经营分析☆ ◇603291 联合水务 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
自来水生产与供应、污水处理与资源化利用、河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供水及衍生业务(行业) 5.38亿 48.79 2.09亿 58.73 38.85
污水处理与资源化利用业务(行业) 3.17亿 28.74 1.15亿 32.44 36.42
BOT建造工程业务(行业) 1.84亿 16.68 1839.47万 5.17 10.00
EPC工程业务(行业) 4465.13万 4.05 554.43万 1.56 12.42
其他(行业) 1386.46万 1.26 685.58万 1.93 49.45
水环境和水生态修复业务(行业) 536.52万 0.49 66.35万 0.19 12.37
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江苏省(地区) 3.91亿 35.45 1.17亿 32.96 30.01
湖北省(地区) 3.59亿 32.53 1.14亿 32.02 31.76
其他(地区) 1.31亿 11.85 4591.84万 12.90 35.14
山西省(地区) 9388.69万 8.51 4065.46万 11.42 43.30
宁夏回族自治区(地区) 7125.51万 6.46 2789.64万 7.84 39.15
浙江省(地区) 5728.99万 5.19 1019.95万 2.87 17.80
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供水及衍生业务(产品) 2.55亿 46.25 9563.85万 57.93 37.53
污水处理与资源化利用业务(产品) 1.50亿 27.16 4958.49万 30.03 33.13
BOT建造工程(产品) 1.13亿 20.47 1127.82万 6.83 10.00
EPC工程业务(产品) 2142.13万 3.89 177.84万 1.08 8.30
其他(产品) 780.75万 1.42 536.95万 3.25 68.77
水环境和水生态修复业务(产品) 449.60万 0.82 145.06万 0.88 32.26
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江苏省(地区) 2.17亿 39.44 5680.89万 34.41 26.14
湖北省(地区) 1.69亿 30.68 4894.61万 29.65 28.95
其他(地区) 5230.43万 9.49 1959.90万 11.87 37.47
山西省(地区) 4818.08万 8.74 2184.82万 13.23 45.35
宁夏回族自治区(地区) 3597.53万 6.53 1547.96万 9.38 43.03
浙江省(地区) 2819.06万 5.12 241.82万 1.46 8.58
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供水及衍生业务(行业) 5.95亿 52.15 2.19亿 60.18 36.82
污水处理与资源化利用业务(行业) 3.13亿 27.41 1.19亿 32.77 38.14
BOT建造工程业务(行业) 1.73亿 15.16 1728.55万 4.75 10.00
EPC工程业务(行业) 4385.39万 3.85 476.69万 1.31 10.87
其他(行业) 1301.91万 1.14 635.02万 1.75 48.78
水环境和水生态修复业务(行业) 332.85万 0.29 -273.54万 -0.75 -82.18
─────────────────────────────────────────────────
江苏省(地区) 4.95亿 43.41 1.57亿 43.24 31.78
湖北省(地区) 3.43亿 30.06 1.08亿 29.63 31.45
其他(地区) 1.06亿 9.29 3779.34万 10.39 35.69
宁夏回族自治区(地区) 6929.19万 6.08 2862.11万 7.87 41.31
山西省(地区) 6523.51万 5.72 1669.03万 4.59 25.58
浙江省(地区) 6206.03万 5.44 1563.21万 4.30 25.19
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
供水及衍生业务(产品) 2.75亿 54.78 9703.80万 54.96 35.28
污水处理及资源化利用(产品) 1.56亿 31.11 6470.54万 36.65 41.43
EPC及PPP建造工程类业务(产品) 6218.52万 12.39 1169.22万 6.62 18.80
其他(产品) 784.99万 1.56 364.52万 2.06 46.44
水环境和水生态修复(产品) 75.73万 0.15 -52.21万 -0.30 -68.94
─────────────────────────────────────────────────
江苏省(地区) 2.06亿 41.12 7478.89万 42.36 36.23
湖北省(地区) 1.57亿 31.19 5502.98万 31.17 35.15
其他(地区) 4414.07万 8.79 1516.24万 8.59 34.35
宁夏回族自治区(地区) 3401.29万 6.78 1400.34万 7.93 41.17
浙江省(地区) 3102.79万 6.18 1120.32万 6.35 36.11
山西省(地区) 2980.92万 5.94 637.09万 3.61 21.37
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售1.52亿元，占营业收入的14.99%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 15158.27│ 14.99│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购1.11亿元，占总采购额的21.18%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│江苏恒朗建设有限公司 │ 2650.31│ 5.02│
│国网江苏省电力有限公司宿迁供电分公司 │ 2611.35│ 4.95│
│山西禹门口引黄水务集团有限公司 │ 2314.11│ 4.38│
│淮北矿业（集团）工程建设有限责任公司 │ 2228.09│ 4.22│
│江苏森航建设有限公司 │ 1377.00│ 2.61│
│合计 │ 11108.88│ 21.18│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
联合水务是一家综合性全方位的水务公司，始终积极倡导以“社会-投资者-员工-客户”共赢的模式推
动中国水务行业的改革与发展，不断践行“中西合璧、以人为本、高效节约”的投资理念，为用户提供优质
之水，为保护社会环境提供洁净的水处理服务。业务包括自来水生产与供应、污水处理与资源化利用、河湖
流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。公司项目分布于国内10个省16个城市，拥有26个运营公司，以
及孟加拉国首都达卡市1个供水运营公司、沙特阿拉伯1个污水运营公司。公司供水和污水处理业务主要通过
BOT、BOO、TOT、EPC、EPC+O和委托运营等模式开展。
1、供水及衍生业务
公司为宿迁、咸宁等全国9个城市以及孟加拉国达卡市提供安全、可靠的供水服务，业务范围主要包括
市政供水和工业园区供水两个部分。供水及衍生业务主要涵盖国内外市政和工业园区的取水泵站、原水管线
、净水处理厂、输配水管线、加压提升泵站的投资、建设与运营，还包括客户服务、水费抄收、智慧水务，
以及二次供水设施的运行及维护等。
此外，公司体系内还拥有宿迁联合市政工程有限公司、咸宁联合市政工程有限公司两家拥有市政公用工
程施工总承包资质的工程公司，为公司自来水供应业务提供供水管网及远传水表安装、二次供水泵房建设等
相关配套工程业务。
2、污水处理与资源化利用业务
公司污水处理与资源化利用业务服务范围主要包括市政污水处理、工业园区污水处理及中水回用，工业
企业高难度废水治理以及城乡排水一体化，为桐乡、荆州、随州等全国10个城市的工业园区及居民提供可靠
、安全、高效的污水处理和中水回用服务。
3、水环境和水生态修复业务
公司积极拓展水环境和水生态修复业务，依托于水环境改善技术体系，致力于生态绿色发展，业务范围
主要涵盖流域河湖水环境治理、黑臭水体治理、污水处理厂尾水二次提标等，实现顶层设计引导、投资建设
支持、后续运维保障的一站式服务模式。
4、EPC及PPP建造工程类业务
公司深入挖掘优质水务项目，结合重资产发展和轻资产运营的特点，以“轻重并举+科技赋能”作为战
略发展方向，依托自身供水、污水处理业务领域积累的优势与经验，开展EPC及PPP建造工程类项目的建设。
报告期内，公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式、市场地位、主要业绩驱动因素等未
发生重大变化。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业基本情况及发展阶段
双碳目标牵引发展范式跃迁，绿色转型筑牢高质量发展根基。立足“十五五规划”开局关键节点，2026
年3月，全国人大审查批准《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，《纲要》强调
要加快经济社会发展全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引，健全生态文明制度体系为保障，协同推进降碳
、减污、扩绿、增长，改善生态环境质量，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能，构建人与自然和谐共生
的发展新格局。
水务行业是城市基础设施产业中的重要组成部分，是支持经济和社会发展、保障居民生活和工业生产的
基础性产业，具有公用事业和环境保护的双重属性，不仅关乎民生福祉，更是国家水资源安全战略的核心载
体。近年来水务行业政策演进紧密围绕水资源可持续利用与深化市场化改革两大核心目标展开，通过系统性
节水政策、大规模水利投资及管网更新改造、不断规范PPP模式及深化价格调整机制引导行业迈向更安全、
高效及可持续发展方向。基于当前政策导向，“十五五”期间水务行业规划或将聚焦：继续落实水资源刚性
约束制度、加快建设现代化国家水网体系、深化公用事业市场化改革，并以数智赋能及科技创新驱动水务行
业向高质量发展走深走实。当前水务行业基本情况及发展阶段主要呈现以下特征：
1、经营稳健增长+现金流边际改善，行业基本面稳中向好，水务资产价值加速回归
特许经营权下水量供需刚性叠加水企提质增效，水务行业盈利能力有所增强，整体经营呈现稳健态势。
根据住建部发布的《2024年中国城乡建设统计年鉴》数据，2024年全国城市和县城公共供水量达795.00亿立
方米，较2023年同比增长3.01%，供水行业保持低速稳健增长；2024年全国城市和县城污水处理量达803.19
亿立方米，较2023年同比增长4.35%，污水处理行业在政策推动下快速扩张，污水处理水平高位运行。鉴于
当前水务行业已进入存量运营阶段，提质增效成为水务企业实现高质量发展的必然要求，行业内企业纷纷从
“规模扩张”转向“精细运营”，通过多项举措优化经营、提升效益：优化厂网一体化管理，强化管网漏损
控制和分区计量，降低产销差率；实施节能改造和智能调度，压低单位水量能耗；推进智慧水务建设，实现
数据集中、过程可视和精准决策，全面提升运维效率与管理水平；加强资产全生命周期管理和成本精细化核
算，提高资金使用效率与资产回报率。多重举措落地后，水务企业运营实现稳健增长，利润率稳步向上，行
业发展保持良好韧性。
成熟期资本开支收缩叠加化债政策催化，行业现金流状况有望边际改善。过去几年，国内水务行业的建
设高峰期已过，未来项目建设支出将持续放缓，行业资本开支整体呈收窄趋势，自由现金流随之有所增加。
此外，近两年化债政策持续发力，政策明确要求解决地方政府拖欠企业应收账款问题，随着地方政府化债力
度持续推进，水务企业现金流回款效率有望实现边际改善，进一步优化资金结构，行业基本面稳中向好，水
务资产价值逐步回归。
2、价格改革向纵深推进，构建长期可持续增长新范式，重塑行业良性发展新格局
2025年4月，中共中央、国务院发布《关于完善价格治理机制的意见》，提出健全促进可持续发展的公
用事业价格机制，明确政府投入和使用者付费的边界，强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化、
质量安全等因素，充分考虑群众承受能力，健全公用事业价格动态调整机制。具体到要优化居民阶梯水价制
度，推进非居民用水超定额累进加价，优化污水处理收费政策。2025年7月，国家发改委、市场监督管理总
局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，提出政府定价从定水平向定机制转变，明确定
价机关可通过制定定价机制，确定政府定价的水平，明确成本监审作为政府制定价格的重要程序，进一步加
强价格成本监管，丰富政府听取意见形式，除听证会外新增公开征求意见、问卷调研等方式。加快公用事业
市场化改革的政策频频推出，市场化改革持续向纵深推进，供水及污水处理价格机制正加速理顺。
供水方面，水价市场化改革持续推进，多地相继出台水价调整方案。2025年以来，包括广州、深圳、福
建南靖、湖北恩施、安徽马鞍山、江西九江、甘肃定西等多地均实施了新一轮水价上调。例如，广州市自20
25年6月1日起将居民用水第一、二、三阶梯价格分别调整为2.55元/立方米、3.82元/立方米和7.65元/立方
米；深圳市自7月1日起将综合水价由3.449元/立方米上调至3.899元/立方米，涨幅13.05%。本轮调价的主要
原因主要包含原水采购成本上升、管网改造投资增加、水质提升需求迫切等。通过价格调整，水务企业能够
将原材料成本、环境治理投入等压力逐步向终端用户传导，缓解经营压力，进而增强盈利稳定性。
污水处理方面，政策鼓励下污水处理付费方有望向用户端传导，进一步改善行业现金流和应收账款。一
般来说水务企业污水处理单价按照合理成本+法定税费+合理利润的方式每3年核定一次，污水处理费一般由
自来水公司代收并上缴当地政府，后与污水处理公司实行政府采购按月结算，结算量取保底处理量和实际处
理量中较高者。根据公开测算目前水务企业结算价中一般由30%-50%来自居民支付，剩余由地方财政补足。
对标海外直接向用户收费的商业模式，叠加近期中共中央、国务院《关于全面推进美丽中国建设的意见》提
出的“落实污水处理费政策，构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的收费机制”，未来污水处理价
格有望向用户端（包括居民、工商业）传导，行业应收账款及现金流有望进一步改善。
综上所述，市政供水价格有序上调将直接提振水务企业盈利水平，市政污水顺价将解决付费模式从toG
端转为toC端的问题。公用事业市场化深度改革，能够切实保障水务企业合理获取投资回报，平衡民生保障
与企业可持续发展需求，助力行业构建长期可持续增长新范式，全面重塑水务行业良性发展新格局。
3、工业废水细分赛道需求持续释放，行业规模稳步扩容前景广阔
当前我国工业废水处理行业已进入高质量发展的关键转型期，政策刚性约束与产业绿色升级需求双轮驱
动，行业规模持续稳健扩容，2025年国内工业废水处理及资源化市场规模正式突破2,000亿元，同比增速达1
8.5%，稳居全球最大单一市场，占全球工业废水治理市场份额超63%；全国工业废水年排放量稳定在200亿吨
以上，占全国污水排放总量近三分之一，其中化工、煤化工、制药、电镀等传统高污染行业，以及锂电、光
伏、半导体等新兴制造业产生的高盐、高浓、难降解废水，成为行业治理核心难点与重点突破方向。伴随《
水污染防治法》《排污许可管理条例》《工业废水循环利用实施方案》及重点流域生态保护相关法规全面落
地，行业治理标准持续提档升级，黄河流域、长江经济带等重点区域率先推行废水近零排放与园区污水零直
排要求，重点行业废水重复利用率刚性提升，彻底推动行业从传统被动达标排放，向资源化、智能化、低碳
化的主动治理模式加速转型，核心处理技术加速迭代升级，膜分离、高级氧化、蒸发结晶等核心工艺国产化
率突破85%，吨水处理成本较十年前大幅下降40%，AI智能监控、数字孪生、智慧运维等数字化技术逐步渗透
规模以上工业废水处理设施，行业整体治理效率与运营经济性持续优化。
从行业发展机遇与未来趋势来看，细分赛道结构性增长机遇突出，存量设施提标改造与增量市场需求同
步释放，传统化工、制药领域高难度废水深度处理市场年增速分别维持在18.7%、15.3%，半导体、新能源锂
电光伏等高端制造领域配套废水处理与超纯水回用需求爆发，投资增速超30%，成为行业核心增量引擎；治
理模式持续创新优化，工业园区集中式一体化治理、第三方托管运营、资源化收益分成等模式快速普及，“
水回用-盐回收-重金属提取-能源联产”的多资源协同回收体系，成为行业主流发展方向，有效兼顾环保效
益与经济效益。中长期来看，行业将持续聚焦核心技术攻关、低碳工艺推广与智慧化运维升级，具备核心技
术壁垒、全链条服务能力及资源化项目落地经验的企业，将在行业整合升级中占据核心竞争优势，未来五年
行业预计保持8.5%-9.2%的年均复合增速，2030年市场规模有望突破4,000亿元，整体发展空间广阔，同时伴
随监管趋严与行业集中度提升，规范化、专业化、资源化将成为行业长期发展主线。
4、水务行业处于存量资产盘活期，市场化并购重组蓄势赋能
当前我国水务行业已告别高速增量扩张阶段，全面进入存量资产盘活、精细化运营提质的深度转型期。
随着城镇化趋稳、新建项目增速放缓、地方财政压力约束增强以及环保标准持续提标升级，大量供排水、污
水处理、配套管网及水环境治理等存量基础设施亟待通过市场化手段盘活增效，单纯靠新增项目拉动行业增
长的模式难以为继，整合重组、优化资产效能成为行业主基调。同时，特许经营、TOT及基础设施公募REITs
等相关配套政策与运作模式持续完善，为存量资产流转及资产证券化打通了合规实施路径，显著激活行业市
场化整合活力。
现阶段水务行业存量盘活与并购重组呈现出鲜明的结构化特征，整体呈现政策导向明确、区域整合加速
、质效优先、多元赋能的核心特点。一方面，在政策与市场需求双轮驱动下，围绕国家水网建设、供排水一
体化、城乡水务统筹等战略导向，叠加存量特许经营协议集中到期及地方国资优化资产配置需求，行业整合
具备强劲内生动力。专业化整合导向持续凸显，整合主体逐步向具备资金实力、成熟运营经验及核心技术优
势的头部企业集中，整合路径以股权收购、委托运营、资产划转为主，重点聚焦区域分散资产的集约化与效
能提升。另一方面，技术与资本深度融合，并购重组不再单纯追求规模扩张，愈发注重数字化转型、智慧水
务、先进水处理技术的深度融合赋能，并通过多元化资本工具加速实现资产盘活与价值重估。此外，国内水
务企业积极依托成熟技术与管理模式，通过跨国并购等方式稳健拓展海外市场，国际化布局持续提速。未来
，随着存量资产盘活与市场化并购重组持续深化，行业格局有望迎来全面优化升级，行业集中度将稳步提升
，资源要素持续向头部优质企业集聚，并购重组将成为水务企业优化资产结构、拓展市场版图、补齐技术短
板、提升核心竞争力的核心战略路径。
5、出海拓疆：从“国内博弈”到“全球布局”的战略升级
当前国内水务行业已全面迈入存量竞争主导阶段，传统区域市场增量空间持续收窄，单纯依托国内市场
扩张的传统增长模式已然难以为继。推动优质产能与核心技术能力出海、落地全球化布局，成为水务企业突
破现有发展瓶颈实现高质量可持续发展的必然选择。叠加“一带一路”绿色发展倡议落地以及全球范围内水
务基建更新需求集中释放的多重利好，国内优质水务企业凭借多年深耕全产业链核心优势，稳步开拓海外市
场，推动中国水务行业深度融入全球竞争格局。
国内优质水务企业已搭建起独有的综合性竞争壁垒，核心优势突出。技术层面，在水厂建设、污水处理
、再生水回用、海水淡化等核心业务领域，均掌握成熟工艺技术，具备高效工程实施能力与可控成本优势，
智慧水务、供水管网漏损精细化管控等新兴技术，也逐步接轨国际通用标准。业务模式层面，水务企业海外
布局已完成关键转型升级，从单一的EPC工程总包模式，迭代升级为BOT/PPP投建运一体化、特许经营、专业
技术服务输出等多元模式，业务全面覆盖供水保障、污水处理、再生水资源化利用、城乡管网一体化建设、
智慧水务系统搭建等核心领域，摆脱对短期工程施工利润的单一依赖，转向依托长期运营资产获取稳定现金
流，进一步优化海内外收入结构与盈利质量。市场布局层面，目前海外业务核心聚焦东南亚、南亚、中东等
新兴市场，这类区域正处于城镇化快速推进周期，水务基础设施缺口较大、民生用水与治污需求迫切，当地
政策环境持续优化，外资合作机制日趋完善，项目投资回报预期稳定，具备极佳的市场拓展潜力。海外合规
与风险防控体系搭建层面，针对国别政策变动、地缘政治影响、汇率波动、跨文化差异等各类海外经营风险
，建立专属国别风险评估机制与全流程风险管控流程，全力推进本土化团队组建与本地化合作落地，有效规
避各类经营风险，保障海外项目长期平稳落地运营。
从长远发展来看，水务行业全球化布局并非简单的海外市场拓展，更是企业核心技术能力、标准化管理
体系与品牌价值的全面对外输出。深度参与全球水务市场竞争，能够推动企业在技术研发、合规管理、资本
运作、跨文化运营等核心维度全面对标国际一流水平，持续夯实综合竞争优势，弱化国内市场周期波动带来
的经营压力，为企业长期稳健发展筑牢根基。展望未来，中国水务企业将继续秉持开放合作理念，深度融入
全球水务产业链，为构建人类命运共同体贡献力量。
6、水环境政策发力锚定长效治理，市场扩容打开持续增长新空间
当前我国水生态和水环境治理行业迈入“统筹水资源、水环境、水生态协同治理”的高质量发展新阶段
，行业规模稳步扩容，治理成效持续巩固，市场格局从末端污染治理向全域系统治理、生态修复转型。国内
水生态和水环境治理覆盖重点流域综合治理、黑臭水体长效管控、饮用水水源地保护、水生态修复、农村水
环境整治等全领域，形成城乡联动、水陆统筹、上下游协同的全场景治理体系。水质改善成果显著，2024年
全国地表水Ⅰ—Ⅲ类水质断面比例升至90.4%，首次突破90%关口，长江干流连续5年、黄河干流连续3年全线
水质稳定保持Ⅱ类，地级及以上城市黑臭水体基本消除，县级城市黑臭水体消除比例超90%，重点湖库富营
养化治理与水华防控取得突破性进展。行业发展呈现存量改造与增量需求双轮驱动态势，水生态修复、再生
水回用、智慧水务等细分领域增速领跑，彻底打破单一治水模式，向着“有河有水、有鱼有草、人水和谐”
的目标稳步推进。
政策刚性约束是行业发展的核心驱动力，国家构建起覆盖顶层战略、法律法规、标准规范、流域管控、
资金支持、市场化机制的全方位政策体系，监管力度与治理要求持续提档升级。顶层战略层面，《关于全面
推进美丽中国建设的意见》《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》等文件密集出台，将美丽河
湖、美丽海湾建设纳入核心布局，明确2027年美丽河湖建成率达40%的量化目标，推动治理重心从污染减排
向生态修复全域延伸；法规与标准层面，新版《水污染防治法》全面落地，排污许可制度实现固定污染源全
覆盖，重点流域执行特别排放限值，入河排污口“查、测、溯、治”实现闭环管理，累计排查整治入河排污
口超33万个；资金与机制层面，中央财政水污染防治资金持续加码，绿色信贷、EOD模式、流域横向生态补
偿等市场化工具全面推广，有效撬动社会资本参与；同时，治理重心持续向县城、农村及小微水体下沉，补
齐基层治理短板，进一步拓宽行业市场空间。
中长期来看，水生态和水环境治理行业将沿着政策导向呈现四大核心发展趋势，长期成长空间广阔。一
是治理模式系统化、流域化，告别单点分散治理，转向厂网河一体化、全流域综合治理，统筹山水林田湖草
沙一体化保护修复；二是技术路线资源化、智能化、低碳化，再生水回用、生态修复、智慧监测运维等技术
加速迭代，AI监控、数字孪生、天空地一体化监测全面渗透，实现治理效率与生态效益双重提升；三是市场
空间精细化、下沉化，农村水环境治理、地下水污染防控、新污染物治理、湖库生态修复等细分赛道需求加
速释放，长效运营服务取代单一工程建设成为行业主流；四是行业格局集中化、专业化，监管趋严与标准升
级推动行业优胜劣汰，具备核心技术壁垒、全链条服务能力、大型流域项目运营经验及水生态修复优势的企
业，将在行业整合中占据主导地位。
（二）行业周期性特点
水务行业具有典型的弱周期性和公用事业属性，其周期性特点从需求、资本和政策三个维度进行分析，
整体呈现出“需求刚性托底、资本开支波动、政策周期驱动”的复合特征。
1、需求端：高刚性，弱周期性
居民生活与工商业生产用水构成了需求的基本盘，与人口规模、经济总量及产业结构高度相关，受宏观
经济短期波动影响较小，为行业提供了稳定可靠的收入基础和抗周期能力。需求侧的主要波动来源于电力、
钢铁、化工等高耗水工业的产能利用率变化，在经济周期下行阶段工业用水需求会有所收缩，但此部分波动
对整体用水量的影响幅度通常小于对应工业产值的波动幅度，行业整体需求表现出较强的韧性。
2、投资端：明显的政策与规划驱动周期
水务基础设施（包括水厂、管网及污水处理厂等）具有投资规模大、建设周期长、资产沉淀性强的特点
，其资本开支节奏主要受国家与地方的五年规划、专项政策、环保督察行动及高质量发展要求等重大事件驱
动，形成了显著的“政策投资周期”。项目在建成并转入运营阶段后，能够产生长期、稳定的经营性现金流
，有助于平滑短期投资波动带来的影响。然而，在大型项目集中投资建设期间，会对公司的现金流状况与资
产负债结构带来阶段性压力。
3、政策与价格端：关键的外部驱动与调节周期
供水价格实行政府定价或指导价，其调整需履行成本监审、听证会等法定程序，导致价格变动滞后于成
本变化，且调整幅度受限，形成了“价格调整周期”。同时，饮用水水质、污水处理排放等标准的持续提升
，构成了倒逼企业进行技术改造与产能升级的“标准驱动周期”。
总体来说，水务行业的周期性并非简单的经济周期映射，而是一种“弱经济周期”与“强政策/投资周
期”叠加的复杂形态。其需求刚性提供了防御性，而增长性与升级空间则紧密跟随国家在水资源管理、环境
保护、公用事业市场化、智慧化转型等方面的中长期政策导向和投资规划。当前（2025年以来）的政策聚焦
于智能化、市场化、系统化，正是在启动一轮以“提质增效、智慧赋能、机制创新”为核心的新发展阶段，
驱动行业进入新的高质量发展周期。
（三）公司所处行业地位
作为一家综合性全方位水务公司，联合水务已经深耕水务行业23年，是中国水务行业市场化改革进程的
深度参与者之一。目前公司业务包括自来水生产与供应、污水处理与资源化利用、河湖流域水治理和水生态
修复等水环境治理业务。公司通过投资、建设和运营等方式从水源头到水龙头，在水务领域形成了完整的产
业链。公司项目分布于国内10个省16个城市，拥有26个运营公司，以及孟加拉国首都达卡市1个供水运营公
司、沙特阿拉伯1个污水运营公司。
截至本报告披露日，公司共拥有供水厂8座，污水处理厂20座。公司目前拥有自来水生产供应、污水处
理与资源化利用运营项目的协议和规划处理能力约300万立方米/日。其中供水协议规模188万立方米/日，供
水建成规模103.22万立方米/日；污水协议规模109.28万立方米/日，污水建成规模89.28万立方米/日（注：
上述数据包含沙特项目9座污水处理厂，项目建成规模33.78万立方米/日，该项目于2026年1月成功中标，项
目合作模式为LTOM，截至本报告披露日项目协议正在推进签署中）。公司累计水环境治理规模约200万平方
米。
通过多年运营，公司积累了丰富的行业经验，拥有一支高素质的队伍，在国内、国际水务行业享有良好
声誉。公司对项目严格把控、精心管理，获得了项目所在地和政府的高度评价。凭借在水务、水利领域的创
新与突破，公司曾入选“沙利文2020中国新基建企业榜单”智慧水利企业。近年来，公司曾先后获得“江苏
省文明单位”“安全供水保障城市”和“江苏省水质检测一级实验室”“江苏省劳动和谐企业”“2023年宿
迁市市长质量奖”“2023年宿迁市质量管理优秀奖”等荣誉称号，在2018年、2019年江苏省饮用水质量百姓
满意度调查中连续两年蝉联全省第二，为宿迁市社会经济的发展和人民生活水平的提高做出了突出贡献。报
告期内，公司及下属子公司荣获多项荣誉，部分获奖情况如下：
1.联合水务三项管网漏损控制治理做法入选住房和城乡建设部《城市公共供水管网漏损治理可复制政策
机制清单（第二批）》
2.联合水务及下属分、子公司共23家企业荣获“2024年度纳税信用A级”
4.联合水务荣获宿迁市洋河新区旅游交通建设局“服务地方发展优秀单位”
5.咸宁联合水务有限公司荣获中央宣传思想文化领导小组“全国文明单位”
6.咸宁联合水务有限公司荣获咸宁市城市管理指挥中心“2024年度‘咸宁市城市综合管理服务平台’综
合考评第一名”
7.咸宁联合水务有限公司荣获咸宁市住房和城市更新局“2024年度行业管理先进企业”
8.咸宁联合水务有限公司荣获咸宁义工协会、咸宁市启善社会工作服务中心“2024年度爱心企业”
9.咸宁思源水务有限公司荣获咸安区发展和改革局“企业信用等级AA级证书”
10.宁夏鸿泽净水有限公司荣获贺兰工业园区工会联合委员会“贺兰工业园区2025年‘安康杯’安全生
产知识竞赛二等奖”
11.三门峡联合水务有限公司荣获三门峡市市场监督管理局城乡一体化示范区分局“三门峡市城乡一体
化示范区2025年‘职工运动会’篮球项目三等奖”
12.新绛县晋华生态环境工程有限公司荣获新绛县水利局、新绛县工业信息化和科技局“节水型企业”
13.稷山联合水务有限公司荣获稷山行政审批服务管理局“红旗窗口”
14.稷山联合水务有限公司荣获稷山县民政局“爱心企业”
15.瑞昌联合水务有限公司荣获九江市工业和信息化局“
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