经营分析☆ ◇603365 水星家纺 更新日期：2025-09-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
以套件、被芯和枕芯等床上用品为主的家用纺织品研发、设计、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
销售商品(产品) 19.19亿 99.89 8.42亿 99.93 43.90
销售材料(产品) 164.59万 0.09 58.60万 0.07 35.60
租赁收入(产品) 43.75万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 19.11亿 99.45 8.40亿 99.67 43.98
国外(地区) 1016.32万 0.53 274.20万 0.33 26.98
租赁收入(地区) 43.75万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
批发零售业(行业) 41.87亿 99.85 17.36亿 99.99 41.46
其他业务(行业) 634.16万 0.15 10.14万 0.01 1.60
─────────────────────────────────────────────────
被子(产品) 20.29亿 48.38 8.43亿 48.58 41.57
套件(产品) 14.58亿 34.78 6.32亿 36.41 43.35
其它(产品) 3.91亿 9.32 1.35亿 7.76 34.49
枕芯(产品) 3.16亿 7.53 1.26亿 7.25 39.85
─────────────────────────────────────────────────
电商(地区) 22.99亿 54.82 9.88亿 56.88 42.96
华东(地区) 7.49亿 17.87 3.17亿 18.26 42.30
西南(地区) 3.15亿 7.50 1.19亿 6.88 37.93
华北(地区) 2.77亿 6.60 1.10亿 6.34 39.79
华中(地区) 2.50亿 5.96 8968.91万 5.17 35.86
华南(地区) 1.01亿 2.42 3955.17万 2.28 39.02
西北(地区) 1.01亿 2.40 4031.99万 2.32 40.01
东北(地区) 8162.72万 1.95 2834.06万 1.63 34.72
国外(地区) 1388.62万 0.33 419.00万 0.24 30.17
其他业务(地区) 634.16万 0.15 10.14万 0.01 1.60
─────────────────────────────────────────────────
电商(销售模式) 22.99亿 54.82 9.88亿 56.88 42.96
加盟(销售模式) 13.33亿 31.78 4.98亿 28.70 37.39
直营(销售模式) 3.25亿 7.76 1.72亿 9.91 52.86
其他(销售模式) 2.37亿 5.65 7834.28万 4.51 33.09
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
销售商品(产品) 18.03亿 99.83 7.57亿 100.00 41.99
销售材料(产品) 270.44万 0.15 1.85万 0.00 0.68
其他收入(产品) 42.79万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 17.99亿 99.66 7.55亿 99.75 41.96
国外(地区) 578.83万 0.32 185.82万 0.25 32.10
其他收入(地区) 42.79万 0.02 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
批发零售业(行业) 42.03亿 99.81 16.86亿 99.99 40.12
其他业务(行业) 801.23万 0.19 15.51万 0.01 1.94
─────────────────────────────────────────────────
被子(产品) 20.25亿 48.09 8.26亿 48.98 40.78
套件(产品) 15.22亿 36.15 6.38亿 37.81 41.88
其它(产品) 3.72亿 8.83 1.13亿 6.72 30.48
枕芯(产品) 2.92亿 6.93 1.09亿 6.49 37.49
─────────────────────────────────────────────────
电商(地区) 23.88亿 56.72 9.50亿 56.33 39.77
华东(地区) 7.02亿 16.67 3.07亿 18.22 43.77
西南(地区) 3.11亿 7.37 1.19亿 7.05 38.30
华北(地区) 3.01亿 7.15 1.23亿 7.29 40.83
华中(地区) 2.21亿 5.25 7849.06万 4.65 35.51
西北(地区) 1.03亿 2.44 4223.78万 2.50 41.06
华南(地区) 9450.04万 2.24 3626.25万 2.15 38.37
东北(地区) 7139.04万 1.70 2597.00万 1.54 36.38
国外(地区) 1122.30万 0.27 402.63万 0.24 35.88
其他业务(地区) 801.23万 0.19 15.51万 0.01 1.94
─────────────────────────────────────────────────
电商(销售模式) 23.88亿 56.72 9.50亿 56.33 39.77
加盟(销售模式) 13.13亿 31.19 4.98亿 29.53 37.92
直营(销售模式) 3.48亿 8.26 1.88亿 11.13 53.91
其他(销售模式) 1.61亿 3.83 5069.18万 3.01 31.44
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售9.74亿元，占营业收入的23.23%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 97417.53│ 23.23│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购3.61亿元，占总采购额的15.68%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 36123.08│ 15.68│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
报告期，家纺行业呈现出政策驱动增长、市场分化加剧、产品科技重塑并行的特点，纺织行业内销市场
面临较大压力。根据国家统计局发布的数据，2025年1-6月全国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售
额7,426亿元，同比增长3.1%，增速虽较2024年同期有所回升，但仍低于社会消费品零售总额的整体增速。
床上用品行业作为家纺行业的重要组成部分，其市场规模一直保持稳步增长。随着人们生活水平的提高，消
费者对床上用品的需求从单纯的实用性向品质、设计和个性化转变，但内销市场的增长仍面临着依赖政策刺
激，自然需求不足等现象。
政策方面，继2024年国家推出消费品以旧换新政策并涵盖至家纺类产品，2025年家纺补贴政策延续覆盖
至上海、江苏、广东、四川、浙江、山东等多地，补贴标准为销售价格的15%，单类产品最高补贴2000元。
公司作为家纺头部品牌，积极参与政策落地，推出“政策补贴+企业让利”双轨策略，降低消费者换新成本
，刺激需求，电商渠道因销售区域覆盖深度及广度优势受益显著，政策红利进一步推动电商业务发展。
报告期，家纺行业仍面临着严峻的市场竞争。头部品牌通过智能化、高端化革新保持行业地位，部分新
兴、跨界品牌凭借产品细分定位，重塑睡眠消费场景，重资产投入打造品牌溢价、借助价格带卡位在家纺行
业起势，成为市场的重要挑战者。公司深耕家纺行业，构筑差异化产品壁垒，以消费者需求落地为依托，凭
借供应链优势，坚持开发高品质高性价比产品，升级技术卖点，布局大健康、科技品类产品，构建专业睡眠
生态。通过优化品牌矩阵，持续打造“好被芯选水星”战略布局，以“大单品策略”引领全品类破局，构建
创新渠道与场景化改造。
随着功能性产品消费升级需求，智能化、健康化、场景化成为核心趋势，具备创新床品能力，科技研发
实力，渠道优势的企业将具备行业竞争力。公司构建了“研—产—销”一体化的高效供应链体系，利用数字
化赋能供应链项目，垂直整合原材料采购、生产制造、仓储物流、终端销售全链条，以上海总部为中心，覆
盖上海、南通自有生产基地，辐射产业带。推进供应链降本增效，报告期实现功能性大单品的柔性快反机制
，响应终端需求。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，面对复杂多变的国内外环境，行业竞争格局加剧。公司以消费需求为核心导向，深化品
牌价值，迭代产品创新，以大单品策略带动公司全品类发展。面对市场竞争压力，公司主动调整产品及营销
策略，通过加大新产品研发与营销创新来巩固市场地位并开拓增长空间，费用端承压对公司短期业绩产生影
响。报告期，公司实现营业收入19.21亿元，同比增长6.40%，归属于上市公司股东净利润1.41亿元，同比下
降3.38%。
（一）大单品持续引爆，加速品类聚焦效应
报告期公司坚持产品精细化运作，深耕细分市场，打造了核心爆款产品人体工学枕及雪糕被，带动了品
类整体销售。大单品策略凭借规模化、高曝光和持续迭代占据消费者心智，多维度构建护城河，增强了公司
品牌影响力。大单品结合“爆款群”模式，在大单品和全品类矩阵两个维度研发创新。
近年来记忆枕渗透率逐步提升，公司人体工学枕产品以健康睡眠和功能性强化概念切入记忆枕细分市场
，从人体工学设计定位为技术出发点，采用分区设计适配不同睡姿，有效缓解肩颈压力，突出“智能睡眠”
概念。通过生活场景营造，满足枕头使用个性化需求。以高性价比定位专业高品质记忆枕，与竞品形成价格
带差异。实现线上线下全渠道覆盖，凭借舒适度和品牌认可度形成口碑传播，促进体验感和复购率。报告期
内人体工学枕产品有效带动枕芯品类增长。
水星家纺雪糕被经过5年迭代升级，在材质、功能进阶、健康背书、细节打磨方面持续提升，有效巩固
了大单品地位，并通过技术外溢带动了夏被品类增长。雪糕被系列以老款促销、新款技术加持、Pro版本高
端定位，形成“梯度价格带”，锚定各级消费受众，解决大众对于夏季科技清凉类床上用品场景需求痛点，
吸引客群。通过雪糕被迭代营销，增强公司“好被芯选水星”的专业度及感知度，高频曝光和口碑积累实现
了心智占领，利好全品类发展。大单品渠道联动效应显现，线下门店以迭代款为体验核心，吸引客流进店促
进连带销售。由雪糕被产品生态化延伸，迁移至关联夏凉产品，如蚕丝可水洗夏被、凉感雪糕席、牛皮席、
蚊帐等产品，放大协同效应。
大单品作为“流量入口”，发挥杠杆作用带动产品销售。公司聚焦于以被芯为代表的优势品类，涵盖套
件、被子、枕芯、儿童用品、夏令用品、婚庆产品等覆盖床上用品全品类产品矩阵，满足消费需求的碎片化
和长尾化，通过“聚焦突破，以点带面”的方式，快速建立品类品牌化认知。公司被芯品类市场规模连续多
年占据行业头部地位。
（二）聚焦被芯品类，品牌实力彰显
水星家纺作为中国家纺行业的知名品牌，获多项“第一”认证，品牌竞争力和市场地位彰显。公司产品
市场占有率引领行业，具备强势的市场渗透能力，渠道资源优势明显。聚焦被芯品类，重点布局功能性产品
领域，被芯品类持续维持高关注度，同时结婚床品、儿童床品、健康睡眠场景等产品销量领先。
公司坚持“好被芯选水星”战略的同时，秉承科技创新理念，通过多样化传播形式，利用全渠道覆盖、
产品创新、本土化营销，成为中国家纺行业“国民品牌”的代表之一，连续多年获“中国500最具价值品牌
”。
在“好被芯选水星”战略引领下，水星家纺积极探索多元营销路径，构建起覆盖IP、设计师联名、跨界
合作、剧综营销、机场高铁枢纽媒介等多维度的营销生态矩阵，打造客群的黄金触点，持续拓展品牌边界。
报告期借助热门影视剧《国色芳华》、《藏海传》IPTV投放，增强品牌记忆，精准触达与家纺主力消费客群
高度契合的剧综观众，联动自媒体、社交平台传递品牌价值观，营造受众情感共鸣，品牌声量裂变，打造爆
破营销节点。在3.21世界睡眠日，水星家纺携手茶百道推出“让TA伴你好眠”主题联名活动，制造话题与稀
缺性产品，破圈拓展新客群的同时强化快时尚品牌属性。水星家纺携手潮玩IPRumBaby推出联名系列、百丽
丝与苏州博物馆联名、水星Kids与三丽鸥深度合作，提升产品附加值，增强品牌年轻化基因；与中国十佳时
装设计师彭晶展开深度合作，推出联名高定系列，匠心打造兼具视觉审美与睡眠体验的床品，重新定义家居
美学新范式。
（三）线上线下全渠道布局，协同效应凸显
近年来，随着消费习惯的数字化转变和零售业态的重塑，家纺行业正加速向全渠道融合方向发展。作为
国内家纺行业领军品牌，水星家纺积极布局线上线下全渠道，通过差异化产品策略、数字化赋能和供应链精
益化，逐步实现“线上高效引流、线下深度体验”的协同效应，成为行业全渠道转型的典范。
公司线下渠道覆盖全国，深耕体验式营销，以“直营+加盟”双模式拓展线下市场，覆盖一二线城市核
心商圈及三四线下沉市场。通过加盟模式向终端渗透，满足低线城市消费升级需求。线上渠道已成为公司业
务增长的重要引擎，以各主流电商平台为核心阵地，连续多年稳居家纺类头部地位。公司自建直播团队，品
牌自播+达人合作模式成效显著。积极布局全域营销，通过新零售模式，流量互通发挥协同优势。线上为线
下引流，线下反哺线上，门店高端体验增强品牌信任力。公司将凭借全渠道优势进一步巩固国民家纺品牌的
领先地位。水星家纺获2025Q1全球品牌中国线上500强（CBI500），家纺用品品牌NO.1（由北京大学国家发
展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学商学院合作推出，阿里巴巴淘天集团提供技术支持）。报
告期内，水星家纺入驻京东Mall北京双井店首个京东家居馆。京东Mall作为京东零售创新业态，以线上线下
深度融合的“家场景”创新体验模式打造沉浸式购物空间。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）主品牌矩阵打造，布局细分市场
围绕经典主品牌，公司成功打造了差异化多品牌矩阵，布局不同细分市场，满足消费者多元化需求。“
水星家纺”主品牌定位大众市场，主打品质生活理念；“水星STARZHOME”定位契合线下消费者需求和消费
力市场；“水星kids”专注于中国儿童的睡眠健康，主张“低敏育儿高标准”，打造适合中国儿童睡眠环境
的优质床品；“百丽丝”定位于品质消费新青年群体，兼顾高品质与高性价比。公司发挥品牌协同与矩阵优
势，覆盖大众到高端全消费层级。通过儿童品牌、婚庆系列等细分场景渗透占领垂直市场，在行业里获得了
稳固的市场地位。经过多年的品牌培育，公司拥有家纺头部品牌的市场认知度和消费者信任度。
（二）持续构建产品创新体系，形成竞争壁垒
公司不断加强产品研发能力，构建技术壁垒。布局差异化产品策略，产品矩阵覆盖全场景需求，提升科
技家纺品类，提高产品附加值。截至报告期末，公司拥有PCT专利1项；国内有效专利共158项，其中发明64
项，实用新型49项，外观设计45项；共计参与41项标准制定，其中牵头制定团标4项，参与制定国标1项、修
订3项，参与制定行标2项、团标31项。全渠道销售数据反馈指导产品研发，形成消费洞察、快速研发、市场
验证闭环。通过功能性面料、智能制造工艺、高端优质原材料巩固市场地位。报告期公司通过上海市企业技
术中心认定，“水星1号金桑蚕丝被”产品获2025年度长三角区域创新产品应用示范案例名单，“水星深睡
·核芯技术护颈枕”、“丝路传奇金镶玉·香榭抗菌桑蚕丝被”产品获中国家纺协会和中国睡眠研究会共同
颁发的“2025优眠好品”。
（三）成熟的供应链体系，快速高效协同
公司拥有自有生产基地+战略合作供应商的供应链体系，形成供应链、生产、销售三位一体的高效协同
体系。通过规模化匹配柔性生产改善边际成本，实现产能定制，提高生产效率，降低库存风险。积极布局智
能、自动化生产线，迭代数字化建设。报告期，公司水星电子商务园区（智能仓储基地）项目已建成验收，
扩充了公司配套布局。公司为确保核心原料的稳定供应，与优质原材料供应商战略合作，行业议价能力强。
建立了产供销协同生态，多源供应商网络，有效掌握供应链主动权，具备控制成本、保障交付、快速响应市
场的关键能力。报告期公司加入中国棉花可持续发展项目（CCSD），“可持续棉花”产品产自可持续生产标
准种植的棉田，引领行业绿色变革。
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