经营分析☆ ◇601233 桐昆股份 更新日期：2025-09-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
民用涤纶长丝的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤-分部(行业) 406.28亿 92.01 29.59亿 99.12 7.28
石化-分部(行业) 35.21亿 7.97 2116.01万 0.71 0.60
其他(补充)(行业) 889.60万 0.02 500.16万 0.17 56.22
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 269.79亿 61.10 21.88亿 73.43 8.11
涤纶牵伸丝(产品) 66.55亿 15.07 2.39亿 8.01 3.59
涤纶加弹丝(产品) 41.78亿 9.46 3.00亿 10.08 7.19
精对苯二甲酸(产品) 35.21亿 7.97 2116.01万 0.71 0.60
其他(产品) 25.47亿 5.77 2.06亿 6.92 8.10
切片(产品) 1.48亿 0.34 44.28万 0.01 0.30
复合丝(产品) 1.20亿 0.27 2494.46万 0.84 20.87
其他(补充)(产品) 889.60万 0.02 500.16万 --- 56.22
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 405.89亿 91.92 28.06亿 94.00 6.91
外销(地区) 35.60亿 8.06 1.74亿 5.83 4.89
其他(补充)(地区) 889.60万 0.02 500.16万 0.17 56.22
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤(行业) 925.12亿 91.32 45.22亿 96.15 4.89
石化(行业) 63.04亿 6.22 -4484.81万 -0.95 -0.71
其他业务(行业) 24.91亿 2.46 2.26亿 4.81 9.07
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 642.15亿 63.39 28.58亿 60.76 4.45
涤纶牵伸丝(产品) 158.62亿 15.66 12.92亿 27.48 8.15
涤纶加弹丝(产品) 92.73亿 9.15 3.30亿 7.01 3.55
精对苯二甲酸(产品) 63.04亿 6.22 -4484.81万 -0.95 -0.71
切片等其他(产品) 27.21亿 2.69 -2820.90万 -0.60 -1.04
其他业务(产品) 24.91亿 2.46 2.26亿 4.81 9.07
复合丝(产品) 3.66亿 0.36 6101.22万 1.30 16.66
乙二醇(产品) 7376.35万 0.07 989.29万 0.21 13.41
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 913.33亿 90.15 43.23亿 91.92 4.73
境外(地区) 74.83亿 7.39 1.54亿 3.27 2.06
其他业务(地区) 24.91亿 2.46 2.26亿 4.81 9.07
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 988.16亿 97.54 44.77亿 95.19 4.53
其他业务(销售模式) 24.91亿 2.46 2.26亿 4.81 9.07
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 301.90亿 62.62 16.93亿 56.85 5.61
涤纶牵伸丝(产品) 73.34亿 15.21 5.76亿 19.35 7.86
涤纶加弹丝(产品) 43.01亿 8.92 4.49亿 15.08 10.45
精对苯二甲酸(产品) 38.08亿 7.90 6661.60万 2.24 1.75
其他(产品) 20.91亿 4.34 1.81亿 6.09 8.67
切片(产品) 3.05亿 0.63 -214.04万 -0.07 -0.70
复合丝(产品) 1.80亿 0.37 1396.25万 0.47 7.75
其他(补充)(产品) 587.24万 0.01 464.95万 --- 79.18
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 432.63亿 89.73 14.44亿 48.47 3.34
外销(地区) 49.46亿 10.26 15.35亿 51.53 31.03
其他(补充)(地区) 587.24万 0.01 464.95万 --- 79.18
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截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤(行业) 749.36亿 90.68 41.95亿 100.24 5.60
石化(行业) 52.16亿 6.31 -4951.11万 -1.18 -0.95
其他业务(行业) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 531.62亿 64.33 27.75亿 66.32 5.22
涤纶牵伸丝(产品) 111.80亿 13.53 10.97亿 26.22 9.81
涤纶加弹丝(产品) 82.49亿 9.98 2.09亿 4.99 2.53
精对苯二甲酸(产品) 52.16亿 6.31 -4951.11万 -1.18 -0.95
其他业务(产品) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
切片等其他(产品) 19.58亿 2.37 3872.89万 0.93 1.98
复合丝(产品) 3.88亿 0.47 7467.71万 1.78 19.26
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 749.78亿 90.73 39.14亿 93.54 5.22
境外(地区) 51.74亿 6.26 2.31亿 5.52 4.46
其他业务(地区) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 801.53亿 96.99 41.45亿 99.06 5.17
其他业务(销售模式) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售61.84亿元，占营业收入的6.10%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 618389.11│ 6.10│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购412.50亿元，占总采购额的48.22%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 4125029.51│ 48.22│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所处行业情况
1、行业整体运行情况
2025年上半年，涤丝价格以整体跟随成本端运行为主。1-3月价格窄幅震荡，4-6月相对震荡加剧。
一季度聚合熔体成本维持在5543-6025元/吨的区间；与此同时，涤丝的价格波动也不大，POY150D的高
低价格区间在6825-7330元/吨，FDY150D的高低价格区间在7155-7735元/吨。
二季度受中美贸易关系的变化和以伊冲突的影响，原油价格先抑后扬，进而从成本端影响聚酯产业链整
体价格，并带来剧烈波动，4月整体下跌，5月抬升，6月进一步抬升。
从涤丝盈利性来说，一季度盈利性相对平缓，成本的小幅波动对原料采购相对友好，更有利于涤丝工厂
低价位原料采购操作；二季度成本大幅波动，对原料端的采购操作更显考验。
涤纶长丝分主流品种来看，上半年涤丝POY盈利尚可，而FDY整体亏损，尤其是细旦FDY，阶段性出现过
细旦FDY、POY品种价格倒挂的现象。
2、行业新增产能情况
上半年聚合新产能的投放依旧聚集在非纤的瓶片和切片居多，长丝新产能相对稀少，仅有两套共计65万
吨长丝装置投产。截至目前，涤纶长丝有效产能在5338万吨，其中直纺长丝产能在4341万吨。
涤丝上半年的负荷处于相对高位，其中2-3月份的月均负荷超过2024年同期，1月低于2024年，4-6月和2
024年基本持平。涤丝产量增长整体有限，增速仅2%略偏上，处于较低水平。
3、涤丝的供需情况
2025年1-6月，纺织服装累计出口10348.2亿元，比去年同期增长1.9%，其中纺织品出口5068.1亿元，增
长3%，服装出口5280.1亿元，增长1%。从量上来看1-6月，针织服装出口量累计同比增加8.1%，梭织服装出
口量累计同比增加7.5%，毛皮革服装出口量累计同比下降1.3%，其他服装出口量累计同比增加0.6%，纱线出
口量累计同比增加11.7%，面料出口量累计同比增加11.67%，制成品出口量累计同比增加10.87%。其中，化
学纤维纱线出口量累计同比增加11.4%，化学纤维机织物出口量累计同比增加10.5%，化纤制针织服装出口量
累计同比增加10%，化纤制梭织服装出口量累计同比增加6.5%。
2025年1-6月涤丝累计出口量在211.44万吨，累计同比去年上升10.94%。CCF统计涤纶长丝上半年产量增
速估值2%附近，表观需求增速0.7%；消费总增速5.3%；国内4.7%。在相对尚好的涤丝出口和纺服出口的支撑
下，上半年涤丝社会库存增长有限，而是织造端的库存增加明显。下半年涤丝环节的蓄水池还有空间，且新
投产能有限，因此若没有成本端的大涨大跌，预期涤丝整体负荷仍会相对坚挺。
4、行业发展呈现的特征
（1）周期性特征
涤纶长丝及其上游PTA行业，因上游原料及所生产的产品均为石油炼化产品的衍生品，受到国际原油价
格波动的影响，叠加行业间企业之间竞争策略的不同，再加上下游需求受宏观经济、消费升级、出口政策等
因素的影响，行业运行具有一定的周期性。
（2）区域性特征
涤纶长丝及其上游PTA行业处于纺织产业链的中游位置，长丝和PTA的生产要接近下游客户且需配套港口
设施，对于生产基地的选择具有一定的地域要求，在中国随着纺织产业链一体化优势愈发明显，涤纶长丝行
业的区域分布向浙江省、江苏省、福建省集中，同时也呈现出产业梯度转移的特征。
（3）产业链一体化特征
涤纶长丝企业在激烈的市场竞争中逐步意识到，单纯依靠产业链单一环节的竞争，企业的抗风险能力比
较弱，企业盈利的波动性比较大。涤纶长丝行业巨头纷纷依托自身所在产业链环节，向上或向下延伸产业链
，做大做强产业链，以抵抗行业波动的风险，打造一体化产业链的趋势愈发明显。
（二）主要业务情况概述
报告期内，公司主要从事各类民用涤纶长丝、短纤、坯布的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料PTA（
精对苯二甲酸）、MEG（乙二醇）的生产，并向上游延伸参股投资浙石化20%股权，形成炼化-PTA、MEG-聚酯
-纺丝-加弹-纺织全产业链布局。
公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，
包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品
的全系列，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。公司产品主要用于服装面料、家纺产品的制造，
以及小部分用于产业用（如缆绳、汽车用篷布、箱包布等）。
在PTA方面，公司子公司嘉兴石化以及嘉通能源分别拥有一套KTS科氏技术（原英威达）P7+技术180万吨
，P8技术240万吨，两套P8++300万吨产能设备，合计PTA产能1020万吨，目前已实现PTA原材料自给自足。
在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏
南通生产基地、江苏宿迁生产基地、新疆生产基地等。截至报告期末，公司合计拥有1300万吨聚合产能、13
50万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。
二、经营情况的讨论与分析
（一）上半年公司发展情况分析
2025年上半年，公司实现营业收入441.58亿元，同比2024年上半年下降8.41%，实现利润总额116632.56
万元，同比2024年上半年上升3.65%；实现归属于母公司股东的净利润109650.32万元，同比2024年上半年上
升2.93%，实现基本每股收益0.46元，与2024年上半年相比上升2.22%。截止到2025年半年度末，公司总资产
1118.99亿元，同比增长7.2%；归属于上市公司股东的净资产376.55亿元，同比增加3.05%。
2025年上半年，国际政治经济形势依然呈现严峻复杂态势，俄乌冲突、巴以冲突等地缘冲突持续不断，
美国发起的“对等关税”冲击严重，全球经济复苏进程受阻；面对复杂严峻的外部环境，中国依托长期向好
的基本面、雄厚的发展优势和澎湃的内生动力，坚持“以内部确定性应对外部不确定性”的策略，推动国民
经济运行保持总体平稳，展现出强劲韧性和光明前景。
在此背景下，桐昆凭借扎实的发展根基稳步前行，从半年度成绩单来看，公司基本面始终保持健康稳定
。
当前公司发展态势稳健向好，资产负债率处于行业可控区间，在同行业头部企业中处于较低水平，彰显
了公司优质的资产质量与稳健的财务状况。现金流方面同样表现强劲，去年年报披露，公司生产经营活动现
金流净流入近90亿元，这一硬核指标为企业持续发展提供了坚实的资金支撑。综上，尽管当前国内外形势严
峻，但桐昆具备强大的穿越周期实力，拥有抵御风险与稳定发展的双重坚实基础。
（二）上半年产业布局
公司发展战略规划及实施取得里程碑式进展。桐昆始终坚定践行“一体化、规模化、集约化、差异化”
的“四化”发展战略，在一体化路径上坚持“上控资源、下拓市场”的核心思路。今年上半年，公司实现重
大战略突破：成功布局煤头领域，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源。该煤矿储量达5亿吨，初始开采规模为5
00万吨/年；其煤炭品质卓越，含油量高，平均热值超6500大卡，且具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值
的“四低一高”特性。此次布局标志着桐昆实现了从油头、气头到煤头的全品类覆盖，战略布局迈上新台阶
。
目前，中昆公司正紧锣密鼓推进煤气头项目建设，计划2026年底至2027年一季度实现投产，届时将全面
打通油头、煤头、气头全链条。在新疆区域，公司正构建从气头、煤头到“一根丝、一匹布”的全产业链体
系，产业协同效应将持续释放。后续公司将聚焦芳烃路线合作机会，力争掌控PTA和乙二醇两大核心原料，
进一步强化核心竞争力。
在百年企业建设的征程中，“走出去”战略至关重要。公司对印尼项目高度重视，若项目审批完成，将
为未来更长时期的发展打开广阔空间，成为企业发展史上的关键布局。
（三）下半年经营思路
1、坚定信心，凝聚发展合力
当前形势下，必须坚定信心、凝心聚力，全面提升团队能力与战斗力。信心缺失或能力不足是发展受阻
的核心症结，唯有筑牢信心根基、强化战斗实力，才能引领桐昆真正穿越周期。这份信心源于多重利好因素
：
从宏观环境看，国际形势正逐步向有利方向发展。中国崛起之势不可阻挡，为企业发展提供了坚实的时
代背景；中央政策导向及政策红利持续释放，全国统一大市场政策的出台将推动行业集中度提升，增强龙头
企业议价能力，利好化纤行业长期发展。同时，中央明确“反内卷”要求，为行业健康发展扫清障碍。
从行业属性看，长丝行业具备刚需属性，化纤行业整体需求持续增长。结合国家安全需求、政策红利释
放及行业刚需特性，行业前景向好，当前供求关系亦对公司发展有利。
从企业自身看，扎实的基础与优质的产业布局为发展提供保障。一旦市场回暖，凭借现有产能规模必将
迎来增长机遇；随着统一大市场、反内卷等政策落地及需求回升，公司优势将充分发挥，下游家纺服装行业
及出口业务均有望改善。
2、咬定目标，强化责任落实
目标是工作的动力源泉，必须咬定目标不动摇。下半年公司将责任层层压实，把工作目标转化为精准发
力的“鸟瞰图”，并细化落实到每个岗位、每个人，确保目标落地见效。下半年仍有广阔机会实现突破，公
司全体人员将以责任担当推动公司发展。
3、问题导向，聚焦攻坚克难
要坚持以问题为导向，建立问题清单管理制度，针对核心问题制定具体整改措施，以最快速度、最高效
率实现问题清零。通过聚焦短板、精准施策，不断提升企业运营质量，为发展扫清障碍。
4、打造生态，提升综合竞争力
重点构建三大生态体系：一是优化外部生态，协同同行反对过度竞争与恶性竞争，营造健康行业环境；
二是完善内部生态，强化统筹规划，实现资源优势互补；三是延伸产业生态，打通产业链各环节，提升全链
条竞争力。通过生态建设，为企业高质量发展注入持久动力。
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