经营分析☆ ◇600696 *ST岩石 更新日期：2026-05-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
酒制造及销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
酒类销售(行业) 3855.86万 98.01 1578.38万 95.29 40.93
其他业务(行业) 78.09万 1.99 78.09万 4.71 100.00
─────────────────────────────────────────────────
酱香(产品) 3787.43万 96.28 1573.07万 94.97 41.53
其他业务(产品) 78.09万 1.99 78.09万 4.71 100.00
浓香(产品) 62.64万 1.59 4.89万 0.30 7.81
果酒(产品) 2.59万 0.07 259.40 0.00 1.00
酒类用品(产品) 2.20万 0.06 1223.23 0.01 5.56
其他酒(产品) 9961.58 0.03 2627.55 0.02 26.38
─────────────────────────────────────────────────
华东(地区) 2079.14万 52.85 878.86万 53.06 42.27
华中(地区) 1156.25万 29.39 460.27万 27.79 39.81
华南(地区) 374.56万 9.52 154.33万 9.32 41.20
华北(地区) 89.69万 2.28 28.71万 1.73 32.01
其他业务(地区) 78.09万 1.99 78.09万 4.71 100.00
西南(地区) 68.68万 1.75 21.19万 1.28 30.85
西北(地区) 68.64万 1.74 29.21万 1.76 42.55
东北(地区) 18.90万 0.48 5.82万 0.35 30.78
─────────────────────────────────────────────────
团购商(销售模式) 1731.42万 44.01 1372.17万 82.84 79.25
经销商(销售模式) 1181.83万 30.04 66.87万 4.04 5.66
线上直营店(销售模式) 942.60万 23.96 139.34万 8.41 14.78
其他业务(销售模式) 78.09万 1.99 78.09万 4.71 100.00
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
酒类销售(行业) 2.68亿 94.19 1.77亿 108.99 65.91
其他业务(行业) 1653.56万 5.81 -1457.85万 -8.99 -88.16
─────────────────────────────────────────────────
酱香(产品) 2.11亿 73.99 1.64亿 100.90 77.67
浓香(产品) 5117.26万 17.98 1161.86万 7.17 22.70
其他业务(产品) 1653.56万 5.81 -1457.85万 -8.99 -88.16
果酒(产品) 587.10万 2.06 143.66万 0.89 24.47
其他酒(产品) 39.71万 0.14 7.08万 0.04 17.83
酒类用品(产品) 2.65万 0.01 1528.67 0.00 5.76
─────────────────────────────────────────────────
华东(地区) 1.09亿 38.47 7894.06万 48.71 72.11
华南(地区) 5031.05万 17.68 3790.01万 23.38 75.33
华中(地区) 4796.06万 16.85 3021.32万 18.64 63.00
西南(地区) 2494.23万 8.77 785.15万 4.84 31.48
华北(地区) 1998.34万 7.02 1255.08万 7.74 62.81
其他业务(地区) 1653.56万 5.81 -1457.85万 -8.99 -88.16
西北(地区) 1012.12万 3.56 701.04万 4.33 69.26
东北(地区) 522.82万 1.84 219.08万 1.35 41.90
─────────────────────────────────────────────────
经销商(销售模式) 2.43亿 85.43 1.62亿 99.95 66.64
团购商(销售模式) 1910.89万 6.72 1230.27万 7.59 64.38
其他业务(销售模式) 1653.56万 5.81 -1457.85万 -8.99 -88.16
线上直营店(销售模式) 581.10万 2.04 234.92万 1.45 40.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
酒类销售(行业) 16.25亿 99.74 12.19亿 99.65 74.99
其他业务(行业) 426.17万 0.26 423.06万 0.35 99.27
─────────────────────────────────────────────────
酱香(产品) 13.64亿 83.73 10.98亿 89.81 80.50
浓香(产品) 1.46亿 8.93 6004.96万 4.91 41.25
果酒(产品) 1.14亿 6.97 5994.25万 4.90 52.75
其他业务(产品) 426.17万 0.26 423.06万 0.35 99.27
其他酒(产品) 96.42万 0.06 40.81万 0.03 42.32
酒类用品(产品) 71.61万 0.04 4.27万 0.00 5.96
─────────────────────────────────────────────────
华东(地区) 5.14亿 31.53 3.67亿 29.99 71.39
华中(地区) 4.59亿 28.16 3.60亿 29.47 78.55
华南(地区) 3.54亿 21.75 2.68亿 21.93 75.67
华北(地区) 1.71亿 10.52 1.36亿 11.16 79.57
西南(地区) 5750.04万 3.53 4220.05万 3.45 73.39
西北(地区) 4940.24万 3.03 3370.40万 2.76 68.22
东北(地区) 1992.28万 1.22 1112.45万 0.91 55.84
其他业务(地区) 426.17万 0.26 423.06万 0.35 99.27
─────────────────────────────────────────────────
经销商(销售模式) 11.75亿 72.14 8.26亿 67.51 70.24
团购商(销售模式) 3.88亿 23.83 3.59亿 29.33 92.37
线上直营店(销售模式) 6138.15万 3.77 3440.62万 2.81 56.05
其他业务(销售模式) 426.17万 0.26 423.06万 0.35 99.27
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
酒类销售(行业) 10.87亿 99.56 7.31亿 99.35 67.29
非酒类业务(行业) 290.50万 0.27 --- --- ---
其他(补充)(行业) 191.26万 0.18 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
酱香(产品) 8.25亿 75.63 5.97亿 81.10 72.31
果酒(产品) 2.01亿 18.40 1.10亿 14.95 54.78
浓香(产品) 5976.70万 5.48 2418.89万 3.29 40.47
非酒类业务(产品) 290.50万 0.27 --- --- ---
其他(补充)(产品) 191.26万 0.18 --- --- ---
酒类用品(产品) 41.29万 0.04 2.24万 0.00 5.44
其他酒(产品) 10.13万 0.01 1.94万 0.00 19.14
─────────────────────────────────────────────────
华东(地区) 4.58亿 41.96 2.98亿 40.50 65.08
华南(地区) 2.45亿 22.48 1.67亿 22.68 68.02
华中(地区) 2.20亿 20.19 1.55亿 21.02 70.22
华北(地区) 7840.23万 7.18 5610.99万 7.62 71.57
西北(地区) 3216.79万 2.95 2079.00万 2.83 64.63
西南(地区) 3162.45万 2.90 2247.63万 3.05 71.07
东北(地区) 2074.77万 1.90 1209.51万 1.64 58.30
非酒类业务(地区) 290.50万 0.27 --- --- ---
其他(补充)(地区) 191.26万 0.18 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
经销商(销售模式) 7.69亿 70.48 4.80亿 65.23 62.40
团购商(销售模式) 2.18亿 20.00 1.94亿 26.38 88.95
线上直营店(销售模式) 9901.87万 9.07 5689.87万 7.73 57.46
非酒类业务(销售模式) 290.50万 0.27 --- --- ---
其他(补充)(销售模式) 191.26万 0.18 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售0.17亿元，占营业收入的43.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│南昌杯满醉商贸行 │ 424.96│ 11.02│
│江苏亿豪建设工程有限公司 │ 424.16│ 11.00│
│京东平台客户 │ 315.14│ 8.17│
│抖音平台客户 │ 285.21│ 7.40│
│南昌县小蓝永利名酒商行 │ 232.55│ 6.03│
│合计 │ 1682.02│ 43.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购1.16亿元，占总采购额的94.66%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│中国建筑第四工程局有限公司 │ 6866.75│ 56.16│
│南通裕盛智能装备有限公司 │ 3708.67│ 30.33│
│贵州省建筑设计研究院有限责任公司 │ 521.19│ 4.26│
│仁怀市明兴水电安装有限公司 │ 245.16│ 2.00│
│中建四局安装工程有限公司 │ 232.17│ 1.90│
│合计 │ 11573.94│ 94.66│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
一、报告期内，公司主要从事白酒的生产与销售业务。
二、公司目前的销售模式
公司的销售模式共有三种，分别是团购商、经销商及线上直营店。团购的销售模式为公司在全国各个区
域拓展各种类型的企业团购用酒客户，通过标准产品和定制产品满足企业的自用、收藏、送礼等相关需求。
公司经销商模式是在全国各区域发展具备分销资质、有分销网络或圈层资源的经销商，经销商根据自有的客
户资源或渠道网络进行分销。线上直营店包括抖音、天猫、京东等线上平台店铺。
三、公司白酒生产的业务流程
公司的控股子公司贵州高酱是主要的生产基地，其位于酱香型白酒生产核心产区贵州省仁怀市名酒工业
园区。贵州高酱选用当地优质高粱为原料，严格按照节气，端午采曲、重阳投料。基酒生产周期长达一年，
共分二次投料，一至七个烤酒轮次，概括为一年一个生产周期，二次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒
，历经春、夏、秋、冬一年时间。特点是生产周期长，资金占用大。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年中国白酒行业步入深度调整的转型深水区，在宏观经济环境、消费理念迭代与渠道变革的多重作
用下，“量减价低、库存高企、强分化、数字化”四大特征愈发凸显，行业从规模扩张转向价值竞争的结构
性变革全面提速。消费“双理性”（理性决策、理性消费）持续深化，叠加代际消费迭代与渠道生态重构，
推动白酒行业的消费结构、价格体系、品牌格局和营销模式进入全方位重构阶段。
一是存量博弈加剧与去库存攻坚。2025年白酒行业存量竞争进入白热化阶段，产能收缩与库存高压形成
双重挤压。国家统计局数据显示，2025年1-10月全国白酒产量仅290.2万千升，同比大幅下降11.5%，规模以
上企业数量缩减至887家，产能持续向优势产区和头部品牌集中。更为严峻的是渠道库存“堰塞湖”问题，
中小品牌和区域酒企的库存压力尤为突出，资金链紧张风险持续攀升。这要求酒企从“压货式增长”转向“
动销式增长”，通过阶段性停货、优化供货节奏、数字化库存监控等精细化管理手段去库存，同时避免盲目
降价引发价格倒挂，坚守品牌价值底线。
二是品牌分化加剧与中小品牌生存挑战。2025年白酒行业品牌集中度进一步提升，“马太效应”愈发显
著。头部品牌凭借品牌力、渠道控制力和资金优势持续抢占市场份额，保持了相对稳健的增长，而中小品牌
则面临严峻的生存危机，市场出清速度加快。为突破困境，部分中小品牌转向差异化竞争，但受制于品牌力
薄弱、渠道覆盖不足，多数企业仍举步维艰。
三是价格体系重构与主流价格带下移。在消费理性回归与经济压力双重作用下，白酒价格体系经历剧烈
重构，主流价格带加速下沉。国家统计局数据显示，2025年全年酒类价格同比下降1.9%，其中高端区间价格
倒挂最为严重，次高端产品动销疲软，主销价格带下移。这一趋势并非单纯的降价促销，而是消费结构的深
层变革。头部高端品牌通过控货保价缓解价盘压力，同时推出电商专供非标产品避免冲击线下体系；而中小
品牌则聚焦大众消费市场，以高性价比产品抢占份额，推动中低度白酒市场规模突破4500亿元，占行业半壁
江山。
四是线上渠道迭代与全域协同机遇。传统实体零售持续承压，而线上渠道进入“多元生态竞争”新阶段
，成为白酒行业的核心增长引擎。数据显示，2025年白酒线上零售形成传统电商（京东、天猫）、即时零售
（美团闪购、京东到家）、内容电商（抖音、快手）“三足鼎立”的格局。这要求酒企加速数字化转型，构
建“官方直营+平台授权+私域运营”的全域协同体系，同时通过区块链溯源、AI用户画像、共享云仓等技术
赋能，提升供应链效率与消费者信任度，实现线上线下的深度融合。
三、经营情况讨论与分析
2025年，对于公司来说是充满困难与挑战的一年，公司面临着前所未有的外部行业压力和公司内部环境
变化的严峻考验。在经济形势复杂多变、市场需求萎缩、竞争愈发激烈的背景下，公司调整策略，不断寻找
生存与发展的解决之道。报告期内，公司面对困境实施战略转型，精简组织，努力推动业务发展。2025年主
要工作开展情况如下：
1落实战略转型，聚焦核心产品
面对宏观环境压力、舆论干扰、公司内部环境发生变化和自身资金紧缺等问题，公司充分认知严峻的经
营环境，调整发展战略，全面推进战略转型。通过实施聚焦战略，公司重点宣传市场认可的产品品类。报告
期内，公司梳理精简SKU，深度整合营销，聚焦核心渠道建设，聚力推广天青系列、君道系列等产品。
2坚守酱酒品质，提高消费体验
公司始终坚守品质，匠心酿造优质酱酒。公司依托位于中国酱香白酒核心产区贵州仁怀的高酱酒厂，在
严格遵循“12987大曲坤沙”和“四高两长”古法酿造工艺的同时，不断深化生产酿造过程中的标准化与精
细化管理，确保产品的口感与质量。报告期内，公司坚守产品品质，保持高标准的产品储存条件，持续为消
费者提供优质的酱酒产品，提升消费者消费体验。
3重塑销售网络，拓展直播渠道
从2023年年末开始，受多方面因素影响，公司资金承压，相关权益无法兑现，市场投放减少。同时叠加
公司实际控制人被公安机关采取强制措施和控股股东及其一致行动人所持公司股票被司法冻结等一系列事件
影响，经销商关系受挫，传统经销商渠道拓展滞缓。公司积极面对困难，整合内外资源，集中力量开拓新的
销售渠道。报告期内，公司在抖音、拼多多、微信等平台上直接面向消费者，借助当下直播消费的机遇帮助
公司逐步恢复销售。
4加强企业管理，全面降本增效
公司进一步完善战略闭环管理，聚焦降费和提质增效，积极应对市场环境变化，不断提升管理效率。在
组织结构方面，公司收缩编制精简组织，提高运营效率，减少非必要的支出，短期内快速应对资金压力，也
为长期发展奠定基础；在财务管理方面，开展精细化降费管理，聚焦各环节开支的节流增效，有效地控制成
本支出，提高资金使用效率。在供应链方面，通过合理采购、清理库存等措施，降低成本及费用支出，推动
各项降本增效举措的落地。
四、报告期内核心竞争力分析
一是高品质酱酒酿造能力。公司酒厂贵州高酱位于中国酱香型白酒产区贵州仁怀的茶房坳1号，处于六
重生态圈包围的赤水河谷，坐拥得天独厚的高品质酱酒生产环境。全年温润，适宜酿酒微生物生成与繁衍，
是中国酱香型白酒原产地、中国正宗酱香白酒发源地。公司高酱酒厂拥有仁怀最大的制酒车间之一，酱酒酿
造传承经典“12987”及“四高两长”的工艺流程，同时在酿造过程中严控细节，令酒体更加绵柔、醇厚、
细腻，独具风味。
二是品牌创新能力。公司以品牌建设引领高质量发展，强化品牌意识，提升品牌质量。作为创新型白酒
企业的代表，公司通过品牌创新发展，树立全新的白酒品牌形象。在品牌建设中，公司以不同的消费场景，
不断强化产品与客户的情感与场景连接，构建起与消费者亲密的渠道与品牌关系，营造品牌发展良性氛围。
三是组织保障能力。作为一家具有创新基因的企业，公司能够快速响应市场需求并适应变化，持续推动
业务模式的重构和业务转型，以保持市场竞争力。公司在面对市场及内外部环境动荡和宏观经济压力时，能
够迅速进行模式重构与业务转型，寻找新的业务增长点，相较于传统酒企，公司更容易进行经营调整和业务
转型，确保公司在新的商业环境下保持竞争力。
●未来展望:
(二)公司发展战略
2025年在经历了外部环境继续恶化、线下业务大幅收缩以及公司人员大量流失的挑战后，2026年公司将
对战略进行重要调整。当前的市场环境和公司内部现状，要求战略更加精准聚焦，更加经济高效。因此，20
26年公司战略调整的核心思想是：依托产区的独特优势，持续坚守品质，做大做强线上渠道、逐步拓展工厂
定制渠道，稳定住公司经营基本面，稳定住公司原有的品牌和品质优势。
主要分为以下三个方面：
1、依托产区独特优势，坚守公司产品品质
公司生产基地位于仁怀市酱酒核心产区，这一地理位置赋予我们得天独厚的酿造条件和持续稳定的优质
原料供应。依托产区的自然条件，我们能够确保高质量的原料供应，保持生产的高标准，从而保障产品的稳
定性和高品质，确保每一瓶酒都能为消费者提供优质体验。品质是公司生存的根基，公司将继续严守品质标
准，确保每一瓶酒都符合高标准的工艺要求。通过全流程质量管控，加强质量监控，覆盖从原料采购到生产
、储存和出货的每一个环节，确保所有环节都符合严格的质量控制标准。
2、做大做强电商渠道，逐步拓展工厂定制渠道
由于线下渠道客户流失、新客户拓展难以及消费者消费习惯改变等综合原因，2026年公司将借助原有的
品牌优势，聚焦线上渠道，同时依托工厂的产区优势、基酒资产逐步拓展产品定制类业务。公司的主要策略
是：
一是线上渠道：巩固原有的第三方电商如京东、天猫、拼多多等渠道，进一步做大做强直播渠道，除了
25年下半年重点拓展的抖音直播、视频号直播外进一步拓展快手等直播渠道，构建公司整体的直播矩阵，同
时适时拓展其他新兴的线上渠道（比如即时零售），直接同消费者建立联系，维护原有的品牌资产和客户口
碑。
二是工厂定制渠道：依托工厂现有的生产能力和高标准的品控能力，逐步形成标准化工厂对外定制产品
，拓展定制类客户。
3、聚焦经营效能，确保可持续发展
2026年公司将进一步加强对运营效率和成本管控的重视，确保有限的资源得到最优配置。一是运营效率
加强。公司对线上渠道消费者售后服务的质量及问题处理的效率会进一步提升，确保公司在消费者端的优势
能够持续保持；二是成本管控。公司将对原有的成本支出项进行梳理和评估，缩减成效较差的管理和经营投
入，从而保证公司的日常运营顺畅。
(三)经营计划
1、开拓线上渠道业务
白酒行业中线上渠道重要性日益凸显，同时新一代消费者的购买方式也发生了显著变化，线下烟酒店渠
道萎缩，线上电商渠道销售规模稳步增长，线上直播、即时零售等渠道销售规模在快速增长，白酒各大厂商
对线上渠道的重视程度也逐步在提高。
2026年，公司将进一步加速线上渠道的布局，稳定原有的第三方电商平台京东、天猫、拼多多平台的基
础盘，进一步做大直播渠道和适时尝试新的线上渠道（如即时零售），形成更加有竞争力的线上渠道布局的
矩阵。在直播渠道的主要策略是：在店播上，做大做强抖音和视频号公司旗舰店，通过更好的门店引流、产
品包装以及直播人员的IP打造，逐步增加店播的直播人员并提升直播人员的平均直播产出，同时继续拓展快
手、小红书等新直播平台，推进直播业务的快速提升；在达播上，同更多认同公司品牌和产品以及有一定影
响力的酒水方面的达人在多平台进行合作，不仅在达人选择上逐步匹配到更合适、产出更好的达人，也同步
提升公司在达人服务以及达人销售售后服务上的运营效率，提升合作达人的合作口碑；在直播选品上，基于
公司现有的酒水产品矩阵和市场需求，逐步筛选出更有竞争力的公司产品组合，并择机进行针对性的产品包
装、品质的优化升级，同时也适时尝试其他畅销且利润充足的产品进行销售。
2、开发基酒销售业务
在基酒销售上，公司2026年将继续积极开拓市场并加强客户关系。积极寻找酒企和酒商作为基酒的主要
销售渠道，提供定制化的基酒解决方案，满足他们的个性化需求；同时，通过与其他白酒品牌的合作，提供
稳定的基酒供应，扩大市场份额，确保公司所生产的基酒能成为客户的可靠选择。
3、打造工厂定制业务
工厂定制业务主要依托公司自有酒厂的产区优势、公司现有的生产能力以及公司具有市场知名度的品牌
资产，针对大的经销商客户开展OEM贴牌和定制包销合作，为客户开展渠道专属定制产品，精准对接目标客
户需求，逐步形成一个新的线下销售渠道。
(四)可能面对的风险
1、白酒市场竞争风险。白酒市场属于完全竞争市场，随着行业竞争加剧，白酒市场份额呈现出向知名
度较高、影响力较强的龙头企业集中的趋势。如果公司在品牌声誉、产品品质、勾调工艺、渠道营销等方面
不能紧跟市场需求，未来市场份额将面临被竞争者挤压的风险。
应对措施：公司将持续坚持品质为重的思路，不断强化核心竞争力，实现用“创新”和“品质”打造公
司白酒品牌。强化与消费者的情感连接，并将其转化为品牌势能，从而提升公司产品的市场认可度和占有率
。
2、行业环境变化风险。白酒行业受宏观经济影响较大，若未来我国国民经济增速明显放缓，白酒消费
需求萎缩，公司经营业绩将面临大幅下滑的风险。
应对措施：公司会积极面对和关注复杂多变的市场环境，及时根据市场情况和经济形势调整经营策略以
满足市场需求；同时，提高运营与管理效率，降低公司成本。
3、消费习惯转变的风险。目前酱香型白酒在酒精饮料高端消费中占据着主导地位，如果消费者消费习
惯发生转变，可能导致酱香型白酒市场份额的下降，如果公司不能及时调整产品适应消费习惯转变，生产经
营会受到不利影响。
应对措施：有效拓展多种类营销渠道、加强品牌建设并提高市场认可度，构建消费者亲密的渠道与品牌
关系；同时不断优化产品结构，满足消费者需求，持续推动公司白酒业务发展。
4、生产经营中可能面临的风险。贵州高酱作为大曲酱香酒的生产企业，可能面临着来自原材料采购、
食品安全、环境保护等相关的各类生产经营风险，以及受资金紧张影响，项目建设未能如期推进的风险。贵
州高酱应持续深化规范经营的理念，重视生产安全意识，进一步加强经验积累和管理深化，防范生产经营中
可能出现的各类风险。
应对措施：围绕战略转型进一步加强内控体系建设，梳理和完善公司制度体系和内部控制体系，严格子
公司管理，强化食品安全、环境保护意识，推进卓越采购和供应链管理优化，完善以市场为导向的经营管理
体系，推进产业链协同，提高管控水平与能级；同时，加强财务内部控制，严格把关费用支出，合理安排资
金收支，全方位地支持并推动公司白酒业务发展。
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