经营分析☆ ◇603344 星德胜 更新日期：2024-05-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
微特电机及相关产品的研发、生产及销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
电气机械和器材制造业(行业) 20.21亿 98.39 3.90亿 98.14 19.27
其他业务(行业) 3302.98万 1.61 737.82万 1.86 22.34
───────────────────────────────────────────────
交流串激电机(产品) 11.79亿 57.39 1.85亿 46.60 15.69
直流无刷电机(产品) 6.05亿 29.44 1.90亿 47.88 31.43
其他(产品) 1.53亿 7.45 1822.20万 4.59 11.90
直流有刷电机(产品) 1.17亿 5.72 1984.68万 5.00 16.90
运杂费(产品) --- --- --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
内销(地区) 15.75亿 76.69 3.20亿 80.62 20.31
外销(地区) 4.46亿 21.71 8570.94万 21.59 19.22
其他业务(地区) 3302.98万 1.61 737.82万 1.86 22.34
运杂费(地区) --- --- --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 19.52亿 95.04 3.93亿 99.01 20.13
贸易商(销售模式) 6882.34万 3.35 1270.31万 3.20 18.46
其他业务(销售模式) 3302.98万 1.61 737.82万 1.86 22.34
运杂费(销售模式) --- --- --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
电机产品:交流串激电机(产品) 5.23亿 58.58 8066.81万 47.87 15.42
电机产品:直流无刷电机(产品) 2.56亿 28.62 8055.09万 47.80 31.53
其他(产品) 6310.49万 7.07 501.29万 2.97 7.94
电机产品:直流有刷电机(产品) 5123.16万 5.74 904.86万 5.37 17.66
其他(补充)(产品) 118.52 0.00 91.21 0.00 76.96
运杂费(产品) --- --- --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 6.83亿 76.49 1.31亿 77.50 19.12
境外(地区) 2.10亿 23.51 3792.07万 22.50 18.07
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
电机产品:交流串激电机(产品) 10.77亿 59.59 1.74亿 52.36 16.18
电机产品:直流无刷电机(产品) 4.63亿 25.63 1.40亿 41.92 30.11
其他(产品) 1.41亿 7.78 1558.99万 4.68 11.08
电机产品:直流有刷电机(产品) 1.27亿 7.00 1870.28万 5.62 14.78
运杂费(产品) --- --- --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 14.25亿 78.84 2.62亿 78.81 18.40
境外(地区) 3.83亿 21.16 7052.81万 21.19 18.43
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2021-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
电机产品:交流串激电机(产品) 14.99亿 64.85 1.78亿 46.54 11.87
电机产品:直流无刷电机(产品) 4.89亿 21.14 1.72亿 45.06 35.24
电机产品:直流有刷电机(产品) 1.68亿 7.26 2643.75万 6.92 15.76
其他(产品) 1.56亿 6.74 2342.77万 6.13 15.03
运杂费(产品) --- --- --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 17.26亿 74.71 3.04亿 79.50 17.59
境外(地区) 5.84亿 25.29 7833.40万 20.50 13.40
───────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售4.28亿元，占营业收入的21.19%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 42827.31│ 21.19│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购3.00亿元，占总采购额的22.11%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 30029.55│ 22.11│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
公司主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器、
高速吹风机、电动工具、园林工具等领域。公司目前在苏州、泰兴、越南设有生产基地，各类微特电机年产
能合计已超过6,000万台，能够满足下游客户批量供货需求大、质量标准高、交货期紧的要求，且已完成对
电池、电机控制领域的业务整合，形成以电机、电池包、电机控制器为核心的“三电一体”系统化解决方案
。经过多年耕耘，公司已拥有一批稳定的核心客户群，在国内外市场获得客户一致认可，产品广泛覆盖北美
、欧洲、亚太等多个海内外市场。报告期内，公司始终秉承“为客户创造价值，为员工创造平台，为股东创
造效益，为社会创造财富”的宗旨，不断加强研发创新、提高产品品质，积极开拓市场，实现了经营业绩的
稳步增长。同时，本年度也是公司IPO进程里程碑式的一年，公司于2023年8月获上海证券交易所上市审核委
员会2023年第80次审议会议审核通过，2023年11月获中国证监会注册批复，2024年3月成功登陆上交所主板
。
2023年，公司实现营业收入20.54亿元，同比增长13.63%，实现净利润1.95亿元，同比增长4.66%，实现
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长5.01%。截至2023年末，公司总资产1
7.37亿元，同比增28.29%。
2023年，公司业务实现持续、稳定发展。公司三大产品线中，交流串激电机产品收入达
11.79亿元，同比增长9.44%；直流无刷电机产品收入突破6亿元，再创新高，同比增长30.53%，销量突
破1,000万台，在无绳锂电吸尘器、扫地机器人、洗地机、高速吹风机等产品领域得到快速应用，直流无刷
电机业务收入占比进一步提升，公司产品结构不断优化调整。2023年，公司设立越南工厂，迈出国际性步伐
。此外，公司积极寻求高速电机及其控制系统的多场景应用，不断开发新的应用领域，现已设立车用电机事
业部、工业风机事业部，积极拓展新型应用领域，努力实现多元化发展。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）公司行业分类公司自成立以来主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售。根据国家质量
监督检验检疫总局与国家标准化管理委员会发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司业务属
于“C制造业-C38电气机械和器材制造业-C381电机制造-C3813微特电机及组件制造”。
（二）下游相关行业发展情况公司产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器、高速吹风机、电动工具
、园林工具等领域。目前，以吸尘器为代表的清洁电器配套使用的微特电机销售收入占主营业务收入的比例
相对较高，高速吹风机领域系公司高速电机及其控制系统的多场景应用的成功案例，业务增长较快，相关行
业发展情况如下：
1、清洁电器行业
近年来，清洁电器相关技术的不断进步催生了高性能、多元化清洁电器产品市场需求，扫地机器人、洗
地机等适用于不同使用场景的多元化产品不断推出，不同细分领域的清洁电器产品得到较快发展。根据欧睿
国际的预测，全世界吸尘器市场销量在2027年将达到1.71亿台，2022-2027年间年均复合增长率为3.06%。整
体来看，主要吸尘器销售国家中，欧美区域主要市场因吸尘器产品起步时间较早，家庭吸尘器渗透率较高，
市场增长率整体呈逐步放缓趋势；部分新兴市场如中国、俄罗斯等已经逐步成为吸尘器市场增长的主要推动
力量。
2、高速吹风机行业
高速吹风机指的是电机转速在10万转/分钟以上的吹风机，此类吹风机采用直流无刷电机，具有转速高
、体积小、寿命长等优点。近年来，随着居民生活水平提高，人们更加关注生活质量，高速吹风机干发快、
护发的功能符合消费升级趋势，极大程度上促进了高速吹风机行业的发展。根据QYResearch的统计及预测，
2022年全球高速吹风机市场销售额达到了5.99亿美元，2029年将达到25.33亿美元，预计2023-2029年复合增
长率为20.87%。
三、报告期内公司从事的业务情况
（一）公司主要产品、业务情况公司生产的微特电机属于驱动电机，涵盖了交流串激电机、直流无刷电
机、直流有刷电机三大类型。
（二）公司的经营模式公司自成立以来主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，通过向下游
品牌商客户以及OEM/ODM厂商客户销售交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机等清洁电器专业电机，
进而实现收入和利润。
1、采购模式
公司建立了严格的供应商管理体系，覆盖了供应商开发、合同签订、日常维护以及年度考核等全过程。
公司与主要供应商签订年度或长期框架合作协议，建立了良好的配套产品供应体系。对于硅钢、芯片、MOS
管、碳素等原材料，公司会保留适当的安全库存，根据生产需求、库存水平及市场价格波动情况向供应商下
达采购订单；公司其他各类主要原材料，如漆包线、轴承、换向器、定转子铁芯、动叶轮等，主要采取“以
销定采”模式，根据客户订单，由计划调达科向供应商下达采购订单。
公司采购主要可分为常规采购以及外协采购。外协采购方面，为控制原材料质量和采购成本，公司向外
协加工商提供主要生产原材料，具体外协加工的产品包括定转子铁芯、注塑件以及引线组件等。
2、生产模式
公司主要遵循以订单驱动（MakeToOrder）为主的生产模式。在生产环节，公司采用信息化系统，制定
了完善的生产过程控制程序。营销部依据客户订单生成ERP系统内部销售订单，订单经过评审后以生产工单
的形式发送至各个事业部下设的制造部门，各部门依据生产工单领料并进行生产。公司生产模式有利于满足
不同客户的需求，有利于提升订单按时交付率、产品品质一致性和客户满意度，并有助于控制库存水平及提
高资金利用效率。
3、销售模式
公司主要采取直销的销售模式。按照客户类型分类，公司客户主要可分为品牌商以及OEM/ODM厂商两类
。公司积极参与客户的前期开发工作，能够做到与客户新品开发项目同步，客户粘性较高。公司产品主要采
取成本加成的定价模式，根据原材料成本、加工成本以及一定的利润水平确定销售价格。公司产品具有较高
的定制化特征，不同产品类别耗用的原材料种类、数量存在差异，且原材料占产品成本比例较高，销售价格
一般会根据产品类别、主要原材料价格波动情况等因素进行定期或不定期调整。
（三）公司产品市场地位公司于2004年进入微特电机领域，是国内较早步入专业吸尘器微特电机行业的
民营企业之一。自成立以来，公司始终保持对电机产品的技术研发，密切关注市场需求变化，不断开发出符
合市场需求的多元化微特电机产品。同时，公司通过规模化生产大幅降低单位产品成本，凭借着强劲的技术
实力、出众的产品质量、突出的性价比以及快速响应的服务能力，逐步建立起良好的行业口碑和品牌优势，
拥有稳定的客户基础。
根据弗若斯特沙利文数据及公司2020-2022年度相关产品出货量，公司主吸力电机产品在全球的市场占
有率达到25%以上，市场份额较为稳固。同时，随着以吸尘器为代表的清洁电器产品更新迭代不断加快，无
绳化、智能化、使用场景多元化已成为未来吸尘器的主流发展趋势，公司有针对性地提前进行布局，直流无
刷产品的产量及占比不断上升，产品结构近年来不断优化，由此带来的供应能力提升、单位成本降低、产品
竞争力不断增强等优势将帮助公司进一步提升在该细分行业的市场占有率。
多年来，公司不断扩大生产规模和行业影响力，获得了世界一流企业的一致认可，产品广泛活跃于北美
、欧洲、亚太等多个海内外市场，应用于包括必胜（Bissell）、鲨客（Shark）、创科集团（TTI）、伊莱
克斯（Electrolux）、百得、松下、日立、飞利浦、LG、美的、德尔玛、科沃斯、小米、石头科技等国内外
知名电器终端品牌。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）多年深耕形成的技术优势公司深耕吸尘器领域专用微特电机近20年，已具备较高的市场份额和行
业地位，在产品性能、结构设计和功能实现等多方面形成了特有的产品和技术优势。技术研究和产品设计方
面，公司在高速高效稀土永磁电机的电磁优化设计方面具备丰富的技术积累，为永磁式直流电机技术相关国
家标准的主要编制单位之一；电机驱动软硬件设计方面，公司设有专门的软件开发团队，在直流无刷电机芯
片的软硬件开发配套方面具有较强的竞争力；在空气动力学设计方面，公司系行业内最早成立流体力学研发
团队的企业，在电机吸力和噪音控制方面具有较强的实力。
（二）“三电一体”系统化解决方案公司已完成了对电池、电机控制领域的业务整合，形成了以电机、
电池包、电机控制器为核心的“三电一体”系统化解决方案。相比于直接竞争对手，公司研发制造的电机控
制系统率先采用无感正弦矢量控制，实现脉动小，噪音低等优势。
公司电机控制团队通过为客户提供定制化服务，根据各个客户自身特点和产品需求，定制化研发量产了
累计超过200个吸尘器无刷电机专用项目，为吸尘器行业的快速发展做出了显著贡献。公司研发的综合性系
统解决方案已广泛应用于鲨客（Shark）、创科集团（TTI）、Candy等知名吸尘器品牌中，通过系统集成和
整体优化电机控制、充电管理、地刷控制或面板控制等功能模块，为客户极大缩短了产品开发周期，同时达
到节约成本、简化供应链的效果。
（三）客户资源优质，合作关系稳定受益于公司强劲的研发实力、出众的产品质量和稳定的交付能力等
多方面优势，公司产品受到诸多国内外知名清洁电器品牌的青睐，如北美吸尘器第一品牌必胜（Bissell）
、全球领先的电器制造商创科集团（TTI）、扫地机器人行业领军企业iRobot以及国内知名电器品牌科沃斯
、石头科技、美的、德尔玛等。在与国际大型品牌商客户的多年合作过程中，公司微特电机产品形成了极佳
的口碑和声誉，多年来不断收获包括百得、伊莱克斯、iRobot、松下、LG、美的等多家知名企业颁发的优秀
供应商奖项和荣誉。
（四）完善的产品体系微特电机作为下游应用设备中的重要零部件和模块组成，其差异化、定制化的需
求较为明显。针对下游吸尘器产品种类、形态繁多的特点以及不断推陈出新的新技术、新功能，公司持续保
持对于前沿产品和技术的研究开发并相应提供定制化服务，在吸尘器电机领域形成了完整的产品图谱，具备
产品多元化的竞争优势。
五、报告期内主要经营情况
2023年，公司营业总收入为20.54亿元，较2022年增长13.63%；公司营业利润为2.22亿元，较2022年增
长5.25%；公司利润总额为2.22亿元，较2022年增长5.38%；公司归属于母公司股东的净利润为1.95亿元，较
2022年增长4.66%。
●未来展望:
（一）行业格局和趋势
①国家政策助推行业发展近年来，国家政策、行业法规对公司所处的电机制造业提供有力的支持。“十
四五规划”明确提出：坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基
本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。从国家政策来看，我国微特电机及相关产品生产制
造业在中长期都会形成较好的发展前景，对公司所处行业形成强有力的政策驱动。
②清洁电器普及促进微特电机市场需求增长
清洁电器产品在欧美等发达国家较为成熟，近年来，随着大众对优质生活品质的追求，清洁习惯发生转
变，尤其以中国为代表的新兴市场逐渐成为清洁电器市场新的增长点，渗透率不断提高；同时，直播带货、
短视频等各种新兴渠道加速了清洁电器产品在消费者市场的普及和推广，促进了微特电机市场需求的增长。
③节能环保趋势促进产品不断优化
近年来，节能环保、高效智能成为电器类产品的发展主流，世界多个国家和地区推出了能效标准。电机
作为吸尘器产品的动力来源，要求具备精度高、速度快、效率高的特点。相较于传统有刷电机，直流无刷电
机采用电子换向替代原本换向器和碳刷构成的机械换向，具有效率高、转速高、体积小、重量轻、噪音低、
维护成本低等优点，能够适应清洁电器产品节能环保的需求。在全球节能环保理念广泛普及的背景下，直流
无刷电机未来将获得广阔的市场空间。
（二）公司发展战略
公司的总体经营战略包括：第一，坚持技术创新，提升产品研发应用能力，增加产品附加值。公司将持
续提升在电机、电机驱动控制、电池包“三电”领域的研发和制造能力，不断加大对相关产品的打磨和技术
的投入；第二，公司将坚持品质优先的政策，持续推进自动化生产线建设，通过引进先进的生产设备和技术
，优化生产资源配置，提升生产规模，增强产品质量和稳定性；第三，公司将强化现有经营思路，大力推广
品牌建设，扩大在清洁电器相关应用领域电机的影响力和市场份额，同时加大海外布局，致力成为全球清洁
电器相关微特电机的标杆企业；第四，公司将持续挖掘业务潜力，尤其是在直流无刷电机的多场景应用方面
，保持现有业务稳定增长的同时加大对个人护理、新能源汽车和工业机器人等新兴领域的投入，满足自身市
场扩张需求。
（三）经营计划
1、生产扩能计划
随着消费者对清洁电器和个人护理等板块的需求不断增加，公司需不断强化自身产品的核心竞争力和供
应链建设，以满足不同终端产品对高品质、高性能产品的需求。公司将对直流无刷电机及其驱动、电池包等
产品进行产能升级，通过“年产3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能项目”等募投项目，在
现有业务的基础上进行规模化扩张，持续提升公司集成配套能力和快速市场反应能力，扩大电机及其相关产
品的市场占有率，为公司拓展下游新型应用领域提供产能支持。
2、下游应用领域扩张计划
依托公司多年深耕于吸尘器电机领域的技术积累、优质的客户资源以及不断完善的自动化生产能力，公
司将持续深化微特电机在清洁电器、高速吹风机等产品的应用，在巩固和提升公司产品在现有产品市场占有
率的基础上，在其他终端应用领域和应用场景寻求突破。尤其是直流无刷电机的多场景应用方面，公司报告
期内已成立车用电机事业部和工业风机事业部，将积极布局包括个人护理电机、工业风机、工业机器人电机
驱动系统以及新能源汽车热管理系统等在内的多种新产品领域，实现产品种类和应用领域的多元化，满足自
身市场扩张需求。
3、技术创新计划
（1）增加研发投入，扩大外部交流合作公司将加强与高等院校、研发机构的合作与交流，整合产学研
资源优势，通过自主研发与合作开发并举的方式，持续提升公司技术研发水平。一方面，建立高规格的研发
中心，与高等教育机构展开产学研与应用合作；另一方面，针对热点课题进行专项研究，把握市场趋势，增
强公司产品的市场影响力和竞争力。
（2）完善激励机制，培养一支精干的研发团队公司计划在未来培养以及大量引进产品开发、过程研发
、技术管理、试验验证等专业人才，以技术骨干为核心，建立一支高、中、初级专业技术人才合理搭配的人
才队伍，为公司拓展下游应用领域，寻找新的业绩增长点提供坚实的技术支持。
4、海外市场拓展计划
报告期内，公司开始筹备设立越南工厂，计划以自有资金投资4,000万元，建立4条直流无刷电机与交流
串激电机生产线，以提升公司海外订单获取能力以及对国际贸易摩擦的抵御能力。未来，公司将以越南工厂
为立足点，持续拓展海外市场，进一步提升公司对国际客户的服务能力和全球影响力。
5、管理提升计划
公司管理层将逐步实现战略转型，将工作重心转移到管理人员培养、战略决策制定、企业文化建设等方
面。公司将加强各部门的专业化管理，提升职能部门的管理水平。公司还将持续完善管理体系，积极推进公
司全面数字化管理，全方位提高公司运营能力。
（四）可能面对的风险
1、下游应用领域集中风险
由于下游吸尘器产品品类较多且更新迭代速度较快等原因，其配套使用的电机具有较高的定制化特征，
公司自成立以来一直将开发重心放在吸尘器专用微特电机领域，报告期内，吸尘器配套使用的微特电机销售
收入占主营业务收入的比例相对较高。如果未来产业政策调整、客户需求变化或替代品出现等因素导致吸尘
器产业整体下滑，公司营业收入和经营业绩将受到不利影响。
2、国际局势变化的风险
公司主要境外销售区域包括马来西亚、美国、印度尼西亚、巴西、越南等，上述国家或地区的贸易政策
对公司的产品出口销售具有一定影响。此外，公司部分内销客户为境外知名品牌的ODM/OEM厂商。国际局势
复杂多变，国际贸易存在诸多不确定因素。报告期内，公司已着手筹备设立越南生产基地，增强自身的抗风
险能力。如未来相应国家或地区政治局势发生动荡、改变进口关税政策或实行贸易保护主义政策，可能给公
司经营业绩的稳定性带来一定不利影响，从而影响公司业务规模及盈利能力。
3、技术创新风险
随着技术的发展和产品的持续迭代，清洁电器对高性能、低能耗、低噪音、轻量化、智能化等要求的不
断提升，微特电机作为清洁电器的核心部件之一，对提升清洁电器相关性能尤为关键；此外，清洁电器制造
企业对核心部件供应商的同步研发能力、模块化组件开发能力的要求也不断提高。如公司技术创新能力无法
及时跟进行业最新需求，或不能及时将新技术运用于产品开发，将削弱公司的市场竞争优势。
4、募集资金投资项目实施风险
公司首次公开发行上市的募集资金用于投资“年产3,000万套无刷电机及控制系统、500万套电池包扩能
项目”、“研发中心建设项目”、“有刷电机技改项目”等。项目实施过程中，公司可能面临因工程进度、
工程质量、投资成本变化而引致的风险；同时，市场环境变化、竞争格局变化、产品价格变动、宏观经济形
势的变动等因素也会对项目的投资回报和预期收益产生影响。
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