经营分析☆ ◇601788 光大证券 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
财富管理业务、企业融资业务、机构客户业务、投资交易业务、资产管理业务、股权投资业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理(行业) 59.62亿 54.94 38.08亿 61.13 63.86
投资交易(行业) 12.91亿 11.90 12.06亿 19.37 93.43
资产管理(行业) 11.76亿 10.84 4.03亿 6.47 34.28
机构客户(行业) 11.02亿 10.16 7.27亿 11.67 65.95
企业融资(行业) 8.84亿 8.14 3.97亿 6.37 44.88
股权投资(行业) -1.37亿 -1.26 -3.12亿 -5.01 228.26
─────────────────────────────────────────────────
公司本部及子公司(地区) 76.75亿 70.72 26.15亿 56.19 34.07
广东(地区) 8.56亿 7.89 5.50亿 11.82 64.24
浙江(地区) 6.89亿 6.35 4.86亿 10.44 70.58
其他地区分支机构(地区) 4.26亿 3.93 2.33亿 5.00 54.56
上海(地区) 4.20亿 3.87 3.00亿 6.44 71.42
北京(地区) 1.75亿 1.61 1.08亿 2.33 61.99
江苏(地区) 1.57亿 1.45 9676.00万 2.08 61.65
重庆(地区) 1.46亿 1.34 9345.00万 2.01 64.21
四川(地区) 9721.00万 0.90 6283.00万 1.35 64.63
福建(地区) 8830.00万 0.81 5097.00万 1.10 57.72
山东(地区) 6277.00万 0.58 3096.00万 0.67 49.32
湖北(地区) 6031.00万 0.56 2725.00万 0.59 45.18
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理(行业) 26.57亿 51.86 17.00亿 58.61 63.98
投资交易(行业) 6.19亿 12.07 5.80亿 20.00 93.80
机构客户(行业) 5.81亿 11.34 4.02亿 13.87 69.25
资产管理(行业) 5.67亿 11.06 2.02亿 6.96 35.62
企业融资(行业) 3.83亿 7.48 1.45亿 4.98 37.74
股权投资(行业) -6192.00万 -1.21 -1.28亿 -4.41 206.85
─────────────────────────────────────────────────
公司本部及子公司(地区) 37.96亿 74.07 11.99亿 58.74 31.58
广东(地区) 3.55亿 6.93 2.26亿 11.09 63.75
浙江(地区) 2.95亿 5.75 2.09亿 10.23 70.85
其他地区分支机构(地区) 1.79亿 3.48 9386.00万 4.60 52.58
上海(地区) 1.76亿 3.44 1.25亿 6.10 70.64
北京(地区) 7162.00万 1.40 4311.00万 2.11 60.19
江苏(地区) 6559.00万 1.28 3883.00万 1.90 59.20
重庆(地区) 6179.00万 1.21 4048.00万 1.98 65.51
四川(地区) 4053.00万 0.79 2583.00万 1.27 63.73
福建(地区) 3501.00万 0.68 1915.00万 0.94 54.70
山东(地区) 2493.00万 0.49 1088.00万 0.53 43.64
湖北(地区) 2472.00万 0.48 1031.00万 0.51 41.71
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截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理(行业) 47.54亿 49.53 27.37亿 49.88 57.57
资产管理(行业) 11.52亿 12.01 4.39亿 8.00 38.08
投资交易(行业) 10.97亿 11.42 10.21亿 18.62 93.14
机构客户(行业) 10.95亿 11.41 7.30亿 13.30 66.68
企业融资(行业) 8.65亿 9.01 3.85亿 7.02 44.52
股权投资(行业) 1.10亿 1.15 1.74亿 3.18 158.56
─────────────────────────────────────────────────
公司本部及子公司(地区) 74.36亿 77.47 -12.12亿 -33.59 -16.30
广东(地区) 5.70亿 5.93 3.23亿 8.95 56.73
浙江(地区) 4.78亿 4.98 3.07亿 8.51 64.18
其他地区分支机构(地区) 2.99亿 3.11 1.35亿 3.75 45.33
上海(地区) 2.90亿 3.02 1.85亿 5.12 63.69
北京(地区) 1.16亿 1.21 6257.00万 1.73 54.04
江苏(地区) 1.09亿 1.13 5287.00万 1.47 48.62
重庆(地区) 1.01亿 1.05 6157.00万 1.71 61.13
四川(地区) 6512.00万 0.68 3594.00万 1.00 55.19
福建(地区) 5243.00万 0.55 2215.00万 0.61 42.25
湖北(地区) 4186.00万 0.44 1374.00万 0.38 32.82
山东(地区) 4121.00万 0.43 1317.00万 0.36 31.96
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
财富管理(行业) 20.03亿 47.87 10.65亿 46.95 53.18
机构客户(行业) 5.37亿 12.83 3.67亿 16.18 68.36
资产管理(行业) 5.08亿 12.15 1.78亿 7.86 35.07
企业融资(行业) 4.58亿 10.95 2.19亿 9.66 47.85
投资交易(行业) 4.28亿 10.23 3.94亿 17.36 92.02
股权投资(行业) -5497.00万 -1.31 4507.00万 1.99 -81.99
─────────────────────────────────────────────────
公司本部及子公司(地区) 33.61亿 80.34 11.97亿 75.61 35.62
广东(地区) 2.10亿 5.02 9678.00万 6.11 46.09
浙江(地区) 1.83亿 4.37 1.07亿 6.78 58.75
其他地区分支机构(地区) 1.14亿 2.74 3812.00万 2.41 33.31
上海(地区) 1.12亿 2.69 6384.00万 4.03 56.80
北京(地区) 4513.00万 1.08 2134.00万 1.35 47.29
江苏(地区) 4196.00万 1.00 1520.00万 0.96 36.22
重庆(地区) 3801.00万 0.91 2012.00万 1.27 52.93
四川(地区) 2451.00万 0.59 1049.00万 0.66 42.80
福建(地区) 2008.00万 0.48 665.00万 0.42 33.12
山东(地区) 1728.00万 0.41 380.00万 0.24 21.99
湖北(地区) 1594.00万 0.38 264.00万 0.17 16.56
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】 暂无数据
【4.前5名供应商采购表】 暂无数据
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
财富管理业务集群：向零售客户提供经纪和投资顾问服务赚取手续费及佣金，代客户持有现金赚取利息
收入，及代销公司及其他金融机构开发的金融产品赚取手续费；从融资融券业务、股票质押式回购交易、约
定购回式交易和上市公司股权激励行权融资业务赚取利息收入。
企业融资业务集群：为企业客户、政府客户提供股权融资、债务融资、并购融资、新三板与结构融资、
资产证券化、财务顾问等一站式直接融资服务赚取手续费及佣金。
机构客户业务集群：为各类机构客户提供投资研究、托管、定制化金融产品和一揽子解决方案、债券分
销等综合化服务，赚取手续费及佣金。
投资交易业务集群：在价值投资、稳健经营的前提下，从事股票、债券、衍生品等多品种投资和交易，
赚取投资收入。
资产管理业务集群：为机构和个人客户提供各类券商资产管理服务、基金资产管理服务，赚取管理及顾
问费。
股权投资业务集群：从私募股权投资融资和另类投资业务获得收入。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年，在党中央坚强领导下，我国经济在多重挑战中保持平稳运行，全年经济增长5%，经济总量突破
140万亿元。新质生产力加快培育，产业结构持续向优，高技术产业增长强劲，重点领域风险化解取得积极
进展，高质量发展取得新成效，经济韧性和发展活力进一步显现。人工智能大模型等技术创新成果引发广泛
关注，人形机器人等前沿领域产业化进程稳步提速，为经济结构优化升级提供了新的动力。
中央与监管明确加快建设一流投资银行和投资机构，鼓励以功能性发挥为主线做大做强。证券行业格局
加速重塑，头部集中度增强，前十券商资产规模、收入利润均占全行业的50%以上；差异化发展特征更加突
出，领先券商聚焦服务创新与国际布局，借并购重组增强资本实力和综合金融服务能力，而中小券商立足资
源禀赋深耕细分领域，构筑特色竞争力，行业生态呈现多元发展态势。
三、经营情况讨论与分析
2025年，公司在党委及董事会坚强有力的领导下，深入贯彻落实中央金融工作会议、中央经济工作会议
精神，保持战略定位，突出功能定位，深化业务转型，夯实发展基础。全年公司实现营业收入108.52亿元，
同比增长13%；实现归母净利润37.24亿元，同比增长22%。公司主要业务板块包括财富管理业务集群、企业
融资业务集群、机构客户业务集群、投资交易业务集群、资产管理业务集群及股权投资业务集群。
1、财富管理业务集群
公司财富管理业务集群主要包括零售业务、融资融券业务、股票质押业务、期货经纪业务及海外财富管
理及经纪业务。
2025年，该业务集群实现收入60亿元，占比55%。
市场环境
2025年，A股市场主要指数全线上涨，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57
%。全年A股总成交额420万亿元，日均成交额1.73万亿元。
截至2025年末，全市场融资融券余额25406.82亿元，较上年末增加36.26%。其中，融资余额25241.56亿
元，较上年末增加36.14%；融券余额165.26亿元，较上年末增加58.33%。根据中国期货业协会公布数据，20
25年全国期货市场累计成交量95.29亿手，同比增长17.72%；累计成交额765.91万亿元，同比增长23.75%。
2025年，香港恒生指数上涨27.77%，香港恒生科技指数上涨23.45%。市场活跃度方面，2025年港股日均
成交金额2150亿港元，同比上升63.13%。
经营举措和业绩
（1）零售业务
2025年，公司零售业务遵循“客户-资产-收入”的核心逻辑，践行“以客户为中心，以专业为根基”的
发展理念，坚持价值创造导向，坚持客户基础建设，聚焦新开户拓展及客户有效转化，加强队伍基础建设，
持续提升客户专业服务能力，不断推动财富管理业务高质量发展。公司践行“金融为民”理念，积极打造特
色财富投教品牌，全年开展投教活动2600余场，荣获社会各界表彰奖项22项。
根据中国证券业协会最新数据，截至2025年三季度末，公司证券经纪业务净收入、代理买卖证券净收入
排名较上年提升1位，代理买卖证券净收入市场份额与上年基本持平。截至2025年末，公司客户总数716.5万
户，较上年末增长11%；新开户76.2万户，同比增长18%；客户总资产1.64万亿元，较上年末增长20%。
公司始终坚持以投资者为本，根植金融产品质量，强化专业能力建设，提升客户持有体验。
公司以“全品类覆盖+严标准准入”为原则，严选全策略产品，构建“基础层-优选层-场景层”全品类
分层货架；聚焦客户需求和市场热点，实现产品精准化供给；依托一池“金阳光优选池”、一讲堂“配置大
讲堂”和一平台“汇智盈平台”的建设，加大长期投资陪伴。截至2025年末，公司非货基金保有规模647.32
亿元，较上年末增长57.41%。2025年，公司累计代销金融产品规模222.82亿元，同比上升8.86%，代销收入
同比增长32.3%。
公司积极推动买方投顾服务，证券投顾“金阳光投顾”深挖专业价值，重点打造“组合类、资讯类、工
具类”三大产品体系，以“全E投”“全明星”“金算法”为代表的核心产品为客户场内证券交易提供高质
量服务，服务客户资产突破1000亿元，收入同比增长157%。基金投顾“金阳光管家”紧密契合全年市场走势
，成功构建覆盖货币、固收、权益及全球资产等多元类别的16只标准基金组合，充分满足了中小投资者多样
化的资产配置需求，基金投顾规模同比增长133.62%，投资者盈利占比突破92%，平均保有天数354天，有效
引导投资者树立了理性投资与长期投资理念。
公司持续深化“以投资者为本”的财富管理品牌建设，“金阳光投顾”“金阳光管家”“金阳光优选池
”“金算法”等品牌分别荣获中国证券报、上海证券报、证券时报、财联社、中国基金报等授予的最佳财富
管理品牌、最佳ETF服务奖、最佳私募服务奖、基金投顾新锐金牛奖、财富管理数智创新奖等10余项行业荣
誉，专业财富管理服务体系获得投资者认可。
（2）融资融券业务
2025年，融资融券业务践行“客户-资产-收入”的发展逻辑，丰富客户服务模式，夯实客户发展基础，
有效抢抓市场发展机遇，实现客户数、余额、收入同步增长。公司严格落实监管要求，优化合规风控管控机
制，持续提升资产质量，全年无新增风险。截至2025年末，公司融资融券余额543.86亿元，较上年末增加31
.71%，整体维持担保比例为265.81%。
（3）股票质押业务
2025年，公司在确保风险可控的情况下开展股票质押业务。截至2025年末，公司股票质押余额19.37亿
元，其中公司自有资金股票质押余额3.70亿元，较上年末减少5.70亿元。公司股票质押自有资金出资待履约
项目的加权平均履约保障比例为293.58%，存量项目安全边际较高。
（4）期货经纪业务
公司主要通过全资子公司光大期货开展期货经纪业务。2025年，光大期货坚守金融服务实体经济本源，
持续推进传统经纪业务向专业化、数字化、生态化方向转型，资产管理和风险管理等创新业务转型提质增效
显著，高质量发展根基进一步巩固。光大期货2025年全年日均保证金规模341.25亿元，交易额市场份额1.43
%。在上交所股票期权累计成交量份额1.31%，在32家开展股票期权业务的期货公司中，成交量排名第6位。2
025年，光大期货获得期货日报颁发的“中国最佳期货公司”“最佳商品期货产业服务奖”“最佳金融期货
服务奖”等多项殊荣。
光大期货长期以来始终站在落实国家乡村振兴战略一线，立足期货行业特色，切实履行金融央企责任担
当，年内先后荣获郑州商品交易所“保险+期货”优秀项目、权威媒体评选的“2025中国优秀乡村振兴期货
公司君鼎奖”“最佳全面乡村振兴及社会责任公益奖”等荣誉。光大期货充分利用风险管理手段，扎扎实实
为实体企业、农户农企提供专业帮扶及管理工具，切实保障实体企业和农企农户利益，持续深耕服务实体、
服务“三农”主基调，坚守金融工作的政治性、人民性、专业性。
（5）海外财富管理及经纪业务
公司主要通过香港子公司开展海外财富管理及经纪业务。截至2025年12月末，香港子公司证券经纪业务
客户总数14.2万户，零售客户资产总值约683亿港元，同比增长18.37%，财富管理产品数量突破3640只。202
5年，香港子公司荣获《彭博商业周刊/中文版》“年度证券公司-卓越大奖”和“财富管理平台-卓越大奖”
、《亚洲金融》“香港最佳券商”等多个奖项。
2026年展望
2026年，公司零售业务将聚焦拓客增收，坚持客户导向，推动互联网展业模式创新突破，做大客户基础
盘，不断夯实营收基本盘；进一步整合资源，构建以客户保值增值为核心的服务体系，强化投资者教育宣传
，持续打造特色投教品牌，推动公司财富管理业务深度转型。公司将持续丰富产品矩阵与服务，扩充工具类
证券投顾产品及多维金融产品矩阵，满足客户交易和配置需求；深化服务模式转型，打造“三笔钱”场景化
配置方案，持续深化从销售到顾问服务的转型；强化科技赋能，逐步建立智能投顾服务品牌，提升服务效率
与体验。融资融券业务将坚持做大做强客户发展基础，提升客户精细化服务水平，加强金融科技运用，持续
做好风险经营，不断推进业务高质量发展。股票质押业务将严格遵守监管要求，坚持以服务实体经济为宗旨
，持续发挥综合服务价值。光大期货将围绕转型攻坚核心目标，系统推动各业务板块提质升级，着力构筑多
元化增长格局，以数字化转型为核心推动科技与业务深度融合，为公司可持续发展注入新动能。海外财富管
理及经纪业务将持续夯实财富管理业务基本盘，充分发挥业务特色和全牌照优势，提升品牌影响力和平台赋
能水平，推动线上系统数字化建设，优化资源精准配置，增强客户粘性，强化长尾、富裕、高净值客户分层
分级服务。
2、企业融资业务集群
企业融资业务集群主要包括股权融资业务、债务融资业务、海外投资银行业务和融资租赁业务。
2025年，该业务集群实现收入9亿元，占比8%。
市场环境
2025年，A股股权融资市场总募资金额10826亿元，总募资家数332家。其中，IPO融资规模1318亿元，IP
O项目数116家。融资额大幅增长主要依赖于上市银行集中补充资本，一级市场整体审核节奏保持稳健。证券
公司承销债券金额总计15.97万亿元。香港市场IPO新上市公司114家，首发募资金额2856.93亿港元。
经营举措和业绩
（1）股权融资业务
面对新的政策环境和充满挑战的市场环境，公司股权融资业务加强功能性发挥，紧密围绕国家战略产业
，深化对关键产业领域的研究，进一步增强服务现代产业的能力，全力推动项目高效执行。公司持续加大协
同作战力度，不断深化并强化项目储备工作，积极拓宽业务渠道，致力于更好地服务公司客户，助力实体经
济企业实现融资需求。
2025年，公司完成股权融资项目数5家，助力2家IPO客户及3家再融资客户完成融资；股权融资金额17.1
2亿元，同比增长57.06%，其中IPO融资金额7.84亿元，再融资金额9.27亿元；公司完成3单并购重组业务。
截至2025年12月末，公司在审IPO项目数6家。
（2）债务融资业务
2025年，公司债务融资业务深入执行中央关于金融工作的指导方针，维护金融工作的政治导向和为民服
务的宗旨，始终围绕实体经济的发展需求，债务融资服务实体经济规模941.65亿元、同比增长9.33%，支持
科技产业融资规模282.34亿元，支持绿色产业融资规模180.91亿元，支持乡村振兴相关主题债券（含乡村振
兴、革命老区、三农主题债）融资规模31.90亿元。公司继续服务于金融“五篇大文章”，打造了多个亮点
项目。其中，“首创水务REIT”是全国首单以水务资产为基础资产的持有型不动产ABS产品；“东道16号2期
项目”为市场首单绿色个人消费金融ABS；“25光大金租绿债01”是光大金租首单绿色金融债券，也是在卢
森堡证券交易所挂牌的首只非银金融机构境内绿色债券。公司荣获2025年度同花顺最佳债券承销和区域最佳
债券承销大奖。
2025年，公司债券承销项目数量1747单，债券承销金额4154.79亿元。其中，资产支持证券承销金额524
.26亿元，市场份额2.79%，行业排名第8位。
公司主要债券种类的承销金额、发行项目数量
（3）海外投资银行业务
公司主要通过香港子公司开展海外投资银行业务。截至2025年12月末，香港子公司累计完成9个IPO股权
承销项目、1个IPO保荐项目、1个债权承销项目、3个合规顾问项目。跨境服务取得突破，完成果下科技港股
IPO，承销规模4.5亿港元。
（4）融资租赁业务
公司主要通过控股子公司光大幸福租赁开展融资租赁业务。2025年，光大幸福租赁继续加强项目管理及
资产回收，优化负债结构。
2026年展望
2026年，股权融资业务将以扩大项目储备为抓手，以提升服务民营及实体经济能力为导向，通过深化投
融资联动，全面开拓业务增长新渠道。债务融资业务将继续积极响应政策号召、深化服务实体经济，加大协
同协作力度、发力增量项目营销，从基础设施REITs业务出发扩展多元业务。海外投资银行业务将进一步发
挥直接融资平台功能，持续加强战略客户合作，深化资本市场业务承揽布局，强化协同联动，推动境内外一
体化发展。
3、机构客户业务集群
机构客户业务集群主要包括投资研究业务、资产托管及外包业务、金融创新业务及海外机构交易业务。
2025年，该业务集群实现收入11亿元，占比10%。
市场环境
2025年，随着公募基金费率改革，降佣降费举措落地，公募基金交易佣金总量下降，行业竞争加剧，券
商机构业务加速转型，提升研究质量，增强综合服务能力，以应对行业竞争态势，满足机构客户需求。2025
年，资本市场情绪修复、资金回流权益市场，带动私募证券投资基金行业步入复苏通道，呈现减量提质、发
行回暖、规模回升的良性发展格局。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2025年末，私募证券投资基金
管理人数量7531家，全年新备案产品数量12785只，同比增长超100%；私募证券投资基金总规模增长至7.08
万亿元，同比增长超35%。
经营举措和业绩
（1）投资研究业务
2025年，公司投资研究业务聚焦经济形势与市场热点，深耕政策分析与经济研判，以高频次发声传递光
大研究观点，为资本市场的高质量发展与稳健前行注入专业力量。公司加速推进专业研究队伍建设，通过有
特色、有深度的研究，持续提升服务客户与市场的能力。2025年，公司共举办大型上市公司交流会4次，电
话会议888场，完成研究报告4646篇，开展路演、反路演25735次，联合调研779场。截至2025年12月末，公
司研究跟踪A股上市公司732家，海外上市公司198家，市场影响力不断提升。
（2）资产托管及外包业务
2025年，公司资产托管及外包业务秉持为机构客户提供专业、高效、美好服务的理念，持续强化合规经
营与风险管控，严格落实各项监管要求，不断提升专业运营能力，充分发挥机构业务基础设施服务功能。截
至2025年末，公司私募证券投资基金存续托管只数券商排名相较2024年末前进两位，升至第13名；公募及私
募基金托管规模749.91亿元，同比增长37.18%；私募基金外包规模1475.46亿元，同比增长18.65%。
（3）金融创新业务
2025年，公司严格落实监管政策要求，结合市场运行环境，持续健全合规与风险管理机制，在风险可控
的前提下有序推进收益互换、场外期权及收益凭证等业务开展。公司持续推进相关系统优化与功能完善，不
断提升交易支持与风险管理能力，进一步增强对机构客户资产配置与风险管理需求的服务水平。报告期内，
公司持续拓展做市业务布局，新增多只ETF做市标的，实现沪深交易所ETF期权品种、56只ETF基金以及中国
金融期货交易所全部股指期权品种的覆盖。公司持续提升报价连续性与稳定性，增强市场流动性供给能力，
较好履行交易所做市商职责，获得上海证券交易所2025年度股票期权主做市商年度综合A评价、深圳证券交
易所2025年度股票期权主做市商年度综合“良好”评价、深市基金2025年度流动性服务年度综合A级评价。
（4）海外机构交易业务
公司主要通过香港子公司开展海外机构交易业务。截至2025年12月末，海外机构交易业务平稳发展，不
断加强在一级和二级市场的业务拓展，并已与多家头部资产管理公司达成合作。
2026年展望
2026年，投资研究业务将聚焦市场需求，持续打造特色研究领域，提高机构客户覆盖，提升研究能力和
市场影响力，实现与财富、投行、投资等业务条线的深度协同，提升综合服务能力。资产托管及外包业务将
继续深化托管外包牌照运用，进一步提升私募托管外包、公募托管服务水平，强化业务协同能力扩大客户覆
盖，坚守合规风控底线保障运营安全，推动科技赋能实现降本增效，稳步提升业务价值贡献。金融创新业务
将围绕市场变化与监管导向，持续丰富产品体系，稳步拓展交易标的范围，进一步提升交易执行效率与风险
对冲能力。公司将完善从交易支持、风险管理到客户服务的全流程体系，更好满足客户资产配置与风险管理
需求。做市业务方面，公司将稳步扩大标的覆盖范围，持续优化技术与系统支持能力，提升报价质量与响应
效率，进一步增强做市业务市场竞争能力。海外机构交易业务将持续推动重点客户的开拓维护，通过业务协
同不断加强与资产管理公司合作深度。
4、投资交易业务集群
投资交易业务集群包括权益自营投资业务和固定收益自营投资业务。
2025年，该业务集群实现收入13亿元，占比12%。
市场环境
2025年，A股主要指数上涨，市场盈利预期改善，投资环境回暖。2025年，债券市场呈震荡格局，行情
演绎快速，债券市场生态面临深刻变革。
经营举措和业绩
（1）权益自营投资业务
2025年，公司权益自营投资业务立足绝对收益导向，严守风险底线，积极应对结构性机遇与挑战，通过
丰富和迭代多种投资策略、多元化资产配置以及持续动态组合管理，实现了创造绝对收益、投资规模稳步增
大、风险可控和业绩同比明显改善等多重目标。
（2）固定收益自营投资业务
2025年，公司固定收益自营投资业务始终坚持以绝对收益为目标导向，通过精细化管理持续扩大业务规
模，丰富投资策略，严控各类风险。公司逐步建立涵盖宏观经济、货币政策、信用利差和衍生品定价的立体
化研究体系，不断夯实固收领域的投研基础。面对收益率波动上行的挑战，公司稳中求进，保持业绩韧性，
通过优化资产结构、丰富投资策略和适度扩大规模，努力平滑市场波动对业绩的影响，整体经营情况良好。
2026年展望
2026年，权益自营投资业务将始终锚定绝对收益目标，坚守稳健投资理念，持续精进并完善投资方法论
，进一步丰富和迭代投资策略，深度挖掘多元投资机会，稳步扩大投资规模，推进多资产配置与多策略协同
深化的业务布局，努力实现投资能力和投资业绩的共同提升。固定收益自营投资业务将继续坚持绝对收益导
向，持续加强投研能力建设，不断夯实投研基础，提升投资交易能力。加强市场研判，密切跟踪市场变化，
不断完善投资策略，丰富投资交易品种。始终坚持业务发展服务实体经济、服务国家战略的理念，加大对实
体经济主体债券投资力度。
5、资产管理业务集群
资产管理业务集群包括资产管理业务、基金管理业务和海外资产管理业务。
2025年，该业务集群实现收入12亿元，占比11%。
市场环境
2025年，高质量发展已经成为资产管理行业的主线，行业机构纷纷抓住市场机遇、积极丰富产品体系，
适配实体经济与居民财富管理的多元需求。资管新规私募整改与参公大集合规范工作迎来收尾之年，主动管
理能力与差异化特色成为资管机构竞逐的核心竞争力。根据中国证券投资基金业协会发布的数据，截至2025
年末，公募基金资产管理规模37.71万亿元，较2024年末增长4.89万亿元，增幅14.89%。
经营举措和业绩
（1）资产管理业务
公司主要通过全资子公司光证资管开展资产管理业务。2025年以来，光证资管平稳完成存量参公大集合
变更管理人等规范工作，回归聚焦私募资产管理业务发展轨道。立足于客户需求，光证资管努力开拓市场，
积极拓展投资策略，丰富产品布局，持续增强与核心客户的合作粘性，稳步提高业务发展质效。截至2025年
末，光证资管受托管理资产总规模2732.8亿元。
（2）基金管理业务
公司主要通过控股子公司光大保德信开展基金管理业务。2025年，光大保德信不断加强与各类代销渠道
合作，发行并成立了光大保德信红利量化选股混合型证券投资基金、光大保德信沪深300指数增强型证券投
资基金、光大保德信中证A500指数型证券投资基金、光大保德信添利30天滚动持有债券型证券投资基金、光
大保德信国证通用航空产业指数型发起式证券投资基金、光大保德信国证机器人产业指数型发起式证券投资
基金等，合计募集规模39.35亿元。光大保德信持续推进投研体系建设，逐步扩大研究员队伍，努力提升研
究对投资支持的广度和深度，打造绩优产品。截至2025年末，光大保德信资产管理总规模1349.54亿元，其
中，公募资产管理规模1192.27亿元，公募剔除货币理财规模681.39亿元。光大保德信管理公募基金86只、
专户产品28只，旗下资管子公司产品23只。
（3）海外资产管理业务
公司主要通过香港子公司开展海外资产管理业务。截至2025年12月末，香港子公司持续优化海外资产管
理业务，并协助QFII客户进行多笔私募基金追加认购工作，旗下公募基金产品表现突出，年内顺利发行首支
私募阳光化产品——光大英明之选环球股票基金。
2026年展望
2026年，光证资管将持续夯实增强自身投资研究能力，不断完善多资产多策略的投资框架，持续打造多
元清晰的产品矩阵与高效专业的服务体系，致力于提高服务实体经济与国家战略的综合能力。光大保德信将
坚持以投资者为本，坚持以防风险、促高质量发展为主线，持续完善权益产品布局，发挥固收多策略业务优
势，做好渠道与机构客户服务，努力践行普惠金融使命。
6、股权投资业务集群
股权投资业务集群包括私募基金投融资业务和另类投资业务。
2025年，该业务集群收入-1亿元。
市场环境
2025年，私募股权投资行业呈现深度结构性分化与高质量发展态势。募资市场仍以政府引导基金、险资
等长期资本为主导，国资背景LP的出资占比进一步提升，成为市场的主要支撑力量。退出方面，全年退出案
例数显著增长，并购重组成为私募股权机构退出的核心替代渠道。
经营举措和业绩
（1）私募基金投融资业务
公司主要通过全资子公司光大资本及光大发展开展私募基金投融资业务。2025年，光大资本根据监管要
求，针对直投项目和存量基金持续进行整改规范，加强存量投资项目投后管理，稳妥推进风险处置化解。20
25年，光大发展落实各项工作部署，存量项目清收工作有序化解，未有新增风控合规风险；加强旗下管理基
金的投后管理和信息披露工作，保障项目稳步推进。
（2）另类投资业务
公司主要通过全资子公司光大富尊开展另类投资业务。光大富尊深耕高质量发展、产业升级等重点领域
，有序推进股权直投、IPO跟投等业务，报告期内新增北交所战略配售及上市公司股票定向增发业务，并新
增1个北交所战略配售项目，优化业务结构，实现稳健发展。同时，积极提升投后管理的精细化、专业化，
保障项目安全有序退出。
2026年展望
2026年，光大资本将持续加强风控合规管理，坚持审慎稳健经营，做好存量直投和基金业务的投后管理
工作。光大发展将持续加强存量项目清收工作，全方位把控各类风险，确保工作稳妥推进。光大富尊将持续
服务实体经济和国家战略，稳妥推进科创板、创业板项目战略配售投资，并积极拓展股权投资等业务，聚焦
“专精特新”，重点关注成长创新性企业，积极拓展北交所战略配售、上市公司定增等新业务。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）坚持党建引领，筑牢高质量发展根基
公司始终坚持党中央对金融工作的集中统一领导，将党建工作与公司治理、业务发展深度融合，切实把
党的政治优势、组织优势转化为公司的治理效能和竞争优势。公司控股股东光大集团由财政部和汇金公司发
起设立，拥有金融全牌照和特色民生实业，具有综合金融、产融协同、跨境经营特色优势。作为集团唯一具
有证券牌照的核心子公司，公司始终坚持金融工作的政治性、人民性，持续强化“一个光大”品牌合力，确
保公司发展始终沿着正确的政治方向稳步前行，为服务国家战略和实体经济提供坚强保障。
（二）聚焦主责主业，服务实体经济成效显著
公司坚持把服务实体经济作为工作的出发点和落脚点，紧密围绕国家重大战略部署和产业升级方向，制
定并实施公司推进金融“五篇大文章”行动方案，立足“证券所能”，不断提升直接融资服务质效。报告期
内，公司积极把握市场机遇，精准服务科技创新、绿色低碳等领域，成功保荐泰禾股份、南特科技完成IPO
，助力华智数媒、国机精工实现再融资；积极响应政策导向，落地发行科技创新债券新规后的首批科创债，
助力奇瑞汽金完成单期最大规模绿色金融债发行，协助京东发行市场首单绿色个人消费金融ABS，以实际行
动推动服务实体经济和国家重大战略落实落细。
（三）强化协同发展，构建综合金融服务生态
公司充分发挥光大集团平台优势，落实“资源共享、优势互补”，积极构建一体化协同服务模式。报告
期内，助力光大集团发行全市场20年期最低利率信用债，服务光大水务发行中期票据、创全市场熊猫永续债
券发行利率历史新低。强化协同合作，助力光大集团成功举办2025年金融街论坛绿色金融平行论坛、光大集
团养老金融发布会，协助光大银行举办金融助力民营企业高质量发展政金企对接会。公司持续深化协同机制
建设，打造特色协同场景，深挖内外部协同资源，为各项业务高质量发展注入强劲动力。
（四）培育特色文化，践行金融报国价值使命
公司积极培育与弘扬中国特色金融文化，充分汲取中华优秀传统文化精髓，将其融入经营管理血脉，致
力于打造支撑长期可持续发展的核心软实力。公司坚持将“五要五不”要求全面嵌入经营管理、业务流程与
员工行为规范等各方面，旗帜鲜明地弘扬合规、诚信、专业、稳健的行业文化。持续开展文化宣导、典型选
树与警示教育，引导全体员工树立正确的价值观、风险观与发展观，营造风清气正、干事创业的良好氛围，
为公司行稳致远奠定坚实的文化和思想基础。
（五）科技赋能驱动，构筑数字金融新优势
公司紧抓数字经济战略机遇，加快推进自主创新与融合应用。致力于构建以用户和场景为中心的一体化
数字金融服务体系，深化大数据、人工智能等技术与业务融合，积极探索AI与大模型在客户服务、运营优化
等领域的应用，持续加强网络与信息安全体系建设，夯实数字化发展的稳固基石。公司财富管理、资产管理
等业务条线依托科技支撑加速转型，不断提高产品研创能力，完善产品服务链条，迭代产品服务体系，更精
准满足客户多元化、个性化的综合金融需求，不断塑造差异化竞争力。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
党的二十届四中全会对“十五五”时期加快建设金融强国提出明确要求、作出战略部署。展望2026年，
监管坚持以“防风险、强监管、促高质量发展”为主线，强化“五大监管”理念，推动做到“长牙带刺”、
有棱有角。行业同质化竞争预计将日益激烈，马太效应或将进一步凸显，头部机构的资源集聚与业务优势有
望进一步巩固。中央与监管明确加快建设一流投资银行和投资机构，鼓励以功能性发挥为主线做大做强，头
部机构将积极探索并购重组与组织创新，中小机构在差异化赛道上谋求突破。
(二)公司发展战略
光大证券将锚定“建设中国一流服务型投资银行”战略目标，以内涵式增长与外延式发展为双驱，践行
直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”三个定位。以坚持金融工作的政治性、人
民性为宗旨，推动实现党建文化引领更加有力、主责主业更加聚焦、功能性发挥更加有效，经营理念更加稳
健、发展模式更加集约、社会效应更加突出，公司治理更加健全、风控合规更加完善、科技协同更加赋能，
经营效率持续改善，行业排名稳中有进。
(三)经营计划
2026年，光大证券将继续以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二
十届历次全会精神、中央金融工作会议精神、中央经济工作会议精神，锚定“建设中国一流服务型投资银行
”战略目标，坚持“稳中求进、提质增效”工作总基调，聚焦主责主业，坚守金融报国初心，切实发挥“证
券所能”，提升投资银行专业服务能力，提升服务实体经济质效。深入践行均衡发展理念，加快推动内涵式
与外延式发展，努力打造产业投行，升级财富管理品牌，打造核心业务特色竞争力，进一步提升资本实力、
行业位次和投入产出效率，推动高质量发展不断取得新成效，实现公司“十五五”良好开局。
(四)可能面对的风险（包括落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况）
1.风险管理概述
公司推行稳健的风险管理文化，始终致力于构建与公司战略发展目标相适配的全面风险管理体系，完善
风险管理制度，升级风险管理信息系统，提高风险管理专业水平，有效管理公司经营过程面临的各类风险，
促进公司各项业务健康持续发展。
2.风险管理架构
公司风险管理组织架构包括：董事会及其风险管理委员会；管理层及下属各专业委员会；各风险管理职
能部门；各部门、分支机构及子公司。
公司董事会承担全面风险管理的最终责任，负责推进风险文化建设；审议批准公司风险管理战略；审议
批准公司全面风险管理的基本制度；审议批准公司的风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额；审议公司定
期风险评估报告；建立与首席风险官的直接沟通机制等。董事会授权其下设的风险管理委员会履行其全面风
险管理的部分职责。
公司管理层对全面风险管理承担主要责任，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，拟
定风险管理战略，负责制定风险管理制度，并适时调整；建立健全全面风险管理的经营管理架构，明确全面
风险管理职能部门、业务部门以及其他部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的
运行机制；制定风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等的具体执行方案，确保其有效落实，对其进行监督
，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风
险管理中存在的问题并向董事会报告；建立体现风险管理有效性的全员绩效考核体系；建立完备的信息技术
系统和数据质量控制机制等。公司管理层下设若干专业委员会，在各自职责范围内负责部分风险管理职能。
公司具有风险管理职能的部门包括：风险管理与内控部、法律合规部、内部审计部、信息技术总部、金
融科技开发部、资金管理部、运营管理总部、董事会办公室、投资银行质量控制总部、投资银行内核办公室
等。各职能部门按照公司授权对公司不同风险进行识别、监测、评估和报告，协助、指导和检查各部门、分
支机构及子公司的对口风险管理工作。
公司各业务部门、分支机构及子公司负责人承担各自业务领域风险管理的直接责任。公司各业务部门、
分支机构及子公司负责严格按照公司授权管理体系在被授予的权限范围内开展业务，严禁越权从事经营活动
，并通过制度、流程、系统等方式，进行有效管理和控制。
3.各类风险的应对措施
（1）市场风险
公司面临的市场风险是指持有的金融工具由于市场价格（利率、汇率、股票价格、商品价格等）变动而
给公司带来损失的风险。
针对市场风险，公司遵循主动管理和量化导向的原则，根据公司风险偏好设定市场风险容忍度、业务风
险限额等多层级的风险限额体系，在展业过程中通过组合投资、逐日盯市、对冲缓释等手段进行风险管控。
公司股东会确定自营业务年度规模；公司董事会确定市场风险损失容忍度；公司管理层及其下设委员会确定
自营业务细分规模、市场风险容忍度及限额的管理机制，将市场风险损失容忍度进行分解，审批具体业务限
额，并明确各类指标的预警标准、超限标准及应对措施。其中，业务风险限额体系和各类风险指标包括风险
价值(VaR)、净敞口、希腊字母、集中度、基点价值等。压力测试是公司市场风险管理中的重要组成部分，
公司建立健全压力测试机制，及时根据业务发展情况和市场变化情况，对相应的投资组合定期或不定期进行
测试，评估公司在压力情景下的可能损失，提出风险管理建议，为业务部门和管理层经营决策提供依据。对
于场外衍生品业务，风险管理坚持以市场中性策略为核心，公司建立了准入标的池、保证金管理、交易对手
事前准入、事中盯市及事后追保风险处置等风险管理措施，同时设置了希腊字母敞口、标的集中度、压力测
试损失等风险限额来进行市场风险管理。
公司涉及境外业务，可能面临汇率波动风险。从资金来源和运用的角度，公司潜在的汇率风险主要体现
在通过境内人民币融资投资到外币资产，以及外币融资投入人民币资产。截至报告期末，公司并未开展上述
类型业务，所有境外子公司的外币融资均专项使用于当地市场投资，以实现汇率风险的天然对冲。未来，公
司将视实际情况通过一系列措施对冲、缓释汇率风险，以支持公司境外业务的发展。
（2）信用风险
信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险，主要来源于债券投资发行人或场外
衍生品交易对手违约风险以及股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务客户未按
照协议约定足额偿还负债风险。
针对债券投资业务，公司通过建立内部信用评级、统一授信管理、集中度限额管理、债项投资评级下限
、密切跟踪债券发行人经营情况和资信水平等措施，控制信用风险敞口；针对融资类业务，公司通过对客户
进行风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提示、强制平仓、司法追索、建立严格的担保物范围及折
算率、保证金比例、履约担保比例的标准等多种手段，对其信用风险进行管理和控制；针对场外衍生品业务
，公司对交易对手进行尽职调查、资信评级及规模控制，通过每日盯市、追保、处置担保品等手段来控制交
易对手的信用风险敞口。
（3）操作风险
公司面临的操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失
的风险。
公司遵循全程全员、协同管理、审慎应对、防范预见原则，严格控制操作风险，制定操作风险管理办法
和三大工具实施细则，明确操作风险治理结构和各道防线的职责分工。公司持续推动操作风险管理体系健全
完善，制定操作风险偏好，严格落实操作风险与控制自评估，加强操作风险指标监测与报告，收集分析操作
风险内外部损失数据，开展操作风险压力测试和资本计量，持续推进操作风险管理系统建设；将操作风险管
理与内部控制相结合，强化内控检查、授权管理、新业务评估等配套机制，提升操作风险管理前瞻性和有效
性；着力加强操作风险管理宣导培训，提升全员操作风险管理责任意识，确保公司总体操作风险可控、可承
受。
（4）流动性风险
流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足
正常业务开展的资金需求的风险。
公司授权资金管理部负责并表范围内的整体流动性风险管理工作，统筹公司融资管理，设立资金台集中
管理短期交易类融资工具，协调安排公司各部门资金需求，进行日常流动性管理工作；公司风险管理与内控
部负责监督公司整体流动性风险限额的执行情况。
公司以谨慎防范流动性风险为目标，修订并发布了《光大证券股份有限公司流动性风险管理办法》，明
确了流动性风险管理相关的目标、组织架构、识别与评估方法、指标体系、应对手段，并积极开展流动性风
险并表管理工作，确保合并范围内总体流动性风险可控。
在资产负债管理和全面风险管理体系下，公司始终秉承稳健的风险管理理念，通过采用前瞻管理、动态
调整的方式，根据总体风险管理政策制定了覆盖母、子公司的流动性风险容忍度和分配管理机制，并逐步完
善对子公司的差异化流动性风险管理框架。此外，公司还根据不同业务的流动性特性，构建差异化的资金管
理模式，并配套对应的流动性风险限额管理与监控预警体系。公司将短期交易类融资集中管理，严格防范日
间流动性风险。公司持续合理计量流动性风险管理成本，并将流动性因素纳入公司资金定价体系之中。
风险应对方面，公司制定了流动性风险应急预案，对流动性风险的等级、触发标准、应对手段、报告路
径等进行了明确，通过合理备付优质流动性资产和应急渠道、审慎动态管理资产负债期限结构等方式坚守不
发生流动性风险的底线，并定期通过应急演练检验风险应对机制的有效性。此外，公司还积极拓展融资渠道
和融资方式，与外部合作机构维持良好的合作关系，储备充足的外部融资授信，保障公司资金来源持续稳健
。
（5）信息技术风险
信息技术风险是指由于人为原因、软硬件缺陷或故障、自然灾害等对网络和信息系统或者数据造成影响
，发生网络和信息系统服务能力异常或者数据损毁、泄露，从而造成损失的风险。随着新信息技术在金融领
域的广泛应用，科技创新使风险的隐蔽性、突发性、传导性也越来越强，信息技术风险愈发错综复杂。公司
将坚持“建设中国一流服务型投资银行”战略目标，聚焦数字化、平台化、智能化的科技战略愿景，持续深
化信息技术改革，加强信息系统安全建设和质量管控，完善信息系统运行保障机制，利用大数据、云计算、
人工智能等技术提升信息技术运维管理水平，不断优化和完善网络安全事件应急预案，通过定期的应急演练
进一步提升信息技术风险监测和应急处置能力，以保证系统的安全、可靠和稳定运行，报告期内未发生重大
信息技术风险事件。
（6）声誉风险
声誉风险，是指由于公司经营、管理及其他行为或外部事件，以及工作人员违反廉洁规定、职业道德、
业务规范、行规行约等相关行为，导致公司股东、员工、投资者、发行人、第三方合作机构、监管机构、自
律组织、社会公众、媒体等对公司的公开负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影
响到市场稳定和社会稳定的风险。
为有效控制声誉风险，公司持续开展适当而有效的声誉风险管理，建立了规范的管理制度、科学的组织
架构以及完善的管控体系，陆续制定并修订了《声誉风险和舆情工作管理办法》《声誉风险和舆情工作实施
细则》《信息发布管理办法》等相关制度。
公司设有声誉风险和舆情工作领导小组，在声誉风险管理中实现了公司与部门、子公司、分公司层面的
协同统一，并通过制度宣导、培训、应急演练等，提高员工声誉风险意识和声誉风险管理能力。此外，公司
设置了专职岗位负责舆情监测、应对以及媒体关系管理等工作，同时聘请了第三方公司和法律事务所，协助
公司做好声誉风险管理。
目前，公司已实现对子公司声誉风险防控体系全覆盖。
（7）合规风险
合规风险，是指因公司或工作人员的经营管理、执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律
责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。为有效控制合规风险，公司建
立合规管理制度体系，通过制度明确合规管理各项要求，强化合规管理的全流程管控：在事前阶段，公司通
过合规审查、合规咨询等措施，对公司的重要制度、重大业务、创新业务进行合规审查。在事中阶段，公司
通过持续开展从业人员执业行为、信息隔离墙监测与核查，防范违规交易、泄露敏感信息、利益输送等行为
。事后阶段，公司通过合规检查发现问题、识别风险，督导相关单位立行立改；持续健全完善问责机制，细
化问责标准，推动精准问责，通过常态化警示宣导、以案示警，督促全员认清红线底线，为公司营造风清气
正的发展环境。
2025年，公司根据外部监管要求的变化，结合公司实际工作情况，完善合规制度体系，夯实各项合规职
能履行。此外，公司加强合规文化建设，主动将合规文化建设嵌入公司企业文化建设中，彰显光证文化特色
。2025年公司合规管理情况整体平稳有序，未发生重大合规风险事件和重大监管处罚。
4.落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况
公司高度重视风险管理工作，始终致力于构建与公司战略发展目标相适配的全面风险管理体系。报告期
内，公司持续加强全面风险管理及并表管理、优化风险管理组织架构、完善风险管理制度机制、强化风险专
业管理与前瞻性管控、加大风险管理文化与理念宣导，充实风险管理团队，提升风险管理信息化水平，促进
公司全面风险管理体系的不断完善。2025年度，公司风险管理投入总额9800万元，包括风险管理相关系统购
置和开发支出、风控相关部门日常运营费用以及风控人员投入。
公司持续加强合规管理系统投入：一是进一步科技赋能，发挥合规系统优势，健全合规监测等系统功能
，切实提高日常合规管理工作质效；二是提升客户交易行为管理相关系统，根据监管新规和实操情况，优化
监控指标，为客户异常交易行为管理提供有效管控手段，降低客户异常交易风险；三是持续完善信息隔离墙
系统、反洗钱系统以及名单监测系统、投行利益冲突审查系统等。报告期内，合规管理系统投入约184万元
。
公司高度重视信息技术管理工作，深入贯彻落实党中央关于“网络强国”“数字中国”的有关要求，把
握好以人工智能大模型为代表的新质生产力时代机遇，围绕公司“建设中国一流服务型投资银行”战略目标
，以构建“安全稳健、智慧驱动、生态协同”的数字证券企业为愿景，全面提升安全保障能力、业务支撑能
力、科技创新能力、数据治理能力，重点打造“数据赋能体系化、业务转型数智化、系统研发集约化、智能
应用生态化、基础设施现代化、安全防护一体化”，将创新作为第一动力、把安全作为底线要求，加快推动
公司数字化转型。2025年公司信息技术投入总额约7.21亿元，主要用于信息技术基础资源设施建设、信息技
术运营及维护、信息系统研发和建设费用、人员外包费用等。
〖免责条款〗
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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