经营分析☆ ◇601975 招商南油 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
海上原油、成品油、化工品和气体等运输。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 58.42亿 94.27 20.20亿 99.30 34.58
燃油供应业务(行业) 2.20亿 3.55 484.56万 0.24 2.20
船员租赁(行业) 1.30亿 2.10 803.09万 0.39 6.17
其他业务(行业) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
船舶管理费(行业) 105.66万 0.02 105.66万 0.05 100.00
─────────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 52.24亿 84.30 18.93亿 93.07 36.25
化学品运输(产品) 4.38亿 7.08 7602.18万 3.74 17.34
燃油供应业务(产品) 2.20亿 3.55 484.56万 0.24 2.20
乙烯运输(产品) 1.80亿 2.90 5085.48万 2.50 28.30
船员租赁(产品) 1.30亿 2.10 803.09万 0.39 6.17
其他业务(产品) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
船舶管理费(产品) 105.66万 0.02 105.66万 0.05 100.00
─────────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 35.12亿 56.67 11.90亿 58.51 33.90
内贸(地区) 26.81亿 43.26 8.44亿 41.47 31.48
其他业务(地区) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 29.34亿 92.96 10.50亿 99.26 35.80
燃油供应业务(行业) 1.53亿 4.86 362.51万 0.34 2.36
船员租赁(行业) 6637.93万 2.10 421.22万 0.40 6.35
其他(补充)(行业) 179.71万 0.06 --- --- ---
船舶管理费及其他(行业) 52.83万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 26.26亿 83.21 9.84亿 93.01 37.48
化学品运输(产品) 2.23亿 7.07 4335.34万 4.10 19.44
燃油供应业务(产品) 1.53亿 4.86 362.51万 0.34 2.36
乙烯运输(产品) 8477.18万 2.69 2279.89万 2.15 26.89
船员租赁(产品) 6637.93万 2.10 421.22万 0.40 6.35
其他(补充)(产品) 179.71万 0.06 --- --- ---
船舶管理费及其他(产品) 52.83万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 56.39亿 90.01 18.57亿 98.88 32.93
燃供供应业务(行业) 4.93亿 7.88 1235.06万 0.66 2.50
船员租赁(行业) 1.20亿 1.92 783.02万 0.42 6.52
船舶管理费(行业) 664.51万 0.11 93.88万 0.05 14.13
其他(补充)(行业) 561.16万 0.09 224.53万 --- 40.01
─────────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 50.51亿 80.62 17.08亿 90.97 33.83
燃供及化学品贸易业务(产品) 4.93亿 7.88 1235.06万 0.66 2.50
化学品运输(产品) 4.22亿 6.74 8810.06万 4.69 20.86
乙烯运输(产品) 1.66亿 2.65 6044.99万 3.22 36.47
船员租赁(产品) 1.20亿 1.92 783.02万 0.42 6.52
船舶管理费(产品) 664.51万 0.11 93.88万 0.05 14.13
其他(补充)(产品) 561.16万 0.09 224.53万 --- 40.01
─────────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 34.47亿 55.03 10.68亿 56.80 30.98
内贸(地区) 28.11亿 44.88 8.10亿 43.08 28.82
其他(补充)(地区) 561.16万 0.09 224.53万 0.12 40.01
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截止日期:2022-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 22.11亿 86.70 5.74亿 98.05 25.96
燃供及化学品贸易业务(行业) 2.79亿 10.94 779.58万 1.33 2.79
船员租赁(行业) 5812.55万 2.28 279.32万 0.48 4.81
其他(补充)(行业) 154.94万 0.06 30.58万 0.05 19.74
船舶管理费及其他(行业) 50.46万 0.02 49.11万 0.08 97.33
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油品运输(产品) 19.22亿 75.40 5.04亿 86.12 26.22
燃供及化学品贸易业务(产品) 2.79亿 10.94 779.58万 1.33 2.79
化学品运输(产品) 2.01亿 7.90 4022.22万 6.87 19.96
乙烯运输(产品) 8668.96万 3.40 2962.17万 5.06 34.17
船员租赁(产品) 5812.55万 2.28 279.32万 0.48 4.81
其他(补充)(产品) 154.94万 0.06 30.58万 0.05 19.74
船舶管理费及其他(产品) 50.46万 0.02 49.11万 0.08 97.33
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售27.18亿元，占营业收入的43.86%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 271781.25│ 43.86│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购6.92亿元，占总采购额的16.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 69158.65│ 16.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）主营业务
招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展
战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学
品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营
、江海洋直达、差异化发展”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为
全球领先的中小船型液货运输服务商。
本报告期末，公司运营船舶74艘（含外部入POOL船舶10艘），共281.3万载重吨。公司主要经营海上原
油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作
、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国
内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进
江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品
油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北
亚、东南亚和澳洲、以及印度中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要营
运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等。
船员劳务是公司拓展的航运相关业务，主要是利用自有船员和外聘船员开展船员外派劳务。
（二）经营模式
公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联
营体运作（POOL）的经营模式。
（1）航次租船
航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时
机，与租家直接协商或通过经纪人进行洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合
同形式进行经营。
（2）定期租船
定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据
租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。
在此期间船长在经营方面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。
在期租方式下，船东将船舶出租给承租人并不涉及对船舶占有权的失去，只是向承租人提供一种租船服
务。
（3）COA
COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上
货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价
格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收
益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。
（4）POOL
POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为
一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。
二、报告期内核心竞争力分析
一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企
业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能
够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。
二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星
旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好的调节船队运营，平衡内外贸货
源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效
防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系
，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。
与其他国际大油公司和贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊士
运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具
备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋区
域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯特
种气体运输保持国内经营先发优势。
五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油是安全生产标准化一级达标企业，拥有综合素
质高、数量充足的船舶管理专业人员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、液
化气船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，
在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务条件优异。公司燃供和贸易已有一定基础，具备进一步发展的
条件。
三、经营情况的讨论与分析
2024年上半年，世界经济形势总体表现为复苏与分化并存。
（一）国际原油价格
上半年，国际原油价格整体呈现前高后低宽幅震荡的变化趋势。以布伦特原油期货为例，受国际地缘政
治不稳定性及OPEC+减产立场坚定的因素影响，布伦特从75.89美元/桶涨至91.17美元/桶，随着地缘政治略
有缓和及全球经济低迷，油价又跌回80美元/桶附近。上半年布伦特原油期货均价为83.42美元/桶，较去年
同期上涨4.36%.
（二）国际成品油运输市场
上半年，受地缘政治等因素影响，成品油轮贸易格局改变，流向复杂多样，成品油轮利用率增长，有效
运力紧平衡导致国际成品油市场运价震荡加剧。成品油运输指数（BCTI）年内最高点为1411点，最低点为74
1点，均值为996点，较去年同期均值828点上涨20.28%。
从细分市场区域看。西部市场高位有所回落，波动剧烈，东部市场运价从1月底上涨后一直在高位运行
，二季度传统淡季却不淡，整体东部市场收益高于西部市场，东西部市场指数比去年同期分别上涨了20%和1
6%。以MRTC7线（新加坡-澳大利亚东海岸）为例，2024年上半年市场平均TCE为37732美元/天，较去年同期
平均TCE28627美元/天上涨31.81%。
从运输需求端看。预计2024年全球炼能将增长3.2%，成品油海运贸易量将增长1.8%；由于受红海危机持
续影响，通行苏伊士运河的货量下降了65%，同时绕行好望角的货量接近往年的3倍，平均航行里程的增长使
得全球成品油吨海里数增长约7%。
从运力供给端看。根据克拉克森统计，截至2024年6月末，全球现有MR船舶1760艘，船舶订单242艘，订
单占比13.8%。其中，预计2024年还将交付27艘，新船交付量有限。
（三）国内成品油运输市场
2024年上半年，国际油价先涨后跌，炼油成本增长对产品价格形成支撑，但供需基本面驱动下价格多数
回落，中国炼油行业综合利润持续亏损。国内装置投建速度放缓，上半年装置生产数据乐观，但作为大检之
年，二季度开工负荷率持续下滑。成品油综合产量同比下滑，实际消费未达预期，导致国内成品油运输需求
亦提振缓慢。
（四）国际原油运输市场
根据国家海关总署数据，今年上半年中国进口原油27550万吨，同比小幅下降2.4%，上半年进口整体表
现相对稳健。原油运输指数（BDTI）年内最高点为1552点，最低点为1088点，均值为1229点，较去年同期均
值1284点下降4.28%。我司经营主要涉足的东南亚/东北亚外贸市场整体稳定，MR燃料油市场的运价保持坚挺
，收益高于内贸市场。
（五）国内原油运输市场
根据金联创数据统计显示，1-6月份国内主营炼厂开工率82.78%，中国地炼开工率均值66.2%，同比下滑
2.65%。上半年，国内原油水运总量4406.7万吨，同比减少619万吨。国内原油运输参与者维持良好竞合关系
，市场整体运输格局基本稳定，保持良性发展态势，内贸运价基本稳定。
（六）化工品运输市场
上半年，国内化工品市场现货供应压力不大，但国内化工品行业总体需求持续低迷，接货能力偏弱，导
致内贸运价同比下滑。同时，受国内产能扩张影响，进口需求逐步减少，外贸出口需求逐步增加，市场兼营
运力运营重心逐步外移，外贸运价均价好于内贸市场。
（七）气体运输市场
乙烯产能持续扩张。2024-2025年将有约1880万吨的新乙烯产能集中投放，其中大部分为传统蒸汽裂解
项目。远洋廉价乙烯货源受地缘政治影响不够稳定，近洋资源进口总量保持平稳，以韩国为最大来源地，东
北亚进口数量和格局基本保持稳定，全年进口量约在195-215万吨左右。
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