经营分析☆ ◇603511 爱慕股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
爱慕(品牌) 7.19亿 43.69 4.91亿 44.74 68.25
爱慕先生(品牌) 3.15亿 19.15 2.43亿 22.12 76.97
其他(品牌) 2.41亿 14.63 1.08亿 9.86 44.91
爱慕儿童(品牌) 2.18亿 13.23 1.51亿 13.75 69.23
爱美丽(品牌) 9017.20万 5.48 5611.83万 5.12 62.23
兰卡文(品牌) 6287.00万 3.82 4834.44万 4.41 76.90
─────────────────────────────────────────────────
直营渠道(销售模式) 10.22亿 62.10 7.50亿 68.36 73.35
线上渠道(销售模式) 4.53亿 27.53 2.71亿 24.75 59.91
加盟渠道(销售模式) 9758.64万 5.93 6034.59万 5.50 61.84
其他(销售模式) 7321.60万 4.45 1530.28万 1.40 20.90
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
爱慕(品牌) 3.64亿 41.36 2.53亿 42.18 69.55
爱慕先生(品牌) 2.09亿 23.82 1.62亿 27.07 77.50
爱慕儿童(品牌) 1.09亿 12.38 7555.31万 12.60 69.42
其他(品牌) 1.07亿 12.15 4750.95万 7.92 44.47
爱美丽(品牌) 4704.29万 5.35 2913.62万 4.86 61.94
兰卡文(品牌) 3246.17万 3.69 2529.07万 4.22 77.91
其他(补充)(品牌) 1102.39万 1.25 690.71万 1.15 62.66
─────────────────────────────────────────────────
直营渠道(销售模式) 5.64亿 64.20 4.17亿 69.50 73.83
线上渠道(销售模式) 2.09亿 23.79 1.28亿 21.30 61.05
加盟渠道(销售模式) 7087.50万 8.06 4413.24万 7.36 62.27
其他(销售模式) 2374.00万 2.70 414.08万 0.69 17.44
其他(补充)(销售模式) 1102.39万 1.25 690.71万 1.15 62.66
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
品牌服饰运营(行业) 32.87亿 95.90 22.43亿 98.72 68.23
服饰加工及其他(行业) 1.03亿 3.00 1318.92万 0.58 12.81
其他业务(行业) 3752.37万 1.09 1579.53万 0.70 42.09
─────────────────────────────────────────────────
文胸(产品) 11.32亿 33.02 7.77亿 34.21 68.65
家居服及其他服饰(产品) 8.93亿 26.05 5.83亿 25.68 65.33
保暖衣(产品) 6.17亿 18.00 4.48亿 19.72 72.63
内裤(产品) 5.14亿 15.00 3.56亿 15.68 69.29
其他产品(产品) 1.31亿 3.83 7825.45万 3.44 59.54
代加工(产品) 1.03亿 3.00 1318.92万 0.58 12.81
其他业务(产品) 3752.37万 1.09 1579.53万 0.70 42.09
─────────────────────────────────────────────────
网络(地区) 10.07亿 29.38 5.95亿 26.18 59.05
华北(地区) 6.55亿 19.10 4.43亿 19.49 67.62
华东(地区) 5.63亿 16.43 3.64亿 16.04 64.73
西北(地区) 2.62亿 7.64 1.95亿 8.57 74.35
华中(地区) 2.54亿 7.42 1.83亿 8.06 72.00
西南(地区) 2.12亿 6.17 1.53亿 6.73 72.23
华南(地区) 1.90亿 5.56 1.43亿 6.27 74.85
东北(地区) 1.80亿 5.25 1.30亿 5.71 72.16
境外(地区) 6735.95万 1.97 5129.17万 2.26 76.15
其他业务(地区) 3752.37万 1.09 1579.53万 0.70 42.09
─────────────────────────────────────────────────
爱慕(品牌) 14.83亿 43.25 10.19亿 44.84 68.71
爱慕先生(品牌) 6.54亿 19.07 4.96亿 21.85 75.94
爱慕儿童(品牌) 5.05亿 14.74 3.54亿 15.57 70.01
其他(品牌) 4.63亿 13.51 1.87亿 8.23 40.39
爱美丽(品牌) 1.91亿 5.58 1.15亿 5.07 60.24
兰卡文(品牌) 1.32亿 3.85 1.01亿 4.44 76.47
─────────────────────────────────────────────────
直营渠道(销售模式) 20.56亿 59.98 15.21亿 66.93 73.97
线上渠道(销售模式) 10.07亿 29.38 5.95亿 26.18 59.05
加盟渠道(销售模式) 2.16亿 6.29 1.40亿 6.16 64.88
其他(销售模式) 1.49亿 4.35 1660.37万 0.73 11.13
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
爱慕(品牌) 11.27亿 45.44 7.77亿 47.52 68.94
爱慕先生(品牌) 4.38亿 17.65 3.33亿 20.38 76.09
爱慕儿童(品牌) 3.31亿 13.34 2.32亿 14.20 70.15
其他(品牌) 3.16亿 12.73 1.23亿 7.52 38.96
爱美丽(品牌) 1.46亿 5.88 8799.64万 5.38 60.34
兰卡文(品牌) 9790.47万 3.95 7502.72万 4.59 76.63
其他(补充)(品牌) 2524.85万 1.02 677.49万 0.41 26.83
─────────────────────────────────────────────────
直营渠道(销售模式) 15.09亿 60.85 11.02亿 67.38 73.00
线上渠道(销售模式) 6.96亿 28.05 4.09亿 25.02 58.80
加盟渠道(销售模式) 1.67亿 6.72 1.07亿 6.55 64.28
其他(销售模式) 8331.68万 3.36 1021.62万 0.62 12.26
其他(补充)(销售模式) 2524.85万 1.02 677.49万 0.41 26.83
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售4.63亿元，占营业收入的13.66%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 46336.67│ 13.66│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购1.88亿元，占总采购额的25.27%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 18765.31│ 25.27│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
(一)主要业务及品牌概述公司持续专注于高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，已形成以贴身
服饰品类为核心，多品牌、全渠道发展的经营模式，在市场建立了较强的品牌认知与较高美誉度,领跑贴身
服饰行业发展。
（二）公司经营模式及市场地位公司专业从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，共拥有三
十余家全资或控股子公司，4家国家高新技术企业。公司自1993年创建爱慕品牌，持续丰富品牌和品类，历
经多年，已经实现了从单品牌到多元品牌的发展格局，领跑贴身服饰行业的发展。
1、研发模式
公司持续建设核心技术研发能力，全方位推动产品革新和生产技术升级。公司研发中心、各品牌事业部
、生产基地均拥有经验丰富的研发设计、生产技术团队。公司研发团队通过消费者研究、流行趋势研究、人
体工学研究，聚焦行业领先技术，强化服装科学和纺织材料技术研发，实现新材料、新设计、新技术、新工
艺的创新，建设壁垒型好产品的创新平台；同时负责日常研发项目的运作及落地应用，为公司培养及输出优
秀的专业研发技术人员。
公司积极推进校企产学研合作项目，与北京服装学院合作成立“内衣研究院”，开展人体数据在内衣设
计中的应用研究；公司与首都体育学院合作成立“运动科学研究中心”，广泛采集运动类数据，为爱慕运动
及塑身类产品研发验证提供了数据支持；公司与青岛大学生物多糖纤维成形与生态纺织国家重点实验室合作
，共同开发海洋生物基材料，开发以舒适绿色环保为特色的贴身服饰。
2、供应链模式
公司持续优化管理制度和流程，并借助大数据信息化技术，建立满足公司运营需求的数字化供应链体系
。公司拥有完备的供应商准入管理制度、评价管理制度、定级管理制度，形成相对稳定又有竞争的供应商动
态管理机制。公司利用智慧供应链云平台与供应商进行互联，实现高效、及时、可视化的采购业务管理。公
司与供应商高度协同，战略供应商深度参与前期商品开发打样、物料储备、快反追单生产等环节，持续提升
多品牌多渠道产品供应能力。
公司采用自制生产、成品定制和委托加工相结合的生产模式。公司自有工厂产能主要满足生产工艺难度
高、品质控制流程较为复杂的核心品类产品，同时公司也与具备一定研发设计能力或专利技术的部分优质外
协供应商建立了良好合作关系，向外部供应商委托加工或定制成品。公司对前述生产方式生产的产品均建立
了严格的质量控制标准，确保公司所有产品品质均符合企业及行业标准。
3、销售模式
公司建立了以消费者为中心的全渠道销售网络。线下渠道是公司的核心销售渠道，主要包括直营模式和
加盟模式，直营模式指公司在百货商场、购物中心、奥莱等渠道开设销售终端向客户销售产品；加盟模式主
要包含经销、代销业务，经销业务指由公司将产品销售给经销商，再由经销商通过经公司授权的销售终端向
消费者销售产品；代销业务是指公司将商品委托给代销商管理及销售，由代销商通过经公司授权的销售终端
向消费者销售产品。
线上平台覆盖天猫、京东、唯品会、抖音、官网平台等，且不断探索应用其他新零售模式，为消费者带
来服务周到、个性化且便捷的消费体验。
公司销售渠道建设始终以更好满足消费者更优购物体验为目标，打造全渠道、全时销售通路，实现线上
线下一体化运营。
4、市场地位
公司是贴身服饰行业的领军企业。根据中国商业联合会和中华全国商业信息中心对线下零售渠道的监测
数据，公司旗下“爱慕”女性内衣、“爱慕先生”男性内衣、“LaClover”高端女性内衣、“爱慕儿童”儿
童内衣连续多年荣列同类产品市场综合占有率第一位。公司连续多年被中国服装协会评为“全国服装行业百
强企业”。2024年，公司荣获“中国纺织服装品牌竞争力优势企业”、苏州美山子制衣有限公司获评“2024
年度江苏省智能制造工厂”。
（三）行业情况说明公司主营业务为高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，根据《国民经济行
业分类》（GB/T4754-2017）及中国上市公司协会的划分标准，公司属于“纺织服装、服饰业（C18）”。
1、宏观经济进入平稳增长阶段，国家出台刺激消费政策，推动服饰行业发展
根据国家统计局的相关数据，2024年上半年,中国国内生产总值(GDP)为61.7万亿元，同比增长5.0%，全
国居民人均可支配收入为20,733元,同比增长5.4%,全国经济继续保持稳定增长，居民收入水平稳步提高。社
会消费品零售总额达到23.6万亿元，同比增长3.7%,按零售业态分，今年上半年，限额以上零售业单位中便
利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.
8%。从消费类型角度区分，其中服装、鞋帽、针纺织品类零售额累计为7,098亿元，同比增长1.3%，增长速
度同比明显滞后于社会消费品零售总额的表现。
总体来看，上半年我国经济运行保持了总体平稳的态势，但在消费市场的细分领域内，百货店与品牌专
卖店的零售额出现了下滑趋势，同时，服装类商品的零售额增速也有所放缓，为了进一步促进消费市场的全
面繁荣，国家自2024年起正式启动“消费促进年”计划。该计划旨在通过多维度、全方位的政策措施促进消
费，包括但不限于优化消费场景布局、推动高质量商品与服务的供给、拓宽居民收入来源、促进线上线下消
费模式的深度融合等举措。这一系列举措的核心目标在于激发民众的消费潜力，鼓励并引导大家增加消费支
出，不仅为消费市场注入新的活力，也为服饰等行业的长远发展奠定了坚实的市场基础。随着国家刺激消费
政策的起效，相信中国内衣消费市场依然充满机会。
2、中高端消费需求不振，呈现消费降级趋势，品牌需要持续创新求发展
根据最新数据，多个奢侈品牌在中国市场的销售额呈现下滑趋势。LVMH集团和开云集团在中国市场的销
售收入均出现下降，部分品牌如Gucci的下滑幅度甚至达到两位数。根据国家统计局数据，2024年上半年，
百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%，中国内地的高端商场整体收入呈下降趋势。这表明一线城
市奢侈品消费的低迷，中高端消费需求不振，呈现消费降级趋势。爱慕股份，深耕中高端贴身服饰行业，旗
下品牌注重产品设计与品质的提升，中高端消费需求低迷也给爱慕带来了一定程度消极的影响。为了应对未
来可能的长期需求不振，爱慕要不断地创新精进，持续地提升效率，提高应对风险的能力，不仅要有好的设
计和产品，更要在品牌文化、服务体验等方面下足功夫，以满足消费者日益增长的多元化需求，以更加优质
的产品、更加贴心的服务赢得消费者的青睐与信任。
3、爱慕创新求变，持续满足消费者对健康、舒适和美的升级需求
消费者对内衣的舒适性、健康性、功能性等方面提出了更高的要求，推动了内衣产品的不断创新和升级
。爱慕股份始终坚持为全球消费者打造一件好内衣，坚持以顾客为中心，持续进行产品研发创新，基于31年
的积累与沉淀，公司制定科学系统的好内衣评价标准，结合多种专利技术，打造“健康、舒适、有型”的“
人体美学内衣”，同时率先在服装领域开启睡眠产业探索，根据人因设计逻辑开发出了“海藻睡眠内衣”系
列产品，相较于传统内衣更能满足消费者对舒适亲肤、吸湿排汗、抗菌防螨等助眠功能的需求。公司发挥全
渠道优势，开展存量会员分层精细化运营，公域私域协同营销，为消费者提供全渠道一致的购物体验，满足
消费者全时全域购物需求。
二、报告期内核心竞争力分析
公司始终坚持“以消费者为中心，以奋斗者为根本”的价值观，并将该理念融入到了企业经营的各个环
节，形成了持续的企业竞争优势。
（一）核心品牌矩阵的优势充分洞察和满足消费需求的能力是公司作为贴身服饰龙头企业的核心竞争力
。公司根据目标顾客差异化需求，从产品研发、品牌建设、渠道运营等多个角度进行布局，形成了满足不同
人群的多场景个性化需求的品牌矩阵。公司多个核心品牌处于同品类优势市场地位，在女性、男性和儿童专
业贴身服饰领域位于市场前列。
（二）研发创新的优势秉承爱慕“创造美、传递爱”的理念，深耕原创设计，持续提升产品力。公司研
发团队始终围绕消费者需求，联合一流供应商进行纱线、面辅料、花型等原创设计，自主进行功能结构、工
艺版型的成品原创设计研发。2024年上半年，公司持续加强基础研究，努力探索科技前沿，新增授权专利29
项，其中发明专利12项，实用新型专利17项，推动创新升级与产业长期可持续发展。截至2024年6月30日，
公司累计获得146项发明专利、291项实用新型专利，且不含失效专利；公司主导和参与制定国家标准5项、
行业标准22项、团体标准18项，并于2019-2023连续5年获得全国企业标准“领跑者”荣誉称号。
（三）数智化供应链的优势公司多年来形成自有成熟生产基地、外协有竞争力的战略供应商通力合作，
打造优势互补的供应链实现能力。对外，公司与行业头部供应商及原料研究机构构建战略供应链，对内，公
司在自有基地调整产线结构组建定制生产线，通过整合上下游供应链体系，打造在产品创新、产品品质、生
产成本、市场反应速度等多方面的供应链竞争优势。根据设计研发及市场要求，公司灵活采用自制生产、定
制生产和委托加工等生产模式，满足多品牌多元化产品需求，实现柔性供应快速反应。同时，公司已完成了
数据驱动商品供应全链路的初步变革，通过商品供应链运营平台，已实现由设计研发到订单生产，由产品计
划、供应到快速反应的全链路数字化管理，逐步实现商品管理和供应链数据决策同频同步，实现供应链管理
的智慧化。
（四）全渠道全域营销的优势公司建立了以消费者为中心的全渠道销售网络。线上渠道以天猫、唯品会
、京东、抖音、自建官网平台为主；线下渠道在中高端百货商场、购物中心、奥特莱斯、机场店及街边店均
有布局。公司与中高端百货商场、购物中心、奥莱建立了良好、稳定、持续的合作关系，终端拥有优势的区
位条件，体现了公司品牌实力和形象。截至2024年6月30日，公司拥有1,768个线下零售终端，其中直营终端
1,363个，已覆盖了全国31个省、自治区和直辖市，并已进驻新加坡、澳门、柬埔寨、迪拜等市场的地标性
商圈。
线上渠道，公司在天猫、唯品会、京东等知名电商平台销售产品，并在社交媒体零售网络进行相应的布
局，在抖音平台率先开设了多个品牌旗舰店进行直播带货，获取兴趣电商流量红利；在微信开拓视频号和直
播双线并行的内容传播渠道，增强用户的互动体验，提升品牌影响力。同时，公司以微博、抖音、小红书等
官方账号的高质量内容为载体，积极运用数字化工具传达品牌价值，链接消费者，增强客户体验，持续推动
“人、货、场”的精准匹配。
（五）企业文化与组织变革的优势秉承“创造美、传递爱”的企业使命，在“开放、协同、成长、多元
”、“以消费者为中心、以奋斗者为根本”的企业价值观感召下，公司凝聚了一群与时俱进、志同道合的爱
慕人。在公司长期发展过程中，始终葆有危机意识，不断通过组织机制变革注入组织活力，始终拥抱市场变
化，与消费者同频，与时代共振。
三、经营情况的讨论与分析
（一）好内容加持好产品，持续提升品牌价值公司旗下各品牌持续洞察消费者需求、消费趋势和热点议
题，通过开展具有多元价值的主题营销活动，与目标消费者进行产品沟通和品牌沟通，为消费者提供好产品
的同时，提供情绪附加价值和文化附加价值，并助力于公司品牌资产的进一步提升。
（二）坚持效益导向，加速全渠道重构2024年上半年，公司持续坚持以效益为导向，落实公司经营方针
，加速全渠道重构，精准人货场匹配。
公司坚持打造全域运营模式，整合打通线上、线下场景及公域、私域触点，构建系统性的触达模式，占
领会员的消费时间，满足不同渠道（线下、三方平台、官网等）用户习惯及渠道运营逻辑，坚持线上、线下
一体化，为会员提供全渠道一致的服务体验；通过会员唯一ID，精准识别会员，基于会员的全渠道交易、行
为数据，形成用户画像，从而提供个性化服务。
线下维度，面对新的商业格局，公司持续洞察渠道机会，主动进行形象升级、位置面积优化，VMD视觉
营销，有效推进渠道优化升级，打造优质明星标杆店。公司积极梳理中腰部渠道商品结构，稳步提升业绩规
模，同时坚定撤出低产、低效及与品牌定位不符的终端，线下终端渠道质量和结构得到逐步优化。
2024年上半年，公司部分品牌全新升级店铺形象如下：
AIMERKIDS｜新店铺形象
（三）坚持以消费者为中心，持续升级服务体验公司坚持为消费者打造多元产品及服务，通过礼营销、
异业营销等方式，为消费者提供情绪价值及更优质的服务体验。全年累计引进26个异业合作品牌，从消费者
的吃、住、行、文娱、生活服务等方面，与不同行业头部品牌、高品质小众设计师品牌等展开合作，提供多
元积分兑换权益，为消费者提供增值服务，同时满足他们品质生活、情绪治愈等更多个性化需求。
在礼营销方面，通过公司专项项目组，投入专项费用及策略，在春节、女神节、母亲节等节日，为核心
消费者提供差异化、定制化的礼物，不断传递“创造美，传递爱”的企业使命，让消费者感受到品牌更有温
度的情绪价值。2024年上半年为消费者提供近百万份礼物，服务会员50万人以上。
在文化营销方面，将公司文化IP“昆曲文化”、“美术馆艺术展”、“非遗苏绣”、“臻享高定”、“
香氛疗愈”等不同形式的文化内容传递给消费者，通过活动，消费者能够体验更多文化内容、身心疗愈、臻
享服务等。
（四）把握市场变化，稳步推进募投项目落地2024年上半年，公司积极推进以下募投项目的实施。
1、营销网络建设项目：公司持续挖掘市场商业机会，结合品牌定位，通过入驻新的商场或优化调整原
有商场铺位，抢占优势商业铺位资源，获得基础流量优势；持续升级店铺形象，助力品牌产品展陈和价值传
达，为店铺高效运营打下基础。
2、信息化系统建设项目：通过信息化建设及数据应用，持续推进新零售、会员运营、供应链等领域的
信息化程度，提升数据运营能力，重点实施以下方向：（1）完成终端零售数字化建设的更新及迭代。通过
会员数据平台及营销工具来支撑会员精细化运营：为线下导购建立营销工具，以直播、社交运营等高质量数
字化内容触达消费者，通过私域运营工具支撑离店销售，推进线上线下融合，实现全流程、全链路数字化的
经营，以全域零售的高质量创新来推动业绩增长；（2）大幅提升供应链的数字化水平。公司打通企划到销
售的全供应链流程体系，使流程在线化，业务数据化，实现供应链全局可视化，支撑供应链体系，最终提升
供应链的整体运营效率；（3）推进数据系统的多维度数据的迭代，大幅提升业务决策的数据系统支撑能力
和效率。丰富新零售场景的数据分析维度，横向拉通供应链、财务等业务模块，通过数据项目实施，打造爱
慕数据模型的场景化落地。
3、品牌推广项目：公司主动把握市场变化，将继续根据品牌发展需要，通过代言人演绎、社交媒体投
放、时尚达人互动等方式，传递品牌价值，巩固并提升品牌价值。
（五）持续优化体制机制，提升公司组织能力公司始终坚信，打造有创造力、战斗力和自驱力的团队以
及建设科学高效体制机制，是公司可持续发展的关键。2024年上半年，公司通过以下方面进行组织能力建设
：1、迭代公司决策机制，并对关键业务流程进行了全面梳理和优化，提升公司整体决策效率；2、高度重视
风险管理和合规工作，建立完善的风险预警机制和内部控制体系。通过定期开展风险评估、内部审计和合规
培训等活动，有效防范了各类风险的发生，确保公司稳健运营；3、持续强化企业文化的引领作用，保证每
月3-4场的企业文化落地巡讲，组织了文化游学活动；4、优化人才发展机制：公司为员工提供成长和发展的
机制保障，针对员工特点，打造管理序列、技术序列、专业序列以及一线销售人员训练营，加强各领域的专
业能力建设，并发现和培养各级优秀人才。
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