期内共有10名员工在省级及以上职业技能竞赛中获
得优异成绩，体现了公司在专业人才培养上的成果，进一步提升了品牌专业形象和人才吸引力，形成了人才
发展与服务品质提升的良性循环。Natali(中国)秉承为中国高净值家庭带来高品质的健康与养老服务的企业
宗旨，进一步推动多场景医养结合业务的探索和落地，在2025年进一步拓宽了与银保公司的业务范围，将业
务范围从原先的健康管理，拓展到包括高端养老服务、适老化改造、康养旅居、团体体检等更多的细分领域
。与此同时，报告期内，Natali(中国)进一步丰富服务内容和智能硬件产品，打造更适合国内市场的看护业
务体系，增加现阶段最高效的居家监护及运营模式（24小时动态心电、血压监测等），和医院、体检机构、
养老机构、硬件厂商等B端共建运营的模式，旨在为居家智能看护在中国市场上的推广和应用创造更大的空
间。其次，Natali（中国）着力于医养条线发展，目前与齐鲁干细胞等权威机构达成紧密协作，从循证医学
，依托集团生物资源，借助先进完善的医疗检测与强大的医疗渠道背景，为私人高端客户提供个性化定制的
家族健康管理方案。
2、境外养老企业
（1）Natali2025年，Natali在保持内部运营稳定的同时，持续拓展国际市场机会。在外部地缘政治和
内部经济压力的双重压制下，公司积极发挥其核心优势，主动承接医疗健康类服务项目。在不确定性持续存
在的背景下，Natali展现出较强的韧性，实现了稳健增长。国际板块在持续推进“收购与整合”战略的同时
，亦在除原有家庭护理（含支持性居住及医疗服务）业务外，积极探索新领域，推动公司在英国市场实现进
一步跃升。
报告期内，公司在多个业务板块持续拓展服务内容与经营规模：一是私人付费业务方面，核心私人付费
用户净增约1800人，新增/升级产品与服务销售约2000笔，整体保持稳健增长态势；积极推进多个重点大型
项目招标，包括国家保险机构（NII）智慧照护解决方案招标、NII大规模护理服务招标，成功中标福利部（
MOW）孤寡老人关怀项目、国防部（MOD）远程医疗服务项目以及多个社区支持性项目；二是国际业务版图持
续扩张，成功完成对英国养老企业MCS公司的收购。此外，Natali英国团队接管了两家陷入困境的本地企业
，并完成对3家本地养老公司的收购，不仅提升了公司营收与运营体量，提高影响力，也获得了英国地方政
府的高度认可。上述举措推动Natali英国平台收入实现大幅有机增长，全面转变为盈利型业务。公司顺利完
成从原政府服务板块向国际业务板块的战略转型，特别是在英国市场实现盈利，标志着转型成果显著。
（2）A.S.Nursing报告期内，A.S.Nursing持续强化护理业务与私人付费业务板块之间的协同联动，聚
焦提升整体服务能力以更好满足患者需求。在地区冲突及国家保险机构补贴政策变动的双重挑战下，公司护
理业务仍保持稳定增长，2025年累计提供护理服务时长超过1200万小时，彰显了强大执行力。
3、生物医疗
（1）齐鲁干细胞报告期内，公司继续强化巩固上游干细胞采集储存，加大中游干细胞技术研发、推广
下游干细胞治疗应用、开拓其他产品业务补充，打造售前、售中、售后服务一体化的客户服务模式，实施多
元化发展策略。重点开展以下工作：
1）“以客户为中心”，提供多元化服务
公司始终坚持“以客户为中心”的指导思想，不断革新服务方法，构建完善的服务标准体系，优化服务
流程，以满足客户多样化的服务需求。密切关注客户满意度，致力于提升客户忠诚度。在现有的脐血干细胞
保存服务基础上，持续推出创新的多室保存服务，以应对储户日益增长的需求，为储户未来可能的应用提供
了更加灵活的选择方案。此外，公司还推出了包括免疫细胞储存和检测在内的多样化产品与服务，不断推出
新产品和新服务体验，并积极征求试用客户的意见反馈，旨在为客户的需求提供更广泛的选择和更优质的体
验。
2）加强品牌建设，增强品牌影响力
优化品牌结构与定位。强化公司品牌，推动内容创新，注重圈层打造与公益活动，提升市场地位；拓展
多元化营销及业务模式，并通过公域传播及私域传播，推进品牌的影响力。此外，2025年组织了干细胞临床
应用与再生医学研讨大会及山东省脐带血临床采集技术研讨大会等，提升了医护人员及客户对品牌和服务的
认知度，加强了学术品牌建设，增强了品牌影响力。
3）狠抓质量，产研存用同频共振
狠抓服务质量，创新优化生产工艺，以优质的服务、丰富的种类、完善的管理，推动储存、应用业务提
升，优化公司品牌形象。公司2025年2月完成FACT认证，持续完善各项产品SOP文件，进行质量体系优化工作
，提高产品质量和管理水平。报告期内，公司研发脐血清2.0版、MSC复配产品、NK复配产品、MNC复配产品
、MSC生物学效力评价等项目，为公司下一步业务开展提供了有力支撑。
4）优化干细胞提供服务
以“科研+应用”的双轮驱动模式，加强了采集端与应用端的互动，多元化、全方位加强与医院、科研
单位的合作，提升干细胞提供数量。完善干细胞提供服务体系。持续完善脐血及细胞规范运输体系，完善随
访机制，确保细胞从出库到应用到后端各个环节流畅、完善。充分发挥信息化管理优势，保持反馈时效及精
准度，提升细胞提供服务体验。
5）科技赋能，大力推动信息化进程
紧跟科技发展趋势，以信息化建设赋能经营管理提升。进一步增加信息化建设的投入力度，开展LIMS四
期建设，完善实验室信息化建设；完成统一订单管理，优化临床订单业务及收款功能。完成数据库容灾备份
项目，对储户数据实时异地备份，确保数据安全。支持子公司信息化建设，上线安徽瑞新生物工程有限公司
客服管理模块；上线子公司供应链系统，加强采购及财务管理。成立AI专项小组，对客服智能AI进行深入探
讨，为后期智能客服的全面推广打下良好基础。
6）注重团队建设与人才培养
公司重视人才的培育及吸纳。依据公司未来的发展战略，对现行职能进行整合与提升，强化绩效优化，
明确业务发展路径及分工，以提高运营效率。持续增强对博士层次人才的招聘力度，进一步发挥博士后工作
站及院士工作站在人才引进与培育方面的作用，并构建外部专家智库，以扩充公司高层次人才储备。
7）积极推动公益活动，救助血液病患儿，主动承担社会责任公司在经营的同时，主动承担社会责任，
持续开展“火种工程”及山东省红十字会脐血库救助基金等公益活动。“火种工程”自2013年开展以来救助
血液病患儿200余人，普及了干细胞知识，增强了广大群众对干细胞的认知。山东省红十字会脐血库救助基
金自设立至今总计援助患者164人。截至2025年，公司公益援助金额千万余元。
8）开展多元化发展，寻求新的业务增长点
为贯彻执行公司的总体发展战略，充分利用公司在细胞产业技术标准和存储规模方面的优势，在现有业
务发展的基础上，专注于行业发展的最前沿，整合公司各方的优势资源，推动产品多元化和业务领域的快速
发展，以此进一步增强企业的核心竞争力。2025年持续打造科阅医学检验平台，公司全资子公司济南科阅医
学检验实验室有限公司开展健康与衰老评估、AD检测等项目，加速推动科研项目转产落地。此外，子公司深
圳卓元干细胞工程有限公司已落地投产，南京新百干细胞科技有限公司已完成建设。公司业务范围不断扩大
，公司可持续发展能力不断增强。
（2）世鼎香港报告期内，丹瑞美国重点开展了以下五项工作：一是联合用药研究、真实世界研究的数
据收集与医患教育推广。研究表明PROVENGE与口服药联合使用治疗效果更佳。报告期内，公司不断强化PROV
ENGE作为早期无症状或轻微症状的mCRPC患者疗法的产品定位。基于既往大规模真实世界研究结果，公司持
续推动联合新型雄激素受体靶向药物（ARTA/NHA）治疗策略的临床认知升级。相关研究对6044例Medicare受
益患者进行多变量模型分析，结果显示联合治疗方案相较单药治疗具有显著生存获益；随访研究进一步显示
，接受PROVENGE联合治疗的患者中位生存期较单用ARTA治疗延长约16个月。上述研究成果已发表于国际权威
期刊，构建了坚实的循证医学基础。丹瑞美国的销售团队继续围绕这项研究结果，围绕治疗中的联合用药优
势，加强和医生及病人沟通，展示在新型治疗方案的现实中，搭配使用PROVENGE治疗的科学性依据持续强化
其作为早期无症状或轻微症状患者一线或二线治疗方案的重要地位，系统推进真实世界证据建设和学术传播
工作。2025年，一项11265例患者的多中心回顾性真实世界研究表明，接受Sipuleucel-T治疗患者5年生存率
显著提升（28%vs12%），中位总生存期延长20个月（44个月vs24个月，P＜0.001），并在黑人及非裔美国患
者群体中观察到更为显著的生存获益。公司围绕上述循证成果加强与临床医生及患者的学术沟通与教育推广
，进一步夯实产品在新型联合治疗格局中的临床定位与市场认知。
二是对整体业务服务质量提升。除了通过销售及支持团队的协同提升发现患者的能力，提升对病人和医
生的服务质量，进一步扩大市场渗透率，丹瑞美国在报告期内持续对客户及患者进行了回访。同时，医疗部
对产品疗效推介材料的更新举办了内部产品重新培训工作，提升了销售团队的销售能力。针对入组患者未能
在目标周期安排采血及回输情况，由总部管理团队组成工作小组召开周跟进会议以提升注册患者转换率。同
时，丹瑞美国完成了销售组织的架构优化，进一步提升了销售服务能力。三是丹瑞美国基于自身丰富的细胞
治疗运营经验和完善的商业化能力，加快布局CDMO业务。2021年底签约的Shoreline项目在2022年完成了工
艺开发、细胞银行制备、技术转移及成功地交付合格的第一个GMP生产批次后，2023年丹瑞美国与Shoreline
合作关系进一步深化。2025年，由于ShorelineNK（NaturalKiller，自然杀伤细胞）产品自身问题，目前该
项目已暂停，后续开发有待Shoreline内部做进一步决策。但凭借丹瑞美国多年在iPSC及高效反应罐体系积
累的经验，已有更多该领域的合作出现。丹瑞美国已于2025年6月与另一家美国公司（ToleranceTx–Projec
tTango）签订了长期战略性独家合作，致力于开发iPSC为基础的胸腺细胞，这是“细胞综合治疗”概念的新
一代创新机制。同时，丹瑞美国还与波士顿SyntaxBio公司结成战略联盟，未来将在CMS业务上合作。Syntax
是新一代人工智能驱动的合成生物学生物工程技术平台。其独特的表面基因工程设计能力，能够在不使用种
子细胞的情况下，大大缩短iPSC的细胞分化过程且不影响细胞功能。此外，丹瑞公司与格拉达利斯公司（Gr
adalisInc）就Golf项目签订了主服务协议（MSA）。格拉达利斯公司是一家细胞治疗企业，其研发的维吉尔
（VIGIL）疗法为一款自体细胞治疗产品，适用于晚期卵巢癌经治失败的女性患者。该主服务协议明确了丹
瑞与格拉达利斯双方开展技术转移工作的合作条款，并为未来签订临床及商业化供应协议奠定了基础。相关
技术转移工作预计于2026年第一季度末前启动。
四是丹瑞美国与加州再生医学研究所(CaliforniaInstituteforRegenerativeMedicine,CIRM)签订了合
作备忘，成为企业资源合作伙伴计划（IndustryResourcePartners,IRP）合作及指导单位，帮助加州政府推
进细胞疗法制造和临床的开发。CIRM是美国加州于2004年通过《71号提案》成立的公立机构，旨在推动干细
胞与再生医学研究，加速创新疗法开发。其资助阶段覆盖包括基础研究→临床转化→商业化，将科研成果转
化为临床治疗，覆盖罕见病、癌症、神经退行性疾病等未满足医疗需求领域。其系统内研究及临床机构包括
UCLA，UCSF，UCBerkely，CityofHope等9大知名高等学术机构。企业资源伙伴计划帮助企业对接学术资源，
孵化和简化拨款流程，加速初创公司成长。截至2024年CIRM已经投入近30亿美元，100余项临床试验（如干
细胞治疗脊髓损伤、CAR-T抗癌疗法）。目前，CIRM已成为全球再生医学领域的标杆机构，通过“科学+资本
+基础设施”三位一体模式，推动加州成为细胞与基因治疗创新中心。而丹瑞美国与CIRM合作加入IRP计划，
将不仅仅为CIRM企业和研究机构提供企业支持和专业指导，同时也使丹瑞美国能够深入加强与各大知名学术
单位的合作，以及与早期创新技术、平台及企业的互动，更利于丹瑞美国发现和甄选合作契机。截至2025年
7月，已有一系列创新细胞公司主动提出与丹瑞美国合作。五是积极布局新产品管线。从PROVENGE产品2010
年上市，公司一直无新产品在研，是单一产品销售的状态。公司在现阶段利用好PROVENGE稳定现金流带来的
缓冲期，积极打造匹配的免疫治疗产品管线，为未来做准备。从2022年开始，新成立的业务开发团队已经评
估了超过500个项目，目前正对潜力及协同效应较大项目进行深入研究。同时，除了接触美国本土机会，公
司还会根据全球细胞治疗创新技术的改进和进步，相应地调整管线战略，并充分利用目前公司的生产、研发
和销售资源及能力，发展和开发新型的战略合作关系，从而提高并推进公司战略管线产品的选择及投资决策
。丹瑞美国已搭建起潜在管线项目的评估框架，针对抗体药物偶联物（ADC）等品类的潜在布局机会开展系
统化评估。
（3）南京丹瑞丹瑞中国于2023年启动的普列威（PROVENGE,Sipuleucel-T注射液）产品临床III期关键
性注册研究“Sipuleucel-T对比醋酸阿比特龙或恩杂鲁胺治疗无症状或轻微症状的转移性去势抵抗性前列腺
癌(mCRPC)患者的有效性和安全性的多中心、随机对照临床试验”（临床登记号CTR20221644），目前正处于
临床观察期；报告期内主要进行患者的随访和总生存期（OS）数据收集，同时已启动向国家药监局申请新药
上市许可（NDA）的相关准备工作。基于丹瑞中国确定的“借助普列威申报上市为契机，通过商业化布局建
立复合型可持续的商业模式”战略规划以及“整体规划、分步实施”的执行方针，报告期内公司就细胞治疗
药品商业化生产基地进行了多方选址和项目可行性论证工作。
（4）新健康医院2025年新健康医院门急诊量54万余人次；出院患者约5.1万人次；平均住院日
8.4天；抢救危重病人数近1.54万人次。2025年，医院着重发展以下四个方面：
1）坚持资源引领，持续发展优势专科。搭建“京沪名医远程会诊中心”对内持续强化人才培育与学科
整合力度，整合了心内科、心脏大血管外科等优势资源组建院内“心血管病医院”，构建特色学科集群；重
点打造“胆石中心”、“心脏中心”、“关节中心”三大特色医疗中心，进一步提升我院在相关领域的诊疗
能力和学科影响力；成功创建国家级胸痛中心、国家标准化心血管与代谢疾病示范中心、市级卒中中心，启
动创伤中心创建。
2）坚持服务为本，持续提升患者就医体验。推动服务窗口前移，实施“院长代表面访新入院患者”制
度，主动贴近患者需求；构建监督体系，多元化合力共治：对外组建院外行风监督员队伍，广泛听取社会意
见；对内畅通“码上说”等线上反馈渠道，构建内外联动的监督反馈机制；超额完成国家满意度调查任务，
引入第三方满意度评价并深度应用结果，患者满意度排名由市区第15名跃升至第8名，荣获“特别满意”等
级，实现服务跨越式提升。
3）以“国考”指标为指挥棒，全力创建三甲医院。明确职责分工，构建两级创建网络，形成全员参与
、月度考核的创建格局。围绕“技术强院”战略，以专科能力建设为核心，系统推进特色技术培育与突破。
4）以“拥抱鼓楼、服务社区”为中心，持续增强医院影响力。举办大型健康公益活动10余场；联合鼓
楼区民政局推出“敬老邻里卡”助老健康公益活动，常态化开展“拥抱鼓楼，服务社区”、“健康夜市”、
“新健康进企业”等公益活动200余场，服务市区企事业单位30余家、鼓楼区73个社区和8个街道，惠及群众
3万余人。提升了社会认知度和知名度。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）现代商业核心竞争力报告期内，公司现代商业的核心竞争力未发生重大变化。新百中心店位于南
京市新街口的核心地段，“新百”这一品牌深受消费者的认可。在实体商业遭受诸如经济增速放缓、电商冲
击、同质化竞争加剧等外部因素影响的情况下，公司积极推进焕新工程改造，不断探索传统百货向现代生活
方式体验中心的转型升级之路。与此同时，公司将具备新百特色的“劳模文化”“工匠文化”及“家园文化
”等企业文化优势与“党建特色”进行长期结合并持续实践，充分发挥非公企业党建工作的政治优势与组织
优势，使其转化为推动企业发展的生产力、凝聚力和战斗力，为现代企业的发展提供有力保障。
（二）健康养老核心竞争力
1、安康通
安康通围绕“走进百姓老人，传递百分温情，成为百年企业”的公司愿景，经过多年来的模式探索、市
场开拓和组织建设，积累了五项核心竞争力：一是专业完善的养老服务系统研发能力——拥有20多年养老系
统研发经验、100余项软件著作权，并致力于不断改进智能化养老服务管理平台；二是标准化的服务运营能
力，建立了全国标准化项目筹建体系，涵盖了人员、信息、平台、制度、环境及财务等各个方面，保证了项
目的快速落地；三是完善的行业标准和质量体系，建立了标准化服务流程闭环以及全方位的培训与考核体系
；四是打造了养老大数据生态链，实现了服务过程监督、服务质量动态分析以及服务用户评估的一体化；五
是强大的医养资源支撑，能够为老年人提供就医绿通、远程医疗、慢病管理等专业医疗服务，有效实现了“
医养结合”。禾康的核心竞争力体现在：一是全链条融合的养老服务模式。禾康以社区居家养老为服务基点
，依托“互联网+”的技术路径，构建起涵盖居家、社区、机构养老，并融合智慧平台与医养服务的特色模
式，实现了多场景服务贯通与资源协同。二是多层次、广覆盖的养老服务网络。公司专注于服务能力建设与
专业人才培养，形成了涵盖生活照料、紧急救助、适老化改造、家庭照护床位、健康管理等在内的完整服务
体系。目前业务已覆盖全国10余个省份、237个区县，具备扎实的规模化运营基础。三是自主研发的智慧养
老系统能力。公司组建专业科技团队，持续投入养老大数据平台及配套智能终端的研发，实现了服务资源的
实时共享与高效调度，并已完成智慧养老院、智慧医疗、智慧社区等多场景应用落地。四是本地化、响应及
时的售后支持体系。针对居家养老、适老化改造、家庭照护床位、助餐等全国性业务，公司在各服务区域均
配置属地售后服务团队，确保能够为客户提供敏捷、持续的服务支持，提升服务可信度与满意度。五是专业
化、多学科的养老服务人才梯队。公司建立以医师、护师、康复师、护理员、社工等为核心的“六师”岗职
体系，通过多学科整合照护模式，为长者提供全面、专业、人性化的养老服务，夯实了服务质量与持续创新
的人才基础。Natali（中国）定位为“专业能力型”企业，主要核心竞争力体现在：一是技术优势，依托集
团旗下兄弟企业的居家智能看护系统，公司通过不断的产品优化与升级，打造更适合国内市场的看护产品，
增加目前最高效的居家监护模式—24小时远程心电监护系统，轻量运营，和医院、体检机构、养老机构、硬
件厂商等B端共建运营，大大降低了硬件采购和服务运营成本，为居家智能看护在中国市场上的推广和应用
创造了更大的空间；二是Natali（中国）与安康通之间的协同效应显著，安康通通过对老年用户行为数据沉
淀、综合分析，为Natali（中国）推送目标用户，同时安康通全国范围内成熟的线下服务团队能够为Natali
（中国）提供基础服务供应，保障服务供给能力，使“高端定制居家养老服务”得以实现。三是Natali（中
国）与集团干细胞企业的紧密协作，从循证医学，依托集团生物资源，借助先进完善的医疗检测与强大的医
疗渠道背景，为私人高端客户提供个性化定制的家族健康管理方案，从“预防、发现、治疗、康复”四个环
节着手，实现全方位的服务设计，确保客户及家庭身心、各系统的稳固健康状态，提高生命质量，提升生活
品质。
2、Natali
Natali的核心竞争力体现在：一是全球领先的服务模式。Natali凭借高水准的服务与严格的合规标准享
有盛誉，公司业务覆盖全国，为B2C、B2B及B2G客户提供专业服务。Natali根据丰富的行业经验建立了独特
的运营体系和商业模式，创新性整合了远程医疗和远程照护两种服务，有效解决用户的医疗和非医疗需求，
填补了市场空白；二是商业可复制性强。30多年运营、服务经验的积累与创新保障了Natali业务的快速响应
以及服务的标准落地，使得Natali的模式可快速实现复制，助力其业务在国际市场上的拓展；三是Natali与
A.S.Nursing的垂直协同。Natali老年用户群体年龄集中在73-75岁及以上，A.S.Nursing则集中在75岁以上
，Natali核心的紧急救援服务及远程医疗服务能够提前发现A.S.Nursing的潜在用户，形成有效的用户转化
渠道。此外，居家养老与居家护理服务垂直协同，是未来以色列业务增长点，两者的有机结合将为用户提供
更完整的服务闭环，实现共享客户信息，促进共同发展。四是持续不断的开源探索。Natali不断创新业务类
型，把握行业机遇，瞄准前沿方向，保证公司各项运营良性发展。
（三）生物医疗核心竞争力
1、齐鲁干细胞
齐鲁干细胞的核心竞争力体现在以下六点：
（1）品牌优势。齐鲁干细胞凭借可靠的储存、研发技术，优秀的服务团队，良好的服务质量，科学的
品牌宣传，在广大储户及合作伙伴中树立起良好的品牌形象与口碑。通过“火种工程”、“山东省红十字会
脐血库救助基金”等公益项目，不断提升品牌形象，获得社会一致认可。公司先后获得“山东名牌”、“山
东知名品牌”、“山东省高端品牌培育企业”等荣誉称号。
（2）资质优势。公司运营管理的山东省脐带血造血干细胞库（鲁卫脐血干细胞库字[2018]第001号）是
经国家卫生行政主管部门批准、验收合格的七家脐血库之一，也是山东省唯一合法的脐带血保存机构。
（3）完善的组织架构和队伍机构。齐鲁干细胞架构科学完备，员工队伍老中青结合，年龄结构合理，
各部门、各层级职责明确，管理层管理能力突出，决策高效。业务条线通畅、闭环，为公司业务的良好运转
提供了团队支持。同时齐鲁干细胞与山东大学齐鲁医院、中山肿瘤医院、上海瑞金医院等临床与研究机构建
立起了紧密的战略合作关系，为持续稳定发展提供了强大的人才和技术支持。
（4）雄厚的细胞实体资源。经过二十余年的发展，齐鲁干细胞存量干细胞储存客户群体庞大，细胞资
源丰富，为给客户多样化产品及服务提供了可能及基础。公司将在此基础上持续优化服务，加大现有细胞资
源的研究与开发，为现有客户及社会大众提供更加多样、优质的服务。
（5）服务网络及合作伙伴优势。目前公司的储存业务覆盖山东省各地市二级以上医院，与各医院建立
起良好的合作关系。在细胞提供方面，与全国二十余省医院建立合作，合作科室包括血液科、肿瘤科等多科
室。此外，齐鲁干细胞每年投入大量科研经费，致力于干细胞技术研发。在不断提升自身研发能力、建设高
水平研发团队的同时，加强与国内科研院所及临床机构的合作力度，确保公司在干细胞技术行业中的优势地
位。
（6）运营管理优势。齐鲁干细胞建立了完备的计划管理体系，对各部门工作计划、工作安排的完成情
况进行实时跟踪督促。内部实行双向沟通机制，保障公司战略规划及各类工作方案的可操作性和落实效果。
同时内部建立起联动机制，确保需协同问题的快速解决。上述措施保证了齐鲁干细胞整体战略及工作方案快
速传递与落实，从而为公司稳定经营提供了保障。
2、世鼎香港
丹瑞美国与竞争对手相比具有先行者优势、行业经验优势、产品质量优势、生产工艺和技术研发优势等
竞争优势。丹瑞美国作为细胞免疫领域的先行者，自成立以来始终致力于肿瘤细胞免疫治疗的技术研发，自
2001年获得Sipuleucel-T专利后，在针对mCRPC患者群体的细胞疗法方面丹瑞美国已有超过20年的研发经验
，形成了整套相关的生产技术、工艺及治疗操作的流程，成熟的药品和经过FDA复杂的认证的相关流程对其
他想进入mCRPC细胞免疫疗法领域的企业形成了较高的商业壁垒。同时，丹瑞美国已形成一整套完整的工业
化运输、监控、病患管理等体系，特别是生产运输调度的数字化和自动化平台体系，已成为细胞治疗领域内
里程碑，是目前大部分竞争企业和产品所不具备的。产品独特的安全品质和门诊病人治疗报销的特质，使得
PROVENGE能够规避大部分CAR-T使用不便、安全隐患及报销复杂的问题。尽管近年来多个大型制药企业推出
了小分子（化疗类）的前列腺癌治疗产品，但PROVENGE作为市场上唯一的前列腺癌细胞免疫治疗产品，其独
特的作用机制，优异的安全性，良好的生存期获益数据依然占有一定优势。在PROVENGE的研发过程中，有多
篇临床及前瞻性研究发表，在学术界相关领域产生了一定影响，并逐渐获得更多的临床医生认可，技术研发
优势显著。由于免疫治疗为定制化治疗，除产品生产工艺，治疗过程中牵涉与患者对接服务及特殊供应链环
节，经过15年实际运营的积累，丹瑞美国对嵌入全流程的质量控制体系已充分掌握，这项优势也提供了独特
的竞争力。
3、南京丹瑞
丹瑞中国的核心竞争力主要体现在以下5个方面：
1）领先的产品优势。公司拥有全球首个经FDA批准的实体瘤细胞免疫治疗产品普列威（PROVENGE）。该
产品已在美国成功应用超15年，治疗超4万名患者，其疗效与长期安全性已获充分验证。该成熟产品在中国
的临床开发路径明确，市场风险极低，为公司提供了坚实的市场切入点和收入基石。
2）先进的DC技术平台。公司建立了经过大规模商业化验证的DC细胞技术平台，该平台不仅成功支撑了
普列威的全周期开发与生产，更是一套可复用的完整产业化解决方案。基于此成熟平台，公司能够高效地引
进或开发新一代细胞治疗产品，实现管线的快速拓展，具备从产品公司向平台公司升级的潜力。
3）可靠的质量体系。公司构建了承接自普列威国际商业化标准的全链条质量管理体系，该体系经过美
国市场长期生产实践的严格检验，确保了工艺的稳定性与产品的批次一致性。这为中国本土化生产提供了高
起点的国际品质保障，并为未来管线产品的开发奠定了可复用的质量基础。
4）卓越的注册与临床运营能力。团队展现出对中国药品监管法规的深刻理解和高效执行力，成功主导
普列威在中国的临床III期关键性注册研究，并如期完成全部患者入组。这种将国际产品与本土监管要求无
缝对接的能力，是创新疗法在中国加速上市的核心保障。
5）前瞻性的市场准入与商业化准备。公司在产品获批上市前，已同步启动市场准入策略和商业化体系
建设。这包括提前布局专业渠道、开展关键意见领袖教育及筹备供应链，旨在实现产品获批后的快速市场渗
透，最大化抢占行业先发优势。
以上五大核心优势相辅相成，共同构建了公司从产品验证、技术研发、合规生产到市场开拓的完整竞争
闭环，为丹瑞中国在国内细胞免疫治疗领域的长期领先地位奠定了坚实基础。
4、新健康医院
新健康医院的核心竞争力体现在以下四点：
1）资源及人才优势。搭建“京沪名医远程会诊中心”，全年完成远程会诊146例，让淮海经济区患者可
以在家门口就能便捷享受到国内权威诊疗服务。全面推进“人才强院”战略，采用“全职+柔性”双轨引进
模式，选派骨干医师赴北京阜外医院、上海华山医院等国家级知名医院深造学习，外出进修、培训。
2）高效且优异的服务优势。试点“病房管家”服务，提供全程陪检与专属沟通服务，实现优质护理服
务病房100%覆盖；推行和创新诊间支付、预约诊疗、夜门诊等便捷服务模式，开设特需药房、医材小屋和门
诊VIP接待服务中心等特色项目，进一步提升患者就医体验。
3）运营管理优势。医院全面推进全成本核算精细化管理工作，上线医院HOP核算系统，初步实现了科室
成本、收入、效益等关键指标的动态监控与精细化核算。依托SPD系统，实现了耗材申领、消耗数据的实时
可视化管理，并推行耗材“消耗后结算”，实现“零库存”管理和全链路追溯。全力推进数字化医院建设工
作，完成HIS核心业务系统全面升级切换，推进电子病历系统功能应用水平分级评价，夯实了业务流程再造
与数据互联互通基础；构建医疗质量数据监测平台，为DRG病种成本核算和精益运营提供有力数据支撑。上
线了康复治疗、血液透析、移动护理等系统，完成了HALO、合理用就医体验，初步形成了覆盖临床、服务、
管理和运维的全方位智慧医院生态体系。
4）实现高精尖技术突破。全年申请新技术立项45项，覆盖心内科、神经外科、骨科等多个重点学科。
成功开展国家级限制类技术和省级限制技术，显著提升我院急危重症和复杂疾病的救治能力。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入63.61亿元，同比下降5.06%；实现归属于上市公司股东的净亏损8.42亿元
，同比下降465.84%。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1、实体零售行业格局与趋势
2025年零售百货行业正经历着深刻的变革，呈现出多元化、差异化的竞争格局。一方面，传统百货商场
通过转型升级，引入时尚品牌旗舰店、进行商场扩容改造、增加商场体验性元素等，提升顾客体验，吸引年
轻消费者。另一方面，新兴商贸零售类型如购物中心、奥特莱斯等不断涌现，承载更多生活方式内容，注重
体验感，分流了传统百货的客流量。
展望未来，零售百货企业将继续深化数字化转型，实现线上线下融合发展。企业需要加强线上平台建设
，拓展线上销售渠道，提升线上用户体验。同时，企业需要利用数字化技术优化线下门店运营，如通过智能
导购系统、电子价签等设备，提高门店的运营效率和服务质量。空间再造与业态融合：零售百货企业将更加
注重打造符合年轻化、潮流化的业态空间及服务内容。同时，百货店将加强与其他业态的融合，如百货店+
医疗、百货店+酒店等。体验经济持续升温：商场内亲子乐园、剧本杀馆等体验业态占比超30%，带动连带消
费。未来，零售百货企业将进一步丰富体验业态，打造沉浸式、互动式的购物场景，满足消费者对于体验感
的需求。
随着消费水平的提高和消费者购物习惯的改变，百货零售行业面临着新的挑战和机遇。一方面，消费者
更加倾向于多元化的购物体验，对商品品质、服务质量、购物环境等方面的要求不断提高。另一方面，线上
购物的蓬勃发展对线下实体零售店造成了冲击，迫使百货零售行业加速数字化转型，实现线上线下融合发展
。
2、养老行业格局与趋势
中国养老产业已走过从0到1的教育阶段，进入从1到100的高速成长阶段，众多企业从亏损走向盈利。目
前已形成多力量推动发展格局：政策层面进入红利释放阶段，政府力量介入加速产业发展；技术力量在细分
领域渗透，有新的技术应用突破；消费端一代退休，消费能量反映在企业营收上。此外，一方面，老年人口
数量的增加将直接推动市场需求；另一方面，健康养老产业将朝着多元化发展，涵盖中医药康养、康养旅游
、医疗康养、智慧康养等多个细分领域。
消费者的需求也在不断提升：一是个性化需求，老年人对养老服务的需求越来越个性化，他们希望得到
符合自己身体状况、兴趣爱好和生活习惯的定制化服务。二是高品质服务需求，随着老年人消费观念的转变
，他们对养老服务的质量要求也越来越高。高品质的服务不仅包括优质的医疗护理、康复保健等服务，还包
括舒适的生活环境、丰富的文化娱乐活动等。三是智能化服务需求，随着科技的进步，老年人对智能化服务
的需求也在不断增加。例如，智能家居、远程医疗、健康管理APP等智能化服务将为老年人的生活带来更多
便利。
未来养老服务行业发展将呈现以下趋势：
一是失能老年人照护和普惠性养老服务受重视，资源集聚。民政部正推动从主要服务特殊困难老年人向
服务全体老年人等四个方面转变，未来会有更多的资源向失能老年人照护和普惠性养老服务倾斜，以满足日
益增长的相关需求。
二是居家养老服务网络建设主体增多，社区养老依托作用增强。国家政策重点已向社区居家养老服务倾
斜，国有康养集团和龙头养老企业已开始布局机构-社区-居家的服务体系。可以预见未来专业化、连锁化、
品牌化运营的社区养老服务机构和区域养老服务中心将逐渐形成，为老年人提供更便捷、更优质的养老服务
。
三是老年价值开发和社会参与平台、渠道多元化。上世纪60年代出生的老年人正集中步入退休状态，这
批新“老人”具备经济实力、丰富经验和信息化能力，他们将通过多种方式寻找发挥个人价值的平台和机会
。无论是老年人再就业还是参与志愿服务的需求，都将进一步释放，社会也将提供更多元的平台和渠道来满
足他们的需求。四是面向已老和备老人群的银发经济更活跃。在国家推动银发经济的宏观背景下，社会需求
不断迸发，备老经济和新型养老产品将更加繁荣。以养老储备为主题的理财产品和金融市场日益活跃，围绕
新老人的产品和服务将不断涌现，如老年电竞、老年新型社交媒体平台、老年文旅、智能应用等新产品和新
形式将持续出现，市场活力将进一步激发。
近年来，南京新百在长护险、智能化养老服务方面已有布局，并积累了一定的产业运营基础，未来将借
助国家政策，进一步推动公司在长期照护、智能化养老方面的业务，把服务做大、做实、做精。另外，随着
社会发展生活水平的不断提高，老年人的精神文化需求将进一步释放，公司将会根据国家在推动“老有所乐
”和“老有所为”等方面加强业务布局，挖掘老年人多样化需求，积极探索康养旅居、生态疗养等新型养老
服务，进一步优化公司业务布局和结构，拓展业务规模和盈利性。
3、生物医药行业格局与趋势
（1）干细胞存储目前，国家批准设置并获得执业验收的脐血库共7家，分别是北京、天津、山东、上海
、广东、四川、浙江，目前国家对脐血库的管理仍是“一省一库”。目前公司运营管理的山东省脐血库是经
国家卫生行政主管部门批准、验收合格的七家脐血库之一，也是山东省唯一合法的脐带血保存机构。在脐带
血干细胞存储方面，影响保存数量的因素包括新生儿出生数量及经济形势等。据国家统计局数据，2025年末
，全国全年出生人口792万人，比2024年减少162万人，人口出生率为5.63%。据山东统计局数据，2025年末
，山东全年出生人口51.9万人，比2024年减少13万人，人口出生率为5.16%。国家出台一系列的支持生育政
策，将为新生儿人口的出生增加起到一定的促进作用。出生人口数量的瓶颈、人们消费观念的改变等，对保
存数量的增长将带来一定的挑战。此外，根据国家卫生健康委关于脐带血造血干细胞库设置审批有关事宜的
通知（国卫办医函（20201052）号），2021年暂不受理脐带血库设置审批申请，2025年后政策尚不明朗。上
述因素将对公司主营业务带来一定的影响。
干细胞研发及细胞应用方面，国家一系列政策表明将持续支持并规范干细胞行业发展。公司将寄托于优
质可靠的质量优势，专业的人员与团队优势、丰富的细胞资源及多年积聚品牌影响力，加大与医疗机构、科
研院所及干细胞企业的合作，在干细胞研发与应用方面有更大的发展及更广的影响力。
（2）细胞免疫治疗全球细胞免疫治疗产业正处于从血液瘤向实体瘤突破的关键转型期。自2017年首款C
AR-T产品获批以来，报告期内全球已有12款CAR-T细胞疗法上市，但适应症主要集中在血液系统恶性肿瘤；
实体瘤领域因肿瘤微环境复杂、抗原异质性高等技术壁垒，尚无突破性产品获批，临床存在巨大的未满足需
求。
中国细胞治疗行业已步入高速发展与规范化建设的关键时期，中国市场呈现"血液瘤商业化加速、实体
瘤技术突破"的双轨发展格局，政策支持与技术突破共同构成行业的核心驱动力。政策层面，国家药监局通
过《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》等法规明确监管路径，将细胞治疗纳入优先审评审批通道；海
南博鳌乐城等医疗先行区为创新疗法提供真实世界数据积累与临床转化平台，显著缩短创新药从研发到上市
的时间周期。技术层面，CAR-T产品在血液瘤领域已进入商业化红海——截至2025年末，国内已有7款CAR-T
产品获批（包括复星凯特阿基仑赛、药明巨诺瑞基奥仑赛、驯鹿/信达伊基奥仑赛、合源生物纳基奥仑赛、
科济药业泽沃基奥仑赛、传奇生物西达基奥仑赛，以及恒润达生雷尼基奥仑赛注射液），竞争日趋激烈。与
此同时，DC（树突状）细胞疗法凭借其在抗原呈递与免疫微环境调控方面的独特机制，正成为实体瘤治疗领
域最具潜力的技术方向之一，尤其在转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）等难治性实体瘤中已显示出明确
的生存获益。
同时，行业竞争要素正在从“单一产品获批”向“全产业链能力”迁移。技术平台成熟度、生产质量体
系及商业化能力构成核心壁垒。公司作为DC细胞治疗领域的先行者，已构建差异化竞争优势。核心产品普列
威（PROVENGE）为全球唯一获批用于治疗实体瘤的DC细胞治疗药物，其在中国开展的III期确证性临床试验
已完成全部受试者入组，预计2027年递交NDA申请，有望成为国内首款实体瘤细胞治疗产品，填补市场空白
。
当前，公司面临的行业机遇与挑战并存。优势方面，公司的技术壁垒显著，DC细胞培养工艺实现96%以
上的细胞活性保持率，达到国际领先水平；其次，公司先发优势明显，普列威在全球已有超过4万名患者的
长期安全性数据，中国临床进度领先同类产品；同时，在政策窗口期，公司凭借突破性疗法认定及优先审评
通道，可快速实现临床—审批—商业化的协同。
挑战方面，公司面临成本结构优化压力，部分核心原材料仍依赖进口，需通过供应链国产化及规模化生
产实现降本增效；市场教育存在周期，实体瘤细胞治疗作为新兴疗法，需联合泌尿肿瘤领域学术领袖构建专
业化推广体系；此外，公司还需进行管线梯队建设，短期内需依托现有DC技术平台加速早期实体瘤项目布局
，降低单一产品依赖风险。
展望未来三至五年，行业将经历“先发优势巩固—竞争格局分化—产业生态构建”的演变。随着细胞治
疗产品纳入更多地方惠民保及商业保险，支付端改善将推动渗透率提升；生产自动化技术的成熟将显著降低
单位成本。公司将持续关注行业技术迭代与市场竞争格局变化，动态调整研发策略与商业化布局，通过技术
平台化与管线多元化，巩固在实体瘤细胞治疗领域的领先地位。
（3）医疗服务从行业格局来看，2025年我国医院行业呈现明显的分层分化态势，三级医院凭借优质资
源优势持续“虹吸”患者，门诊量和出院人次分别同比增长4.2%和2.0%，而二级医院遭遇上下夹击，门诊量
下降4.8%、出院人次降幅达11.9%，社区卫生服务中心门诊量逆势增长1.7%，公立医院进入“有序收缩”的
瘦身阶段，民营医院则面临承压退场的困境，部分机构陷入破产重组；从发展趋势来看，行业将持续向优质
均衡、提质增效转型，医疗卫生强基工程深入实施，基层医疗服务能力持续提升，力争实现居民15分钟可达
最近医疗服务点，医保改革将进一步向质量导向倾斜，集采常态化优化推进，创新药、新技术的医保准入加
速，医药创新与数智化转型成为医院核心竞争力，同时医防融合、中西医协同发展持续深化，公立医院聚焦
内涵建设、民营医院寻求差异化定位，行业整体将从规模扩张转向质量提升，逐步构建更加高效、公平、可
持续的医疗服务体系。
(二)公司发展战略
公司将持续围绕“新健康+新消费”双轮驱动的发展方向，坚持稳住基础、积极发展的战略原则，立足
既有产业基础，统筹推进商业零售与健康医疗相关业务协同发展，持续夯实公司经营根基，提升整体抗周期
能力和可持续发展水平。在商业零售领域，公司将稳步推进业态结构优化和经营模式升级，持续打造中心店
在新街口核心商圈的标杆地位，并通过重点项目提升门店吸引力与运营质量，增强商业板块的稳定性和韧性
。在健康领域，公司将围绕“生有所望、病有所医、老有所养”的健康产业链持续深耕，有序推进养老服务
及健康医疗业务发展。其中，养老业务将稳步拓展国际市场布局，并持续推进国内长期护理保险等业务；健
康医疗业务将以强化能力建设和业务协同为重点，推动相关业务稳健发展。同时，公司将进一步加强各业务
板块之间的协同联动，发挥多元业务布局优势，促进资源整合与效率提升，为公司长期稳健发展奠定坚实基
础。
百货零售业务方面，公司积极响应国家“扩大内需、促进消费”的战略号召，紧抓2026年“两新”政策
将线下消费商业设施首次纳入设备更新支持范围的重要契机，充分利用位于新街口核心商圈的地理与客流优
势，系统推进新百中心店的“焕新升级”工程。通过空间重构、业态重组与数字化赋能，全面推动消费场景
的创新迭代与服务流程优化，持续强化实体商业的吸引力和辐射力。同时，公司积极顺应“人工智能+消费
”融合发展的新趋势，依托大数据赋能，加快智能技术应用落地，着力提升顾客全链路购物体验，持续增强
企业核心竞争力与品牌影响力，进一步巩固并提升在区域乃至全国零售行业中的商业地位。
健康养老国内业务方面，公司将进一步夯实基础养老服务、长护险服务和数字化平台建设运营等核心业
务，提升核心竞争能力，增强用户信任度。与此同时，积极延伸服务链，探索拓展C端业务，依托助老小程
序、老年大学、中医馆、直播带货等新形式，拓宽触客渠道、提高用户转化，实现养老业务新突破。同时，
搭建以大数据整合分析为基础、以服务老年用户为核心、以智慧养老为方向的养老产业闭环生态圈。不断致
力于用服务品质来锤炼品牌，持续提升品牌影响力，将公司建设成为中国领先的养老服务平台企业，成为行
业领军者。
国外养老业务方面，以色列将在现有基础上拓宽收入渠道，强化专业服务，维持本土市场的领先地位。
其余国际板块将持续推进“收购与整合”战略，目标是在英国市场形成集“居家护理-远程照护-基础医疗”
三位一体的优秀康养服务供应商。干细胞业务方面，坚持“建设行业领先、世界一流的生命健康科创平台”
的战略愿景，建设生物样本储存和细胞产品供应基地，构建细胞医学生态链，引领生物医疗行业发展，继续
保持行业领先地位、维持行业标杆品牌。深挖存量客户需求，围绕“增加保存种类、完善应用服务、扩大采
集范围、拓展上下游产业”四大核心进行探索，增加公司发展通道，提升客户服务感受。
细胞免疫治疗业务方面，丹瑞美国将通过优化销售组织架构并持续加强对PROVENGE的市场推广，进一步
巩固产品市场基础。同时，公司将依托在产品研发、细胞工艺、分析检测、质量管理、生产制造、监管事务
及临床开发等方面积累的经验，与多种细胞类型及技术平台领域的创新企业开展合作，探索在肿瘤、自身免
疫及神经系统疾病等治疗领域的合作机会。相关合作主要通过合同生产服务（CMS）模式推进，由公司依托
自身在细胞治疗开发及生产方面的专业能力，为合作伙伴提供从研发支持到生产制造的服务。丹瑞中国将专
注于普列威三期关键临床研究的推进，确保按计划完成普列威在中国的三期临床研究，按时向国家药监部门
递交上市申报资料，同步确定商业化生产基地选址，进行商业化前期布局，确保产品成功上市及销售。
新健康医院立足徐州及淮海经济区群众健康需求，以打造区域高品质综合性医疗服务标杆为核心，持续
深化内涵建设，全面提升党建引领力、医疗服务力、教学支撑力、科研创新力与运营管理力。坚持“以人民
健康为中心”的发展方向，聚焦学科专科提质、医疗技术革新、服务模式优化、管理效能升级，强化发展的
系统性、整体性与协同性,稳步推进医院高质量发展。规范各项工作流程、增强急危重症救治能力、提升精
细化管理水平、深化内外协同联动、强化综合保障效能，不断夯实核心竞争力与可持续发展能力，积极拓展
区域医疗合作与技术交流，显著提升医院品牌影响力与社会美誉度。致力于完成国家级、省级老年医学中心
建设，打造人才一流、技术一流、服务一流、设备一流、设施一流的现代化医院，成为“淮海地区的名医院
、徐州地区的好医院、徐州北区的大医院”。
(三)经营计划
围绕公司发展战略，并着眼于中长期市场环境改善所带来的发展机遇，公司各业务板块在夯实经营基础
的同时，制定了积极而审慎的经营计划。
百货业务将以“新百新生活”为核心，使用数字化经营及智能工具优化顾客体验，通过中心店重新提档
升级以及HOF南京聚焦Z世代主力消费群体，打造“中华第一商圈”中的多元化购物地标。海外养老业务将积
极寻求英国等其他欧美市场合作机会，境内养老业务则将推动内生与外延同步增长，特别是长护险业务的扩
展。干细胞储存业务将执行多举措提升实存率及通过重点省内、外的科研合作加快应用业务增长。免疫治疗
业务则将继续扩展CDMO业务，借此在产品线及技术平台方向寻找拓展机会。医疗服务方面将推行提升“治疗
效果”、“就医体验”为核心的举措，同时继续推动“三甲”评级准备工作。各板块经营计划具体如下：
百货零售业务方面，公司持续推进新百中心店的全面转型升级，通过“三大核心调改策略+多维落地举
措”，从空间、业态、场景、运营等多个维度开展系统性变革，实现从传统百货向现代生活方式体验中心的
跨越。公司全力推进焕新工程改造项目，打造多首层引流格局与沉浸式消费场景；同步推进洲际酒店开业，
达成“商业+酒店+文旅”的协同发展；并持续深化与头部IP的跨界合作，以会员为核心，借助智能工具优化
顾客体验，增强消费者的粘性与互动体验。这一系列举措不仅巩固了新街口核心商圈的商业地位，更将新百
中心店打造为引领城市消费升级、彰显“人工智能+消费”趋势的标杆性商业地标。
健康养老业务方面，在人口老龄化加速、国家政策支持、养老行业散乱小的三大背景下，公司将充分集
合现有服务资源，积极拓展业务布局，切实做好服务品质。境内板块将继续坚持聚焦经营，实现业务渠道拓
展、区域覆盖和用户增长的各项运营目标，提升整体服务质量与组织能效，具体包括：一是完善健康养老产
业的投资布局，实现内生式增长与外延式增长并重；二是紧抓长护险这一风口业务，提升长护服务闭环价值
链，提升规模优势；三是不断提升服务输出能力，通过集合行业专家精英，助力公司定标准、不断优化公司
服务标准，建后台、育人才，实现公司服务品质的不断提升。同时，公司将密切关注养老服务需求结构的变
化与技术进步趋势，在夯实现有业务模式的基础上，积极探索多元化、可复制、可规模化的创新养老服务模
式，不断拓展健康养老业务的边界与增长空间，为公司中长期可持续发展培育新的增长动能。境外板块2026
年将对英国业务继续遵循收购与整合战略，并且确保2026年及后续年度能够通过英国业务平台的建设进一步
提高利润率，同时能支持Natali未来三年战略周期的经营结果。以色列战争对公司的业务影响才刚刚开始，
Natali将在2026年上半年制定一项计划，以确保以色列各项业务的净利润和经营性净现金流继续增长。干细
胞储存业务方面，公司将继续夯实脐血干细胞保存业务，多措并举提升实存率。坚持应用业务与科研并重，
加快重点合作省市的科研项目落地，扩大细胞应用、科研等的合作医院，建立标杆渠道和王牌适应症，覆盖
更多服务区域，持续推进体细胞项目备案。加强科研立项，加快科研项目的转产落地，持续丰富产品管线，
继续摸索成人细胞保存的业务模式，逐步完善AD检测、衰老评估、免疫力评估等检测类业务，积极推进战略
布局，启动IND、生物医学新技术等的申报，逐步形成保存、应用、新产品等多产品共同发展的业务模式。
公司持续加强品牌建设，增强品牌形象，扩大品牌影响力。持续优化客户服务体系，打造智慧客服，提升客
户黏性，为客户提供全方位、立体化服务。继续加强质量管理，以FACT认证通过为契机，以推动AABB认证为
抓手，持续优化产品质量管理体系。健全双风险体系建设，保障公司的生产经营安全。持续加大信息化建设
，结合业务逻辑，升级信息化系统，实现高效互动联通。不断优化绩效分配模式，提升公司整体人均效能；
强化人才储备，发掘人才潜力，持续吸纳专业人士及高端人才，提升公司综合实力。
细胞免疫治疗业务方面，细胞免疫治疗业务方面，丹瑞美国将聚焦推进市场稳定工作，从泌尿科拓展至
肿瘤科及加强对渠道方的管理。研发与制造科学团队将基于真实世界证据研究成果（Fabrizio，2025）开展
进一步数据分析，以进一步阐明PROVENGE的临床有效性。同时，团队还将重新与美国国家综合癌症网络开展
沟通，推动在临床指南中进一步体现PROVENGE的临床疗效，评估了PROVENGE与ZYTIGA及XTANDI同步或序贯使
用的情况，并将与FDA就相关临床试验数据开展沟通，进而推动更新药品说明书，反映PROVENGE可与ZYTIGA
及XTANDI联合使用效果。此外，团队还将与FDA沟通评估是否可在药品说明书中纳入真实世界研究相关结果
。同时，CMS业务将进一步加大市场拓展力度，通过参与行业展会、直接对接拥有II期细胞治疗项目的企业
等方式扩大潜在合作对象范围。公司计划将潜在合作企业数量显著扩大（新增约20家），以确保CMS在2026
年至少新增一家合作伙伴。在推进CMS业务的同时，公司亦将同步评估业务发展机会，以期引入可能成为丹
瑞未来研发管线资产的合作项目。丹瑞中国将在严格控制预算的基础上，保质保量地全力推进普列威三期关
键临床研究的进程，并在硬软件方面为产品上市申报和商业化进行必要准备；积极拓展融资渠道，适时开展
适应症和产品线扩展研究。
医疗服务业务方面，医院围绕发展战略稳步推进各项工作，核心发展方向有序落地，部分专科建设、技
术提升及等级创建相关工作按进度推进；针对未达计划目标的环节，主要系技术攻坚难度超出预期、人才培
育周期较长所致，后续将优化推进节奏、强化资源保障。2026年，医院制定明确经营计划与目标，力争实现
门急诊量、出院人次、手术量、业务收入、经营结余等方面的增长，全力创建三级甲等医院，通过3-5个市
重点专科及GCP评审，冲刺国考A级、第三方满意度全市前6名（特别满意级）及电子病历5级，深耕重点、特
色、创新、科研四大技术领域。为实现上述目标，医院将优化成本管控与费用预算，合理规划收入结构；加
大人才引育与技术研发投入，完善专科建设体系；深化精益管理，强化医疗质量与服务提升，健全考核激励
机制，聚焦内涵建设、提质增效，全力推动各项经营目标落地见效。
(四)可能面对的风险
1、现代商业可能面对的风险
市场竞争加剧的风险。众多商业体集中开业，商圈持续分化，竞争加剧，过度竞争或会导致毛利率下滑
；老牌传统百货企业还受限于物业条件老化、商业面积有限以及购物环境亟待改善等内部难题，影响整体竞
争力与吸引力；新兴业态带来竞争压力，社区团购、直播电商等线上模式迅速崛起，改变了消费者的购买习
惯。对此，公司一方面开展焕新改造工程，扩大商业面积，优化购物环境，打造差异化场景体验；另一方面
，主动顺应市场变化，结合时尚、中产的战略定位，巩固存量优势、提升中高端产品品质，通过标杆品牌升
级，增强商品的竞争实力。
2、健康养老可能面对的风险
（1）国家政策变化风险。养老作为国计民生，在行业发展初期主要依赖于政府的扶持和支持，如果行
业政策在未来发生重大调整或经营监管政策发生重大不利变化，将对养老行业的整体发展趋势产生不利影响
，企业经营将会面临业务下滑的风险。值得注意的是，二十届中央纪委五次全会公报已明确将养老服务领域
纳入2026年重点整治范围，提出要全面排查机构、严查侵吞资金等问题。在老龄化程度不断加深的背景下，
相关监管与整治举措的强化，既是对群众急难愁盼的精准回应，也意味着行业运行规范将持续趋严，企业合
规经营面临更高要求。对此，公司将紧密关注行业趋势与海内外养老政策的颁布，尤其是国内监管与整治动
向，做好政策研究与解读工作，持续加强内部合规与风险管控，慎重决策重要业务与战略布局事项，积极适
应政策导向与市场环境变化。
（2）市场竞争风险。养老行业目前处于高速增长和供需不对等的阶段，国家和社会在逐步加大对养老
行业的支持与引导。众多国有企业、其他行业龙头纷纷跨界进入市场，加剧了行业竞争态势。作为已深耕行
业多年的企业，公司将进一步增强自身核心竞争力，提升竞争壁垒，同时发挥自身优势，与其他同行企业广
泛合作，资源互补，借力共赢。
（3）人才短缺风险。面对巨大的行业需求与潜力，我国养老护理及照护人员数量严重短缺，从业者职
业素质参差不齐。随着公司业务的发展，公司对于专业化护理服务人员的需求激增。同时，公司组织结构和
管理体系也随着业务增长逐渐趋于复杂化，对公司整体的管理能力提出了更高的要求。再加上行业内人才流
动频繁，公司将持续面临人才短缺的风险。对此，公司将持续建立健全养老服务专业人才的培训体系与激励
机制，在提供职业技能提升空间的同时，提高工资待遇，提供晋升空间，提升人才企业归属感，同时加强内
部管理人员的能力培养和提升，做好优秀人才的激励和留存工作，降低核心管理人才的流失率。
（4）国外经济和政策风险。自2023年上半年以来，以色列政治局势持续呈紧张态势，导致货币贬值、
物价上涨，公司运营成本不断攀升。2025年10月，持续两年的战争落下帷幕，但战争对经济的挑战才刚刚开
始。由于以色列护理服务市场是一个政策主导性市场，相关政策及改革的变动会引起行业很大变化。此外，
以色列政治局势的不稳定性、战后对经济带来的不利影响对公司的平稳运营也是不小的挑战。另一方面，Na
tali在英国等国家海外业务拓展中，当地健康养老和护理政策的变更也可能影响到国际业务的拓展进度。对
此，公司将紧密关注行业趋势与海内外养老政策的颁布，做好政策研究与解读工作，慎重决策重要业务与战
略布局事项。同时，Natali以稳定现有员工、推进招聘、保障运营连续性为核心目标，维持应急机制与远程
办公模式，通过职业发展与灵活运营作为核心留才手段，应对市场竞争。
3、生物医疗可能面对的风险
（1）干细胞存储业务板块
1）分娩量持续下降带来的业务增速放缓。由于脐带血特殊性，公司主营业务对新生儿分娩量具有依赖
性。目前，三胎政策已放开，国家出台了一系列促进人口增长的政策，但对出生人口增加的促进作用尚未显
现，对出生人口数量提升的作用仍需持续关注。尽管保存率相对稳定，但脐血保存量出现下降趋势。公司将
通过提高储户服务质量，增加储户黏性，提高脐带血干细胞保存率及探索新的产品及服务来应对分娩量下降
带来的影响。
2）行业政策风险。针对公司主营业务的相关领域技术服务，未来随着该行业的发展，国家可能制定细
胞相关领域的法律法规，可能导致对公司的经营形成限制或影响。另外，根据国家卫生健康委关于脐带血造
血干细胞库设置审批有关事宜的通知（国卫办医函〔2020〕1052号），2021年暂不受理脐带血库设置审批申
请，2025年及以后的政策尚不明朗。公司将紧密跟踪国家政策动态，跟紧国家行业主管部门政策调整。
3）脐带血存储市场竞争日趋激烈的风险。虽然国家对脐带血造血干细胞库实施严格的监管和市场准入
制度，国家卫生健康委就出现的违法采集及存储脐带血造血干细胞活动专门颁布了通知规定，但是公司并不
能保证部分地区其他机构继续存在违法采集脐带血造血干细胞及提供存储服务的情形：包括未取得脐带血造
血干细胞库执业许可的机构以储存其他组织干细胞（脐带、胎盘等组织及其干细胞）的名义采集干细胞，以
及持有脐带血造血干细胞库执业许可的机构跨地区、跨范围采集干细胞。公司通过增强品牌的影响力及增加
客户黏性，获得社会大众的认可。
4）人力资源储备及短缺风险。公司业务的快速发展离不开经验丰富的管理团队及专业的技术人员，不
排除出现人才培养和引进跟不上发展速度的情况。此外，公司面临人力资源短缺风险：当前国内高端人才的
主流从业意向仍为医院、科研院所，因此公司可获得的医疗、生物技术人才资源有限。公司通过内部培养及
外部人才引进相结合的方式，避免及减少人才尤其是高端人才的流失，满足公司发展对人才的需求。
（2）细胞免疫治疗业务板块
1）监管政策持续升级及制度调整风险
2025年，全球细胞治疗监管体系持续向以“全生命周期管理”与“风险分级”为核心的方向演进。中国
生物医药行业监管框架不断完善，顶层设计与技术指南同步推进。国务院颁布的《生物医学新技术临床研究
和临床转化应用管理条例》（第818号令）正式实施，确立了“风险分级管理”与“备案/审批双轨并行”的
原则；国家药品监督管理局药品审评中心发布《细胞治疗药品药学变更研究与评价技术指导原则（征求意见
稿）》，强调上市后生产变更的可比性研究及批间一致性控制，标志着监管重点由上市审批延伸至上市后持
续合规管理。与此同时，美国医疗政策及医保支付体系持续调整，药品价格管控、生产质量监管及支付规则
变化可能对细胞免疫治疗产品的市场准入与商业化环境产生影响。
在监管持续趋严背景下，企业需从研发早期即建立符合GMP标准的质量体系，并在原材料溯源、工艺控
制、数据完整性及稳定性验证等方面持续投入。未来工艺优化、扩产或生产场地变更均可能面临更加严格的
验证与审评要求，变更灵活度降低，时间与资金成本增加。同时，“风险分级管理”及“临床转化应用”路
径提供了创新机遇，也增加了企业在研发路径选择及数据衔接方面的复杂性。相关制度在实际执行与数据互
认方面仍处于持续完善阶段，可能增加研发投入与时间成本，并对产品研发策略、生产安排及上市节奏带来
一定不确定性。
对此，公司将持续加强对国内外监管政策及行业规范的跟踪研究，完善研发、生产及质量管理体系，提
升全生命周期质量管理能力和合规水平；同时加强与监管机构及行业机构的沟通，合理规划研发路径及临床
开发策略，通过优化生产工艺、强化质量控制和内部合规管理，降低政策变化对公司研发进度和产品上市节
奏的影响。
2）产品商业化及支付环境不及预期的风险
细胞免疫治疗产品具有个性化程度高、生产工艺复杂及制造成本较高等特点，自体细胞治疗产品难以通
过规模化生产显著降低单位成本。在更为严格的质量监管环境下，通过工艺优化实现降本的空间亦受到一定
约束。同时，在中美市场，多层次支付体系仍在持续完善过程中。尽管商业保险及部分地区支付支持逐步探
索，但整体支付能力与创新疗法成本之间仍存在一定匹配压力。若医保控费政策趋严或创新支付模式推进节
奏低于预期，可能影响产品市场渗透速度及销售规模。
对此，公司将积极探索降本增效路径，并加强与医疗机构、商业保险机构及相关行业主体的沟通合作，
推动多层次支付模式的探索与落地；持续强化市场推广及医学教育工作，提升产品临床价值认知，以促进产
品商业化进程的稳步推进。
3）市场竞争加剧的风险
当前，在治疗mCRPC（转移性去势抵抗性前列腺癌）领域已有多种竞争性药品可供选择，包括Zytiga（
泽珂）、Xtandi（安可坦）、Xofigo（二氯化镭注射剂）、Erleada（厄利达）、Nubeqa（诺倍戈）等已上
市药物。此外，Lynparza（奥拉帕尼）、Rubraca等PARP抑制剂亦已获得FDA批准并进入临床应用阶段。近年
来，FDA虽未有新的单药治疗获批，但批准了多项联合治疗方案，如奥拉帕尼联合阿比特龙及泼尼松、Talaz
oparib联合恩扎卢胺等，用于特定基因突变人群的前列腺癌治疗，进一步加剧了细分治疗领域的竞争格局。
除传统AR抑制剂及PARP抑制剂外，PSMA靶向治疗亦逐步成为重要治疗路径。诺华公司开发的Pluvicto已获得
FDA批准，并于2024年实现适应症前移，进一步扩大其在mCRPC治疗中的应用人群，增强了PSMA靶向放射性配
体疗法在该领域的竞争地位。国内市场方面，阿比特龙、恩扎卢胺、阿帕他胺、达罗他胺、瑞维鲁胺、比卡
鲁胺、氟他胺、奥拉帕利及注射用醋酸地加瑞克等多种药物已纳入医保目录，市场竞争较为激烈。
对此，普列威（PROVENGE)作为目前境外已上市的唯一一种前列腺癌免疫疗法，适用于早期无症状或轻
微症状的mCRPC患者。不同于其他小分子药品类竞品，其自体免疫治疗机制副作用小、价格不显著高于激素
抑制疗法的特征，使其具有较高的不可替代性。从研发角度考量，其较长的临床试验时间、持续资金投入和
严格的生产制备要求等因素，依然具备较高的行业进入壁垒。此外，继普列威（PROVENGE)美国上市之后，2
024年2月美国FDA又批准了全球第二个治疗实体瘤的细胞治疗产品Amtagvi（通用名Lifileucel，肿瘤浸润淋
巴细胞TIL疗法）上市，可见细胞疗法治疗实体瘤已成为抗肿瘤治疗的趋势之一，但随着靶向治疗及细胞治
疗技术持续发展，新技术突破可能改变现有治疗格局。公司需持续关注行业技术进展与市场动态，不断提升
产品竞争力，以应对潜在竞争风险。
（3）医疗服务业务板块
1）医保DRG\DIP支付制度改革影响带来的风险。医保政策的调整带来结算方式的改变，医院要及时了解
医保政策的变化，并对医院相关人员进行实时培训，提高医保结算率。
2）国家对药品、耗材的集中采购范围的不断扩大的影响。集采范围的扩大可能会进一步挤压药品、耗
材的利润空间。医院需要医疗技术水平和精细化管理能力方面下功夫，控制好医院的运营成本，提升复杂疑
难疾病的诊治能力。
3）同行业竞争加剧的风险。徐州市现有三级医院29家、三级甲等医院14家，卫生人员总数9.93万人，
卫生资源总量居全省第三位，区域医疗资源高度密集，行业竞争激烈。分级诊疗政策持续推进，患者逐步分
流，给医院门诊量、床位利用率及业务规模扩张带来一定不确定性。对此，医院将立足于自身的优势学科，
做大做强品牌优势，提升医院核心竞争力。
4）人才短缺的风险。高层次学科领军人才、骨干人才及专科复合型人才供需矛盾突出，引育留用压力
较大，成为制约医院核心竞争力提升的关键因素。对此，医院全面落实人才培养工程“百人计划”，引育高
层次、紧缺型及学科带头人，搭建人才梯队；强化人文关怀，稳关键岗位人才；完善评价体系，构建“引育
用留”全链条机制；拓宽选人用人渠道，激发青年人才活力，为医院高质量发展提供人才保障。
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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