经营分析☆ ◇601828 美凯龙 更新日期：2026-04-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
家居商业服务业(行业) 60.73亿 92.26 37.60亿 95.52 61.91
其他(行业) 4.02亿 6.10 2.23亿 5.67 55.58
建筑装饰服务业(行业) 1.08亿 1.64 -4700.35万 -1.19 -43.60
─────────────────────────────────────────────────
自营及租赁收入(产品) 48.81亿 74.16 32.83亿 83.41 67.25
委托经营管理收入(产品) 11.91亿 18.10 4.77亿 12.11 40.02
其他收入(产品) 4.02亿 6.10 2.23亿 5.67 55.58
建筑装饰服务收入(产品) 1.08亿 1.64 -4700.35万 -1.19 -43.60
─────────────────────────────────────────────────
华东(地区) 34.77亿 52.83 21.09亿 53.58 60.65
华北(地区) 12.23亿 18.58 7.33亿 18.62 59.93
西部(地区) 8.42亿 12.79 4.63亿 11.77 55.02
东北(地区) 5.04亿 7.65 3.33亿 8.46 66.07
华中(地区) 4.70亿 7.15 2.57亿 6.53 54.68
华南(地区) 6560.89万 1.00 4074.60万 1.04 62.10
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自有商场(行业) 33.73亿 67.88 --- --- ---
其他(补充)(行业) 12.57亿 25.29 --- --- ---
租赁商场(行业) 2.44亿 4.91 --- --- ---
合营联营商场(行业) 9484.71万 1.91 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(地区) 12.57亿 25.29 --- --- ---
上海(地区) 9.18亿 18.48 --- --- ---
华东（不含上海）(地区) 8.60亿 17.30 --- --- ---
北京(地区) 4.98亿 10.03 --- --- ---
东北(地区) 3.39亿 6.82 --- --- ---
西部（不含重庆）(地区) 3.03亿 6.09 --- --- ---
华中(地区) 2.70亿 5.44 --- --- ---
重庆(地区) 2.04亿 4.11 --- --- ---
天津(地区) 1.72亿 3.46 --- --- ---
华北（不含北京、天津）(地区) 1.11亿 2.24 --- --- ---
华南(地区) 3696.79万 0.74 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
家居商业服务业(行业) 30.60亿 91.70 19.57亿 95.37 63.96
其他(行业) 1.73亿 5.20 8957.55万 4.36 51.66
建筑装饰服务业(行业) 1.04亿 3.10 554.49万 0.27 5.35
─────────────────────────────────────────────────
自营及租赁收入(产品) 24.51亿 73.44 16.94亿 82.53 69.11
委托经营管理收入(产品) 6.09亿 18.26 2.64亿 12.84 43.24
其他收入(产品) 1.73亿 5.20 8957.55万 4.36 51.66
建筑装饰服务收入(产品) 1.04亿 3.10 554.49万 0.27 5.35
─────────────────────────────────────────────────
上海(地区) 9.37亿 28.07 7.09亿 34.57 75.73
华东（不含上海）(地区) 8.29亿 24.84 3.96亿 19.29 47.77
北京(地区) 3.45亿 10.34 2.27亿 11.07 65.86
西部（不含重庆）(地区) 2.89亿 8.67 1.45亿 7.08 50.19
东北(地区) 2.50亿 7.48 1.72亿 8.37 68.82
华中(地区) 2.49亿 7.45 1.40亿 6.82 56.32
华北（不含北京、天津）(地区) 1.49亿 4.45 6372.60万 3.10 42.88
重庆(地区) 1.48亿 4.44 1.08亿 5.26 72.82
天津(地区) 1.11亿 3.31 7619.47万 3.71 68.89
华南(地区) 3139.88万 0.94 1492.34万 0.73 47.53
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
自有商场(行业) 11.04亿 68.35 --- --- ---
其他(补充)(行业) 3.68亿 22.78 --- --- ---
租赁商场(行业) 1.06亿 6.58 --- --- ---
合营联营商场(行业) 3690.77万 2.28 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
其他(补充)(地区) 3.68亿 22.78 --- --- ---
上海(地区) 3.10亿 19.20 --- --- ---
华东（不含上海）(地区) 2.92亿 18.10 --- --- ---
北京(地区) 1.62亿 10.05 --- --- ---
东北(地区) 1.13亿 6.98 --- --- ---
西部（不含重庆）(地区) 1.10亿 6.80 --- --- ---
华中(地区) 8933.69万 5.53 --- --- ---
重庆(地区) 6956.53万 4.31 --- --- ---
天津(地区) 4291.52万 2.66 --- --- ---
华北（不含北京、天津）(地区) 4034.57万 2.50 --- --- ---
华南(地区) 1792.59万 1.11 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1.62亿元，占营业收入的2.46%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 16163.29│ 2.46│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购3.56亿元，占总采购额的17.59%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 35577.08│ 17.59│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
公司是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，主要通过经营和管理自营商场
、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务。同时，公司还提供包
括互联网零售、装修设计等泛家居消费服务。公司专注于打造集家电、家居、家装于一体的商场运营、互联
网零售、M+高端设计等泛家居消费服务体系，以“运营+服务”模式，致力于打造国内领先的全国性中高端
耐用消费品场景体验连锁企业。
自营模式是针对自营商场的经营模式，公司战略性地在一线和二线城市通过自建、购买或者租赁的方式
获取经营性物业后，统一对外招商，为入驻商场的商户提供综合服务，包括设计商场内展位、场地租赁、员
工培训、销售及市场营销、物业及售后等在内的日常经营及管理以及客户服务，以收取固定且稳定增长的租
金及相关收入。
委管模式是针对委管商场的合作模式，公司利用强大的渠道品牌心智和多年的经营管理经验，通过组建
管理团队，为合作方提供全面的咨询和委管服务，包括商场选址咨询、施工咨询、商场设计装修咨询、招商
开业以及以“红星美凯龙”品牌名称日常经营及管理合作方的家居装饰及家具商场；相应地，公司根据与合
作方签署不同管理深度的委管协议在不同参与阶段收取项目前期品牌咨询费、工程项目商业管理咨询费、招
商佣金、项目年度品牌咨询费等不同费用。
特许经营模式是针对特许经营家居建材项目的合作模式，公司利用强大的品牌心智和多年的经营管理经
验，根据合作方要求提供咨询及招商服务，授权合作方以公司同意的方式使用公司旗下品牌“星艺佳”，并
部分参与项目开业后的日常经营管理，以向合作方收取商业咨询费。
公司在一、二线城市核心地区通过自营业务模式构建行业进入壁垒，稳固其市场领导地位；通过委管及
特许经营模式在三线及以下城市拓展商场网络，对下沉市场进行有效的渗透。公司作为全国性家居装饰及家
具商场运营商，商场地域覆盖面广阔、数量多、经营面积大。公司强大的品牌影响力、丰富的管理经验和全
国性的布局网络体系，使公司在我国稳健增长的家居装饰及家具零售行业中具备绝对领先优势。
截至2025年12月31日，公司经营74家自营商场，平均出租率为85.0%，218家不同管理深度的委管商场，
平均出租率为82.9%，通过战略合作经营7家家居商场，此外，公司以特许经营方式授权19家特许经营家居建
材项目，共包括345家家居建材店/产业街。覆盖全国30个省、直辖市、自治区的181个城市，商场总经营面
积1913.48万平方米。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年，在党中央、国务院的领导下，我国宏观政策逆周期调节力度显著加大。通过落实一揽子增量政
策与大规模消费品以旧换新行动，社会预期和信心有效提振。
（一）宏观经济运行平稳，居民消费潜力持续释放
根据国家统计局数据，2025年全年我国国内生产总值（GDP）达140.19万亿元，同比增长5.0%，经济总
量稳步迈上新台阶。随着就业优先政策及减税降费措施的落地，全国居民人均可支配收入增长约5.0%，扣除
价格因素，与经济增长基本同步。居民消费结构持续优化，消费模式从以满足基本生活需求为主的“生存型
消费”逐步转向追求品质、体验和自我实现的“发展型消费”。
（二）行业零售数据表现：以旧换新政策释放强劲动能
2025年，国家加力支持消费品以旧换新，政策效应由“家电”快速向“家装厨卫”及“家居焕新”渗透
。全年社会消费品零售总额（社零总额）达50.12万亿元，同比增长3.7%。在细分领域中，家用电器和音像
器材类受补贴政策直接驱动，全年零售额突破1万亿元，同比增长11.0%，增速处于近五年高位；家具类在存
量房翻新需求和以旧换新补贴的双重拉动下，表现出较强韧性，全年零售额实现同比增长14.6%，较2024年
显著加速；建筑及装潢材料类受房地产市场转型期影响，全年同比下降约2.7%，但降幅较上年明显收窄，行
业底部支撑逻辑增强。国家对家装、厨卫局部改造的专项支持，有效带动了家居全产业链的活跃度，成为社
零增长的重要拉动力。
（三）人口结构与城镇化进程：存量市场成为主引擎
2025年末，我国城镇化率进一步提升至67.89%，比上年末提高0.89个百分点。尽管人口总量有所下降，
但城镇化质量的提升及超大规模市场的韧性未变。特别是核心城市二手房交易占比持续提升，带动了大规模
的“二次装修”与“局部翻新”需求，家居行业已正式步入存量博弈与品质升级并重的新阶段。
（四）房地产市场：止跌回稳态势显现，新模式加速构建
2025年，房地产政策着力于“止跌回稳”与“去库存、优增量”。随着金融、财税组合拳的深度落实，
房地产市场信心逐步提振，核心城市二手房成交保持活跃，刚性及改善性住房需求得到有效释放。与此同时
，建筑行业“好房子”标准的推广以及老旧小区改造的深入推进，为中高端家居流通平台提供了稳定的市场
空间。
（五）行业竞争格局与公司地位
随着消费者对一站式家居解决方案及绿色智能化产品的偏好增强，家居装饰及家具行业正加速向品牌化
、集成化、数字化转型。公司作为行业龙头，积极响应国家以旧换新号召，通过渠道下沉与品类拓展，在存
量房翻新、厨卫局部改造等新赛道上保持领先地位，行业集中度在市场洗牌中持续提升，资源加速向具备全
链路综合服务能力的头部平台高度集聚，公司作为行业标杆显著受益于这一趋势。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司实现营业收入65.8亿元，归属于上市公司股东的净利润为-237.2亿元，造成亏损主要是
由于公司的投资性房地产大额的公允价值变动损失，以及各类资产减值造成的资产减值损失和信用减值损失
的增加。由于受到近两年行业波动的影响，公司各类资产的公允价值和变现情况也受到不同程度的影响，公
司对截止2025年末各类资产的公允价值和可变现净值进行了评估，并对应计提了相应的公允价值变动损失和
减值准备。其中，公允价值变动损失主要是由于公司行业和市场环境连续两年的显著变化，以及公司近两年
业绩的大幅波动带来的预期变化导致的。受地产行业不景气以及家居建材行业需求下滑的持续影响，家居零
售市场需求减弱，公司持续通过减免租金及管理收入的方式稳商留商，同时积极调整战略与品类布局，以优
惠的商业条件吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期给予租金及管理费优惠，使得租赁及管理收入受到较
为明显的影响，租金水平较以往年度显著下降。由于市场对未来租金预期发生了转变，租金价格短期内得到
修复的估计已需要进行调整，因此公司对未来租金预期的收益情况进行了相应调整，致使投资性房地产价值
显著下降，2025年度公司公允价值变动合计损失234.4亿元。此外，由于市场环境的变化，公司历史上各类
投资的资产包括土地平整收益权及项目开发支出、长期股权投资、财务资助、应收账款和合同资产、商誉及
固定资产等，由于其底层资产与公司的投资性房地产价值、资产预计的未来现金流情况和资产当下市场的变
现等情况紧密相关，投资性房地产的减值以及对未来收益情况的调整也会导致其他资产出现较大的减值情况
，2025年度公司的减值合计损失39.0亿元。
以上相关事项的减值不会对公司未来的经营能力造成影响，不影响公司目前所持有的物业赚取现金流的
能力，不会对公司目前偿债能力造成影响，不影响公司整体经营的止跌企稳，以及不改变公司出租率和经营
活动净流入已大幅优化和改善的现状。公司商场租赁及运营业务依然实现了较为稳健的盈利能力，2025年度
实现的经营活动净现金流流入为8.2亿元，相比较2024年的2.2亿元实现了较快的复苏。
公司将顺应国家“十五五”规划及新的市场环境，主动调整，将战略定位升级为“家居生活新商业运营
商与家居产业生态服务商”，聚焦家居主业升级，同时拓展家居产业生态服务，打造第二增长曲线，尽快提
升公司的经营业绩，扭转公司目前亏损的情况，实现规模价值双提升。
（一）聚焦家居核心主业，提升市场竞争力
报告期内，公司在品类发展、业务规划、出租率提升、资源整合、租金管理与租赁管理等方面稳步推进
，并在品类拓展方面持续突破创新。
1.核心品类深度运营，样板工程成效显著
高端电器（MEGA-E）战略全速推进：报告期内，电器馆经营面积达140.5万平方米，可租面积占比提升
至10.1%。公司通过“项目组机制”打造样板商场，成功固化潮电荟、影音汇、厨房空间等六大场景，形成
标准化产品矩阵。其中，上海一号店MEGA-E旗舰店重装开业，面积翻倍至3万平方米，品牌数增至100个；潮
电荟模块实现全国铺开41家，成为生活电器品类的增长极。
新零售家具异军突起：公司抢占线上品牌线下落地的首选渠道红利，新零售家具品类面积同比增长51.5
%，达18.4万平方米，成为增速最快的二级品类。通过举办全国巡回推介会及上海家博会首创“新零售专区
”，公司吸引了源氏木语、出乎等20余个头部品牌入驻，并已在全国遴选43家商场进行样板复制。
M+高端家装设计中心前置获客：公司以设计为引擎驱动关联销售。截至报告期末，设计中心总面积达70
.8万平方米。通过小程序矩阵数字化赋能，汇聚逾6300位专业设计师，全年开展500余场IP活动增强粘性，
最终撬动带单销售额超过1.5亿元，有效实现了“设计引流+商场转化”的闭环。
2.“人车家”生态跨界融合，新兴业态多点开花
汽车业态倍速增长：公司深化“品牌集群+场景联动”模式，汽车经营面积实现翻倍增长，从16万平方
米增至32万平方米，覆盖全国46座城市。公司与超30家车企及平台深度合作，成功将中高端家庭客群转化为
汽车消费流量，打造出重庆欧陆汽车港等多个行业标杆项目，完善了“人车家”消费闭环。
餐饮配套业态全面覆盖：公司致力于提升商场生活化功能，全国餐饮业态面积达9.2万平方米，自营商
场餐饮覆盖率提升至96%。通过与星巴克、德克士等连锁品牌的战略合作，并积极引入Tims、库迪等新兴流
量品牌，显著优化了消费者的到店体验与留存时长。
创新品类前瞻布局：公司积极挖掘市场空白，成功打造上海“山丘-美凯龙银发生活美学馆”，抢占康
养家居新赛道。同时，金属定制等细分垂直品类在全国范围实现稳步拓展。
（二）加强商户和用户运营管理、数智驱动与服务生态协同增效
报告期内，公司营运管理体系紧密围绕“提升用户价值”与“赋能商户经营”双核驱动，通过数字化工
具迭代、国家政策深度衔接及全链路服务体系构建，全面提升场域经营质效。
1.数字化会员运营实现跨越式增长
公司完成官方小程序功能的全面重构，集在线客服、智能客服及设计师端等功能于一体，显著增强了用
户触达与转化能力。截至报告期末，小程序覆盖商场达225家，平台PV(页面浏览量)达2366万，同比大幅增
长161%，UV(独立访客)增长94%至280万。数字化运营直接赋能业绩增长，注册会员消费人数占统一收银总人
数的39.8%；会员贡献消费金额达100亿元，占统一收银总额的47.7%，占比同比提升84%。
2.精准衔接国家“以旧换新”政策，释放消费动能
公司率先响应国家政策，通过政企双补、全员直播及全国联动，打造了行业领先的“焕新”声量。2025
年，全国商场累计实现国补销售订单102.9万单，累计销售金额达99.1亿元，其中政府补贴投入16.0亿元。
以旧换新政策均衡拉动了全品类增长，其中电器类销售占比38.7%，建材类占比33.8%，家具类占比27.5%，
有效提振了场内商户的经营信心。
3.构建全生命周期服务生态，重塑品牌口碑
公司坚持“顾客第一”导向，通过完善服务链条提升差异化竞争力，拓展家电延保、维保、回收及3C维
修等增值服务。公司开发延保产品49款，结合3C数码产品服务刚需、大众化、粘性强等特性，拓展上线手机
维修等377款产品，建设回收服务能力，统一回收标准和服务体系，将回收服务融入家居卖场场景之中，新
增小家电回收、清洁电器回收、智能数码回收三大类共30项回收服务产品。服务中心模式落地，全国首家美
凯龙服务中心于上海全球家居1号店正式揭牌运营，涵盖维修清洗、收银承诺、水饮休闲等功能专区，实现
了由单纯购物空间向品质生活服务平台的转型。报告期内，公司实施全流程服务质量管控，整体订单好评率
98.90%，综合服务满意度95.81%。
4.营运专业能力与风险管控体系持续强化
人才素质提升方面，通过“用户运营全能班”及龙E学《运营宝典》，实现营运条线人才盘点与专业技
能的精准赋能；风控与质量标准方面，组织全国逾3万个在营品牌完成风险评级；坚持常态化环保质量抽检
，全年实现重大绿色环保质量零事故，环保质量检测整体合格率达98.9%。
（三）强化品牌势能，深耕全域流量与数字化营销
报告期内，公司市场品牌工作聚焦“品牌向上、流量向下”，通过重大事件营销提升公众认知，依托数
字化工具深度赋能一线，实现了品牌声量与销售转化的协同增长。
1.重大事件与顶流资源赋能，品牌势能显著提升
借势顶级赛事，总冠名2025年钻石联赛红星美凯龙厦门站，通过国际级赛事联动实现媒体传播价值达14
.17亿元。落地多场顶流代言人活动，全网话题阅读量突破20亿，0成本斩获热搜31个，成功拉动两地商场声
誉与销量双升。坚持“原创内容+AI工具”应用，全网粉丝总量突破505万，全年度发布内容210篇，稳步夯
实品牌自媒体影响力。
2.全域流量运营模式突破，驱动客资高效转化
公司实现了从单渠道向多平台矩阵的战略转型，线上流量获取能力持续增强。构建多平台流量矩阵，整
合抖音本地生活、天猫同城站、高德地图、美团点评及小程序等多平台，全年获取线上流量达6.3亿。其中
，新晋平台美团与高德贡献增量客资超7万。直播营销方面，线上营销发起“超级星主播”等IP活动，获取
客资同比增幅达96%。抖音本地生活业务表现亮眼，商品及权益券到店核销率超40%，同比增长95%。私域沉
淀与赋能方面，强化企业微信与设计师小程序运营，企业微信覆盖超200家商场，新增好友100万+，关联销
售额达57.6亿元。
3.跨界资源整合与品类专项传播
深化与控股股东建发股份的资源整合，联动钻石联赛、厦门马拉松等赛事开展品宣。依托建发/联发楼
盘资源，实现20城76盘深度合作，拓客1.4万+，转化金额约1.5亿元。针对“智电
2.0”与“M+高端设计中心”实施专项传播，联动吴声、秦朔等意见领袖，全网曝光量分别超过
1.6亿及2.36亿。同时，通过创新叙事赋能汽车及新零售家居业务，助力创新品类的招商与合作拓展。
4.营销创新与费效管控
2025年公司IP营销升级，315/818两大核心大促实现创新突破，315期间通过引入“脱口秀”形式聚焦核
心优势，总曝光超5000万，档期销售额同比增长33%。报告期内，费用管控提效显著，在提升品牌声量的同
时，公司通过优化授权与过程管控，实现自营商场企划基础预算同比下降30.8%，在客流获客成本上涨的背
景下，客总价同比提升37%，确保了整体费效的可控性。
（四）提速数智化转型，构建智慧家居零售新生态
报告期内，公司以“业务赋能、流程提效、模型驱动、智能应用”为核心，全面开启新五年数智化战略
规划。通过落地关键数字化应用、深化数据治理及探索人工智能场景，为公司战略执行与稳健经营提供了高
质量的科技支撑。
1.业财深度融合，驱动管理效能升级
公司聚焦核心业务链路的数字化重塑，显著提升了财务自动化与管理精度。业务流程自动化方面，快速
上线“以旧换新”全链路平台，实现政府补贴全流程自动化处理，支撑了99.1亿元换新销售额的达成。结算
与报表提效方面，交付开单收银优化项目，构建自主可控的结算体系，提升开单效率40%；上线合并报表系
统，处理时效提升超40%。流程中枢升级方面，通过“统一待办中心”集成多套系统，审批效率提升超30%；
利用低代码平台实现234次流程迭代，审批周期由5.7天大幅缩减至2.1天。
2.数据模型驱动，辅助科学经营决策
公司持续夯实数据底座，将数据资产转化为决策动力。提升数据治理标准化水平，完成“数据仓库2.0
”建设，统一约200个原子指标，数据开发效率提升50%。上线“经营一览表”，覆盖6大主题域及300余项指
标，实现总部到区域的口径统一与灵活下钻分析。提升风险评估精准化水平，迭代商户评估模型，每年为14
万余家商户提供风险评级，有效夯实经营质量并预警经营风险。
3.AI场景化探索，赋能一线业务增长
公司积极试点人工智能技术，提升用户体验与产研效率。企业级AI平台方面，建设统一的AI服务平台，
将智能应用交付效率提升50%；通过业绩档案AI助手，提升公司优秀案例的学习与推广效率，帮助省营发快
速沉淀业务经验，赋能一线团队提升经营质量；实现智能服务闭环，打造小程序AI客服，实现秒级响应与精
准问答，沉淀高意向客资赋能营销；在一盘货商城中，通过AI智能推荐跨商户套餐，优化用户选配体验；提
升产研能效，引入智能代码助手，提升开发效率超30%，显著加速研发体系的智能化升级。
4.筑牢安全底座，确保稳健运营
公司持续强化数字化基础设施的稳定性与安全性。报告期内，完成集团首次攻防演习实战，成功拦截外
部攻击超5亿次；通过架构优化与云资源治理，在保障系统可用性达99.9%以上的同时，有效节约了运营成本
。
四、报告期内核心竞争力分析
2025年，面对行业从“增量驱动”向“存量驱动”的深度转型，公司依托强大的品牌护城河、独有的物
理网络优势以及与大股东建发股份的深度协同，进一步巩固并提升了在大家居零售领域的领导地位。
（一）卓越的品牌影响力与深厚的行业资源壁垒
公司经营的“红星美凯龙”品牌已成为国内家居装饰及家具行业的代名词。依托数十年的深耕，公司构
建了极高的准入门槛。资源号召力方面，公司积淀了深厚的家居、建材、电器行业资源，品牌库拥有超4100
0个品牌。2025年，公司利用品牌优势深度响应国家“以旧换新”政策，成为政府补贴发放与品类换新的首
选线下平台。IP化文化运营方面，通过“爱家日”、“M+设计大赛”、“超级星主播”等成熟IP，将单纯的
购物场景转化为家文化与美学文化的体验中心，增强了消费者的情感粘性与品牌忠诚度。
（二）“自营+委管”双轮驱动，核心资产构建强大护城河
公司拥有行业内稀缺的优质物业资源，形成了难以复制的线下渠道网络。
重资产构筑底座：公司在全国主要城市落地64座自持家居商场，多位于一、二线城市核心地段。自持物
业不仅规避了租金成本波动风险，更为公司提供了稳健的现金流和强有力的议价能力。
通过成熟的委管及特许经营模式，利用标准化招商与管理体系，实现在三线及以下下沉市场的低投入布
局，保持了全国范围内的网络覆盖广度。
（三）品类业态持续进化，“人车家”全生态协同效应显现
公司不断打破传统卖场边界，通过业态融合创造新流量。深度优化智能电器生活馆，借力2025年家电换
新红利，强化了在高净值人群中的渗透力，打造高端电器第一渠道；大力推进M+高端设计中心，将消费触角
前伸至设计环节，通过“设计带动材料销售”的逻辑，提升了商场内十大主题馆的关联销售率；探索“人车
家”生态：深化与新能源汽车头部品牌的合作，引入汽车改造、充换电等高频业态，将家居卖场升级为综合
性大家居生活场域。
（四）数字化新零售领先地位与全域获客能力
公司信息化起步早、建设程度高，2025年数字化赋能进一步下沉至经销商端。目前公司实现了从单渠道
向多平台矩阵的战略转型，线上流量获取能力持续增强。构建多平台流量矩阵，整合抖音本地生活、天猫同
城站、高德地图、美团点评及小程序等多平台，实现“线上留资、线下核销”的高效转化。通过“金牌导购
”与“超级星主播”项目，孵化了一批专业化的家居达人，实现商场常态化直播，大幅提升了非节假日的场
域活跃度。
（五）股东结构持续优化，建发协同释放深度红利
自引入新股东建发股份、联发集团以来，公司的治理结构与业务协同迎来质变。供应链协同方面，依托
建发股份在全球供应链运营领域的领先优势，公司在集采、拓展家电、新能源汽车业务等方面获得赋能。地
产业务联动方面，公司与建发房产、联发集团深度对接，探索“交房即装修”的精装房配套及社区服务新模
式，直接锁定上游流量，大幅降低获客成本。
（六）专业化的管理体系与远见卓识的团队
公司拥有具备深厚行业背景且稳定的管理团队，拥有从商场开发、招商策划到运营管理的全流程专业能
力。标准化的SOP（标准作业程序）确保了全国数百家商场在服务质量、绿色环保品质及售后维保上保持高
度一致，有效提升了品牌溢价。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1.消费需求重构：从“置业刚需”向“生活品质改善”转型
随着房地产市场进入存量时代，家居行业增长动能发生根本性转换。未来，基于存量房产的翻新改造、
局部更新（如厨卫焕新、适老化改造）将取代新房配套，成为市场的核心增量。消费者的决策逻辑正从单纯
的“买产品”向“买场景、买服务”转变，对空间利用率、功能集成度及居住健康的要求达到新高度，推动
家居行业从单纯的商品流通向“空间解决方案”转型。
2.政策长效化影响：绿色、智能、健康成为准入标准
2025年大规模消费品“以旧换新”政策的实施，不仅在短期内刺激了消费，更在深层次重塑了行业标准
。未来，低碳环
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