经营分析☆ ◇603759 海天股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
供水、污水处理、固废处理、管道直饮水及工程施工等业务
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
新能源新材料业务(产品) 20.95亿 72.57 6399.68万 18.34 3.06
污水业务(产品) 4.38亿 15.17 1.78亿 51.13 40.75
供水业务(产品) 1.34亿 4.64 5014.14万 14.37 37.48
工程业务(产品) 1.09亿 3.78 1653.82万 4.74 15.14
固废业务(产品) 8667.56万 3.00 3146.56万 9.02 36.30
其他(产品) 2430.03万 0.84 837.50万 2.40 34.46
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 25.14亿 87.10 3.54亿 101.39 14.07
境外(地区) 3.73亿 12.90 -484.80万 -1.39 -1.30
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
新能源新材料业务(行业) 17.37亿 53.97 1.21亿 17.05 6.95
污水处理业务(行业) 8.60亿 26.71 3.62亿 51.18 42.13
供水业务(行业) 3.44亿 10.67 1.59亿 22.51 46.38
固废业务(行业) 1.41亿 4.39 4180.18万 5.91 29.57
工程业务(行业) 9851.09万 3.06 988.27万 1.40 10.03
其他(行业) 3846.46万 1.20 1385.27万 1.96 36.01
─────────────────────────────────────────────────
新能源新材料板块(产品) 17.60亿 54.69 --- --- ---
污水板块(产品) 8.61亿 26.74 --- --- ---
供水板块(产品) 3.50亿 10.88 --- --- ---
固废板块(产品) 1.46亿 4.54 --- --- ---
工程板块(产品) 9957.83万 3.09 --- --- ---
其他板块(产品) 6817.48万 2.12 --- --- ---
分部间抵销(产品) -6656.03万 -2.07 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 29.27亿 90.94 6.85亿 96.87 23.42
境外(地区) 2.54亿 7.89 854.33万 1.21 3.37
其他业务(地区) 3792.37万 1.18 1362.92万 1.93 35.94
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 31.14亿 96.76 6.93亿 97.97 22.26
经销(销售模式) 6628.32万 2.06 70.38万 0.10 1.06
其他业务(销售模式) 3792.37万 1.18 1362.92万 1.93 35.94
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
污水处理业务(产品) 4.28亿 42.88 1.85亿 58.59 43.26
新能源新材料业务(产品) 2.88亿 28.82 1808.18万 5.72 6.28
供水业务(产品) 1.70亿 17.07 7931.24万 25.10 46.55
垃圾焚烧发电业务(产品) 5746.97万 5.76 2167.00万 6.86 37.71
工程业务(产品) 4451.31万 4.46 479.42万 1.52 10.77
其他(产品) 1016.98万 1.02 700.59万 2.22 68.89
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 9.58亿 95.94 3.13亿 99.10 32.70
境外(地区) 4055.37万 4.06 285.50万 0.90 7.04
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
污水处理业务(行业) 9.23亿 60.79 4.68亿 63.04 50.75
供水业务(行业) 3.87亿 25.50 1.88亿 25.36 48.67
工程业务(行业) 1.22亿 8.04 3619.34万 4.87 29.65
垃圾焚烧发电业务(行业) 6311.54万 4.16 2871.08万 3.86 45.49
其他(行业) 2300.16万 1.51 2131.43万 2.87 92.66
─────────────────────────────────────────────────
四川省内(地区) 13.32亿 87.72 6.39亿 85.97 47.96
四川省外(地区) 1.68亿 11.06 8739.50万 11.76 52.01
其他业务(地区) 1848.50万 1.22 1685.89万 2.27 91.20
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售15.97亿元，占营业收入的49.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户一 │ 102339.59│ 31.80│
│客户二 │ 23412.47│ 7.27│
│客户三 │ 16256.26│ 5.05│
│合计 │ 159717.94│ 49.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购18.08亿元，占总采购额的71.74%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商一 │ 113638.04│ 45.08│
│供应商二 │ 36922.82│ 14.65│
│供应商三 │ 11300.57│ 4.48│
│供应商四 │ 8174.43│ 3.24│
│合计 │ 180848.04│ 71.74│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
公司是一家以“环保+新能源新材料”双主业驱动的综合性集团公司，其中环保板块包括供水、污水处
理、固废处理、管道直饮水和工程施工等业务，新能源新材料板块目前以光伏导电浆料为核心。
（一）报告期内公司所属行业情况
1、新能源新材料行业情况
太阳能光伏是全球能源结构转型的核心力量，也是我国具备全球竞争力的优势产业，中长期产业发展基
本面稳健向好。同时，N型电池渗透率提升推动浆料产品结构升级，TOPCon高温银浆占据主流，BC电池产业
化带动专用银浆需求放量，HJT技术稳步迭代带动低温银浆持续渗透，白银价格高位运行则使金属化降本成
为下游电池企业的核心诉求。
2026年上半年，国内光伏行业处于产能过剩背景下的深度调整周期，行业由高速规模扩张转向高质量发
展阶段。终端需求层面，受2025年行业抢装高基数、新能源电价市场化改革影响，国内光伏新增装机出现阶
段性回调。根据国家能源局数据，2026年上半年国内新增光伏装机72.07GW，同比下降66%。针对前述现状，
国家层面针对光伏全行业出台反内卷治理导向，整治低于成本价倾销、引导低效产能出清，引导行业开展自
律、理顺银价联动定价机制，减少无序价格战，推动产业由规模扩张转向高质量发展。与国内光伏行业需求
不振形成对比的是，海外市场成为行业重要需求支撑，我国光伏产品出口规模保持增长，有效对冲国内需求
波动。2025年全球光伏新增装机约664—753GW创历史新高。国际可再生能源署（IRENA）预测，2024—2030
年全球可再生能源累计新增装机将超5500GW，其中约80%来自太阳能，2030年全球光伏新增装机有望突破850
GW。光伏需求的增量主要由海外接棒——印度、中东、东南亚、非洲等新兴市场增速达16%—19%，有效对冲
国内波动，全球装机将在600GW以上高位平台持续上移，为银浆需求奠定长期“量的底仓”。根据Infolink
等机构预测，2026-2028年全球光伏电池产能总体保持稳定增长，但也呈现明显的市场分化特征。印度作为
新兴市场代表，在贸易保护刺激下产能增长预期明确；美国装机需求相对平稳，但其国内电池产能较少，未
来预计将推进本土产能的加速落地；越南、泰国等东南亚基地，近年来作为国内产业转移的缓冲地带，电池
产能增长较快，但受美国等主要市场的贸易保护政策影响，未来电池产能预计将维持现状。
光伏导电浆料是太阳能电池制造的核心辅材，直接决定电池的光电转换效率与制造成本，是电池制造环
节占比最高的非硅成本。全球光伏银浆市场2024年约468亿元、2029年预计达1160亿元（CAGR约19.9%），中
国银浆销售收入2025年676亿元、2030年预计约1629亿元（CAGR约19.2%）。正面银浆国产化率已超95%，全
球前十厂商中国企业占七席，产能出清后资源向头部集中，并随组件出海升级为海外属地化配套。技术迭代
深刻改变浆料市场需求结构，持续推动行业产品结构升级：P型PERC产能持续退出，TOPCon高温银浆需求占
据主流；BC电池产业化进程持续推进，催生高适配性专用银浆的增量需求；HJT电池技术稳步迭代，带动低
温银浆市场持续渗透。白银原材料价格高位波动，推高行业生产成本，金属化降本已成为下游电池企业核心
诉求。细线印刷、银包铜复合浆料、无银金属化等降本技术加速落地，倒逼银浆企业持续加大研发投入，优
化产品配方、降低银耗，推动行业向高端化、低成本、差异化方向升级。
2、环保行业情况
（1）供排水行业情况
供排水行业是关乎国计民生的重要公用事业，是民心工程，行业发展与城镇化进程、经济社会发展水平
密切相关。根据国家水安全保障规划，行业重心由新建产能扩张转向设施提标改造、数字化运维与运营效能
提升。当前我国城镇化速率逐步放缓，供排水基础设施体系日趋完善，行业已从“增量扩张”全面转向“质
量提升、智慧化、精细化”的高质量发展新阶段。
根据住建部《城市建设状况公报》、中国城镇供水排水协会统计数据，市场规模层面，全国城市公共供
水综合生产能力保持平稳增长，供水行业收入结构持续优化，智慧水表覆盖率持续提升，有效带动计量收费
精度与运营精细化水平提升。我国城镇污水处理总量呈现逐年增长的趋势，但增速呈现阶段性放缓，增量主
要集中在县级市、工业园区及城乡结合部。
市场模式方面，水务行业招标项目中EPC、EPC+O模式占比持续提升，行业竞争从规模扩张转向运营能力
、技术实力、成本管控的综合比拼，为具备全产业链服务能力的企业带来结构性机遇。
政策层面，2026年2月7日，四川省第十四届人民代表大会第五次会议批准《四川省国民经济和社会发展
第十五个五年规划纲要（2026—2030年）》。纲要明确美丽四川建设取得重要进展，持续改善生态环境，加
快重点领域绿色低碳转型，保障如期实现2030年前碳达峰目标，筑牢国家生态安全战略屏障。在数字治理领
域，要求精准推进数字社会治理，聚焦生态环境监测、城市运行管理等方向搭建一体化智慧治理应用，完善
城市数智化基础设施，推进城市全域数字化转型与数字孪生城市建设，赋能水环境智慧管控。在水务水利层
面，纲要推动农村供水工程建设及水质提升专项行动，因地制宜发展城乡供水一体化、规模化集中供水，改
造规范小型供水设施，落实农村供水县域统管、专业化管护；统筹新建大中型灌区，推进既有灌区现代化改
造，持续健全城乡水资源供给保障体系。2026年2月，国务院公布《供水条例》（国务院令第831号），作为
我国首部统筹城市供水与农村规模化供水的行政法规，标志供水行业迈入城乡统筹、全过程规范化监管新阶
段。条例打通城乡供水监管制度壁垒，系统规范水源保护、取水制水、管网输送、水质管控、供水应急保障
、供水价格形成全链条管理要求，从法规层面鼓励推进城乡供水一体化、农村供水规模化运营与县域专业化
管护，压实供水运营主体水质安全与设施运维责任。新版《供水条例》的正式施行，推动供水设施智能化、
标准化升级，为供水企业精细化运营提出了更高要求。
同期发布的2026年中央一号文件持续聚焦乡村水务保障与农村水环境治理，要求持续深化农村人居环境
整治提升，因地制宜推进农村生活污水治理、农村黑臭水体整治与河湖生态修复，持续补齐村镇水环境治理
设施短板，拓展县域水环境治理业务空间。
2026年3月，水利部、国家发改委等六部门联合印发通知，进一步强化农村供水工程长效运行管护，持
续推广城乡供水一体化、集中供水规模化、小型供水工程规范化改造、县域统管专业化运营模式，推动农村
供水工作由重建设向建管并重、长效运营转变，与四川省“十五五”农村供水相关部署形成上下联动。
2026年6月，生态环境部印发农村生活污水资源化利用相关技术指南，进一步规范村镇污水治理工艺选
择与资源化路径，推动农村水环境治理项目标准化落地实施。
综合来看，2026年上半年持续完善供排水行业法治体系、统筹推进城乡水务均衡发展。从城乡供水保障
、污水综合治理、智慧水务建设、水生态保护、水资源集约利用等多个维度，为供排水行业拓展、城乡供水
、水环境治理、数字化运营、农村水务相关业务带来长期政策机遇，同时对水质稳定达标、设施规范化运维
、生态环境精细化管控提出更高标准。
（2）固废处理行业情况
2026年上半年，国内固废无害化与资源化处置行业持续以存量提质增效为发展主线。政策层面稳步落地
“十五五”固体废物污染防治相关规划，持续深化无废城市建设，鼓励生活垃圾焚烧园区配套污泥、餐厨、
医疗废弃物协同处置，同步完善乏汽余热供热、供汽资源化利用配套机制。同时各地持续落实清理拖欠民营
企业账款政策，公用事业回款环境逐步优化。
市场端，新增生活垃圾焚烧特许项目投放节奏整体放缓，行业竞争重心由新建项目转向存量厂区运营提
质、技改升级与存量资产整合。单一焚烧项目受垃圾进厂量不足、成本上行影响盈利承压，具备稳定垃圾供
给、多品类协同处置、余热增值收益的综合固废园区竞争优势持续凸显。
成本端，耗材、药剂、生产用工、燃油等运营成本同比小幅上涨，行业企业普遍通过提升厂区负荷、拓
宽增值业务渠道对冲盈利压力，长期来看垃圾焚烧作为城市固废核心处置路径的行业逻辑保持稳健。
垃圾焚烧发电已进入存量运营主导阶段，行业龙头企业产能利用率普遍维持高位，并通过“焚烧+”战
略（对外供热、协同处置、资源化利用）拓展增值收益。据住建部预测，2026年全国城市垃圾清运量将达2.
83亿吨，较2025年再增约3.1%，县域焚烧及协同处置需求持续释放，为存量项目高负荷运行提供了入场垃圾
保障；随着《固体废物综合治理行动计划》及循环经济发展“十五五”规划落地，固废治理与资源循环利用
市场空间持续扩容。
（3）管道直饮水行业情况
管道直饮水是城市供水体系向高品质、分质化升级的关键成长赛道，依托独立于自来水管网的同程全封
闭循环系统，将深度净化后的优质饮用水直接输送至用户端，是支撑“健康中国”建设的重要基础设施。在
居民健康诉求持续走强的背景下，饮用水消费正由“安全达标”向“健康优质”跃迁；管道直饮水凭借即开
即饮、水质稳定、成本低廉、绿色低碳等特征，相较瓶装水、桶装水及家用净水器展现出更优的综合价值与
长期生命力，市场扩容动能强劲。
2026年是中国管道直饮水行业发展第30年，行业正式从“建起来”的规模扩张阶段，迈入“长起来”的
高质量发展新阶段，“整城直饮”成为核心发展方向，行业有望继水、电、气、暖之后成为城市“第五大管
网”。2026年6月1日起施行的《供水条例》确立供水单位专业化运维地位与水质监管刚性要求，叠加《成都
市供水管理条例》明确鼓励学校、医院、新建住宅小区等场景建设管道直饮水设施，为公司依托供水主业资
源协同拓展直饮水业务、推进投资建设提供了直接政策支撑。国家水网建设及城市更新“十五五”规划推动
老旧小区管网改造与分质供水设施配套，校园、医院等公共场景直饮水覆盖要求持续提升，行业研究机构测
算2026年国内管道直饮水市场规模约360亿元、占分质供水市场比重超过六成，“十五五”期间行业累计市
场规模有望达到数千亿元，管道直饮水行业进入规模化发展的政策窗口期。公司深耕四川核心市场，已落地
成都、资阳、宜宾、乐山等区域项目，业务已从市场培育期进入快速成长期；报告期内公司坚持“重质量、
重效益”的稳健投资策略，持续优化项目结构，为后续规模化扩张蓄势。
（二）报告期内公司主营业务情况
（1）新能源新材料板块主营业务
公司新能源新材料板块核心业务为光伏电池金属化环节用导电浆料的研发、生产与销售，是光伏导电浆
料产业的传统厂商。光伏导电浆料是太阳能电池制造的核心辅材，直接决定电池的光电转换效率与制造成本
，是电池制造环节占比最高的非硅成本。报告期内，公司新能源新材料业务收入主要来源于光伏导电浆料的
销售。公司通过采购银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等原材料，经过配方研发、生产和检测等工序
，最终产出光伏导电浆料产品。
2025年3月，公司完成对德国贺利氏原光伏事业部（光伏银浆业务）的收购并实现并表，正式进入光伏
导电浆料领域，该业务自并表起很快成为公司核心增长极。新能源新材料是公司重点布局的战略成长板块。
报告期内，公司光伏导电浆料业务已完成团队、技术与产能的全面整合，内部运营体系理顺，进入加速运营
阶段。公司业务团队深耕电子浆料行业四十余载，自2006年进入光伏行业以来，在原材料机理研究领域构建
了成熟的技术体系，多次助力客户刷新光伏组件效率纪录。基于研发能力和技术储备，公司可有效适配超细
线印刷、分步印刷、多主栅/0BB互联等多类型差异化应用需求，紧跟下游电池片技术发展趋势，推出了一系
列银浆产品，能够满足市场主流的各种高效太阳能电池对光伏导电浆料产品的需求，包括P型PERC电池主、
细栅银浆，TOPCon—LECO正、背面主副栅成套银浆，XBC电池导电银浆，HJT电池用主、细栅银浆及低成本导
电浆料等，已构建了可有效满足客户定制化需求的产品体系，可适配主流高效太阳能电池技术路线，是业内
产品布局较为全面的光伏导电浆料厂商之一。同时，公司积极探索低温银浆、银包铜浆料等前沿领域，与客
户携手实现技术突破，显著降低银浆成本，助力客户降本增效。
截至目前，公司与全球多家头部光伏电池片制造商建立了长期稳定的合作关系，并通过技术差异化与服
务响应优势，逐步扩大市场份额。未来公司将持续地推动创新产品的研发，强化技术壁垒与先发优势，优化
生产布局，持续巩固在光伏材料领域的领先地位。
（2）供水业务
公司供水业务以特许经营为基础开展投资运营，在各地政府划定的特许经营区域内，统筹开展自来水制
水、管网输送、自来水销售业务，并配套实施供水管网新建改造、户表安装等相关工程，服务对象涵盖城镇
居民、工业企业以及市政公共单位。项目主要采用TOO、BOT模式进行投资建设与长期运营。自来水定价实行
政府定价管理，公司根据经营成本变化启动调价申报工作，严格履行成本监审、价格听证等法定程序，经属
地政府审批后执行。报告期内，公司持续巩固川中及成都周边核心区域供水市场，业务布局覆盖资阳、简阳
、新津、乐至、成都东部新区等重点城镇片区，依托统一化运营管理打造区域性一体化供水体系，充分发挥
规模化运营优势。截至报告期末，公司拥有设计日供水能力43.3万吨，产能储备能够持续满足区域城镇化推
进、产业发展及居民生活不断增长的用水需求，有力保障区域供水安全稳定。
（3）污水处理业务
公司污水处理业务主要实行投资、建设、运营一体化发展模式，在各地政府授予的特许经营权限内，统
一开展区域污水收集、专业化处理、合规达标排放等核心经营工作，按照特许经营协议约定，结合项目实际
处理水量或协议基本水量，按期与政府主管单位完成污水处理服务费结算。公司污水处理项目采用多元化、
成熟化的市场化运作机制，涵盖BOT、TOT、ROT、PPP及委托运营等多种行业主流模式，业务服务范围覆盖城
镇生活污水、合规纳管工业废水等治理场景。与此同时，伴随城市化与工业化进程的持续推进，工业废水治
理需求持续释放，公司紧抓行业机遇，推动污水处理业务由生活污水为主向工业污水领域延伸拓展，业务结
构不断优化。公司具备承接大型工业污水工程总承包项目的能力，作为牵头单位联合中国建筑第六工程局中
标眉山高新技术产业园区污水处理厂三期项目（施工、运营）标段，规划日处理能力5万m3。公司依托EPC+O
模式实现设计、建设与运营的一体化贯通，积累了化工园区工业污水处理的运营业绩与技术经验，验证了在
复杂水质、高标准排放场景下的全链条服务能力，为后续承接更多市政及工业园区水务项目、持续拓展工业
污水处理领域奠定了坚实基础。
在运营过程中，公司持续跟踪设备技改投入、能源消耗、药剂材料、人工薪酬等生产要素成本波动，同
步结合行业标准、环保政策、监管要求调整等外部变化，全面评估各类因素对项目运营成本的综合影响。当
满足特许经营协议约定的调价触发条件时，公司依规启动污水处理服务费调价申报流程，通过第三方专业机
构成本审计核验后，报请属地政府审批执行，有效保障污水处理服务费定价贴合企业实际经营成本，确保项
目持续稳定实现合理收益，支撑业务长期可持续运营。
经过持续市场拓展与深耕布局，公司污水处理业务多点布局、稳步扩张，业务落地四川、河南、新疆、
云南等多个省份，形成区域性集群运营格局。报告期内，持续优化存量项目运维管理，稳步推进新项目落地
实施。截至报告期末，公司污水处理设计日处理能力达118.66万吨，业务结构持续保持稳健。
（4）固废处理业务
公司固废业务统一采用特许经营模式，依托现有两大成熟垃圾焚烧基地开展运营，主营垃圾焚烧处置、
余热发电业务，同步运营民用供热、工业供汽、污泥、餐厨与医疗废弃物协同处置增值业务。固废业务合计
日处理垃圾规模1950吨，板块收入由垃圾处置服务费、上网电费、供热及协同处置服务费三部分构成，各类
收入占比保持平稳。公司汾阳、达州两大项目在2025年产能利用率达107.08%的基础上，2026年上半年继续
保持满负荷运行，吨垃圾发电效率与供热业务稳步提升，板块经营稳定性与盈利韧性持续增强。
（5）管道直饮水业务
管道直饮水业务是公司供水价值链的高端延伸，与供水、排水业务形成协同效应，构建集规划设计、工
程施工、智慧运维、长效维保于一体的全生命周期服务体系开拓市场。企业自研管控标准在净水工艺、水质
管控、管材选型、在线监测、终端水质保鲜等核心环节均优于现行国家标准，对标国际一流水质管控要求，
具备为各类客户提供定制化管道直饮水整体解决方案的综合能力，持续为居民输送安全、高品质直饮水。依
托BOO、BOT、EPC+O多元化合作模式与自身行业资源优势，历经两年市场深耕，业务已落地居民小区、学校
、医院、各类公共建筑等多元应用场景。管道直饮水业务与供水、排水业务共享区域市场、客户资源与管网
设施，形成“一个平台、三张网络”的协同格局。公司依托供水业务积累的存量用水客户群体与区域管网资
源，深度挖掘存量客户对高品质饮水的升级需求，以“供水保障基本需求、直饮水满足品质需求”的分质供
水模式实现客户价值再开发；同时，直饮水项目能够与供水设施、排水管网统筹规划、同步实施，管网勘察
、工程施工、设备安装等环节复用公司既有建设运营能力，有效降低项目投资与运营边际成本，推动供水、
排水、直饮水业务在区域市场内实现一体化布局与集约化经营。
公司在夯实现有业务基本盘的基础上，同步推进业务创新与长远战略布局规划：其一聚焦高校、景区等
人流集中、用水需求稳定的优质场景，通过平台化、定制化创新运营方案打造标准化、可复制标杆项目；其
二紧抓行业全域直饮规模化发展契机，将整城直饮作为核心拓展赛道，加速推进全域直饮储备项目筛选、可
行性论证及签约落地工作，整体业务逐步迈入规模化快速发展周期。其三，依托AI等大模型技术，深入挖掘
管道直饮水业务用户的使用习惯，拓展本地私域流量运营业务，增厚管道直饮水业务的盈利渠道。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，新能源新材料板块营业收入21.12亿元，占公司营业收入的73.17%，同比增长628.59%（2025
年度自3月底并表，2025上半年仅4-6月贡献收入）；公司环保板块营业收入
7.75亿元，同比增长9.41%，占公司营业收入的26.83%。
（一）新能源新材料板块深化战略聚焦，承压稳进
报告期内，新能源新材料板块净利润-3,341.10万元，同比下降244.92%，销量（吨数）相较2025年4-6
月增长205.75%；板块立足前期整合发展成果，直面行业阶段性供需波动、出口政策调整等外部挑战，公司
新能源新材料板块坚持“聚焦核心、提质增效”的经营策略，在战略客户突破、内部管理优化及风险防控等
方面扎实推进，核心业务平稳运行，经营质效整体可控。2026年上半年，公司主流产品TOPCon+BC系列营收
占比持续提升。在行业金属化降本与低银化演进背景下，公司低温银包铜浆料已实现出货（银含量可低至20
%），纯铜浆产品（覆盖低温及高温路线）已与部分头部企业开展测试，现有生产设备可兼容纯铜浆或银包
铜路线产品生产，具备先发优势。
1.战略客户合作纵深突破，产品矩阵进一步完善，市场份额稳步回升。
在客户端，公司收购光伏资产时，原客户高度集中于隆基及爱旭等少数龙头；收购后，在进一步夯实、
扩大原有客户的合作基础上，拓展了通威、旭合，CWE，EMMVEE等客户，其中，公司与新增的战略合作方通
威于2026年3月签署战略合作协议，有效期至2030年底，2026年第二季度通威采购额较2025年4-6月增长超28
36%。同时，收购后，公司与客户紧密合作、强化研发效能，在原有产品品类上不断的更新迭代，进一步完
善了产品矩阵以满足不同客户需求。
市场端，公司通过本次收购整合，与存量客户合作持续深化，拓展新客户，推动整体市场占有率实现稳
步回升，成功重回全球市场行业前列。主流产品TOPCon+BC系列营收占比持续提升，产品市场份额稳中有进
，增量贡献持续释放；海外市场出货规模显著扩大，国际市场份额得到进一步巩固与夯实。
2.灵活应对客户阶段性需求波动。受光伏产业链整体开工率波动及部分头部企业产线技术路线优化影响
，公司对隆基、爱旭等客户的出货节奏阶段性放缓，业务增量短期承压，预计下游产能有望于下半年逐步释
放。公司已主动调整市场资源配置，在确保战略客户供给优先级的同时，动态评估客户信用与产能状况，审
慎控制业务风险，保持整体订单结构的健康度。
3.持续推进降本增效。报告期内，公司持续实施降本增效项目，多措并举强化成本管控：集中精力管控
研发费用与运营开支。报告期内，白银价格持续高位运行，银浆成本传导压力加大，下游客户对降本增效及
个性化技术方案的需求显著提升。为配合客户在不同电池技术路线和产线工艺上的差异化要求，公司与客户
密切合作，多次开展定制化研发工作，围绕玻璃粉体配方优化、少银化浆料迭代、银包铜及纯铜浆等前沿方
向持续投入。在研发任务密度明显加大的情况下，公司依托核心研发团队、自研玻璃粉体体系及研发平台，
有效提升了研发效率与投入产出比，2026年第二季度研发费用与2025年4-6月（公司完成光伏银浆业务承接
后的首个经营期间）基本持平，未因定制化项目增多而出现研发费用的大幅增长，体现了公司对研发投入的
精细化管理能力。针对客户价格持续下调的压力，公司积极与供应商磋商，推动核心原材料采购价格合理下
行。依托银粉比价采购及自研玻璃粉体体系，进一步压缩材料成本；同时开展各项内部政策优化，积极推进
超期货款回笼，加强应收账款管理与回款考核，防范信用风险。
4.积极布局海外市场。受出口退税政策的调整影响，公司海外产品开发成本压力凸显。公司迅速响应，
优化产品配方，布局全新银粉供应链模式，并于二季度完成全部海外客户的价格协商与调整。今年上半年新
能源新材料板块海外销量同比增长259.90%，公司新加坡子公司在7月份已经实现扭亏为盈。报告期内，海外
光伏产业链正在逐步构建，导电浆料海外市场需求呈现高增长。近年来，光伏需求分布区域呈现多元化，以
中东、印度、非洲等为主的新兴市场在能源转型、资源优势等驱动下实现高速增长，同时美国等部分国家和
地区出于能源安全、促进本土制造业及经济发展的目的，有意扶持本土光伏产业链。为应对国际贸易变化，
国内光伏企业也在加快海外产能布局。公司将继续加大对海外客户的开拓力度，抓住海外市场较高的毛利率
水平、较快的需求增长的契机，扩大海外市场份额，为板块增长提供重要支撑。
（二）环保业务
平稳向前报告期内，公司环保板块整体平稳运行：供水业务受户表安装放缓及工业用水回落影响阶段性
承压，污水处理业务在收费与调价双线推进下保持稳健，固废业务延续基本满负荷运营、收入利润较快增长
，管道直饮水业务由投资驱动向运营驱动转型，工程施工业务在行业整体收缩背景下实现逆势增长，板块基
本盘保持稳定。
1.供水业务
2026年上半年，供水业务收入1.34亿元，同比下降21.47%；净利润0.18亿元，同比下降61.93%。
供水业务方面，公司积极拓展服务区域，推动居民用水量稳步提升，同时持续完善阶梯水价机制，强化
精细化管理，降低产销差，户均用水量得到提升，有效增强了盈利能力和运营效率，2026年上半年，公司新
增自来水用户4680户，总售水量增长0.42%。户表安装方面，受房地产行业调整影响，新增户表速度放缓，
公司虽抢抓城市更新机遇，积极参与老旧小区改造，拓展户表安装范围，户表安装数量仍较同期减少，同时
，外部经济环境变化也导致工业用水和特种用水需求出现回落，导致供水业务整体毛利额同比下降36.78%。
2.污水处理业务
2026年上半年，污水处理业务收入4.38亿元，同比增长2.29%；净利润1.09亿元，同比增长10.85%。公
司污水处理业务以特许经营和委托运营相结合，2026年上半年结算水量达19,359.13万立方米，业务规模保
持稳健增长；公司持续深化节能降耗技术应用、拓展工业园区及工业污水处理等增量市场，积极扩大运营规
模。
污水处理业务方面，公司狠抓收费和调价两个主线，提升板块运营水平。一是建立全级次账款清收机制
，实现回款率提升。公司建立收款工作领导小组，完善收款考核激励机制，创新回款方式，污水板块回款金
额相较2025年同期有所提升；二是稳步推进项目调价，确保合理投资回报。公司依据特许经营协议及“成本
+合理收益”的价格调整机制，根据技改投入、能源及原材料成本变动情况，积极推进污水处理服务价格调
价申报工作，努力保障项目合理回报水平。
2026年6月，生态环境部印发农村生活污水资源化利用相关技术指南，进一步规范村镇污水治理工艺选
择与资源化路径，推动农村水环境治理项目标准化落地实施。对于公司而言，将带来农村管网延伸、小型供
水工程规范化改造、户表计量设施建设、农村供水委托运营、特许经营拓展等多重业务增量，有利于公司依
托现有县域供水基础承接县域统管相关项目，拓展农村供水服务覆盖范围，扩大供水用户基数与售水规模，
同时发挥存量水厂、技术运维团队优势参与农村供水长效管护，打开供水业务新的成长空间。公司积极响应
政策要求，根据农村生活污水的技术特点，积极主动拓宽收入来源。
因现阶段部分农村片区用水需求急迫，为了优先满足简阳、资阳部分片区农村供水管网的建设需求，20
26年7月，公司对可转债部分募投项目投资结构进行了调整，将募集资金优先用于用水需求迫切的农村管网
建设，更快改善村民日常用水体验。
3.固废处理业务
2026年上半年，固废业务收入0.87亿元，同比增长50.82%，净利润0.15亿元，同比增长27.47%。2026年
上半年，固废板块两大项目持续稳定满负荷生产，板块整体产能利用率维持高位，营业收入、利润总额保持
平稳运行，现金流方面，受益地方政府清欠政策持续落地，两大项目处置服务费回款节奏平稳。
报告期内，公司聚焦固废存量资产精细化、集约化运营，多措并举实现提质增效。一是深化属地政企协
同，常态化联动地方城管、乡镇相关单位，稳固垃圾收运体系，保障厂区持续基本满负荷稳定运行，充分释
放规模效应。二是精进生产运行工艺，持续优化垃圾配伍方案与乏汽余热回收系统，稳步提升吨垃圾发电效
率，拓展余热供热覆盖范围，进一步增厚增值业务收益。三是常态化推进调价工作，严格依据特许经营协议
调价机制，对接属地主管部门申报处置服务费调价，有效对冲运营成本上行带来的盈利压力。四是严守环保
合规底线，落实全流程常态化环保管控，标准化规范餐厨、医废协同处置生产运营，保障厂区长期合规、稳
定、安全运行。未来，公司会积极探索固废发热等高毛利业务。
4.管道直饮水业务
报告期内，公司秉持稳健经营发展思路，优化管道直饮水业务投资布局，发展重心由粗放规模扩张转向
提质增效，优先考量项目综合品质与长期收益。公司持续优化存量项目运营管理，以高于国家标准的自有技
术标准，对工艺选型、管网施工、设备调试全流程严格管控，筑牢工程质量根基；依托智慧水务平台与物联
网监测体系开展精细化运维，借助水质实时监测、智能异常预警、常态化上门维保提升用户服务体验，盘活
存量资产，打造稳定现金流，目前在运营项目30个，日服务用户超万人。公司坚持市场拓展与存量运营协同
发展，摒弃重数量、轻效益的扩张思路，持续强化内生造血能力，依托运营服务、续约服务构建良性业务循
环，由投资驱动逐步向运营驱动的商业模式过渡转型。
（三）探矿工作稳步推进。
报告期内，公司稳步推进新疆若羌县白山头铜多金属矿资源勘探工作，截至2026年上半年，项目仍处于
普查阶段的前期钻探与系统取样分析周期，具体矿种、品位及储量尚需通过系统性钻探、取样、化验等多轮
工作方能最终确定，公司通过有序推进矿产勘探，推动绿色矿产与环境服务协同发展，为公司培育新的利润
增长点。
（四）可转换公司债券发行工作顺利完成
报告期内，公司顺利完成可转债发行并上市，募集资金总额80,100万元。公司严格按照《证券法》《上
市公司证券发行注册管理办法》等法律法规要求，规范推进内部决策、尽职调查、申报材料编制、监管审核
等各项流程，相关工作在报告期内取得关键性进展，并于2月成功发行，3月完成上市，成为公司资本市场发
展历程中的重要里程碑。
本次可转债发行上市，进一步拓宽了公司融资渠道，优化了公司资本结构，降低了综合融资成本，为公
司环保主业的产能升级、数智化建设提供了长期稳定的资金支持。募投项目的落地实施，将有效提升公司供
水业务的服务能力、数智化运营水平与污水处理业务规模，巩固公司在环保领域的市场地位，增强公司持续
盈利能力与抗风险能力，为公司长期高质量发展注入强劲动力。报告期内，公司各募投项目稳步推行。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）新能源新材料业务核心竞争力
光伏导电浆料行业属于技术密集型产业，公司凭借数十年的行业积淀，构建了以技术研发为核心、全系
列产品为支撑、头部客户为基础的核心竞争力：
1.成熟领先的原材料机理研究技术体系。公司团队自2006年进入光伏行业以来，在原材料机理研究领域
构建了成熟领先的技术体系，积累了深厚的经验与数据储备，公司自主研发玻璃粉体体系，掌握影响电池转
换效率的关键核心技术，可有效适配超细线印刷、分步印刷、多主栅/0BB互联等多类型差异化应用需求，在
TOPCon、xBC等主流电池技术领域均推出具备先发优势的产品。
2.深厚的行业积淀与稳固的专利护城河。公司团队深耕电子浆料行业四十余载，截至报告期末，拥有导
电浆料领域全球专利108件，其中发明专利80件，核心专利覆盖主流技术路线，可有效应对产业技术变革，
形成了深厚的技术壁垒。公司整体沿用德国原贺利氏光伏事业部的严格品控标准，配备高端检测仪器，获评
上海市专精特新企业，产品质量与可靠性具备国际化水平。
3.全系列产品布局与细分领域领先优势。公司是业内产品布局较为全面的光伏导电浆料厂商之一，产品
全面覆盖PERC、TOPCon、xBC、HJT全技术路线，包括P型PERC电池主、细栅银浆，TOPCon—LECO正、背面主
副栅成套银浆，XBC电池导电银浆，HJT电池用主、细栅银浆及低成本导电浆料等。
4.优质的头部客户资源与全球化服务能力。公司与隆基、通威、爱旭、英发、中润等全球头部光伏电池
厂商建立了长期稳定的合作关系，头部客户供应链的深度嵌入，带动BC浆料等领域市场份额迅速提升，出货
规模持续攀升，为公司新能源新材料板块的稳健增长提供了优质客户基本盘。公司在新加坡布局海外研发与
生产基地，是国内少数具备全球化研发、生产、销售与技术服务能力的光伏浆料企业，可较好的应对海外贸
易壁垒，抢抓全球光伏产能扩张机遇，主要出口国家包括马来西亚、印度、印度尼西亚、美国、韩国、土耳
其等。将市场版图由国内头部客户延伸至海外客户群体，形成“国内头部客户深度绑定+海外新兴市场持续
拓展”的双轮驱动格局，并配套沿用市场领先的品控标准、配置高端检测仪器的全球统一质量体系，保障海
外客户批量供货的品质一致性，全球化服务能力与头部客户资源相互支撑，为公司光伏银浆业务持续扩大市
场份额、实现长期增长奠定坚实基础。
（二）环保业务核心竞争力
环保水务业务为公司核心支柱业务，经过多年持续深耕，竞争优势凸显，主要依托稳定的特许经营布局
、长期积淀的属地政企合作基础以及系统化一体化运营管理体系：
1.特许经营模式夯实稳健经营根基。公司相继与多地政府签订长期特许经营协议，运营自来水供应、污
水处理等基础设施项目。长期特许经营权锁定稳定经营场景与持续收入来源，为公司提供稳健现金流。
2.属地长期运营塑造良好政企共赢格局。公司坚持民生导向，全力保障区域居民用水供应、持续推进水
环境治理。供排水主业保持稳健增长。在长期服务过程中，公司与地方主管部门、当地群众建立深厚互信关
系，为公司拓展户表改造、管网新建扩容、村镇水环境治理等延伸业务创造有利条件，持续拓宽业务增长空
间。
3.全流程标准化运维体系构筑运营护城河。公司搭建成熟完备的供排水一体化运营管理制度，推动运营
管理向标准化、精细化、数字化升级。具备市政供水、污水处理项目全周期运营能力，严格落实水质安全、
污染物达标排放相关规范要求，通过常态化工艺优化、设备运维管控持续提升运营效益。依托供排水项目区
域集中布局特点，实现人、物资、技术资源统筹调配，充分发挥协同运营优势。
（三）固废业务核心竞争力
1.项目运营稳健高效，垃圾处置量充足。公司固废处理业务统一采用特许经营模式，项目集中于山西汾
阳、四川达州两大基地，垃圾焚烧总处理规模达1950吨/日，较2024年底增长160%。其中，达州项目为川东
北地区已投运设计规模最大的垃圾焚烧发电项目，一期设计处理规模1200吨/日。依托长期政企联动机制，
垃圾收运体系稳定，项目收入来源涵盖政府按吨支付的垃圾处理费、向电网售电的电费收入，并通过协同处
置污泥、一般工业固废、餐厨沼渣、医疗废物及拓展供热服务等方式拓宽收入渠道，单位运营成本优势显著
，板块经营稳定性与盈利韧性突出。
2.持续推进提标改造，适配行业高质量发展与严苛环保管控。公司围绕固废项目长远可持续发展规划，
常态化推进厂区设备升级、工艺提标及节能技改工作，紧跟国家及地方环保政策标准，通过持续优化焚烧工
艺、烟气治理、余热回收等核心系统，不断提升项目资源化利用效率与环保达标水平。
（四）管道直饮水业务核心竞争力
资源协同投资双轮，构筑全域直饮优势壁垒：公司根植于属地资源禀赋与稳健投资实力的深度融合，以
此为战略支点全面布局整城直饮业务。公司全资子公司四川海天分质供水有限公司组建了涵盖技术、运营、
管理、服务的专业化团队，致力于提供"规划设计—工程建设—智能运营—终身维护"的全生命周期服务，自
主制定高于国家现行标准的技术标准体系。业务采用BOO、BOT、EPC+O等多元化模式，已成功落地成都、资
阳、宜宾、乐山等区域，覆盖住宅社区、学校、医院、产业园区、商务办公楼、旅游景区等多元场景；2026
年上半年，直饮水业务已从市场培育期进入快速成长期。作为区域水务龙头企业，公司手握本地管网资源、
成熟运营体系与市场公信力，同时依托严谨的投资管控标准，筛选落地现金流稳定、回款可控的优质全域直
饮项目，把握《成都市供水管理条例》（2025年8月出台，鼓励学校、医院、新建住宅小区等场景建设管道
直饮水设施）等政策机遇，搭建长效可持续的内生增长体系。
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