经营分析☆ ◇600999 招商证券 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
财富管理及机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理和机构业务(行业) 138.25亿 55.36 70.41亿 50.15 50.93
投资及交易(行业) 69.40亿 27.79 52.93亿 37.69 76.27
其他(行业) 22.22亿 8.90 8.45亿 6.02 38.06
投资银行(行业) 10.31亿 4.13 2.65亿 1.89 25.68
投资管理(行业) 9.54亿 3.82 5.96亿 4.25 62.48
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆地区(地区) 238.11亿 95.35 134.96亿 96.12 56.68
中国大陆以外地区(地区) 11.61亿 4.65 5.44亿 3.88 46.89
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理和机构业务(行业) 59.32亿 56.39 29.85亿 52.51 50.33
投资及交易(行业) 25.59亿 24.32 17.12亿 30.11 66.90
其他(行业) 11.12亿 10.57 4.78亿 8.40 42.97
投资管理(行业) 5.15亿 4.90 3.79亿 6.68 73.64
投资银行(行业) 4.03亿 3.83 1.31亿 2.30 32.42
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆地区(地区) 100.43亿 95.47 55.52亿 97.67 55.28
中国大陆以外地区(地区) 4.77亿 4.53 1.33亿 2.33 27.80
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理和机构业务(行业) 102.33亿 48.98 48.89亿 43.54 47.78
投资及交易(行业) 63.34亿 30.32 43.02亿 38.32 67.92
其他(行业) 25.43亿 12.17 12.19亿 10.86 47.95
投资管理(行业) 9.24亿 4.42 6.21亿 5.53 67.20
投资银行(行业) 8.58亿 4.11 1.97亿 1.75 22.92
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆地区(地区) 197.97亿 94.76 107.99亿 96.18 54.55
中国大陆以外地区(地区) 10.94亿 5.24 4.28亿 3.82 39.14
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
中国大陆(地区) 90.63亿 94.46 47.80亿 96.13 52.74
中国大陆以外(地区) 5.32亿 5.54 1.93亿 3.87 36.21
─────────────────────────────────────────────────
财富管理和机构业务(业务) 45.33亿 47.24 19.56亿 39.34 43.16
投资及交易(业务) 30.70亿 32.00 21.42亿 43.09 69.78
其他(业务) 12.41亿 12.93 5.69亿 11.44 45.84
投资管理(业务) 4.71亿 4.91 3.18亿 6.39 67.39
投资银行(业务) 2.80亿 2.91 -1270.31万 -0.26 -4.54
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】 暂无数据
【4.前5名供应商采购表】 暂无数据
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
公司以客户为中心，向个人、机构及企业客户提供一站式高质量的综合金融服务和产品并从事投资与交
易，主要业务板块有财富管理及机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
财富管理及机构业务：公司为客户代理买卖股票、基金、债券、期货、衍生金融工具，提供投资咨询、
投资组合建议、产品销售、资产配置等增值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供资本中介服务（包括
融资融券业务、股票质押式回购及约定购回交易等），赚取利息收入。此外，公司通过向公募基金、私募基
金等各类机构客户提供投资研究、销售与交易、主券商等服务，赚取手续费及佣金收入。公司持续完善客户
分层经营，促进线上线下一体化融合发展，扩大财富管理品牌影响力；优化资源配置，强化内部协同，打造
一站式机构服务平台。
投资银行业务：公司为企业客户提供一站式的境内外投资银行服务，包括境内外的股权融资、债务融资
、结构化融资、新三板挂牌、财务顾问等服务，赚取承销费、保荐费以及财务顾问费收入。公司持之以恒打
造现代投行，塑造服务综合性、专业性、长期性，不断拓展优质客户朋友圈。
投资管理业务：公司提供集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划、公募基金管理、
股权投资基金管理等服务，赚取管理费和绩效费用。公司聚焦新质生产力发展方向及自身专业优势能力圈，
坚持稳中求进，做优做大资产管理规模。
投资及交易业务：公司以自有资金开展权益类证券、固定收益类证券、大宗商品、外汇、另类投资以及
衍生金融工具的交易和做市（包括场外市场金融产品的交易与做市），赚取投资收益。公司坚持“大而稳”
策略，稳步做大业务规模，持续做优收益水平，严格防控风险，保持投资业务稳中向好。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年是“十四五”规划的收官之年，我国经济顶压前行、向新向优发展，我国政府推出一系列政策，
有效实现稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。同时现代化产业建设取得新成效，深化改革开放获得新发展，
央行推出新的一揽子货币政策措施并适时运用总量工具与结构性工具协同发力，保持市场流动性合理充裕的
同时，定向支持重点领域，强化“精准滴灌”，为经济运行稳中求进、提质增效创造良好条件，全年GDP增
长5%。
2025年资本市场韧性显著增强，投融资综合改革深化。一方面，市场内生稳定性显著增强。中国特色稳
市机制成形，中央汇金类“平准基金”定位明确，中长期资金入市取得重要突破。另一方面，投融资综合改
革持续深化。融资端，多层次资本市场活力激发，服务科技创新和新质生产力发展。科创板“1+6”改革举
措落地，债市“科技板”落地，股债联动服务科技优势强化，进一步拓宽科创企业融资渠道。投资端，“长
钱长投”制度体系加速构建。证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》和财政部《关于引导保险资金长
期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》先后印发，推动公募基金和保险资金全面实施
和建立三年以上长周期考核机制，从制度层面强化了中长期资金的稳定性和可持续性。
2025年资本市场活力明显增强。市场回稳回暖，结构性特征显著。2025年上证指数、深证成指、创业板
指数、科创50和北证50指数同比分别上涨18.41%、29.87%、49.57%、35.92%和38.80%；恒生指数、恒生科技
指数和恒生中国企业指数同比分别上涨27.77%、23.45%和22.27%；中债综合财富（总值）指数同比上涨0.65
%。市场交投热烈，资金入市踊跃。2025年A股市场股票基金日均交易量达2.08万亿元，同比增长70.19%；香
港市场股票日均交易量达2498.20亿港元，同比增长89.51%。股权融资呈现积极态势。2025年A股和香港市场
股权融资规模均高速增长。
2025年证券业高质量发展迈上新台阶。我国证券行业积极融入经济社会发展全局，主动服务国家重大战
略，深入落实以客户为中心的发展理念，稳步壮大规模实力，持续提升服务质效，深入推进行业结构优化调
整，全力提升风险防控能力。证券公司加速推进并购重组与资源整合进程，标志性案例相继落地，《证券公
司分类监管规定》出台，强调行业功能发挥和经营质量提升，推动行业迈入价值竞争新阶段。在“十五五”
推动中国式现代化、加快建设金融强国的关键时期，证券行业作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的
重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”、中资企业出海和海外资金来华的重要“陪伴者”，有望迎来
重大发展机遇期。
三、经营情况讨论与分析
（一）总体经营情况
2025年是公司“十四五”规划的收官之年，也是公司2024-2028五年战略全面推进的关键一年。2025年
，公司积极应对外部经营环境变化，全力做 好金融“五篇大文章”，高质量打造中国领先投资银行，取得
了较好的发展成绩，实现了“十四五”规划的良好收官。2025年，公司实现营业收入249.72 亿元，同比增
长19.53%；实现归母净利润123.50亿元，同比增长18.91%，净利润创历史新高；ROE9.94%，同比上升1.12个
百分点。公司转型攻 坚成效显著，业务发展质效双增。财富管理和机构业务优势凸显，投行业务质效双
升，金融市场投资业务大类资产配置初见成效，投资管理业务业绩稳健。科技基础能力硬核升级，AI证券公
司建设全面推进。成功建成业内首家基于云原生架构的分布式核心交易系统，为公司高质量发展奠定了数字
根基。公司全年未出现重大风险合规与安全生产事件，各类风险损失保持在较低水平，风险总体可控。公司
盈利能力良好、资产质量优良、成本费用管控优势明显。
（二）主营业务情况分析
2025年，公司财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务及其他业务分部收
入分别为138.25亿元、10.31亿元、9.54亿元、69.40亿元和22.22亿元，占公司营业收入比例分别为55.36%
、4.13%、3.82%、27.79%和8.90%。
1、财富管理和机构业务
市场环境
2025年，A股市场股票基金单边交易量505.57万亿元，同比增长70.89%。两融资金流入持续扩大，年末A
股市场融资融券余额2.54万亿元，较2024年末增长36.26%，融券规模165.26亿元，较2024年末增长58.33%。
伴随保险资金长期投资改革试点加速、公募基金高质量发展行动方案落地、私募基金延续规范发展基调，机
构业务进入高质量发展阶段。根据国家金融监督管理总局和中国证券投资基金业协会数据，截至2025年12月
末，全市场保险资金运用余额38.48万亿元，同比增长15.70%；境内公募基金管理规模37.71万亿元，同比增
长14.86%；存续私募基金管理人管理规模22.15万亿元，其中，存续私募证券投资基金规模7.08万亿元，同
比增长35.89%，增长动能持续稳固。
经营举措
（1）经纪与财富管理
报告期内，公司坚定推进财富管理业务转型和AI数字化赋能战略，立足买方视角强化产品能力建设，打
造以客户为中心的数字化财富管理新模式。公司积极把握市场机遇，系统构建以“公募优选”“私募50”和
“雏鹰”为核心的优选产品体系，整合优质资源，积极打造ETF生态圈，并依托优质投研服务，着力提升全
客群、全生命周期的财富管理服务质效。公司持续加强财富顾问体系能力建设，通过AI深度赋能财富顾问展
业，构建“AI+人工”双轮驱动的服务链。截至2025年12月末，公司财富顾问人数达1468人。公司持续深化
客群分层运营，打造“招证私享会”“走进上市公司”等品牌活动，增强财富管理及高净值客户的服务体验
及客户粘性。买方投顾业务方面，公司私行定制业务和基金投顾业务持续精进资产配置、丰富策略品种，通
过机构客户定制、与第三方渠道合作等方式不断拓展业务。同时，通过推出公益理财基金投顾策略组合，积
极探索普惠金融、公益金融新路径。
截至2025年12月末，公司正常交易客户数约2097.22万户，同比增长8.67%，托管客户资产5.29万亿元，
同比增长23.89%，报告期内公司境内股票基金交易量45.35万亿元，同比增长69.79%。根据中国证券投资基
金业协会数据，公司非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模（2025年下半年度）分别为1434
亿元、970亿元、732亿元，分别排名证券行业第6、第4、第4。根据易观千帆统计，2025年招商证券APP月均
活跃客户数同比增长13.44%，排名证券行业第5，人均单日使用时长排名证券行业第1。
期货业务方面，招商期货充分发挥招商局集团资源优势，深耕客群经营，深化业务协同，推动业务稳健
增长。报告期内招商期货总交易量同比增长46.62%，成交金额同比增长34.00%，手续费收入市场份额同比上
升0.17个百分点。
境外市场方面，招证国际聚焦提升全球交易服务和跨境金融服务能力。截至2025年12月末，招证国际托
管客户资产规模2687.38亿港元，较2024年末增长24.64%，报告期内招证国际港股市场交易量同比大幅增长
，市场排名亦同比提升。
（2）资本中介业务
公司的资本中介服务主要包括融资融券、转融通、股票质押式回购业务等。
报告期内，公司坚持以客户为中心，针对零售客群、私募客群、上市公司股东客群的差异化需求不断优
化服务方案，持续提升业务竞争力。截至2025年12月末，公司融资融券余额1286.38亿元，维持担保比例为2
79.88%；市场份额同比提升至5.06%。股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额199.13亿元
，整体履约保障比例为313.67%，其中，自有资金出资余额173.30亿元，整体履约保障比例为342.35%。
境外市场方面，截至2025年12月末，招证国际孖展融资规模为33.85亿港元，维持担保比例为324.44%。
（3）机构客户综合服务
公司致力于为公募基金、私募基金、银行及其理财子公司、信托公司、保险及资管等专业机构投资者提
供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、大宗交易等全方位的一揽子综合金融服务。
①机构综合服务
2025年，公司持续深化推进机构客户业务转型变革，强化内部资源整合，优化机构客户营销服务体系，
全面增强机构客户综合服务能力。在公募基金与保险客户服务方面，公司积极把握“中长期资金入市”的政
策机遇，不断强化机构业务专业服务团队建设，全力提升投研服务质效，推动公募基金与保险客户服务不断
深化。公司持续发力券商结算业务，聚焦核心客户和核心产品，加速券商结算产品引入，报告期末券商结算
业务规模实现稳步增长。在私募基金客户服务方面，公司聚焦客户分层分类经营，加速整合内部资源，进一
步强化“总部统筹-分支落地-平台支撑”的立体营销服务体系，着力打造“私募领航计划”品牌，报告期末
公司私募交易资产规模同比增长55.41%。截至2025年12月末，公司对管理规模超百亿元的私募客户交易覆盖
率突破90%。在企业客户服务方面，公司依托“招证企航”综合金融服务品牌，深挖企业客户多元化需求，
在企业财富管理、股权激励等重点业务领域均取得有效突破，实现了机构、企业服务生态圈双向赋能。
②研究
截至2025年12月末，公司股票研究覆盖境内外2853家上市公司，研究覆盖沪深300指数成份股总市值的9
4%、创业板成分股总市值的94%以及科创板成分股总市值的85%。
报告期内，公司围绕“三条曲线”推进研究业务质效提升。在市场竞争激烈的第一收入曲线方面，多举
措提升研究产品供给、优化研究产品体系、推动研究销售联动，助力公司席位租赁收入增长。2025年，公司
举办了科技投资论坛、总量论坛及全行业上市公司交流会等17场重量级投研活动，深度覆盖各类机构客户。
第二收入曲线积极践行“研究+”业务模式，持续升级产业链图谱，优化内部协同体系建设，精准高效赋能
公司业务发展。第三收入曲线通过构建特色研究基地、服务国家重大战略部署等举措全方位提升“招证智库
”品牌影响力。
③托管外包
2025年，公司私募托管外包业务坚持“数据驱动、服务升级、客户分层经营”的服务策略，持续保持行
业领先优势；公募基金托管外包业务积极强化营销能力，着力打造ETF公募生态圈；在跨境业务方面，公司
持续打造“CMSPartner+”品牌优势，全面构建境外私募基金全链条服务体系，报告期内境外基金服务规模
快速增长。公司以创新驱动战略为引领，以私募金融工程服务为抓手，业内首批落地保险资金-私募MOM模式
，深度应用AI大模型技术持续优化客户服务能力，构建“合规、高效、智能”的服务体系。公司连续十二年
通过ISAE3402国际鉴证，内部控制与数据安全水平始终保持国际标准。
截至2025年12月末，公司托管外包产品3.37万只，规模4.28万亿元，同比增长23.72%，其中境外基金行
政管理外包业务规模225.79亿港元，同比增长201.50%。根据中国证券投资基金业协会和Wind统计，公司私
募基金托管产品数量市场份额达21.24%。公募基金托管产品81只，同比增长24.62%。
2026年展望
公司将持续深化资源整合和统筹调度，强化个人、机构及企业客户营销服务协同联动，全力提升公司获
客能力与客群服务能力，夯实客群基础，推动客群经营的长期良性循环。持续升级个人客户分层分类服务，
坚定买方投顾战略转型，强化AI赋能；完善机构客户综合服务体系，全方面提升机构客户综合金融服务能力
；加强“招证企航”综合服务体系建设，持续扩大企业托管资产规模，拓展企业财富管理。
2、投资银行
公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财务顾问等。
市场环境
2025年,境内外股权融资市场均呈现强劲复苏与增长态势，其中境内股权融资市场在政策引导与市场信
心修复驱动下实现显著增长，根据Wind统计，A股股权融资项目（不含发行股票购买资产类增发，下同）发
行300家、募集资金总规模达9206.15亿元，同比分别增长14.50%、270.54%，其中IPO发行112家、募集资金1
308.35亿元，同比分别增长9.80%、97.40%，股权再融资募集资金7897.80亿元，同比增长333.54%；香港新
股市场在多重利好推动下实现显著反弹。根据彭博统计，2025年，香港市场股权融资金额782.75亿美元，同
比增长307.87%，其中港股IPO发行120家、融资金额381.74亿美元，同比增长243.24%。
2025年，境内债券市场延续扩容态势。根据Wind统计，境内债券（不含央行票据、同业存单，下同）发
行规模55.14万亿元，同比增长14.14%。其中，信用债券（不含国债、地方政府债、央行票据、同业存单和
政策银行债，下同）发行规模22.16万亿元，同比增长8.73%。公司债发行规模4.46万亿元，同比增长12.91%
；金融债发行规模12.36万亿元，同比增长21.06%；资产证券化发行规模2.33万亿元，同比增长14.22%。
2025年，全球并购市场呈现活跃态势。根据彭博统计，全球并购市场共公告5.79万单交易，交易总金额
5.80万亿美元，同比增长34.63%；境内并购市场在政策的推动下实现规模扩张，根据Wind统计，中国并购市
场（不含境外并购）公告的交易数量为8365个、交易金额为2.56万亿元，同比增长19.41%；完成的交易数量
为4158个、交易金额1.33万亿元，同比增长74.52%。
经营举措
2025年，公司锚定服务新质生产力发展主线，持续优化投行业务体系与区域布局，深耕渠道建设并持续
丰富产品矩阵、优化客户服务体系，加快科技投行、央企投行建设，系统性推进投行现代化转型升级。围绕
金融“五篇大文章”战略部署，公司以专业化金融服务精准赋能实体经济高质量发展：在科技金融领域，聚
焦半导体、高端制造等赛道，助力一批优质科创企业完成股权融资及科技创新公司债券发行，承销金额651.
30亿元；在绿色金融领域，紧扣“双碳”目标，支持相关企业股权融资及绿色双碳类债券发行，承销金额22
6.14亿元；在普惠金融领域，聚焦中小微企业融资需求，推动“乡村振兴”“三农”以及普惠金融等主题债
券发行，承销金额377.85亿元。2025年，公司在中国证券业协会证券公司投行业务、债券业务执业质量评价
中均保持A类评级。
（1）股权融资
2025年，公司精准把握A股IPO发行节奏加快的市场机遇，积极推进项目发行落地，股权业务承销规模、
家数均实现较大幅度增长，市场竞争力稳步提升。根据Wind统计，公司A股主承销家数15家，排名行业第6，
同比上升4名；承销金额171.48亿元，同比增长87.91%，排名行业第8，其中，公司A股IPO承销家数为10家，
排名行业第4，同比上升5名；承销金额80.22亿元，同比增长130.31%，排名行业第6，同比上升2名。公司积
极服务科技创新与新质生产力发展，成功推动一批优质企业登陆多层次资本市场。在半导体和光通信领域，
公司助力“国产GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）成功上市、独家保荐探针台设备龙头企业矽电股份（30
1629.SZ）和“北交所光通信第一股”蘅东光（920045.BJ）成功上市。在电力和工业物联网领域，公司独家
保荐“全球数字电网第一股”南网数字（301638.SZ）以及物联网龙头企业信通电子（001388.SZ）成功上市
。在绿色建筑和科技建材领域，成功保荐马可波罗（001386.SZ）登陆深证主板、广东建科（301632.SZ）登
陆创业板。在生物医药和健康领域，公司保荐真菌诊断龙头企业丹娜生物（920009.BJ）登陆北交所。此外
，公司还独家保荐国内领先计量检测服务企业天溯计量（301449.SZ）、泰凯英（920020.BJ）等企业成功上
市。在再融资业务方面，公司完成了一系列具有市场影响力的项目，包括助力邮储银行（601658.SH）完成
其成立以来规模最大的再融资、成功保荐国产数控刀具领军企业华锐精密（688059.SH）和国内合成生物行
业龙头企业凯赛生物（688065.SH）定向增发。公司持续深化成长型科创企业服务能力，积极推动“羚跃计
划”入库企业业务转化。报告期末，公司“羚跃计划”累计入库企业达665家，其中超过80家企业实现投行
业务转化。
境外市场方面，根据彭博统计，2025年，公司完成智谱（2513.HK）、三一重工（6031.HK）等7单港股I
PO项目，承销金额为4.22亿美元，同比增长251.31%。报告期内，公司向香港联交所提交的港股上市申请项
目数量同比实现多倍级增长。
（2）债务融资
2025年，公司债券承销规模稳步增长，市场竞争力持续稳固。根据Wind统计，公司境内主承销债券金额
为5174.90亿元，同比增长21.33%。信用债、金融债、资产证券化承销金额均排名行业第6，其中，交易商协
会ABN、信贷ABS承销金额分别排名行业第1、第2。
（3）财务顾问
2025年，公司聚焦新质生产力与产业整合核心需求，持续加强对并购业务的资源投入，积极构建并购重
组数据库，提升资源匹配效能。根据Wind统计，报告期内，公司完成9单并购重组项目，交易金额为432.99
亿元，排名行业第7，完成凯赛生物36.67%股权和人福医药23.70%股权权益变动等多单具有市场影响力的项
目。
2026年展望
公司将以服务实体经济为根本宗旨，持续打造科技投行、央企投行品牌，不断优化业务结构、深耕渠道
建设，加速在京津冀、长三角、大湾区等重点区域的布局，高质量推动现代投行转型。聚焦“数智科技、绿
色科技、生命科技”三大赛道，挖掘优质标的，扩大细分赛道行业影响力，着力打造投行标杆工程，提升股
权业务核心竞争力。持续夯实债券业务基本盘，做强优势业务，积极拓展央国企和重点区域客户，打造REIT
s业务新的增长极，强化全流程风险管控。提升香港市场战略优先级，完善境内外投行一体化建设，加速构
建覆盖境内外市场的全链条服务能力。
3、投资管理
公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和公
募基金管理业务、私募股权基金管理业务；参股博时基金和招商基金从事公募基金管理业务。
市场环境
2025年，中国证监会陆续出台公募基金改革相关政策文件，进一步规范公募基金产品费率、业绩基准、
销售行为要求等，着力督促基金行业从“重规模”向“重回报”转变。中国公募基金行业呈现高质量发展态
势，新基金发行数量和募资效率均实现显著提升；产品结构持续优化，权益类主动管理产品与被动指数型工
具成为市场主导力量。报告期内，全市场新发公募基金、新发股票加混合公募基金、新发ETF基金产品数量
分别同比增长35.87%、60.70%、100.00%。证券资管行业持续加速向主动管理转型，行业规模实现稳步增长
。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2025年12月末，证券公司及其资管子公司私募资管规模5.80万亿
元，较2024年末增长6.06%。
2025年，中国股权投资市场全方位回暖。根据清科研究中心统计，全市场新募集基金5039只，同比增长
26.6%；募资金额1.65万亿元，同比增长14.1%。投资案例数10795起，同比增长28.4%；投资金额9287.16亿
元，同比增长45.6%。其中，国内AI行业投融资活跃度显著提升，人工智能领域共发生1387起融资案例，总
投资金额超1600亿元，同比增长60.5%。退出案例5211笔，同比增长41.0%，其中IPO退出1957笔，同比增长4
6.8%。
经营举措
（1）证券公司资产管理
2025年，招商资管聚焦提升主动管理能力，持续推进投研机制优化与团队架构升级，紧密围绕客户需求
，加速推动公募基金产品申报发行。报告期内成功发行7只非货币公募基金产品，包括2只债券基金及5只权
益类基金；着力打造私募产品定制化服务能力，通过强化FOF产品及特色权益类产品的发行力度，进一步丰
富定制产品种类，报告期内FOF产品发行规模显著增长。截至2025年12月末，招商资管资产管理总规模2610.
50亿元，其中公募基金管理规模704.01亿元。2025年，受益于公募基金管理业务收入增长，招商资管净收入
8.21亿元，同比增长12.77%。
境外业务方面，招证国际资管聚焦构建多元化产品体系，重点推进ETF产品发行，满足投资者跨境资产
配置需求。报告期内，招商恒生科技指数ETF（3423.HK）被纳入ETF通，成为港股通（南向交易）合资格证
券。截至2025年12月末，招证国际资产管理总规模220.73亿港元，较2024年末增长107.73%。
（2）私募股权基金管理
2025年，招商致远资本坚持“股权类基金+REITs类基金”的多元发展布局，深化与上市公司及行业龙头
企业的合作，锚定新一代信息技术、高端装备、新能源、新材料等战略新兴产业赛道，努力做好金融“五篇
大文章”，支持科技创新突破，服务社会绿色低碳转型。报告期内，新设、扩募基金共10只，募集基金总规
模60.04亿元；项目投资12个，投资金额12.39亿元；项目退出金额15.28亿元，积极回报基金投资人。
（3）基金管理
①博时基金
2025年，博时基金坚持稳中求进工作总基调，实现资产管理规模与经营效益同步增长。博时基金持续聚
焦核心能力建设，不断提升宏观研究向投研业绩的转换效率；不断优化产品结构，权益公募产品规模占比进
一步提升；打造系列科创旗舰产品，累计投向科技创新方向的产品规模超600亿元；把握财富管理新需求，
着力发展中低风险“固收+”、FOF与ETF指数工具化产品。截至2025年12月末，非货币ETF规模、“固收+”
产品规模、FOF基金规模均同比大幅增长；持续深化跨境资产管理能力；推进投研、销售、运营全链条数字
化转型，通过AI技术深度融合业务，不断提升客户服务与内部运营效率。
截至2025年12月末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17742亿元，较2024年末增长2.93%；
其中公募基金管理规模（剔除联接基金）10966亿元，非货币公募基金管理规模6321亿元，排名行业前列。
②招商基金
2025年，招商基金深入贯彻公募基金高质量发展要求，聚焦“以最佳客户体验为引领，打造世界一流资
产管理公司”战略愿景，各项工作取得积极进展。产品布局方面，持续完善主动、被动产品布局的多元化产
品体系，成功落地行业首批基于业绩基准的浮动费率产品、行业首批科创债ETF、行业首批科创综指ETF等创
新产品。投研能力建设方面，持续提升主动管理能力，强化多元资产配置核心逻辑，推动专业投研体系建设
。风险管理方面，持续推进全面风险管理，报告期内未发生重大风险事件。客户经营方面，将客户盈利列入
营销体系考核指标，稳步推进投顾业务开展，充分把握养老金业务发展机遇，深耕客户陪伴和投资者教育。
截至2025年12月末，招商基金资产管理规模（含子公司管理规模）15944亿元，较2024年末增长1.63%；
其中公募基金管理规模（剔除联接基金）9615亿元，非货币公募基金管理规模5891亿元，排名行业前列。
2026年展望
招商资管将持续深化资产配置能力和产品定制化服务体系建设，通过完善投研体系建设，强化主动管理
能力，积极布局被动投资及配置型产品赛道，加速构建公募与私募业务协同发展、特色鲜明的长期稳健型资
产管理机构。招商致远资本将继续加强与上市公司及行业龙头企业的合作，加速扩大基金管理规模，提升投
资能力，同时深化“投管退一体化”运营体系。参股公募基金公司将前瞻性布局创新产品体系，精准把握市
场发展机遇，着力打造以客户体验为核心的精准化营销服务体系，全面提升业务核心竞争力。
4、投资及交易
公司投资及交易业务主要包括权益投资、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投资、大宗商品、外汇
业务以及另类投资业务等。
市场环境
股票市场方面，2025年我国经济金融运行平稳，市场预期逐步改善，股票市场整体呈现上涨趋势。债券
市场方面，2025年在适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策相配合下，境内债券市场利率在合理区间波
动，中债综合财富指数上涨0.65%；境外债券市场方面，美联储重启降息周期，美债收益率震荡下行，中资
美元债投资级指数上涨6.81%。外汇市场方面，2025年美元指数大幅走弱，主要非美货币普遍走强，人民币
汇率升值明显。
经营举措
公司权益方向性业务紧密跟踪宏观政策导向与行业发展趋势，系统性把握资本市场投资机会，充分利用
互换便利等融资工具，加大以央国企为核心的高分红资产配置策略，坚守产业发展趋势并积极布局人工智能
、半导体芯片、新能源等新兴科技行业投资机会，实现了较好的投资回报。
权益类衍生品业务方面，公司大力发展衍生品做市、证券做市、场外衍生品等资本中介型交易业务。场
内衍生品做市业务深化AI在做市领域的应用，加强基本面研究，持续提升价格发现和风险管理能力；截至20
25年12月末，衍生品做市资格数达124个，位居证券公司首位。证券做市业务持续拓展做市标的，基金做市
项目数、科创板股票做市标的数分别达687个、40个，做市竞争力保持市场领先，获上交所2025年度基金主
做市商AA综合评价。场外衍生品业务致力打造具有市场竞争力的综合性金融服务平台，赋能机构客户全球化
资产配置和风险管理需求。报告期内深化业务一体化管理，坚守合规风控底线，持续围绕客需驱动强化交易
服务能力和产品创新能力，不断完善交易基础设施建设，推动业务稳健发展，并于年内首次推出招商证券全
球大类资产配置策略指数（GARRI.WI）相关产品。
固定收益投资业务方面，公司以扎实的宏观市场研究为基石，持续夯实投资能力并丰富交易策略，有效
捕捉市场波动带来的中性策略交易机会，加大“固收+”业务投资规模，同步推动以公募REITs、可转债为核
心的各类优质资产投资，报告期内未发生任何重大信用风险。做市业务保持行业领先地位，银行间现券及衍
生品做市规模持续稳步增长，公司深度参与科创债及科创债ETF做市业务，做市标的数量位居市场前列。跨
境投资业务稳步扩大业务规模，通过境内外资产配置，持续提升投资组合收益率。
外汇自营及客需业务实现协同发展，外汇自营业务基本实现银行间外汇市场全产品覆盖，继续强化策略
交易能力,精确捕捉市场机会；客需业务通过不断提升境内外产品设计及交易服务能力，助力客户汇率风险
中性管理,公司外汇业务市场影响力保持券商前列。
另类投资方面，招证投资紧密围绕国家战略方向，在芯片半导体、航空航天等硬科技领域稳步投资布局
，报告期内新增投资2.25亿元。持续加强对存量项目的投后管理，推动各种方式的退出，全年退出金额约5.
78亿元；积极助力被投企业对接产业链资源，多个已投企业完成IPO申报并上市，其中国产GPU第一股“摩尔
线程（688795.SH）”、生物科技公司“维立志博（9887.HK）”实现当年申报当年成功上市。
2026年展望
公司将持续优化大类资产配置能力，构建行业领先的大类资产配置投资模式和管理架构，加强对中长期
经济周期的前瞻性研究与预判，进一步强化对外部环境变化及市场波动应对能力，科学把握投资节奏，适时
动态调整投资规模，有效提升投资回报水平和收益稳定性。权益方向性投资业务将践行价值投资理念，强化
跨周期、逆周期布局，坚持红利、配置、灵活策略共同发力，持续优化投资布局。权益类衍生品业务持续创
新与优化业务模式，证券做市业务推动专业化转型，不断丰富量化中性策略体系；场外衍生品业务进一步完
善科技和交易基础设施建设，打造具有市场竞争力的综合性场外衍生品金融服务平台。固定收益投资业务将
积极应对债券利率和利差均处于历史低位区间的市场环境，把握好境内债市结构性机会，强化波段操作，捕
捉中性策略套利机会，进一步加强“固收+”及创新品种投资，稳步扩大境外债投资规模；加快产品创新创
设，持续提升客需驱动型业务综合能力；完善风险管理体系建设，助力公司FICC全产业链发展。另类投资业
务将继续紧跟国家战略，以服务国家科技自立自强为使命，紧密依托招商局集团的整体资源，进一步聚焦战
略新兴产业和“数智科技、生命科技、绿色科技”三大赛道，加快“硬卡替”领域优质企业的投资节奏。同
时，继续提高项目的风险监测和管控能力，积极把握多元退出机会。
四、报告期内核心竞争力分析
公司是国务院国资委体系内规模最大的证券公司，也是招商局集团旗下唯一的控股证券公司，经过30余
年的发展，建立起显著的核心竞争优势。
（一）强大的招商局体系协同能力
公司隶属于招商局集团,充分受益“招商”品牌影响力及集团内部实业与金融资源协同发展优势。在招
商局集团鼎力支持下,公司不断发展壮大,成功实现了A+H股上市,始终秉持市场化的经营机制和完善的公司治
理结构,为公司发展行稳致远提供了坚实保障。当前，公司积极融入招商局集团“第三次创业”战略部署，
以“协同致胜”为核心发展理念，构建协同发展核心竞争力，致力于实现公司价值最大化与特色化经营。
（二）高效的一站式综合金融服务体系
公司紧密围绕国家所需、行业大势和客户需求,持续推动业务转型发展并前瞻布局。公司积极构建现代
化投资银行业务模式,不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力,积极做优固定收益、股权投资、衍生品交易
、资产管理等业务,着力打造跨市场、跨业务、多品种的多元业务体系,为客户提供一站式高质量的综合金融
服务与产品。
（三）深厚的客户基础与广泛布局的渠道网络
公司始终以客户为中心,依托高效专业的服务以及广泛布局的机构网点,积累了深厚的客户基础。公司在
境内设立265家证券营业部及14家分公司,在中国香港、韩国等地设有经营机构,服务网络覆盖全球主要资本
市场。公司积极把握线上化发展趋势,持续优化数字化服务模式,着力提升客户服务综合能力，通过做大客户
规模与做优客户结构,为公司高质量发展奠定坚实基础。
（四）不断增强的金融科技能力
公司高度重视发展金融科技,积极打造“AI证券公司”，信息系统投入规模位居行业前列。公司全面推
进数字化转型,持续增强数字思维和数字文化,增强数字技术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等
方面的赋能效果,实现从支撑业务向引领业务发展。
（五）有效稳健的风险管理文化
公司始终牢固树立底线思维,通过持续完善全面风险管理体系建设,不断增强对重大风险的预判、应对和
处置能力,持续有效地防范化解重大金融风险,保障风险总量可控、结构均衡,风控指标持续达标。公司持续
塑造稳健合规的经营文化,建立健全全面覆盖公司总部及子公司、分支机构的内控管理体系,筑牢事前、事中
、事后“三道防线”,保障公司长期平稳健康发展。
●未来展望:
六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
“十五五”规划明确提出“加快建设金融强国”，要求“提高资本市场包容性、适应性”，强调“健全
投资和融资相协调的资本市场功能”，为资本市场深化改革及证券业高质量发展指明方向。
作为直接融资的“服务商”，证券行业持续强化服务实体经济和新质生产力的责任担当。立足于人工智
能、生物医药、量子科技等引领的新一轮科技革命和产业变革浪潮，证券行业将把握科创板、创业板深化改
革的政策红利，健全科技创新企业识别、筛选及估值定价能力，积极发展私募股权与创投基金，全面提升对
实体企业全链条、全生命周期综合服务能力。
作为社会财富的“管理者”，证券行业肩负助力居民资产优化配置的使命。伴随经济结构转型和人口结
构转变，叠加利率中枢持续下移、地产周期尚处于磨底阶段，资产管理和财富管理服务需求显著增长、潜力
巨大。证券行业应强化财富管理和资产管理业务的双向联动，基于投资者的风险偏好、资产期限及负债状态
的差异化特征，精准提供丰富、定制化且利于长期持有的产品和服务。同时，“十五五”规划明确提出“稳
步发展期货、衍生品和资产证券化”，风险管理工具的完善将有效拓展证券行业财富管理产品谱系的多元化
。
作为建设金融强国的关键要素，证券行业加速提升服务资金和企业“走出去”和“引进来”的能力。伴
随我国产业链供应链国际布局持续优化，境内企业海外布局拓展深化，跨境融资、并购及风险对冲等需求显
著增长；同时，在全球资产再平衡背景下，中国资产正从“可交易”转向“可投资”，成为全球资产配置的
核心组成部分。在此趋势下，加快跨境业务布局已成为证券行业的战略共识及头部券商的核心选择。多数券
商以香港为桥头堡，逐步将业务网络扩展至东南亚等中资企业出海重点区域以及中东等资金实力雄厚的地区
，“境内外一体化”高效协同的跨境金融服务体系正在逐步构建。
(二)公司发展战略
十五五”规划时期，公司以“打造科技引领、协同致胜的中国领先投资银行”为战略目标，以“服务国
家科技自立自强，助力社会财富保值增值”为发展使命，积极推动金融资源向科技创新领域聚集，深度融入
招商局集团协同发展大局，全力支持金融强国建设。公司将深化落实“集约化、数智化、综合化、国际化”
四大经营思路，持续优化业务结构、增强内生增长动力，发挥精细化管理与组织协同优势；打造行业领先的
“AI证券公司”，以AI应用落地全方位赋能公司发展；以客户为中心，全面加强各业务的核心竞争力，巩固
零售客户基本盘优势，做大机构客户朋友圈，打造科技投行和科技投资，为科技企业提供全链条一站式服务
。坚持境内外融合发展，积极稳妥布局海外市场。
(三)经营计划
2026年是公司“十五五”战略发展的开局之年，公司将坚决贯彻落实中央经济会议精神，坚定践行金融
报国，做好金融“五篇大文章”，开拓进取、勇往直前，锚定“打造科技引领、协同致胜的中国领先投资银
行”战略发展目标，全力提升综合竞争力，实现营业收入、利润排名稳中有进，为“十五五”战略发展目标
开好局、起好步。
(四)可能面对的风险
报告期内，公司不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经
营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：
公司自成立伊始就致力于建立与自身总体发展战略目标相适应的并富于全覆盖、前瞻性、全局性、有效
性、匹配性的风险管理体系。公司已建立健全公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证
券市场中面临的风险。
公司按照《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率
先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，董事会审计委员会的监督检查
，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机
构及全资子公司的直接管理。
公司风险管理组织架构中五个层级的风险管理职责如下：
①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理战略、全面风险管理制度、风险偏好、风
险容忍度及各类风险限额指标，每季度召开会议审议公司的风险评估报告。
②董事会审计委员会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。
③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险控制措施，制定风险
限额指标。高级管理层设立风险管理委员会作为经营层面最高风险决策机构。公司任命了首席风险官，负责
推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议。风险
管理委员会下设大类资产配置委员会、信用风险委员会、估值委员会、资本承诺委员会和投资银行业务风险
政策委员会，分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策大类资产配置建议、信用风险、证券估值、资本
承诺风险、投资银行业务风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并实施垂直管理。
④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作
职责，并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，
履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工
作和洗钱风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督
和检查，推动落实各项反洗钱工作。风险管理部及党委办公室共同牵头负责声誉风险管理工作，公司各单位
履行声誉风险管理一线职责。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查，并负责牵
头至少每年一次的公司内控体系整体评价。
⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督职能。
公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险：即各部门及分支机构
实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线
，稽核部和监察部实施的事后监督、评价为第三道防线。
（2）风险管理制度体系
公司建立《招商证券股份有限公司全面风险管理制度》《招商证券股份有限公司董事会风险管理委员会
工作规则》为纲领，涵盖全面风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险、洗钱风险等
齐备的风险管理制度体系，明确了各类风险管理的边界及一般性原则。
（3）风险管理量化指标体系
公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系，引导资
源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和企业价值。
①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后，
做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每
一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年
的逐步完善，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖战略风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动
性风险、法律合规风险等风险类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、
容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根
据执行效果持续检视风险管理工作。
②科学的经济资本管理模式：公司持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资
本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模
型，具有良好的风险敏感性和可靠性，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用
于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。
③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务
授权，并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控
的前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业
务活动，不得越权。
④全面的压力测试工作机制：公司制定了《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了多部门
分工合作的压力测试组织体系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情
况，对本公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试，能够有效地
评估极端情形下经营及风险状况的变化。
（4）风险管理文化
公司积极培育中国特色金融文化，践行合规、诚信、专业、稳健的证券行业核心价值观，坚持敦行致远
的文化理念，把防控风险作为永恒主题，建立集团一体化风险管理体系，通过全覆盖的实质风险审核、独立
风险监控、重点风险排查，及时发现潜在风险隐患并采取应对措施，平衡风险管理与业务发展。公司通过多
层次的宣传平台，持续宣导稳健的风险管理文化和价值准则，开展涵盖重点风险领域、风控政策制度、风险
警示案例等专业培训，建立风险案例专栏，提升公司全员风险意识和风险防范技能，为公司高质量发展提供
有力保障。
（5）风险管理信息系统
鉴于数字化在现代风险管理中的重要性，公司参照国际顶尖投行的经验，创新性建设了智慧一体化集团
风险管理平台CMS-RISK，通过该平台集成各个子系统对各类型风险进行及时有效的识别、计量、监测、报告
，实现T+1日集团母子公司跨境、全球化、多币种的垂直风险管理。智慧一体化集团风险管理平台及各子系
统达到了行业领先的风险数据治理水平，聚焦于保障监管报表和数据的准确计算报送，以及公司内部风险监
控和计量分析的有效实现，并将在此基础上运用各种数字化和智能化手段逐步提升风险管理效率。
智慧一体化集团风险管理平台通过风险模型构建、风险指标计量、历史数据统计分析等技术，对各类基
础数据进行自动抓取、计算和整合，实现了各类监管报表准确报送及母子公司全量风险限额敞口监控预警；
通过集团风险数据集市整合业务数据、资讯数据等内部和外部数据，不断完善数据采集、主题模型设计、数
据标准、数据质量校验等各项功能及风险数据治理机制，实现了母子公司风险信息的一体化归集；各风险子
系统包含风险驾驶舱、并表净资本监管指标管理系统、市场风险管理系统、信用风险管理系统、操作风险管
理系统、全面风险管理系统、风险预警平台、债券内部信用评级引擎、市场风险计量引擎、经济资本计量引
擎、场外衍生品估值及风险计量引擎等十余个模块，基于数据集市建设并通过风险管理驾驶舱集成在同一平
台，实现单点登录和统一权限管理，通过统一风控视图展示公司整体风险状况。
智慧一体化集团风险管理平台未来将以持续性风险数据治理为基础，加强风险数据的穿透和应用，在重
点领域研究实时风控的有效性和可能性，积极探索AI在风险预警等各风控场景的应用，力争建设实时、智能
、高效的风险管理平台，为公司业务开展和创新奠定坚实基础。
2、市场风险及其应对措施
（1）概况
公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合包
括权益类、固收类、商品类、外汇类和股权项目等投资组合。公司面临的市场风险的主要类别如下：
①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的风
险暴露；
②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风
险暴露；
③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货价格、期货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；
④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即期、远期、即期价格及波动率变化上的风险暴露；
⑤股权项目类风险：来自持有的股权投资项目及私募股权基金份额的公允价值变动的风险。
（2）市场风险管理方法
为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：
①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理体系；
②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。
通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性，并会
受到系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相关性等。因此公司始终根据市场
发展和组合变化情况，通过对市场风险的实时与准确的评估，不断加强调整风险管控措施，主动积极地管理
市场风险。
（3）市场风险的管理职责
公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标，统一进行经济资本分配，通过考虑各类投资的
风险收益情况，结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限额分配至各业务部门和业务条线，并相应制定
业务授权。前台业务部门作为市场风险的直接承担者，负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对
相关市场和产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作，动态管理持仓部分
的市场风险暴露，主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管理部作为独立的监控管理部门，向公司
首席风险官汇报，使用专业风险管理工具和方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上
的市场风险状况进行独立的监控、测量和管理，并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报表和分
析评估报告，发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人。当各类风险指标接近或
超过风险限额时，风险管理部会及时向公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预
警或风险提示，并根据相关公司管理层和委员会审批意见，监督业务部门落实应对措施。风险管理部还会持
续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出现的极端压力情景等问题
。
（4）市场风险的测量工具
公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使
用的主要风险测量工具是VaR，用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量，同时使用压力测试对极端
情况下的可能损失进行评估。
①VaR
公司使用国际金融机构通用的VaR作为风险测量的主要工具。VaR是在一定的时间区间内、一定置信度下
持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司使用1天、95%置信度的VaR作为衡量市场风险状况的
主要指标。VaR计算模型使用市场历史数据，考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中
相关的风险因子对公司持仓组合的影响，能够衡量由于证券价格变动、利率/收益率曲线变动、商品价格变
动及汇率变动等因素导致的市场风险变化，并考虑了组合之间分散化效应的影响。
公司随着业务的不断拓展，持续积极改善VaR风险计算模型，包括增加新开拓市场的风险因子，优化计
算方法等。同时，通过回溯测试等方法，对VaR计算模型的准确性进行持续检测。对于公司部分特定的投资
组合，如公司的股权类投资（包括股权直投、股权基金投资及结构化股权投资等），由于缺乏流动性等因素
，VaR方法不是最合适有效的风险测量手段，因此，公司参照业内通行做法，即假定所投资产价值下降一定
比例来测算可能的影响。
②压力测试
压力测试是风险测量中VaR计算方法的重要和必须的补充工具。通过压力测试，对组合持仓面临极端情
况冲击下的可能损失状况进行评估，了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失，进行风险收益分
析，考察公司各项关键监管指标是否持续达标，以及对公司整体的影响是否在可承受的范围内。针对非线性
期权产品组合，根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵，进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。
③敏感性分析
公司对于特定的风险因子如利率、汇率等还进行敏感性分析，即假定其他不变的情况下，单个风险因子
独立变化一定比例，测算公司资产负债组合可能发生的变化，以分析这些风险因子可能造成的影响程度。
（5）市场风险的限额管理体系
公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标体系，以控制盈亏波
动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特
点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行
相应的调整。公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值（VaR、Greeks等）和损失限额等各类指
标，实行分级审批机制，即在公司设定的风险限额范围内对业务部门、业务条线以及投资策略设定相应的子
限额指标。公司层面的总体风险指标使经营管理层对公司整体的风险状况能够进行有效管理，而以下各级的
子风险限额指标则是使业务部门、业务条线和投资策略能有效地在此指标范围内进行交易。因此，子风险限
额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度，而主要是作为风险管理中满足适当条件时进行风险升级
报告处理的一种机制。风险管理部对公司各项风险限额每日进行独立监控，当发现有接近或突破风险限额的
情况时，风险管理部会及时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送风险提示或风险关注，业务部
门和业务条线相应提出分析报告和应对措施，并根据具体情况，降低风险暴露程度，或按授权审批机制提高
风险限额。公司对风险限额体系进行持续的更新完善，在当前已有指标的基础上，根据公司业务的发展和风
险管理的需要不断优化公司整体、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系，形成
具体规定或指引，进一步完善限额体系。
3、信用风险及其应对措施
（1）概况
公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险
主要来自于以下四个方面：
①融资融券、股票质押式回购交易、孖展融资等融资类业务的客户出现违约，不能偿还对公司所欠债务
的风险；
②债券、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务由于发行人或融资人出现违约，所带来的交易品种
不能兑付本息的风险；
③场外期权、收益互换、远期等场外衍生品业务交易对手、逆回购、协议远期等债券中介业务交易对手
不履行支付或偿付义务的风险；
④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融产品，在结算当日客户资金不足时，代客户进行结算后
客户违约的风险。
（2）信用风险的管理方法
为有效控制信用风险，公司采取了如下措施：
①审慎主动的信用风险管理文化；
②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险政策体系；
③业内领先的信用风险管理量化工具；
④行业最佳实践经验的内部信用评级体系；
⑤信用风险实质审核全覆盖。
公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多种管理方法对信用风
险进行管理，具体如下：
①信用风险限额
公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴露，在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，根据各
信用类业务特点，制定包括业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、单一担保品市值占总
市值比例等在内的限额指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整，风险管理部
对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。
②内部信用评级
公司针对不同行业及目标客户群特点，开发了多个内部信用评级模型及功能完善的内部信用评级系统，
对借款人或债券发行人进行主体和债项评级，将内部信用评级结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审
批、风险监测、资产质量管理等方面，成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。
③担保品量化管理
公司注重担保品对公司债权的保障，将担保品作为管理重点，建立了担保品负面清单机制、折算率分级
模型工具，定期调整担保品范围及折算率，保障公司债权安全。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素
调整两部分，基本面通过财务报表反映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。公司建立了担保品集中监控
机制，以及重点关注类担保品评估机制。
④信用风险计量模型
公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上，充分考虑了每笔信用类
业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以及担保品集中度等因素，将上述因素反映在借
款人违约率（PD）、违约损失率（LGD）及期限（M）等参数中，对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失，
汇总得出公司所面临的总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量。
（3）信用风险的管理职责
公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好进行审核与批准；公司风险管理委员会负责审议全公司
信用类业务的整体风险管理状况，及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等；公司风险管理委员会及
其下设的信用风险委员会，负责对信用类业务授信政策的审批；公司各业务部门负责信用风险相关业务的具
体开展、管理与监控等；公司风险管理部研究并构建全司信用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍
度、拟定全司各信用类业务授信政策，对信用风险进行独立监控与预警等。
（4）主要业务的信用风险管理
在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面，公司构建了多层级的业务
授权管理体系，并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平
仓、违约处置等方式，建立了完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。
在债券投资、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务方面，公司通过建立债券池对可投资债券实行
准入管理，债券入池需经专业信用评估人员评估并符合内部和外部信用评级准入标准、行业准入标准、产品
准入标准、财务准入标准等，通过投资分级审批授权控制集中度风险，通过舆情监控系统实时监控发行人最
新风险信息。
在场外衍生品及债券中介业务方面，公司建立了包括投资者适当性、尽职调查、授信审批、风险敞口计
量、保证金收取及盯市、平仓处置、标的证券管理和客户违约处置等多个方面的管理办法和配套细则，从事
前、事中、事后三个环节加强重点管理。
在经纪业务方面，对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓集中度、杠杆比例等
指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品交易，通过加强客户授信和保证金管理，有效
控制信用风险。
（5）报告期末公司境内外债券投资信用风险敞口
境外债券评级取自穆迪、标普、惠誉三者（若有）评级中的最低者；若三者均无评级，则即为未评级；
其中A评级包括穆迪评级Aaa～A3、标普评级AAA～A-、惠誉评级AAA～A-的产品；B评级包括穆迪评级Baa1～B
3、标普评级BBB+～B-、惠誉评级BBB+～B-的产品；C评级包括穆迪评级Caa1～C、标普评级CCC+～C、惠誉评
级CCC+～C的产品；D评级包括标普评级D、惠誉评级D的产品。
4、操作风险及其应对措施
（1）概况
操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件而导致的风险。
操作风险事件主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业
务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
（2）操作风险管理
公司持续将操作风险管理作为风险管理的重点，通过操作风险事前梳理、业务全流程监控和操作风险损
失信息事后收集等机制的建立，形成完善的操作风险管理循环。为有效管理操作风险，公司采取了如下措施
：
①以搭建符合新资本协议和公司战略发展需要的操作风险管理架构为目标，建立了完善的操作风险管理
体系，并最终通过操作风险经济资本计量和分配有效引导各项业务开展；
②建立科学的操作风险偏好、容忍度和管理政策制度体系，持续完善操作风险治理架构；
③运用操作风险与控制自我评估管理工具，以流程梳理为核心，建立覆盖公司各单位、子公司及分支机
构全业务流程的事前风险识别评估机制，形成各单位操作风险手册；
④持续建设操作风险关键指标体系，根据不同业务特性及操作风险易发环节，针对性设置操作风险管理
指标并进行分类管理，进一步提高操作风险管理的事中监测能力；
⑤建立了操作风险事件管理机制，将公司内外部操作风险事件进行收集汇总，分析事件产生原因及制订
缓释行动计划，强化操作风险事件的事后跟踪及整改；
⑥注重实质风险把控，根据公司不同业务特点，聚焦操作风险高发、频发领域，开展各类专项操作风险
检查及管理提升工作；
⑦建立了操作风险系统，实现操作风险三大管理工具在风险识别评估、监测及事件收集报告的系统化应
用，有效提升公司操作风险管理效率及管理水平；
⑧重视操作风险管理文化的培育与宣导，强调新产品、新业务开展前的风险识别与控制，通过各类培训
、宣导手段使操作风险管理理念覆盖公司各单位及分支机构。
5、流动性风险及其应对措施
（1）概况
公司面临的流动性风险指无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满
足正常业务开展的资金需求的风险。若未来公司的经营环境发生重大不利变化，负债水平未能保持在合理范
围内，或经营水平出现异常波动，公司将可能无法按期足额偿付相关债务的本金或利息。
公司可能面临的流动性风险的事件和因素包括：出现大额资金缺口、融资成本持续高企、监管评级下调
、融资渠道受阻、债务集中到期难以兑付等。
（2）流动性风险的管理职责
公司经营管理层负责建立健全公司流动性风险管理体系，审议公司流动性风险管理政策、制度的重大调
整，资金管理部负责开展公司日常流动性风险管理，落实公司管理层关于流动性风险管理的决议和措施。
（3）流动性风险的管理方法
为预防流动性风险，公司采取以下措施：
①建立流动性资产储备和最低备付金额度制度，制定了流动性应急管理办法，在资金计划中预留最低备
付金，储备了国债、政策性金融债等在极端情况下仍可及时变现的高流动性资产，以备意外支出；
②开展资金缺口管理，运用现金流缺口、压力测试等管理工具，及早识别潜在风险，提前安排融资和调
整业务用资节奏，有效防范资金支付风险；建立流动性风险预警指标体系，通过系统自动监控，以及时采取
措施抵御可能出现的风险；
③综合考虑负债情况、业务发展情况、市场情况等因素，对各业务用资规模进行动态管理，制定融资计
划；并持续拓展融资渠道，均衡债务到期分布，避免因融资渠道过于单一或债务集中到期的偿付风险；
④建立内部风险报告制度，及时掌握各业务及分支机构经营中的流动性风险情况，并采取措施促进公司
各业务和各分支机构安全稳健地持续经营。
6、声誉风险及其应对措施
（1）概况
公司面临的声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规
范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面
评价，从而损害其品牌价值，不利其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
（2）声誉风险管理
在声誉风险管理方面，公司持续提升各项金融服务水平，积极履行社会责任，保持良好的客户满意度和
市场形象，培育良好的声誉风险管理文化，建立全员声誉风险防范意识，积极防范声誉风险和应对声誉事件
，防止一般声誉事件升级为重大声誉事件，最大程度地减少声誉损失、降低负面影响。
（五）动态的风险控制指标监控和补足机制建设情况
公司严格执行监管机构的相关要求，从系统建设、制度安排及人员配备等方面，全面建立了净资本和流
动性等风险控制指标的动态监控及补足机制，以确保公司风险控制指标的持续达标，具体情况如下：公司已
建立风险控制监管指标监控系统，实现了
对各项风险控制指标的T+1日动态监控和自动预警功能；制订并下发《招商证券股份有限公司风险控制
监管指标管理办法》和《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了公司风险控制监管指标管理和
指标压力测试等工作机制；安排专岗对风险控制指标进行日常监控，及时报告处理指标异常情况。公司持续
对未来一段时间的风险控制指标进行压力测试和动态分析，建立了净资本补足机制，通过股权融资、发行次
级债等方式及时补充净资本。
报告期内，公司净资本和流动性等各项风险控制指标均持续符合监管要求，不存在不符合监管标准的情
形；截至报告期末，公司净资本为895.50亿元。
(六)其他
合规风控投入方面，公司持续保持充足的合规风控资源投入，为合规风控管理提供有力保障。公司合规
风控投入主要包括合规和风控相关人员、系统和日常运营投入。2025年公司合规风控投入4.69亿元（母公司
口径）。
信息技术方面，公司“十四五”数字化规划圆满收官，形成了招证特色的数字化战略布局。金融科技投
入重点实现三大核心突破：一是建成证券行业首家基于云原生架构的核心交易系统，实现系统架构的技术领
先；二是积极建设“AI证券公司”，推动AI应用建设与迭代升级。三是通过数字化能力的深度嵌入，推动财
富管理、机构业务等主要业务平台数字化水平持续提升，实现数字化转型与业务价值的深度融合。
2025年公司信息技术投入19.08亿元（母公司口径），同比增长20.58%。
〖免责条款〗
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