经营分析☆ ◇600864 哈投股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
热电业务；证券业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:热力(行业) 15.05亿 55.20 1.89亿 15.17 12.53
证券业务:手续费及佣金收入(行业) 6.43亿 23.59 4.95亿 39.82 76.98
证券业务:利息收入(行业) 4.60亿 16.89 5796.97万 4.66 12.59
热电业务:电力(行业) 7834.60万 2.87 -3828.62万 -3.08 -48.87
热电业务:建材(行业) 3358.97万 1.23 -1011.16万 -0.81 -30.10
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:供暖(产品) 14.26亿 52.30 1.20亿 9.62 8.39
证券及期货经纪业务:手续费及佣金收 5.29亿 19.39 3.91亿 31.47 74.02
入(产品)
信用业务:利息收入(产品) 2.77亿 10.18 1.09亿 8.74 39.14
证券及期货经纪业务:利息收入(产品) 1.28亿 4.71 1.22亿 9.78 94.70
热电业务:电(产品) 7834.60万 2.87 -3828.62万 -3.08 -48.87
热电业务:入网配套费(产品) 7355.22万 2.70 --- --- ---
证券承销及保荐业务:手续费及佣金收 7032.18万 2.58 6372.77万 5.13 90.62
入(产品)
资产及基金管理业务:手续费及佣金收 3264.03万 1.20 2858.71万 2.30 87.58
入(产品)
证券自营及其他投资业务:利息收入(产 3098.63万 1.14 -1.96亿 -15.74 -631.60
品)
热电业务:水泥(产品) 2917.01万 1.07 -704.77万 -0.57 -24.16
其他:利息收入(产品) 2351.15万 0.86 --- --- ---
其他:手续费及佣金收入(产品) 1152.39万 0.42 1145.77万 0.92 99.43
其他(补充)(产品) 608.05万 0.22 --- --- ---
热电业务:蒸汽(产品) 554.37万 0.20 -457.52万 -0.37 -82.53
热电业务:超细矿粉(产品) 441.96万 0.16 -306.40万 -0.25 -69.33
资产及基金管理业务:利息收入(产品) 1.66万 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
热电业务：哈尔滨地区(地区) 16.17亿 59.31 1.40亿 11.28 8.67
证券业务:黑龙江(地区) 8.67亿 31.80 3.78亿 30.38 43.57
证券业务:上海(地区) 7191.69万 2.64 5751.47万 4.63 79.97
证券业务:北京(地区) 4515.95万 1.66 3344.47万 2.69 74.06
证券业务:其他地区(地区) 2984.89万 1.09 1901.35万 1.53 63.70
证券业务:辽宁(地区) 2854.35万 1.05 2370.51万 1.91 83.05
证券业务:福建(地区) 2594.23万 0.95 2013.56万 1.62 77.62
证券业务:广东(地区) 2462.87万 0.90 1414.92万 1.14 57.45
证券业务:山东(地区) 1046.71万 0.38 728.92万 0.59 69.64
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:热力(行业) 9.27亿 62.86 2.16亿 31.47 23.33
证券业务:手续费及佣金收入(行业) 2.72亿 18.42 2.13亿 30.91 78.22
证券业务:利息收入(行业) 2.19亿 14.87 -1368.86万 -1.99 -6.24
热电业务:电力(行业) 4222.63万 2.86 -1475.45万 -2.15 -34.94
热电业务:建材(行业) 1248.09万 0.85 -320.74万 -0.47 -25.70
其他业务(行业) 209.83万 0.14 -183.53万 -0.27 -87.46
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:供暖(产品) 8.90亿 60.35 1.85亿 26.98 20.83
证券及期货经纪业务:手续费及佣金收 2.07亿 14.02 1.53亿 22.31 74.18
入(产品)
信用业务:利息收入(产品) 1.31亿 8.85 3946.59万 5.74 30.22
证券及期货经纪业务:利息收入(产品) 5849.07万 3.97 5445.23万 7.92 93.10
热电业务:电(产品) 4222.63万 2.86 -1475.45万 -2.15 -34.94
证券承销及保荐业务:手续费及佣金收 3439.09万 2.33 3040.63万 4.42 88.41
入(产品)
热电业务:入网配套费(产品) 3263.57万 2.21 --- --- ---
其他:手续费及佣金收入(产品) 1906.85万 1.29 1904.33万 2.77 99.87
证券自营及其他投资业务:利息收入(产 1634.33万 1.11 -1.22亿 -17.68 -743.87
品)
其他:利息收入(产品) 1396.51万 0.95 --- --- ---
资产及基金管理业务:手续费及佣金收 1141.87万 0.77 965.03万 1.40 84.51
入(产品)
热电业务:水泥(产品) 1006.82万 0.68 -181.66万 -0.26 -18.04
热电业务:蒸汽(产品) 433.72万 0.29 -177.13万 -0.26 -40.84
热电业务:超细矿粉(产品) 241.27万 0.16 -139.08万 -0.20 -57.65
其他业务(产品) 209.83万 0.14 -183.53万 -0.27 -87.46
资产及基金管理业务:利息收入(产品) 875.00 0.00 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
热电业务：哈尔滨地区(地区) 9.82亿 66.57 1.98亿 28.85 20.20
证券业务:黑龙江(地区) 3.93亿 26.67 1.26亿 18.31 32.00
证券业务:上海(地区) 3088.11万 2.09 2456.50万 3.57 79.55
证券业务:北京(地区) 1856.34万 1.26 1344.29万 1.96 72.42
证券业务:辽宁(地区) 1274.69万 0.86 1060.07万 1.54 83.16
证券业务:福建(地区) 1117.13万 0.76 867.07万 1.26 77.62
证券业务:广东(地区) 979.38万 0.66 590.44万 0.86 60.29
证券业务:其他(地区) 971.60万 0.66 608.94万 0.89 62.67
证券业务:山东(地区) 431.97万 0.29 326.76万 0.48 75.64
其他业务(地区) 209.83万 0.14 -183.53万 -0.27 -87.46
证券业务:天津(地区) 49.77万 0.03 38.99万 0.06 78.35
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:热力(行业) 15.92亿 59.00 2.23亿 19.46 14.02
证券业务:手续费及佣金收入(行业) 5.41亿 20.04 4.38亿 38.19 81.01
证券业务:利息收入(行业) 4.23亿 15.68 -6390.12万 -5.57 -15.10
热电业务:电力(行业) 7564.36万 2.80 -3841.41万 -3.35 -50.78
热电业务:建材(行业) 5825.57万 2.16 -517.42万 -0.45 -8.88
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:供暖(产品) 15.02亿 55.64 1.54亿 13.41 10.24
证券及期货经纪业务:手续费及佣金收 3.81亿 14.13 2.88亿 25.10 75.53
入(产品)
信用业务:利息收入(产品) 2.35亿 8.69 4853.21万 4.23 20.68
证券及期货经纪业务:利息收入(产品) 1.24亿 4.61 1.13亿 9.82 90.51
证券承销及保荐业务:手续费及佣金收 9259.85万 3.43 8494.04万 7.40 91.73
入(产品)
热电业务:入网配套费(产品) 8107.17万 3.00 --- --- ---
热电业务:电(产品) 7564.36万 2.80 -3841.41万 -3.35 -50.78
热电业务:水泥(产品) 5661.15万 2.10 -82.15万 -0.07 -1.45
其他:手续费及佣金收入(产品) 4235.06万 1.57 --- --- ---
其他:利息收入(产品) 3827.19万 1.42 --- --- ---
证券自营及其他投资业务:利息收入(产 2585.88万 0.96 -2.63亿 -22.96 -1018.54
品)
资产及基金管理业务:手续费及佣金收 2455.18万 0.91 2283.64万 1.99 93.01
入(产品)
热电业务:蒸汽(产品) 945.82万 0.35 -1157.62万 -1.01 -122.39
其他(补充)(产品) 880.83万 0.33 --- --- ---
热电业务:超细矿粉(产品) 164.41万 0.06 -435.27万 -0.38 -264.74
─────────────────────────────────────────────────
热电业务：哈尔滨地区(地区) 17.26亿 63.96 1.80亿 15.66 10.41
证券业务:黑龙江(地区) 8.03亿 29.76 2.53亿 22.09 31.56
证券业务:上海(地区) 5492.78万 2.03 4423.34万 3.86 80.53
证券业务:北京(地区) 3188.62万 1.18 2257.24万 1.97 70.79
证券业务:福建(地区) 1891.85万 0.70 1431.29万 1.25 75.66
证券业务:辽宁(地区) 1844.37万 0.68 1537.80万 1.34 83.38
证券业务:广东(地区) 1534.10万 0.57 961.61万 0.84 62.68
证券业务:其他(地区) 1416.06万 0.52 907.97万 0.79 64.12
证券业务:山东(地区) 596.21万 0.22 461.35万 0.40 77.38
证券业务:天津(地区) 124.51万 0.05 96.29万 0.08 77.33
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:热力(行业) 9.81亿 67.24 2.16亿 35.24 22.01
证券业务:手续费及佣金收入(行业) 2.17亿 14.85 1.78亿 29.09 82.27
证券业务:利息收入(行业) 2.03亿 13.91 -5025.36万 -8.20 -24.77
热电业务:电力(行业) 4079.72万 2.80 -2073.41万 -3.39 -50.82
热电业务:建材(行业) 1266.75万 0.87 -359.27万 -0.59 -28.36
其他业务(行业) 487.89万 0.33 148.42万 0.24 30.42
─────────────────────────────────────────────────
热电业务:供暖(产品) 9.24亿 63.37 1.74亿 28.37 18.80
证券及期货经纪业务:手续费及佣金收 1.56亿 10.68 1.20亿 19.64 77.21
入(产品)
信用业务:利息收入(产品) 1.13亿 7.78 1856.43万 3.03 16.37
证券及期货经纪业务:利息收入(产品) 5691.48万 3.90 5048.27万 8.24 88.70
热电业务:入网配套费(产品) 4128.38万 2.83 --- --- ---
热电业务:电(产品) 4079.72万 2.80 -2073.41万 -3.39 -50.82
证券承销及保荐业务:手续费及佣金收 3889.99万 2.67 3642.57万 5.95 93.64
入(产品)
其他:利息收入(产品) 2190.65万 1.50 --- --- ---
热电业务:蒸汽(产品) 1514.45万 1.04 80.22万 0.13 5.30
其他:手续费及佣金收入(产品) 1241.89万 0.85 --- --- ---
热电业务:水泥(产品) 1207.03万 0.83 -247.15万 -0.40 -20.48
证券自营及其他投资业务:利息收入(产 1064.36万 0.73 -1.41亿 -23.05 -1326.68
品)
资产及基金管理业务:手续费及佣金收 948.97万 0.65 906.32万 1.48 95.51
入(产品)
其他业务(产品) 487.89万 0.33 148.42万 0.24 30.42
热电业务:超细矿粉(产品) 59.72万 0.04 -112.12万 -0.18 -187.74
─────────────────────────────────────────────────
热电业务：哈尔滨地区(地区) 10.34亿 70.91 1.92亿 31.27 18.52
证券业务:黑龙江(地区) 3.54亿 24.26 7925.31万 12.94 22.40
证券业务:上海(地区) 2344.69万 1.61 1881.06万 3.07 80.23
证券业务:北京(地区) 1266.10万 0.87 864.86万 1.41 68.31
证券业务:福建(地区) 753.57万 0.52 565.10万 0.92 74.99
证券业务:辽宁(地区) 719.55万 0.49 593.34万 0.97 82.46
证券业务:广东(地区) 604.44万 0.41 373.86万 0.61 61.85
证券业务:其他(地区) 589.75万 0.40 373.92万 0.61 63.40
其他业务(地区) 487.89万 0.33 148.42万 0.24 30.42
证券业务:山东(地区) 227.32万 0.16 171.48万 0.28 75.44
证券业务:天津(地区) 58.57万 0.04 46.95万 0.08 80.17
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售2.78亿元，占营业收入的17.17%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 27825.62│ 17.17│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购8.36亿元，占总采购额的67.21%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 83583.01│ 67.21│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
公司主营业务是热电业务和证券业务。经营范围为实业投资，股权投资，投资咨询，电力、热力生产和
供应。
1.公司热电业务
（1）主要业务、产品及用途主要业务是电力、热力生产和供应，主要产品是电力、热力、蒸汽。
①分公司哈投热电厂：为纯热源生产单位，总厂4台130吨蒸汽锅炉配套3台12MW汽轮发电机组，采用热
电联产模式运行，主要产品为电力与蒸汽。电力一部分满足厂内自用需求，另一部分并入电网销售。夏季不
生产电力和蒸汽；冬季生产的蒸汽少量供给蒸汽用户，大部分则通过汽-水换热器转化为高温热水，用于集
中供热。总厂4台70MW热水锅炉，一分厂5台116MW及3台168MW循环流化床热水锅炉，单纯生产高温热水用于
供热。此外，还有4台29MW燃气热水锅炉，作为极寒天气下的调峰供热安全保障设施。
②分公司哈投供热公司：是面向用户的供热单位。热电厂生产的热力趸售给供热公司，再由供热公司通
过供热管网与换热站向热用户提供集中供热服务。现有热用户15.31万户，其规划供热范围为哈尔滨市区东
起阿什河、西至马家沟、南起公滨路、北至先锋路的合围区域，涉及南岗区、香坊区、道外区等行政区。
③控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司：有四个热源厂，其中总厂阿热与一分厂金京采用热电联产模式
运行，生产电力、热力及工业蒸汽；一分厂城南车间和总厂城北车间为大型热水锅炉，生产热力用于集中供
热。黑岁宝公司设立热力公司，通过供热管网与热力站向热用户提供集中供热服务。现有热用户16.56万户
，全部位于阿城区。
④全资子公司哈尔滨太平供热有限责任公司：建有4台64MW和2台116MW热水锅炉，单纯生产热力用于供
热；还建有6台14MW和4台29MW燃气热水锅炉，用于极寒天气时调峰供热安全保障。同时通过供热管网和换热
站向热用户提供集中供热服务。现有热用户7.69万户，规划供热范围大致为哈尔滨市区东起阿什河、西至宣
化街，北起滨北铁路、南至先锋路所围合的区域，涉及道外区、南岗区等行政区。⑤全资子公司哈尔滨正业
热电有限责任公司：持有占地面积10.97万平方米的土地，已建成管径DN1400-DN1200的供热管网全长7.64公
里。其土地与公司分公司哈投热电厂一分厂相邻，现用于哈投热电厂热源改造项目-配套储煤等附属设施项
目建设用地。建成管网作为公司分公司哈投热电厂主热源的输出主干管线，满足哈投供热和太平供热的联网
运行条件。
（2）经营模式
公司热电业务采用热电联产与热水锅炉相结合、辅以燃气调峰锅炉的供热模式，为热用户提供冬季集中
供热服务。其利润主要来源于供热热费收入、趸售热力收入、电力销售收入及工业蒸汽销售收入。
公司热电业务以冬季集中供热为核心，在保障热用户供热质量与安全的前提下，遵循“以热定电”原则
调整热电联产机组运行方式。在无供热负荷时，机组一般不单独发电上网，旨在实现公司经济效益最大化。
（3）公司产品市场地位
截至2025年年末，公司直接供热建筑面积达4692万平方米；综合评估管理水平与盈利能力，公司在哈尔
滨市同行业中处于中上游水平。
公司的供热区域由政府规划批准划定，集中供热行业因热源与热网相对固定而具有自然垄断属性，新增
用户主要来自供热管网覆盖区域内及周边地带，因此面临的直接同业竞争压力较小。
受国家房地产调控政策与地方经济发展的双重影响，城市建设速度有所放缓，预计公司未来新增供热面
积的增速也将相应趋缓。
公司秉持热电业务与证券业务双主业协同发展的理念，未来将持续推动热电业务做大、做强、做优，通
过优化供热布局、整合供热资源，不断提升大型高效集中热源的供热保障能力。数据来源：国家统计局月度
数据及本公司情况。
（4）竞争优劣势
在竞争优势方面，一是公司作为国有控股企业，国有控股股东及市国资委在履行监管职责的同时，能够
为公司经营发展提供有力支持。二是公司采用热电联产与大型热水锅炉相结合的供热模式，相较于单纯的热
水锅炉供热模式，具备一定的经济效益优势。三是公司充分发挥地域与规模优势，通过优化联网运行，提升
大型高效热源的效能，最大限度减少低效燃煤锅炉和燃气锅炉的运行时间，进而有效降低整体供热成本。
竞争劣势方面，作为国有控股上市公司，公司需承担保障民生供热质量、供热安全的重要社会责任。在
供热温度、供热服务、用户满意度等方面，公司面临更高要求，需投入更多人力、物力等成本。同时，公司
在企业管理、用人机制及考核体系等方面灵活性不足，企业发展的内生动力未能得到充分激发。
（5）主要业绩驱动因素
煤炭是供热行业的主要原材料，其价格自2018年起持续上涨并维持高位，大幅挤压了企业的利润空间。
政府制定的煤热价格联动机制因地方宏观经济承压而长期未实施，现行供热定价与成本倒挂，导致行业普遍
处于亏损或微利状态。
作为国有控股上市公司，公司需兼顾民生保障责任与股东利益回报，通过以下路径驱动业绩：
①开源增收：积极拓展供热覆盖面积，通过提升服务质量提高热费收缴率。
②成本优化：实施精细化管理，降低生产单耗指标与运营成本；通过统筹联网运行与余热回收技术降低
供热成本。
③财务增效：发挥公司融资优势，优化融资结构，从而节约财务费用。
④政策纾困：依托政府老旧管网改造补贴及供热期专项补贴，缓解经营压力。
公司热电业务的盈利状况与行业整体趋势保持一致，是共性经营挑战下的常态化表现。
2.公司证券业务
公司证券业务主要依托全资子公司江海证券开展。
（1）主要业务
江海证券经行业主管部门核准，拥有证券经纪、证券承销与保荐、证券投资咨询、证券自营、证券资产
管理、融资融券、证券投资基金代销以及代销金融产品等业务资格，并根据公司业务发展需求开拓部分创新
业务。同时，江海证券还通过其全资子公司江海证券投资（上海）有限公司从事另类投资业务，通过其全资
子公司江海证券创业投资（上海）有限公司从事私募基金业务，通过其参股子公司江海汇鑫期货有限公司从
事IB业务。
（2）经营模式
江海证券结合行业发展趋势，坚持“有所为有所不为”的业务发展理念和“担当、诚信、专业、合规”
的企业文化，基于自身能力，量体裁衣，在“特色、强项、专长、精品”上下功夫，稳步推进各条线业务健
康有序发展。
经纪业务方面，夯实客户资源，提升专业收入比重，打造客户开发和服务新业态，推进财富管理转型和
数字化赋能；自营业务方面，坚持大类资产配置，丰富和发展投资策略，提高自营业务收入的可预见性和稳
定性；投行业务方面，以服务实体经济为中心，坚持“股权业务区域化、债券业务全国化”策略，团队整合
优化，加强合规诚信文化建设，推动投行业务转型；资管业务方面，研究探索适合公司特质的资管主动管理
模式，持续推进向主动管理转型；信用业务方面，聚焦客户多元化需求，以精细化管理与专业化服务为支撑
，持续优化业务结构、完善客户服务体系，提升融资融券业务发展质效。同时，江海证券围绕机构化、互联
网化、精品化、差异化、特色化，整合内部资源，加强业务协同发展，探索新业务模式。通过金融科技手段
，突破地域限制，打造机构客户的资源服务平台，提升综合服务能力，为客户提供个性化、专业化的金融服
务。
报告期末，江海证券拥有60家分支机构，包括21家分公司和39家营业部，其中28家营业部布局于黑龙江
省内。
（3）公司产品市场地位
（4）竞争优势与劣势
公司坚定践行“五要五不”中国特色金融文化，持续完善法人治理结构，得到股东的坚定支持，战略清
晰且契合行业发展趋势，运行高效，合规风控意识较高，人才梯队建设提档升级，综合服务能力较强，专业
化能力不断提升。但目前公司业务发展尚不平衡，差异化、特色化还不足，需进一步提升核心竞争力。
（5）主要业绩驱动因素
公司围绕资本市场改革方向，坚持党建引领，顺应证券行业发展趋势，结合自身主营业务实际情况，致
力于夯实专业，通过文化建设形成公司发展的“软实力”，以数智化转型为业务发展注入新动力，全面升级
公司“四位一体”内控机制为业务发展提供坚实保障，聚焦主业，融入AI，促进经纪业务、投行业务、自营
业务、资管业务和信用业务转型升级。公司适时推进新业务资格申请，丰富公司业务线，优化公司的收入结
构和盈利模式，成本精准有效投入，锻造差异化竞争硬实力。
（6）业绩变化
中国证券业协会公布2025年度全行业证券公司未经审计经营数据，证券行业实现营业收入同比上升19.9
5%，证券行业全年累计实现净利润同比上升31.14%，江海证券本年度营业收入和净利润均同比提升，公司经
营业绩保持良好发展状况。
3.多元投资活动情况
上述主营业务以外，公司还开展了多元投资业务。该项业务以公司本部及全资子公司哈投嘉信为主体，
围绕战略推进多元布局，依托深哈基金投资战略性新兴产业；布局碳交易与碳金融，培育绿色增长点；强化
金融股权的精细化管理，完成处置低效资产；同时利用闲置资金开展低风险投资，增加收益。
二、报告期内公司所处行业情况
1.公司热电业务
（1）行业发展状况
供热行业是北方地区重要的民生保障行业。以公司所处哈尔滨市为例，供热呈现显著的季节性特征，供
热期长达半年，当地政府对此高度重视并实施严格管控。政府不仅制定供热价格与供热温度标准，还对服务
质量进行监督，以保障群众满意度。
近年来，哈尔滨市政府持续推进分散燃煤锅炉房的撤并工作，城市已基本实现集中供热，且锅炉烟气排
放全面执行超低排放标准，冬季空气质量得到极大改善。在能源结构方面，政府因地制宜，构建了以热电联
产或大型清洁燃煤集中热源为主，生物质、工业余热、电、天然气等清洁能源为补充的供热体系。
短期来看，中国能源结构仍以煤炭为主，东北地区作为主要产煤区，且冬季供热期长，若使用天然气作
为燃料，不仅供热成本高昂，还存在能源供应不稳定甚至断供的风险。因此，目前东北地区大部分供热企业
仍以煤炭作为冬季供热的主要燃料。
电力行业是国家重要的基础性产业。2025年，全国电力供需总体呈现基本平衡态势，电力消费平稳较快
增长，绿色低碳转型持续推进。现阶段，我国已初步建成“统一市场、协同运作”的电力市场架构，形成了
覆盖全国范围、衔接省间与省内、包含全类型周期与多品种的市场体系。
为落实“双碳”目标并构建新型电力系统，新能源发电逐步成为电力供应的主体，发电装机结构持续向
绿色低碳发展。国家大力发展风电、太阳能等可再生能源以及核电、生物质发电，逐步减少并替代传统煤炭
能源。近年来，全国火力发电量占总发电量的比重总体呈下降趋势。同时，国家加快推进火电、水电等传统
电源的数字化设计建造与智能化升级，推动智能分散控制系统的发展与应用，以支持燃煤机组实现节能降碳
改造、灵活性改造、供热改造的联动。
截至目前，煤炭价格仍处于高位，热电企业的原材料成本压力依然较大。此外，执行环保超低排放标准
导致环保运行材料成本（如为减少氮氧化物排放而大幅增加的尿素消耗）及水电成本上升，设备腐蚀加速也
推高了维护费用。多重因素叠加，使得供热成本持续高企，企业经营压力较大，亟需政府调整相关政策并给
予扶持。
（2）行业政策变化
哈尔滨市政府于2023-2024年度和2024-2025年度两个冬季供热期对供热企业进行了供热补贴，其中2023
-2024年度供热期，每平方米供暖使用面积补贴供热企业3.85元，2024-2025年度供热期，供暖补贴标准调整
为每平方米0.94元，较上一供热期减少2.91元/平方米使用面积。2025-2026年度供热期，政府未出台对供热
企业的供热补贴政策，对公司热电业务经营业绩产生一定影响。
2.公司证券业务
（1）行业发展情况
2025年，我国宏观经济保持平稳运行、稳中有进的良好态势，资本市场整体运行稳健有序，为宏观经济
高质量发展提供了坚实支撑。行业整体呈现出从规模扩张向高质量发展转型的态势。同时，证券市场受宏观
经济走势、货币供应量、利率水平等因素影响呈现出周期性变化，证券行业收入与证券市场交易量、价格波
动等方面具有较高的相关性，进而表现出周期性变化。根据中国证券业
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