经营分析☆ ◇601975 招商南油 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
内外贸油品、化学品、气体运输业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 56.44亿 96.99 16.65亿 99.12 29.50
船员租赁(行业) 1.66亿 2.85 969.09万 0.58 5.85
其他业务(行业) 608.57万 0.10 173.33万 0.10 28.48
船舶管理费(行业) 347.13万 0.06 338.14万 0.20 97.41
─────────────────────────────────────────────────
成品油运输(产品) 30.50亿 52.40 8.29亿 49.32 27.17
原油运输(产品) 20.15亿 34.63 7.31亿 43.49 36.25
化学品运输(产品) 3.93亿 6.76 5022.72万 2.99 12.78
乙烯运输(产品) 1.86亿 3.20 5575.91万 3.32 29.98
船员租赁(产品) 1.66亿 2.85 969.09万 0.58 5.85
其他业务(产品) 608.57万 0.10 173.33万 0.10 28.48
船舶管理费(产品) 347.13万 0.06 338.14万 0.20 97.41
─────────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 34.08亿 58.56 9.06亿 53.91 26.58
内贸(地区) 24.06亿 41.34 7.72亿 45.98 32.11
其他业务(地区) 608.57万 0.10 173.33万 0.10 28.48
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 62.82亿 97.01 20.86亿 99.07 33.20
船员租赁(行业) 1.48亿 2.28 856.10万 0.41 5.79
其他业务(行业) 4334.71万 0.67 853.53万 0.41 19.69
船舶管理费(行业) 253.60万 0.04 252.94万 0.12 99.74
─────────────────────────────────────────────────
成品油运输(产品) 37.51亿 57.92 12.30亿 58.43 32.80
原油运(产品) 18.66亿 28.82 7.04亿 33.44 37.73
化学品运输(产品) 4.66亿 7.20 8715.99万 4.14 18.69
乙烯运输(产品) 1.99亿 3.07 6432.99万 3.06 32.38
船员租赁(产品) 1.48亿 2.28 856.10万 0.41 5.79
其他业务(产品) 4334.71万 0.67 853.53万 0.41 19.69
船舶管理费及其他(产品) 253.60万 0.04 252.94万 0.12 99.74
─────────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 41.52亿 64.12 14.16亿 67.27 34.11
内贸(地区) 22.80亿 35.21 6.81亿 32.33 29.85
其他业务(地区) 4334.71万 0.67 853.53万 0.41 19.69
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 58.42亿 94.27 20.20亿 99.30 34.58
燃油供应业务(行业) 2.20亿 3.55 484.56万 0.24 2.20
船员租赁(行业) 1.30亿 2.10 803.09万 0.39 6.17
其他业务(行业) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
船舶管理费(行业) 105.66万 0.02 105.66万 0.05 100.00
─────────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 52.24亿 84.30 18.93亿 93.07 36.25
化学品运输(产品) 4.38亿 7.08 7602.18万 3.74 17.34
燃油供应业务(产品) 2.20亿 3.55 484.56万 0.24 2.20
乙烯运输(产品) 1.80亿 2.90 5085.48万 2.50 28.30
船员租赁(产品) 1.30亿 2.10 803.09万 0.39 6.17
其他业务(产品) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
船舶管理费(产品) 105.66万 0.02 105.66万 0.05 100.00
─────────────────────────────────────────────────
外贸(地区) 35.12亿 56.67 11.90亿 58.51 33.90
内贸(地区) 26.81亿 43.26 8.44亿 41.47 31.48
其他业务(地区) 377.63万 0.06 28.46万 0.01 7.54
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
运输业(行业) 29.34亿 92.96 10.50亿 99.26 35.80
燃油供应业务(行业) 1.53亿 4.86 362.51万 0.34 2.36
船员租赁(行业) 6637.93万 2.10 421.22万 0.40 6.35
其他(补充)(行业) 179.71万 0.06 --- --- ---
船舶管理费及其他(行业) 52.83万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
油品运输(产品) 26.26亿 83.21 9.84亿 93.01 37.48
化学品运输(产品) 2.23亿 7.07 4335.34万 4.10 19.44
燃油供应业务(产品) 1.53亿 4.86 362.51万 0.34 2.36
乙烯运输(产品) 8477.18万 2.69 2279.89万 2.15 26.89
船员租赁(产品) 6637.93万 2.10 421.22万 0.40 6.35
其他(补充)(产品) 179.71万 0.06 --- --- ---
船舶管理费及其他(产品) 52.83万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售31.91亿元，占营业收入的54.83%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│INTERNATIONAL SHIPPING PET.LTD. │ 36981.15│ 6.35│
│中国石油天然气集团有限公司 │ 22151.11│ 3.81│
│合计 │ 319077.45│ 54.83│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购10.51亿元，占总采购额的25.39%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│国银金融租赁股份有限公司 │ 10706.45│ 2.59│
│合计 │ 105085.30│ 25.39│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
根据证监会行业分类标准，公司所属行业为交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业。
水上运输业按照运送货物的不同又可以细分为干货运输、液货运输和集装箱运输：干货运输包括件杂货
运输和散货运输等，液货运输包括原油运输、成品油运输、液化气运输、化学品运输和沥青运输等。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）主营业务
招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展
战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学
品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营
、江海洋直达”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中
小船型液货运输服务商。
本报告期末，公司运营船舶75艘（含外部入POOL船舶12艘），共289.2万载重吨。公司主要经营海上原
油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作
、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。原油运输方面，公司主要从事国
内沿海原油、外贸原油和内外贸燃料油运输。其中，国内沿海原油和燃料油运输主要包括渤海湾地区、海进
江以及长江口、宁波和舟山地区等区域；外贸原油和燃料油运输主要包括东南亚、东北亚和澳洲航线。成品
油运输方面，公司主要从事国际和国内沿海成品油运输，国际成品油主要运营区域在苏伊士以东，包括东北
亚、东南亚、澳洲，以及印度、中东和东非南非等区域，少量涉足美国、欧陆等区域；国内沿海成品油主要
营运区域为国内沿海港口和长江下游干线段。化学品及气体运输经营区域为国内沿海、远东和东南亚航线等
。船员劳务是公司拓展的航运相关业务。
（二）经营模式
公司主要从事内外贸油品、化学品和气体运输业务。主要采取航次租船、定期租船、COA及参与市场联
营体运作（POOL）的经营模式。
1.航次租船
航次租船（程租）是指根据船舶前一航次即将空放的时间和地点，综合考虑市场形势，选择最恰当的时
机，与租家直接协商或通过经纪人以洽谈形式，在现货市场上按照效益最大化的原则，以签订航次租船合同
形式进行经营。
2.定期租船
定期租船（期租）是指船东把船舶租予承租人在一定期限（如一年）内使用。在租约期内，承租人根据
租约规定的允许航行区域自行营运，如安排揽货、订立租约、挂港、货载及调度等。在此期间船长在经营方
面服从承租人的命令，租金则以每天或每载重吨为单位按固定期限支付。在期租方式下，船东将船舶出租给
承租人并不涉及对船舶占有权的丧失，只是向承租人提供一种租船服务。
3.COA
COA合同即包运合同，是承运人在约定期间内分批将约定数量货物从约定装货港运至约定目的港的海上
货物运输合同。该模式有利于保证船东货源的稳定，也有利于保证货主长期运输需求的稳定，同时在市场价
格波动剧烈的情况下可以避免经营收益的大幅波动。与单航次租船相比可以获取稳定的货源和相对固定的收
益；与定期租船相比，参照现货市场定价，保留双方获取市场化收益的机会。
4.POOL
POOL是一种船东的联合组织，由数家船东将同类型船舶组建在一起，进行统一管理。POOL在市场上作为
一个整体，进行洽谈承租、期租、包运合同等业务，按照事先约定的协议统一收取运费，分配经营利润。
三、经营情况讨论与分析
2025年，地缘政治冲突、OPEC+石油政策调整、美国关税政策、IMO净零框架延期表决等因素相互交织，
给航运业带来了诸多不确定性。
（一）国际原油价格
2025年，全球原油市场呈现供过于求、价格承压、地缘政治影响显著的特点，国际原油价格呈现震荡下
行趋势。WTI原油全年油价的运行区间为55.27-80.04美元/桶，Brent原油全年油价的运行区间为58.92-82.0
3美元/桶，WTI、Brent原油期货收盘价年度均值分别为64.80美元/桶和68.19美元/桶，较2024年分别同比下
降14.46%和14.62%。
（二）国际成品油运输市场
2025年，国际成品油运输市场呈现“区域分化、波动频繁”的显著特征，尽管运价较2022-2024年高位
有所回落，但整体仍保持稳健态势，且西部市场降幅显著小于东部市场。2025年大西洋一揽子平均收益26,7
53美元/天（同比下降13%），亚太一揽子平均收益22,790美元/天（同比下降24%），东西部市场收益明显分
化。
1.需求端方面，增长放缓与贸易流重塑。
从市场基本面来看，全球石油需求增长节奏放缓，OPEC+持续推进增产政策，对国际原油价格形成阶段
性扰动；欧洲地区炼厂逐步退出产能，转而加大从中东、美湾等地区的采购力度，推动区域贸易流向调整。
值得注意的是，市场基本面的影响力度显著弱于地缘政治、国际制裁及贸易冲突等外部因素：美国对多国关
税政策的摇摆不定、欧美对船舶制裁的持续升级，以及红海、霍尔木兹海峡等关键航道的紧张局势，多次引
发运价短期剧烈波动，并推高市场风险溢价。2025年四季度，国际原油运输市场大幅走高，带动部分成品油
轮运力转向原油运输领域，有效支撑成品油轮市场收益上行。
2.供给端方面，交付集中与订单高企
全球新船交付量进入高峰期，市场供需格局逐步迈向新的均衡状态。根据克拉克森网站统计，2025年底
全球成品油船队MR存量共1,838艘，订单量269艘，订单占比14.6%；LR1共380艘，订单量68艘，订单占比17.
9%；LR2共509艘，新交付54艘，订单量168艘，订单占比33.0%。
（三）国内成品油运输市场
2025年，国内成品油供需格局呈现结构性调整。供应端来看，参考隆众资讯数据，2025年国内炼厂常减
压产能利用率为71.06%，同比跌0.06个百分点；其中主营79.22%，同比涨1.24个百分点，独立炼厂59.21%，
同比跌1.37个百分点。原油加工量和汽、柴油产量均同比下降，航煤产量增长超5%。需求端来看，中国成品
油消费呈现“汽降柴减煤增”的格局，具体来看，汽油需求因电动汽车加速替代而持续下滑；柴油消费受房
地产与基建行业调整、LNG重卡替代等因素影响，收缩更为显著。
（四）国际原油运输市场
2025年，中国原油进口总量为5.78亿吨，同比增长4.4%，创历史新高。国际原油运价呈现震荡上行走势
。油轮原油运价指数（BDTI）年内最高点为1,468点，BDTI均值为1,068点，较2024年均值1,094点略有下跌
。
（五）国内原油运输市场
2025年，国内原油运输区域市场有增有减，整体需求保持高位。随着国内沿海大型码头的投用，AFRAMA
X船型直达增多，沿海市场运输需求减少；四季度，因相关码头被制裁致使管道输送能力下降，中石化沿江
炼厂原油水运需求增加，海进江市场形成增量。
（六）化工品运输市场
2025年，化工品运输市场整体步入弱增长阶段，内外贸市场运价呈下行通道。从上游货源端看，全球化
工产能重心持续东移，国内产业处于扩张后的调整平衡期，一方面炼化一体化加速结构出清、“减油增化”
刺激出口，同时战略性新兴产业相关的化学品需求强劲增长，为运输市场带来结构性增量；但另一方面，基
础化工领域产能过剩，整体需求增长不及预期。在此背景下，运力结构加速迭代分化，大型化、节能化运力
凭借成本优势展现出更强的市场竞争力，而聚焦高端化、精细化的差异化赛道正成为部分企业构建核心优势
的重要方向。
（七）气体运输市场
2025年，以纺织服装、塑料制品、轮胎为代表的终端行业出口实物量保持强劲增长，化工产业链下游需
求的持续旺盛，带动中国乙烯进口量同比增加，达到282万吨，创下历史新高，叠加上下游投产节奏错位、
部分海外石化装置退出让渡市场空间，共同推高了乙烯进口需求，也直接带动了乙烯海运市场的热度攀升。
四、报告期内核心竞争力分析
一是油化气综合运输解决方案能力突出。招商南油是国内领先的拥有国际国内油化气运输资质的水运企
业。公司拥有国际、国内沿海、长江中下游及支流原油、成品油、化工品、气体等全产品运输服务资质，能
够为石化客户提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案。
二是内外贸兼营优势明显。招商南油船舶不仅具有国内原油、成品油、化工品和气体运输资质，且五星
旗船舶还具有内外贸兼营的资质。内外贸兼营，一方面可利用自身优势更好地调节船队运营，平衡内外贸货
源的不均衡，减少船舶等待时间，提高船舶运行效率，从而提高船舶收益；另一方面通过内外贸兼营，有效
防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。
三是大客户优质资源得到保障。招商南油重视大客户战略的执行，与大石油公司建立了良好的合作关系
，已与美孚、中石油、中石化等公司签订了长期优质COA合同，具有优质货源保障。与其他国际大油公司和
贸易商等优质客户建立长期稳定合作关系。
四是市场地位及品牌突出。目前招商南油在细分市场的市场地位和品牌优势明显，MR船队在国内及苏伊
士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场
具备良好的品牌声誉。作为最大的MR内贸成品油船东，竞争优势明显。原油运输（含燃料油）在国内和近洋
区域占据重要位置，目前位列国内第二；化工品运输规模位居国内第一梯队，管船能力位列国内前列；乙烯
特种气体运输保持国内经营先发优势。
五是船舶管理、船员劳务等配套资源国内领先。招商南油拥有综合素质高、数量充足的船舶管理专业人
员，船舶管理经验丰富，资质齐全，具备良好的开展油船、化学品船、乙烯船等国内、国际船舶代管业务的
条件。公司拥有国内领先的优质规模化和专业化的船员队伍，在保障自用船员的基础上，开展船员外派劳务
条件优异。
五、报告期内主要经营情况
2025年，全球油运市场复杂多变。在董事会科学领导下，公司保持战略定力、深化专业研判、强化主动
作为、坚持稳中求进，有效抵御市场波动，经营效益在市场逆势中彰显较强韧性。全年完成货运量4,987万
吨，货运周转量1,167亿吨千米；实现营业收入58.20亿元，利润总额15.74亿元，归属于母公司所有者的净
利润13.11亿元。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
2026年，是“十五五”规划实施的开局之年。预判成品油市场“震荡调整”，原油市场“量增价稳”，
化学品市场“温和修复”，乙烯市场“相对稳定”。地缘政治风险仍是近期影响市场平稳运行的核心不确定
性因素，可能造成市场阶段性的剧烈波动。
(二)公司发展战略
公司实施“专业化、差异化、领先化”的发展战略，市场定位为全球中小船型液货运输服务商，立足于
液货运输主业，秉承并聚焦于成品油、原油、化学品、气体运输等具有相对优势的市场领域，拓展船员劳务
等关联业务，努力形成“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”的业务格局，增强公司的核心竞争力、抵
御风险和穿越周期的能力，建设成为全球领先的中小船型液货运输服务商。
(三)经营计划
货运量：4,955.4万吨
货运周转量：1,185.7亿吨千米
营业收入：56.73亿元
提示：本经营计划不构成对投资者的业绩承诺。
(四)可能面对的风险
1.地缘政治波动风险
风险研判：
（1）俄乌冲突导致美欧对俄采取一系列制裁措施，巴以及美伊军事冲突扩大化引发地缘政治持续恶化
，搅动全球航运市场，企业国际化经营和船舶航行安全面临双重挑战。美国针对俄罗斯、伊朗的能源行业制
裁，对参与从被制裁国购买、收购、销售、运输等重大交易实体实施次级制裁。
（2）随着欧美国家制裁实体与个人名单的增加，公司为确保业务合规、规避次级制裁风险，需对贸易
链条所涉各方进行穿透式核查。公司对现有经营策略及船舶营运区间进行适应性调整，导致船舶运营受限。
应对计划：
（1）基于安全考量，暂停公司船舶经霍尔木兹海峡的通行；持续监测中东周边海域运输安全局势及变
化趋势，在局势不确定的背景下，重新评估航线、船期与保险安排，加强与托运人、护航编队等的沟通，强
化船舶安保与应急预案。
（2）密切跟踪美国、英国和欧盟等国家地区发布的涉俄、涉伊制裁等动态信息，及时进行信息内部通
报，保持制裁问题的警觉性，经营单位定期组织制裁合规培训；
（3）贯彻落实公司现有制裁合规管理体系要求，通过集团高风险对象筛查系统，严格执行制裁风险排
查，在所有租船合同中引入制裁条款；
（4）对被列入OFAC的SDN清单等主体禁止开展任何合作；主动规避高风险贸易区，优先与信誉良好的国
际大型石油公司、贸易商和国有公司开展合作；
（5）加强运输业务之外的制裁风险防范工作，在新船建造、旧船处置等重大合同签订前，开展供应商
及买家的制裁风险排查，落实相关方背景调查。
2.经济增长乏力或衰退风险
风险研判：主要表现为逆全球化趋势加剧，贸易保护主义抬头，国际科技贸易竞争加大，全球经济区域
增长不平衡，重要经济体面临衰退，增长乏力，对全球海运行业造成较大冲击。
应对计划：加强船舶管理，苦练内功，增强市场竞争能力，拓展新增市场及客户；发挥内外贸兼营的优
势，灵活调度船位，在低迷市场抢抓高收益货源，提高船效。
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