经营分析☆ ◇600739 辽宁成大 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
商品流通(行业) 70.20亿 70.89 1.07亿 7.20 1.53
进出口贸易(行业) 14.73亿 14.88 2.72亿 18.24 18.46
生物制药(行业) 13.90亿 14.04 11.03亿 74.02 79.37
其他业务(行业) 1764.30万 0.18 800.74万 0.54 45.39
─────────────────────────────────────────────────
钢材产品(产品) 41.81亿 42.22 3371.18万 2.36 0.81
纺织品(产品) 14.75亿 14.90 2.74亿 19.13 18.55
生物疫苗(产品) 13.90亿 14.04 11.03亿 77.15 79.37
煤炭(产品) 10.73亿 10.84 1150.20万 0.80 1.07
其他业务(产品) 1764.30万 0.18 800.74万 0.56 45.39
─────────────────────────────────────────────────
中国地区(地区) 81.85亿 82.66 9.22亿 71.34 11.26
亚洲地区(地区) 9.30亿 9.39 1.96亿 15.18 21.09
其他地区(地区) 7.87亿 7.95 1.74亿 13.48 22.14
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 96.42亿 97.38 11.91亿 92.19 12.35
经销(销售模式) 2.42亿 2.44 9283.82万 7.19 38.38
其他业务(销售模式) 1764.30万 0.18 800.74万 0.62 45.39
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
国内外贸易-分部(行业) 43.89亿 86.00 1.62亿 25.78 3.70
生物制药-分部(行业) 7.07亿 13.85 5.59亿 88.82 79.10
其他-分部(行业) 747.28万 0.15 -9188.30万 -14.60 -1229.56
─────────────────────────────────────────────────
国内外贸易(产品) 43.89亿 86.00 1.62亿 22.50 3.70
生物制药(产品) 7.07亿 13.85 5.59亿 77.50 79.10
其他(补充)(产品) 336.13万 0.07 --- --- ---
股份本部(产品) 278.09万 0.05 --- --- ---
能源开发(产品) 133.06万 0.03 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国地区(地区) 43.63亿 85.49 4.70亿 74.66 10.77
亚洲地区(地区) 4.16亿 8.15 9166.40万 14.56 22.05
美洲地区(地区) 2.62亿 5.13 5653.08万 8.98 21.61
非洲地区(地区) 5251.80万 1.03 962.95万 1.53 18.34
欧洲地区(地区) 1044.13万 0.20 161.10万 0.26 15.43
大洋洲地区(地区) 18.37万 0.00 4.81万 0.01 26.19
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
商品流通(行业) 82.82亿 76.90 9208.53万 5.29 1.11
生物制药(行业) 16.76亿 15.56 13.90亿 79.87 82.94
进出口贸易(行业) 12.99亿 12.06 2.46亿 14.14 18.95
其他业务(行业) 2186.28万 0.20 1229.90万 0.71 56.26
─────────────────────────────────────────────────
钢材产品(产品) 46.16亿 42.86 1282.85万 0.76 0.28
生物疫苗(产品) 16.76亿 15.56 13.90亿 82.49 82.94
煤炭(产品) 16.67亿 15.48 1483.76万 0.88 0.89
纺织品(产品) 13.29亿 12.34 2.55亿 15.14 19.19
其他业务(产品) 2186.28万 0.20 1229.90万 0.73 56.26
─────────────────────────────────────────────────
中国地区(地区) 97.92亿 90.92 11.94亿 77.66 12.20
亚洲地区(地区) 7.70亿 7.15 1.61亿 10.45 20.87
其他(地区) 7.28亿 6.76 1.83亿 11.89 25.13
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 110.71亿 102.80 14.37亿 93.45 12.98
经销(销售模式) 1.96亿 1.82 8839.00万 5.75 45.08
其他业务(销售模式) 2186.28万 0.20 1229.90万 0.80 56.26
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供应链服务（贸易）-分部 (行业) 44.90亿 83.26 1.58亿 19.85 3.51
生物制药-分部(行业) 8.81亿 16.33 7.29亿 91.80 82.82
能源开发-分部(行业) 1605.99万 0.30 -9479.99万 -11.93 -590.29
其他-分部 (行业) 611.34万 0.11 224.29万 0.28 36.69
─────────────────────────────────────────────────
国内外贸易(产品) 44.90亿 83.26 --- --- ---
生物制药(产品) 8.81亿 16.33 7.29亿 91.80 82.82
能源开发(产品) 1605.99万 0.30 -9479.99万 -11.93 -590.29
其他(补充)(产品) 308.73万 0.06 --- --- ---
股份本部(产品) 302.61万 0.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
中国地区(地区) 48.31亿 89.59 6.66亿 83.84 13.79
亚洲地区(地区) 3.18亿 5.90 6604.93万 8.31 20.76
美洲地区(地区) 1.96亿 3.64 4818.10万 6.06 24.52
非洲地区(地区) 3494.33万 0.65 1218.37万 1.53 34.87
欧洲地区(地区) 1163.91万 0.22 190.66万 0.24 16.38
大洋洲地区(地区) 44.20万 0.01 10.56万 0.01 23.90
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售26.83亿元，占营业收入的24.86%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│山西平朔河港物流发展有限公司 │ 121247.18│ 11.23│
│江苏永钢集团有限公司 │ 48425.92│ 4.49│
│辽阳德鑫铸业有限公司 │ 35177.52│ 3.26│
│黑龙江金玉米现代农业科技有限公司 │ 34375.54│ 3.18│
│辽宁健萌物资有限公司 │ 29112.10│ 2.70│
│合计 │ 268338.26│ 24.86│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购52.46亿元，占总采购额的50.95%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│吉林鑫达钢铁有限公司 │ 230231.54│ 22.37│
│内蒙古亿汇德煤炭物流有限公司 │ 132203.26│ 12.84│
│鞍钢集团有限公司 │ 64385.88│ 6.25│
│河北龙达实业有限公司 │ 59621.73│ 5.79│
│绥芬河方大国际贸易有限公司 │ 38133.75│ 3.70│
│合计 │ 524576.17│ 50.95│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
公司业务分为医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发四大业务板块。
（一）医药医疗公司医药医疗板块分为生物制药和医疗服务。
1、生物制药
生物制药业务由成大生物负责开展，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售工作。成大生物所处行业属
于医药制造业，主要在销产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）（以下简称“人用狂犬病疫苗”）、人用乙型
脑炎灭活疫苗（Vero细胞）（以下简称“乙脑灭活疫苗”）。成大生物在充分消化吸收国外引进技术的基础
上，通过自主创新开发出“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”，实现优质疫苗的稳定规模化生产
，为全球30多个国家2000多家客户提供产品服务。国内销售采取自营团队为主、推广商为辅助的营销模式，
已形成覆盖除港澳台地区外所有省、自治区及直辖市的营销网络；海外销售通过海外经销商进行业务拓展与
销售服务。成大生物成功构建涵盖细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术及重组蛋白疫苗技术的
四大核心技术体系，在研产品布局丰富，涵盖冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）（以下简称“人用二倍
体狂犬疫苗”）、四价流感病毒裂解疫苗（鸡胚）（以下简称“四价流感疫苗”）、流感病毒裂解疫苗（以
下简称“三价流感疫苗”）、流感病毒裂解疫苗（高剂量）（以下简称“高剂量流感疫苗”）、重组十五价
人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌）（以下简称“15价HPV”）、13价肺炎球菌结合疫苗（以下简称“13价肺
炎疫苗”）、20价肺炎球菌结合疫苗（以下简称“20价肺炎疫苗”）、高价次肺炎球菌结合疫苗（以下简称
“高价肺炎疫苗”）、重组带状疱疹疫苗、多价手足口病疫苗、B群流脑外膜囊泡疫苗（以下简称“B群流脑
疫苗”）和狂犬病毒鸡尾酒单抗（以下简称“狂犬单抗”）等多个研发品种。
2、医疗服务
医疗服务业务由成大医疗负责开展，成大医疗投资参股的成大医院（大连）有限公司（以下简称“成大
医院”）系三级综合医院，已开放儿科、妇科、产科、综合内科、综合外科等科室，对外提供多层次多样化
的医疗服务。
（二）金融投资
公司的金融投资业务分为长期投资业务和基金业务。长期投资业务为参股广发证券、中华保险两家公司
；基金业务由华盖资本有限责任公司和成大沿海产业（大连）基金管理有限公司负责开展。广发证券和中华
保险在各自领域内都具有领先的行业地位，随着中国经济的持续发展和改革的不断深化，包括证券和保险行
业在内的金融服务业未来将继续保持较好的发展前景。公司在证券、保险、基金等领域布局的拓展和逐渐完
善，对促进公司产融协同、提升公司价值具有重大战略意义。
（三）国内外贸易
公司国内外贸易业务由成大国际、成大贸发、成大钢铁三家子公司开展，主要从事纺织品服装出口、大
宗商品贸易。成大国际负责纺织品服装出口业务，主要面向亚洲、美洲、欧洲市场，贯彻并坚持大客户合作
战略，不断扩大出口规模。成大钢铁和成大贸发主要负责包括钢铁、煤炭、粮食等大宗商品的内贸、进出口
业务。公司国内外贸易板块坚持专业化经营，努力成为供应链的组织者和管理者。
（四）能源开发
公司能源开发业务主要由新疆宝明负责开展，专门从事油页岩开采、页岩油生产及销售。经公司第十一
届董事会第八次（临时）会议审议通过，新疆宝明已长期停产。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）医药医疗
报告期内，药品领域监管持续加强，医疗保障领域深化改革，卫生健康领域持续发展，医药医疗行业秩
序持续规范。国家《“十四五”医药工业发展规划》和《“十四五”生物经济发展规划》是生物医药产业发
展的指引性文件，对人用疫苗相关领域的科技创新、技术升级和新药研发作出明确指导。医药市场结构性分
化，创新药突破性发展。人用疫苗行业内卷严重，受市场竞争及国产替代影响，疫苗企业下调产品价格。受
公众疫苗犹豫、新生儿数量下降等因素影响，疫苗接种数量下降，疫苗企业的销量持续承压，业绩普遍下滑
。疫苗企业加快拓展海外市场，加强技术和产品创新，应对行业市场变化。
（二）金融投资
报告期内，证券市场呈现回暖向好态势，市场交投活跃度显著提升，投资者信心增强，主要指数均实现
上涨。券商经营业绩实现较大幅度增长，行业结构不断优化；险企保费收入保持稳步增长，利润同比大幅增
加。
根据中国证券业协会公布的数据（未经审计财务报表），150家证券公司2025年度实现营业收入5,411.7
1亿元，实现净利润2,194.39亿元。截至2025年12月31日，150家证券公司总资产为14.83万亿元，净资产为3
.34万亿元，净资本为2.44万亿元。资本市场深化投融资综合改革，投资者信心和预期明显改善，多层次资
本市场功能有力发挥。
根据国家金融监督管理总局披露的数据，2025年，保险公司原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43
%，全年赔付支出2.44万亿元，同比增长6.20%。截至2025年12月底，保险业总资产达41.31万亿元，较年初
增加5.40万亿元。保险业持续推进“报行合一”和预定利率调整，促进行业改革转型。
（三）国内外贸易
报告期内，国内钢铁行业处于下行周期，市场有效需求偏弱，产品价格维持底部震荡。根据国家统计局
数据，2025年全国规模以上工业企业钢材产量14.5亿吨，同比增长3.1%。根据Wind信息，螺纹钢HRB400E现
货价格全年在3,188-3,492元/吨区间震荡，年初价格3,492元/吨，年末价格3,322元/吨。
煤炭市场面临供给过剩与需求疲软的双重压力，煤炭价格呈窄幅区间震荡走势。根据国家统计局数据，
2025年全国规模以上工业企业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高。根据Wind信息，秦皇岛港Q5
500动力煤平仓价年初705元/吨，全年最高705元/吨，最低665元/吨，年末价格为695元/吨。
国内玉米总产量有所增加，但需求受多重因素制约，全年价格呈现“N”字形走势。根据国家统计局数
据，2025年玉米产量3.0亿吨，创历史新高。根据Wind信息，玉米现货均价年初2,123元/吨，为年内低点，7
月达到年内高点2,437元/吨，年末价格为2,352元/吨。
面对世界经贸秩序遭遇重大挑战和供应链风险加剧的复杂局面，中国纺织品服装出口行业展现出较强韧
性。根据海关总署数据，2025年纺织品服装出口2,937.7亿美元，同比下降2.4%。其中，纺织品出口1,425.8
亿美元，同比增长0.5%；服装出口1,511.8亿美元，同比下降5.0%。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司面临的经营环境复杂多变。世界经贸秩序面临挑战，国内供强需弱的矛盾突出，面对外
部环境急剧变化，国内困难挑战增多的复杂严峻形势，国家实施更加积极有为的宏观政策，有效化解不利影
响，稳住了发展的底盘、巩固了发展的根基。
公司坚持稳健经营，围绕主要工作任务，全面抓好落实，促进提质增效；全力推进产业结构优化，在保
持金融投资业务稳健的同时，积极应对生物制药及国内外贸易的市场变化，防范重大经营风险，努力保持经
营稳定，积极探索向科技领域转型。
1、医药医疗板块
成大生物面对复杂的经营环境和严峻的竞争形势，紧紧围绕年度经营计划和目标，积极开展“降本、提
质、增效”专项行动，稳步推进各项生产经营活动。在经营方面，人用狂犬病疫苗在全球市场继续保持龙头
地位，通过营销模式和营销组织的调整优化，积极应对国内市场竞争内卷，在国内市场保持较高的占有率，
加快推进出海战略，在国际市场实现较大幅度的销售增长；乙脑灭活疫苗在国内市场稳步夯实终端网络，提
高市场覆盖渗透水平，提升销售贡献；贯彻提质降本增效，优化质量管理体系，保障疫苗供应稳定；加快新
品种注册上市，夯实商业化生产基础。报告期内，受行业竞争加剧、渠道去库存及《狂犬病暴露预防处置工
作规范（2023年版）》调整等因素影响，成大生物境内销售收入有所下降；境外销售收入实现稳步增长，部
分抵消了前述影响。
成大生物建立在研疫苗项目的全周期评估与动态管理机制，统筹提升研发资源使用效率。整合沈阳、北
京、本溪三地研发资源，科学管理研发投入，全面提升研发质量与效率，为研发资源合理配置提供了管理保
障。报告期内，成大生物核心在研项目进展顺利，产品管线持续丰富，积极推进人用二倍体狂犬疫苗上市筹
备工作,并于2026年2月获批上市，顺利取得药品注册证书并通过GMP符合性检查；四价流感疫苗于2025年1月
提交上市许可申请，补充资料已于12月获得受理；三价流感疫苗于2025年3月提交上市许可申请；15价HPV疫
苗于2025年3月启动Ⅱ期临床试验；高剂量流感疫苗于2026年2月获得临床试验批准通知书，目前已启动I期
临床样品制备工作；13价肺炎疫苗处于I期临床试验阶段，20价肺炎疫苗完成Pre-IND，并收到国家药审中心
反馈意见，高价肺炎疫苗处于临床前研究阶段；同时，RSV疫苗、狂犬单抗等多个项目临床前研究稳步推进
，形成多元化的在研产品矩阵。
成大生物加强疫苗领域对外合作研发。2025年10月，成大生物与中国科学院微生物研究所签署合作协议
。12月，以中国科学院微生物研究所为依托单位的“合成免疫学与疫苗智造北京市重点实验室”正式成立，
重点围绕合成免疫学与疫苗智造关键技术开展相关工作。在AI应用方面，积极探索AI大模型技术的本地化部
署与场景化应用。2025年7月，成大生物与中科紫东太初（北京）科技有限公司签订合作协议，共建“AI+疫
苗研发联合实验室”，探索“AI+疫苗研发”创新体系建设，助力临床前研发效率提升。
在疫苗领域外，成大生物聚焦生物创新药新赛道，拟通过商务拓展和投资并购相结合的产业投资模式，
加快构建公司增长新曲线。
2、金融投资板块
广发证券坚持发挥功能性，推动高质量发展，取得优良的经营业绩，主要经营指标位居行业前列。营业
收入、归属于上市公司股东的净利润同比分别增长34.33%、42.18%，自营业务收入和经纪业务收入大幅度提
升，财富管理、证券研究、资产管理持续保持业内领先，投行业务市场地位继续恢复，深入推进重点业务转
型升级，在专业能力、数智化与集约化管理上取得明显进展。公司以持有的广发证券股票为标的非公开发行
可交换公司债券，优化了公司融资结构，促进产融协同，提升企业竞争力。
中华保险围绕“防风险、强监管、促高质量发展”的金融工作主线，原保费收入和净利润同比双增，集
团偿付能力保持稳健；寿险公司聚焦价值发展，优化资产负债管理，但偿付能力处于较低水平；财险公司经
营质效稳步提升，市场份额保持稳定，业务结构继续优化，服务“三农”成效突出，探索数字化营销，加强
数字化经营决策能力，科技赋能持续强化。
3、国内外贸易板块
面对行业市场波动，大宗商品贸易稳健开展各项业务，努力提升经营质量。钢铁业务高度重视风险防范
，加快业务结构调整，大力开拓资源与市场；电煤业务受需求波动影响，业务量有所下降；粮食业务拓展采
购与销售渠道，加快完善经营模式；纺织品服装出口业务，努力克服世界经贸秩序动荡的不良影响，积极开
拓国际市场，持续深化与重点大客户的合作，经营规模平稳增长。
4、能源开发板块
2025年1月25日，公司披露了《辽宁成大股份有限公司关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司临时停产
的进展公告》（公告编号：临2025-010），鉴于新疆宝明仍未取得项目所需新增用地的完整许可，经公司第
十届董事会第三十二次（临时）会议审议通过，公司同意新疆宝明继续延长停产时间。停产期间，新疆宝明
已经完成环保督察整改验收销号。
2025年11月21日，公司第十一届董事会第八次（临时）会议审议通过了《关于公司控股子公司新疆宝明
矿业有限公司长期停产的议案》，同意新疆宝明长期停产，公司将继续努力推动新疆宝明引入战略投资者解
决其自身的资金和发展问题。
四、报告期内核心竞争力分析
1、企业文化优势
优秀的企业文化深植于全体员工心中，是驱动公司持续发展的思想动力和精神引擎。公司一直坚持“创
建和谐百年成大”的愿景，恪守“正直诚信，仁爱和谐”的核心价值观，弘扬“成功惟志，大业惟勤；成之
无守，大而存方”的企业精神，铭记“使员工更加富足，为股东创造更多财富，为社会奉献感恩之心，为国
家倾尽绵薄之力”的使命；在管理中“崇尚实干、褒奖贡献、激励担当”，弘扬战功文化，强化结果导向与
业绩考核机制；在经营中奉行“追求企业价值最大化；强化整体资源配置能力，坚持各经营领域专业化发展
方向；大力提倡管理、技术、产品、服务创新，提高核心竞争力和行业影响力；倡导开放、合作、共赢的文
化，建立与合作伙伴之间的诚信共赢关系，促进企业可持续发展”的理念。
2、人才团队优势
公司长期坚持专业化经营，并在各经营领域内致力于打造富有战斗力的专业团队。通过多种机制激发员
工热情，增强员工归属感和凝聚力，人才引进更加市场化，既保持了经营团队的稳定，也不断优胜劣汰，始
终保持经营团队的活力。强化以结果为导向、以实绩论英雄的人才发展理念，弘扬战功文化，倡导开放包容
，实现员工个人成长与公司发展同频双赢。
生物制药国内销售团队现已覆盖全国，坚持专业化学术推广和品牌宣传相结合的营销策略，不断巩固疫
苗销售渠道优势；国际销售团队在国内起步较早且处于领先地位，通过海外经销商进行业务拓展与销售服务
，营销网络覆盖泰国、印度、埃及等“一带一路”沿线的30多个国家和地区，稳步推进产品的全球化布局。
生产团队以质量为核心，严格坚守生产质量标准，连续多年保证产品稳定供应。研发团队已具备深厚疫苗研
发技术积累与成熟产业化经验并持续强化，为核心技术突破与产品迭代升级提供保障。
成大国际深耕纺织品国际贸易多年，拥有一支经验丰富、结构稳定、熟悉国际市场规则的销售团队，具
备较强的全球客户开发与资源整合能力，能够精准把握客户需求，持续深化服务，全力推动业务稳步增长。
3、研发技术优势
成大生物自国外引进的生物反应器大规模细胞培养生产疫苗技术，在消化吸收基础上，通过自主创新开
发出生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台核心技术，实现优质疫苗的稳定规模化生产。基于人用疫苗行业
发展趋势和成大生物的发展战略，成大生物以持续研发创新与技术迭代升级为核心导向，不断迭代完善生物
反应器规模化制备疫苗工艺平台技术，成功构建涵盖细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术及重
组蛋白疫苗技术的四大核心技术体系，形成了覆盖多品类疫苗全生命周期研发与规模化生产的全链条技术能
力。
成大生物人用狂犬病疫苗可以采用Zagreb2-1-1和Essen5针注射法两种接种免疫程序，其中Zagreb2-1-1
程序可缩短免疫周期、减少接种频次与疫苗用量，在保证免疫效果的同时，显著提升接种依从性与临床使用
效率。乙脑灭活疫苗为目前国内市场上唯一在售的人用乙脑灭活疫苗，采用无添加工艺，生产全程不添加抗
生素、甲醛、明胶及防腐剂，产品质量达到国际先进、国内领先水平，可覆盖特殊易感人群，安全性优势突
出。
4、品牌影响优势
在生物制药领域，公司的品牌具有较高知名度和影响力。成大生物的人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗以
“成大速达”和“成大利宝”的品牌开展业务。“成大速达”在国内外累计超过5亿剂次、使用人群超过1.2
亿人次的使用经验，全程规范处置未见免疫失败病例报告。人用狂犬病疫苗自2008年以来于国内出售的所有
人用狂犬病疫苗产品中销量稳居第一，荣获辽宁省制造业单项冠军产品（2023年-2025年）称号；“成大利
宝”是目前国内市场上唯一在售的灭活乙脑疫苗，各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“
国际先进、国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可提供良好的免疫保护效力。
5、客户和供应链资源优势
以满足客户需求为中心，开发优质客户，为客户提供长期服务，一直是公司致力打造的核心能力。在生
物制药以及国内外贸易等业务领域，公司与众多优质客户保持了长期稳定的合作关系，拥有稳定的客户资源
。公司国内外贸易板块，依托专业化能力，发挥供应链的组织者和管理者作用，整合供应链资源，打造集约
化的经营模式，努力拓展供应链服务网络，提升公司业务规模。
6、融资优势
公司秉承稳健的经营理念，建立多元化的融资渠道，与众多金融机构保持良好的长期合作关系。面对复
杂多变的区域金融环境，公司系统性优化债务期限结构，控制资金成本，强化融资能力与融资韧性，保障了
公司各项业务平稳运行。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，实现营业收入99.02亿元，同比下降8.06%；实现归属于上市公司股东净利润7.37亿元，同比
增长251.48%。
1、医药医疗板块
医药医疗板块实现营业收入13.91亿元，同比下降17.06%，主要是成大生物受行业竞争加剧、渠道去库
存及狂犬病暴露预防处置工作规范（2023年版）调整等因素影响，其境内销售收入同比下降所致；实现净利
润1.25亿元，同比下降63.11%，主要是成大生物境内销售收入同比下降、计提资产减值准备同比增加所致。
2、金融投资板块
广发证券投资收益22.89亿元，同比增长46.23%。中华保险投资收益1.18亿元，同比增长46.93%。
3、国内外贸易板块
国内外贸易板块实现营业收入84.93亿元，同比下降6.27%，主要是电煤价格受供需关系影响同比下降以
及贸易量同比下降所致；实现净利润0.73亿元，同比增长104.03%，主要是钢铁业务同比扭亏所致。
4、能源开发板块
能源开发板块实现营业收入323万元；亏损18.01亿元，同比增加，主要是新疆宝明长期停产后处于非持
续经营状态，计提资产减值准备同比增加所致。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
2026年，世界正处于深度变革与调整期，大国博弈加剧、地缘冲突与单边主义上升，产业链加速重构，
预计全球贸易增长放缓。“十五五”开局之年，中国经济坚持“稳中求进、提质增效”，更加积极的财政政
策和适度宽松的货币政策协同发力，着力扩大内需、提振信心，并推动科技创新与产业升级深度融合，加快
发展新质生产力。
金融改革进一步深化，资本市场持续健康发展。生物医药产业被列为国家新兴支柱产业，将重塑行业长
期发展格局。疫苗行业进入创新驱动新阶段，审评审批持续优化，医保与集采政策常态化引导行业回归临床
价值。国际贸易环境不确定性增强，但我国贸易政策稳定、产业链韧性强、向新兴市场出口潜力大，为企业
发展提供广阔空间，贸易行业向专业化、数字化转型成为新的趋势。“一带一路”合作高质量持续推进，为
疫苗出口、国际贸易拓展市场提供更多机遇。
(二)公司发展战略
“十五五”时期是我国高质量发展的深度攻坚阶段，也是公司践行“战功文化”，聚力谋发展的战略转
型关键期。公司紧扣行业变革趋势与自身发展基础，确立“以稳健金融资产为基础的科技产业集团”核心战
略定位，致力于全面优化产业布局，逐步向科技产业集团转型。
金融资产是公司战略发展的坚实基础，为科技产业布局提供稳定现金流保障与产业前瞻性洞察，公司将
深化与广发证券、中华保险的战略合作，促进金融投资板块对产业的支持。在科技产业布局方面，成大生物
是公司发展生物医药产业的核心，在强化疫苗主业的基础上，探索和发展创新药等新业务。同时，公司也将
结合国家产业调整，通过孵化、投资、并购等方式积极探索在其他科技产业进行布局。
1、金融投资发展战略
公司将长期持有的金融资产作为“压舱石”，对广发证券的投资将进行长周期动态调整，对中华保险重
点推动其股权结构及业务结构优化，推进其经营质效稳步提升。
公司也将发挥主要股东的作用，支持广发证券、中华保险市场化运作，并参与其长期战略选择的探讨与
决策，同时促进金融投资板块对公司科技产业的赋能。
2、生物医药发展战略
成大生物以“提供优质生物制品，呵护人类生命健康”为企业使命，始终秉承“正直诚信、仁爱和谐、
担当合作”的核心价值观，坚持“面对生命，只有责任”的企业理念，致力于成为国际级优秀的生物制药企
业。短期规划方面，成大生物继续专注于人用疫苗行业，丰富健全疫苗产品管线，重点发展重组蛋白疫苗、
核酸疫苗等创新疫苗和多联多价疫苗；中远期规划方面，成大生物将逐步延伸至长效单抗药物、细胞与基因
治疗等相关业务领域。未来，成大生物将积极落实国家创新及高质量发展战略，继续坚持以临床价值为导向
，以技术创新为驱动，以专业敬业为保障的公司发展战略，严控产品质量与安全，持续完善社会责任管理制
度。
设立生物医药产业投资基金，重点聚焦于生命大健康赛道，及时把握市场化的投资机会，更好地实施公
司生物医药板块战略规划，提升综合竞争力和整体价值。
3、国内外贸易发展战略
以做供应链的组织者和管理者为方向，坚持专业化经营，优化业务模式，提升经营效率，稳健提升规模
与效益，实现有质量的增长。同时，积极探索新业务、新品种、新模式，培育新的贸易业务增长点。
未来，公司将以稳健金融资产为支撑，推动科技产业的持续发展，确立具有竞争力的科技产业集团地位
。
(三)经营计划
下述经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，敬请投资者注意投资风险，并理解经营计划与业绩承诺
之间的差异。
2026年，公司将围绕“以稳健金融资产为基础的科技产业集团”核心战略定位，统筹推进稳规模、拓新
局、提价值，在保障经营安全与业绩稳定的基础上，集中资源推动转型发展，持续巩固发展向好态势。
筑牢发展根基。公司将持续维护和巩固稳健的金融资产基础，作为转型发展的坚实支撑；不断夯实生物
医药及国内外贸易的经营质量，强化合规意识，牢牢守住发展基本盘。
内生式发展、产业布局调整与外延式拓展并重。在生物医药等核心产业方面，聚焦优势资源，深化科技
力量对现有产业的赋能，推动技术与业务深度融合，提升核心业务竞争力。在布局调整方面，积极推进新疆
宝明引入战略投资者，妥善做好职工安置、资产维护等相关工作，严控各项费用支出，切实降低资源消耗。
在外延式拓展方面，紧扣国家战略导向，主动顺应政策趋势，积极探索新质生产力相关领域业务机会。
聚焦创新突破，培育增长动能。完善重点赛道筛选体系，精准识别高潜力发展领域，链接外部高端技术
、人才、资本资源，明确投资并购方向；重点聚焦高附加值的科技新兴领域，稳步推进产业孵化工作，培育
新的增长极；支持各子公司在主业延伸领域大胆探索、积极创新，激发全员创新活力，挖掘新的业务增长点
。
1、金融投资
强化对广发证券、中华保险的股东赋能，稳固优质资产“压舱石”作用。增强金融板块与公司产业联动
，形成“产融协同、双向赋能”发展格局，全面提升资产回报与战略协同效能。
发挥在法人治理结构中的作用，支持广发证券以高质量发展为主线，不断提升核心专业能力，增强综合
服务能力，持续增强服务实体经济的能力。推动中华保险坚持“稳中求进，效益为先”，持续推进数字化转
型、精细化管理和集团化发展，进一步改善经营效益。
2、生物医药
巩固狂犬疫苗在国内、国际两个市场的龙头地位，全力推进人用二倍体狂犬疫苗产品尽早上市。针对乙
脑灭活疫苗销售特点，稳步提升其市占率和销售贡献。评估优化在研项目，加快重点项目进度。加强与中国
科学院自动化研究所、微生物研究所的合作，推进AI大模型运用和新型疫苗研发。优化质量管理体系，提高
疫苗生产柔性，推进降本增效。设立创新药子公司，通过自主研发、引进合作、并购投资等方式，聚焦创新
药新赛道；设立医药产业投资基金，稳健推进投资并购，打造第二增长曲线。
3、国内外贸易
大宗商品业务坚持防风险、稳规模、重质量、调结构。高度重视行业系统性风险，积极应对市场变化。
加强与行业头部企业的合作，加快拓展市场，调整产品结构和客户结构，积极探索与新质生产力相关的业务
机会，持续优化业务模式，增强专业化经营能力。纺织品服装出口业务坚持以效益为中心，全力巩固日本、
美国两大传统市场，拓展南美、欧洲地区市场，深化大客户战略，深挖合作潜力，进一步提升业务规模；发
挥日本子公司前沿营销作用，加强大型终端客户开发；加快东南亚货源基地建设，保障客户的海外业务采购
需求。中药材和保健品业务坚持深度挖掘、多元拓展、降本增效，深化与客户的战略合作，积极开发新市场
、新业务；聚焦有机道地中药材出口，拓展高端农产品与食品渠道，深耕国际、布局国内，延伸全产业链。
(四)可能面对的风险
1、产业政策风险和行业变化引发的风险
公司主营业务基本处于完全竞争领域，国内外经济形势、国家产业政策变化对公司经营有较大影响。如
果公司未能针对相关变化适时进行产品结构调整、业务模式优化或内部管理提质，则会给公司经营带来一定
风险。
当前金融监管全面加强和完善，监管导向持续督促证券业专注主业、完善治理、错位发展。同时，证券
行业具有强周期性，其收益与资本市场走势高度相关，行业整体盈利水平及经营业绩受市场波动影响显著。
近年来行业竞争加剧，市场集中度逐步提高，竞争格局进一步分化，相关经营结果存在不确定性。
在利率中枢下移的环境下，保险行业面临经营压力，虽然通过优化资产配置、提升投资收益等方式可进
行弥补，但如未来投资收益不及预期、经营结果不佳，中小保险企业尤其是寿险企业可能出现偿付能力承压
、内含价值下跌的情形。
生物医药产业政策动态调整、行业竞争格局深度演变均可能对公司疫苗业务的市场竞争力及盈利可持续
性产生重大影响。国内人用狂犬病疫苗需求仍存在下降风险，尽管短期内因防控体系转型难度较大而风险相
对较小，但长期来看，若我国狂犬病动物免疫防控体系逐步完善，相关需求可能出现下降；行业政策存在变
动风险，如检测标准提高或人用狂犬病疫苗被纳入国家免疫规划，可能导致公司产品批签发受阻及利润下降
；疫苗批签发审批环节可能引发流通延迟或停滞，若行业发生突发负面事件，批签发流程时间延长将对产品
上市造成影响；此外，国际政治经济等外部环境的不利变化也可能带来风险，如国际贸易摩擦升级、重大公
共卫生事件等，均可能对公司生产经营产生影响。
当前国际经济形势不确定性持续加剧，地缘冲突频发，世界经贸秩序动荡，多边贸易体制遭受严重冲击
。逆全球化与阵营化趋势加速蔓延，全球贸易摩擦显著升级，对供应链稳定形成明显冲击。汇率波动风险加
大，发达经济体持续推进“友岸外包”与产业链回迁，全球产业链分工格局加速重构。同时受经济周期影响
，大宗商品价格波动可能加剧。
应对措施：公司将紧跟政策导向，强化对金融投资领域的管理，进一步发挥在法人治理方面的作用，促
进广发证券和中华保险强化内部控制机制及高质量发展，不断提升服务实体经济发展的能力。
公司将密切关注宏观环境变化，及时调整公司发展战略。同时，成大生物将根据外部环境变化及时调整
疫苗产品的生产计划，合理调节疫苗产品的安全库存水平，有效防范疫苗批签发审批导致疫苗流通延迟风险
。公司将扎实有序推进在研疫苗项目，力争在研疫苗逐步实现注册上市与商业化，以提升公司经营业绩，应
对国内人用狂犬病疫苗需求下降的风险。
公司将持续密切关注产业政策与行业动态，深入研究国内外宏观经济走势及行业发展规律，主动应对各
类变化引发的潜在风险。在此基础上，不断优化经营管理体系，强化大宗商品贸易的全流程运营管控，紧盯
相关商品价格波动趋势，通过合理运用商品期货及外汇衍生品等工具，有效抵御价格与汇率剧烈波动带来的
冲击，稳步提升公司的经营水平。
2、经营风险
(1)生物医药
成大生物存在产品结构相对单一的风险，其主要收入和利润依赖人用狂犬病疫苗，现阶段若相关产品的
生产、销售、市场状况出现异常波动，将对经营业绩产生较大影响；同时面临市场竞争加剧的风险，随着国
内人用狂犬病疫苗批准文号和生产产能的增加，可能对公司的市场份额、竞争力及业绩带来负面影响；在境
内外销售中，还存在第三方推广服务机构及境外经销商管理不善的风险，若以上机构的行为超出公司控制范
围、未按预期推广销售、无法维持业务资质或不符合公司要求标准，可能影响产品安全性，进而对公司声誉
和业绩造成不利影响；此外，由于接种者个人体质差异，注射疫苗后可能出现不同级别不良反应及偶合反应
，随着经营规模扩大，公司存在因产品质量事故影响声誉和正常生产经营的潜在风险。
应对措施：为防范产品结构相对单一的风险，成大生物深耕存量产品，加大乙脑灭活疫苗推广力度，同
步推进新产品上市；持续加大研发投入，借助AI等新技术联合科研机构推进提升在研项目研发效率，与外部
机构合作研发创新疫苗，推动在研项目产业化。针对市场竞争加剧，公司巩固人用狂犬病疫苗领先地位，扩
大乙脑疫苗销售；优化营销网络，扩充并培训销售团队，拓展接种网络；通过临床研究和学术会议推广提升
品牌度，加快疫苗出海，进一步开拓国际市场。对于合作机构管理风险，公司制定并更新严格的管理制度，
按标准筛选合作伙伴并签订协议，进一步提升合规经营要求；每年定期进行考核评估，重点关注合规与指标
达成，对排名靠后的采取停止合作或警告等措施。为防范产品安全风险，公司以相关规范为导向，优化质量
管理和药物警戒体系，完善全生命周期管理；加强销售网络覆盖，提升应对机制，确保产品可追溯，提供优
质产品和服务。公司已构建多层次风险防控体系，正迈向产品多元、市场纵深、管理精细、风险可控的高质
量发展阶段。
（2）国内外贸易
国内外贸易行业是充分市场化且竞争激烈的领域。受世界经贸秩序动荡影响，出口贸易普遍面临较大压
力；受国内有效需求不足、部分行业产能过剩、内卷严重等因素的影响，国内钢铁、煤炭价格处于低位和底
部震荡；随着大宗商品行业信息技术的普及，供应链各环节的附加值不断向头部企业集中，行业竞争激烈，
中小贸易商面临较大的经营挑战，对风险管控能力提出了更高的要求。如果风险防范不力可能对公司经营带
来风险，包括但不限于供应商、客户未履约而产生的信用风险，以及货物运输、仓储等环节的货物损失风险
。
应对措施：公司始终坚持“防风险、稳经营”方针，不断调整客户结构，强化物流支撑，努力推进信息
化建设，持续完善风控体系；公司持续完善客户及供应商准入制度，加强客户信用风险的评估，动态跟踪客
户经营情况以及资信状况；公司实行严格的物流供应商准入标准，优先选择行业内资质良好的物流企业，加
强物流的全过程跟踪管理及控制，做好库存货物的安全检查，切实做到对货权的实质性控制。同时，积极拓
展其他品类，优化贸易产品业务结构。
（3）其他
2025年11月22日，公司披露了《关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司长期停产的公告》（公告编号：
2025－078），新疆宝明长期停产。公司将继续努力推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展
问题。新疆宝明能否成功引入战略投资者、引入战略投资者的完成时间以及交易条件等方面均具有不确定性
，且仍存在减值风险。此外，新疆宝明存在债务偿付压力，可能引发诉讼仲裁等风险；同时停产期间仍存在
安全、环保等方面的相关风险。
应对措施：公司将积极推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展问题。新疆宝明在停产期
间，将强化现场管理，妥善做好职工安置、资产维护、安全、环保等相关工作。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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