经营分析☆ ◇603398 *ST沐邦 更新日期：2026-07-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
单晶硅棒、硅片的研发、生产与销售；益智玩具业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏(行业) 2.97亿 76.24 -1.03亿 70.19 -34.82
其他(行业) 4764.25万 12.24 -1256.46万 8.54 -26.37
玩教具(行业) 3376.31万 8.68 -2993.23万 20.34 -88.65
日用品(行业) 752.80万 1.93 -27.68万 0.19 -3.68
模具(行业) 353.15万 0.91 -109.47万 0.74 -31.00
─────────────────────────────────────────────────
光伏硅片和硅棒(产品) 2.97亿 76.24 -1.03亿 70.19 -34.82
其他(产品) 4764.25万 12.24 -1256.46万 8.54 -26.37
玩教具(产品) 3376.31万 8.68 -2993.23万 20.34 -88.65
日用品(产品) 752.80万 1.93 -27.68万 0.19 -3.68
模具(产品) 353.15万 0.91 -109.47万 0.74 -31.00
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 3.41亿 87.76 -1.33亿 90.10 -38.83
其他业务(地区) 4426.07万 11.38 -1357.06万 9.22 -30.66
国外(地区) 335.81万 0.86 -100.25万 0.68 -29.85
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1.91亿 49.09 -3874.24万 26.33 -20.29
经销(销售模式) 1.54亿 39.54 -9483.46万 64.45 -61.65
其他业务(销售模式) 4426.07万 11.38 -1357.06万 9.22 -30.66
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏硅片和硅棒(产品) 1.14亿 80.87 -9690.90万 96.08 -85.02
其他(产品) 1560.48万 11.07 -81.69万 0.81 -5.24
玩具(产品) 737.23万 5.23 -347.30万 3.44 -47.11
模具(产品) 142.09万 1.01 -2.17万 0.02 -1.53
日用品(产品) 139.96万 0.99 3.53万 -0.04 2.52
单晶炉及配件(产品) 116.81万 0.83 32.62万 -0.32 27.93
─────────────────────────────────────────────────
国内地区(地区) 1.27亿 89.89 -9902.14万 98.18 -78.16
其他业务(地区) 1305.75万 9.26 -196.37万 1.95 -15.04
国外地区(地区) 119.36万 0.85 12.60万 -0.12 10.56
─────────────────────────────────────────────────
经销(销售模式) 9457.60万 67.10 -6977.16万 69.18 -73.77
直营(销售模式) 3331.18万 23.63 -2912.38万 28.88 -87.43
其他业务(销售模式) 1305.75万 9.26 -196.37万 1.95 -15.04
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏(行业) 2.19亿 79.13 -1.44亿 91.73 -65.76
其他(行业) 2881.00万 10.40 -73.31万 0.47 -2.54
玩教具(行业) 2481.91万 8.96 -1179.23万 7.50 -47.51
模具(行业) 417.25万 1.51 -49.23万 0.31 -11.80
日用品(行业) 2.92万 0.01 1.16万 -0.01 39.76
─────────────────────────────────────────────────
光伏硅片和硅棒(产品) 2.19亿 79.13 -1.44亿 91.73 -65.76
其他(产品) 2881.00万 10.40 -73.31万 0.47 -2.54
玩教具(产品) 2481.91万 8.96 -1179.23万 7.50 -47.51
模具(产品) 417.25万 1.51 -49.23万 0.31 -11.80
日用品(产品) 2.92万 0.01 1.16万 -0.01 39.76
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 2.49亿 89.78 -1.54亿 97.88 -61.86
其他业务(地区) 2445.68万 8.82 -313.85万 2.00 -12.83
国外(地区) 387.75万 1.40 -19.05万 0.12 -4.91
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 1.58亿 56.91 -1.00亿 63.67 -63.47
经销(销售模式) 9495.50万 34.26 -5399.23万 34.34 -56.86
其他业务(销售模式) 2445.68万 8.82 -313.85万 2.00 -12.83
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏硅片和硅棒(产品) 1.90亿 89.32 -9435.43万 93.30 -49.58
其他(产品) 1066.97万 5.01 -123.62万 1.22 -11.59
玩具(产品) 1012.80万 4.75 -532.23万 5.26 -52.55
模具(产品) 195.08万 0.92 -21.32万 0.21 -10.93
日用品(产品) 2123.89 0.00 172.77 0.00 8.13
─────────────────────────────────────────────────
国内地区(地区) 2.02亿 94.86 -9947.91万 98.37 -49.22
其他业务(地区) 974.72万 4.57 -181.36万 1.79 -18.61
国外地区(地区) 120.46万 0.57 16.70万 -0.17 13.86
─────────────────────────────────────────────────
直营(销售模式) 1.95亿 91.41 -9446.26万 93.41 -48.50
其他业务(销售模式) 974.72万 4.57 -181.36万 1.79 -18.61
经销(销售模式) 855.73万 4.02 -484.95万 4.80 -56.67
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售2.11亿元，占营业收入的54.15%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│悦达通（江苏）科技发展有限公司 │ 10439.47│ 26.83│
│扬州点能新能源有限公司 │ 4031.46│ 10.36│
│江苏林洋光伏科技有限公司 │ 3431.39│ 8.82│
│汕头市天泰经贸有限公司 │ 1879.02│ 4.83│
│安徽仕净光能科技有限公司 │ 1287.79│ 3.31│
│合计 │ 21069.13│ 54.15│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购1.62亿元，占总采购额的41.55%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│江苏利朗新能源有限公司 │ 6656.13│ 17.06│
│奇美集团（包括：漳州奇美化工有限公司，镇江奇美│ 3691.88│ 9.46│
│化工有限公司） │ │ │
│内蒙古鑫元硅材料科技有限公司 │ 2271.19│ 5.82│
│内蒙古电力（集团）有限责任公司包头供电局 │ 1930.50│ 4.95│
│共青城和峰新能源科技有限公司 │ 1660.84│ 4.26│
│合计 │ 16210.54│ 41.55│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）主营业务
报告期内，公司秉持“双主业协同发展”战略，主营业务聚焦光伏业务与益智玩具业务两大核心领域，
各业务板块力求协同互补，共同支撑公司日常持续运营。
1、光伏业务
公司光伏业务主要由全资子公司豪安能源负责开展，核心业务为单晶硅棒、硅片的研发、生产与销售，
属于光伏产业链上游环节。主要产品包括183N、210R-N及210N等多种规格的太阳能单晶硅片，同时配套生产
单晶硅棒，产品主要供应于下游光伏电池片、光伏组件生产企业，最终应用场景主要包括集中式光伏电站、
分布式光伏发电项目等。
报告期内，公司光伏业务经营模式整体保持稳定。采购环节，公司通过严格遴选供应商，采购硅料及生
产辅料，结合生产计划与库存情况合理管控采购规模，力求降低采购风险；生产环节，公司自主完成单晶硅
棒的拉制生产，部分硅棒通过外协加工方式切割成符合客户需求的硅片，公司严格遵循行业生产标准，尽力
保障产品质量；销售环节，公司直接对接下游电池片、组件企业，逐步建立稳定的客户合作体系，根据市场
需求动态调整产品供应结构。
同时，公司关注光伏产业链延伸布局，此前规划的广西10GWN型光伏电池项目已完成主体建筑建设与部
分设备到场，但受资金等因素影响，项目推进进度不及预期，报告期内公司正积极探索并寻求相关解决方案
。公司光伏板块拟逐步构建“硅料-硅片-电池”一体化产业链布局，该布局的实现仍存在一定不确定性，需
结合后续资源、资金等情况逐步推进。
2、益智玩具业务
益智玩具业务是公司传统核心主业之一，产品以塑料积木玩具为主，涵盖科普系列、编程机器人系列、
城市系列、婴幼儿系列等20多个系列，200多款热销产品，产品线覆盖儿童各个年龄阶段，兼具益智性、趣
味性和教育性。
报告期内，公司玩具业务依托自身“精密制造”的生产资源优势，持续深化与现有渠道的合作，同时尝
试布局“大玩童+IP+收藏+情绪/社交价值”的积木潮玩化进程，拟弥补儿童市场萎缩带来的缺口，探索业务
转型升级路径，以缓解行业价格竞争带来的压力。经营模式上，公司主要负责产品研发、设计与销售环节，
尽力控制生产成本，提升市场响应效率，努力为客户提供更高效优质的生产服务及产品解决方案，相关转型
升级效果仍需进一步观察。
（二）经营模式
1、光伏业务经营模式
（1）采购及外协加工模式
对于生产单晶硅棒所需的硅料和辅料，由生产部门结合生产计划及实际库存情况提报采购需求后，公司
向相关供应商进行询价、比价，对供应商提供的样品进行分析检测，综合考量产品质量、生产能力、交付能
力、技术实力等多方面因素，严格遴选合格供应商，采购合同经管理层评审通过后签订。公司按照合同约定
货期跟进供应商交货进度，到货后及时通知并协助仓库及技术人员对原料进行入厂检验，检验合格后方可办
理验收入库手续。
公司利用硅料及辅料生产出符合标准尺寸及纯度要求的硅棒后，部分硅棒通过外协加工方式切割成客户
所需规格的硅片。公司根据市场销售情况及订单需求确定委托加工计划，并与受托方签订加工合同，同时向
受托方提供半成品硅棒；硅片生产完成后，公司委托外协厂商将产品直接发货至客户。对于外协厂商的筛选
，除确保其具备齐全的相关证照外，公司会委派专业人员赴厂考察，通过核查其生产场所、生产工艺及质量
控制体系等情况，评价厂商的综合实力，从符合标准的厂商中选择合适的合作主体，尽力确保其生产的产品
符合公司质量要求及行业相关标准。
（2）生产模式及工艺流程
公司采用结合在手订单、市场需求合理排产的生产模式，根据订单情况制定生产计划，督导生产进度，
协调解决生产过程中出现的异常问题；生产部门负责物料领用、组织生产、按期交货等相关工作。
（3）销售模式
公司光伏产品采用直销模式，与下游太阳能电池片或光伏组件厂商签订年度框架合同，并依据框架合同
中关于硅片交付数量和价格机制的约定，签订月度订单。产品交货后，客户根据公司提供的产品合格证（或
质量保证书）、说明书、双方协定的技术资料等，对批次合格的来料硅片进行验收，验收合格后方完成交付
确认。
2、益智玩具业务经营模式
（1）采购模式
公司一般根据生产需求、订单交货周期、原材料采购周期、经济采购批量等多种因素，综合考量后制定
采购计划，力求保障原材料供应的稳定性，同时合理控制库存水平。
（2）研发模式
公司以客户需求为导向，持续加大自主产品研发投入，依据行业发展趋势、市场流行趋向及客户反馈的
需求信息，自主开展新产品的研发设计工作。围绕全龄化、成人化、情绪消费的核心用户需求变化，公司努
力提升产品的潮玩性、教育性、智能性，研发效果及市场接受度存在一定不确定性。
（3）生产模式
公司玩具业务生产模式主要根据销售订单安排生产，结合销售订单的先后顺序、客户需求的紧急程度，
提前制定生产计划，力求保障订单按期交付，同时合理控制生产损耗。
（4）销售模式
目前，公司益智玩具产品的销售模式主要分为经销模式和直营模式，公司将根据市场变化及业务发展情
况，适时优化调整销售模式。
二、报告期内公司所处行业情况
报告期内，公司两大核心主业所处行业呈现差异化发展态势，其中光伏行业经历深度调整，目前初步显
现筑底复苏迹象；益智玩具行业依托需求边际增加与IP赋能，整体呈现稳步发展态势，具体行业情况如下：
（一）光伏行业
1、行业整体发展态势
2025年，全球光伏产业迎来重要发展阶段，同时也经历了较为深刻的行业调整，行业整体从“规模扩张
”逐步向“质量竞争”转型。从全球范围来看，光伏装机规模仍保持一定增长态势，国际能源署（IEA）公
开数据显示，2025年全球光伏累计装机容量突破2.8太瓦，年度新增装机量预计达600吉瓦，同比增长约11%
；但IEA在2025年10月发布的报告中，已将2025-2030年全球光伏新增装机预测下调5%（约减少248GW），下
调主要受中美相关政策变动及电网瓶颈等因素影响，未来全球装机增长节奏存在一定不确定性。
国内市场方面，光伏装机量实现稳健增长，国家能源局2026年2月发布的数据显示，2025年全国光伏新
增装机3.17亿千瓦（317GW），同比增长14%，其中集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦
，光伏发电量在全国电力结构中的占比历史性突破10%，单年发电量已超过“十三五”五年总和。国家能源
局2025年三季度报告显示，前三季度中国新增光伏装机239.5吉瓦，其中分布式光伏占比达53.4%，山东、江
苏、浙江三省新增量占全国35%，上述数据为官方公开统计结果，后续装机结构及增长态势可能受政策、市
场等因素影响发生变化。
2、行业竞争格局与发展痛点
报告期内，光伏行业仍面临产能过剩、产品价格低迷、市场竞争激烈等严峻挑战，行业经营压力较大。
根据中国光伏行业协会(CPIA)的最终统计数据，2025年全年中国多晶硅产量约为134万吨，同比2024年下降2
6.4%；2025年多晶硅在产企业仅剩11家，行业进入有史以来较为严峻的产能出清阶段。2025年国内硅片产量
为680GW，同比下降9.7%，行业整体开工率不足50%，产能闲置现象较为普遍。硅片作为多晶硅料的直接下游
环节，产品价格受原材料成本传导影响较为显著，叠加自身产能过剩、库存处于高位的双重压力，2025年全
年硅片市场价格持续处于低位运行。
产业链价格方面，随着国家层面及行业自律组织强力推进产业链“反内卷”治理行动，通过严控低端低
效产能扩张、鼓励企业兼并重组、搭建产能收储调控机制等一系列政策举措，引导产业链供给侧结构性收缩
，倒逼高成本、低效率的落后产能有序退出市场或实施停产检修。同时，为实现经营止损、稳定市场价格体
系，行业头部企业率先带头大幅下调生产开工率，主动缩减产能投放规模，叠加部分缺乏技术迭代能力与成
本竞争力的老旧产能因无法覆盖现金成本而被迫停产或加速淘汰。在“政府引导+行业协同+企业转型”三方
联动机制驱动下，2025年下半年硅料价格开始出现回升，从最低的3万元/吨逐步上涨至5万元/吨，行业初步
呈现从规模扩张转向高质量存量优化的趋势，但后续价格走势及行业复苏力度仍存在不确定性。
3、行业发展趋势
尽管光伏行业短期面临调整压力，但长期发展前景整体明确。国际能源署（IEA）2025年12月《全球能
源展望》报告预测，2026年全球光伏新增装机将达588吉瓦，中国占比或降至45%，结合行业发展现状，预计
未来将呈现三大发展趋势，但相关趋势的落地进度及效果存在一定不确定性：一是技术突破加速，钙钛矿叠
层电池效率已突破32.6%，有望实现量产突破，铜电镀技术银耗量有望降至8mg/片；二是市场结构优化，虚
拟电厂聚合分布式资源规模有望达50亿美元，光储一体化项目占比或超30%；三是政策监管趋严，欧盟碳关
税（CBAM）已正式实施，中国绿证交易规模预计突破200亿元。国内方面，《分布式光伏发电开发建设管理
办法》等相关政策已落地，短期内触发行业抢装潮，组件排产与价格均出现回升，行业景气度底部逐步夯实
，为行业内企业业绩修复提供了一定的外部环境支撑，但企业业绩修复效果仍受自身竞争力、市场变化等多
重因素影响。
（二）益智玩具行业
1、行业整体发展态势
预计2026年，国内益智玩具行业依托居民需求边际增加、婴幼儿人口基数支撑及二次元文化普及等因素
，有望实现稳步发展，行业整体规模预计持续扩大。据中国玩具和婴童用品协会2026年行业报告数据显示，
2025年国内市场玩具（不含潮玩）零售额为1035.3亿元，比上年增长5.8%，预计2026年将延续增长态势，其
中益智玩具作为核心品类，增速有望高于行业平均水平，但上述增长预测基于当前行业环境，若出现需求不
及预期、市场竞争加剧等情况，可能导致实际增速低于预期。
出口方面，根据《2026中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》数据显示，2025年中国玩具（不含游戏）
出口额为348.1亿美元，同比下降12.7%。2025年受全球经济复苏乏力及部分国家地区局势动荡等因素影响，
玩具出口面临较大压力；尽管随着新兴市场开拓及产品结构升级，出口降幅有望逐步收窄，但未来出口复苏
进度仍受全球经济环境、贸易政策等不确定因素影响，存在一定的不确定性。
2、行业竞争格局与发展痛点
国内玩具行业市场规模较为庞大，但市场竞争格局较为分散，行业内生产企业数量众多，多数企业以OE
M代工为主，行业集中化、组织化程度不高，整体研发设计水平、品牌知名度较低，与乐高、美泰等国外知
名品牌相比仍存在较大差距。行业内多数企业缺乏核心研发能力，产品同质化现象较为严重，企业议价能力
较低，市场价格战频发，无序竞争进一步加剧，导致行业整体利润空间有所缩减。
同时，玩具行业受原材料价格波动、物流成本上涨、运营资金压力增大等多重因素影响，部分中小厂商
已逐步退出市场，行业集中度有望逐步提升，具备核心研发能力、拥有IP资源优势的企业预计将率先受益，
但上述趋势的推进速度及受益程度存在不确定性。此外，潮玩与收藏玩具赛道快速崛起，2025年中国潮玩和
收藏玩具市场规模已达676.9亿元，同比增长45.4%，该赛道的崛起为益智玩具行业转型升级带来了新的发展
机遇，但同时也加剧了市场竞争，益智玩具企业能否抓住机遇实现转型，仍存在一定不确定性。
3、行业发展趋势
未来，玩具行业预计将呈现结构分化、科技赋能、全龄化与IP深化并行的发展趋势，其中潮玩与AI有望
成为行业增长双引擎，传统玩具将逐步向稳盘提质方向发展。潮玩化的全龄覆盖趋势逐步显现，预计将从儿
童群体向银发健康、Z世代收藏、亲子互动等领域延伸；全渠道融合趋势明显，线上直播电商+线下体验场景
+社群运营的模式，有望为玩具行业转型升级带来新的增量，但上述趋势的落地效果及对行业企业的实际带
动作用，仍需结合市场变化进一步观察。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司两大核心主业呈现差异化发展态势，光伏行业经历深度调整、逐步筑底复苏，益智玩具
行业依托需求增加与IP赋能实现稳步发展。公司硅片及硅棒业务、玩具业务等营业收入389,081,447.69元，
同比增长40.39%，实现归属于上市公司股东的净利润-821,889,221.85元。具体情况如下：
（一）光伏业务
报告期内，公司实现硅片、硅棒等营业收入312,823,470.05元，净利润-774,688,654.24元。
（二）益智玩具业务
报告期内，公司玩具业务实现营业收入76,257,977.64元，净利润-169,745,573.72元。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）光伏业务的技术与团队优势
公司光伏业务拥有一支在行业内深耕十年以上的核心管理与技术团队，其中公司总工程师张忠华先生为
江西省科技项目评审专家，曾主持开发多个单晶硅核心产品，参与搭建了豪安能源的研发与生产体系；技术
中心核心研发人员均具备一定的硅片研发与生产经验，在一定程度上保障了公司生产工艺的持续优化与迭代
，但工艺优化效果仍受行业技术发展、市场需求变化等因素影响。
在技术研发方面，公司具备单晶炉自研自产的能力，通过独创的炉桶回旋定位技术、自动平衡调节提拉
头技术、无油缸直线导轨提升机构等自主技术，在提升N型单晶生长良率、降低生产能耗方面发挥了一定作
用。公司自研的单晶炉目前主要用于满足自身生产需求，同时已逐步尝试推向外部市场，力求形成新的业务
延伸，但外部市场拓展效果存在一定不确定性，需结合市场接受度、行业竞争情况逐步推进。
（二）玩具业务的品牌与创新优势
公司玩具业务拥有“邦宝”品牌，该品牌在国内益智玩具领域已运营二十余年，在国内益智积木市场具
备一定的品牌知名度与市场认可度，产品远销全球多个地区，积累了一定数量的终端用户与渠道资源。同时
，公司具备一定的定制化服务能力，可尝试为客户提供从产品设计、模具开发到生产交付的一体化定制服务
，目前已成功拓展伊利、天猫等大型优质客户，在一定程度上提升了业务的灵活性与抗风险能力，但后续客
户合作的稳定性及定制业务的拓展效果仍需进一步观察。
（三）双主业协同的抗周期优势
公司采用“光伏+益智玩具”双主业战略布局，力求平滑单一行业周期波动带来的经营风险。其中，光
伏行业属于新能源成长赛道，长期来看具备一定的产业成长空间；益智玩具行业属于必需消费赛道，需求相
对稳定，两个行业的周期差异在一定程度上有助于保障公司经营的稳定性。在光伏行业调整期间，公司可依
托玩具业务（尤其是相对高毛利的教育机器人业务）维持经营基本盘，为公司长期发展提供一定支撑，力求
实现跨周期稳健经营，但上述协同效应的发挥仍受行业波动、自身经营能力等多重因素影响，无法完全规避
行业周期带来的经营风险。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入389,081,447.69元，同比增长40.39%；实现归属于上市公司股东的净利润
-819,583,287.30元。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1、光伏行业格局与趋势
（1）行业格局
全球光伏产业正处于规模化、集约化与技术迭代加速的整合阶段，产能结构性过剩与价格竞争并存，行
业集中度逐步提升。N型高效电池（TOPCon、HJT、IBC）应用比例提高，技术落后、成本偏高的产能加速出
清。
国内市场方面，2025年光伏新增装机维持较高水平，《分布式光伏发电开发建设管理办法》等政策落地
，推动分布式与集中式电站协同发展，行业景气度底部逐步夯实。但产业链各环节产能利用率普遍偏低，产
品价格持续承压，盈利修复仍是行业主要挑战。
（2）发展趋势
技术迭代：N型电池转换效率持续提升，TOPCon因技术成熟度与成本优势成为当前主流；HJT、IBC及叠
层电池等前沿技术加速产业化，高效、低衰减、高可靠性逐步成为产品核心竞争力。
产业链一体化：头部企业加快构建“硅料—硅片—电池—组件”全链条布局，依托规模效应与协同能力
优化成本；中小企业生存空间受到挤压，行业整合预期增强。
市场结构：国内分布式光伏占比稳步提高；海外市场（东南亚、中东、拉美）成为重要增长来源，本土
化产能布局有助于规避部分贸易壁垒。
政策与盈利：2025年以来行业“反内卷”措施推进，供给端收缩效果逐步显现，硅料、组件价格出现企
稳迹象，盈利拐点或逐步到来，但修复节奏仍存在不确定性。
2、益智玩具行业格局与趋势
（1）行业格局
国内益智玩具市场整体较为分散，头部效应缓慢显现，IP授权、教育属性与智能化功能逐步成为竞争重
点。公司传统积木玩具业务面临同质化竞争压力；伴随消费需求升级，高端化、个性化、科技化产品需求有
所增长。
（2）发展趋势
需求增长：家长对儿童益智培养与STEAM教育重视度提升，具备科普、编程、创客属性的积木产品具备
一定竞争优势。
IP与创新：IP联名、AI互动玩具、收藏级潮玩等细分品类快速发展，产品创新与文化赋能成为突破同质
化竞争的关键。
渠道变革：线上电商、直播带货与线下教育机构、体验场景融合发展，全渠道运营能力对企业市场拓展
愈发重要。
(二)公司发展战略
公司坚持“聚焦光伏主业、盘活玩具存量、依托重整重生、构建一体化竞争力”的核心发展战略，立足
“光伏+益智玩具”双主业格局，以光伏为核心增长引擎，以玩具业务为稳定现金流支撑，通过技术升级、
产业链延伸、债务重整与资源整合，推动企业实现可持续稳健发展。
1、总体战略定位
以光伏新能源为核心主业，稳步打造“硅料-硅片-电池”一体化产业链，重点深耕N型高效光伏技术赛
道；益智玩具业务聚焦高端化、IP化、教育化方向，持续优化产品结构与渠道布局，稳步提升盈利水平与市
场竞争力；依托预重整工作化解债务危机、优化治理结构，引入战略资源与产业支持，力争实现“光伏产能
稳步放量、玩具业务提质增效、财务状况明显改善、企业价值逐步重塑”的中长期战略目标。
2、分阶段战略目标
短期：全力推进预重整与债务重组落地，有效化解债务压力、缓解资金瓶颈；盘活现有硅片产能，力争
实现产能合理释放与盈利修复；密切跟踪广西10GWN型电池项目建设进度；玩具业务有序剥离低效资产与非
核心业务，聚焦高毛利科教、定制化产品，推动业务现金流逐步回正。
中期：稳步构建“硅料-硅片-电池”协同发展的一体化布局，增强光伏业务抗周期能力与成本优势；玩
具业务着力打造2-3个核心IP系列，强化科教属性与品牌影响力，力争成为国内中高端益智积木领域的重要
品牌；公司整体经营状况改善，实现扭亏为盈，双主业协同效应初步显现。
长期：力争成为全球光伏N型技术与一体化制造领域的重要参与者；玩具业务探索“产品+教育+服务”
生态化运营模式，延伸产业价值；打造“新能源+益智教育”双轮驱动的科技型上市公司，实现长期稳健发
。
3、核心战略举措
技术创新研发：持续加大研发投入，重点聚焦N型高效电池、硅片薄片化、切割工艺优化等核心技术方
向，稳步积累并巩固专利壁垒；同步探索组件回收、智能化生产等前沿领域，提升产品技术含量与生产效率
，增强差异化竞争力，技术落地节奏与成效将根据行业进展审慎推进。
产业链整合延伸：光伏业务向上游审慎延伸硅料环节，下游逐步拓展电池、组件业务，通过自建、合作
、并购等多元方式完善一体化布局，降低单一环节波动风险、提升成本管控能力；整合过程将充分评估行业
周期与资金压力，避免盲目扩张。玩具业务聚焦产业链高附加值环节，深化与优质IP方、设计机构合作，补
齐创意设计短板，提升产品溢价能力。
债务重整与风险化解：全力推进预重整各项工作，积极引入战略投资者与产业资源，优化债务结构、降
低财务成本，化解流动性风险与经营不确定性；同步完善公司治理体系，强化内控管理，为企业长期发展夯
实基础。同时，公司预重整推进进度及效果，存在不确定性。
业务结构优化调整：光伏业务聚焦高效N型产能，逐步压减落后低效产能，提升产能利用率与盈利效率
；玩具业务坚持“提质瘦身”，剥离非核心、低效益资产，集中资源发展科教益智、IP联名、定制化等高附
加值产品，缓解行业同质化竞争压力。
产业资源协同赋能：依托江西、安徽等产业聚集地的政策支持，积极争取政策、资金、项目等资源，推
动光伏与玩具产业项目落地；加强与地方政府、产业链上下游企业的协同合作，构建良好产业生态，助力双
主业稳健发展。
(三)经营计划
1、光伏业务经营计划
（1）产能建设与盘活
2026年优先完成现有硅片产线的稳妥技改与产能优化，在行业价格波动、竞争加剧背景下，力争实现合
理产能利用率与产销平衡，不盲目追求满产满销。审慎推进广西10GWN型电池项目，密切跟踪政策、资金与
行业技术进展，根据市场变化动态评估投资节奏与投产时点，控制投资风险。
（2）技术研发投入
持续加大TOPCon电池效率提升、硅片薄片化、低成本银浆替代等方向的研发投入，稳步积累专利与工艺
储备。稳妥推进组件回收技术中试与产业化论证，延伸产业链价值，研发进度与效果存在不确定性。
（3）市场与客户拓展
深化核心大客户的长期合作，以长单锁价方式稳定基本盘、降低价格波动风险。适度拓展分布式光伏市
场，优化客户结构，提高订单稳定性与抗周期能力，不激进扩张新渠道。
（4）成本管控与盈利改善
通过产业链协同、规模化采购、工艺持续优化，稳步降低单位制造成本，改善毛利率水平。在当前行业
价格承压、盈利偏弱环境下，以扭亏为盈为阶段性目标，不预设过高利润指标，优先实现现金流与毛利改善
。
2、益智玩具业务经营计划
（1）产品结构升级
聚焦科普教育、编程机器人、IP潮玩等高附加值方向，审慎推出3-5款高毛利新品，严控新品开发风险
与投入规模。持续优化现有产品线，逐步淘汰低毛利、低周转、低竞争力SKU，集中资源打造核心品类，应
对行业同质化竞争。
（2）渠道体系优化
稳步加强线上电商与直播带货运营，提升线上渗透率与效率。适度拓展线下教育机构、商超等优质渠道
，构建“线上+线下”互补的全渠道体系，提升市场覆盖与渠道韧性，避免渠道盲目扩张。
（3）IP合作与教育服务
深化与优质IP方的审慎合作，聚焦小而精、确定性高的联名产品，打造可复制的爆款单品。完善“教具
—教材—师资培训”教育服务体系，逐步拓展教育服务收入，提升品牌附加值与用户粘性，节奏循序渐进。
（4）低效资产盘活
稳妥处置低效玩具生产设备、闲置房产等非核心资产，适度回笼资金，聚焦主业投入，改善资产效率与
现金流。资产处置进度与金额存在不确定性。
3、财务与资本运作计划
（1）债务重整推进
全力配合临时管理人有序推进预重整各项工作，积极引入战略投资者与产业资源，力争有效化解债务压
力、优化资产负债结构。重整进程、方案落地及投资人引入均存在不确定性。
（2）资金管理与融资
严格严控各项费用支出，优先保障光伏核心技改/项目与玩具主业运营资金需求。审慎优化现金流管理
，提升资金周转效率；适度拓展合规融资渠道，降低综合融资成本，不盲目加杠杆。
（3）资产梳理与优化
对硅料、硅片、电池等光伏项目及玩具存量资产定期开展减值测试与效益评估，稳妥盘活存量、处置低
效闲置资产，提升整体资产使用效率与流动性。
4、管理与人才计划
（1）团队建设与人才引进
适度优化管理层结构，补齐光伏、玩具行业关键岗位专业人才；稳步加强技术、生产、营销团队专业培
训与能力建设，提升组织整体效能。人才引进节奏与核心人才留存存在不确定性。
（2）内控与合规提升
持续完善内部控制与风险管理体系，强化资金、项目、采购、销售等关键环节管控，防范经营与合规风
险。严格遵守监管要求，提升信息披露质量与透明度，夯实规范治理基础。
（3）激励机制优化
建立与经营业绩、合规治理提升相挂钩的薪酬与考核激励机制，适度激发员工积极性与创造力，保持团
队稳定，激励力度与效果动态调整。
(四)可能面对的风险
一、行业风险
1.市场竞争与价格波动风险
全球光伏行业产能持续过剩，硅片、电池环节价格战激烈且长期化，行业盈利水平承压明显。公司作为
中小规模光伏企业，若在成本控制、良率提升、规模效应上无法持续跟上头部企业，可能出现市场份额下滑
、毛利率持续承压甚至为负的情况，经营业绩存在进一步恶化风险。
益智玩具行业集中度低、同质化竞争激烈，叠加消费需求偏弱，若产品创新与渠道拓展不及预期，玩具
业务营收与毛利存在持续下滑风险。
2.技术迭代与路线选择风险
光伏N型电池（TOPCon、HJT、IBC）技术迭代加速，技术路线与量产工艺仍在快速演进。公司若研发投
入不足、关键技术突破滞后，或在路线选择上出现偏差，可能导致产品竞争力下降、设备与产能提前老化贬
值，错失行业主流发展机遇。
玩具行业智能化、IP化、教育化趋势加快，若公司在产品研发、IP储备、智能化升级上投入不足，现有
产品存在被替代、客户流失风险。
3.政策与合规风险
光伏行业补贴、出口退税、贸易壁垒（如关税、原产地规则）及能耗、环保政策调整，可能直接影响行
业需求、产品价格与公司盈利空间。玩具行业安全标准、环保要求趋严，合规成本上升，若未能及时达标，
存在产品下架、处罚及品牌声誉受损风险。
二、经营风险
1.项目建设与投产不及预期风险
广西10GWN型电池等重大项目投资规模大、建设周期长、资金需求高，且高度依赖预重整进度与外部融
资落地。若预重整推进受阻、资金无法及时到位，或项目建设出现延误，项目将面临停滞、无法按期投产的
风险，并可能形成大额资产减值，对公司财务状况造成重大不利影响。
2.产能利用率与盈利不及预期风险
光伏硅片、电池产能释放后，若市场需求不及预期、订单获取不足，将导致产能利用率偏低、单位固定
成本高企，进一步扩大亏损规模、加剧现金流压力。玩具业务若订单持续不足、库存积压，将影响现金流稳
定并增加减值计提压力。
3.客户集中度与订单波动风险
公司光伏业务客户集中度相对较高，核心大客户经营状况、采购策略调整或合作关系变化，可能导致订
单流失、营收大幅波动。虽已签订部分长单锁价协议，但若市场价格出现大幅逆向波动，仍可能导致长单毛
利受损、业绩不及预期。玩具业务若核心渠道客户流失，将直接影响销售规模与盈利水平。
三、财务风险
1.退市与持续经营风险
公司2024年已出现大额亏损，2025年经营压力持续，并继续亏损。若预重整失败、债务危机无法化解，
公司持续经营能力存在重大不确定性，面临破产清算风险。
2.资金流动性与债务违约风险
公司银行账户、部分募集资金专户存在冻结情况，资金周转紧张、流动性压力突出。若融资渠道受限、
资金无法及时回笼，可能导致项目停工、日常经营受阻、债务逾期或违约，并进一步触发债权人诉讼、资产
被查封处置等连锁风险。
3.资产减值风险
光伏产能、在建项目及玩具设备、存货等资产，若持续亏损、利用率偏低或市场价格下行，将面临减值
测试压力，存在计提大额减值准备的风险，进一步加剧亏损、削弱净资产实力。
四、重整风险
1.预重整进程与结果的重大不确定性
公司当前处于预重整阶段，能否顺利转入正式重整、重整计划能否经债权人会议表决通过、战略投资者
能否成功引入，均存在重大不确定性。若重整失败，公司将无法化解债务危机、恢复持续经营能力，面临破
产清算风险。
2.债权人异议与方案调整风险
如公司重整被法院受理，重整方案涉及债务豁免、展期、债转股等核心安排，若无法获得债权人会议及
法院裁定通过，将导致重整失败。即便方案通过，后续执行过程中仍可能因债权人异议、政策变化或外部环
境恶化而调整或终止，重整效果存在不确定性。
五、其他风险
1.核心人才流失风险
光伏与玩具行业人才竞争激烈，公司处于重整与经营压力期，核心技术、生产、管理及营销人才存在流
失风险。关键岗位人员流失将直接影响技术研发、项目推进与经营管理效率，削弱公司核心竞争力。
2.不可抗力与外部环境风险
自然灾害、疫情反复、贸易摩擦、地缘政治冲突等不可抗力或意外事件，可能对公司生产设施、供应链
、物流运输及市场拓展造成不利影响，导致经营业绩波动或下滑。
3.公司治理与信息披露风险
公司历史上存在内控缺陷、资金占用及信披违规等问题，虽已整改但治理基础仍较薄弱。若后续内控执
行不到位、信息披露不规范，可能面临监管处罚、市场信任度下降及再融资受限等风险。
〖免责条款〗
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