经营分析☆ ◇600820 隧道股份 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
隧道、轨道交通、路桥、燃气及新能源、水务与环境、地下空间、城市公共空间等城市基础设施的投资、
设计、施工、运营养护和物业管理
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
施工业(行业) 456.18亿 78.75 31.29亿 38.61 6.86
基础设施运营业务(行业) 49.76亿 8.59 12.79亿 15.79 25.71
投资业务(行业) 26.54亿 4.58 18.38亿 22.67 69.25
设计服务(行业) 23.64亿 4.08 8.36亿 10.32 35.37
数字信息(行业) 9.49亿 1.64 1.44亿 1.77 15.12
融资租赁(行业) 6.80亿 1.17 6.80亿 8.39 100.00
其他业务(行业) 4.09亿 0.71 1.56亿 1.92 38.10
机械加工及制造(行业) 2.77亿 0.48 4247.33万 0.52 15.35
─────────────────────────────────────────────────
施工业(产品) 456.18亿 78.75 31.29亿 38.61 6.86
基础设施运营业务(产品) 49.76亿 8.59 12.79亿 15.79 25.71
投资业务(产品) 26.54亿 4.58 18.38亿 22.67 69.25
设计服务(产品) 23.64亿 4.08 8.36亿 10.32 35.37
数字信息(产品) 9.49亿 1.64 1.44亿 1.77 15.12
融资租赁(产品) 6.80亿 1.17 6.80亿 8.39 100.00
机械加工及制造(产品) 2.77亿 0.48 4247.33万 0.52 15.35
其他收入(产品) 1.33亿 0.23 --- --- ---
租赁业务(产品) 7103.19万 0.12 --- --- ---
其他业务(产品) 5978.96万 0.10 1003.08万 0.12 16.78
托管费收入(产品) 5611.90万 0.10 --- --- ---
劳务收入(产品) 5103.74万 0.09 --- --- ---
材料销售(产品) 3839.75万 0.07 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
上海(地区) 357.91亿 61.79 45.50亿 56.14 12.71
浙江(地区) 62.72亿 10.83 11.51亿 14.21 18.35
新加坡(地区) 38.29亿 6.61 7887.41万 0.97 2.06
江苏(地区) 23.39亿 4.04 8.15亿 10.05 34.83
河南(地区) 22.56亿 3.89 1.30亿 1.61 5.78
广东(地区) 17.14亿 2.96 3.29亿 4.06 19.18
中国澳门(地区) 12.54亿 2.16 6001.97万 0.74 4.79
其他地区(地区) 9.45亿 1.63 2.90亿 3.58 30.69
安徽(地区) 7.08亿 1.22 1.79亿 2.21 25.36
湖南(地区) 5.80亿 1.00 1.09亿 1.34 18.76
福建(地区) 4.96亿 0.86 1.03亿 1.27 20.69
湖北(地区) 4.70亿 0.81 6793.20万 0.84 14.47
四川(地区) 4.08亿 0.70 1.29亿 1.59 31.52
中国香港(地区) 3.03亿 0.52 816.59万 0.10 2.69
江西(地区) 2.68亿 0.46 2882.97万 0.36 10.78
云南(地区) 1.38亿 0.24 6079.63万 0.75 43.92
印度(地区) 8895.26万 0.15 -65.11万 -0.01 -0.73
山东(地区) 4444.07万 0.08 946.88万 0.12 21.31
北京(地区) 1356.38万 0.02 383.49万 0.05 28.27
河北(地区) 1052.51万 0.02 287.76万 0.04 27.34
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
施工业(产品) 185.63亿 84.30 20.65亿 60.96 11.13
基础设施运营业务(产品) 15.21亿 6.91 3.33亿 9.84 21.91
投资业务(产品) 7.45亿 3.38 4.30亿 12.69 57.72
设计服务(产品) 5.26亿 2.39 1.66亿 4.89 31.45
融资租赁(产品) 3.12亿 1.41 3.12亿 9.20 100.00
数字信息(产品) 1.49亿 0.68 423.77万 0.13 2.84
其他业务(产品) 5764.37万 0.26 4339.81万 1.28 75.29
托管费收入(产品) 5611.90万 0.25 --- --- ---
机械加工及制造(产品) 3898.73万 0.18 344.88万 0.10 8.85
租赁业务(产品) 3047.68万 0.14 --- --- ---
劳务收入(产品) 1937.15万 0.09 --- --- ---
材料销售(产品) 191.78万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
上海(地区) 145.48亿 66.07 24.42亿 72.09 16.79
浙江(地区) 20.92亿 9.50 4.47亿 13.20 21.37
新加坡(地区) 18.23亿 8.28 6292.41万 1.86 3.45
江苏(地区) 7.71亿 3.50 1.38亿 4.06 17.86
广东(地区) 6.97亿 3.17 3491.29万 1.03 5.01
中国澳门(地区) 4.89亿 2.22 2389.73万 0.71 4.88
河南(地区) 3.48亿 1.58 3395.90万 1.00 9.75
福建(地区) 2.36亿 1.07 3279.94万 0.97 13.88
四川(地区) 2.19亿 0.99 4854.40万 1.43 22.20
其他地区(地区) 1.90亿 0.86 500.28万 0.15 2.63
其他(补充)(地区) 1.49亿 0.68 7293.86万 2.15 48.81
印度(地区) 1.08亿 0.49 -205.39万 -0.06 -1.91
云南(地区) 9990.05万 0.45 1568.85万 0.46 15.70
中国香港(地区) 7224.74万 0.33 -220.74万 -0.07 -3.06
江西(地区) 6553.83万 0.30 191.11万 0.06 2.92
湖北(地区) 6431.56万 0.29 723.17万 0.21 11.24
湖南(地区) 4767.36万 0.22 2536.82万 0.75 53.21
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
施工业(行业) 572.39亿 83.18 39.86亿 47.66 6.96
基础设施运营业务(行业) 50.29亿 7.31 12.32亿 14.74 24.51
投资业务(行业) 28.18亿 4.10 16.66亿 19.91 59.10
设计服务(行业) 23.88亿 3.47 7.94亿 9.49 33.23
融资租赁(行业) 4.56亿 0.66 4.56亿 5.45 100.00
数字信息(行业) 4.01亿 0.58 6718.43万 0.80 16.74
其他业务(行业) 3.28亿 0.48 1.46亿 1.74 44.43
机械加工及制造(行业) 1.56亿 0.23 1729.23万 0.21 11.12
─────────────────────────────────────────────────
上海(地区) 445.50亿 64.74 48.09亿 57.50 10.80
浙江(地区) 79.00亿 11.48 15.76亿 18.84 19.94
新加坡(地区) 38.97亿 5.66 1.32亿 1.58 3.39
河南(地区) 31.65亿 4.60 3.20亿 3.82 10.10
广东(地区) 20.87亿 3.03 6893.12万 0.82 3.30
江苏(地区) 18.64亿 2.71 5.88亿 7.03 31.56
中国澳门(地区) 11.07亿 1.61 6089.70万 0.73 5.50
四川(地区) 7.22亿 1.05 2.51亿 3.00 34.74
安徽(地区) 5.47亿 0.79 7533.24万 0.90 13.78
福建(地区) 5.30亿 0.77 1.08亿 1.29 20.41
其他地区(地区) 5.16亿 0.75 1.86亿 2.22 36.03
江西(地区) 5.13亿 0.75 5218.64万 0.62 10.17
湖南(地区) 4.61亿 0.67 349.45万 0.04 0.76
湖北(地区) 2.74亿 0.40 3336.01万 0.40 12.15
印度(地区) 2.18亿 0.32 -945.00万 -0.11 -4.34
中国香港(地区) 2.04亿 0.30 2653.55万 0.32 13.02
云南(地区) 1.54亿 0.22 6093.78万 0.73 39.62
山东(地区) 7293.20万 0.11 1319.89万 0.16 18.10
北京(地区) 3523.68万 0.05 845.06万 0.10 23.98
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
施工业(产品) 244.27亿 87.13 --- --- ---
基础设施运营业务(产品) 11.97亿 4.27 --- --- ---
投资业务(产品) 9.54亿 3.40 --- --- ---
设计服务(产品) 7.16亿 2.55 --- --- ---
融资租赁(产品) 2.46亿 0.88 --- --- ---
数字信息(产品) 2.05亿 0.73 --- --- ---
机械加工及制造(产品) 1.17亿 0.42 --- --- ---
托管费收入(产品) 7010.07万 0.25 --- --- ---
其他业务(产品) 3662.22万 0.13 --- --- ---
租赁业务(产品) 2823.20万 0.10 --- --- ---
材料销售(产品) 2185.49万 0.08 --- --- ---
劳务收入(产品) 1552.65万 0.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售204.55亿元，占营业收入的35.31%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 2045514.93│ 35.31│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购22.19亿元，占总采购额的9.76%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 221857.47│ 9.76│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
1、公司主要业务
公司主要从事隧道、轨道交通、路桥、燃气及新能源、水务与环境、地下空间、城市公共空间等城市基
础设施的投资、设计、施工、运营养护和物业管理业务，同时还包括与施工业务相配套的盾构（含智能盾构
）设备制造业务，此外公司还广泛涉足产业基金、融资租赁、保理等类金融业务，以及与智慧城市、智能交
通、低空经济等相关的新兴业务。
公司主营业务涉及的业务板块如下所示：
（1）基础设施建设业务
基础设施建设业务包括工程施工和工程设计两大子板块。
①工程施工业务
目前公司工程施工业务主要分为地下业务及地上业务。地下业务方面，公司主要从事隧道、轨道交通、
水务、能源和地下空间等大型工程勘察设计及施工，目前已承建的14米以上超大直径隧道工程项目已达到32
项，代表项目如上海长江隧道、上海市域铁路机场联络线、上海北横通道、杭州钱江隧道、武汉三阳路隧道
、珠海马骝洲交通隧道等。凭借盾构法、沉管法、管幕法等领先工艺，公司已在国内外总集成、总承包建设
隧道工程上百项，产品直径基本涵盖全球现有隧道工程的所有尺寸。
轨道交通方面，公司已先后为南京、杭州、郑州、昆明、武汉、天津、乌鲁木齐、南昌等国内众多城市
成功打造了当地首条地铁线路，累计推进里程约1053公里。
此外，公司还广泛从事引水隧道、电厂取排水隧道以及自来水、污水市政管道安装、城市燃气管线及设
施施工安装业务等，代表项目包括上海青草沙水源地原水工程、上海竹园污水处理工程、上海市苏州河环境
综合整治工程等。
地上业务方面，包括高速公路、铁路、道路、桥梁以及房屋建筑等。公司全面参与了上海市高架、道路
、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。在全国范围内，公司广泛参与建设了上海东海大桥、上海
昆阳路大桥、江西南昌朝阳大桥，以及上海浦东国际机场、浙江杭绍台高速公路、上海济阳路快速化改建、
沪通铁路等重要工程。
②工程设计咨询业务
目前公司工程设计业务主要通过下属公司——城建设计集团和上能院开展，业务范围包括城市轨道交通
、隧道、市政工程、燃气管网、加氢站、天然气储气站、地下管廊、人防设计等地下空间的勘察、设计，以
及相关高端咨询服务。此外，近年来，城建设计集团在城市更新、低空经济、车联网（车路云）、无人驾驶
、城市生命线、数据治理、智慧水务等，上能院在储能、光伏、风能、节能环保、智慧管网、碳中和、能源
咨询、资源再利用、深海经济、ESG等领域开展业务。截止报告期末，公司现有资质已完全覆盖公司现有业
务范围。
（2）基建投资业务
公司主要以PPP、BOT等方式参与国内城市基础设施建设投资和运营，主要由下属子公司——上海隧道、
上海基建、城建投资、市政集团等开展，近年来公司已建、在建和运营的大中型项目（含BT、BOT、PPP模式
）58项。
（3）城市运营、维保及城市公共空间物业管理业务
公司运营业务包括两方面，一是PPP等重资产项目的运营，二是以提供专业运营服务为主的轻资产运营
。轻资产运营业务主要由公司下属子公司上海城建城市运营(集团)有限公司、城盾隧安地下工程有限公司、
上海瑞锦诚物业服务有限公司负责，城市运营主要为市政道路、桥梁、高速路网等基础设施提供设施维保、
应急保障、智慧管养等运营服务；城盾隧安主要为隧道、轨道交通等地下基础设施提供应急抢险，以及面对
地下基础设施后市场提供安全运维管养服务；并对外提供运营咨询服务；瑞锦诚服务主要依托物联网技术和
智慧物业数字化运营管理平台为人居、工作、公建环境等城市公共空间提供物业服务。
（4）数字信息业务
公司数字信息业务主要由全资子公司——上海城建数字产业集团有限公司开展。作为国家高新技术企业
，数字集团基于高性能的CIM城市信息模型技术应用，提供基础设施全生命周期的数字化解决方案、软硬件
产品和系统集成的专业服务。主要业务及产品从项目级建筑信息化技术应用到城市级智能监管平台，覆盖数
字化咨询、智慧基建、智慧交通、智慧环境、智慧医疗、建筑信息化、韧性城市、数据治理、数字孪生、车
路协同、行业大模型、工业机器人、智能化安装等多个领域。
（5）设备制造业务
公司盾构设备相关业务主要由全资子公司——上海城建隧道装备有限公司负责。该公司能够生产制造直
径15m级以上超大直径盾构机，具有年产量Φ8米以下盾构40台、Φ10米～Φ16米大盾构6台的生产制造能力
，拥有中国工程机械协会认证的“全断面隧道掘进机生产企业与服务水平一级”资质。掘进机产品主要包括
：土压平衡盾构、泥水平衡盾构、复合铰接式盾构、双模式单护盾TBM掘进机、类矩形盾构、矩形顶管机、
地面出入式盾构等，规格大小涵盖：Φ1米以下微型至Φ15米以上超大型，形态涵盖：圆形、矩形、类矩形
等多种开挖断面，适应于多种复杂地层环境和各类苛刻施工条件，可满足我国城市地下空间开发如大型越江
公路隧道、轨道交通、人行通道、集成式综合管廊等各类工程建设需求。
公司数字盾构业务主要由公司下属上海数字盾构技术创新中心开展，通过融合大数据、5G网络和人工智
能等新兴技术，在施工信息的精准感知基础上，快速判断盾构状态并认知周边环境特征，实现盾构自动掘进
。
（6）融资租赁和保理业务
公司融资租赁业务主要由全资孙公司——上海元晟融资租赁有限公司负责，主要围绕隧道股份产业链上
下游，提供直接租赁、售后回租、经营性租赁服务，打造定制化金融解决方案；业务区域选择方面，聚焦公
司传统重点市场区域，深耕江苏、浙江等经济发达省份，同时积极布局其他重点潜力地区；行业选择上，主
要围绕隧道股份产业链上下游，重点布局基建业务领域。保理业务主要由公司下属上海晟元商业保理有限公
司负责，晟元保理主要业务为正向保理和反向保理（即供应链保理）。客户范围主要为公司体系内相关基建
企业，及部分体系外关联企业。
2、公司业务经营模式
（1）基础设施建设业务
①工程施工及设计业务
行业主要的经营模式有工程总承包、施工总承包、专业承包等。工程总承包模式，即总承包商与业主签
订总承包合同，合同规定了勘察设计、原材料采购、施工、项目管理等工程各环节的内容。总承包商再将合
同部分内容分包给有资质的分包商。分包商由总承包商统一协调、管理，以分包合同对总承包商负责，总承
包商以总承包合同对业主负责。工程总承包是建筑企业基于纵向一体化战略的模式，有利于控制项目投资、
加快建设周期、提高管理效率。
施工总承包模式指总承包商仅对工程施工进行总承包，勘察设计、原材料采购等环节由业主负责。
专业承包模式指专业施工单位就建设项目的某些分项工程（如：桩基工程、防水工程、屋面工程、门窗
安装工程、通风管道工程、弱电工程、消防工程等）实施专业承包。
②基建投资和运营业务
PPP投资模式（公私合作模式）：公共政府部门与企业合作模式，政府部门或地方政府通过政府采购形
式与中标单位组成的项目签订特许合同，由项目公司负责筹资、建设及经营。
（2）设备制造业务
盾构制造业的经营模式主要是以销定产，即通过设备的需求量确定设备的生产规模。具体模式为：在业
务获得阶段，通过向目标客户投标的方式确定购买数量，并与客户签订购买合同；设备生产阶段，在编制设
计方案的基础上，按照设备生产量采购相关材料并安排生产；生产完成后进行测试、安装并移交相关设备；
此外，在设备使用期，制造商还可为客户提供设备的操作培训、维护以及质量跟踪等服务。
（3）融资租赁及保理业务
融资租赁行业主要的经营模式有售后回租、直接租赁、经营性租赁模式等。售后回租模式，是指承租人
为了实现融资的目的，将其自有物的所有权转让给出租人，再从出租人处租回该物使用，并按期向出租人支
付租金的交易方式。
直接租赁模式，指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁
物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金的交易方式。经营性租赁模式，是指出租人将自
己经营的租赁资产进行反复出租给不同承租人使用，由承租人支付租金，直至资产报废或淘汰为止的交易方
式。
保理业务是以债权人转让其应收账款为前提，集应收账款催收、管理、坏账担保及融资于一体的综合性
金融服务。正向保理业务的债权人是公司成员单位，反向保理（即供应链保理）的债权人是公司成员单位供
应商。
（4）数字信息业务
数字信息业务主要的经营模式有合同项目模式、通用产品模式、运营模式等。合同项目模式：为主要的
经营模式，即开发方与需求方签订合同开发指定项目，合同规定了客户需求、开发周期、验收条件等内容，
项目的产权通常属于需求方。
通用产品模式：即开发方立项出资研制产品（产权属于自己），产品具有一定的通用性，适合于所有目
标消费群体。
运营模式：通过用户不断地使用运营商的产品或服务，使运营商持续获益。
3、质量控制评价体系
报告期内，公司持续健全和完善安全健康、低碳环保的质量、环境、职业健康安全管理体系：质量控制
体系满足GB/T19001-2016/IS09001:2015标准、GB/T50430-2017《工程建设施工企业质量管理规范》标准、G
B/T24001-2016/ISO14001:2015《环境管理体系要求及使用指南》标准、GB/T45001-2020/IS045001:2018《
职业健康安全管理体系要求》等国家及上海市相关标准要求，并通过了体系审核机构的认证。公司及下属各
子公司成立了质量安全、环境管理监督小组，对工程施工过程全面管控、检查和监督，并持续加大日常内部
质量检查、监督的力度，定期组织内部质量检查和互查，以提高员工的质量意识、整体质量管理和实物质量
水平。
4、安全管理体系建设
公司持续完善安全管理体系建设，扎实推进安全生产治本攻坚三年行动向纵深发展，持续提升本质安全
水平，全面构建建设施工领域事故防范的纵深体系，重大安全风险、重大事故隐患处于受控状态，全年生产
安全状况平稳。期内，修订了《公司安全管理体系》，重点在数字化建设、供应链管理、出租经营场所、消
防安全等方面进行了结构优化和内容完善；系统性查找和完善安全管理体系中的薄弱环节，识别化解各类安
全风险隐患，聚焦重点领域，开展专项评估检查等；穿透式推进数字化管控，打造数字化智能管理新模式，
“数智施工”平台在项目端全覆盖使用，实现公司内部安全条线“一个平台”的穿透式监管；探索建立供应
链一体化安全管理模式，将安全管理要求与文化认同深度融入供应商合作全过程。
二、报告期内公司所处行业情况
1、行业分类
公司所属行业为建筑业。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），建筑业分为房屋建筑业，土
木工程建筑业，建筑安装业，建筑装饰、装修和其他建筑业。公司工程施工、设计、投资板块属于建筑业中
的土木工程建筑业。
2、行业特点
公司所从事的基础设施建设业务呈现出以下特点：
（1）城市市政公用基础设施投资
城市基础设施作为现代城市建设的重要物质基础，维持了现代城市的正常运转，塑造着城市空间形态，
对城市居民生产生活具有重要影响。我国城市化进程持续快速发展，市政公用基础设施建设需求巨大。目前
，市政公用设施供需矛盾仍然突出。小城镇的基础设施建设仍较为薄弱，需要大量新建道路、排水、燃气管
网等。一些大城市的基础设施由于使用年限较长，面临着道路拓宽、管网升级改造的问题。此外，随着近年
来“大综合一体化”城市综合治理体制机制的建立健全，以城市全域数字化转型为切入点的智慧城市建设，
也迎来新的高潮。预计十五五期间，交通、能源、水利、市政等领域新建和改造投资将保持较大体量，低空
、算力等新型基建也将具有较大发展潜力。此外，随着城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为
主阶段，城市更新也将成为重要抓手。
（2）市政工程设计
市政工程设计处于基建产业链的上游，随着中国经济的快速发展以及城市化进程的不断推进，市政工程
设计行业也将保持稳步发展态势。
（3）市政工程施工
市政工程施工包括越江隧道、轨道交通、燃气管线、公路施工等。
①越江隧道
国内许多大城市都临江、河或湖而建，随着经济增长及城市扩张，跨江或跨河间往来日益密切，越江公
路隧道由于环境污染小、运行速度快等优势，正成为许多城市解决跨江往来首选。盾构法是目前建造隧道较
为成熟和先进的施工方法，国内许多城市建设或规划都采用盾构法建造隧道，如上海长江隧道、上海北横通
道、珠海横琴马骝洲交通隧道、武汉三阳路隧道等。
公司所在的长三角地区地处长江流域，城市化发展水平较高，城市交通建设的不断发展决定了该地区具
有大量的越江、湖底隧道需求。
此外，其他隧道施工领域也有良好的市场机遇，例如在水利水电隧道施工领域，由于我国地域广阔，水
资源分布不均，北方地区严重缺水，因此引水项目前景广阔。
②轨道交通
作为城市公共交通系统的一个重要组成部分，目前城市轨道交通有地铁、轻轨、市郊铁路、有轨电车以
及悬浮列车等多种类型，号称“城市交通的主动脉”。截止报告期末，中国内地累计有54个城市开通轨道交
通线路343条，线路长度累计11710.3公里。北京、上海、成都、广州、深圳位居城市轨交发展水平前列，上
海轨交运营总里程881.5公里。相对于传统的交通方式，我国城市轨道交通未来仍将保持增长态势。
③燃气管线
目前，我国管道运输已成为继公路、铁路、水运和航空之后第五大交通运输方式，而燃气管道建设则是
今后的一大亮点。
④公路施工
公路是国民经济运输体系的重要组成部分，也是市政工程投资建设的重点领域。目前，中国公路网络已
经基本形成，但还存在着总量不足和结构矛盾等突出问题。中国公路发展正处于加速成网的关键阶段，公路
建设只会加强，不能削弱，尤其是在当前经济下行压力较大的背景下，适度增加公路建设投资，将有利于稳
增长、促就业政策落到实处。
三、经营情况讨论与分析
2025年是“十四五”规划全面收官之年，中国经济在纷繁复杂的国际国内环境下，持续运行在合理区间
，国内生产总值（GDP）首次跃上140万亿新台阶，比上年增长5%，实现了总体平稳、稳中有进的良好态势。
2025年度，建筑产业面临诸多挑战，传统基建增速趋缓，房地产业持续低迷，经营压力上升，行业竞争
加剧。面对严峻形势，公司董事会带领全体员工深入贯彻公司“十四五”规划，围绕重大工程、新兴产业、
规范管理等工作主线，综合施策，攻坚克难，企业发展态势稳健向好，韧性活力日益凸显。
报告期内，公司累计新签各类施工、设计、运营、数字业务订单总量为1030.41亿元，较上年同期增长0
.02%，年度订单规模持续保持千亿量级，其中施工业务中的道路工程、房产工程和环境工程类同比增幅超过
40%。年内公司中标辉县至鄄城（豫鲁界）高速公路辉县至卫辉段项目（64.9亿元）等一批重点工程。
期内，公司不断优化安全管理体系，全年生产安全态势保持平稳。
公司稳步推进各类重点工程建设，总体达成各项目节点目标。上海市内，上海军工路新建工程主线通车
、上海轨交18号线二期通车运营、沪嘉高速-嘉闵高架联络线新建工程通车；上海市外长三角区域，杭金衢
至杭绍台高速联络线通车、杭州中环柯桥段高架桥高架通车、嘉兴市市区快速路环线主线高架贯通；中原区
域，河南兰考东坝头黄河大桥主桥合龙、安罗高速正式通车；粤港澳大湾区区域，深圳沙湾河水库截排工程
、澳门轻轨东线南段、澳门大潭山隧道及连接线工程持续推进；海外区域，新加坡深隧道排水系统第二期工
程T11项目和新加坡大士新生水厂深隧道项目均取得公用事业局全工程基本竣工证书，新加坡裕廊线蔡厝港
站等地铁站项目也达成重要工程节点。
2025年，公司持续强化科创体系建设，在科创公司孵化、新兴产业拓展方面取得重要进展。公司通过科
创公司孵化机制，成立上海首家具有国资背景与业内首个交通领域的垂类大模型企业中城交（上海）科技有
限公司，并成立聚焦基础设施智慧监测、设施资产数字化管理业务的中数途（上海）科技有限公司。期内，
公司通过场景赋能，将数智盾构2.0版在上海13号线103标芳乐路站(季乐路站一运乐路站区间)隧道项目上成
功应用；公司成立“上海交通行业数据创新实验室”，推动交通行业公共数据资源开发利用；“排水管道典
型缺陷图库”等数据产品相继在上海数据交易所挂牌。
资本运作方面，期内公司以10亿元资金认购上海外高桥集团股份有限公司非公开发行股票，继续以资本
为纽带，密切与其他企业在项目设计、施工等上下游的合作；公司“东方红隧道股份智能运维高速封闭式基
础设施证券投资基金”作为国内首单以隧道为底层资产的公募REITs项目取得重要进展，年内在通过国家发
改委审核后，已获证监会和上交所正式受理。公司相继成立新加坡新晟国际投资公司和新加坡科思拓运维公
司，推动公司基建全产业链出海。
融资方面，2025年公司顺利完成50亿元可续期公司债券和165亿元超短期融资券的发行工作。
公司治理方面，年内公司持续推动管理数字化转型；依照《公司法》和其他监管规定，顺利完成上市公
司监事会改革；公司可持续发展综合实力获得资本市场权威认可，Wing-ESG评级成功跃升至A级。
四、报告期内核心竞争力分析
截止2025年末，公司拥有“国家工程研究中心”、“国家企业技术中心”等2家国家级研发平台，9家市
级企业技术中心，6家市级工程技术研究中心，1家市级工程技术创新中心，10家市住建行业科技创新平台，
19家市交通行业创新基地（中心）以及2家博士后工作室等创新载体，同时拥有26家高新技术企业，拥有13
家专精特新中小企业、3家专精特新“小巨人”企业。企业业务覆盖交通、建筑与房地产、水利水务、能源
、地下空间、重大装备、绿色材料、数字化业务、建设金融等众多领域。2025年，公司累计获得3074项授权
专利，其中发明专利1109项；2025年新增授权297项，其中发明专利183项；新增标准编制102项，在编标准2
61项，当年完成49项。
2025年，公司围绕国家战略和行业发展方向，新增设立环境科创中心，持续推动产业链补链、强链，重
点布局生态环保领域核心技术研发及产业化应用。此外，六大科创中心在中原、长三角和大湾区三大区域总
部成立分中心，进一步推动新兴业务在区域市场多元化应用场景的创新与应用。
其中，数字盾构科创中心发挥技术引领作用，形成全面自主掘进/拼装能力的智能盾构2.0技术体系，并
成功应用于在上海地铁13号线西延伸段项目，引领隧道建设进入无人化新阶段；智慧运营科创中心持续推动
交通基础设施运维的数字化转型，以自主研发的“智城+”AI大模型为核心，创新打造“智城云”系列城市
基础设施全链条智慧运维产品；城市更新科创中心围绕城市基础设施数字化更新和智慧化治理，系统性开展
城市高快速路、桥梁、隧道的更新改造，探索智慧城市建设与更新的“上海模式”；双碳科创中心以城市能
源安全保供为使命，持续创新节能服务模式，深度布局综合能源业务，赋能城市能源高水平安全与高质量发
展；新材料科创中心以市场需求为导向，开发新型工程填筑材料等产品，聚力突破新材料的“卡脖子”挑战
，实现废浆的规模化、产业化、资源化处置；环境科创中心围绕“全生命周期管网、可持续生态环境、绿色
资源循环利用、数智水务”重点科创方向，积极推动城市绿色转型和基础设施可持续运营。六大科创中心作
为成果转化、产业孵化的基地，合理整合内部的创新需求与科技资源，促进科技成果的转化应用。2025年，
“桥梁动态信息管理平台技术服务”“高速公路路面快速修复技术服务”“基于数字孪生的曲线管幕法技术
服务”“千语千寻大模型构建一体化平台”“智能交通AI事件识别平台软件”等共17个项目被认定为上海市
高新技术成果转化项目，覆盖智能监测预警、基础设施快速维护、数字化施工与装备、人工智能平台及新型
建筑材料等多个领域，系统性地推进了传统科研成果向市场应用的转化。
公司发挥产业板块多、应用场景广的叠加优势，持续深耕城市交通数字化等领域，推进产业合作、技术
转化和资本融通，坚定“技术引领、AI赋能”的转型之路，深深扎根城市治理场景，面对低空经济、城市更
新、绿色低碳等新兴领域。
期内，公司孵化战略性人工智能科技企业，参股成立上海首个国资背景与业内首个交通领域的垂类大模
型企业——中城交(上海)科技有限公司，为公司培育人工智能与交通深度融合的新质生产力奠定了坚实基础
；参股设立中数途(上海)科技有限公司，通过专业诊断与智慧决策为城市交通系统提供全生命周期健康管理
，推动基础设施运维向精细化、智慧化升级。
五、报告期内主要经营情况
2025年度，公司实现营业收入57,927,229,927.95元，比上年同期减少15.82%；实现归属于上市公司股
东的净利润2,213,961,158.55元，比上年同期减少22.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利
润为2,006,340,614.85元，比上年同期减少23.08%，2025年基本每股收益0.66元。截止2025年末，公司总资
产达到181,804,244,902.78元，归属于上市公司股东的净资产40,953,058,353.76元。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
中国建筑市场规模庞大，建筑企业数量众多，随着多种所有制建筑施工企业的发展、建筑市场的市场化
、以及建筑施工能力的相对过剩，建筑业已处于完全竞争状态。
国有企业目前在基建领域占据主导地位，资本规模最为雄厚，技术水准最高。中国中铁、中国铁建、中
国建筑等央企凭借规模、技术、资金、品牌优势，处于业内头部；而发达地区建筑强省的大中型企业以及其
他二级资质及分包资质的中小企业也在迅速崛起。
根据国务院《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》指出，“十五五”时期
经济社会发展的主要目标，美丽中国建设取得新的重大进展。绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期
实现，清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成，主要污染物排放总量持续减少，生态系统多样性稳定性
持续性不断提升。巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的
地位和竞争力，促进制造业数智化转型，发展智能制造、绿色制造、服务型制造，加快产业模式和企业组织
形态变革。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材
料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增
长和风险分担机制。促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业。构建现代化基础设施体系。加强基础设
施统筹规划，优化布局结构，促进集成融合，提升安全韧性和运营可持续性。适度超前建设新型基础设施，
推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新
和数智化改造。完善现代化综合交通运输体系，加强跨区域统筹布局、跨方式一体衔接，强化薄弱地区覆盖
和通达保障。健全多元化、韧性强的国际运输通道体系。优化能源骨干通道布局，加力建设新型能源基础设
施。加快建设现代化水网，增强洪涝灾害防御、水资源统筹调配、城乡供水保障能力。推进城市平急两用公
共基础设施建设。
2025年5月，国家发展改革委、国家数据局、财政部、自然资源部印发《关于深化智慧城市发展，推进
城市全域数字化转型的指导意见》要求，统筹发展和安全，充分发挥数据的基础资源和创新引擎作用，整体
性重塑智慧城市技术架构、系统性变革城市管理流程、一体化推动产城深度融合，全面提升城市全域数字化
转型的整体性、系统性、协同性，不断满足人民日益增长的美好生活需要，为全面建设社会主义现代化国家
提供强大动力。到2027年，全国城市全域数字化转型取得明显成效，形成一批横向打通、纵向贯通、各具特
色的宜居、韧性、智慧城市，有力支撑数字中国建设。到2030年，全国城市全域数字化转型全面突破，人民
群众的获得感、幸福感、安全感全面提升，涌现一批数字文明时代具有全球竞争力的中国式现代化城市。
(二)公司发展战略
隧道股份以“赋能产业未来的智慧城市运营商”为“十五五”战略愿景，以“科创引领、数智赋能、资
本推动、融合发展”为发展策略；依托“五链融合”的全生命周期城市服务模式，拓展多元化应用场景，丰
富服务的广度与深度；以“一体化”管理为支撑，构建高效协同、有机联动的生态体系，持续深化价值创造
，实现企业高质量发展。
(三)经营计划
新的一年，公司将着重做好以下几方面工作：
一、坚定目标定位，提升发展融合力
坚持“两个一以贯之”，确保企业发展与国家政策方向同频共振。坚定隧道股份战略目标和发展定位，
将“十五五”规划分解为行动方案和具体举措，做到“前瞻性思考、系统性谋划、整体性推进”，确保各项
工作落地见效。
锚定市场开拓指标。加大市场开拓力度，提升市场机遇挖掘能力，提高落地转化率。深化协同经营机制
建设，提升区域市场统筹协同和资源集成能力；细化国际化发展实施策略，进一步增强咨询、运维、更新、
数字等服务赋能，通过“项目+服务”赢得市场口碑。
坚定产业转型信心。以“创新、协同、开放、绿色、共享”新发展理念推动产业转型，以承担国家战略
、确保营收稳定、聚焦利润提升、提倡市值增长为导向，通过传统产业提质增效筑牢发展根基，发展新兴产
业为增长注入动能，实现产业结构优化升级。
坚持融合发展方向。以隧道股份“一盘棋”思维着力做大蛋糕，深化产业一体化协同模式，优化考核再
分配机制，推动效益最大化。持续推进产业协同发展机制和推广一体化管理模式。
二、加强能力建设，提升发展持续力
面对市场从增量扩张向存量优化转型的新阶段，要进一步发挥战略投资的产业赋能作用，创新投融资模
式和商业运营模式，以全产业链资源集成与全生命周期一体化强化城市运维服务能力建设。提升基础设施投
资与房产开发能力，加强战略股权投资与存量资产收购力度，发挥公募REITs与金融活血效能。持续推进路
网和管网全生命周期运维，提升城市更新与智慧运维服务能力。深化房地资产运维模式，提升房地资产盘活
运营能力和设备资产经济效益。
三、深化改革创新，提升发展驱动力
围绕上海科技创新中心建设，进一步完善科创机制，激发创业精神，强化科创中心科创孵化功能，以海
量应用场景为支撑，联动资本、科创、运营构建发展新范式，为企业发展转型提供源源不断的动能。完善科
创公司孵化机制，推进创新转型。优化组织机制，加强制度保障建设。深入挖掘数智化平台价值，推进统建
系统集成融合。
四、厚植人才沃土，提升发展竞争力
坚持投资于人，做好人才“选育管用”，打造符合企业发展战略的复合型人才队伍；坚持守正创新，加
强企业优秀文化和精神内核的传承与创新，提振干部职工干事创业的精气神，增强广大职工的获得感和成就
感。加强人才队伍建设，打造高素质人才梯队。丰富集团文化基因，传承文化基因。彰显企业品牌形象，深
化品牌战略融合，讲好隧道故事。
五、健全治理体系，提升发展保障力
赋能“十五五”发展新征程，主动将企业发展融入国家发展大局，聚焦国家战略和上海“五个中心”建
设，积极探索在传统产业、新兴产业项目中，持续构建严密组织体系，筑牢高质量发展战斗堡垒。
(四)可能面对的风险
1、市场竞争风险
公司所属行业为建筑业，主要从事基础设施建设投资和市政工程设计施工业务，虽然公司在超大型隧道
和越江隧道建设方面行业地位突出，技术优势较为明显，但随着行业向纵深发展，竞争格局不断变化，竞争
对手日益增多，竞争态势日趋激烈，由此给公司经营业绩带来不确定影响。对此，一方面公司在深耕江浙沪
等传统区域市场的同时，积极推行“走出去”战略，做大产业规模；另一方面，公司持续加大科研创新投入
力度，不断强化技术壁垒，提升核心竞争力。公司还充分发挥全产业链协同运作优势，在为客户提供高端、
全面、优质的技术、产品和服务的同时，努力提高品牌附加值和行业影响力。
2、投资业务风险
近年来，在国家宏观政策扶持引导下，基建领域投资模式也在不断更新和变化中，对项目后续运作和风
险控制提出了更高要求。对此，公司将在加强市场调研的基础上，不断完善风险控制流程，强化过程监督管
理。对于公司近年来参与的股权投资基金、融资租赁等新兴业务，公司一方面对投入资金进行总量控制，另
一方面依照监管法规严格规范相关业务运作，确保合规经营，在基金投向上，主要围绕公司基建主业进行上
下游适度延伸，同时兼顾投资市场前景广阔、国家重点扶持的朝阳产业，努力做到产业拓展、利润回报与风
险控制的平衡兼顾。
3、安全生产风险
公司主要从事工程施工业务，主要包括轨道交通、大型越江隧道、高架道路、水环境、燃气管线等项目
建设，这些项目普遍具有技术难度高、建设周期长、管理跨度大及风险点集中等特点。对公司旗下各业务板
块安全防范能力、技术管理水平提出了较高要求。
4、法律风险
随着公司业务规模的不断扩大，所面对的法律相关事务也逐渐增加，特别是在工程建设总承包及分包合
同的签订上以及知识产权的认定上，如何夯实公司法务工作组织体系，保障公司合法权益，避免不必要的法
律纠纷和民事诉讼；同时在面对已经存在的法律纠纷，公司如何形成有效的应对机制尚不明确；都将会对公
司日常经营生产管理的合法合规带来一定的风险。对此，公司在合同签订流程规范化方面将努力建立完善、
科学、成熟的控制体系，对项目前期尽调、中期审核、后期履行进行全过程跟踪管控。
5、海外业务风险
随着公司海外业务的不断扩张，有些国家地区可能存在国家经济、法律制度不够健全，市场营销环境不
够规范的情况，对公司生产经营带来一定风险。对此，公司将依靠自身专业团队或外部咨询机构，加强对项
目所在国的社会人文环境、法律环境等的相关信息的调研分析，并进而提出完善且有操作性的应对方案。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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