经营分析☆ ◇600711 ST盛屯 更新日期：2025-01-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
有色金属采选业务、钴材料业务以及金属贸易和产业链服务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境外收入(地区) 65.12亿 57.05 22.05亿 88.94 33.86
境内收入(地区) 49.02亿 42.95 2.74亿 11.06 5.59
─────────────────────────────────────────────────
能源金属业务(业务) 68.80亿 60.28 21.55亿 86.91 31.32
基本金属业务(业务) 36.45亿 31.93 2.11亿 8.51 5.79
金属贸易业务及其他(业务) 6.11亿 5.35 1059.69万 0.43 1.74
其他业务(业务) 2.79亿 2.44 1.03亿 4.15 36.93
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
能源金属业务(行业) 109.74亿 44.87 25.22亿 93.62 22.98
有色金属贸易及其他(行业) 66.99亿 27.39 2851.60万 1.06 0.43
基本金属业务(行业) 61.76亿 25.25 5874.61万 2.18 0.95
其他业务(行业) 6.06亿 2.48 8467.42万 3.14 13.97
─────────────────────────────────────────────────
贸易、服务及其他(产品) 72.00亿 29.44 1.96亿 7.29 2.73
锌产品(产品) 56.35亿 23.04 -1.47亿 -5.47 -2.61
铜产品(产品) 56.13亿 22.95 18.86亿 70.00 33.60
镍产品(产品) 42.11亿 17.22 5.51亿 20.45 13.09
钴产品(产品) 11.91亿 4.87 1.23亿 4.58 10.36
其他业务(产品) 6.06亿 2.48 8467.42万 3.14 13.97
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 139.58亿 57.07 1.38亿 5.13 0.99
境外(地区) 98.92亿 40.45 24.71亿 91.73 24.99
其他业务(地区) 6.06亿 2.48 8467.42万 3.14 13.97
─────────────────────────────────────────────────
自营(销售模式) 238.50亿 97.52 26.10亿 96.86 10.94
其他业务(销售模式) 6.06亿 2.48 8467.42万 3.14 13.97
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
能源金属业务(行业) 106.41亿 41.19 24.33亿 81.97 22.86
有色金属贸易及其他(行业) 81.73亿 31.64 1.71亿 5.75 2.09
基本金属业务(行业) 63.75亿 24.68 1.64亿 5.54 2.58
其他(补充)(行业) 6.45亿 2.50 2.00亿 6.74 31.04
─────────────────────────────────────────────────
贸易、服务及其他(产品) 88.37亿 34.21 2.84亿 9.56 3.21
锌产品(产品) 56.61亿 21.91 6396.42万 2.15 1.13
镍产品(产品) 46.28亿 17.91 11.82亿 39.82 25.54
铜产品(产品) 31.00亿 12.00 5.48亿 18.48 17.69
钴产品(产品) 29.62亿 11.47 6.90亿 23.25 23.30
其他(补充)(产品) 6.45亿 2.50 2.00亿 6.74 31.04
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 150.93亿 58.42 2.00亿 6.74 1.33
境外(地区) 100.96亿 39.08 25.68亿 86.51 25.44
其他(补充)(地区) 6.45亿 2.50 2.00亿 6.74 31.04
─────────────────────────────────────────────────
自营(销售模式) 251.89亿 97.50 27.68亿 93.26 10.99
其他(补充)(销售模式) 6.45亿 2.50 2.00亿 6.74 31.04
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2021-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
有色金属贸易及其他(行业) 304.39亿 67.74 2.38亿 5.55 0.78
金属冶炼及深加工业务(行业) 141.20亿 31.42 39.03亿 90.83 27.64
有色金属采选业务(行业) 2.89亿 0.64 1.33亿 3.09 45.96
服务及其他(行业) 2287.11万 0.05 2283.93万 0.53 99.86
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(产品) 312.20亿 69.48 3.08亿 --- 0.99
锌产品(产品) 48.28亿 10.75 2.65亿 6.83 5.49
镍产品(产品) 39.41亿 8.77 16.47亿 42.42 41.79
钴产品(产品) 26.95亿 6.00 11.88亿 30.59 44.08
铜产品(产品) 22.50亿 5.01 7.83亿 20.16 34.80
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 360.60亿 80.25 8.14亿 18.95 2.26
境外(地区) 88.11亿 19.61 34.82亿 81.05 39.52
─────────────────────────────────────────────────
自营(销售模式) 448.71亿 99.86 42.97亿 100.00 9.58
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售83.52亿元，占营业收入的34.15%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│Glencore International AG │ 95962.65│ 3.92│
│合计 │ 835207.10│ 34.15│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购43.05亿元，占总采购额的19.78%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 430545.08│ 19.78│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）行业情况
报告期内，动力电池产业持续增长，铜价呈上涨趋势。根据中国汽车工业协会和中国汽车动力电池产业
创新联盟发布2024年上半年数据显示，中国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长
30.1%和32%；动力电池累计装车量203.3GWh,同比增长33.7%。
1、铜
报告期内，在海外流动性宽松背景下，铜矿供应紧张预期发酵，国际LME铜价在5月创下历史新高11104.
5美元/吨，较年初低点8127美元/吨上涨约36%；后续回调后仍处于历史较高位。
2、钴
印尼红土镍矿湿法项目产能逐步释放，伴生的钴产量也同步增长，需求端消费电子需求仍然偏弱，新能
源动力电池领域需求增速放缓。但钴价已经进入历史低点，后续若有收储刺激，钴价有望触底反弹。
3、镍
2024年上半年，镍价总体震荡上涨，表现乐观。受国际形势的变化影响，原料市场偏紧，助推镍价，带
动产业链成本上涨，支撑高冰镍、MHP、硫酸镍价格。
4、锌
2024年上半年，锌价在经历了长期多空博弈、区间震荡后，亦开启了明显的上行趋势。一季度锌价延续
了自去年下半年以来的箱体震荡格局，进入二季度后锌价上涨，原料锌精矿供需矛盾加剧。锌精矿加工费方
面，从2024年伊始就延续了去年以来的较低水平，且随着时间的推移快速下行，没有明显的回升迹象。
（二）行业趋势
1、铜
2024年下半年，铜的冶炼原料矛盾可能将逐步兑现，精炼铜供应增长预计将边际放缓。精炼铜的过剩幅
度较上半年预计会有显著削弱。宏观层面而言，下半年海外与国内逐步进入降息周期，流动性宽松预期驱动
下将为经历调整后的铜价提供上行支撑。
2、钴
随着刚果（金）、印尼湿法镍项目放量，钴供给压力仍然较大，但在今年国家较大力度的收储预期刺激
下，钴价或将企稳反弹。
3、镍
2024年下半年，受美国大选、印尼RKAB等国际形势影响，预期原料偏紧状况将持续，镍价可能会维持震
荡行情。
4、锌
展望下半年，若需求端表现为稳中向好，预期锌价继续偏强震荡。但锌矿紧缺的局面在中、短期内难以
出现根本性改善，矿端向冶炼端的传导或将表现为国内外冶炼开工率始终不足，或新产能迟迟难以满产，加
工费或将继续维持在较低水平。
（三）主营业务情况说明
1、主营业务
公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，重点聚焦于铜、镍、钴，主要
业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。
2、经营模式
（1）能源金属业务：公司拥有的铜钴矿山卡隆威矿山位于刚果（金）卢亚拉巴省，地处世界最大的中
非铜矿带西端。矿山为露天开采，矿石品位较高，开采难度低。露天开采模式生产效率高，成本低，安全性
好，可以实现矿石的装载、破碎、输送的集中化。根据矿山特点和当地各项配套要素的情况，公司露天开采
铜钴原矿后，直接进入冶炼环节，实现采冶一体化，最大化实现矿山资源价值利用。初级冶炼：CCR、CCM和
BMS项目采购铜钴原矿通过电解工艺冶炼加工成阴极铜对外销售，通过湿法工艺冶炼加工成粗制氢氧化钴，
进入盐类加工环节生产出四氧化三钴或硫酸钴后，分别进入消费电池和动力电池领域。友山镍业项目采购红
土镍矿通过RKEF工艺加工成镍铁或低冰镍，镍铁供应至不锈钢领域，低冰镍供应至下游，吹炼成高冰镍后进
入动力电池领域。公司在国外资源所在地建立冶炼厂，有利于进一步控制上游矿产资源，保障原矿稳定供应
，降低成本。公司还通过技术改进和规模效应进一步扩大公司冶炼优势。中合镍业以硫化镍精矿及低冰镍等
为原料，通过侧吹熔炼生产高冰镍，提供给下游的镍精炼和动力电池。
盐类加工：贵州新材料项目通过采购硫化镍精矿、镍铁、低冰镍、高冰镍未来可生产硫酸钴、硫酸镍盐
类产品，科立鑫亦可生产至硫酸钴盐类产品。贵州项目集约化管理，与公司冶炼端匹配，进一步形成竞争优
势。
前驱体制造：a）消费电子前驱体，目前科立鑫采购粗制氢氧化钴等原材料，生产主要产品为消费电子
前驱体（四氧化三钴），供应至消费电池领域；b）三元前驱体，公司与厦门厦钨新能材料股份有限公司达
成合作，在贵州省福泉市合资投建首期年产4万吨新能源电池前驱体生产线。公司贵州新材料项目产出硫酸
钴、硫酸镍盐类产品为下游三元前驱体制造提供原料。
（2）基本金属业务：基本金属采选的生产过程主要分为采矿和选矿两个流程，采矿方面，公司根据资
源赋存条件确定合理的产能规模、年生产计划、出产品位和回收率标准。选矿方面，公司运用成熟的选矿技
术，金属矿石开采出来后，一般经过破碎、磨矿、选矿等工艺，成为可以满足冶炼或其他工业加工要求的精
矿。基本金属冶炼方面，四川当地水电资源丰富，价格较低，周边所需生产矿料充足，公司在四川省雅安市
用电解工艺冶炼锌，并同时生产高纯二氧化锗以及综合回收铟、锗、银等多种稀贵金属。
（3）金属贸易业务及其他：金属贸易业务主要是为国内外有色金属产业链上下游企业提供金属矿粉、
金属锭、矿产品等的购销服务。
二、报告期内核心竞争力分析
（一）资源开发能力
公司扎根行业多年，在国内外拥有多个矿山资源，具备良好的资源鉴别能力及资源开发能力，在发展过
程中积累形成了良好的资源开发能力。
（二）项目运营能力
良好的项目运营能力，能够为公司多地域、多品种、多业态的在产项目提供管理支持，促使项目取得更
好的经济效益；其中高效的建设执行能力，能够为公司不断缩短项目建设周期，节约项目建设成本。
（三）专业团队人才
经过多年发展的沉淀与积累，聚集了一批涵盖地质勘探、矿山开发、冶炼加工、材料制造、运营管理、
市场研判、风险控制等领域的专业人才。公司紧紧围绕能源金属铜、镍、钴，正在建设从资源端到前驱体的
垂直业务布局，为公司高质量、持续、稳定发展奠定了坚实基础。
三、经营情况的讨论与分析
2024年上半年，公司积极应对复杂多变的外部环境，提升生产经营质量，坚持控资源为主线，继续着力
提升资源勘探，建设，运营能力，强化以冶炼加工、材料制造为延伸，贯彻“控成本、抓细节、提质效”措
施。经营质量进一步提高，产业发展进一步完善。
2024上半年度公司重点推进并完成了刚果（金）卡隆威项目5万吨铜的爬坡满产，及贵州新材料项目一
期2万吨高冰镍生产线试生产，全面推进大理三鑫铜矿建设。报告期内，公司实现了刚果（金）铜钴冶炼的
稳定增长、印尼红土镍冶炼、盛屯锌锗、科立鑫（珠海）、中合镍业等在产项目的稳定经营，国内矿山方面
也取得工作进展。
报告期内，公司实业制造板块营收保持稳定，实现105.25亿元，占公司总体营收比例92%，占公司总体
营收比例同比增加30个百分点，经营质量持续稳步提升，夯实实业制造。
（一）主营业务情况
1、能源金属业务：报告期内，公司能源金属业务实现营收68.80亿元，毛利率31.32%。2024年上半年度
，铜产品产量8.07万金属吨，钴产品产量0.8万金属吨，镍产品产量2.23万金属吨。
（1）刚果（金）铜钴板块
报告期内，公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设，报告期末，公司在刚果（金）铜产能实现满
产，铜产量达到8.01万吨，其中矿产铜产量2.77万吨。报告期内，公司铜钴冶炼项目CCR、CCM保持稳定运营
，并实现铜产量的增长。卡隆威铜钴采冶一体化项目持续进行技改并优化经营管理，按满产5万金属吨铜产
能，推进生产经营。兄弟矿业（BMS）5万金属吨铜冶炼项目实现稳定产出。
卡隆威铜钴采冶一体化项目下一步拟投资新建浮选厂，充分利用处理自有矿山采出的混合铜矿和硫化铜
矿，增加冶炼厂对不同种类铜矿的处理能力。报告期内公司在FTB潜力勘探区域开展勘探工作，为公司持续
发展提供资源保障。随着公司海外业务的规模扩大，铜矿冶炼板块将为公司业绩做出持续贡献。
（2）印尼镍板块
报告期内友山镍业项目实现了稳定生产经营，公司将继续在镍板块矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展
的机会。
（3）深加工及材料板块
①科立鑫于报告期内实现了销量和技术改进的突破，2024年上半年钴销量约2676金属吨，较去年同期销
量增长86.1%。同时，科立鑫进行了包括球形四氧化三钴分段式制核及生长一致性研究、球形四氧化三钴间
隙式制核的研究、在硫酸盐体系中制备大颗粒高电压四氧化三钴的应用研究、在硫酸盐体系中合成高分散一
致性好的类球形碳酸钴晶种技术研究等课题在内的13个项目课题研究，进一步提升产品质量、降低生产成本
、提高生产效率，更好的对接下游客户。②中合镍业于报告期内进一步优化提升工艺技术，煤耗显著降低，
转炉直接加入金属化低冰镍实验成功，高冰镍破碎生产线也已建造完成，提质增效工作已见成效。③报告期
内积极推进贵州新材料项目的建设进程，一期项目中2万吨高冰镍生产线于2024年6月底试生产，并于2024年
7月一期项目全部投产。继续按建设进度推进二期项目。
2、基本金属业务：报告期内，基本金属业务实现销售收入36.45亿元，毛利率4.90%。锌产量15.82万吨
，锗产量6.92吨。
①报告期内，盛屯锌锗管理体系更趋完善，通过提升产品质量、降低生产成本、提高产品产量、提高生
产效率等方式显著改善经营业绩。其中0#锌优等品级率达到100%，同比吨锌加工成本下降、回收率提高。②
报告期内，公司努力推进国内矿山采矿权证的办理，矿山建设以及项目复产工作有序进行。大理三鑫取得采
矿证后，全面开展矿山建设工作；埃玛矿业继续推进开展探矿工作;恒源鑫茂正在积极研究采选方案。公司
将根据建设计划积极加快推进矿山建设工作，预计在2024年底至2025年初实现大理三鑫铜矿建成投产。矿山
项目都将持续积极推进绿色矿山建设。
3、金属贸易业务及其他：报告期内，公司持续优化贸易模式、提高贸易质量，金属贸易实现营业收入6
.11亿元。
经过近年对贸易业务规模及经营质量持续优化提升，目前公司在主营业务规模保持稳定、贸易业务规模
缩减成效显著，在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。
(二)完善公司治理，加强内部控制
报告期内，公司不断提升治理水平，加强内部控制，对公司制度进行了全面梳理和完善，对已有问题进
行积极整改。公司组织子公司、各职能部门对各项规章制度进行培训学习，强化责任观念，加强各级管理人
员的责任意识。
公司及各子公司财务人员加强专业学习，增强财务规范与风险防范意识，切实提高会计核算水平和财务
信息质量。
公司内审合规部门深度参与并持续跟进公司治理相关事宜，更好地保障公司合规经营、规范运作。
(三)推进ESG可持续发展建设国际化进程
公司持续推进ESG可持续发展建设，2024年上半年加入了相关权威组织、参与国内、国际多项活动。202
4年5月，公司加入关键矿产责任倡议（RCI）。作为关键矿产责任倡议（RCI）的成员，公司认可关键矿产责
任倡议的宗旨和目标，充分认识到《中国矿产供应链尽责管理指南》等标准对于推动矿产供应链尽责管理的
重要性，认同《关于促进关键矿产供应链高质量发展的联合行动倡议书》的理念和原则，通过供应链尽责管
理提升治理水平，并与矿产供应链上下游企业加强协作，为构建负责任、有韧性和可持续的关键矿产供应链
做出积极努力。
为深度参与国际规则与政策对话，提升公司ESG风险管控治理水平，公司参加了世界经济合作组织（OEC
D）第17届矿产供应链论坛。在OECD论坛召开期间，公司积极参与关键矿产责任倡议（RCI）联合伦敦金属交
易所（LME）、大湖区国际会议（ICGLR）、责任矿产倡议（RMI）、德国国际合作机构（GIZ）、国际锡业协
会（ITA）、铜标志（CopperMark）、欧洲企业社会责任（CSREurope）、钴研究所（CI）、国际镍协、国际
锂协等国际机构组织的多场主题边会，并在“全球推广负责任采购政策”及“推进负责任的电池供应链——
申诉机制落实补救措施”主题边会中介绍盛屯矿业供应链管理体系的构建与良好实践，倡导上下游一体共同
推进世界负责任矿业可持续发展的进程。公司将在实现自身高质量发展的同时，积极履行社会责任，为全球
应对气候变化和环境保护贡献力量，致力于构建更加美好和可持续的未来。
（四）贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施
报告期内，行业竞争格局加剧，公司管理层针对性提出提质增效措施：CCR和CCM通过一系列措施降低矿
料采购成本、设备维修成本。卡隆威通过优化流程，减少辅料消耗，降低成本。科立鑫不断优化工艺路线条
件，改进生产设备，加强生产成本管控，提升现有电池材料产品性能。根据市场未来发展和需求，加强新产
品的研发力度，新增多系列四氧化三钴产品，满足下游电池企业需求。同时加强生产安全环保建设，不断完
善生产过程全工艺有价金属回收利用。
公司将继续夯实实业发展基础，不断提升管理水平和经营质量，积极履行社会责任，构建更加美好和可
持续的未来。
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