经营分析☆ ◇603444 吉比特 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
公司专注于网络游戏的研发及运营业务，期望为全球用户提供差异化的产品和服务，创造和传播文娱领域
的美好体验。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
游戏收入(行业) 61.70亿 99.44 58.18亿 99.86 94.30
其他收入(行业) 3480.10万 0.56 830.19万 0.14 23.86
─────────────────────────────────────────────────
自主运营(产品) 38.93亿 62.74 36.89亿 63.32 94.77
联合运营(产品) 19.97亿 32.18 18.55亿 31.84 92.90
授权运营(产品) 2.80亿 4.52 2.74亿 4.70 97.64
其他收入(产品) 3480.10万 0.56 830.19万 0.14 23.86
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 52.63亿 84.82 49.49亿 84.94 94.03
境外（含中国港澳台）(地区) 9.29亿 14.97 8.80亿 15.10 94.72
其他业务(地区) 1331.62万 0.21 -199.28万 -0.03 -14.96
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 23.16亿 92.00 21.40亿 92.08 92.40
境外（含中国港澳台）(地区) 2.01亿 8.00 1.84亿 7.92 91.36
─────────────────────────────────────────────────
自主运营(销售模式) 15.17亿 60.27 14.30亿 61.51 94.21
联合运营(销售模式) 8.20亿 32.57 7.36亿 31.67 89.78
授权运营(销售模式) 1.59亿 6.31 1.55亿 6.68 97.67
其他(销售模式) 2143.96万 0.85 329.76万 0.14 15.38
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
游戏收入(行业) 36.49亿 98.75 32.42亿 99.83 88.83
其他收入(行业) 4624.84万 1.25 547.47万 0.17 11.84
─────────────────────────────────────────────────
自主运营(产品) 19.43亿 52.58 17.56亿 54.07 90.36
联合运营(产品) 13.96亿 37.76 11.82亿 36.40 84.70
授权运营(产品) 3.11亿 8.41 3.04亿 9.36 97.80
其他收入(产品) 4624.84万 1.25 547.47万 0.17 11.84
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 31.78亿 85.99 28.28亿 87.09 88.99
境外（含中国港澳台）(地区) 5.00亿 13.52 4.19亿 12.91 83.88
其他业务(地区) 1801.83万 0.49 -9.72万 0.00 -0.54
─────────────────────────────────────────────────
自主运营(销售模式) 19.43亿 52.58 17.56亿 54.07 90.36
联合运营(销售模式) 13.96亿 37.76 11.82亿 36.40 84.70
授权运营(销售模式) 3.11亿 8.41 3.04亿 9.36 97.80
其他(销售模式) 4624.84万 1.25 547.47万 0.17 11.84
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 17.05亿 86.99 15.21亿 87.97 89.21
境外（含中国港澳台）(地区) 2.55亿 13.01 2.08亿 12.03 81.58
─────────────────────────────────────────────────
自主运营(销售模式) 10.06亿 51.32 9.10亿 52.62 90.45
联合运营(销售模式) 7.55亿 38.51 6.45亿 37.29 85.41
授权运营(销售模式) 1.80亿 9.17 1.76亿 10.18 97.95
其他(销售模式) 1968.25万 1.00 -145.37万 -0.08 -7.39
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售17.60亿元，占营业收入的28.43%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 176007.24│ 28.43│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购1.65亿元，占总采购额的50.40%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 16471.78│ 50.40│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
(一)公司主营业务情况
1、公司主营业务
公司专注于网络游戏的研发及运营业务，期望为全球用户提供差异化的产品和服务，创造和传播文娱领
域的美好体验。报告期内，公司实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%；归属于上市公司股东的净利润1
7.94亿元，同比增长89.82%；经营活动产生的现金流量净额27.96亿元，同比增长123.91%。
研发方面，公司自主研发的《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥》等产品在报告期内持续长线运营
，深化IP价值，为公司带来流水和利润贡献；2025年，公司陆续推出轻社交放置修仙手游《问剑长生》、回
合制MMORPG小游戏《道友来挖宝》、异世界冒险题材放置RPG手游《杖剑传说》，进一步丰富公司产品矩阵
。运营方面，公司自主运营平台雷霆游戏凭借多年积累的运营能力，为自研/代理产品的良好表现提供了有
力支持。
未来，公司将持续进行研发投入，明确将资源集中于三类项目：好玩有趣且商业化成功的项目、好玩有
趣但盈亏平衡或小亏的项目、技术探索积累型的项目。公司将不断完善制作人培养体系，提高核心项目人才
密度，采用“小步快跑”“思辨共创”的方式持续进行项目研发。运营方面将进一步聚焦业务方向，集中资
源于核心产品运营和核心用户服务，提升发行业务的专注度与运营效率，不断发掘发行工作价值，推动长线
化运营。
2、公司获评荣誉
公司在行业内长期深耕，已多次获得包括“中国互联网综合实力前百家企业”“软件和信息技术服务竞
争力百强企业”等在内的多项荣誉。此外，公司股票被纳入上证社会责任指数、上证公司治理指数、中证50
0指数等重要股票指数。
(二)公司主要经营模式
公司主要业务为游戏研发制作和商业化运营，收费模式和运营模式如下：
1、收费模式
网络游戏的收费模式主要有按虚拟道具收费、按下载收费、按时长收费以及游戏内置广告收费等。公司
游戏产品收入主要来源于按虚拟道具收费模式，该模式下玩家可以免费进入游戏，运营商主要通过在游戏中
出售虚拟道具的收费模式盈利。按虚拟道具收费是目前中国网络游戏广泛采取的盈利模式。
2、运营模式
公司产品运营模式主要有自主运营、联合运营及授权运营。其中，公司研发的《问道》端游授权北京光
宇在线科技有限责任公司运营，其他自研和代理产品一般同时采用自主运营和联合运营模式，三种运营模式
情况如下：
（1）自主运营是指在公司自主运营平台（雷霆游戏）发布，由公司负责发行及推广的运营模式，标的
产品来自于公司自主研发及外部公司研发；
（2）联合运营是指公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台（如苹果AppStore及华
为、vivo、GooglePlay等安卓应用商店）共同协作，共同开展游戏的发行及推广的模式；
（3）授权运营是指将公司自主研发的游戏授权给外部运营商，由其进行发行及推广的运营模式，公司
一般只负责技术支持及后续内容研发。
二、报告期内公司所处行业情况
(一)所处行业情况
中国音像与数字出版协会发布的《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年中国游戏市场实际销售收入
为3,507.89亿元，同比增长7.68%；中国游戏用户规模达6.83亿人，同比增长1.35%。市场收入与用户规模同
步增长主要原因：一是移动游戏品质提升，新品市场表现出色；二是多款头部长青游戏创新玩法、优化运营
；三是小程序游戏增长强劲；四是产品多端互通，玩家数量得以扩张。
在细分市场中，移动、客户端游戏实际销售收入在2025年度均实现同比上升，移动游戏占比73.29%，仍
稳居主导地位。
海外市场方面，在全球经济波动、竞争明显加剧的背景下，中国游戏企业积极应对，展现出不俗实力和
强劲韧性。2025年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续
六年超千亿元人民币。
人工智能技术作为新质生产力的核心驱动力，正在深刻重塑游戏产业的研发、运营与体验模式。中国音
像与数字出版协会发布的《游戏企业AI技术应用调研报告》显示，AI技术的应用主要贯穿游戏产品研发、发
行运营两大环节，在游戏研发中已实现高普及率，覆盖前期创意构思、中期内容生产、后期质量验证，成为
驱动产业升级的重要工具之一；运营环节主要集中在市场推广、智能运营和风险控制三大场景，有效解决了
海量素材制作与实时行为管控的实际挑战。
近年来，中国游戏企业仍面临竞争加剧的市场格局，要想在竞争中保持领先，就必须挖掘新的增长点，
围绕产品创新、全球化拓展、多终端开发等方面展开布局，并通过AI等前沿技术深度驱动研发及运营提效，
在差异化创新和精品化可持续发展上取得突破。对此，公司将更加专注于深耕细分市场，强化技术赋能，加
强差异化竞争优势，深入理解玩家偏好，提升用户体验。
(二)行业政策的影响
相关监管部门高度重视游戏行业的健康发展，在未成年人保护、内容价值导向、网络生态治理、数据安
全、个人信息保护、新兴技术管理等方面不断提出新的要求和标准，旨在引导行业规范化、高质量发展。
2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出“将中华优秀传统
文化融入产品设计，支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开
拓国货‘潮品’国内外增量市场”；2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划
纲要》提出“改造提升传统文化业态，推进文化和科技融合，推动文化建设数智化赋能、信息化转型，发展
数字动漫、沉浸式展演、线上演播、短视频、微短剧等新型文化业态，引导规范网络文学、网络游戏、网络
视听等健康发展”“鼓励文化企业国际化经营，推动优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海
，加强国际传播重点基地、国家文化出口基地建设”。
对此，公司将立足精品化、差异化、全球化战略，坚定文化自信，推动中华优秀传统文化与游戏产品的
创新融合，着力提升原创内容能力与产品品质，并将持续以内容建设为根本，完善内部管理体系，落实游戏
事前、事中、事后全流程管理要求，加大对游戏产品的内容生态治理力度，切实履行未成年人保护和数据安
全主体责任，维护公司产品健康、稳定、有序的发展环境。
三、经营情况讨论与分析
(一)已上线产品介绍
1、《问道》
公司首款自主研发的端游产品《问道》于2006年4月上线，已实现近20年长线运营，凭借其出色的游戏
品质和合理的商业设计深受玩家喜爱，PCU峰值曾接近百万。自2006年商业化运营以来，公司根据市场变化
及玩家反馈，持续对《问道》进行针对性升级开发，延长产品生命周期，提升“问道”IP价值，不断为玩家
带来新鲜体验。
2、《问道手游》
2016年4月，依托《问道》端游十余年来积累的强大用户群体和IP价值，公司成功推出了自主研发并运
营的MMORPG游戏《问道手游》。上线近10年，《问道手游》持续保持良好的市场表现，为延长其生命周期，
公司不断强化“问道”IP的拓展和品牌建设工作，持续提升“问道”品牌价值。
2025年，《问道手游》继续深化长线运营策略，围绕新年服、周年服、国庆服等固定节点，推出系列版
本活动，以此养成玩家定期回流的习惯，长久维系玩家的探索热情。其中，在九周年活动期间，游戏特邀音
乐人许嵩创作主题曲《揽仙歌》，并同步上线周年音乐会、周年祈福等限定活动，活动效果显著。除了丰富
游戏内容，《问道手游》还通过“策划面对面”“论道大会”“全民争霸赛”等游戏外活动，持续强化玩家
社群连接，提升玩家在游戏中的归属感。报告期内，游戏在AppStore游戏畅销榜平均排名第65名，最高至第
19名。
3、《杖剑传说》
《杖剑传说》是由公司自主研发并运营的一款异世界冒险题材放置RPG手游，2025年5月29日在中国大陆
地区首发，7月15日上线中国港澳台、日本等地区。玩家在游戏中可以自定义角色形象、自由组合技能、选
择职业分支，通过灵活的技能搭配应对各类挑战，并依托公会玩法、组队战斗与其他玩家深度互动，在兼顾
策略性的同时，享受轻松休闲的放置体验。
游戏自上线以来表现亮眼，报告期内，在中国大陆地区AppStore游戏畅销榜平均排名第34名，最高至第
10名；在中国港澳台各地区AppStore游戏畅销榜排名最高至第1名；在日本AppStore游戏畅销榜排名最高至
第17名。
4、《一念逍遥》
《一念逍遥》是由公司自主研发并运营的一款水墨国风放置修仙手游，于2021年2月上线。
游戏以仙气飘逸的水墨画风，打造了人、仙、妖、魔交织的修仙世界，深度还原修仙小说中修炼境界、
神通、功法等概念。经过五年多运营，游戏累计注册用户约2,800万。
2025年，《一念逍遥》持续推进内容更新与玩法迭代，上线了“儒修”“新体修”等版本，推出与《剑
来》《斩神之凡尘神域》动画联动系列内容，并通过日常减负和社交系统升级等举措优化玩家体验。
5、《问剑长生》
《问剑长生》是由公司自主研发并运营的一款轻社交放置修仙手游，2025年1月2日在中国大陆地区首发
，11月27日上线中国港澳台、韩国等地区。在游戏中，玩家既可以体验从一介散修证道成仙、征战三界的旅
程，也可以体验与道侣同游、约好友相聚、携宗门跨服乱斗的轻松社交乐趣。
自上线以来，《问剑长生》推出新的主线剧情和神通功法，陆续更新了灵界、蛊修、大乘等版本，不断
丰富游戏内容。伴随1周年庆新版本《问剑长生·轻遇》的推出，游戏未来的迭代更新将围绕数值和战斗体
验的丰富与优化、轻度社交体系的持续建设、在减负中加强“修仙沉浸感”三大主轴展开，让修仙变得更有
乐趣。
6、《道友来挖宝》
《道友来挖宝》是公司基于《问道手游》相关素材和挖宝玩法自主研发并运营的一款回合制MMORPG小游
戏，于2025年5月9日上线。游戏沿用了《问道手游》的世界观，有效吸引和召回“问道”IP流失用户，凭借
适配小游戏用户习惯的差异化玩法与减负设计，结合持续的版本优化及赛季制玩法落地，报告期内游戏在微
信小游戏畅销榜排名稳步上升并长期位居前列。
7、《九牧之野》
《九牧之野》是由公司代理运营的一款三国题材赛季制SLG游戏，于2025年12月18日上线。玩家在游戏
里作为一方诸侯，招募三国武将，通过“自由行军不走格子”的特色操作和“多队搭配即时对抗”的策略博
弈，发展领地与城池，和其他玩家一起争夺天下的统治权。
游戏聚焦于核心玩家的口碑建设，通过线下试玩会、社区运营等方式精准触达并服务用户，公测预约人
数超百万，上线以来在AppStore游戏免费榜最高至第1名，游戏畅销榜最高至第22名，上线三个月总流水超2
亿元。未来，《九牧之野》将持续保障高质量赛季内容更新，不断打磨核心玩法体验，重点推进SLG赛事体
系的建设与精细化运营，推动产品长线稳健发展。
(二)主要储备产品情况
1、储备产品上线计划受到多方面因素影响，可能存在不确定性，仅供参考；2、鉴于项目研发进度、产
品发行策略及玩家预期等因素考虑，部分产品未披露。
(三)投资工作情况
公司深耕游戏市场，以网络游戏研发及运营业务为核心，同时布局行业上下游相关企业及产业基金投资
。截至报告期末，公司投资参股的部分企业介绍如下：
青瓷游戏为经典手绘风放置手游《最强蜗牛》及Roguelike手游18.55%《不思议迷宫》的研发商，2021
年12月在香港联交所上市（6633.HK）
易玩网络为TapTap平台（高品质手游分享社区和第三方游戏下10.23%载平台）的开发及运营主体，其母
公司为在香港联交所上市的心动公司（2400.HK）
勇仕网络为新三板挂牌企业（NQ.873180），其联合研发的二次20.00%元海战题材游戏《碧蓝航线》畅
销海内外，自主研发的《深空之眼》在AppStore累计获得超14万条五星好评淘金互动为新三板挂牌企业（NQ
.837685），是经典Roguelike手30.00%游《地下城堡》系列产品的研发商
厦门真有趣为经典产品《香肠派对》《不休的乌拉拉》的研发10.00%商，其中，射击生存游戏《香肠派
对》TapTap用户下载数量超2.6亿
Unity中国为美国游戏引擎开发商UnityTechnologies在中国成立1.60%的合资公司，其推出的团结引擎
为游戏、汽车、工业制造、影视动画等领域提供创作支持
广州呸喽为跑酷元素音乐游戏《MuseDash（喵斯快跑）》的研15.00%发商，产品累计销量超过1,000万
，在Steam平台的好评率超87%
(四)互联网出版服务情况
公司互联网出版服务平台艺忛科技成立于2015年11月，致力于为互联网行业企业提供合规方面的专业咨
询及出版相关服务，业务范围涵盖互联网主体准入与产品合规审批运营服务、法律与知识产权服务以及互联
网行业政策研判服务等。截至2025年12月31日，艺忛科技已出版游戏产品共203款。
公司坚持精品化发展方向，严格落实出版管理各项规定，加强选题论证与内容审核，推选价值导向正确
、文化内涵丰富、寓教于乐的网络游戏精品，在提升游戏作品的思想深度、文化内涵、艺术价值、游戏表现
和用户体验等方面持续发力，通过实施严格的审校制度，实现精品开发、高质量发展的良性循环。
此外，公司在研发、运营等各个环节加大出版人才教育培养力度，专注于提升编辑人员专兼职一体化教
育水平。截至2025年12月31日，公司拥有67名持证编辑，并严格按照要求落实继续教育，全面提升出版队伍
思想政治素质和理论水平。同时，公司定期巡查跟进出版游戏产品上线后情况，持续加强出版产品监管力度
，切实管住守好出版阵地。
四、报告期内核心竞争力分析
(一)强大的自主研发能力
1、公司自主研发概况
公司高度重视研发投入及研发人才培养，截至报告期末，公司研发人员数量551人，占公司总人数比例
为55.38%；报告期内，公司研发投入金额为8.87亿元，占营业收入的比例为14.30%，持续的高研发投入为公
司自主创新提供了坚实保障，由公司自主研发的《问道》端游、《问道手游》《杖剑传说》《一念逍遥》《
问剑长生》《道友来挖宝》等产品获得市场广泛认可及好评。
公司持续推进研发创新能力建设与成果转化，截至2025年12月31日，公司及子公司累计完成计算机软件
、美术作品、音乐作品、文字作品、录音制品及视听作品的著作权登记474件，还取得发明专利23件。
此外，公司长期关注网文小说IP，持续沉淀优质内容储备，为游戏开发提供丰富的原型支撑与创意源泉
，至今已取得包括《明克街13号》《术师手册》等多个网文IP的游戏改编权。
2、采用“小步快跑”策略，提升研发成效
公司高度注重产品的创新性，力争打造兼具好玩有趣和商业回报的差异化精品游戏。公司从差异化入手
，不断在核心玩法、概念、画风等方向创新研发思路，在提升产品竞争力的同时，也加大了项目的研发难度
，势必对制作团队的核心玩法提炼能力、工程管理能力、数据分析能力等提出了更高的要求。经过多年开发
经验的探索和积累，公司建立了“小步快跑”的研发模式。
根据“小步快跑”研发策略，在项目研发初期，制作人需明确项目的核心思路，包括核心玩法、独特性
、目标用户、市场定位及风险点等关键问题，并通过群体思辨共创的方式对关键设计要点或技术要点进行讨
论，进一步明确游戏内核；经过关键结果验证后，再围绕创意构思迅速开发原型，开展用户测试以验证核心
玩法；开发阶段，持续对游戏进行高频迭代，并结合测试情况进行优化，分析用户反馈、及时解决问题，提
升研发效率。“小步快跑”模式可有效帮助公司把控产品方向，避免无效投入。与此同时，公司持续优化研
发机制，确保经过验证的核心玩法、美术资源以及付费机制能够实现更好的融合。
在“小步快跑”策略的框架下，公司运营团队与研发团队紧密合作，通过多次测试和分析，深入了解市
场和用户特征，进而为产品提供定制化的发行方案，有效降低了发行风险和成本。
3、注重研发中台建设，为产品开发提供有力支撑
公司注重研发中台建设，在研发技术、游戏配乐等方面为产品开发提供有力支撑，贯穿产品开发全周期
，有效保障研发效率和产品品质。研发中台的建设显著减少了不同项目之间的资源重复投入，提高了产品开
发过程中人力、知识等资源的复用性，有效控制研发成本和增强研发体系的稳定性。
同时，公司积极探索AI技术在游戏策划、美术、程序、测试等研发环节中的应用，不断提升研发生产效
率。例如，公司自2023年起搭建AIWebHub平台，集成各类常用AI绘图工具与模型，并具备模型训练能力，实
现了AIGC在美术制作全流程的定制化应用；程序方面，通过自主开发的G-pilot等工具，实现代码补全、代
码审核等功能。通过AI等前沿技术在游戏研发中的深度应用，公司有效降低内容生产时间与资源消耗，在确
保高品质产出的同时，进一步提高生产力与整体研发效率。
(二)出色的游戏运营能力
1、公司游戏运营概况
公司自主运营平台雷霆游戏坚持以用户体验为核心，走精品化产品运营路线，已代理运营多款品质精良
、差异化明显、可玩性强的游戏，在MMORPG、Roguelike、放置挂机、社区养成等品类游戏运营上积累了丰
富经验。
2、以玩家为本，实现长线运营
公司始终坚持“以玩家为本”的游戏设计和运营理念，深刻洞察用户需求，打造玩家喜爱的精品原创游
戏。
公司通过线上及线下多种途径加强与玩家的沟通和互动。例如，《问道手游》定期举办“策划面对面”
“论道大会”等线下活动，与核心玩家交流游戏版本规划、运营活动安排等内容，听取玩家的反馈意见并持
续优化游戏体验，玩家还可通过官方社区《掌上问道》获取游戏资讯、分享游戏体验、与策划团队直接对话
，从而更轻松地融入“问道”世界；《一念逍遥》多次举办线下“玩家见面会”，通过问答交流和趣味活动
拉近与玩家之间的距离，已涉足杭州、武汉、深圳、北京、成都等城市；《杖剑传说》《问剑长生》定期开
展由策划或运营人员直接交流的“面对面直播”活动，通过高频、直接的互动方式，确保玩家反馈能被即时
聆听，以更好地优化游戏并实现玩家共创。此外，公司推出了官方社区平台——“雷霆游戏会员中心”，将
游戏资讯、福利发放、客服支持及策划直通等重要功能集于一体，为玩家提供一站式便捷服务，也为公司提
供了可以直接倾听玩家声音、收集玩家需求与反馈的重要渠道，帮助公司更精准地开展产品优化和服务提升
。
公司积极响应用户诉求，提供真诚、完善的客户服务。本着“成为用户身边的官方朋友，创造美好服务
体验”的服务理念，公司在游戏内置“联系客服”按钮，并通过24小时客服热线、微信客服公众号、客服论
坛、客服邮箱等多种途径为玩家提供全面、细致的服务，满足用户实时进行内容咨询、投诉、反馈等各样诉
求。为进一步提升响应速度，公司利用AI等技术构建了自助式智能客服，还设置了客服的服务质检团队，每
日监测服务质量，提升玩家体验。同时，公司还启用了AI舆情管理工具，通过对游戏内的玩家评论进行监测
分析，实现主动预警与快速响应，推动客服服务从被动响应向主动赋能的体验升级。
此外，为给玩家营造清朗、健康的游戏环境，公司针对游戏私服、外挂等损害玩家权益的黑灰产行为，
建立了包括用户举报、人工审核、司法维权等手段在内的常态化治理机制，并通过AI技术构建智能化治理体
系，自动监测并打击外部平台的私服广告，精准识别并从源头拦截游戏内的黑产引流与诈骗信息，高效响应
并快速处理违规内容举报，切实保障玩家的合法权益。
3、积极探索精准有效的营销推广方式
公司始终坚持以差异化的优质产品为基础，根据产品特点、市场定位以及玩家行为特征，制定符合产品
的市场推广方案，通过精细化买量、日常直播、KOC推广、内容生态搭建及社区运营等多元方式触达目标用
户群体，并借助AI技术深度赋能，提升营销效率和转化质量。在广告推广方面，公司在广告素材生产环节深
度应用AI技术，图片与视频素材可大量采用AI生成，显著提升了产出效率与创意丰富度，同时，公司使用AI
技术不断优化广告投放模型、调整投放策略，以适应市场和用户需求的变化，力求以更高的买量效率触达目
标用户，提升ROI水平。
在联动活动方面，公司结合各游戏及目标用户特征，常与目标用户契合度较高的IP或品牌开展联动，从
而获得更多用户关注和认同，相关IP/品牌涵盖游戏、小说、动画电影、动漫网络剧、虚拟偶像等多个领域
。例如，《杖剑传说》自上线以来陆续与《蔬菜精灵》《为美好的世界献上祝福！》、洛天依、《罗小黑战
记2》《伍六七》等热门IP联动，通过推出联动伙伴、专属剧情、特色幻装等内容，有效提升游戏热度；《
问剑长生》精准选择《道诡异仙》《哪吒传奇》《仙逆》等修仙与神话题材的作品开展联动，通过文化共鸣
强化修仙氛围，有效巩固核心用户。此外，公司还持续通过其他多元化的运营策略提升产品影响力。为深化
IP生态建设，公司通过小说、动画、音乐等衍生内容完善产品世界观架构，丰富游戏故事情节，增强玩家代
入感并深化品牌价值；同时公司积极布局电商直播新业态，《问道手游》在抖音平台的官方直播间表现良好
，单场直播GMV（商品交易总额）曾位居虚拟品类榜单前列；公司还积极构建口碑传播矩阵，通过第三方游
戏平台、KOC试玩推荐、微信公众号、玩家社群、官方平台等途径开展口碑营销，对用户进行多方面精细化
运营，推动产品长期稳健发展；报告期内，多款游戏产品获得AppStore和TapTap等知名平台的榜单推荐，有
效提升产品曝光度，进一步扩大用户基础。
(三)经验丰富的管理团队
经过多年的持续经营，公司已建立起一支经验丰富、结构合理、高效协作的管理团队。公司高度重视人
才培养工作，建立了完备的人才培养体系，提供多样化的培训机会，并采取有效的激励机制，营造良好的企
业文化氛围。
公司董事长兼总经理卢竑岩从事IT行业二十余年，拥有丰富的技术研发及团队管理经验，对国内外游戏
行业的发展路径和未来趋势有着清晰洞察和前瞻布局。公司的业务团队骨干均由从事网络游戏行业多年的资
深人士担任，拥有很强的技术开发能力和丰富的市场运作经验，对游戏行业有深刻理解，在游戏业务整体规
划和布局方面具备前瞻性，能够准确把握市场机遇并有效付诸实施。
●未来展望:
（一）行业格局和趋势
1、行业格局
网络游戏行业在中国经历了十几年的飞速发展，已经形成了一批具备强大研运实力、营收规模显著的网
络游戏企业。以营业收入规模衡量，腾讯、网易、米哈游等企业依然占据市场主导地位，这些公司在游戏产
业链的研发和运营核心环节布局完善，积极拓展海外市场，拥有经验丰富的研发团队、多样化的产品矩阵、
强大的运营实力以及充足的资金储备；与此同时，国内众多优秀的网络游戏公司在行业细分市场和特定领域
也取得相应成绩，推动了行业的多元化发展。
随着AI等新兴技术的深度融合，网络游戏行业的创新步伐加快，市场竞争愈发激烈。总体来看，行业头
部效应依然明显，但创新和技术驱动为其他企业提供了新的发展机遇，行业整体呈现更多发展可能性。
2、行业发展趋势
（1）国内市场规模稳中有增
根据《2025年中国游戏产业报告》，2025年中国游戏市场实际销售收入为3,507.89亿元，同比增长7.68
%。这一增长主要得益于移动游戏品质提升、长青游戏长线焕新、小游戏增长强劲及产品多端互通。在细分
市场中，移动游戏仍保持领先地位，实际销售收入占比达73.29%。
（2）游戏内容多样化、精品化
游戏产品直面海量的玩家，大量的玩家必然存在个性化、差异化的需求。随着游戏玩家逐渐成熟，玩家
对游戏品质的鉴别力逐渐提升，对游戏的“可玩性”更加关注。在市场竞争加剧情况下，针对玩家不断变化
的个性化需求，游戏产品内容呈现多样化、精品化趋势。
（3）科技创新驱动行业升级
游戏产业作为多学科交叉、多媒介融合的行业，是科技产业生态链的有机组成部分。新技术的应用不仅
满足了行业对高品质发展的需求，还提升了生产效率，加速行业变革。AI工具的普及在提升开发效率和内容
生成质量方面发挥了关键作用，同时推动了更多创新应用，为行业创造新机遇。
（4）游戏企业出海直面全球激烈竞争
随着国内游戏市场逐渐走向成熟，越来越多的企业将目光转向海外，出海产品覆盖的国家和地区数量明
显增多，出海产品类型也更加多元。《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年中国自主研发游戏海外市场
实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其规模已连续六年超千亿元人民币，并再创新高。面对全球
经济波动、市场竞争加剧、获客成本攀升等多重出海挑战，国内游戏企业积极应对，表现依然出色，为全球
游戏产业提供持续增长动能。
（二）公司发展战略
公司长期深耕游戏市场，以汇聚和培养具有创新精神的人才、追求高效的工作方式、为全球用户提供差
异化的产品和服务、创造和传播文娱领域的美好体验为使命，致力于塑造内容健康向上、具有较高文化艺术
品位与娱乐体验的精品网络游戏。
公司长期专注于互联网游戏产品的制作与发行，立足精品化、差异化、全球化战略，坚持以玩家为本的
设计和运营理念。在产品研发方面，公司将持续进行研发投入，明确将资源集中于三类项目：好玩有趣且商
业化成功的项目、好玩有趣但盈亏平衡或小亏的项目、技术探索积累型的项目。公司将不断完善制作人培养
体系，提高核心项目人才密度，采用“小步快跑”“思辨共创”的方式持续进行项目研发。运营方面，公司
将进一步聚焦业务方向，将资源集中于核心产品运营和核心用户服务，提升发行业务的专注度与运营效率，
不断发掘发行工作价值，推动长线化运营。
此外，公司将持续关注和研究AI相关的前沿技术及未来发展趋势，加快推进AI技术在游戏各环节的应用
落地，提升游戏研发和运营效率，优化玩家游戏体验。
公司将夯实现金储备、加强人才积累、提升组织能力，为长期稳健高效发展提供坚实保障，从而更好地
把握市场机遇，从容应对市场挑战。
（三）经营计划
1、产品研发方面
公司采用“小步快跑”“思辨共创”的产品研发机制，以制作人的兴趣为导向，坚持“以玩家为本”的
设计理念，创造和传播文娱领域的美好体验。
对于现有的游戏产品，公司将继续推进开发新的版本，提升游戏表现力和体验，延长产品的生命周期。
新产品研发方面，公司将提升核心项目人才密度，并通过项目实践来增强团队交流、同频做事方式，持续提
升整体研发能力。未来，公司将主要推进三类项目：好玩有趣且商业化成功的项目、好玩有趣但盈亏平衡或
小亏的项目、技术探索积累型的项目。
2、运营业务方面
公司将坚持走精品化路线，实施差异化策略，重视产品品质及玩家服务，提升玩家游戏体验，积累口碑
和用户体量，扩大公司品牌知名度，从而实现长线经营。同时，公司不断挖掘发行工作价值，在产品商业化
设计、产品调优、产品压力测试、推广运营、用户服务、产品迭代及IP长线运营等方面为研发商提供全方位
的服务，与研发商实现双赢。
公司重视玩家的培育和游戏的健康度，将持续探索有效的推广方式，结合产品的类型、特征、市场定位
以及玩家的结构、行为、消费特征，通过用户经营、广告推广、电商直播、IP建设、联动活动、榜单推荐、
口碑营销等多种方式相结合，制定契合产品的市场推广方案，并依托AI等前沿技术赋能营销与用户服务全链
路，力求以更精准有效的运营方式，实现产品的长线运营。公司将持续优化运营工作，聚焦核心产品运营和
核心用户服务，不断提升运营效率与服务质量。
3、团队建设方面
游戏等文化创意产业的核心要素是人才，人员的创新能力、专业水平和工作热情直接影响产品品质和用
户体验。
公司持续改进和完善目前已有的项目研发机制，保护团队对游戏创意的主导权和独立性，保证团队能够
获得公平和有竞争力的财务回报。公司将为产品表现出众、研发能力不断提升的团队提供上升通道，同时不
断完善研发人员的培训体系。针对游戏领域的市场定位、研发工程管理、技术实现、测试数据分析等专业问
题，公司将建立常规化的横向交流机制，为全体研发人员提供提升专业水平的机会。此外，公司将提升核心
项目人才密度，通过项目实践来增强团队交流、同频做事方法，持续提升团队整体研发能力和组织能力。
公司也将持续优化运营人员的培训体系和考核机制，构建多维度评价标准，涵盖用户体验优化、游戏生
态建设、商业化表现等核心因素，通过科学的考核机制与合理的激励措施，推动运营团队不断提升运营专业
度与服务水平。
（四）可能面对的风险
公司主要从事网络游戏的研发与运营。面对日趋激烈的行业竞争以及未来经营中潜在的多重风险，公司
已制定并实施积极的应对措施，具体如下：
1、少数产品依赖的风险及应对措施
报告期内，公司营业收入及利润来自《问道》端游、《问道手游》《杖剑传说》的比例较高。公司对于
游戏玩家的偏好变化和游戏产品的生命周期等无法完全控制；同时，网络游戏市场竞争激烈，同类型游戏产
品层出不穷。如果大量的游戏玩家对《问道》端游、《问道手游》《杖剑传说》的喜好发生改变或选择市场
上其他网络游戏产品，同时公司未来又不能准确把握游戏产品的发展趋势，未能适时对现有产品进行版本更
新或系统优化以保持其对游戏玩家的持续吸引力，将导致游戏产生的收益下降，对公司的经营业绩和财务状
况均造成重大不利影响。
公司一直注重与游戏玩家的互动，听取游戏玩家的意见和建议并及时反馈给研发团队。同时，运营和研
发团队对玩家行为数据进行长期监测和模型分析，及时复盘每一个大版本表现并做出调整，保持定期迭代更
新，维持游戏的生命力和对玩家的吸引力。除此之外，公司持续投入新产品研发，并通过代理运营丰富产品
线，逐步降低对少数游戏产品的依赖。
2、经营风险及应对措施
网络游戏行业在中国历经十几年的飞速发展，现已进入成熟期，竞争日趋激烈。在当前行业环境下，游
戏产品若想脱颖而出，一是通过低成本实现极致的创意突破，打造独具匠心的游戏体验；二是以卓越的品质
满足广大用户需求，树立行业标杆。公司若不能对玩家喜好和市场变化做出准确判断、快速响应及有效调整
，则可能导致新产品缺乏市场竞争力，研发和运营投入未能取得相应回报，削弱公司盈利能力。
面对市场变化，公司积极完善研发团队培养模式，提高核心项目人才密度，通过优秀人才集中协作、群
体思辨，共同打磨产品，推进游戏开发落地。同时，公司始终坚持差异化战略，采用“小步快跑”研发方法
，快速迭代验证核心玩法、创新设计的可行性，把控产品方向，提升研发效率。此外，公司建立综合的游戏
数据体系，对大量玩家行为数据进行监测及分析，实时掌握游戏动态，了解玩家偏好，并实时根据推广效果
进行动态控制，及时调整运营策略。
公司立足自主创新、自主研发、研运一体，成功实现了《问道》《问道手游》《杖剑传说》《一念逍遥
》《问剑长生》《道友来挖宝》等多款游戏的开发或运营，在MMORPG、Roguelike、放置挂机、社区养成等
品类游戏运营上积累了丰富经验。未来，公司将继续优化研发与运营体系，为玩家提供高品质游戏体验，同
时推动公司可持续发展。
3、核心人员流失风险及应对措施
公司经过多年发展，已建立了一支稳定、高素质的游戏研发、运营和管理人才队伍。随着行业竞争的日
趋激烈，公司规模的不断扩大，如果核心人才大量流失，将对公司的生产经营造成较大的影响。
一直以来，公司以具有竞争力的薪酬福利、股权激励、较大的成长空间、优秀的企业文化等维持人才队
伍的稳定，营造人才培养的良好环境，不断吸引新的人才加入。同时，公司产品研发以制作人兴趣为导向，
鼓励各个团队自主研发，给予其研发空间和创作自由度，增加对核心人员的吸引力。
4、技术更新及淘汰的风险及应对措施
近年来，游戏研发技术水平发展迅速，新技术、新产品不断涌现，如AI、云计算、跨平台开发技术及可
穿戴式智能设备等逐步改变着行业内的游戏开发战略。若未来网络游戏行业在技术、产品等方面出现重大变
革，游戏玩家兴趣发生较大变化，而公司未能前瞻性地把握行业整体发展趋势，可能导致公司的游戏产品被
市场淘汰，对公司持续盈利能力及业务增长产生不利影响。
公司通过设立技术中心进行技术探索和积累，解决技术难点，提升研发效率。除了对游戏研发过程中的
通用技术进行研究外，公司还密切关注AI相关的前沿技术，探索将AI技术融入到策划、美术、程序、测试等
游戏研发过程中，提高研发效率和提升游戏体验。
未来公司将持续关注新技术及行业发展趋势，鼓励员工不断创新，探索行业新技术应用，保持应对技术
变革的灵敏度。
5、股权投资业务风险及应对措施
公司对外股权投资标的主要集中于游戏产业上下游相关企业，如游戏开发、发行等，这类企业盈利能力
受行业景气、产品周期、经营管理等因素的影响大，可能存在经营不及预期的投资风险。
公司将持续关注相关产业发展态势，一方面对拟投企业做好详细尽职调查，严格排查投资风险，谨慎做
出投资决策；另一方面持续密切跟踪已投企业的经营发展情况，从公司治理、合规内控、业务协同、资源整
合等多个维度加强投后管理，防范上述风险。
6、汇率变动风险及应对措施
公司汇率风险主要来自公司及下属子公司持有的不以其记账本位币计价的外币资产和负债。公司产品在
AppStore运营的收入以美元为主要结算货币，设立在境外的下属子公司使用港币、美元、新加坡元计价结算
，公司的其他主要业务以人民币计价结算。若汇率波动较大，将对公司销售收入、汇兑损益等造成一定影响
。
公司将密切关注汇率变动对公司汇率风险的影响，需要时考虑对冲重大汇率风险。
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