经营分析☆ ◇603137 恒尚节能 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
幕墙工程(产品) 5.15亿 88.45 6548.52万 86.60 12.73
门窗工程(产品) 6535.49万 11.23 834.92万 11.04 12.78
其他业务(产品) 152.68万 0.26 152.68万 2.02 100.00
设计及咨询(产品) 27.92万 0.05 26.03万 0.34 93.24
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 5.72亿 98.41 7310.07万 96.67 12.77
其他地区(地区) 925.70万 1.59 252.08万 3.33 27.23
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建筑幕墙门窗装饰(行业) 14.79亿 99.66 2.01亿 97.52 13.55
其他业务(行业) 509.43万 0.34 509.43万 2.48 100.00
─────────────────────────────────────────────────
幕墙工程(产品) 14.10亿 94.98 1.91亿 92.90 13.55
门窗工程(产品) 6799.20万 4.58 883.28万 4.30 12.99
其他业务(产品) 509.43万 0.34 509.43万 2.48 100.00
设计及咨询(产品) 147.13万 0.10 67.39万 0.33 45.80
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 14.60亿 98.35 1.98亿 96.24 13.55
其他地区(地区) 2439.42万 1.64 771.43万 3.75 31.62
华南地区(地区) 10.12万 0.01 1.43万 0.01 14.17
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
幕墙工程(产品) 9.15亿 98.38 1.20亿 96.71 13.15
门窗工程(产品) 1192.78万 1.28 167.65万 1.35 14.06
其他业务(产品) 203.80万 0.22 203.80万 1.64 100.00
设计及咨询(产品) 108.89万 0.12 38.60万 0.31 35.44
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 9.11亿 97.95 1.20亿 96.46 13.18
其他地区(地区) 1911.37万 2.05 440.44万 3.54 23.04
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
建筑幕墙门窗装饰(行业) 21.53亿 99.68 3.12亿 97.86 14.48
其他业务(行业) 681.03万 0.32 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
幕墙工程(产品) 20.15亿 93.30 2.95亿 92.64 14.64
门窗工程(产品) 1.37亿 6.36 1645.09万 5.17 11.97
其他业务(产品) 681.03万 0.32 --- --- ---
设计及咨询(产品) 49.39万 0.02 18.37万 0.06 37.19
─────────────────────────────────────────────────
华东地区(地区) 20.67亿 95.73 2.99亿 93.93 14.47
其他地区(地区) 7716.20万 3.57 1132.19万 3.56 14.67
华中地区(地区) 763.08万 0.35 111.59万 0.35 14.62
其他业务(地区) 681.03万 0.32 --- --- ---
华南地区(地区) 59.65万 0.03 8.78万 0.03 14.71
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售11.03亿元，占营业收入的74.28%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 110274.16│ 74.28│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购3.31亿元，占总采购额的40.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 33110.00│ 40.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）行业情况
公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类
》（GB/T4754-2017），公司所处行业为建筑幕墙装饰和装修（E5013）。
建筑幕墙作为现代建筑的重要组成部分，广泛应用于高层建筑、大跨度公共建筑、异型建筑等，在建筑
围护、节能环保及建筑外观塑造等方面发挥重要作用。
2026年上半年，我国宏观经济运行总体保持增长，但建筑行业仍处于深度调整阶段。根据国家统计局数
据，2026年上半年国内生产总值为695704亿元，同比增长4.7%；其中建筑业增加值为36043亿元，同比下降4
.0%。同期，全国固定资产投资（不含农户）为226370亿元，同比下降5.7%，其中建筑安装工程投资同比下
降8.0%。同期，全国房地产开发投资为38074亿元，同比下降18.0%；房屋新开工面积为23976万平方米，同
比下降23.4%；房地产开发企业到位资金为35786亿元，同比下降20.2%。
报告期内，行业总体持续承压，结构性分化加剧。城市更新等相关政策持续推进，为存量市场及更新改
造需求提供一定支撑。核心经济区聚力发展新质生产力，重特大投资项目有序推进，部分领域形成一定结构
性需求。节能降碳政策加码，绿色低碳转型成为行业长期发展核心动能。与此同时，智能建造、建筑工业化
及人工智能等技术加快应用，推动行业生产方式和产业链升级，行业整体处于转型升级与需求调整并行阶段
。
1、行业总体持续承压，结构性分化加剧
报告期内，在房地产投资持续下行与建筑业需求收缩的双重压力下，行业整体运行承压。在此背景下，
市场呈现显著的结构性分化：一方面，传统商业地产及普通住宅幕墙需求持续萎缩，大量中小企业面临订单
不足与产能闲置困境，市场加速出清；另一方面，长三角等核心经济区依托重特大基建项目推进，地标建筑
、企业总部大楼、高端居住产品等项目需求保持韧性，对节能幕墙、智能幕墙等高端产品的技术要求与品质
门槛持续提升。具备技术壁垒、系统解决方案能力及重大项目履约经验的区域头部企业，在高端市场获取订
单具备竞争力，市场资源向头部集聚，行业马太效应持续加剧。
2、城市更新等相关政策持续推进，为存量市场及更新改造需求提供一定支撑
2026年以来，城市更新成为国家层面政策部署的重点方向。全国住房城乡建设工作会议将高质量开展城
市更新列为首要工作，强调系统推进“好房子、好小区、好社区、好城区”四好建设，坚持“先体检后更新
”，统筹实施民生工程、发展工程与安全工程。
2026年5月，国务院常务会议审议通过《城市更新“十五五”规划》，这是我国首部国家级城市更新专
项五年规划，明确城市发展从大规模增量扩张全面转向存量提质增效，标志着城市更新从局部试点正式升级
为国家级战略，进入系统化、制度化推进的新阶段。
《城市更新“十五五”规划》提出“十五五”期间新开工改造城镇老旧小区约11.5万个，改造城镇危旧
房约50万套（间），推进城中村改造约4000个，完成城市地下管网改造36.5万公里。对幕墙行业而言，这一
规划释放出多重机遇：一是存量建筑外立面翻新、节能改造、幕墙更换需求将随老旧小区改造持续扩容，规
划明确重点对建成20年及以上的城镇住宅小区开展专项体检，聚焦补齐基础设施短板、提升环境品质实施针
对性改造；二是规划强调推动既有建筑绿色化改造，提升建筑能效水平，为节能幕墙、智能幕墙等高端产品
的应用提供了政策支撑；三是规划部署培育城市发展新动能、营造高品质生活空间等六大重点任务，老旧商
业建筑改造为集办公、商业、文化于一体的城市综合体，对幕墙产品的技术标准和系统解决方案能力提出了
更高要求。
在长三角核心区域，各地城市更新政策密集落地。上海在商办楼宇更新领域走在全国前列，2025年出台
《关于推进商务楼宇更新提升的实施意见》，构建"规划—审批—运营—监管"全流程更新路径。在资金支持
方面，鼓励存量商务楼宇开展建筑节能、第五立面等改造，对符合条件的示范项目给予资金补贴；商务楼宇
加装光伏设施的，对投资主体给予资金奖励。上海还首次编制城市更新和住房发展“十五五”规划，明确至
2030年计划推动150栋、约200万平方米商办楼宇更新提升。截至2026年6月底，商办楼宇更新提升已完工项
目13个、建筑面积58万平方米，在建项目37个、建筑面积135万平方米。江苏出台《关于进一步支持城市更
新行动的若干政策措施》，包含7个方面23条举措，推行容缺审批，建立既有建筑改造工程规划许可、施工
图审查、消防审验衔接机制。长三角地区城市更新专项规划密集落地，为具备技术储备和区域深耕能力的幕
墙企业提供了存量业务拓展空间。
3、核心经济区聚力发展新质生产力，重特大投资项目有序推进，部分领域形成一定结构性需求
2026年是“十五五”规划开局之年，长三角核心经济区作为我国经济发展的重要引擎，持续以重大项目
建设为抓手，聚力培育新质生产力，为建筑幕墙行业提供需求支撑，部分重大项目建设为建筑幕墙行业形成
结构性发展机会。
上海市重大工程投资再创新高，科技产业类项目引领发展。2026年上海市重大工程共安排正式项目184
项，年度计划完成投资2550亿元，再创历史新高。其中，科技产业类项目62项，重点围绕国家重点部署和本
市重大战略，促进集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业发展。
江苏省重大项目量质齐升，战略性新兴产业占比持续提升。2026年江苏省拟安排省重大项目670个，其
中实施项目550个，年度计划投资6646亿元，同比增加120亿元。产业项目继续担当“主力军”，共安排414
个，年度计划投资2950亿元，占实施项目总数超75%。2026年上半年，550个省重大项目完成投资3909亿元，
同比增加302亿元，投资完成率58.8%，较去年同期高出3.5个百分点，顺利完成“上半年开工率75%、投资过
半”的阶段性目标。
浙江省“千项万亿”工程加速推进，产业项目占比过半。2026年浙江省第一批安排“千项万亿”重大项
目1678个，年度计划投资1.1万亿元。其中，先进制造业基地领域项目574个，科技创新强基领域项目206个
，数字经济（人工智能）领域项目65个。
上述重大项目的密集开工与持续推进，为幕墙行业提供了结构性市场机遇，并为具备技术优势的幕墙企
业创造了差异化竞争空间。对于具备较强技术能力、项目履约经验及区域客户基础的企业而言，市场结构性
机会相对更为明显。
4、节能降碳政策加码，绿色低碳转型成为行业长期发展核心动能
2026年，建筑节能降碳政策体系持续完善，从国家顶层设计到地方实施细则层层递进，绿色低碳成为建
筑行业长期发展趋势，并为节能幕墙、系统门窗及BIPV等相关产品提供一定政策支持。
国家层面，“十五五”碳达峰行动方案为建筑节能降碳锚定新目标。2026年7月，国务院正式印发《“
十五五”碳达峰行动方案》，明确提出“十五五”期间单位建筑面积直接碳排放降低3%，要求城镇新建建筑
全面执行绿色建筑标准，支持超低能耗建筑、装配式建筑规模化发展，积极推进建筑光伏一体化建设。这标
志着建筑领域节能降碳已从“十四五”期间的试点示范阶段，进入“十五五”时期的全面攻坚和规模化落地
阶段。2026年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见
》（下称《降碳意见》），明确提出严格新建建筑能效管理，优化建筑节能降碳设计，推动超低能耗建筑规
模化发展，建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，并要求建立建筑能效等级制度，推进公共机构建筑围护结
构节能降碳改造，为建筑围护结构及相关节能产品的发展提供了政策方向。
超低能耗系统门窗技术加速迭代，整窗性能持续突破。其中三玻两腔产品占比显著提升，在政策驱动下
，三玻两腔结构配合柔性暖边条、Low-E镀膜玻璃、多腔体隔热条等高性能配置已成为主流。2026年4月起，
上海市五大新城、临港新片区等重点区域新建民用建筑全面实施超低能耗建筑标准，有利于推动超低能耗系
统门窗进一步扩大应用范围。
BIPV光伏幕墙从鼓励项升级为硬性优先方案，相关政策持续完善，应用场景逐步拓展。《降碳意见》明
确提出有序推进建筑光伏一体化建设。此前，住建部等部委在《城乡建设领域碳达峰实施方案》中已明确到
2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，为BIPV发展提供了政策方向。2026年上
半年，全球BIPV市场持续扩张，光伏幕墙、光伏屋顶及光伏遮阳系统为BIPV三大主力应用形式，其中透光型
光伏玻璃组件在高密度城市超高层项目中的应用增速尤为突出。
5、智能建造、建筑工业化及人工智能等技术加快应用，推动行业生产方式和产业链升级
建筑幕墙行业正加速向智能化、工业化方向转型升级。2026年3月，《政府工作报告》首次明确将"发展
智能建造，培育现代化建筑产业链"列为重点任务，智能建造与智能制造并列纳入新质生产力培育范畴。202
6年6月，住房和城乡建设部等13部门联合发布的《全面推进智能建造指导意见》正式生效，明确新建政府投
资项目全面实施智能建造，并将智能建造纳入央企数字化考核硬性指标，智能建造从"试点探索"进入"强制
落地"阶段。在长三角地区，2025年上海市发布《促进建筑业高质量发展加快培育增长新动能行动方案》，
推进装配式建筑与智能建造融合发展，强化商品住宅用地中装配式建筑、BIM技术应用要求；2026年5月，江
苏省印发《住房城乡建设科技创新行动计划（2026—2028年）》，明确深化智能建造与建筑工业化协同发展
，构建涵盖设计、生产、施工、运维的一体化智能建造技术体系，加快培育智能建造产业集群。在政策持续
深化与技术迭代升级的双重驱动下，智能建造、建筑工业化与人工智能的协同融合，正在重塑幕墙产业链各
环节，推动行业从传统劳动密集型向技术密集型迈进，迈向高质量发展新阶段。
以BIM技术为核心，结合三维扫描、物联网等技术手段，智能建造在幕墙深化设计、加工图生成、现场
安装等环节得到逐步应用。三维激光扫描技术可辅助复杂曲面幕墙的逆向建模与放线测量，提升异形幕墙的
施工精度；现场传感器与数字化管理平台有助于实时采集进度、质量、安全数据，优化施工组织。目前，相
关技术已在部分大型公共建筑幕墙工程中得到应用。
单元式幕墙将大量现场加工作业前移至工厂，通过标准化设计、模块化生产、装配式安装，有效缩短现
场工期，降低高空作业风险。预制单元板块在受控环境下加工组装，构件质量稳定性优于传统现场作业。同
时，数控加工设备、自动化生产线在头部幕墙企业的应用日益普及，BIM数据向生产端的传递逐步打通并深
度应用，设计、生产、施工的数据协同能力有所增强。
AI技术在幕墙行业的应用处于探索与推广阶段：在设计端，参数化设计工具已较普及，部分企业开始尝
试AI辅助方案优化；在生产端，机器视觉等技术在铝型材、玻璃面材的质检环节逐步试点应用；在管理端，
信息化系统结合数据分析辅助材料采购与项目调度；在运维端，基于传感器的建筑幕墙健康监测技术已有初
步探索。此外，大语言模型等新技术在行业知识管理、技术文档处理等方面的应用潜力受到关注。
未来，随着智能建造政策体系不断完善，以及人工智能、机器人等技术的持续进步，幕墙行业数字化、
工业化水平预计将进一步提升。但受企业技术基础、项目类型及投入成本等因素影响，相关技术的规模化应
用仍需要一定时间，行业全产业链数字化、工业化升级仍处于持续推进过程中。在此背景下，具备较强技术
研发能力、项目实施经验及资金投入能力的企业有望凭借先发优势获得更多市场机会，行业企业间的技术能
力和经营表现分化或将进一步加剧。
（二）主营业务情况
公司主要定位于中高端公共建筑的幕墙装饰领域，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制
作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体、高科技产业园区和住宅楼等各类
建筑的幕墙与门窗工程。
报告期内，公司始终聚焦主业，属于我国建筑幕墙行业第一阵营企业，在中国建筑装饰行业幕墙类综合
排名领先。公司是中国建筑装饰协会常务理事单位和江苏省装饰装修行业协会副会长单位。
二、经营情况的讨论与分析
（一）受行业调整影响盈利承压，经营性现金流较去年同期由负转正
2026年上半年，国内房地产市场延续深度调整态势，建筑幕墙及装饰装修行业整体景气度仍处于低位运
行。受宏观经济增速放缓、下游客户资金紧张、项目开工节奏放缓等多重因素影响，公司存量项目施工进度
受到明显制约，收入确认进度受到一定影响，导致当期经营业绩出现下滑。报告期内，公司实现营业收入58
172.25万元，同比下降32.94%；实现归属于上市公司股东的净利润2980.18万元，同比下降34.40%，归属于
上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2925.64万元，同比下降32.12%。
2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6954.98万元，较去年同期由负转正，且连续两个季
度保持正数。主要原因系：第一，公司始终坚持服务核心地区的头部优质客户，严格把控项目准入门槛，优
先承接信用状况良好、回款保障性较高的项目，从源头降低工程款回收风险；第二，公司持续加强应收账款
催收力度，采取多种措施，加大项目回款跟踪管理，确保资金快速回笼。在当前行业整体持续低迷的背景下
，取得如此成绩实属不易，为公司持续稳健发展提供了有利保障。
（二）继续深入实施降本增效，努力增强运营质量
面对行业下行压力，公司持续深化降本增效工作，将其作为提升运营质量、增强抗风险能力的重要抓手
。报告期内，公司从项目管理、供应链优化、费用管控等多个维度系统推进降本增效措施，努力在业务规模
下降的情况下保持经营稳定。
在项目管理方面，公司强化项目全过程成本管控，优化施工组织方案，合理调配人力物力资源，降低材
料损耗和施工成本。在供应链优化方面，公司加强与优质供应商的战略合作，通过集中采购、批量议价等方
式降低原材料采购成本；优化库存管理，减少资金占用。在费用管控方面，公司严格执行费用预算管理制度
，压缩非生产性支出。同时，公司持续优化内部管理流程，推进数字化转型，提升信息化管理水平，进一步
提升运营效率和成本管控能力。
（三）深耕核心优势区域成效凸显，新签项目金额大幅增长
报告期内，公司坚持“深耕核心区域、聚焦优质客户”的市场策略，充分发挥在核心经济区高端项目领
域长期积累的品牌影响力、技术实力和客户资源优势，市场开拓取得显著成效，2026年半年度累计新签项目
数量31个，同比增加55.00%，累计新签项目金额13.22亿元，同比增长410.42%，新签项目数量和金额均实现
大幅跃升，为后续项目施工及收入确认提供了一定储备。
报告期内，公司中标项目包括：上海南外滩金融中心、华友总部工程二期项目、锡山映月湖生态数字文
体产业中心等一批地区大型标志性项目。在行业深度调整的背景下，上述项目的取得体现了公司在核心区域
及中高端幕墙市场的持续拓展能力，并为后续业务开展提供了项目储备。
（四）立足绿色技术创新，筑牢低碳发展根基
公司始终将创新研发作为战略基石，坚持将技术创新作为企业发展的核心驱动力，积极响应国家"双碳"
战略，持续加大在绿色建筑、节能幕墙等领域的研发投入，努力在低碳发展浪潮中加强技术储备。
在系统门窗领域，公司持续迭代“贝莱尤”超低能耗系统门窗产品，针对存量建筑节能改造需求优化性
能参数，形成适配既有建筑更新的技术解决方案。在光伏建筑一体化（BIPV）领域，公司依托既有专利储备
，持续推进各类光伏幕墙产品的场景化研发，助力文景产业园、半岛1919等示范性光伏项目落地。公司具有
桁架式机器人构件加工自动流水线，在业内率先实现了从传统制造向智能化、自动化生产制造转型。通过研
发设计与智能制造的深度融合，公司正将绿色技术优势转化为应对行业深度调整、开拓城市更新新赛道的核
心能力，为公司长期可持续发展提供坚实的技术支撑。
（五）筹划推进外延布局，通过并购重组拓展业务领域
公司积极推进外延式发展战略，筹划以发行股份及支付现金的方式购买深圳市金胜电子科技有限公司10
0%股权，同时募集配套资金，交易作价不超过人民币6亿元。金胜电子长期深耕存储领域，主要从事存储器
的研发设计、生产制造及销售，在品牌建设、产品研发设计、生产测试、质量控制、供应链组织、客户服务
、渠道布局等方面形成了一定积累。
本次交易完成后，公司将进入存储领域，拓展新的业务增长点，提升公司在相关产业链中的参与度。本
次交易有利于公司培育新的业务增长曲线，推动上市公司的转型升级，加快向新质生产力转型，降低对单一
业务或市场的依赖，提升公司长期发展质量，符合公司及全体股东的整体利益。截至本报告披露日，本次交
易的尽职调查、审计和评估等相关工作正在有序推进中。同时提请广大投资者注意，交易能否顺利实施以及
交易完成后的业务整合、协同效应和经营成果均存在一定不确定性。
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