经营分析☆ ◇601888 中国中免 更新日期：2026-09-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
以免税为主的旅游零售业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(产品) 217.28亿 78.57 80.15亿 85.49 36.89
有税商品销售(产品) 51.22亿 18.52 7.71亿 8.22 15.05
其他收入(产品) 5.46亿 1.98 3.55亿 3.79 65.05
其他(补充)(产品) 2.59亿 0.94 2.35亿 2.50 90.46
─────────────────────────────────────────────────
海南地区(地区) 185.54亿 67.09 42.24亿 45.05 22.77
其他地区(地区) 67.89亿 24.55 44.65亿 47.62 65.77
上海地区(地区) 20.53亿 7.42 4.52亿 4.82 22.00
其他(补充)(地区) 2.59亿 0.94 2.35亿 2.50 90.46
─────────────────────────────────────────────────
商品销售业务(业务) 273.63亿 98.94 --- --- ---
商业综合体投资开发业务(业务) 9.52亿 3.44 --- --- ---
分部间抵销(业务) -6.60亿 -2.39 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
商品销售业(行业) 525.53亿 97.88 167.73亿 95.38 31.92
其他业务(行业) 11.41亿 2.12 8.12亿 4.62 71.16
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(产品) 391.65亿 72.94 144.79亿 82.34 36.97
有税商品销售(产品) 133.88亿 24.93 22.94亿 13.04 17.13
其他业务(产品) 11.41亿 2.12 8.12亿 4.62 71.16
─────────────────────────────────────────────────
海南地区(地区) 285.37亿 53.15 65.39亿 37.19 22.91
上海地区(地区) 120.10亿 22.37 31.92亿 18.15 26.58
其他(补充)(地区) 120.06亿 22.36 70.41亿 40.04 58.65
其他业务(地区) 11.41亿 2.12 8.12亿 4.62 71.16
─────────────────────────────────────────────────
商品销售业务(业务) 532.43亿 99.16 --- --- ---
商业综合体投资开发业务(业务) 18.25亿 3.40 --- --- ---
分部间抵销(业务) -13.74亿 -2.56 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(产品) 203.43亿 72.26 79.37亿 87.10 39.01
有税商品销售(产品) 71.89亿 25.54 9.43亿 10.35 13.12
其他收入(产品) 4.85亿 1.72 2.32亿 2.55 47.88
其他(补充)(产品) 1.34亿 0.48 1.11亿 --- 82.87
─────────────────────────────────────────────────
海南地区(地区) 150.31亿 53.39 30.58亿 33.56 20.35
上海地区(地区) 68.70亿 24.41 16.97亿 18.62 24.70
其他地区(地区) 61.16亿 21.72 43.57亿 47.81 71.25
其他(补充)(地区) 1.34亿 0.48 1.11亿 --- 82.87
─────────────────────────────────────────────────
商品销售业务(业务) 278.14亿 98.80 --- --- ---
商业综合体投资开发业务(业务) 10.55亿 3.75 --- --- ---
分部间抵销(业务) -7.18亿 -2.55 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
商品销售业(行业) 557.60亿 98.74 175.73亿 97.15 31.51
其他业务(行业) 7.13亿 1.26 5.16亿 2.85 72.34
─────────────────────────────────────────────────
免税商品销售(产品) 386.66亿 68.47 152.73亿 84.44 39.50
有税商品销售(产品) 170.95亿 30.27 22.99亿 12.71 13.45
其他业务(产品) 7.13亿 1.26 5.16亿 2.85 72.34
─────────────────────────────────────────────────
海南地区(地区) 288.92亿 51.16 68.57亿 37.91 23.73
上海地区(地区) 160.35亿 28.39 41.37亿 22.87 25.80
其他(补充)(地区) 108.34亿 19.18 65.79亿 36.37 60.73
其他业务(地区) 7.13亿 1.26 5.16亿 2.85 72.34
─────────────────────────────────────────────────
商品销售业务(业务) 562.23亿 99.56 --- --- ---
商业综合体投资开发业务(业务) 15.89亿 2.81 --- --- ---
分部间抵销(业务) -13.38亿 -2.37 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售3.56亿元，占营业收入的0.65%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│上海外轮供应有限公司 │ 2247.11│ 0.04│
│上海远洋运输有限公司船舶供应公司 │ 1293.19│ 0.02│
│合计 │ 35567.41│ 0.65│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购203.20亿元，占总采购额的56.09%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 2032046.24│ 56.09│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业发展情况
1.旅游行业
2026年上半年国内旅游市场总体平稳有序，节假日出游需求持续释放。根据文化和旅游部发布的国内居
民出游数据，2026年上半年，国内居民出游人次34.63亿，同比增长5.4%；国内居民出游花费3.21万亿元，
同比增长2.0%。其中，2026年清明节假期、五一假期、端午节假期，全国国内出游人次分别同比增长6.8%、
3.6%、4.4%，国内出游总花费分别同比增长6.6%、2.9%、4.0%。
2026年上半年全国出入境人次创历史新高。根据国家移民管理局的统计，2026年上半年全国移民管理机
构累计查验出入境人员3.69亿人次，同比上升10.8%；其中，内地（大陆）居民1.76亿人次、港澳台居民1.4
7亿人次、外国人4,590.6万人次，同比分别上升10.7%、8.1%、20.6%。入境外国人达2,291.4万人次，同比
增长20.4%，呈现快速增长趋势；其中免签入境外国人1,781.5万人次，占入境外国人77.7%，同比上升30.6%
。
2.海南离岛免税行业
受益于海南自由贸易港全岛封关运作以及海南离岛免税新政实施持续释放的政策红利，海南离岛免税消
费热度提升。2026年上半年，海南“文旅赛事+会展节庆+免税购物”的融合发展模式，进一步拓宽了免税市
场国内、国际客源渠道。据海口海关统计，2026年1-6月，海口海关累计监管离岛免税购物金额199.2亿元、
购物件数1,596.6万件、购物人数279.3万人次，同比分别增长18.8%、7.3%、12.6%。
3.消费市场情况
2026年上半年，在促消费政策持续发力背景下，国内消费市场总体保持平稳扩容，服务零售增势较好，
商品消费呈现消费分层和理性化特征。根据国家统计局公开数据，2026年上半年，社会消费商品和服务零售
总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，增速高于商品零售额4.2个百分点，居民消费从以商品消费
为主向商品和服务消费并重转变。2026年上半年，社会消费品零售总额同比增长1.3%。其中，升级类消费在
以旧换新、绿色智能补贴等政策带动下表现较好，限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长14.4%；品
质消费和多元消费持续向好，限额以上单位化妆品类商品零售额增长6.3%，盲盒、手办等潮流玩具零售额延
续高速增长态势；基本生活类商品增势平稳，限额以上单位粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类和日用品类商
品零售额同比分别增长7.4%、6.7%和4.4%。
根据贝恩咨询（Bain&Company）联合意大利奢侈品行业协会（Altagamma）发布的《2026年全球奢侈品
市场研究报告》春季更新，全球奢侈品消费市场逐步趋稳，体验型消费增速依然超过实体商品，2026年个人
奢侈品消费市场预计增长2%至4%。中国市场呈现谨慎复苏态势，中国奢侈品一季度线上销售额同比大幅增长
25%-35%。值得注意的是，在品类结构方面，高级成衣增速为皮具箱包的两倍，可见国内消费者的重心正从
彰显身份地位的产品，转向更侧重归属感与个人特色的自我表达型产品。
（二）主要业务及经营模式
报告期内，公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，经营品类主要包括烟酒、香化、腕表珠宝、服饰
箱包、电子产品、食品等。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。
报告期内，公司的经营模式为：线下聚焦机场、口岸、海南离岛、市内等租赁或自建物业，依托特许经
营资质与全球供应链优势，开展以免税商品销售为主的旅游零售业务，服务出入境、海南离岛等旅客。线上
通过自营电商平台及第三方平台向消费者销售完税商品，突破时空限制，满足日常消费需求。持续打通会员
体系与数据链路，稳步构建以免税牌照为根基、供应链为核心、数字化为引擎的全渠道服务生态。
二、经营情况的讨论与分析
2026年上半年，公司持续深耕旅游零售主业，围绕消费需求变化优化商品供给、拓宽线上线下经营渠道
，有序推进各项经营工作，整体业务保持稳健运行。报告期内，公司实现营业收入276.55亿元，同比下降1.
76%；实现归属于上市公司股东的净利润31.06亿元，同比增长19.49%。
（一）深耕海南，离岛免税业务持续提质
公司紧抓海南自贸港封关机遇，深化“免税+”文旅融合运营，依托首店经济丰富门店业态，联动各类
文体赛事活动吸引客流消费。持续丰富品牌阵容和特色IP场景，引入128个国内外热门品牌，落地多家海南
区域首店，并联合MINISOSPACE、三丽鸥、玩具总动员等打造特色IP主题场景；持续优化门店业态与消费场
景供给，海口国际免税城日用消费品免税店投入运营。报告期内，公司在海南离岛免税市场的优势地位进一
步稳固，经营业绩与市场份额实现双提升。
（二）渠道拓展，综合旅游零售焕新启航
公司紧抓国际客运恢复和入境消费增长机遇，持续加强重点机场、邮轮母港、海港及陆路口岸免税经营
权拓展，新中标进出境免税项目29个，项目覆盖成都天府、武汉天河、广州白云、长沙黄花、海口美兰、厦
门翔安、济南遥墙等重点机场，以及上海吴淞口、广州南沙、厦门五通、青岛港、烟台港、威海港、日照港
等水运口岸和孟定清水河、东宁、二连浩特等陆路口岸。京沪机场免税门店完成升级焕新运营，丰富3C数码
、黄金等热销品类供给，于浦东机场打造国货专属消费区域。市内门店拓展线上服务渠道，开展云仓云店、
线上预定、直播及闪送业务，丰富数字化消费场景。公司稳步拓展机场有税零售业态，借鉴成熟空港商业运
营经验落地新项目，同步推进呼和浩特机场及太原机场项目商业布局。公司有序推进综合体轻资产业务，上
海长滩、厦门海上世界等商业综合体项目均按照既定规划推进建设与招商工作。
（三）运营创新，线上业务加速发展
公司持续丰富线上营销场景，开设品牌专场、数字人直播等多元推广形式，打造“威你干杯”特色主题
营销活动，依托线下体验、直播互动、即时下单一体化链路，促进特色产品销售增长。同时打通多区域线上
平台商品互通渠道，进一步拓展线上跨境服务，完善全国线上仓储配送网络，线上履约服务效率持续改善。
（四）并购落地，国际化布局取得突破
公司完成对DFS大中华区零售业务的收购，并有序推进采购供应链、会员体系、信息系统、组织人才等
各维度整合，各门店经营平稳有序，促进海外业务规模扩大与质量提升。报告期内，香港机场乐高门店顺利
开业。公司还将持续关注海外市场拓展机会，并同步联合优质品牌，推动国潮出海，稳步推进国际化布局。
（五）优化运营，数智赋能提质增效
公司聚焦多类高潜力品类优化品牌矩阵，拓展首店与新品首发业务，持续引进国潮品牌并设立专属消费
专区，通过多渠道宣传提升国货品牌影响力。发展自有与联合品牌，结合主要客群与场景，推动与海边宽宽
、华熙生物、闻献等知名品牌的联名开发，打造差异化商品供给。加强客户运营，会员规模突破6,000万，
外籍客群消费规模持续提升。各类数字化平台落地投用，供应链管理系统实现多场景应用，AI购物助手、智
能客服等数字化工具投入日常经营，以数字化手段全面赋能门店运营、客户服务与供应链管理。成功举办20
26全球合作伙伴大会，发布“诚信经营、优质服务”上海倡议，深度参与第六届消博会，推出新春购物季、
全球悦享季等系列主题营销活动，持续提升中免品牌价值和影响力。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）品牌优势
全球领先的旅游零售运营商，兼具规模与成长性。公司作为中国免税行业代表企业，在大品牌供应商中
的知名度高，积累了较强的品牌资源。cdf品牌在国人旅游购物市场具有较高的知名度，公司在免税行业的
品牌优势持续提升。
（二）供应链优势
运营和采购能力卓越，品牌和品类优势显著。公司在长期深耕免税领域的过程中，与全球超1600个知名
品牌建立了长期稳定的合作关系，在头部品牌供应商中积累了极高的信誉度，拥有丰富的品牌资源和稳定的
产品供应能力。公司在北京、上海、大连、青岛、深圳、三亚、海口和香港设立了覆盖全国的8大海关监管
物流中心，采用先进的监控体系提升物流效率和水平，在全国范围内实现商品高效快捷配送。
（三）渠道优势
公司拥有中国最完整的免税零售渠道和最优质的市场资源。公司在境内外设立了涵盖机场、机上、边境
、外轮供应、客运站、火车站、邮轮和市内等丰富类型的免税店，已发展成为世界上免税店类型最全、单一
国家零售网点最多的免税运营商。公司在海南省开设了6家离岛免税店，其中包括全球第一大和第二大的免
税商业综合体——海口国际免税城和三亚国际免税城，在北京、上海、广州、深圳等13个主要城市开设了新
型市内免税店。
（四）企业文化优势
公司积淀形成特色鲜明的企业文化，“不怕困难、专业高效、团队合作、勇于创新”是长期发展凝练的
核心企业精神。该文化理念是公司应对市场变化、攻坚克难、转型升级的核心动力。
公司常态化推进企业文化落地宣贯，凝聚全员共识，打造具备忠诚度、荣誉感与专业素养的运营团队，
为公司高质量发展夯实软实力支撑。
（五）业务协同优势
强大的股东支持。随着控股股东中国旅游集团旅游产业链条和旅游主业实力的不断增强，公司借助中国
旅游集团平台资源，聚焦免税主业，开展资源整合，激活旅游零售业务潜能，以客源流量建立竞争优势，实
现免税业务的快速增长。
（六）人才优势
拥有经验丰富的管理层和优秀的人才队伍。公司管理层拥有多年丰富的免税运营和旅游零售经验，并已
建立了一整套符合中国免税业实际情况和国际规范的人才专项培训体制、免税店工作交流机制和人才引进制
度，能够有效地保障公司业务体系的良好运行。
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