经营分析☆ ◇601236 红塔证券 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
证券经纪、证券自营、证券承销与保荐；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证
券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品业务。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自营投资业务(业务) 7.72亿 75.10 7.42亿 155.87 96.06
机构服务业务(业务) 2.23亿 21.70 4879.82万 10.26 21.88
财富管理业务(业务) 1.18亿 11.50 -7707.51万 -16.20 -65.19
分部间抵销(业务) -2362.00万 -2.30 -1886.23万 -3.96 79.86
其他(业务) -6165.08万 -6.00 -2.19亿 -45.96 354.67
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自营投资业务(行业) 6.62亿 55.11 5.83亿 86.11 88.05
财富管理业务(行业) 3.61亿 30.04 -7767.78万 -11.48 -21.53
机构服务业务(行业) 3.40亿 28.32 1.72亿 25.37 50.48
─────────────────────────────────────────────────
公司总部及各子公司(地区) 10.61亿 88.39 3.01亿 110.06 28.38
云南省内经纪业务分支机构(地区) 1.13亿 9.44 2584.30万 9.44 22.79
云南省外经纪业务分支机构(地区) 2607.86万 2.17 -5337.93万 -19.50 -204.69
─────────────────────────────────────────────────
自营投资业务(业务) 6.62亿 55.11 5.83亿 212.92 88.05
财富管理业务(业务) 3.61亿 30.04 -7767.78万 -28.38 -21.53
机构服务业务(业务) 3.40亿 28.32 1.72亿 62.72 50.48
分部间抵销(业务) -6059.65万 -5.05 -5114.33万 -18.69 84.40
其他(业务) -1.01亿 -8.42 -3.52亿 -128.57 348.02
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自营投资业务(业务) 4.54亿 58.25 4.19亿 126.67 92.14
财富管理业务(业务) 2.85亿 36.51 549.35万 1.66 1.93
机构服务业务(业务) 1.11亿 14.26 1.07亿 32.48 96.50
分部间抵销(业务) -3446.03万 -4.42 -3001.80万 -9.09 87.11
其他(业务) -3589.94万 -4.60 -1.71亿 -51.72 476.04
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理业务(行业) 7.06亿 84.43 -2438.79万 10.90 -3.45
机构服务业务(行业) 3.42亿 40.95 2.53亿 -113.05 73.84
自营投资业务(行业) -263.22万 -0.31 -8036.50万 35.93 3053.20
─────────────────────────────────────────────────
公司总部及各子公司(地区) 6.73亿 80.54 -2.46亿 109.91 -36.50
云南省内(地区) 1.33亿 15.95 6682.24万 -29.88 50.09
云南省外(地区) 2932.98万 3.51 -4465.73万 19.97 -152.26
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】 暂无数据
【4.前5名供应商采购表】 暂无数据
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
公司所属行业是证券行业。证券行业的营业收入和利润水平大幅依赖于证券市场变化趋势，具有较强的
周期性与波动性。公司相关业务也依赖并受益于我国的经济增长及我国资本市场的发展及表现，受经济环境
、监管环境、投资者情绪以及国际市场等多方面因素影响。
公司的主要业务为自营投资业务板块、财富管理业务板块以及机构服务业务板块，各板块业务情况如下
：
(一)自营投资业务板块
通过业务线投资以及公司级投资，充分发挥公司在主动管理能力以及产品创设能力方面的优势，构建多
层次、可预期的系统化买方业务体系。自营投资业务板块包括：
1.股票自营投资业务：公司以自有资金进行权益类证券及其衍生品投资，获取投资收益，主要投资内容
包括但不限于二级市场证券、公募基金及其他理财产品等。
2.固定收益类自营投资：公司以自有资金进行固定收益类证券及其衍生品等证券投资，获取投资收益，
主要投资内容包括信用债、债券基金、利率债以及利率衍生品等固定收益类投资品种。
3.创新与衍生品投资：公司以自有资金进行衍生品投资，获取投资收益，主要投资内容包括但不限于金
融衍生品、量化投资、场外期权、收益互换、商品期货、股指期货等。
4.新三板做市投资：为新三板公司提供做市商交易服务，提供连续的买卖报价，以获取差价收入以及佣
金收入为目标。
5.股权直投与另类投资：由红正均方开展，以一级市场股权投资为核心业务，兼具大类资产配置业务。
(二)财富管理业务板块
通过“外部引进”及“内部协同”，形成全产品线的财富管理以及面向全市场的财富管理，提升综合财
富管理能力。财富管理业务板块包括：
1.财富管理业务：由公司及子公司红塔期货开展，主要业务模式为代理客户（包括通过互联网）买卖股
票、基金、债券等以及红塔期货为客户提供商品期货经纪、金融期货经纪服务，代销金融产品，提供专业化
研究和投资咨询服务，协助投资者作出投资决策，获取手续费、佣金等相关收入。
2.融资融券业务：为客户提供融资融券的资金融通服务，以获取利息收入和其他收入。
3.资产管理业务：由公司上海分公司、红塔期货和红塔红土基金及其子公司红塔资产开展，业务模式为
接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。
4.公募基金管理业务：由红塔红土基金开展，根据有关法律法规对证券投资基金的募集、基金份额的申
购和赎回、基金财产的投资、收益分配等基金运作活动进行管理。
5.私募股权管理业务：由红证利德及其下属子公司开展，以自有和募集资金进行股权投资，并以获取股
权收益为目标。
(三)机构服务业务板块
以客户为中心，挖掘客户融资、研究等需求，以定制化的产品满足核心客户的全方位、全生命周期服务
。机构服务业务板块包括：
1.投资银行业务：公司为企业客户提供全方面的投资银行服务，包括但不限于股权融资、债券融资、资
产证券化、并购重组、新三板推荐挂牌等服务。
2.资产证券化业务：业务模式为以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增
级，在此基础上专门设立资产支持专项计划并作为管理人发行资产支持证券的业务活动。
3.股票质押业务：为客户提供股票质押的资金融通服务，以获取利息收入和其他收入。
4.研究与机构销售业务：对机构客户提供包括宏观策略、行业公司、基金、衍生品及其他研究报告，提
供受托研究服务及投资顾问服务，获得机构客户的投研咨询收入。
5.期货机构业务：由红塔期货全资子公司上海红塔众鑫开展，报告期内开展基差贸易、场外衍生品业务
、做市业务等与风险管理服务相关的试点业务。
二、报告期内核心竞争力分析
报告期内，公司把握行业发展战略机遇期，稳中有进推行改革，强化战略引领，努力夯实长期发展基础
，全面推动业务条线和职能部门面向特色化财富管理转型。公司的核心竞争力主要体现在以下几方面：
（一）稳定的股权结构和规范的公司治理
公司成立以来，股东一直保持稳定，始终严格按照法律法规相关要求建立规范的公司治理架构。上市以
后，公司在市场化机制、资本运作等方面得到了股东的大力支持。公司持续健全治理体系，使其既适应金融
企业特点、上市公司规则，又能与企业文化相融合，已形成公司党委持续发挥领导核心作用，股东大会、董
事会、监事会和经理层各司其职、各尽其责的良好公司治理机制。得益于稳定的股权结构和规范的公司治理
，公司始终保持规范运行、稳健经营。
（二）求真务实、团结进取的高管团队
公司领导班子求真务实、团结进取，金融行业从业年限较长，不仅经历过金融行业的周期起伏，对金融
行业的本质和规律有着深刻的认识，而且熟悉和认可公司的核心价值观、适应公司的企业文化。领导班子敢
于担当、积极进取、坚持做难而正确的事，践行长期主义，追求企业可持续发展、高质量发展。报告期内，
公司管理层多措并举，为公司长期高质量发展进行了全方位的梳理和布局。
（三）优秀的投资理念和传承
公司在长期的投资中积淀形成了优秀的投资理念，并加以传承。报告期内，公司进一步对不同投资策略
及其所需管理要素进行系统性梳理，总结经验，随着公司相关机制逐步优化，沉淀的投研能力将得到更有效
利用。
（四）四位一体的经营管理体系
公司在党委领导下，实现以资产负债管理体系为牵引，资产负债、预算、考核和风险指标管理四位一体
、自上而下的经营管理体系。公司着力提升应对宏观波动能力，形成更为多元的资产结构，投资实现非方向
性转型，重资本业务稳健发展，资产质量和财务成果稳中向好。
（五）严格的风险管理及浓厚的合规经营氛围
公司秉持“风控相伴，稳健行远”的风险管理理念和“知敬畏、守方圆”的合规文化理念，根据自身业
务发展需要、市场环境变化及监管要求，不断完善全面风险管理体系，保持良好的资本结构和充足的流动性
资源；建立健全独立于各项业务的合规管理体系，牢守合规底线，加强内部合规管理，有效防范合规风险，
切实保障公司各项业务的持续、规范、健康发展。
（六）强大的资本补充能力
金融企业发展的核心竞争力之一是资本实力，资本实力、能力机制和配套基础设施决定了金融企业的“
产能”。对于证券行业来说，由于当前正处于重资本化发展阶段，资本实力对单个券商发展的影响显得更为
关键。得益于股东的大力支持和公司积极稳健的运营策略，公司一直保持着强大的资本补充能力。报告期内
，公司着重加强能力建设和机制建设，全面夯实公司基础设施，未来资本优势有望得到更好的发挥。
（七）清晰务实的战略方向和稳健高效的战略执行力
公司已形成清晰务实的战略方向，正努力从组织架构、能力建设和机制建设方面多位一体推进公司战略
执行。报告期内，公司聚焦战略取得积极成果，资产负债管理、业务协同等机制得到持续优化。
（八）优秀的企业文化与核心价值理念
公司积极推动“合规、诚信、专业、稳健”的证券行业文化理念落实落地，传承和弘扬行业精神，凝聚
和践行行业价值观，积淀和涵养行业生态，推动打造高质量投资银行和资产管理机构，在担当促进“双循环
”的新使命中，不断增强服务实体经济和国家战略的能力。
公司秉承“拼搏进取、不负韶华”的企业精神，遵循“稳健、创新”的经营哲学，围绕“诚信为本、追
求卓越”的核心价值观，坚持“不拒众流，方成江海”的用人理念，坚守“知敬畏，守方圆”的合规理念，
力行“责任于心、专业于行”的服务理念，营造“思正、身正、行正”廉洁从业的文化氛围，牢固树立正确
的廉洁价值观，以良好的文化积淀护航公司规范经营，不断增强公司高质量发展的韧劲和动力。
三、经营情况的讨论与分析
2024年上半年，公司坚持“稳中求进、以进促稳”的工作基调，紧密围绕战略目标，以自身工作的确定
性应对环境变化的不确定性，持续优化资产负债结构，进一步提升资产配置的科学性和有效性，取得明显效
果，从而实现公司整体经营业绩同比增加。上半年，公司实现归属于母公司所有者的净利润为44,922.13万
元，与上年同期相比增加15,419.92万元，同比增长52.27%；扣除非经常性损益后实现归属于母公司所有者
的净利润为45,255.39万元，与上年同期相比增加16,954.58万元，同比增长59.91%。
(一)自营投资业务
1.市场环境
2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进；A股市场整体呈现调整态势，多数主要指
数出现回落：上证综指小幅下跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创业板指下挫10.99%，科创50指数下挫16.42%
，但沪深300指数小幅上涨0.89%；代表市场主动投资能力的普通股票型基金、偏股混合型基金的收益率分别
为-5.37%、-5%；债券市场收益率总体下行，1年期、3年期、5年期、10年期国债到期收益率分别较年初下降
约58BP、54BP、46BP、35BP，中债总财富(总值)指数上涨3.83%，中证可转债及可交换债券指数整体微涨0.3
6%。
2.经营情况
(1)股票自营投资业务
2024年上半年，国内股市呈现震荡走势，受国内消费逐渐恢复，市场投资结构分化，国际发达经济体的
通胀回落不及预期等因素影响，上证指数在3000点附近震荡。总的来看，国内本轮经济复苏仍然需要时间，
地产和居民消费的提振尚需更多政策刺激，而年初以来的资产荒或继续延续。
公司股票自营投资业务坚决贯彻落实“稳中求进、以进促稳”的业务发展思路，全力聚焦主营业务，持
续紧跟资本市场和持仓证券的变化，进一步夯实“非方向性”转型发展；同时，谨慎开展投资工作，严格监
控可能出现的市场风险、行业风险、个股风险，积极做好投后管理工作。
(2)固收自营投资业务
2024年上半年，公司固收自营投资业务继续提升债券投研能力、推进FICC业务发展。公司不断完善投资
研究体系，持续做好债券舆情监测和投后管理。优化流动性管理工具和手段，扩充交易对手范围，继续推进
自动化的交易手段，提高交易效率、降低操作风险。进一步开拓固定收益类新业务、新产品，探索新的投资
手段和投资策略，多方面拓宽业务收入来源，为业务持续稳健发展打下基础。
报告期内，公司继续坚持稳健审慎的投资风格，结合公司自营投资业务的发展需要以及债券市场的新变
化，构建相适应的固定收益投资组合，以利率债和高等级信用债作为主要配置目标，灵活调整业务杠杆、资
产结构和组合久期，以绝对收益为导向，兼顾收益性和稳定性。未来，固收自营投资业务将继续贯彻金融高
质量发展的要求，持续做好研究、交易、投资等方面的能力建设，在合规展业、风险可控的基础上，获取稳
定良好的投资回报。
(3)创新与衍生品投资业务
2024年上半年，公司创新与衍生品投资业务一方面重新梳理和完善业务管理相关机制和流程，做到合规
、风控对业务的全流程监督；另一方加强投研体系建立，提升对业务的研究覆盖和能力，为未来业务发展打
牢基础。同时公司在业务上积极布局公募Reits产品，发挥金融服务实体的功能；在衍生品策略方面加强储
备，通过多策略多产品的储备，实现分散风险和提升对市场环境应对能力。
(4)新三板做市投资业务
2024年上半年，公司继续对新三板做市业务进行结构调整和优化，聚焦为优质企业提供做市服务。同时
，随着新三板优质企业持续转向北交所，未来的做市业务机遇主要集中在北交所，做市业务未来发展中心也
将向北交所倾斜，公司正积极申请北交所做市业务资格。截至报告期末，新三板做市项目共36家，排名第17
位。
(5)股权直投与另类投资业务
红正均方围绕公司制定的重点投资方向，积极参与符合国家现代化建设的高新技术、高端制造、创新材
料研究等新兴产业领域的战略性投资。2024年上半年，红正均方无项目投资或退出。截至报告期末，红正均
方存量项目共计10个，存续项目合计投资规模约11.27亿元。
3.经营思路
2024年下半年，公司将继续沿着追求绝对收益、降低业绩波动的非方向性转型经营思路稳步推进业务开
展。一是持续优化大类资产配置体系，加强资产配置能力平台化建设，持续提升非方向性投资收入占比，不
断改善业务结构，减小市场波动对公司业绩的影响；二是持续完善资产负债管理体系，为公司自营业务的发
展建立科学的管理架构体系；三是着力提升内部运营管理能力、优化投研管理机制、推动投研产能进一步释
放，为公司自营投资业务长期可持续发展保驾护航；四是通过申请资质、储备客户，为自营投资业务的进一
步转型做好准备。
(二)财富管理业务
1.市场环境
2024年上半年，A股日均交易额约0.86万亿，较2023年同期减少8.48%；期货市场累计成交34.60亿手，
同比减少12.43%，累计成交额281.51万亿元，同比增长7.40%；沪深京三市日均融资余额1.49万亿，较2023
年同期下跌0.63%，日均融券余额460.46亿，较2023年同期下跌51.13%。截至5月末，公募基金资产净值为31
.24万亿，同比增长12.49%；私募股权投资基金规模10.99万亿，同比减少1.40%。
2.经营状况
(1)财富管理(经纪)业务
公司围绕“红塔智越”综合财富管理体系，持续推进公司财富管理业务发展。报告期内，公司致力于向
客户提供更专业、更全面、更高效、更贴心的服务，不断提升客户服务体验，并努力建设涵盖投资者全方位
需求的财富管理体系。
报告期内，公司持续对业务平台迭代升级，持续推动标准化服务和产品体系的建设完善工作，持续丰富
金融产品线，拓展公司投顾产品体系，培育和扩大稳定的理财客户群体，满足客户多元化的投资理财需求，
支撑公司财富管理业务转型发展。
(2)融资融券业务
公司秉承以进促稳的经营策略，推动融资融券业务高质量发展。围绕客户需求为中心的经营理念，通过
增强部门协作、丰富业务模式等举措，加大核心客户培育和挖掘力度，提升对高净值客户的服务深度，进一
步提升专业化服务能力，同时公司持续优化融资融券业务风险管理细节，提升风险管理水平。截至报告期末
，公司融资融券业务规模为17.70亿元，平均维持担保比例为237.84%。
(3)资产管理业务
报告期内，上海分公司积极拓展集合资管产品的销售渠道，已与市场头部第三方销售机构开展合作，完
成了系统对接工作，产品已上架正式对外销售。根据前期市场需求调研，完成了多只固收+产品的研发和设
计，公司将继续丰富并完善主动管理产品线，持续构建自有产品体系以满足市场需求。报告期末，上海分公
司资产管理规模541.50亿元，较2023年末下降1.03%。其中，集合资产管理规模0.30亿元，单一资产管理规
模534.57亿元，专项资产管理规模6.63亿元。
报告期内，红塔期货资产管理业务始终坚持“稳中求进、以进促稳”的发展思路，以投资者利益为核心
，不断加强投研团队建设，强化内控与风险管理，严控产品运行的下行风险，实现了平稳发展。下一步红塔
期货资产管理业务将坚持“做精CTA，做强FOF”的发展策略，持续做精期货和衍生品类产品，优化FOF产品
投顾池管理，不断提升主动管理能力，同时加强业务协同与合作，不断丰富产品布局和渠道建设。未来资管
业务在展业过程中将进一步加强运营风险的防范，坚守合规底线，强化合规意识，稳健展业，积极促进资管
业务在财富管理中的地位和作用。
报告期内，红塔红土基金和红塔资产继续加强产品投资研究、丰富产品类型、持续多渠道营销，优化业
务结构，努力实现资管业务的转型发展。报告期末，红塔红土基金和红塔资产存续管理规模为129.85亿元。
(4)公募基金管理业务
报告期内，红塔红土基金进一步优化产品布局、完善内控合规体系、加强各类资源挖掘，推进公募基金
管理业务的发展。报告期末，红塔红土基金管理的公募基金规模为43.68亿元，其中非货币公募基金管理规
模为27.77亿。
(5)私募股权管理业务
报告期内，红证利德投资领域涉及生物医药、石油技术服务、智能制造、软件服务、激光制造等行业，
在运营的投资项目累计26个，退出项目2个。截至报告期末，红证利德及其子公司管理的已备案且正常运营
的基金共8只，基金认缴规模累计12.58亿元，基金实缴规模累计9.69亿元。
3.经营思路
2024年下半年，公司将继续沿着建立差异化竞争优势的总思路进行业务管理布局。通过加强精细化运营
、动态优化分支机构布局等举措，公司将持续优化组织体系，增加总部对分支机构的管理和服务能力，加大
对员工的赋能，不断改进客户服务体系、丰富服务内容，多措并举拓展客户基础，提高综合金融服务能力；
对于泛资产管理类业务，公司将坚持“回归本源”，加大投研能力建设力度、策略储备力度，不断优化产品
体系、加大渠道开拓力度，支持公司资管条线各机构特色化、精品化发展。
(三)机构服务业务
1.市场情况
2024年上半年，权益市场缩量，机构业务承压。A股IPO共44家，融资总金额324.93亿元，同比减少84.5
0%；增发共83家，增发融资金额977.94亿元，同比减少72.21%；债券市场累计发行38.33万亿，同比增长10.
82%；其中，国债及地方政府债融资规模约为9.31万亿，同比增长5.12%；同业存单16.32万亿，同比增长27.
85%；公司债的发行总规模为1.87万亿，同比减少1.77%；资产支持证券的发行总规模为0.77万亿，同比减少
11%。股票质押业务市场量价双降，上半年月均规模2.56万亿，同比下降20.74%。
2.经营状况
(1)投资银行业务
2024年上半年，公司投行业务坚持差异化、特色化发展，持续提升投行业务的内控水平，严控项目风险
。公司积极储备股权业务、努力拓展债券业务，继续深耕云南区域。报告期内，公司顺利完成了“24昭通债
”、“24交通01”、“24云资01”、“24楚雄01”、“24安居01”、“24云资E1”等债券项目的发行。
(2)资产证券化业务
报告期内，上海分公司对资产证券化业务的适当性和反洗钱制度进行了更新和完善，未新增发行资产支
持专项计划，处于存续期的资产支持专项计划均运行正常，按期兑付，没有潜在风险事件发生。
(3)股票质押业务
报告期内，公司坚持服务实体经济的展业宗旨，多效并举优化业务结构。通过积极引进优质项目、深挖
存续客户潜在需求、深耕团队专业技能、强化风控及合规意识等举措，确保公司股票质押业务的稳健发展。
截至报告期末，公司股票质押业务融出资金规模33.93亿元，存续合约平均履约保障比例为217.30%。
(4)研究与机构销售业务
报告期内，证券研究所定位对内协同和对外服务双轮驱动的战略，致力于把研究能力打造成为公司的核
心竞争力。目前证券研究所共有分析师11位，涵盖宏观总量、大消费、大健康、智能制造、高新技术、新能
源新材料、新能源汽车等七大研究领域。
(5)期货机构业务期货机构业务
由红塔期货全资子公司上海红塔众鑫开展,报告期内开展了基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生
品业务、做市业务等风险管理服务相关的试点业务，实现营业收入11,461.87万元，净利润-58.39万元。
3.经营思路
2024年下半年，公司将坚持特色化、精品化的发展思路，积极应对资本市场改革。面对信用风险挑战加
剧的市场环境，公司将坚持合规经营为首要原则，坚持以增加客户储备、项目储备为主要目标，以经营质效
改善为主要导向，拓展对客户不同业务需求的挖掘能力，进一步增强机构间协作能力，提高收益质量，打牢
机构业务高质量发展基础。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
