经营分析☆ ◇600988 赤峰黄金 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
有色金属采选及资源综合回收利用业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产金(产品) 37.58亿 89.56 15.93亿 96.09 42.38
电解铜(产品) 1.72亿 4.11 1763.46万 1.06 10.23
资源综合回收利用(产品) 1.18亿 2.81 1074.32万 0.65 9.10
钼精粉(产品) 6503.49万 1.55 1014.36万 0.61 15.60
锌精粉(产品) 3962.16万 0.94 717.99万 0.43 18.12
铅精粉(产品) 2001.37万 0.48 1163.33万 0.70 58.13
其他(产品) 1298.91万 0.31 342.22万 0.21 26.35
铜精粉(产品) 626.52万 0.15 231.71万 0.14 36.98
矿产银(产品) 368.92万 0.09 165.82万 0.10 44.95
─────────────────────────────────────────────────
老挝(地区) 16.93亿 40.35 5.04亿 30.44 29.80
加纳(地区) 13.87亿 33.06 5.28亿 31.83 38.04
中国境内(地区) 11.16亿 26.59 6.25亿 37.73 56.06
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
采矿业(行业) 68.18亿 94.42 23.21亿 98.68 34.05
资源综合回收利用(行业) 3.98亿 5.52 2731.93万 1.16 6.86
其他业务(行业) 459.91万 0.06 364.70万 0.16 79.30
─────────────────────────────────────────────────
矿产金(产品) 63.22亿 87.55 22.57亿 95.93 35.69
其他（电子产品拆解）(产品) 3.98亿 5.52 2731.93万 1.16 6.86
电解铜(产品) 3.82亿 5.28 2300.67万 0.98 6.03
锌精粉(产品) 6536.99万 0.91 1386.25万 0.59 21.21
铅精粉(产品) 2974.37万 0.41 1760.41万 0.75 59.19
铜精粉(产品) 1596.24万 0.22 892.24万 0.38 55.90
其他业务(产品) 459.91万 0.06 364.70万 0.16 79.30
矿产银(产品) 310.67万 0.04 136.28万 0.06 43.87
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 51.92亿 71.90 12.74亿 54.16 24.54
境内地区(地区) 20.25亿 28.04 10.75亿 45.69 53.08
其他业务(地区) 459.91万 0.06 364.70万 0.16 79.30
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
采矿业(行业) 32.27亿 95.71 10.51亿 97.83 32.56
资源综合回收利用(行业) 1.42亿 4.21 2087.72万 1.94 14.72
其他(补充)(行业) 276.46万 0.08 248.20万 0.23 89.78
─────────────────────────────────────────────────
黄金(产品) 30.50亿 90.45 10.24亿 95.30 33.56
电解铜(产品) 1.65亿 4.90 1849.22万 1.72 11.18
其他（电子产品拆解）(产品) 1.42亿 4.21 2087.72万 1.94 14.72
白银(产品) 907.85万 0.27 --- --- ---
锌精粉(产品) 290.41万 0.09 -47.19万 -0.04 -16.25
其他(补充)(产品) 276.46万 0.08 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 26.20亿 77.70 6.59亿 61.36 25.16
境内地区(地区) 7.49亿 22.22 4.13亿 38.41 55.05
其他(补充)(地区) 276.46万 0.08 248.20万 0.23 89.78
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
采矿业(行业) 59.55亿 95.02 17.46亿 97.26 29.32
资源综合回收利用(行业) 3.05亿 4.87 4409.77万 2.46 14.44
其他(补充)(行业) 638.20万 0.10 511.52万 0.28 80.15
─────────────────────────────────────────────────
黄金(产品) 53.05亿 84.65 14.66亿 81.90 27.64
电解铜(产品) 3.93亿 6.28 1.34亿 7.51 34.18
其他（电子产品拆解）(产品) 3.05亿 4.87 4409.77万 2.46 14.44
锌精粉(产品) 1.74亿 2.78 9345.50万 5.22 53.62
铅精粉(产品) 3973.36万 0.63 2750.10万 1.54 69.21
铜精粉(产品) 2175.62万 0.35 1324.25万 0.74 60.87
白银(产品) 1739.12万 0.28 1230.87万 0.69 70.78
其他(补充)(产品) 638.20万 0.10 511.52万 --- 80.15
钼精粉(产品) 368.05万 0.06 -116.02万 -0.06 -31.52
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 47.86亿 76.37 11.17亿 62.22 23.33
境内地区(地区) 14.74亿 23.53 6.73亿 37.50 45.66
其他(补充)(地区) 638.20万 0.10 511.52万 0.28 80.15
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售55.66亿元，占营业收入的77.07%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│ABC Refinery │ 267210.21│ 37.00│
│Rand Refinery │ 184161.00│ 25.50│
│Trafigura Pte Ltd │ 38251.22│ 5.30│
│桦甸市黄金有限责任公司 │ 36598.00│ 5.07│
│山东金创金银冶炼有限公司 │ 30336.43│ 4.20│
│合计 │ 556556.86│ 77.07│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购6.67亿元，占总采购额的16.90%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│Electricite Du Laos │ 14950.62│ 3.79│
│Savan Transport And Logistics │ 14787.34│ 3.75│
│Lao State Fuel Company │ 13049.74│ 3.31│
│Petrovietnam Oil Lao Petroleum │ 12981.95│ 3.29│
│Yellow Power Ghana Limited │ 10883.85│ 2.76│
│合计 │ 66653.50│ 16.90│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司的主要业务公司的主营业务为黄金、有色金属采选业务，主要通过下属子公司开展
。公司拥有中国、东南亚和西非的7个矿业开发项目，包括中国境内的吉隆矿业-撰山子金矿、五龙矿业-五
龙金矿、华泰矿业-红花沟金矿、锦泰矿业-溪灯坪金矿、瀚丰矿业-天宝山锌铅铜钼多金属矿，老挝的万象
矿业-塞班（Sepon）金铜矿、加纳的金星瓦萨-瓦萨（Wassa）金矿。此外，公司控股子公司广源科技属资源
综合回收利用行业，从事废弃电器电子产品处理业务。
公司矿山子公司的主要产品为黄金、电解铜等贵金属、有色金属。黄金的下游用户包括黄金生产企业（
生产投资金条、标准金锭）、首饰生产企业、其他工业用金企业等，最终用途包括央行（官方储备）、投资
、首饰、工业等方面。铜广泛应用于基础设施、建筑行业和设备制造业等多个行业，如制造通讯线缆、电线
电缆及电力设备、管道、机械设备、空调设备等。
（二）经营模式公司拥有独立的黄金、有色金属矿山，所属矿业子公司均为探矿、采矿、选矿一体化的
矿山企业。撰山子金矿、五龙金矿和红花沟金矿开采方式均为地下开采，溪灯坪金矿为露天开采，塞班金铜
矿、瓦萨金矿的开采方式为露天开采和地下开采相结合。
公司境内黄金矿山企业主要产品为合质金、金精粉及载金炭。黄金产品的主要客户为上海黄金交易所会
员，公司将黄金产品移交客户通过上海黄金交易所交易系统销售，结算价格以点价的市场价扣除加工费、手
续费确定，货款在点价当日或次日结算，也可预结部分货款。
天宝山锌铅铜钼多金属矿主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）和钼精粉。其对外销
售的定价一般以精矿中所含的金属的市场价格为基准确定。主要是以上海有色网1#锌锭的价格、1#铅现货的
价格，上海期货交易所铜即期合约结算价为基准价，并根据精粉产品中实际金属含量，综合考虑运输费、检
斤费等因素确定结算价格；产品销售主要是通过预收货款的方式进行，产品销售对象为长期合作的下游大型
冶炼企业。
公司控股子公司万象矿业运营老挝塞班金铜矿，开采方式为露天开采和地下开采相结合。塞班金铜矿拥
有金和铜两条独立生产线，可以同时采选氧化矿、原生矿（或过渡矿），总产能为380万吨/年，其中原生矿
（或过渡矿）220万吨/年，氧化矿160万吨/年。主要产品为黄金和电解铜，黄金产品为含金30%-80%、含银1
0%-70%的合质金，通过招标方式在全球范围内遴选销售客户，主要为国际大型黄金精炼厂，可以选择按公司
检验结果的95%以现货价销售或者次日精炼结果确定后以现货价全部出售，客户在销售当天或者次日支付销
售款。万象矿业阴极铜为伦敦金属交易所A级品质，合作客户为国际大宗商品贸易商，销售模式根据国际贸
易规则由双方协商确定。公司控股子公司金星瓦萨运营加纳瓦萨金矿，开采方式为地下开采与露天开采相结
合，选厂年处理矿石能力约270万吨。瓦萨金矿主要产品为含量80%以上的合质金，产品委托给通过招标方式
确定的大型黄金精炼厂销售，定价基准为伦敦金银市场协会现货黄金定盘价，一般在产品运出后3个工作日
内结算货款。
控股子公司广源科技是一家专业处置工业危险废物、拆解废弃电器电子产品、资源综合利用和动力电池
回收的综合型环保企业，享受国家废弃电器电子产品处理基金补贴，目前年拆解能力265万台；2022年1月，
经合肥市生态环境局审批批准，取得《危险废物经营许可证》，开展合肥市危险废弃物综合转运处理中心业
务，广源科技小微企业危险废物收集贮存转运中心项目具备《国家危险废物名录》中危险废物13个大类67个
小类的经营资质，具有收集、贮存危险废物10000吨/年的能力。广源科技废弃电器电子产品拆解业务流程严
格按照按生态环境部和工业和信息化部《废弃电器电子产品规范拆解处理作业及生产管理指南（2015年版）
》执行，主要采用人工拆解与机械处理相结合的综合拆解处理技术，并对拆解后的物质进行深度机械分选分
离等综合处理。广源科技将合肥市作为主要原料采购市场，并布局合肥周边30多个县市，与当地规模较大的
客户每月签订采购合同，结合市场行情及供应商运输距离等因素采用市场浮动定价，根据拆解产物数量和市
场行情确定销售批次时间，竞标报价，货物由客户现场自提，款到发货。
（三）行业发展情况全球经济增长的不确定性持续存在，地缘政治紧张局势时有发生，这使得黄金作为
避险资产的地位得以巩固。从宏观经济环境来看，主要经济体的货币政策调整对黄金价格产生了重要影响。
另一方面，虽然黄金价格大幅上涨，黄金产量则增长缓慢。根据中国黄金协会统计数据，2024年上半年，国
内黄金矿产金产量141.496吨，去年同期为139.971吨。主要是因为老矿山易开采资源逐渐减少，新建矿山面
临深井建设难题，且安全环保政策要求不断提高，部分黄金矿山企业减产、关停整改或无法延续生产。与此
同时，伴随着易开采品位高资源的日益减少、品位下降、人工及材料费用上涨等因素的影响，黄金行业生产
成本呈上升趋势。
绿色环保和可持续发展，全面践行ESG理念成为了行业的重要主题。黄金矿业公司更加重视环境保护，
采用更加清洁、高效的开采技术，以减少对环境的影响。同时，智能化矿山建设也在加速推进，通过引入先
进的信息技术和自动化设备，提高生产效率和安全性。
二、报告期内核心竞争力分析
公司的主营业务为黄金、有色金属采选业务。公司的核心竞争力主要体现在资源、技术及管理等方面。
（一）进取的管理团队和良好的激励机制公司的经营管理团队由在矿业领域和资本市场有丰富经验的专
家组成，涵盖企业管理、采矿、选矿、地质、测量、财务、法律等各个专业。董事长王建华先生带领管理层
转变观念，打开边界，提升整体认知水平，进行了深刻的内部改革，公司管理团队的认知格局日渐提升，自
我成长意识逐渐提高，自我追求理念逐渐形成。通过员工持股计划等方式，使股份向一线渗透，核心骨干与
公司发展深度绑定，让“共生共长，共担共享”深入人心，落到实处。经过近几年的探索和实践，公司逐步
建立了符合公司实际的管理模式和激励考核机制，在成本控制、降本增效、提高劳动效率等方面卓有成效。
通过实施海外并购，公司不仅获得了优质资产和资源储备，而且获得了国际先进的技术和矿山管理方法
、管理模式以及国际化人才队伍，为公司可持续发展奠定了基础。
（二）进一步获取资源的潜力公司所属中国境内黄金矿山的矿石品位较高，属于国内当前少有的高品位
富矿床，相比同类黄金矿山企业，黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。同时，公司黄金矿山分布于全国
重点成矿带，有进一步获取资源的潜力。
老挝塞班金铜矿是老挝最大的有色金属矿山，享有包括塞班矿区在内的合计1,000余平方公里范围内的
矿产资源勘探及开采的独占权利，探矿前景广阔。加纳瓦萨金矿位于著名的阿散蒂金矿带上的成矿有利地段
，矿区及外围找矿潜力仍然巨大，瓦萨金矿的矿权范围在阿散蒂金矿成带南部的东缘，走向长约70公里，是
加纳拥有矿权面积最大的大型黄金企业。
公司全资子公司瀚丰矿业所在的“吉林天宝山－开山屯”区域为重要矿产资源重点勘查区，该区域成矿
地质条件优越，是重要的多金属矿化集中区。
（三）良好的技术研发能力塞班金铜矿、瓦萨金矿都已持续稳定运营约20年，拥有国际先进的矿业生产
技术。通过自主攻关及外部交流，塞班矿选矿回收率自投产之初提升了近20%，通过研发试验，塞班矿选厂
再磨工艺和树脂选矿技术两项重点技改项目的投入应用，将进一步降低酸耗、提高选矿回收率；吉隆矿业和
华泰矿业采用的“尾矿脱氰压滤工艺”改变了原尾矿压滤排放工艺，尾渣总氰含量及其它有害元素含量均符
合《黄金行业氰渣利用与处置污染控制技术规范》要求，为国内同行业选矿氰渣尾矿技术处理摸索出了新途
径。经中国黄金协会组织专家鉴定，吉隆矿业与长春黄金研究院共同完成的《氰化尾渣脱氰处理关键技术研
究与应用》项目成果具有创新性，环境效益、经济效益和社会效益显著，达到了国际先进水平。
三、经营情况的讨论与分析
（一）财务业绩2024年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入41.96亿元，同比增长24.45%，
实现归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，较去年同期增长127.75%，经营活动产生的现金流量净额14.35
亿元，较上年同期增长64.46%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为51.68%，较年初下降
2.68个百分点。公司业绩的增长主要得益于以下几个方面：
一是黄金产品量价齐升。2024年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄
金定盘价较年初上涨12.34%，上海黄金交易所Au9999黄金较年初开盘价上涨14.37%。2024年上半年黄金产量
达到7.55吨，较上年同期增长9.72%。
二是持续采取措施降本控费，生产成本得到有效控制。面对全行业生产成本不断上升的趋势，2024年上
半年，公司矿产金销售成本、全维持成本与上年同期基本持平，降本控费取得了较好的效果。同时，公司严
格控制非生产性支出，有计划地持续降低有息负债，资产负债率和管理费用、财务费用均有所降低。
（二）生产运营
1.持续推进矿山的重点开发建设项目
报告期内，公司所属矿山重点建设项目进展顺利，采选规模进一步提升。
吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施，并已于6月建设完成，7月启动试生产，预期选矿
处理能力增长150%。
五龙矿业3,000吨/天选厂处理规模逐步提升，上半年日均处理矿量已达2,000吨左右。公司还与丹东市
政府签订项目投资协议，在国家新一轮找矿突破战略行动的指引下，在丹东继续投资实施“找大矿建大矿”
项目。
塞班矿持续推进“六大增长项目”，预计卡农露天铜矿项目9月底可确认最终设计和预算；远西“露天+
地下”金矿项目的班农（BanNong）、班迈(BanMai)区域已经征地完毕、那卡昌(NKN)区域征地完成98%。承
包商正在进场中，预计9月份班农、班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作，将有助于补充塞班矿整
体矿石量，保障维持平稳的黄金产量。
2024年上半年，通过对标专业井下掘进和采矿承包商各项生产指标，相互学习和促进，瓦萨矿大幅提升
了自有队伍的井下掘进效率和生产效率，目前井下出矿能力已经提升至7,000吨/天。瓦萨矿还重启和优化了
DMH露天坑开采，提高配矿，增加矿石供给量。
瀚丰矿业立山矿扩建项目掘进工程主运输巷道及首采区段的采准工程施工，计划2024年12月底完成，罐
笼井、通风井已安装完成，主通风机系统、排水系统设备设施、变电所供配电系统等工程安装也将与12月底
全部完成。
2.持续优化生产流程，提高生产效率，降本控费
塞班矿通过再磨技改和引入替代硫酸供应商、以及通过减少进入PCP2的酸性溶液和更好地利用雨季的稀
释水来降低石灰成本等措施，选厂上半年节约成本近300万美元；通过提高台车生产力，上半年地下矿掘进
矿石量较预算增长67%；通过优化设备的运行时间并提高维修效率，SAG（半自磨）GOX（氧化矿磨机）的计
划外停机时间减少了32%，Scrubber(擦洗机）的计划外停机时间减少了40%；有效提高了设备运行效率；通
过提高露天采矿设备生产效率，如运输策略优化，缩短装载时间，卡车生产率提高4%，同时采取了对燃料的
管理和控制优化等，采矿部门上半年合计节约了39万余美元，由于生产效率提高，采剥总量比计划高了12%
。
瓦萨矿协助242和B-shoot南采区的采矿承包商持续改进提高，发挥最佳效率和价值；通过加强维修保障
，保证采选设备完好率，最大发挥设备效率；改善生产组织和通风，缩短放炮后返回作业面时间，提高每班
工队有效工作时间；优化排水系统和设备，设计施工地表截洪设施，防止雨季地表径流涌入采坑淹没井下系
统；持续优化破碎、磨矿、重选、CIL等系统，选厂处理能力提升至9,000吨/天，回收率也取得小幅度提升
至接近96%，黄金产量同比有所提升。公司通过集中采购、采取招标和竞争性谈判等方式降低采购成本，塞
班矿上半年货物采购和服务类采购节约540多万美元；瓦萨矿通过与集团全球采购中心的协作，提高集采比
，试用替代品，选择性价比更高的材料和替代供应商，并引入多家钻探公司形成竞争，提高效率和降低勘探
生产成本。在全球通胀的不利条件下，公司有效控制了整体采购成本。中国境内矿山亦通过直采、集采、磋
商等方式降低材料单价；公司计划强化矿山库存管理，建立物资共享调拨，通过数据管理平台对采购、降本
、库存等进行科学、合理、准确、高效的实时监控和可视化数据分析。
3.持续开展资源勘探工作，并为资源提升开辟发展新路径、探索合作新模式
报告期内，各矿山积极推进矿区深部、外围探矿权申办、整合及探矿权转采矿权等。五龙矿业积极推动
矿权整合申报，申请增加矿权面积，地表钻探工程结合矿权整合详细论证了前期地表钻探设计，下半年多项
重点探矿工程将开始施工。吉隆矿业持续投资在矿区外围和深部进行资源勘探并取得显著成果，完成了撰山
子金矿四采区、五采区、六采区及七采区四项探矿权合并转采矿权手续。华泰矿业矿区采深部的探矿权均已
成功办理探转采，与原采矿权整合。瀚丰矿业积极申请外围探矿权，为后续资源储备创造条件，并加速推进
东风钼矿的探转采工作。锦泰矿业二期探转采申请手续亦在按计划办理。
公司不断加强与地质科研单位协作，研究成矿构造规律，增加探矿靶区，以实现资源量提升。公司与中
国地质调查局沈阳地质调查中心签署了战略合作协议，探索建立公益性地质调查与商业性矿产勘查开发“央
+企”合作新机制，联合组织开展地质勘查工作，促进地质调查成果转化。公司积极探索资源开发合作新模
式，吉隆矿业与敖汉旗政府签订投资合作框架协议，双方共同合作在赤峰市敖汉旗范围内开展黄金、白银、
铜等有色金属矿产品的探、采、选、加工等业务，进一步推动当地有色金属资源开发。
4.持续加强科技创新，以技术进步带动效率提升和成本降低
五龙矿业开展井下尾砂充填试验研究、金精矿低氰药剂浸出试验、抛废试验等各项可研工作，同时搭建
了数据共享平台，推进大数据管理，通过大数据挖掘潜力，提升生产效率，降低生产成本。五龙矿业研发申
报的“多水平无延迟多功能矿井提升信号系统”还获得了中国黄金协会科技成果二等奖。
塞班金铜矿再磨项目作为2024年塞班重点技改项目之一，能够显著降低酸耗，从而降低选矿成本；塞班
金铜矿还积极推进树脂浸出选矿项目，采用树脂替换活性炭进行浸出项目从而显著提高黄金回收率并提高黄
金产量，这是万象矿业针对处理难选冶、改进选厂工艺水平的重要战略举措，项目已于7月末成功预投产。
瀚丰矿业立山选矿厂抛废工艺流程投入运行，抛废分选后提高了入选品位，提高经济效益，又降低了成
本费用；其他矿山亦在研究使用新型抛废工艺的可行性。
（三）环境、社会与公司治理报告期内，公司继续加强ESG体系建设。公司在遵循ESG体系上的发展意愿
非常强烈，并且在持续用切实的行动去探索和实践。
塞班矿为所在社区修建灌溉水渠，与当地社区合作升级改造玛伊（Mai）村供水管路，为维拉布里区村
民捐助卫生设施、修缮驻村小学。瓦萨金矿利用社区发展基金，新修社区中心、教师宿舍、公厕等公共服务
和教育卫生设施；为矿山所在社区经济困难的大学生提供奖学金。与德国国际发展署等机构采用PPP模式开
展社区卫生、经济、就业、社会发展国际合作项目，取得了良好的社会效果。
公司大力推动节能减排技术以及清洁电力与能源使用，研究在境内外各矿山使用清洁低碳能源的实施方
案，以缓解生产运营活动为气候带来的压力和影响。公司正在考虑积极布局新能源基础设施，吉隆矿业以“
全额自发自用”为方向，已开展自用光伏的筹建准备工作。
报告期内，公司完成了第三期股份回购方案，累计回购股份15,182,600股，占公司总股本的0.91%，使
用资金总额约人民币2.2亿元。回购股份将继续用于未来的员工持股计划或股权激励计划，继续强化“共生
共长、共担共享”的价值理念。
报告期内，公司持续强化公司内部控制制度建设，提升内控有效性，进一步强化内审监督，公司在证照
管理、工程流程、项目质量、财务收支和内部控制等方面均得到有效规范与提升。
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