经营分析☆ ◇601233 桐昆股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
民用涤纶长丝的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 301.90亿 62.62 16.93亿 56.85 5.61
涤纶牵伸丝(产品) 73.34亿 15.21 5.76亿 19.35 7.86
涤纶加弹丝(产品) 43.01亿 8.92 4.49亿 15.08 10.45
精对苯二甲酸(产品) 38.08亿 7.90 6661.60万 2.24 1.75
其他(产品) 20.91亿 4.34 1.81亿 6.09 8.67
切片(产品) 3.05亿 0.63 -214.04万 -0.07 -0.70
复合丝(产品) 1.80亿 0.37 1396.25万 0.47 7.75
其他(补充)(产品) 587.24万 0.01 464.95万 --- 79.18
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 432.63亿 89.73 14.44亿 48.47 3.34
外销(地区) 49.46亿 10.26 15.35亿 51.53 31.03
其他(补充)(地区) 587.24万 0.01 464.95万 --- 79.18
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤(行业) 749.36亿 90.68 41.95亿 100.24 5.60
石化(行业) 52.16亿 6.31 -4951.11万 -1.18 -0.95
其他业务(行业) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 531.62亿 64.33 27.75亿 66.32 5.22
涤纶牵伸丝(产品) 111.80亿 13.53 10.97亿 26.22 9.81
涤纶加弹丝(产品) 82.49亿 9.98 2.09亿 4.99 2.53
精对苯二甲酸(产品) 52.16亿 6.31 -4951.11万 -1.18 -0.95
其他业务(产品) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
切片等其他(产品) 19.58亿 2.37 3872.89万 0.93 1.98
复合丝(产品) 3.88亿 0.47 7467.71万 1.78 19.26
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 749.78亿 90.73 39.14亿 93.54 5.22
境外(地区) 51.74亿 6.26 2.31亿 5.52 4.46
其他业务(地区) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 801.53亿 96.99 41.45亿 99.06 5.17
其他业务(销售模式) 24.87亿 3.01 3948.23万 0.94 1.59
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤分部(行业) 350.96亿 95.12 --- --- ---
石化分部(行业) 17.97亿 4.87 --- --- ---
其他(补充)(行业) 479.16万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 226.65亿 61.43 --- --- ---
涤纶牵伸丝(产品) 47.36亿 12.84 --- --- ---
涤纶加弹丝(产品) 37.54亿 10.17 --- --- ---
其他(产品) 34.26亿 9.28 --- --- ---
精对苯二甲酸(产品) 17.97亿 4.87 --- --- ---
切片(产品) 3.25亿 0.88 --- --- ---
复合丝(产品) 1.90亿 0.52 --- --- ---
其他(补充)(产品) 479.16万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 345.58亿 93.66 --- --- ---
外销(地区) 23.34亿 6.33 --- --- ---
其他(补充)(地区) 479.16万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
化纤(行业) 602.80亿 97.24 19.73亿 98.42 3.27
其他(补充)(行业) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
石化(行业) 35.63万 0.00 2525.43 0.00 0.71
─────────────────────────────────────────────────
涤纶预取向丝(产品) 406.22亿 65.53 11.67亿 58.22 2.87
涤纶牵伸丝(产品) 81.80亿 13.20 6.08亿 30.32 7.43
涤纶加弹丝(产品) 67.92亿 10.96 3179.93万 1.59 0.47
切片等其他(产品) 43.00亿 6.94 1.09亿 5.42 2.53
其他(补充)(产品) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
复合丝(产品) 3.86亿 0.62 5753.78万 2.87 14.91
精对苯二甲酸(产品) 35.63万 0.00 2525.43 0.00 0.71
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 571.56亿 92.20 16.16亿 80.60 2.83
境外(地区) 31.25亿 5.04 3.57亿 17.82 11.43
其他(补充)(地区) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 602.81亿 97.24 19.73亿 98.42 3.27
其他(补充)(销售模式) 17.13亿 2.76 3171.40万 1.58 1.85
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售37.91亿元，占营业收入的4.59%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 379064.53│ 4.59│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购352.95亿元，占总采购额的48.54%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 3529502.75│ 48.54│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所处行业情况
1、行业整体运行情况
2024年上半年涤丝无新增产能，截至目前，据CCF统计国内长丝产能直纺在4202万吨，切片纺在996万吨
，两者比例在81:19。上半年涤丝工厂整体高负荷运行。一季度基于对需求的良性预期和阶段性油价的相对
低位，聚酯长丝工厂春节前后检修不多，负荷高于往年。二季度在季节性旺季需求下，涤丝工厂也维持着较
高的开机率运行，其中直纺长丝负荷多在9成以上运行。虽然行业上半年无新增产能，但有效装置负荷高企
，尤其是一季度的有效负荷较去年同期高2成左右。因此，上半年涤纶长丝产量增长较多，累计同比增速接
近20%。
需求上来看，涤丝直接出口偏弱，有海外新增产能、贸易壁垒增加、偏高的海运费等多重因素压制。1-
6月涤丝累计出口量在190.59万吨，累计同比去年1-6月下降7.48%。
但涤丝国内直接消费量较好。一方面，年内加弹、织造设备增长已经较多。加弹的不少设备商接单已经
到明年一、二季度附近。全年来看，下游加弹、织造的产能有效增速依旧超过涤纶长丝增速。下游设备的持
续增长除了原有企业的上下游配套外，还有产业向外布局和转移过程中的拓展，国内趋势上多表现为由南向
北，由东向西。另一方面，上半年加弹、织造、印染的有效开工高位运行，尤其是在二季度。
今年涤丝价格和聚合成本一样，以窄幅震荡运行为主，且波动幅度较小。以POY150D/48F为例，年内波
动才700多元/吨。低价出现在5月下旬，涤丝工厂高库存下促销出货；高价出现在6月份，主要是因为行业龙
头企业加强行业协同，调整了原有的销售模式，提升了产品售价。
下半年涤丝新增产能依旧较少，供需压力主要在7-8月的相对淡季期，下游在偏弱订单和高温因素影响
下降负，进而影响涤丝的需求走弱。与此同时，当下涤丝社会库存集中在上游涤丝工厂。淡季的价格支撑主
要在于涤丝工厂对库存的忍受程度和减产降负的执行度；供需和成本支撑都偏弱些。而8-9月或是下半年需
求启动期，供需会有一定的提升，加原油端和成本端或有一定的配合的话，涤丝价格和现金流有一定的带动
性。11-12月，季节性订单结束后市场寻求新的方向，届时隔年的春夏订单情况以及原油和成本端的运转有
待观望。
2、行业发展呈现的特征
（1）周期性特征
涤纶长丝及其上游PTA行业，因上游原料及所生产的产品均为石油炼化产品的衍生品，受到国际原油价
格波动的影响，叠加行业间企业之间竞争策略的不同，再加上下游需求受宏观经济、消费升级、出口政策等
因素的影响，行业运行具有一定的周期性。
（2）区域性特征
涤纶长丝及其上游PTA行业处于纺织产业链的中游位置，长丝和PTA的生产要接近下游客户且需配套港口
设施，对于生产基地的选择具有一定的地域要求，在中国随着纺织产业链一体化优势愈发明显，涤纶长丝行
业的区域分布向浙江省、江苏省、福建省集中，同时也呈现出产业梯度转移的特征。
（3）产业链一体化特征
涤纶长丝企业在激烈的市场竞争中逐步意识到，单纯依靠产业链单一环节的竞争，企业的抗风险能力比
较弱，企业盈利的波动性比较大。涤纶长丝行业巨头纷纷依托自身所在产业链环节，向上或向下延伸产业链
，做大做强产业链，以抵抗行业波动的风险，打造一体化产业链的趋势愈发明显。
（二）主要业务情况概述
报告期内，公司主要从事各类民用涤纶长丝、坯布的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA（
精对苯二甲酸）的生产，并向上游延伸参股投资浙石化20%股权，形成炼化-PTA-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产
业链布局。
公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，销量常年稳居行业第一，公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，
包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品
的全系列，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛”之称。公司产品主要用于服装面料、家纺产品的制造，
以及小部分用于产业用（如缆绳、汽车用篷布、箱包布等）。
在PTA方面，公司子公司嘉兴石化以及嘉通能源分别拥有一套KTS科氏技术（原英威达）P7+技术180万吨
，P8技术240万吨，两套P8++300万吨产能设备，合计PTA产能1020万吨，目前已实现PTA原材料自给自足。
在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏
南通生产基地、江苏宿迁生产基地、新疆生产基地等。截至报告期末，公司合计拥有1300万吨聚合产能、13
50万吨长丝产能，长丝产能及产量位列行业第一。
二、报告期内核心竞争力分析
1、产业链优势
聚酯长丝行业竞争激烈，单一产业链的竞争无法能够让企业获得长期竞争优势。公司在现有聚酯长丝产
业基础之上，向上游延伸至PTA、MEG、纺丝油剂、石油炼化、热力工程等领域。产业链的延长一方面可以让
公司获取多个环节的经营利润；另一方面可以通过产业链的协同效应平滑公司整体的利润波动；最后产业链
的延伸可以保证公司的相关上游材料自主可控，稳定公司整体生产和经营活动。
2、多产品矩阵优势
公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种，规格齐全，被称
为“涤纶长丝企业中的沃尔玛”，产品差别化率连续多年高于行业平均水平。多产品矩阵模式一方面可以让
公司在细分市场获取超额利润，另一方面又可以尽可能满足客户对于各类丝品的全部需求，有助于通过以点
带面的方式促进公司销售渠道建设。
3、规模优势
2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权，且市场份额
逐年提升。公司市场占有率的提升一方面是企业规模经济的体现，另一方面随着公司市场占有率以及整个行
业集中度的提高，行业竞争态势逐渐从较为分散的垄断竞争过渡到寡头竞争，作为涤纶长丝行业的龙头企业
未来利润中枢将会逐渐上移。
4、地理优势
聚酯长丝行业生产基地的要求较高，不仅仅需要贴近原料和下游客户，还需要配套船舶码头等公用工程
设施。公司主要的桐乡总部基地、洲泉基地、嘉兴港区基地、湖州恒腾基地、江苏恒阳基地、嘉通能源基地
都紧邻中国绍兴钱清轻纺原料市场、中国柯桥轻纺城、萧绍化纤市场、盛泽化纤市场等专业市场和海宁马桥
经编基地、诸暨袜业基地、许村家纺基地、长兴白坯布基地。上述下游地区的涤纶长丝消费量约占国内总量
的80%，优越的地理位置极大地方便了公司提升市场影响，节约物流成本，增强客户粘性。
此外，公司在嘉兴石化、嘉通能源PTA工厂附近布点长丝生产基地，使公司实现“PTA-聚合-纺丝”一体
化设计、集约智能化的生产模式，极大地降低了PTA运输的物流成本、仓储成本、包装成本以及能耗损失，
并充分利用P8、P8++技术热能发电为同一厂区聚酯长丝工厂提供电能，提升了公司资源综合利用率，发挥产
业链的协同效应，使项目生产的聚酯产品更具成本优势。
5、技术优势
作为聚酯产业链龙头企业，公司相关绿色智造技术一直走在行业前列。在聚酯纺丝领域，由公司牵头主
导的“超大容量高效柔性差别化聚酯长丝成套工程技术开发”项目荣获2013年度国家科技进步奖二等奖；“
高值化聚酯纤维柔性及绿色制造集成技术”荣获2019年度中国纺织工业联合会科技进步一等奖；“多功能差
别化聚酯纤维绿色制造与应用技术集成创新”荣获2020年度浙江省科技进步一等奖；“功能性聚酯纤维新材
料智能制造新模式应用项目”荣获2021年度中国纺织工业联合会科技进步一等奖；“传统制造业（化纤）改
造提升标准化试点项目”荣获2022年度浙江省标准创新重大贡献奖。2022年公司牵头制定的行业标准《涤纶
预取向丝动态热应力试验方法》成功完成ISO国际标准立项，目前已处于委员会最终草案（FDIS）阶段并成
功中标2022标准国际化试点项目。
在上游原材方面，2017年、2019年嘉兴石化、嘉通能源分别和KTS科氏技术（原英威达）合作成功投产
全球第一套P8、P8++技术PTA装置，成为全球PTA行业的标杆。在辅料方面，经过十多年的研究和开发，公司
突破国外厂商在纺丝油剂领域的垄断，成为全球第四、中国唯一一家能够生产出全部POY纺丝油剂厂商，不
仅增厚了公司的经营利润，也让公司业务成功进入精细化工领域。
6、品牌优势
公司历来重视品牌建设，主导产品“GOLDENCOCK”牌涤纶长丝在1999年9月评为“浙江省名牌产品”，2
007年9月被评为“中国名牌产品”，在国内外市场上拥有较高的知名度和美誉度。2011年5月，“桐昆”牌
商标被国家工商总局商标局认定为“中国驰名商标”。
7、管理优势
公司决策层拥有40多年的从业经验，能对行业发展做出准确及时的判断，稳健驾驭企业，保持平稳发展
。随着企业不断适应新形势下发展的需要，公司近年来在企业中大力推行“5S”管理、“TPM”管理、“六
西格玛管理”、“精益生产”、“卓越绩效模式”等新型的管理方法，促进了公司各项管理水平的提升。针
对企业需要不断适应外界的变化，公司每年确定全年工作的主基调，并开展一系列的活动。此外，公司还拥
有一支高度认同桐昆文化的管理团队和员工团队，确保公司战略决策的高效执行。在自动化、智能化管理方
面，公司已经全面建成无人工厂、黑灯车间，通过机器人落筒、包装、自动仓储等一系列自动化手段，可实
现智能化控制和过程的自动化监测的一体化设计，生产效率高、性能稳定可靠，大大降低了生产成本，提升
了产品竞争力。
三、经营情况的讨论与分析
2024年下半年主要工作部署
1、统一思想认识，强化责任担当
心态决定工作状态，要完成目标任务，首先要解决思想问题。要做到思想上认知一致，行动上步调一致
，不折不扣围绕目标任务进行落实。凡事从公司的角度出发，把建设好自己，发展好桐昆当作共同的责任和
使命，奔着问题去，迎着困难上。
2、销售创造效益，强化龙头引领
销售是当下工作的重中之重，重点是围绕以下五个方面做好工作：
（1）要继续与同行加强交流，坚持行业协同创造效益。
（2）要在客户的存量和增量上持续发力，打好“五张牌”，发挥“四千精神”，做好精准服务。
（3）要加大出库力度。
（4）发挥外贸作用，为内贸减轻压力。外贸部要加强对国际目标市场的开发。
（5）要提升团队整体业务水平。
3、生产提质降本，发挥基础优势
生产是企业的根基，要围绕生产做好以下方面：
（1）抓好基础管理，精益求精提升产品质量。各企业厂区要对照目标、对比同期、环比上期、对标优
秀同行，主动找差距，主动攻关各类生产指标，既满足提质增效，又要兼顾节能降耗。
（2）抓好生产成本控降工作。识别和消除各种形式的浪费，如加速资源共享、物品利旧，优化包装和
物流等，提高资源利用率，降低成本。
（3）抓好品种调整和新产品开发工作。生产条线要和市场、销售部门积极对接，配合市场、销售部门
提供的价值信息，加大力度进行结构调整。
（4）抓好安全环保工作。要重视生产装置的维稳和员工的职业健康工作，避免不必要的生产波动和意
外事故发生。
4、项目有序推进，讲究审时度势
一是在建项目要科学审慎把控好推进进度，相关项目要根据形势的变化调整好施工进度和采购进度。二
是重点的前期项目要加快推进。拟规划的项目要加快规划，确保技术、装备领先，具备后发优势，特别是一
定要把前置条件掌握在自己手中。
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