经营分析☆ ◇601975 招商南油 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
海上原油、成品油、化工品和气体等运输。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 58.42亿 94.27 20.20亿 99.30 34.58
燃油供应业务(行业) 2.20亿 3.55 484.56万 0.24 2.20
船员租赁(行业) 1.30亿 2.10 803.09万 0.39 6.17
其他业务(行业) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
船舶管理费(行业) 105.66万 0.02 105.66万 0.05 100.00
───────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 52.24亿 84.30 18.93亿 93.07 36.25
化学品运输(产品) 4.38亿 7.08 7602.18万 3.74 17.34
燃油供应业务(产品) 2.20亿 3.55 484.56万 0.24 2.20
乙烯运输(产品) 1.80亿 2.90 5085.48万 2.50 28.30
船员租赁(产品) 1.30亿 2.10 803.09万 0.39 6.17
其他业务(产品) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
船舶管理费(产品) 105.66万 0.02 105.66万 0.05 100.00
───────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 35.12亿 56.67 11.90亿 58.51 33.90
内贸(地区) 26.81亿 43.26 8.44亿 41.47 31.48
其他业务(地区) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 29.34亿 92.96 10.50亿 99.30 35.80
燃油供应业务(行业) 1.53亿 4.86 362.51万 0.34 2.36
船员租赁(行业) 6637.93万 2.10 421.22万 0.40 6.35
其他(补充)(行业) 179.71万 0.06 --- --- ---
船舶管理费及其他(行业) 52.83万 0.02 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 26.26亿 83.21 9.84亿 93.05 37.48
化学品运输(产品) 2.23亿 7.07 4335.34万 4.10 19.44
燃油供应业务(产品) 1.53亿 4.86 362.51万 0.34 2.36
乙烯运输(产品) 8477.18万 2.69 2279.89万 2.16 26.89
船员租赁(产品) 6637.93万 2.10 421.22万 0.40 6.35
其他(补充)(产品) 179.71万 0.06 --- --- ---
船舶管理费及其他(产品) 52.83万 0.02 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 56.39亿 90.01 18.57亿 98.76 32.93
燃供供应业务(行业) 4.93亿 7.88 1235.06万 0.66 2.50
船员租赁(行业) 1.20亿 1.92 783.02万 0.42 6.52
船舶管理费(行业) 664.51万 0.11 93.88万 0.05 14.13
其他(补充)(行业) 561.16万 0.09 224.53万 0.12 40.01
───────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 50.51亿 80.62 17.08亿 90.86 33.83
燃供及化学品贸易业务(产品) 4.93亿 7.88 1235.06万 0.66 2.50
化学品运输(产品) 4.22亿 6.74 8810.06万 4.69 20.86
乙烯运输(产品) 1.66亿 2.65 6044.99万 3.21 36.47
船员租赁(产品) 1.20亿 1.92 783.02万 0.42 6.52
船舶管理费(产品) 664.51万 0.11 93.88万 0.05 14.13
其他(补充)(产品) 561.16万 0.09 224.53万 0.12 40.01
───────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 34.47亿 55.03 10.68亿 56.80 30.98
内贸(地区) 28.11亿 44.88 8.10亿 43.08 28.82
其他(补充)(地区) 561.16万 0.09 224.53万 0.12 40.01
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 22.11亿 86.70 5.74亿 98.05 25.96
燃供及化学品贸易业务(行业) 2.79亿 10.94 779.58万 1.33 2.79
船员租赁(行业) 5812.55万 2.28 279.32万 0.48 4.81
其他(补充)(行业) 154.94万 0.06 30.58万 0.05 19.74
船舶管理费及其他(行业) 50.46万 0.02 49.11万 0.08 97.33
───────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 19.22亿 75.40 5.04亿 86.12 26.22
燃供及化学品贸易业务(产品) 2.79亿 10.94 779.58万 1.33 2.79
化学品运输(产品) 2.01亿 7.90 4022.22万 6.87 19.96
乙烯运输(产品) 8668.96万 3.40 2962.17万 5.06 34.17
船员租赁(产品) 5812.55万 2.28 279.32万 0.48 4.81
其他(补充)(产品) 154.94万 0.06 30.58万 0.05 19.74
船舶管理费及其他(产品) 50.46万 0.02 49.11万 0.08 97.33
───────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售27.18亿元，占营业收入的43.86%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 271781.25│ 43.86│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购6.92亿元，占总采购额的16.62%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 69158.65│ 16.62│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
2023年，国际地缘政治格局持续动荡，给航运业的发展带来了新的变化。
（1）国际原油价格2023年，国际原油价格受经济复苏承压、美联储加息、各地区政治格局变化等因素
影响，整体呈现窄幅震荡的走势。在OPEC+延续减产和市场需求短期恢复的背景下，油价出现一波持续上涨
。全年内，WTI原油累计下跌8.46%，布伦特原油累计下跌7.56%。
（2）国际成品油运输市场2023年，国际成品油市场全年走势前高后低、震荡加剧。以MRTC7线（新加坡
-澳大利亚东海岸）为例，2023年平均TCE为26,212美元/天，2022年平均TCE为34,370美元/天。
从运输需求端看。因欧洲和中东地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变、中国和美国成品油出口的强
劲增长，总体上支撑了需求。全年全球成品油贸易量增长3.0%，全球成品油吨海里增长11%左右。
从运力供给端看。2023年新签成品油轮建造订单数量有所恢复，但订单量仅占现有船队总量比例的6.9%
，仍为历史较低水平，支撑市场高位运行。叠加EEXI、CII等环保法规实施、燃油价格走高、超15年船龄船
舶占比增加，促使船东采用低速航行，进一步增加了航行时间，降低了运力供给能力。
（3）国内成品油运输市场
2023年，随着国内经济活动逐步恢复，对能源的需求逐渐增加。国内炼油能力及成品油产量均得到提升
，叠加出口积极性走高，国内成品油供需关系逐步恢复。但由于经济复苏不及预期，及国内新能源市场的渗
透率不断提高，内贸汽、柴油需求涨幅较小，国内成品油运输需求市场缓慢恢复。
（4）国际原油运输市场
2023年，原油进口总量近5.67亿吨，同比增幅11.5%，带动国际市场整体需求上升，全年运价呈现宽幅
震荡走势。油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为1,487点，BDTI均值为1,083点，同比2022年均值1,407
点有所下降。
（5）国内原油运输市场
2023年，经济社会全面恢复常态化运行，国内成品油需求逐步恢复，支撑炼厂积极提高加工量，国内原
油水运总量稳中有增。国内原油运输参与者维持良好竞合关系，市场良性发展，内贸运价水平基本。
原油加工量增加。2023年，中国原油加工总量7.35亿吨，同比增加8.7%。2023年以来中国经济持续恢复
向好，成品油消费端快速恢复，全年成品油（汽柴煤）产量4.28亿吨，同比增加16.1%。
原油进口量增长。2023年，原油进口总量近5.69亿吨，同比增幅11.9%。四月份海关政策收紧，稀释沥
青进口量预计减少500多万吨，但燃料油进口量同比增加超过700多万吨，原油和燃料油进口量双双增加，为
国内原油运输创造了提升空间。
（6）化工品运输市场
受国内房地产等产业下行影响，2023年内贸水路运输需求低与2022年水平，区域内供应过剩，船舶需求
下降；国内化工品行业利润总额下滑，终端需求疲弱；国内运力发展呈现大型化趋势，省际运力投入有所增
加，市场平均运价下行。
（7）气体运输市场
我国目前仍然处于乙烯产能扩张期，2023年仍有较多新项目集中投产，布局更趋完整。远洋廉价乙烯货
源冲击减弱，近洋资源进口总量保持平稳，东北亚进口基本保持稳定。乙烯出口规模较小，出口对贸易带动
有限。
乙烯产能高速扩张下，预期很快将进入产能过剩阶段，乙烯产业竞争主要将表现为高附加值的下游产品
和生产工艺的路线之争。而传统能耗大污染重且规模小的落后产能将面临淘汰压力。中国乙烯市场需求及增
长率
二、报告期内公司所处行业情况
根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。
水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货
运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。
三、报告期内公司从事的业务情况
（一）主营业务
招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展
战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学
品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务、燃油供应等关联业务，努力形成“油化气协同、
内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力
，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
本报告期末，公司拥有运力68艘，共计252万载重吨。公司主要经营海上原油、成品油、化工品和气体
等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同
、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国内沿海原油、外贸原油和内
外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进江以及长江口、宁波和舟山
地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品油运输方面，公司主要从事
国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北亚、东南亚和澳洲、以及印
度中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营运区域为国内沿海港口和长
江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。
船员劳务和燃油供应业务是公司拓展的航运相关业务，主要是利用自有船员和外聘船员开展船员外派劳
务，以及从事国内成品油及船用燃料油批发经营。
（二）经营模式
1.油品、化学品和气体运输业务
公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联
营体运作（POOL）的经营模式。
（1）航次租船
航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时
机，与租家直接协商或通过经纪人进行洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合
同形式进行经营。
（2）定期租船
定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据
租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方
面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。在期租方式下，船东将船舶出租给
承租人并不涉及对船舶占有权的失去，只是向承租人提供一种租船服务。
（3）COA
COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上
货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价
格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收
益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。
（4）POOL
POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为
一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。
2.燃供业务
公司燃供业务主要为船用燃料油供应业务，是公司市场化程度较高的相关多元化业务单元。业务模式为
根据市场信息，判断市场波动趋势，分别与客户（下游）、供应商（上游）洽谈并签订销售和采购合同。目
前主要通过签订长期供油协议和即期零散销售两种模式进行销售，按定价方式分为采用锁价和市价两种模式
。
四、报告期内核心竞争力分析
一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企
业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能
够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。
二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星
旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好的调节船队运营，平衡内外贸货
源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效
防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系
，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和
贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士
运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具
备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区
域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特
种气体运输保持国内经营先发优势。
五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油是安全生产标准化一级达标企业，拥有综合素
质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、液
化气船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，
在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。公司燃供和贸易已有一定基础，具备进一步发展的
条件。
五、报告期内主要经营情况
2023年，董事会认真研究形势、科学审慎决策，充分发挥“定战略、作决策、防风险”作用，以规范治
理为基础、促进高质量发展为目标、创建世界一流为契机，通过完善合规运作、强化战略引领、实践ESG理
念、提高经营水平，实现了发展质量显著提升、安全环保持续稳定、经营效益再创新高的优异成绩。公司全
年共完成货运量4,680万吨，货运周转量910亿吨千米；实现营业收入61.97亿元，利润总额18.57亿元，归母
净利润15.57亿元。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
展望2024年：一是成品油运输市场保持乐观。受运距增加、炼能格局变化影响，外贸成品油市场有基本
面支撑，虽然短期波动剧烈，但运价中枢已明显抬升。二是原油运输市场保持稳定。内贸原油运输市场水运
量小幅增加，运价保持稳定。三是化工品运输市场探底回升。随着国内房地产、汽车等产业的复苏，将对化
工市场产生长期利好支撑，化工品市场持续回暖。
(二)公司发展战略
公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于
液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务
、燃油供应等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增
强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
(三)经营计划
货运量：4,800万吨
货运周转量：930亿吨千米
营业收入：62亿元
(四)可能面对的风险
1.经济增长乏力或衰退风险
由于全球贸易保护主义抬头，贸易摩擦不断，导致全球经济增长乏力，冲突不断，有可能导致全球经济
的萧条衰退，从而对海运行业造成较大影响。
应对措施：
（1）强炼内功，提升自身管理与竞争能力，实现降本增效。
（2）积极跟踪实时信息，针对贸易摩擦及经济制裁定期做好有效应对措施，避免在经济制裁名单之列
。
（3）灵活调度船位，充分发挥内外贸兼营的优势，抢抓市场高收益货源。
2.船队结构和升级转型风险
公司船队结构不合理，各主要船队船龄老化。市场竞争力下降，客户满意度和接受程度降低，公司现有
业务和转型升级面临的战略风险增大。
应对措施：
（1）加快现有船队运力的优化和更新，提高船队竞争力。
（2）积极跟踪新业务市场趋势和机遇，寻找合适切入点。
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