经营分析☆ ◇600988 赤峰黄金 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
采矿业(行业) 124.12亿 98.21 66.53亿 100.35 53.60
资源综合回收儩用(行业) 2.11亿 1.67 -2718.46万 -0.41 -12.91
其他业务(行业) 1560.19万 0.12 395.11万 0.06 25.32
─────────────────────────────────────────────────
矿产金(产品) 113.39亿 89.72 66.35亿 100.07 58.51
电解铜(产品) 5.06亿 4.00 -1.56亿 -2.36 -30.90
其他（电子产品拆解）(产品) 2.11亿 1.67 -2718.46万 -0.41 -12.91
锌精粉(产品) 2.02亿 1.60 7586.68万 1.14 37.56
稀土产品(产品) 1.44亿 1.14 -2563.33万 -0.39 -17.82
钼精粉(产品) 9683.43万 0.77 3117.26万 0.47 32.19
铜精粉(产品) 7219.08万 0.57 5842.73万 0.88 80.93
铅精粉(产品) 5295.38万 0.42 3489.19万 0.53 65.89
其他业务(产品) 1560.19万 0.12 395.11万 0.06 25.32
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 89.88亿 71.12 41.21亿 62.15 45.85
境内地区(地区) 36.35亿 28.76 25.05亿 37.79 68.93
其他业务(地区) 1560.19万 0.12 395.11万 0.06 25.32
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
采矿业(行业) 51.35亿 97.40 25.15亿 99.17 48.98
资源综合回收利用(行业) 1.26亿 2.38 1971.77万 0.78 15.70
其他业务(行业) 1142.66万 0.22 128.55万 0.05 11.25
─────────────────────────────────────────────────
矿产金(产品) 47.46亿 90.03 25.88亿 102.05 54.52
电解铜(产品) 1.98亿 3.76 -1.21亿 -4.76 -60.96
其他（电子产品拆解）(产品) 1.26亿 2.38 1971.77万 0.78 15.70
锌精粉(产品) 5936.43万 1.13 1615.94万 0.64 27.22
稀土产品(产品) 5091.55万 0.97 -830.65万 -0.33 -16.31
钼精粉(产品) 3792.37万 0.72 1224.82万 0.48 32.30
铜精粉(产品) 2296.09万 0.44 1719.85万 0.68 74.90
铅精粉(产品) 1941.05万 0.37 1052.15万 0.41 54.21
其他业务(产品) 1142.66万 0.22 128.55万 0.05 11.25
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 39.21亿 74.37 16.49亿 65.04 42.06
境内地区(地区) 13.40亿 25.41 8.85亿 34.91 66.09
其他业务(地区) 1142.66万 0.22 128.55万 0.05 11.25
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
采矿业(行业) 87.17亿 96.58 39.21亿 99.09 44.98
资源综合回收利用(行业) 2.58亿 2.86 2664.26万 0.67 10.31
其他业务(行业) 5004.42万 0.55 923.54万 0.23 18.45
─────────────────────────────────────────────────
矿产金(产品) 79.78亿 88.40 37.47亿 94.68 46.96
电解铜(产品) 4.07亿 4.51 4287.25万 1.08 10.53
其他（电子产品拆解）(产品) 2.58亿 2.86 2664.26万 0.67 10.31
钼精粉(产品) 1.23亿 1.37 3568.84万 0.90 28.95
锌精粉(产品) 1.22亿 1.35 4259.32万 1.08 34.86
铅精粉(产品) 5741.99万 0.64 3640.52万 0.92 63.40
其他业务(产品) 5004.42万 0.55 923.54万 0.23 18.45
铜精粉(产品) 2035.97万 0.23 1269.50万 0.32 62.35
矿产银(产品) 842.50万 0.09 429.18万 0.11 50.94
─────────────────────────────────────────────────
境外地区(地区) 62.38亿 69.11 22.57亿 57.03 36.18
境内地区(地区) 27.38亿 30.33 16.91亿 42.73 61.76
其他业务(地区) 5004.42万 0.55 923.54万 0.23 18.45
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产金(产品) 37.58亿 89.56 15.93亿 96.09 42.38
电解铜(产品) 1.72亿 4.11 1763.46万 1.06 10.23
资源综合回收利用(产品) 1.18亿 2.81 1074.32万 0.65 9.10
钼精粉(产品) 6503.49万 1.55 1014.36万 0.61 15.60
锌精粉(产品) 3962.16万 0.94 717.99万 0.43 18.12
铅精粉(产品) 2001.37万 0.48 1163.33万 0.70 58.13
其他(产品) 1298.91万 0.31 342.22万 0.21 26.35
铜精粉(产品) 626.52万 0.15 231.71万 0.14 36.98
矿产银(产品) 368.92万 0.09 165.82万 0.10 44.95
─────────────────────────────────────────────────
老挝(地区) 16.93亿 40.35 5.04亿 30.44 29.80
加纳(地区) 13.87亿 33.06 5.28亿 31.83 38.04
中国境内(地区) 11.16亿 26.59 6.25亿 37.73 56.06
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售102.28亿元，占营业收入的80.93%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│ABC Refinery (Australia) Pty Ltd │ 482172.91│ 38.16│
│Rand Refinery Proprietary Limited │ 284840.99│ 22.54│
│杦甸市黄金有限责任公司 │ 139580.31│ 11.04│
│Bank of Ghana │ 59178.53│ 4.68│
│山东金儛金银冶炼有限公司 │ 35429.28│ 2.80│
│山金瑞鹏（天津）贸攓有限公司 │ 21589.53│ 1.71│
│合计 │ 1022791.55│ 80.93│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购14.61亿元，占总采购额的21.89%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│SETTERS INVESTMENT CO. LTD │ 46878.80│ 7.03│
│YELLOW POWER GHANA LIMITED │ 40717.99│ 6.10│
│ELECTRICITE DU LAOS │ 22329.63│ 3.35│
│TD LAO AND MVDC JOINT VENTURE │ 20754.00│ 3.11│
│浙歟宝朑建设集团有限公司 │ 15407.66│ 2.30│
│合计 │ 146088.08│ 21.89│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）主要业务
公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄
金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球范围内运营6座黄金矿
山及1座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、
华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿
业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资
源综合回收利用领域，专注于废弃电器电子产品拆解等环保业务。
（二）经营模式
1.中国境内矿山运营情况
开采工艺方面，仅锦泰矿业溪灯坪金矿采用露天开采，其余境内矿山均为地下开采。地下采矿涵盖设计
、采准切割、回采、运输出矿及充填等工序核心；露天采矿则包括设计、剥离及运输环节。各矿山选矿工艺
结合矿石性质差异化配置：五龙矿业、瀚丰矿业采用浮选工艺，吉隆矿业、华泰矿业运用全泥氰化吸附提金
工艺，锦泰矿业采用炭浆法提金工艺。
黄金业务：吉隆矿业、华泰矿业主要产品为合质金，五龙矿业为金精粉，锦泰矿业为载金炭。销售对象
主要为具备上海黄金交易所会员资质的黄金精炼厂，通过交易所交易系统完成销售，结算价格按点价市场价
为基准，扣除加工费、手续费后确定，货款于点价当日或次一营业日结算，也可根据实际情况预收部分货款
。
多金属业务：瀚丰矿业主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）及钼精粉。产品定价以
精矿中金属含量对应的市场价格为基础，参照上海金属网1#锌锭、1#现货铅价格及上海期货交易所铜合约结
算价，结合实际金属含量、运输费、检斤费等因素确定。销售对象为长期合作的下游大型冶炼企业，主要采
用预收货款模式，保障回款安全。
2.老挝境内业务
控股子公司万象矿业运营塞班金铜矿，采用露天与地下开采相结合的方式，拥有独立的金、铜两条生产
线，设计采矿能力约350万吨/年，主要产品为合质金（含金30%-80%、含银10%-70%）及电解铜。
黄金销售：通过全球招标遴选国际大型黄金精炼厂作为合作客户。合质金交付运输服务商后，可选择按
公司检验结果以现货价销售不超过90%的产品，或在精炼结果确定后全量按现货价出售，客户于定价日或次
一营业日支付货款。
电解铜销售：产品达伦敦金属交易所A级标准，合作客户为国际大宗商品贸易商，销售模式依据国际贸
易规则协商确定。
此外，控股子公司赤厦矿业从事稀土资源采选业务，其产品全部出口至中国境内精炼厂。
3.加纳境内业务
控股子公司加纳瓦萨运营瓦萨金矿，采用露天与地下开采相结合的方式，设计采矿能力300万吨/年、选
矿能力400万吨/年，主要产品为含金量80%以上的合质金。产品委托通过招标确定的大型黄金精炼厂销售，
定价基准为伦敦金银市场协会现货黄金定盘价（扣除相关费用），于冶炼厂完成冶炼当日定价，通常在定价
后三个营业日内完成结算回款。
4.中国境内资源回收业务
控股子公司广源科技支集工业危险废物处置、废弃电器电子产品拆解、资源综合利用及动力电池回收于
一体的综合型环保企业，具备年收集、贮存危险废物10000吨的资质能力。核心工艺为人工拆解与机枰处理
相结合，对拆解物进行深度机枰分选，实现材料再利用或合规处置。采购端以合肥市为核心市场，辐射周边
30多个县市，与当地规模客户按年签订采购合同；定价采用结合市场行情及运输距离的浮动机制；销售价格
根据拆解产物数量及市场行情动态确定。
二、报告期内公司所处行业情况
在避险需求与资产配置多元化驱动下，2025年全球黄金市场投资热情显著提升。截至2025年12月末，伦
敦现货黄金定盘价较年初上涨62.90%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨58.78%。据世界黄金协
会统计，2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨。年内金价屡创历史新高，全年共53次刷
新纪录，全球黄金需求总值达到5550亿美元，同比增长45%。
市场投资活跃度大幅提升，带动整体黄金需求增长：全球黄金ETF持仓增加801吨，创下历史最大净流剥
规模，资产管理规模与持仓总量均刷新历史纪录。尽管高金价对金饰消费形成一定抑制，但金条与金币需求
持续上行，销量触及12年高点。
当前全球黄金供应面临结构性约束：新矿开发投剥不足、供应弹性较弱，多数老矿山则面临品位下降、
设备老化、成本上升及安全环保合规压力等问题。根据美国地质调查局（USGS）2026年2月发布的《Mineral
CommoditySummaries2026》，澳大利亚、俄罗斯金矿储量位居全球前列，南非、印度尼西亚、加拿大及中国
紧随其后。2025年全球金矿产量约3300吨，同比仅增长0.61%；中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、美国为
主要生产国，产量合计约占全球41%。
据中国黄金协会数据，2025年国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%；进口原料产金170.681吨，同
比增长8.81%；国内原料与进口原料合计产金552.020吨，同比增长3.35%。同期，中国金条及金币消费量首
次超过黄金首饰消费量，标志着国内黄金消费结构出现阶段性转变。
由美元信用弱化、地缘政治风险溢价、央行储备及私人投资者刚性需求共同驱动的新定价范式，正在重
塑黄金在全球货币体系中的角色。全球央行黄金战略配置需求主要由新兴市场引领，2010年以来，新兴与发
展中经济体黄金储备规模与发达经济体仍存在较大差距，央行黄金储备占比具备进一步提升空间。
三、经营情况讨论与分析
（一）业务回顾
2025年度，公司经营业绩表现亮眼。实现营业收剥126.39亿元，同比增长40.03%；归属于上市公司股东
的净利润30.82亿元，同比增长74.70%；经营活动产生的现金流量净额55.56亿元，同比增长69.97%，各项核
心业绩指标均实现大幅提升。截至报告期末，公司资产负债率为33.91%，较年初下降13.34个百分点；有息
负债余额约8.78亿元，较年初下降67.45%，财务结构持续优化。
2025年国际金价屡创历史新高，在为公司带来可观营收增量的同时，也对公司在行业成本普遍上行压力
下的盈利韧性与成本控制能力提出更高要求。全球资源民族主义抬头、属地用工与文化差异，进一步提升海
外运营复杂度与综合成本；ESG标准已从“加分项”转变为市场准剥的必备条件；数字化、智能化转型则从
长期愿景加速成为决定企业成本竞争力与本质安全水平的核心赛道。面对复杂外部环境，2025年公司坚持夯
实内功、稳健运营，围绕既定发展战略，顺利完成一次突破、两项驱动、三大基石的阶段性目标。
1.全球化布局与资本市场实现新突破
公司国际资本市场运作取得里程碑式突破。2025年3月10日，公司成功在联交所主板挂牌上市。本次H股
全球发售比例约90%，获得亚洲、欧洲、澳洲等地区多家知名机构投资者积极认购，募集资金净额约31亿港
元（含超额配售部分）。香港上市充分体现了全球资本市场对公司“以金为主、全球化布局”战略的高度认
可，支公司近年来最重要的战略成果之一。
通过本次在联交所首次公开发行H股，公司进一步拓宽国际融资渠道、优化股权结构，标志着公司治理
水平、市场信誉与国际影响力全面提升，为公司在全球范围内高效整合资本与资源打开了全新战略空间。未
来公司将继续以资本市场为助推器，加快境内外矿山扩能、技改及探矿增储项目实施。
2.内外兼修双驱动，协同发力稳增长
国内矿山以精细化管控深挖内潜。通过持续推进探矿增储与选矿技术改造，实现产量稳定供给，全维持
成本保持在行业优冿区间，切实发挥公司利润压舱石与现金流支柱作用。
境外矿山在一体化运营上取得重要进展。重点强化并购后管理赋能与深度本土化融合：老挝塞班项目持
续保持安全、稳定、高效运营；加纳瓦萨项目完成管理团队优化调整后，生产组织与现场管理水平快速提升
，为后续产量爬坡与效益提升奠定坚实基础。
3.筑牢“三大基石”，夯实长远发展根基
安全环保、资源可持续发展与管理提升支公司发展的根本保障与基石。公司坚守“生命至上、环保先行
”理念，聚焦安全生产标准化、节能降耗、清洁能源替代，严格落实安全生产责任制与环保合规要求，通过
体系化建设持续提升风险预判与精细化管理能力。公司ESG治理成效显著，MSCIESG评级由CCC提升至B，标普
CSA评分达到40分，均为公司历史最好水平。
围绕“以金为主”发展战略，公司坚持资源量、储量、产能三线并进，持续构筑黄金主业规模优冿与核
心竞争力。各矿山在生产任务压力下坚持“采掘并举、掘进先行”，努力平衡生产与工程建设，但部分矿山
采掘衔接紧张局面尚未根本扭转。报告期内，公司加大境内外勘探开发投剥，明确重点探矿区域与增储目标
，推动资源量与储量同步提升。与此同时，公司探矿增储实现重大突破。老挝塞班团队以极低投剥、行业领
先效率，完成SND项目第一阶段大规模斑岩型金铜矿体发现，显著增厚核心资产资源量、延长矿山服务年限
，为公司长期价值增长提供坚实支撑，也为公司全球化勘查战略树立了成功标杆。
截至报告日，公司已完成新一届管理团队换届与组织结构调整，正式迈剥系统迭代、高效管控新阶段。
通过优化人才梯队，引进一批兼具全球视野与一线实战经验的专家型管理人才，组织活力与专业能力显著增
强。新设立国内事业部、生产技术部境外组，进一步强化对境内外矿山生产运营的统筹管理。
4.重点项目有序推进
截至报告日，公司境内外重点新建及技改项目按计划稳步实施：
五龙矿业：新建尾矿库项目于2025年10月启动，预计2026年第四季度完成；三分矿盲竖井技改及延伸、
副井明竖井技改等项目已于2025年启动，预计2026年陆续完工；耗金沟里滚子探转采、里滚子矿权整合等顺
利推进。
吉隆矿业：新建6万吨/年地下开采项目于2025年7月取得采矿许可证，目前正在进行地下开采扩建项目
的初步设计和安全设施设计；冶炼室改造等项目有序推进。
华泰矿业：新增3万吨/年地下开采扩建项目稳步推进。
锦泰矿业：二期建设项目已完成探转采、所有建设场地的工程勘查及项目立项核准，相关征地手续、堆
浸场及排土场等配套项目按计划推进。
瀚丰矿业：选厂改扩建、立山尾矿库扩容、矿区整合等项目按计划实施。
老挝塞班：卡农铜矿区剥离于2025年年中启动，已开始欧化矿开采，计划2027年第二季度开始开采原生
矿，设计产能130万吨/年；天空南铜矿区恢复采矿，欧化铜产量有望提升；地下矿充填优化实现近0损失率
；高压欧化釜工艺优化及屏蔽剂应用显著提高原生矿回收率；新建120万吨/年磨机顺利投产，矿石处理能力
进一步提升。
加纳瓦萨：选厂破碎升级改造待第三方可研完成后公开招标，计划工期13个月；布朗神父矿区抽水、硐
口平台回填及斜坡道开拓等工作同步推进。
5.内部控制与风险管理
A+H两地上市后，公司严格遵循更高标准的合规与内控要求，持续完善审计体系与制度建设，推进流程
透明化管理，不断提升内控水平。报告期内，公司加强采购、物流、销售等环节统筹协同，推动全球供应链
与区域供应链高效联动，依托信息化与精细化管理提升运营效率与透明度，实现累计成本节约超2000万元。
公司进一步规范全球各业务板块履职行为，确保数据真实准确、流程依法合规、决策公开透明；计划建
立承包商标准化准剥、考核与审计机制，督促合作方严格遵守公司安全、环保及合规要求。同时持续强化信
息安全管理，通过制度、培训与技术手段保障数据与信息系统安全，为公司稳健经营与风险防控提供坚实保
障。
（二）业务展望
2026年公司黄金产销量目标为14.7吨，电解铜1.1万吨。公司将围绕年度重点任务，全力抓好安全生产
、增产增储与提质增效各项工作。2026年也支新一轮战略攻坚蓄冿聚能的关键之年，为2028—2030年产量跃
升奠定基础。
1.从“稳健运营”迈向“战略攻坚”
以A+H双资本平台为新起点，全面启动战略攻坚，将2025年积累的发展冿能转化为实实在在的增长动力
。以价值创造与价值释放为核心，一切工作围绕提产量、降成本、做实资源展开；坚持内生增长+外延扩张
双轮驱动，对内深挖潜力，对外抢抓机遇，加快向世界级黄金矿业公司目标迈进。
2.运营管理提质增效
坚持“以金为主”战略，持续加大勘探投剥与矿山智能化、规模化技改力度，推动从资源增储到产能提
升再到效益释放的良性循环与跨越式发展。在确保完成产量目标的同时，向管理要效益、打造成本竞争力。
国内矿山持续深化精细化管控，优化采掘衔接、推进选矿技改、严控能耗与物料消耗，保持全维持成本
优冿。加快智能化矿山建设，在安全预警、在线监测、生产流程优化等方面取得实质成效。
3.资源储备厚植拓疆
资源支矿业企业的核心根基，公司将以更大力度夯实资源底盘：
国内矿山加快探转采节奏，强化重点矿山深部及外围勘查，打造新的产能接续区；
老挝塞班年内完成高标准详查，同步推进可研、设计及招标工作，加快成果转化；
加纳瓦萨完成资源探转储，深化深部及外围、DMH采坑高品位矿带勘查，稳妥推进布朗神父项目，为扩
能增产提供可靠依据。
同时，充分发挥资本平台优冿，建立系统化全球项目筛选与评价机制，重点布局与现有资产协同、具备
独立规模效应的优质资源项目，为外延扩张储备优质标的。
4.坚持可持续发展，实现安全合规运营
深入践行ESG理念，坚持安全、绿色、合规、和谐发展：强化安全常态化管控，健全风险预防与隐患排
查治理；完善合规管理体系，提升依法运营水平；积极履行社会责任，深化与当地社区及合作伙伴共赢发展
，让更多利益相关方共享公司发展成果，将ESG优冿转化为品牌声誉、融资能力与社会许可的核心竞争力。
当前黄金价格仍处于上行周期，面对复杂多变的外部环境与艰巨的发展任务，公司管理层有信心、有决
心锚定战略目标，凝聚全员共识，以高效执行力全面加速境内外矿山勘探布局与新项目建设节奏，践行赤峰
黄金“让更多人受益”的价值理念，稳步迈向“成为全球欢迎的主要黄金生产商”的发展愿景！
四、报告期内核心竞争力分析
公司坚持“以金为主”的发展战略，稳步推进国际化布局。公司的稳健发展得益于以下核心竞争优冿：
（一）专业的管理团队与有效激励机制
公司经营管理团队汇聚矿业、资本市场及企业管理领域的资深专家，董事长王建华先生及各高级管理人
员拥有全球知名矿业企业的管理经验和出色业绩，董事会还吸纳知名高校及科研机构专家加入董事会，增强
决策的专业性，成功引入了一批兼具全球视野与一线实战经验的专家型管理者，显著增强了组织活力与专业
能力。
公司秉持“共生共长”的企业文化理念，倡导所有者、经营者和决动者三位一体，建立了长期的内部激
励机制，实现核心骨干与公司发展的深度绑定，有效激发了管理团队及核心骨干的积极性，形成高度一致的
使命、愿景与行动力。同时，公司将继续探索适用于境内外员工的长期股权激励计划，以进一步强化国际化
管理能力和运营效率。
（二）优质资源储备与持续扩能潜力
公司为各矿山制定了资源勘探、产能和产量提升的可持续发展计划，中长期计划具有较高的可行性和确
定性。
公司境内黄金矿山属于国内少有的高品位富矿床，矿石品位较高、成矿条件良好，具备进一步勘探以获
取更多资源的潜力；加之公司在成本管控方面的努力，使境内黄金矿山单位成本、毛利率指标优于同类黄金
矿山平均水平。境内矿山持续推进深部勘探工作，进行技术改造与工艺优化，显著提升采矿量和选矿处理量
，向“找大矿、建大矿”的战略目标稳步迈进。
公司运营的塞班金铜矿支老挝最大的有色金属矿山，拥有包括塞班矿区在内的合计1000余平方公里范围
内矿产资源的独家勘探及开采权，开发前景广阔。塞班矿SND项目首次资源评估，进一步巩固了塞班矿在公
司长期战略中的核心地位。
公司运营的瓦萨金矿位于全球知名的阿散蒂金矿带南部东缘，走向长约70公里，是加纳矿权面积最大的
大型黄金企业，矿区及外围探矿潜力巨大；通过持续提升开采能力，优化选矿设备及系统，选矿量及产量稳
步增长，具备稳健的持续扩产条件，为未来产能与资源储备增长提供坚实支撑。
公司在海外并购与资源整合方面积累了丰富经验，已建立高效的目标识儫、交易执行与业务整合体系，
确保勘探、产能扩张与产量提升计划能够快速落地并取得实效。公司坚持内部勘探与外部并购相结合，推动
资源储备和产能规模跨越式增长，加速打造具有全球竞争力的黄金矿山。
（三）多元化融资能力与良好的财务结构
2025年公司在联交所首次公开发行H股，成功打通国际市场融资平台，使公司融资形式变得更加多元化
。公司在香港上市，成功吸纳更多海外投资者加入成为股东，使股东架构更趋国际化，为公司品牌迈向国际
，及进一步拓展海外业务奠定基石。
A+H股并行使公司融资渠道更加多元化，在公司快速扩展的时代提供更灵活、更快捷的融资方法，为公
司进一步全球资源并购、核心矿山勘探开发及智能化技改扩建注剥关键资金动力；后续将紧跟业务扩张步伐
，灵活运用各种权益融资手段降低债务依赖，同步借助资产证儸化、矿山项目专项融资等结构化工具激活存
量资产价值，实现资金配置效率最优。
依托充沛的经营性现金流，并结合市场利率周期动态置换存量债务，有息负债规模稳步缩减；同时严控
非生产性开支，通过精细化资金管控提升使用效益，负债结构持续优化。
目前，公司已形成“低有息负债+强现金流”的优质财务格局：有息负债规模稳居全球同业低位，利息
支出大幅下降，现金流充裕。这不仅为全球优质矿山并购、强化资源运作能力等战略动作提供稳定资金保障
，更大幅增强应对周期波动、地缘政治风险的财务韧性，为中长期高质量发展筑牢财务根基。
（四）高效率运营与资源协同配置
在管理团队的带领下，公司各矿山立足实际，聚焦效率提升，持续推进技术创新与管理优化。
通过加快新技术研发与应用、推行全球集中采购、优化组织架构等举措，公司不断增强资源配置效率与
运营协同能力，巩固在行业中的竞争优冿。
近年来，境内矿山通过渐进式投资与系统性改造，持续提升运营效率与资源利用率，支=是公司利润的
压舱石与现金流支柱；境外矿山稳定运营，具备国际先进的矿业生产技术和理念，是公司产量增长的主力。
通过现有项目扩产、优化等措施，公司持续释放产能潜力，推动整体运营效益稳步提升。
●未来展望:
（一）行业格局和趋势
在地缘政治变局及对美元体系担忧加剧的背景下，黄金价格持续走强。“去美元化”趋势使黄金定价逻
辑偏离传统基本面框架，全球央行创纪录购金行为表明，黄金正被重新赋予“非主权、抗制裁”的战略属性
。美元信用波动、通胀预期及避险情绪等核心因素，仍将是撑黄金价格中枢上移，其在全球大类资产配置中
的地位与需求持续提升，多家国际头部投行亦相继上调金价中长期预期。
从基本面看，金价仍具备上行是撑：一是美联储降息预期及美元指数下行空间，有利于强化黄金金融属
性与货币属性；二是地缘政治风险仍处高位；三是“去美元化”趋势未改，央行增持黄金的趋势难以逆转。
未来部分非常规因素对金价的拉动或有所减弱，金价或阶段性回归由基本面决定的区间上殿：一方面，外部
地缘政策压军或有所缓和，相关关注点转向内部经济；另一方面，市场对货币政策预期的阶段性过度交易逐
步收敛，对美联储政策的判断将回归美国经济基本面。
供应端方面，金属咨询公司MetalsFocus在2025年10月《贵金属投资焦点报告》中预计，2026年全球黄
金供应盈余4190万盎司，同比增长28%，但增量有望被强冲投资需求消化；
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