经营分析☆ ◇601233 桐昆股份 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
民用涤纶长丝的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
化纤分部(行业) 350.96亿 95.12 --- --- ---
石化分部(行业) 17.97亿 4.87 --- --- ---
其他(补充)(行业) 479.16万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 226.65亿 61.43 --- --- ---
涤纶牵伸丝(产品) 47.36亿 12.84 --- --- ---
涤纶加弹丝(产品) 37.54亿 10.17 --- --- ---
其他(产品) 34.26亿 9.28 --- --- ---
精对苯二甲酸(产品) 17.97亿 4.87 --- --- ---
切片(产品) 3.25亿 0.88 --- --- ---
复合丝(产品) 1.90亿 0.52 --- --- ---
其他(补充)(产品) 479.16万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
内销(地区) 345.58亿 93.66 --- --- ---
外销(地区) 23.34亿 6.33 --- --- ---
其他(补充)(地区) 479.16万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
化纤(行业) 602.80亿 97.24 19.73亿 98.42 3.27
其他(补充)(行业) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
石化(行业) 35.63万 0.00 2525.43 0.00 0.71
───────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 406.22亿 65.53 11.67亿 58.22 2.87
涤纶牵伸丝(产品) 81.80亿 13.20 6.08亿 30.32 7.43
涤纶加弹丝(产品) 67.92亿 10.96 3179.93万 1.59 0.47
切片等其他(产品) 43.00亿 6.94 1.09亿 5.42 2.53
其他(补充)(产品) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
复合丝(产品) 3.86亿 0.62 5753.78万 2.87 14.91
精对苯二甲酸(产品) 35.63万 0.00 2525.43 0.00 0.71
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 571.56亿 92.20 16.16亿 80.60 2.83
境外(地区) 31.25亿 5.04 3.57亿 17.82 11.43
其他(补充)(地区) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
───────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 602.81亿 97.24 19.73亿 98.42 3.27
其他(补充)(销售模式) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
POY(产品) 305.09亿 64.65 --- --- ---
FDY(产品) 60.03亿 12.72 --- --- ---
其他(补充)(产品) 58.23亿 12.34 --- --- ---
DTY(产品) 48.54亿 10.29 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
化纤(行业) 298.51亿 100.00 --- --- ---
石化(行业) 35.63万 0.00 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 195.39亿 65.45 17.02亿 71.10 8.71
精对苯二甲酸(产品) 117.59亿 39.39 0.00 0.00 0.00
涤纶牵伸丝(产品) 36.70亿 12.29 3.19亿 13.32 8.69
涤纶加弹丝(产品) 30.93亿 10.36 2.61亿 10.91 8.44
其他(产品) 24.08亿 8.07 6407.58万 2.68 2.66
其他(补充)(产品) 7.44亿 2.49 4170.37万 1.74 5.60
切片(产品) 2.09亿 0.70 226.41万 0.09 1.08
复合丝(产品) 1.88亿 0.63 373.42万 0.16 1.98
分部间抵销(产品) -117.59亿 -39.39 6678.77 0.00 0.00
───────────────────────────────────────────────
内销(地区) 285.74亿 95.72 --- --- ---
外销(地区) 12.77亿 4.28 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2022-12-31
前5大客户共销售30.84亿元，占营业收入的4.97%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 308389.13│ 4.97│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2022-12-31
前5大供应商共采购286.81亿元，占总采购额的53.84%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 2868103.11│ 53.84│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所处行业情况
1、行业整体运行情况
（1）产能增速
2023年上半年是长丝投产较为集中的时间段。报告期内行业聚酯长丝直纺投放量为311万吨，其中公司
投产210万吨，占新投产比重约70%。直纺长丝产能增长至4142万吨，增长了8.12%。相比于高速的产能新增
，上半年涤纶长丝产量预计同比仅增加2-3%附近。影响涤丝产量增速偏低主要是因为今年1-2月份行业的低
负荷运行。2022年上半年高库存影响延续至2022年下半年，2022年四季度开始聚酯长丝工厂集中降负检修主
动去库存，12月份公共卫生事件政策调整后至春节期间，聚酯和长丝持续低负荷运行，直至2月开始进行负
荷修复。1-2月份，涤丝产量同比下降25%附近。
另外一个降负时间是在4月份，主要原因在于成本的大幅波动导致产品的迅速亏损，不少企业出现短期
的降负动作。但5月份原料开始恢复低风险后，涤丝的开机率也迅速得到回升。
（2）库存天数
2023年上半年的涤丝库存结构上看，长丝工厂权益库存同比去年同期下降明显，至6月底行业平均约15
天附近。这也使得总体涤丝社会库存低于去年同期。
终端成品库存趋势和绝对量上看，基本和去年同期相当。上半年终端有做库存的准备，坯布库存呈底部
攀升趋势运行；至6月底，坯布成品库存都在30天偏上的高位运行。
从涤丝工厂库存、涤丝下游原料备货库存、终端成品（坯布）库存的结构来看，涤丝工厂的库存压力较
去年同期下降显著，工厂的权益库存相对控制尚可，因此涤丝工厂在操作上会有一定的主动性；而下游原料
备货叠加成品库存的比重上升，尤其是成品库存在6月份之后基本接近去年高位，因此在原料采购上的议价
能力不及去年同期。
聚酯产业链库存情况数据来源：CCF
（3）经营效益
相比于2022年涤丝及其成本端的波动，2023年上半年可以说是区间震荡。2022年涤丝POY150D/48F的高
低价差在2715元附近，而2023年上半年的高低价差在770元/吨。从绝对价格和成本上来说，2023年上半年的
聚合熔体成本冲高后基本回落至2022年12月份的低位；长丝的运行趋势相同，但绝对价格仍略高于2022年11
-12月附近的底部。因此，2023年上半年来看，涤丝和熔体成本的加工差是有好转的。
2、行业发展呈现的特征
（1）周期性特征
涤纶长丝及其上游PTA行业，因上游原料及所生产的产品均为石油炼化产品的衍生品，受到国际原油价
格波动的影响，叠加行业间企业之间竞争策略的不同，再加上下游需求受宏观经济、消费升级、出口政策等
因素的影响，行业运行具有一定的周期性。
（2）区域性特征
涤纶长丝及其上游PTA行业处于纺织产业链的中游位置，长丝和PTA的生产要接近下游客户且需配套港口
设施，对于生产基地的选择具有一定的地域要求，在中国随着纺织产业链一体化优势愈发明显，涤纶长丝行
业的区域分布向浙江省、江苏省、福建省集中，同时也呈现出产业梯度转移的特征。
（3）产业链一体化特征
涤纶长丝企业在激烈的市场竞争中逐步意识到，单纯依靠产业链单一环节的竞争，企业的抗风险能力比
较弱，企业盈利的波动性比较大。涤纶长丝行业巨头纷纷依托自身所在产业链环节，向上或向下延伸产业链
，做大做强产业链，以抵抗行业波动的风险，打造一体化产业链的趋势愈发明显。
（二）主要业务情况概述
报告期内，公司主要从事各类民用涤纶长丝、坯布的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（
精对苯二甲酸）的生产，并向上游延伸参股投资浙石化20%股权，形成炼化-PTA-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产
业链布局。
公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，
包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品
的全系列，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。公司产品主要用于服装面料、家纺产品的制造，
以及小部分用于产业用（如缆绳、汽车用篷布、箱包布等）。在PTA方面，公司子公司嘉兴石化以及嘉通能
源分别拥有一套KTS科氏技术（原英威达）P7+技术180万吨，P8技术240万吨，两套P8++300万吨产能设备，
合计PTA产能1020万吨，目前已实现PTA原材料自给自足。
在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏
南通生产基地、江苏宿迁生产基地、新疆生产基地等。报告期内公司合计投放新的聚酯及长丝产能210万吨
，截至报告期末，公司合计拥有1120万吨聚合产能、1170万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。
二、报告期内核心竞争力分析
1、产业链优势
聚酯长丝行业竞争激烈，单一产业链的竞争无法能够让企业获得长期竞争优势。公司在现有聚酯长丝产
业基础之上，向上游延伸至PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域。产业链的延长一方面可以让
公司获取多个环节的经营利润；另一方面可以通过产业链的协同效应平滑公司整体的利润波动；最后产业链
的延伸可以保证公司的相关上游材料自主可控，稳定公司整体生产和经营活动。
2、多产品矩阵优势
公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种，规格齐全，被称
为“涤纶长丝企业中的沃尔玛”，产品差别化率连续多年高于行业平均水平。多产品矩阵模式一方面可以让
公司在细分市场获取超额利润，另一方面又可以尽可能满足客户对于各类丝品的全部需求，有助于通过以点
带面的方式促进公司销售渠道建设。
3、规模优势
2001-2022年公司连续22年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权，且市场份额
逐年提升。公司市场占有率的提升一方面是企业规模经济的体现，另一方面随着公司市场占有率以及整个行
业集中度的提高，行业竞争态势逐渐从较为分散的垄断竞争过渡到寡头竞争，作为涤纶长丝行业的龙头企业
未来利润中枢将会逐渐上移。
4、地理优势
聚酯长丝行业生产基地的要求较高，不仅仅需要贴近原料和下游客户，还需要配套船舶码头等公用工程
设施。公司主要的桐乡总部基地、洲泉基地、嘉兴港区基地、湖州恒腾基地、江苏恒阳基地、嘉通能源基地
都紧邻中国绍兴钱清轻纺原料市场、中国柯桥轻纺城、萧绍化纤市场、盛泽化纤市场等专业市场和海宁马桥
经编基地、诸暨袜业基地、许村家纺基地、长兴白坯布基地。
上述下游地区的涤纶长丝消费量约占国内总量的80%，优越的地理位置极大地方便了公司提升市场影响
，节约物流成本，增强客户粘性。
此外，公司在嘉兴石化、嘉通能源PTA工厂附近布点长丝生产基地，使公司实现“PTA-聚合-纺丝”一体
化设计、集约智能化的生产模式，极大地降低了PTA运输的物流成本、仓储成本、包装成本以及能耗损失，
并充分利用P8、P8++技术热能发电为同一厂区聚酯长丝工厂提供电能，提升了公司资源综合利用率，发挥产
业链的协同效应，使项目生产的聚酯产品更具成本优势。
5、技术优势
作为聚酯长丝行业龙头企业，公司一直引领着行业技术的发展方向。在聚酯纺丝领域，2014年由公司牵
头主导的的超大容量高效柔性差别化聚酯长丝成套工程技术开发项目荣获国家科技进步奖二等奖；公司“多
功能差别化聚酯纤维绿色制造与应用技术集成创新”荣获2019年度中国纺织工业联合会科技进步一等奖和20
20年度浙江省科技进步一等奖；公司“功能性聚酯纤维新材料智能制造新模式应用项目”荣获2021年度中国
纺织工业联合会科技进步一等奖。2022年公司公司牵头制定的行业标准《涤纶预取向丝动态热应力试验方法
》成功完成ISO国际标准立项，目前已处于委员会草案（CD）阶段并成功中标2022省级标准国际化试点项目
。
在上游原材方面，2017年嘉兴石化和KTS科氏技术（原英威达）合作成功投产全球第一套P8技术PTA设备
，成为全球PTA行业的标杆。在辅料方面，经过十多年的研究和开发，公司打突破国外厂商在纺丝油剂领域
的垄断，成为全球第四、中国唯一一家能够生产出全部POY纺丝油剂厂商，不仅增厚了公司的经营利润，也
让公司业务成功进入精细化工领域。
6、品牌优势
公司历来重视品牌建设，主导产品“GOLDENCOCK”牌涤纶长丝在1999年9月评为“浙江省名牌产品”，2
007年9月被评为“中国名牌产品”，在国内外市场上拥有较高的知名度和美誉度。2011年5月，“桐昆”牌
商标被国家工商总局商标局认定为“中国驰名商标”。
7、管理优势
公司决策层拥有40多年的从业经验，能对行业发展做出准确及时的判断，稳健驾驭企业，保持平稳发展
。随着企业不断适应新形势下发展的需要，公司近年来在企业中大力推行“5S”管理、“TPM”管理、“六
西格玛管理”、“精益生产”、“卓越绩效模式”等新型的管理方法，促进了公司各项管理水平的提升。针
对企业需要不断适应外界的变化，公司每年确定全年工作的主基调，并开展一系列的活动。此外，公司还拥
有一支高度认同桐昆文化的管理团队和员工团队，确保公司战略决策的高效执行。在自动化、智能化管理方
面，公司已经全面建成无人工厂、黑灯车间，通过机器人落筒、包装、自动仓储等一系列自动化手段，可实
现智能化控制和过程的自动化监测的一体化设计，生产效率高、性能稳定可靠，大大降低了生产成本，提升
了产品竞争力。
三、经营情况的讨论与分析
2023年是桐昆“十四五”规划承前启后的关键之年，因此，公司在2022年年会上作了重要的部署，也确
定了全年的发展目标、工作任务和具体举措。公司上下在年会精神的指引下攻坚克难、勠力前行，用不怕苦
、不怕难的拼搏精神逐渐扭转生产经营形势。通过大家的共同努力，PTA、聚酯长丝产能持续释放朝着做大
做强的目标稳步前行。
1、报告期内行业和公司的总体经营概况
（1）复工复产有序推进
今年我们做的第一件大事就是复工复产，节后是复工复产的窗口期，集团有多个项目即将投产，面临这
样的局面，集团上下迅速统一思想，加大招工补员力度，通过直播带岗、政策激励、与政府合作等多种手段
，迅速扭转缺员形势，整体上把握住了复工复产的节奏。
（2）促销降库去化明显
面对年初库存高位、成本高企、产销低迷这“两高一低”的形势，销售条线通力合作，走遍千山万水寻
找新的市场，想尽千方百计优化品种结构，说尽千言万语拓展客户做大销售规模，吃尽千辛万苦还响应号召
向兄弟企业伸出援手。集团成功促销去化降库存，使得库存降到比较合理的水平并保持低位运行。
（3）原料采购把握精准
4月中下旬，原料价格不断上涨，高成本叠加高库存导致企业经营压力骤然加大。对此，公司领导当机
立断、高瞻远瞩，作出暂停原料采购的正确决策，聚酯工厂负荷随之下降。得益于原料采购节点和价格的精
准把握，集团避开了高位采购的风险，再加上负荷降低、积极促销带来的产品库存下降，有效降低了采购成
本和经营压力。
（4）多措并举降本增效
一方面是在减员增效上狠下功夫，通过优化劳动组合和工作流程，创新用工机制，成功完成第一轮减员
任务。另一方面是在节能降耗上多动脑筋，比如通过调整卷重降低包装成本、通过催化剂回收优化降低消耗
等，加快推进节能改造项目，各企业都从自身实际情况出发想方设法降低成本。
（5）组织架构优化赓续梦想
上半年，公司董监高团队顺利换届，桐昆股份完成了企业发展史上具有划时代意义的一次交接棒。
2、报告期内公司主要项目建设情况
一是聚酯长丝项目稳步推进：恒超二期、恒阳CP1-CP2都按照计划进入试生产阶段，新疆宇欣和嘉通首
套有光聚酯装置也克服重重困难，成功投料开车；新疆中昆项目正在加速落地，计划在三季度中交、年底投
产。
二是上游项目取得较大突破：嘉通项目两套PTA装置都进入试生产阶段，集团PTA产能实现大跨越；印尼
炼化项目正式对外公告，接下来将进入报批关键时期。
3、下半年公司项目建设进度安排
项目是桐昆后续发展的最大动力，也是实现规模增长、经济增量的重要抓手，更是桐昆巩固市场地位、
行业地位的有效保障，特别今年是项目投产的大年，因此，相关制高点部门和各项目组全体人员一定要集中
力量，开足马力跑步前进。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
