经营分析☆ ◇603759 海天股份 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
供水、污水处理、固废处理、管道直饮水及工程施工等业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
新能源新材料业务(行业) 17.37亿 53.97 1.21亿 17.05 6.95
污水处理业务(行业) 8.60亿 26.71 3.62亿 51.18 42.13
供水业务(行业) 3.44亿 10.67 1.59亿 22.51 46.38
固废业务(行业) 1.41亿 4.39 4180.18万 5.91 29.57
工程业务(行业) 9851.09万 3.06 988.27万 1.40 10.03
其他(行业) 3846.46万 1.20 1385.27万 1.96 36.01
─────────────────────────────────────────────────
新能源新材料板块(产品) 17.60亿 54.69 --- --- ---
污水板块(产品) 8.61亿 26.74 --- --- ---
供水板块(产品) 3.50亿 10.88 --- --- ---
固废板块(产品) 1.46亿 4.54 --- --- ---
工程板块(产品) 9957.83万 3.09 --- --- ---
其他板块(产品) 6817.48万 2.12 --- --- ---
分部间抵销(产品) -6656.03万 -2.07 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 29.27亿 90.94 6.85亿 96.87 23.42
境外(地区) 2.54亿 7.89 854.33万 1.21 3.37
其他业务(地区) 3792.37万 1.18 1362.92万 1.93 35.94
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 31.14亿 96.76 6.93亿 97.97 22.26
经销(销售模式) 6628.32万 2.06 70.38万 0.10 1.06
其他业务(销售模式) 3792.37万 1.18 1362.92万 1.93 35.94
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
污水处理业务(产品) 4.28亿 42.88 1.85亿 58.59 43.26
新能源新材料业务(产品) 2.88亿 28.82 1808.18万 5.72 6.28
供水业务(产品) 1.70亿 17.07 7931.24万 25.10 46.55
垃圾焚烧发电业务(产品) 5746.97万 5.76 2167.00万 6.86 37.71
工程业务(产品) 4451.31万 4.46 479.42万 1.52 10.77
其他(产品) 1016.98万 1.02 700.59万 2.22 68.89
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 9.58亿 95.94 3.13亿 99.10 32.70
境外(地区) 4055.37万 4.06 285.50万 0.90 7.04
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
污水处理业务(行业) 9.23亿 60.79 4.68亿 63.04 50.75
供水业务(行业) 3.87亿 25.50 1.88亿 25.36 48.67
工程业务(行业) 1.22亿 8.04 3619.34万 4.87 29.65
垃圾焚烧发电业务(行业) 6311.54万 4.16 2871.08万 3.86 45.49
其他(行业) 2300.16万 1.51 2131.43万 2.87 92.66
─────────────────────────────────────────────────
四川省内(地区) 13.32亿 87.72 6.39亿 85.97 47.96
四川省外(地区) 1.68亿 11.06 8739.50万 11.76 52.01
其他业务(地区) 1848.50万 1.22 1685.89万 2.27 91.20
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
污水处理业务(产品) 4.13亿 57.26 1.77亿 57.26 42.97
供水业务(产品) 1.89亿 26.18 8942.46万 28.85 47.35
其他(产品) 6450.49万 8.94 2465.87万 7.96 38.23
工程业务(产品) 5498.18万 7.62 1840.09万 5.94 33.47
─────────────────────────────────────────────────
四川省内(地区) 6.39亿 88.62 2.75亿 88.75 43.03
四川省外(地区) 8207.70万 11.38 3487.18万 11.25 42.49
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售15.97亿元，占营业收入的49.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 102339.59│ 31.80│
│客户二 │ 23412.47│ 7.27│
│客户三 │ 16256.26│ 5.05│
│合计 │ 159717.94│ 49.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购18.08亿元，占总采购额的71.74%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 113638.04│ 45.08│
│供应商二 │ 36922.82│ 14.65│
│供应商三 │ 11300.57│ 4.48│
│供应商四 │ 8174.43│ 3.24│
│合计 │ 180848.04│ 71.74│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-12-31
●发展回顾:
一、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司以国家“双碳”战略为发展指引，坚持“环保+新能源新材料”双轮驱动发展战略，形
成“双主、多元、国际化”的发展格局。公司环保板块涵盖供水、污水处理、固废处理、管道直饮水及工程
施工等业务，为公司提供持续稳定的现金流与经营根基；新能源新材料板块以光伏导电浆料为核心，系公司
于2025年3月通过收购贺利氏集团原光伏银浆事业部相关资产而新增的主营业务，是公司战略转型与打造第
二增长曲线的核心抓手。
（一）环保板块主营业务
1.供水业务
公司供水业务采用“政府特许、公司投资、专业运营”的成熟模式，在地方政府授予的特许经营区域内
，向居民、工商业及公共服务机构提供自来水生产、输配、销售以及配套管道与户表安装全流程服务，核心
项目运作模式包括TOO（转让-拥有-经营）、BOT（建设-经营-转让）模式。自来水价格实行政府定价机制，
由公司向政府主管部门提出价格调整申请，履行成本监审、听证等法定程序后，报请当地人民政府批准执行
。
报告期内，公司持续深耕区域市场，供水服务范围覆盖资阳、简阳、新津、乐至、成都东部新区等人口
密集区域，形成规模化、集约化、一体化的区域供水运营格局。截至报告期末，公司设计日供水能力达43.3
万吨。
2.污水处理业务
公司污水处理业务采用投建营一体化模式，在特许经营范围内负责污水收集、处理及达标排放，依据实
际处理量或保底结算量与政府方按月/按季结算污水处理服务费。项目运作模式涵盖BOT、TOT（转让-经营-
转让）、ROT（改造-经营-转让）、PPP及委托运营等多种方式，范围涵盖生活污水、工业污水等多种类型。
其中，BOT、TOT、ROT为市政环保领域主流特许经营运作模式，PPP为政府与社会资本合作模式，上述合作及
特许经营类项目，均符合《国办函〔2023〕115号》、国家发改委等六部委2024年第17号令等政策中鼓励民
营企业参与的领域与范围。
污水处理价格实行“成本+合理收益”的动态调整机制，污水处理厂根据技术改造、能源、原材料、劳
动力成本等变动以及政策法规变更影响等因素，评估其对污水处理成本的影响。根据特许经营协议约定，污
水处理项目可在合同约定条件达到时，向地方政府申请调整污水处理服务费单价，经第三方审计后，报请当
地人民政府批准执行，以实现污水处理服务费符合公司经营实际，确保公司取得合理回报。
经过多年发展，公司污水处理业务已在四川、河南、新疆、云南等多个省市形成区域集群式发展格局。
报告期内，公司新获得夹江县城市生活污水处理厂扩建项目特许经营权，项目总投资1.1亿元，建成后新增
污水处理规模2万m3/日，特许经营期限40年。截至报告期末，公司污水处理设计日处理能力达118.66万吨，
其中特许经营类项目占比79.73%，委托运营类项目占比20.27%。
3.固废处理业务
公司固废处理业务统一采用特许经营模式，由公司负责项目投资、建设与全生命周期运营，收入来源包
括政府按吨支付的垃圾处理费、向电网售电的电费收入，同时通过协同处置污泥、一般工业固废、餐厨沼渣
、医疗废物及拓展供热服务等方式，拓宽收入渠道，提升项目综合收益。
报告期内，公司完成对四川上实生态环境有限责任公司剩余70%股权的收购，实现全资控股并更名为四
川海天绿能生态环境有限公司，新增川东北地区已投运设计规模最大的达州垃圾焚烧发电项目，一期设计处
理规模1200吨/日。截至报告期末，公司固废处理项目集中于山西汾阳、四川达州两大基地，垃圾焚烧总处
理规模达1950吨/日，较2024年底增长160%。
4.管道直饮水业务
公司秉持“海天直饮水，健康好水源”的核心理念，将高品质管道直饮水业务定位为供水价值链的高端
延伸。公司全资子公司四川海天分质供水有限公司历经两年市场深耕，组建了涵盖技术、运营、管理、服务
的专业化直饮水事业部团队，致力于为用户提供“规划设计—工程建设—智能运营—终身维护”的全生命周
期服务，已具备为各类客户提供定制化管道直饮水整体解决方案的综合能力。公司自主制定技术标准体系，
在工艺研发、水质管控、管网建设、智能监测、终端保鲜等核心环节均高于国家现行标准，全面对标国际先
进水平，为客户持续提供安全、优质、健康的管道直饮水产品及服务。
直饮水业务采用BOO、BOT、EPC+O等多元化模式，与政府机关、平台公司、房地产开发商、物业服务企
业等各类合作方建立深度合作关系。报告期内，公司直饮水业务已成功落地成都、资阳、宜宾、乐山等区域
，覆盖住宅社区、学校、医院、产业园区、商务办公楼、旅游景区等多元场景，品牌影响力与市场竞争力持
续提升。
5.工程施工业务
公司工程施工业务以全资子公司龙元建设为核心平台，拥有机电安装一级等核心资质，专注于供排水环
保领域的EPC与EPC+O服务，具备覆盖工艺设计、土建、机电及调试运行全链条的专业能力，可同时推进多个
大型水厂、污水厂及管网项目的设计施工一体化建设。
公司工程施工板块实现从“内部保障”向“内外并举”的转型升级，报告期内，内外部的工程订单量稳
步增长。公司依托自有技术积累和项目管理经验，在基础设施建设领域打造了成熟的服务能力，能够为客户
提供设计、施工、运维一体化的综合解决方案，在业内树立了良好的品牌口碑，为后续持续拓展外部市场奠
定了坚实基础。
（二）新能源新材料板块主营业务
报告期内，公司通过新设全资子公司四川海天新材料有限公司，以支付现金方式完成对贺利氏集团原光
伏银浆事业部相关资产的收购，包括贺利氏光伏（上海）有限公司、贺利氏光伏科技（上海）有限公司、He
raeusPhotovoltaicsSingaporePte.Ltd.100%股权及相关债权。截至报告期末，相关股权过户及债权转让手
续已全部完成，前述3家公司分别更名为海天智造（上海）新材料有限公司、海天智研（上海）新材料有限
公司、HaitianNewMaterialsSingaporePte.Ltd.，公司正式迈入新能源新材料领域，成为全球光伏导电浆料
赛道的核心参与者。
1.主要业务及产品
公司新能源新材料板块核心业务为光伏电池金属化环节用导电浆料的研发、生产与销售，是光伏导电浆
料产业的传统领先厂商与技术引领者。公司团队深耕电子浆料行业四十余载，自2006年进入光伏行业以来，
在原材料机理研究领域构建了成熟领先的技术体系，多次助力客户刷新光伏组件效率世界纪录，产品可全面
适配主流高效太阳能电池技术路线，是业内产品布局最全面的光伏导电浆料厂商之一。
基于出色的研发能力和深厚的技术储备，公司可有效适配超细线印刷、分步印刷、多主栅/0BB互联等多
类型差异化应用需求，并紧跟下游电池片技术发展趋势，推出了一系列银浆产品，能够满足市场主流的各种
高效太阳能电池对光伏导电浆料产品的需求，包括P型PERC电池主、细栅银浆，TOPCon—LECO正、背面主副
栅成套银浆，XBC电池导电银浆，HJT电池用主、细栅银浆及低成本导电浆料等。公司已构建了可有效满足客
户定制化需求的产品体系，是业内产品布局最全面的光伏导电浆料厂商之一。同时，公司也积极关注并持续
推进低银、少银浆料、纯铜浆及其他低银金属化技术与应用方案开发。
2.公司所处行业地位
依托对贺利氏光伏银浆业务的全面收购与整合，公司快速进入全球光伏导电浆料领域，并保持行业较强
的竞争力。公司凭借强大的研发实力和深厚的技术积淀，构建了覆盖主流技术路线的全系列产品矩阵，并在
低温银浆、银包铜浆料等前沿领域实现技术突破，显著降低银浆成本，助力客户降本增效。公司与全球多家
头部光伏电池片制造商建立了长期稳定的合作关系，并通过技术差异化与服务响应优势，逐步扩大市场份额
。未来公司将持续地推动创新产品的研发，强化技术壁垒与先发优势，优化生产布局，持续巩固在光伏材料
领域的领先地位。
3.经营模式
报告期内，公司收入主要来源于光伏导电浆料的销售。公司通过采购银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有
机溶剂等原材料，经过配方研发、生产和检测等工序，最终产出光伏导电浆料产品。公司主要采取直销和经
销相结合的销售方式，将光伏导电浆料产品销售至终端太阳能电池生产商。
a.采购模式
公司建立了严格的采购管理制度，由专门人员负责生产、研发所需原材料的采购，从合格供应商中进行
筛选、询价、确定并实施采购，确保原材料质量与供应的稳定性。
公司生产所需的原材料主要包括银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等。其中，银粉是最主要的原
材料，其定价方式主要为在公开市场银价基础上加收一定的加工费；玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂方面
，公司根据市场供需情况确定采购价格，并结合生产需求下达采购订单。
由于银粉为贵金属，采购单价较高，且产品生产周期较短，为降低银价波动风险，公司通常采用以销定
购的采购模式，即根据下游客户订单需求及时进行银粉的采购，并结合客户历史采购情况、未来生产计划、
生产周期等因素，备有一定库存，备货时通过向贺利氏金属（上海）有限公司或HeraeusMetalsHongKongLtd
.出售白银并租回进行风险对冲。
b.生产模式
公司主要实行以销定产的生产模式并自行生产，根据客户销售订单情况，同时考虑历史采购数据、采购
稳定性、产品性能需求等因素，对不同型号的产品需求量进行预估，结合公司产能情况制定生产计划，从而
合理利用产能，实现产品的快速生产，保障客户的产品供应。
c.销售模式
公司以直销和经销相结合的销售模式进行销售，以直销为主，主要针对下游知名度高、信用好、产品需
求大的优质客户，由销售人员重点跟踪及维护，及时把握客户需求变化，建立稳定的合作关系，并由研发团
队及时提供技术支持，满足客户对产品性能的需求。对于部分需求量较小的客户，或在公司销售网络覆盖相
对薄弱的地区，选择少量经销商进行商务谈判和客户维护，公司则根据客户需求进行产品开发和生产，对接
产线现场技术服务。
公司根据客户规模、经营业务范围、客户性质、主体信用评级、偿债能力和历史付款表现情况对客户进
行信用评级，并给予不同的授信规模和账期。同时，在接单、发货、催收等信用管理业务流中，也会根据相
应信用评级进行业务控制。
d.研发模式
公司一直重视在研发上的持续投入，关注上下游技术变革，已构建了成熟且领先技术研究体系。具备对
客户需求快速且高效的技术响应能力。公司研发中心下设有机组、玻璃组、配方组、实验平台。其中，有机
组与玻璃组聚焦于原材料核心机理研究；配方组主导配方开发和应用，及时响应客户产品需求；实验平台协
助开展产品实验与测试。
研发团队与销售、现场技术支持团队相互配合，根据市场技术变化或客户产品需求情况，制定产品开发
计划和研发方案，并持续跟踪小试、中试和批量生产时客户产线的反馈情况，及时对产品方案进行调整，以
确保产品研发与客户需求相匹配。
二、报告期内公司所处行业情况
报告期内，国家持续出台政策支持绿色低碳产业发展，“双碳”战略、美丽中国建设、健康中国建设等
国家战略持续深化，为公司双主业发展创造了良好的政策环境与市场机遇。环保行业从“增量扩张”向“质
量提升、智慧化运营”转型，新能源光伏行业持续保持高速增长，光伏导电浆料作为核心辅材，市场规模稳
步扩大，技术迭代持续加速。
（一）环保行业情况
1.供排水行业情况
供排水行业是关乎国计民生的重要公用事业，行业发展与城镇化进程、经济社会发展水平密切相关。当
前我国城镇化速率逐步放缓，供排水基础设施体系日趋完善，行业已从“增量扩张”全面转向“质量提升、
智慧化、精细化”的高质量发展新阶段。
政策层面，国家持续出台政策优化行业发展环境。2024年，国家发展改革委会同多部门修订《基础设施
和公用事业特许经营管理办法》，鼓励民营企业通过独资、控股等多种方式参与特许经营项目，将特许经营
最长期限延长至40年，为民营企业长期深耕行业奠定政策基础；2025年，国务院办公厅转发财政部《关于规
范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，提出保障合理融资需求、依法履约按时付费等要
求，为存量项目提质增效提供政策支撑；同时，国务院明确在4.4万亿元地方政府专项债券中安排部分资金
用于消化地方政府拖欠企业账款，《保障中小企业款项支付条例》于2025年6月1日正式实施，有效减轻公用
事业企业资金压力，促进产业链资金链良性循环。2025年10月23日，《中共中央关于制定国民经济和社会发
展第十五个五年规划的建议》提出持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，全面落实精准科学依法治污
，更加注重源头治理，强化减污降碳协同、多污染物控制协同、区域治理协同，加快落实以排污许可制为核
心的固定污染源监管制度，实施固体废物综合治理行动，加强环境风险防控，深入推进新污染物治理。
市场规模层面，截至2025年末，全国城市公共供水综合生产能力保持平稳增长，供水行业收入结构持续
优化，智慧水表覆盖率持续提升，有效带动计量收费精度与运营精细化水平提升；污水处理方面，截至2025
年末，全国城镇污水处理能力稳步提升，增量主要集中在县级市、工业园区及城乡结合部。市场模式方面，
水务行业招标项目中EPC、EPC+O模式占比持续提升，行业竞争从规模扩张转向运营能力、技术实力、成本管
控的综合比拼，为具备全产业链服务能力的企业带来结构性机遇。
2.固废处理行业情况
固废处理行业覆盖生活垃圾、工业固废、危险废物、建筑垃圾的收运、处置与资源化再利用全过程，是
城市与工业运行的重要环保基础保障。垃圾焚烧发电凭借无害化处理效果好、资源化利用率高的优势，已成
为我国大中型城市生活垃圾处理的主流方式。根据国家发展改革委、生态环境部、住房城乡建设部《环境基
础设施建设水平提升行动（2023—2025年）》，到2025年全国城镇生活垃圾焚烧处理占比达到65%左右。
当前，我国垃圾焚烧发电领域面临全厂能效偏低的挑战，亟须通过高效回收利用低品位能量来显著提高
电厂的能源利用效率。这包括但不限于：提升发电蒸汽参数至更优化水平、创新性地利用排烟损失与凝汽损
失中的能量潜力；进一步地，深入挖掘并满足市政供暖与工业供汽的用热需求，已成为当前提升能源效率并
带来显著经济效益的关键策略，垃圾焚烧热电联产业务绿色低碳、清洁环保、经济可靠，是重要的区域分布
式清洁供热和发电方式，可以大幅增加生产供应，是优化能源结构、实现绿色发展的必由之路。
固废处置和垃圾焚烧发电项目是《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（国办函〔20
23〕115号）明确要求应由民营企业独资或控股的项目。随着国家政策持续推动国有企业聚焦主业、鼓励民
营企业控股运营，行业格局正在发生积极变化。尽管国内新增项目总量趋缓，但存量项目的收并购窗口显著
扩大，项目主体变更与升级改造需求同步释放，为具备运营能力与资源整合优势的企业带来结构性机遇。公
司持续加大项目跟踪力度，储备项目数量与规模均实现稳步增长，为未来业务拓展奠定坚实基础。
3.管道直饮水行业情况
管道直饮水行业是城市供水体系向高品质、个性化延伸的新兴赛道，以“分质供水、末端净化”为核心
，通过独立循环管网将深度处理后的优质饮用水送达用户终端，是落实“健康中国”战略的重要载体。随着
居民健康意识持续提升，公众对饮用水的需求从“安全水”向“健康水”升级，管道直饮水凭借价格低廉、
水质稳定、便捷环保、即开即饮的优势，相较于瓶装水、桶装水、家用净水器具备更强的长期竞争力，市场
需求持续高速增长。
我国管道直饮水市场处于快速发展阶段，市场渗透率较低，增长潜力较大，显著低于发达国家水平，三
、四线城市及县域市场成为行业增长新蓝海。政策层面，住建部鼓励分质供水，多地政府出台专项政策推动
行业发展，其中2025年8月出台的《成都市供水管理条例》明确鼓励学校、医院、新建住宅小区等场景建设
管道直饮水设施，推动行业成为城市“新基建”标配。行业竞争方面，市场参与者持续增加，竞争核心从项
目拓展转向技术、品质、服务、运营能力的综合比拼，具备水务行业深厚积淀、全生命周期服务能力的企业
具备显著竞争优势。
（二）新能源新材料行业情况
太阳能光伏是全球能源结构转型的核心力量，也是我国具备全球竞争力的优势产业。根据国际可再生能
源署预测，2024年至2030年全球可再生能源新增装机规模可观，太阳能将成为新增清洁能源装机的主体。根
据中国光伏行业协会发布的数据，2025年全球新增装机规模范围预计为580GW，中国光伏行业经过近二十年
的发展，已成为全球光伏产业的主导力量。根据国家能源局数据，2025年中国新增光伏并网容量约316GW，
在光伏发电成本持续下降和全球绿色复苏等有利背景的推动下，光伏行业未来市场空间广阔。
光伏导电浆料是太阳能电池制造的核心辅材，直接决定电池的光电转换效率与制造成本，是电池制造环
节占比最高的非硅成本。随着TOPCon、xBC、HJT等高效N型电池成为市场主流，导电浆料的用量与技术要求
持续提升，行业市场规模稳步扩大。根据思瀚产业研究院数据，全球及中国光伏导电浆料市场规模呈快速增
长态势。2025年，随着国家政策引导和行业自律加强，光伏行业发展迎来拐点，光伏导电浆料也迎来了更好
的发展机遇。
2025年国际贵金属市场波动加剧，现货白银价格中枢持续上行，对光伏产业链及银浆行业形成直接影响
：对光伏行业而言，银价上涨推高了电池片非硅成本，加速了全行业对低银、无银金属化技术的研发与产业
化进程，倒逼产业链上下游协同降本增效；对光伏银浆行业而言，银价上涨一方面抬高了行业企业的原材料
采购成本与资金占用压力，加速了中小产能出清，市场份额进一步向具备核心技术优势、强供应链管控能力
、成熟成本对冲机制的头部企业集中，另一方面也凸显了低银浆料、银包铜浆料等替代技术的商业价值，推
动行业技术迭代与产品结构升级。
行业发展趋势方面，光伏导电浆料行业属于技术密集型产业，技术迭代速度快，行业竞争核心聚焦于研
发能力、产品性能、客户资源与成本管控能力。当前行业正加速向低银、无银化方向发展，银包铜浆料、纯
铜浆等低成本产品成为技术研发核心方向；同时，海外市场成为行业增长新引擎，东南亚、印度、中东等地
区光伏产能快速扩张，具备海外研发、生产与服务能力的企业将获得显著先发优势。
三、经营情况讨论与分析
2025年是“十四五”规划收官之年，也是公司“双轮驱动”发展战略深化推进的关键之年。报告期内，
公司秉持“海天水务，为民服务”宗旨，在传统环保业务提质增效与新兴业务开拓创新两条战线同步发力，
经营规模持续扩大，产业结构不断优化，双主业发展格局全面成型。报告期内，公司启动公开发行可转换公
司债券工作，稳步推进申报、审核等各项流程，并于2026年3月完成可转债上市发行，为公司双主业战略落
地、核心业务拓展、研发创新投入提供了充足的资金保障。
报告期内，公司实现营业收入32.19亿元，同比增长111.94%；实现归属于母公司股东的净利润17,678.8
3万元，同比下降42.00%。截至2025年12月31日，公司总资产84.67亿元，较2024年底增长28.05%；归属于母
公司股东的净资产29.19亿元，较2024年底增长6.42%。
（一）环保板块稳中有进，经营根基持续夯实
报告期内，公司环保板块持续聚焦运营提质、回款攻坚、市场拓展三大核心，尽管受房地产行业调整、
工业用水需求回落等因素影响，部分细分业务短期承压，但整体保持稳健运营，为公司提供了持续稳定的现
金流支撑，有效保障了新兴业务的拓展与落地。
1.供水业务：公司聚焦市场拓展与运营提质双主线，主动扩大服务覆盖范围，助力居民生活用水需求稳
步增长；同时持续深化阶梯水价政策落地，以精细化运营管理为抓手，推动户均用水量稳步提升，进一步夯
实业务盈利基础、提升整体运营效能。2025年度，自来水总售水量达9,347.59万立方米，较上年同期增长1.
40%。受房地产行业调整影响，户表安装数量同比有所回落，工业用水需求出现阶段性下滑，公司正通过抢
抓城市更新机遇、参与老旧小区改造、拓展工商业用户等方式，对冲行业下行压力，巩固业务基本盘。
2.污水处理业务：回款与调价双线发力，运营质量持续提升。报告期内，公司建立全级次账款清收机制
，创新回款方式，完成峨眉山等重点项目大额回款，多数污水处理厂实现当月欠款零新增，应收账款边际增
速显著下降。受益于前期调价工作落地，2025年污水处理服务单价稳步提升。成本管控方面，深入贯彻精细
管控、节能降耗、提质增效理念，围绕能耗、药耗和污泥处置等成本敏感环节，在确保运行安全和出水稳定
的前提下，引入并验证适用于不同工况的降本技术路径，如精准曝气、污泥减量等，减少能源和药剂消耗，
持续夯实高质量发展基础。报告期内，污水处理结算水量39,663.69万立方米，同比增长8.25%。
3.固废处理业务：公司聚焦入厂垃圾拓展和运营提质增效，产能利用率高位运行，盈利水平大幅提升，
板块表现提升明显。报告期内，汾阳项目垃圾入厂量同比增加，达州项目垃圾入厂量高于预期。同时，公司
通过提升运维水平，改善进场垃圾质量，不断提升垃圾吨发电量；在多元收入拓展方面，汾阳项目供热业务
稳定发展，达州项目积极协同处置园区内的餐厨废弃物、医疗废弃物。公司固废板块产能利用率达107.08%
，主营业务收入同比增长123.94%，利润同比实现大幅增长，成为环保板块核心利润增长点。
4.管道直饮水业务：报告期内，公司紧抓政策与市场双重机遇，管道直饮水业务呈现快速增长态势。一
是市场拓展成效显著，场景覆盖不断丰富。公司聚焦核心城市，深耕细分场景，成功在成都、资阳等地复制
推广了一批标杆项目。特别是在教育、医疗等公共服务领域，公司凭借优质的产品体验和稳定的运营能力，
赢得了客户的广泛认可，为后续规模化拓展奠定了良好基础。二是服务模式持续创新，用户粘性稳步提升。
公司依托智慧水务平台，创新构建了“线上实时监测+线下快速响应”的服务体系。用户可通过智能终端实
时查看水质数据，增强了消费透明度和信任感。同时，公司建立了专属客服、定期回访、上门维护等全流程
服务矩阵，将服务触角延伸至用户日常生活，有效提升了用户满意度。三是品牌影响力持续提升，行业地位
不断巩固。作为从传统水务龙头转型而来的直饮水领域新锐力量，公司凭借强大的集团实力、领先的技术体
系和清晰的品牌战略，在行业内树立了“智臻品质”的良好口碑。通过参与行业展会、举办社区开放日、开
展健康饮水科普等活动，公司不仅传递了健康饮水的理念，也进一步提升了“海天直饮水”的品牌知名度和
美誉度。2025年全年新签直饮水合同金额约5000万元，较2024年实现跨越式增长，业务已从市场培育期进入
快速成长期。
5.工程施工业务：转型升级成效显著，外部市场实现重大突破。报告期内，内外部的工程订单量稳步增
长。
（二）新能源新材料板块加速融合，经营成效超预期
报告期内，公司完成收购后快速推进组织整合、技术研发、市场拓展等核心工作，立足行业“高技术、
快迭代”的竞争特点，聚焦“稳团队、激活力、引人才、优流程”核心目标，实现了业务的平稳过渡与快速
发展。
1.组织与管理融合高效落地。交割完成后，公司通过优化薪酬与绩效激励机制，核心团队保持稳定；梳
理整合业务流程，建立跨职能协作机制，新能源业务团队3个月内完成与公司数字化管理系统的全面对接，
管理效能持续提升。
2.产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。自2025年4月并表以来，公司主流产品TOPCon+BC系列营收占
比有所提升，产品平均毛利持续提升。板块产销量逐月加速增长，2025年9月实现标的公司连续三十多个月
亏损后的首次单月盈利。随着规模效应持续释放，盈利能力不断提升，实现阶段性经营目标。
3.研发与技术创新持续加码。报告期内，公司升级核心工艺生产设备，打造AI大数据研发模型，大幅提
升研发效能。公司在xBC电池浆料领域市场占有率保持行业领先，TOPCon电池浆料已通过多家头部电池厂商
认证并实现稳定导入，在低银浆料/铜浆领域的高温烧结技术取得显著进展，技术壁垒持续巩固。
4.市场拓展成效显著，海外市场实现突破。报告期内，公司深化与隆基、通威等全球头部光伏企业的战
略合作，实现产品在客户多条核心产线的稳定导入；同时依托新加坡海外基地，积极开拓印度、土耳其等市
场，海外市场成为板块增长新引擎。
（三）多元化与国际化布局稳步推进，发展空间持续拓宽
1.绿色矿产资源布局有序推进。2025年1月，公司成功竞得新疆若羌县白山头铜多金属矿普查（二区）
探矿权，正式布局绿色资源领域。报告期内，公司稳步推进矿产资源勘探工作，推动绿色矿产与环境服务协
同发展，为公司培育新的利润增长点。
2.国际化布局迈出坚实步伐。报告期内，公司积极拓展中东、中亚、东南亚等海外市场，2025年7月在
沙特阿拉伯注册成立HaitianWaterCompany，成为公司立足沙特、开拓中东市场的核心堡垒，为公司环保业
务国际化发展奠定坚实基础。
（四）重大资本运作：可转换公司债券发行工作稳步推进
报告期内，公司启动向不特定对象发行可转换公司债券工作，募集资金总额80,100万元。公司严格按照
《证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》等法律法规要求，规范推进内部决策、尽职调查、申报材料
编制、监管审核等各项流程，相关工作在报告期内取得关键性进展，并于报告期后完成上市发行，成为公司
资本市场发展历程中的重要里程碑。
本次可转债发行上市，进一步拓宽了公司融资渠道，优化了公司资本结构，降低了综合融资成本，为公
司环保主业的产能升级、数智化建设提供了长期稳定的资金支持。募投项目的落地实施，将有效提升公司供
水业务的服务能力、数智化运营水平与污水处理业务规模，巩固公司在环保领域的市场地位，增强公司持续
盈利能力与抗风险能力，为公司长期高质量发展注入强劲动力。截至本报告披露日，公司已严格按照相关法
律法规要求，开设募集资金专项账户，与保荐机构、存放募集资金的商业银行签署了募集资金专户存储三方
监管协议，确保募集资金规范、合规使用。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）环保业务核心竞争力
环保业务是公司深耕二十余年的传统核心业务，核心竞争力聚焦于长期稳定的运营根基、深度绑定的政
企合作关系与行业领先的精细化运营体系：
1.特许经营布局奠定稳健发展根基。公司与全国多地政府签订长期特许经营协议，布局运营供水、污水
处理、固废处理等优质项目，锁定了长期稳定的经营场景与刚性营业收入，为公司提供持续稳定的现金流支
撑，有效抵御行业周期波动风险，在特许经营区域内形成显著的区域壁垒。
2.政企民互信关系赋能多元发展。公司始终坚守“海天水务，为民服务”的核心宗旨，在长期运营中与
地方政府、辖区居民建立了深度互信的共赢关系，为公司在属地拓展管道直饮水、工程施工等多元化业务提
供了良好的公共关系土壤，大幅降低市场拓展成本。
3.行业领先的一体化运营管理体系。公司创新构建“4+2”运营体系，以标准化、专业化、精细化、智
慧化为四象，以生态价值循环与人性化社会服务为两轴，深度融合业务场景与智能技术，全面优化运营效率
。公司具备“一级城镇集中式污水处理设施运营服务”等核心资质，通过了ISO9001、ISO14001、HSE等多项
权威认证，运营管理能力处于行业领先水平。
（二）新能源新材料业务核心竞争力
光伏导电浆料行业属于技术密集型产业，公司凭借数十年的行业积淀，构建了以技术研发为核心、全系
列产品为支撑、头部客户为基础的核心竞争力：
1.成熟领先的原材料机理研究技术体系。公司团队自2006年进入光伏行业以来，在原材料机理研究领域
构建了成熟领先的技术体系，积累了深厚的经验与数据储备，在TOPCon、xBC等主流电池技术领域均推出具
备先发优势的产品，是公司技术实力的核心支撑。
2.深厚的行业积淀与稳固的专利护城河。公司团队深耕电子浆料行业四十余载，截至报告期末，拥有导
电浆料领域全球专利104件，其中发明专利80件，核心专利覆盖主流技术路线，可有效应对产业技术变革，
形成了深厚的技术壁垒。
3.全系列产品布局与细分领域领先优势。公司是业内产品布局最全面的光伏导电浆料厂商之一，产品全
面覆盖PERC、TOPCon、xBC、HJT全技术路线。其中，xBC电池浆料领域市场占有率行业领先，TOPCon电池浆
料已通过多家头部厂商认证，低银/铜浆技术研发取得显著进展，具备先发优势。
4.优质的头部客户资源与全球化服务能力。公司与隆基、通威、爱旭等全球头部光伏电池厂商建立了长
期稳定的合作关系，可深度协同客户开展技术研发与产品迭代。同时，公司在新加坡布局海外研发与生产基
地，是国内少数具备全球化研发、生产、销售与技术服务能力的光伏浆料企业，可有效应对海外贸易壁垒，
抢抓全球光伏产能扩张机遇。
（三）多业务协同融合优势
公司双主业、多元化的业务布局，形成了显著的协同融合优势，各业务板块相互赋能、协同发展：
1.环保业务稳定现金流支撑新兴业务发展。环保业务凭借特许经营模式与刚性需求特征，为公司提供持
续稳定的现金流，为新能源新材料板块的技术研发、产能建设、市场拓展提供了坚实的资金保障，有效降低
了新业务拓展的资金风险。
2.环保设施与绿色能源协同发展。公司在供排水、固废处理等环保设施中推进分布式光伏、储能等绿色
用能替代，打造低碳、近零碳厂区，实现环保治污与清洁能源的协同增效，同时为新能源业务提供应用场景
与实践经验。
3.属地化资源赋能细分业务拓展。公司凭借在水务行业多年深耕建立的属地化服务网络与客户资源，为
管道直饮水、工程施工等业务的规模化拓展提供了坚实基础，实现客户资源的复用与商业价值的深度挖掘。
（四）数字化建设优势
公司高度重视数字化转型，将数字化作为提升核心竞争力的重要手段，通过数字化技术赋能传统业务升
级与新业务创新：
1.全流程数字化管理体系加速业务融合。公司建立了覆盖全业务、全流程的数字化管理平台，具备良好
的扩展性与兼容性，新能源新材料业务完成系统对接，大幅缩短了管理磨合期，实现了集团层面的业务数据
实时共享与统一管控。
2.人工智能技术赋能研发创新。公司将AI技术深度应用于光伏导电浆料研发过程，通过机器学习算法建
立智能预测模型，打造专家级AI“工程师”，大幅缩短新品开发周期，提升配方优化效率，助力公司在新技
术赛道实现快速突破。
3.智慧水务系统提升运营质效。公司打造行业先进的智慧水务管理系统，完成智慧水务二期系统建设，
实现对所有水厂、泵站、管网的实时监控与智能调度，显著提升了生产调度效率、运营管理水平与安全保障
能力。
（五）科技创新优势
公司是国家技术创新示范企业，建有国家级“国家认定企业技术中心”“国家级博士后科研工作站”等
平台，与清华大学、哈尔滨工业大学、四川大学等高校长期开展产学研合作，承担国家重点研发计划、省部
级重大科技专项32项，参编国家标准、团体标准35项，获国际国家专利157项，发表SCI论文58篇，出版专著
3部，荣获“中国环保产业环境技术进步奖一等奖”“四川省科技进步奖一等奖”等17项荣誉。报告期内，
公司稳步推进多项国家级和省部级科研项目，高质量通过国家发改委、科技部等五部委的年度考核复评，获
批博士后科学基金。同时，公司与四川大学签约建立“四川大学-海天集团联合创新研究中心”，围绕水处
理、固废资源化、光伏等领域开展技术攻关，构建了“产学研用”一体化的创新体系。
（六）人才团队优势
公司深入实施人才强企战略，持续优化人才结构，为高质量发展提供坚实的人才保障：
1.高端专业人才引进成效显著。报告期内，公司成功引进固废处理、新能源新材料等领域的行业资深专
家，以及数字化、智能化等专业高级人才，新引进人才多数具备世界500强、中国500强企业工作经历，推动
管理团队实现职业化、专业化、年轻化。
2.人才梯队建设持续完善。公司从知名高校引进一批优秀毕业生，建立双导师制培养模式与轮岗实践机
制，助力新生力量快速成长，为公司长期发展储备后备人才。
3.跨板块团队融合高效顺畅。报告期内，达州固废、上海新能源、新加坡海外基地等新团队快速融入公
司文化，核心团队保持稳定，通过优化薪酬激励机制，充分激发团队活力，形成了覆盖全产业链的专业化人
才队伍。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现新能源新材料业务收入173,702.89万元，占公司主营业务收入的54.61%，污水处理
服务收入85,961.67万元，占公司主营业务收入的27.03%；实现供水业务收入34,353.88万元，占公司主营业
务收入的10.80%；实现固废业务收入14,134.36万元，占公司主营业务收入的4.44%，实现工程及其他主营业
务收入9,905.18万元，占公司主营业务收入的3.11%。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1.环保行业格局和趋势
未来，我国环保行业将持续处于高质量发展阶段，行业逻辑从“规模扩张”全面转向“运营提质、价值
深耕”，呈现三大核心趋势：一是政策红利持续释放，民营企业发展环境持续优化。国家将持续鼓励民营企
业参与公用事业特许经营项目，规范PPP存量项目运营，加大力度解决地方政府拖欠账款问题，为具备专业
运营能力的民营企业创造更有利的政策环境。“十五五”规划将持续深化污染防治攻坚，推动环保基础设施
向智慧化、低碳化升级，为行业发展带来长期增量。二是行业竞争格局持续优化，头部集中趋势显著。随着
行业从增量市场转向存量市场，市场竞争将从价格竞争转向综合实力比拼，缺乏核心运营能力的中小企业将
逐步出清，具备全产业链服务能力、区域集约化运营优势的头部企业将获得更多存量项目收并购机遇，市场
份额持续提升。三是细分赛道增长潜力持续释放，多元化发展成为行业趋势。管道直饮水有望成为新建住宅
、公共场景的标配设施，市场空间广阔；固废处理行业向多品类协同处置、热电联产方向转型；工业污水处
理、园区水环境治理等细分领域需求持续释放。同时，“环保+新能源”的综合服务商将成为行业发展新方
向。
2.新能源新材料行业格局和趋势
全球光伏行业将持续保持高速增长，为光伏导电浆料行业带来广阔的市场空间，行业发展呈现四大核心
趋势：一是N型电池全面普及，推动浆料产品持续升级。TOPCon、xBC、HJT等高效N型电池将全面替代传统P
型电池，成为市场主流，导电浆料的用量、技术要求、附加值持续提升，具备全系列产品布局、快速技术迭
代能力的厂商将获得显著竞争优势。二是低银/无银化成为技术研发核心方向，成本优势成为竞争关键。随
着光伏行业持续降本增效，低银浆料、银包铜浆料、纯铜浆等低成本产品将成为行业技术研发的核心方向，
率先实现技术突破与量产落地的厂商，将在市场竞争中占据先发优势。三是全球化布局成为行业竞争核心壁
垒。随着东南亚、印度、中东等地区光伏产能快速扩张，以及海外贸易壁垒持续升级，具备海外研发、生产
、服务能力的企业，可有效规避贸易风险，抢抓海外市场增长机遇，全球化布局将成为浆料企业的核心竞争
力之一。四是行业格局持续优化，头部企业优势持续扩大。行业研发投入、客户认证、产能规模的壁垒持续
提升，马太效应显著，具备技术优势、客户资源、全球化布局的头部企业，市场份额将持续提升，行业集中
度不断提高。
(二)公司发展战略
公司将始终坚持以国家“双碳”战略为指引，坚定践行“环保+新能源新材料”双主业驱动的发展战略
，持续做优做强环保主业，全力做大新能源新材料核心赛道，稳步推进多元化与国际化布局，推动公司从传
统公用事业运营商向“环保+新能源新材料”双主业的综合性产业集团转型，打造行业领先的绿色低碳产业
标杆企业，实现高质量、可持续发展。
1.环保主业：持续深耕水务、固废处理等核心业务，以“提质增效、存量深耕、增量拓展”为核心，强
化精细化运营能力，加快账款回收与项目调价落地，提升盈利水平；持续拓展管道直饮水、工业污水处理等
新兴细分赛道，打造新的利润增长点；通过收并购、招投标等方式，扩大项目布局与运营规模，巩固区域领
先优势，夯实公司发展基本盘。
2.新能源新材料主业：以光伏导电浆料为核心，持续加大研发投入，加快低银/无银浆料等核心技术的
研发与量产落地，巩固技术领先优势；深化与下游头部光伏企业的战略合作，持续扩大市场份额；优化全球
化产能与服务布局，抢抓海外市场机遇，全力打造全球领先的光伏导电浆料供应商，成为公司核心增长引擎
。
3.多元化与国际化布局：稳步推进绿色矿产资源勘探与开发，培育新的利润增长点；加快中东、东南亚
等海外市场布局，推动环保业务与新能源业务的国际化发展，提升公司全球竞争力。
(三)经营计划
2026年是“十五五”规划开局之年，也是公司双主业战略全面落地的关键之年，公司将围绕发展战略，
重点推进以下经营计划：
1.环保业务提质增效计划
供水业务：持续深化精细化运营，降低产销差；抢抓城市更新机遇，积极参与老旧小区改造，拓展户表
安装业务与工商业用户，扩大供水服务覆盖范围，稳步提升售水量与盈利水平。
污水处理业务：持续推进账款清收攻坚，确保重点项目回款落地；积极推进污水处理项目调价工作，实
现应调尽调；深化节能降耗技术应用，持续降低运营成本；积极拓展工业园区、工业污水处理等增量市场，
扩大运营规模。
固废处理业务：持续提升汾阳、达州项目运营水平，拓展入场垃圾来源，提升协同处置能力；深化热电
联产与供热业务拓展，提升项目综合收益；通过收并购、招投标等方式，新增优质固废处理项目，扩大业务
规模。
管道直饮水业务：全力推进规模化扩张，深耕川内核心市场，加快向全国重点区域拓展；聚焦学校、医
院、新建住宅等核心场景，打造更多标杆项目，力争新签合同实现跨越式增长，打造行业领先的管道直饮水
服务商。
工程施工业务：持续深化“内外并举”的转型战略，全力拓展外部市政、工业污水处理、园区水环境治
理等EPC、EPC+O项目，扩大业务规模，提升市场份额。
2.新能源新材料业务突破计划
研发创新计划：持续加大研发投入，加快TOPCon、xBC、HJT电池浆料的产品迭代与性能优化；全力推进
低银浆料、银包铜浆料、纯铜浆等低成本产品的研发与中试验证，力争实现量产落地；持续优化AI研发模型
，提升研发效率，保持技术领先性。
市场拓展计划：深化与全球头部光伏电池厂商的战略合作，实现产品在更多核心产线的稳定导入与份额
提升；加快中小客户市场覆盖，扩大国内市场占有率；依托新加坡基地，全力开拓印度、东南亚、中东、欧
洲等海外市场，提升海外营收占比。
产能与运营优化计划：优化上海、新加坡生产基地的产能配置，提升生产效率与交付能力；持续优化供
应链体系，强化与上游核心供应商的战略合作，对冲原材料价格波动风险；持续优化管理流程，提升管理效
能，实现规模效应与盈利能力的持续提升。
3.科技创新与数字化升级计划
持续深化与清华大学、四川大学等高校的产学研合作，推进国家级、省部级科研项目落地，加快核心技
术攻关与成果转化；持续完善数字化管理平台，深化AI技术在研发、生产、运营全流程的应用；升级智慧水
务系统，实现环保业务全场景的数字化管控，全面提升公司数字化运营水平。
4.国际化与多元化布局计划
加快沙特海天的运营落地，以沙特为核心开拓中东环保市场，探索开拓中亚、东南亚等地环保市场；稳
步推进新疆铜多金属矿的勘探工作，适时推进资源开发，培育新的利润增长点。
5.人才团队建设计划
持续引进环保、新能源新材料领域的高端研发、运营与管理人才；完善薪酬激励与绩效考核机制，充分
激发团队活力；持续推进管培生计划与人才梯队建设，为公司长期发展提供充足的人才保障。
(四)可能面对的风险
1.政策风险
公司环保业务所属的公用事业行业，受国家政策影响较大，供水、污水处理价格实行政府定价或政府指
导价，若未来国家相关行业政策、价格调控政策发生不利变化，或地方政府相关政策执行不及预期，可能对
公司经营业绩产生不利影响；新能源新材料行业受国家光伏产业、能源、出口退税等政策影响较大，若未来
行业政策发生调整，可能对光伏行业装机规模与公司业务发展产生不利影响。应对措施：公司将密切跟踪国
家政策变化，加强政策研究与预判，主动顺应政策导向调整经营策略；严格遵守特许经营协议约定，积极与
地方政府沟通协调，依法依规推动项目调价落地，保障公司合法权益；持续优化业务结构，提升抗风险能力
。
2.市场竞争风险
随着环保行业从增量市场转向存量市场，行业竞争持续加剧，若公司无法持续提升运营能力、成本管控
能力与资源整合能力，可能在市场竞争中处于不利地位；光伏导电浆料行业市场参与者持续增加，技术迭代
速度快，市场竞争日趋激烈，若公司无法持续保持技术领先优势、扩大市场份额，可能面临市场占有率下降
、盈利能力下滑的风险。应对措施：公司将持续强化核心竞争力，深化精细化运营，提升成本管控与技术创
新能力，巩固细分领域领先优势；持续加大研发投入，加快产品与技术迭代，保持技术领先性；深化与下游
核心客户的战略合作，提升客户粘性，持续扩大市场份额，应对市场竞争风险。
3.原材料价格波动风险
公司新能源新材料业务的核心原材料为银粉，属于贵金属，价格受国际大宗商品市场、宏观经济等因素
影响较大，若未来银价出现大幅上涨，将导致公司产品成本上升，若无法及时向下游客户传导成本压力，可
能对公司盈利能力产生不利影响；公司环保业务的运营成本受电费、药剂等原材料价格波动影响，若相关原
材料价格大幅上涨，将导致公司运营成本上升，影响盈利水平。应对措施：公司将持续优化采购模式，通过
以销定购、套期保值、白银出售租回等方式，对冲银价波动风险；强化与上游核心供应商的战略合作，保障
原材料供应稳定，优化采购成本；持续深化节能降耗技术应用，降低运营成本，对冲原材料价格波动影响。
4.应收账款回收风险
公司环保业务的主要客户为地方政府及相关平台公司，受地方政府财政状况影响，存在应收账款回款周
期较长、回款不及预期的风险；新能源新材料业务存在30-60天的销售账期，若下游客户经营状况发生不利
变化，可能出现应收账款逾期、坏账的风险，对公司现金流与经营业绩产生不利影响。应对措施：公司将持
续完善应收账款全流程管控体系，建立全级次账款清收机制，完善收款考核激励机制，加大重点项目回款攻
坚力度；严格执行客户信用评级制度，优化客户授信与账期管理，严控新增应收账款风险；多渠道创新回款
方式，保障公司现金流安全。
5.技术迭代风险
光伏导电浆料行业属于技术密集型产业，下游光伏电池技术迭代速度快，对浆料产品的技术要求持续升
级，若公司无法及时跟进下游技术变革，研发投入不及预期，核心技术研发与产品迭代滞后于行业发展，将
导致公司技术优势丧失，产品无法满足市场需求，对公司业务发展与盈利能力产生重大不利影响。应对措施
：公司将持续加大研发投入，建立完善的研发创新体系，密切跟踪行业技术发展趋势，提前布局前沿技术研
发；深化与下游头部客户的协同研发，确保产品研发与市场需求精准匹配；持续优化研发团队，引进高端研
发人才，提升技术创新能力，保持技术领先性。同时，与知名高校、科研院所等联合，针对中长期可能的新
的光伏电池技术路线做特定项目开发，为中长期技术演变做相应的产品储备。
6.海外经营风险
公司在新加坡、沙特阿拉伯等海外国家布局了业务主体，海外经营受当地政治环境、法律法规、贸易政
策、汇率波动、地缘冲突等因素影响较大，若海外市场经营环境发生不利变化，可能对公司海外业务发展产
生不利影响。应对措施：公司将深入研究海外当地的法律法规、政策环境与市场规则，建立完善的海外经营
风险管控体系；聘请当地专业机构提供合规支持，确保海外业务合法合规运营；优化海外业务布局，分散区
域经营风险；通过外汇套期保值等方式，对冲汇率波动风险，保障海外业务稳健发展。
本公司将继续秉持稳健经营、持续发展的理念，积极应对各类风险挑战，紧抓行业发展机遇，持续提升
核心竞争力，全力推动公司高质量发展，为广大股东创造更大价值。
7.经营活动现金流量净额为负的风险
公司光伏导电浆料业务通常按行业惯例授予客户一定信用账期，并主要以银行承兑汇票、信用证等票据
结算为主，而公司银粉供应商通常在支付全额预付款后进行发货，采购环节付款周期较短，使得产品销售回
款周期长于采购付款周期，叠加业务规模持续扩张，公司出现经营活动现金流量净额为负的情形，同时将面
临运营资金短缺，影响公司偿债能力和盈利能力。应对措施：为有效对冲上述资金压力，公司将通过强化应
收账款全流程管理，加快票据及款项回收，同时持续优化采购结算模式，保障公司持续稳定经营。
8.盈利能力下降的风险
公司光伏导电浆料产品销售主要以“银价+加工费”的定价模式，若公司主要原材料白银价格持续上涨
，叠加行业竞争持续加剧，公司议价能力下降，将对公司盈利能力产生不利影响。应对措施：公司将通过持
续加强研发投入及产品创新，提升自身产品优势和市场竞争力，从而增强公司盈利能力。
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