经营分析☆ ◇603806 福斯特 更新日期：2026-08-26◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
薄膜形态功能高分子材料的研发、生产和销售
【2.主营构成分析】
截止日期:2026-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏封装材料行业(行业) 62.78亿 89.85 10.53亿 88.36 16.77
电子材料行业(行业) 4.75亿 6.80 1.14亿 9.55 23.94
其他行业(行业) 1.11亿 1.59 695.01万 0.58 6.24
功能性材料行业(行业) 9101.40万 1.30 721.43万 0.61 7.93
光伏发电行业(行业) 3192.51万 0.46 1079.34万 0.91 33.81
─────────────────────────────────────────────────
光伏胶膜(产品) 61.33亿 87.76 10.40亿 87.25 16.95
感光干膜(产品) 3.89亿 5.56 1.13亿 9.49 29.10
其他(产品) 2.05亿 2.94 356.35万 0.30 1.73
光伏背板(产品) 1.45亿 2.08 1320.20万 1.11 9.08
铝塑膜(产品) 8349.66万 1.19 1127.55万 0.95 13.50
太阳能发电系统(产品) 3192.51万 0.46 1079.34万 0.91 33.81
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 46.17亿 66.08 6.35亿 53.27 13.75
国外(地区) 23.22亿 33.22 5.34亿 44.81 23.00
其他业务(地区) 4893.59万 0.70 2288.74万 1.92 46.77
─────────────────────────────────────────────────
光伏胶膜(业务) 64.03亿 91.63 10.64亿 89.29 16.62
感光干膜(业务) 3.99亿 5.71 1.13亿 9.48 28.32
其他(业务) 3.07亿 4.39 1143.11万 0.96 3.73
光伏背板(业务) 1.67亿 2.40 1711.80万 1.44 10.23
太阳能发电系统(业务) 3455.62万 0.49 1140.14万 0.96 32.99
分部间抵减(业务) -3.23亿 -4.62 -2540.89万 -2.13 7.87
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 66.81亿 95.61 11.31亿 94.87 16.92
经销(销售模式) 2.58亿 3.69 3820.14万 3.21 14.83
其他业务(销售模式) 4893.59万 0.70 2288.74万 1.92 46.77
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏封装材料行业(行业) 142.51亿 92.00 14.72亿 86.71 10.33
电子材料行业(行业) 8.18亿 5.28 1.69亿 9.97 20.70
其他行业(行业) 2.27亿 1.47 1987.19万 1.17 8.75
功能性材料行业(行业) 1.51亿 0.98 1250.26万 0.74 8.27
光伏发电行业(行业) 4341.41万 0.28 2390.79万 1.41 55.07
─────────────────────────────────────────────────
光伏胶膜(产品) 139.63亿 90.14 14.61亿 86.07 10.46
感光干膜(产品) 6.82亿 4.40 1.63亿 9.62 23.94
其他(产品) 3.73亿 2.41 1872.01万 1.10 5.02
光伏背板(产品) 2.88亿 1.86 1091.44万 0.64 3.78
铝塑膜(产品) 1.41亿 0.91 1960.95万 1.16 13.89
太阳能发电系统(产品) 4341.41万 0.28 2390.79万 1.41 55.07
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 112.20亿 72.43 9.49亿 55.94 8.46
境外(地区) 41.30亿 26.66 6.80亿 40.08 16.48
其他业务(地区) 1.41亿 0.91 6756.53万 3.98 47.84
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 150.26亿 97.00 15.90亿 93.68 10.58
经销(销售模式) 3.23亿 2.09 3962.65万 2.33 12.26
其他业务(销售模式) 1.41亿 0.91 6756.53万 3.98 47.84
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏封装材料行业(行业) 73.90亿 92.85 8.33亿 86.12 11.27
电子材料行业(行业) 3.87亿 4.86 8491.40万 8.78 21.95
其他行业(行业) 8761.10万 1.10 3369.02万 3.48 38.45
功能性材料行业(行业) 7046.32万 0.89 426.95万 0.44 6.06
光伏发电行业(行业) 2385.80万 0.30 1138.53万 1.18 47.72
─────────────────────────────────────────────────
光伏胶膜(产品) 72.15亿 90.65 8.22亿 85.03 11.40
感光干膜(产品) 3.25亿 4.08 8048.32万 8.32 24.78
光伏背板(产品) 1.75亿 2.20 1049.04万 1.08 5.99
其他(产品) 1.56亿 1.96 3494.27万 3.61 22.43
铝塑膜(产品) 6441.74万 0.81 744.77万 0.77 11.56
太阳能发电系统(产品) 2385.80万 0.30 1138.53万 1.18 47.72
─────────────────────────────────────────────────
国内(地区) 58.74亿 73.81 5.62亿 58.09 9.57
国外(地区) 20.28亿 25.48 3.67亿 37.90 18.08
其他业务(地区) 5659.12万 0.71 3872.77万 4.00 68.43
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 77.55亿 97.44 9.04亿 93.43 11.65
经销(销售模式) 1.47亿 1.85 2481.77万 2.57 16.87
其他业务(销售模式) 5659.12万 0.71 3872.77万 4.00 68.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
光伏封装材料行业(行业) 181.11亿 94.59 26.02亿 92.18 14.37
电子材料行业(行业) 7.19亿 3.75 1.46亿 5.16 20.26
功能性材料行业(行业) 1.42亿 0.74 480.35万 0.17 3.39
其他行业(行业) 1.35亿 0.71 4869.65万 1.73 35.96
光伏发电行业(行业) 4024.05万 0.21 2155.45万 0.76 53.56
─────────────────────────────────────────────────
光伏胶膜(产品) 175.04亿 91.42 25.76亿 91.25 14.72
光伏背板(产品) 6.07亿 3.17 2622.12万 0.93 4.32
感光干膜(产品) 5.93亿 3.10 1.42亿 5.02 23.90
其他(产品) 2.71亿 1.41 4684.18万 1.66 17.31
铝塑膜(产品) 1.33亿 0.69 1058.37万 0.37 7.97
太阳能发电系统(产品) 4024.05万 0.21 2155.45万 0.76 53.56
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 154.02亿 80.44 20.15亿 71.38 13.08
境外(地区) 36.25亿 18.93 7.37亿 26.12 20.34
其他业务(地区) 1.21亿 0.63 7072.80万 2.51 58.50
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 186.40亿 97.35 26.83亿 95.03 14.39
经销(销售模式) 3.86亿 2.02 6942.34万 2.46 17.96
其他业务(销售模式) 1.21亿 0.63 7072.80万 2.51 58.50
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2025-12-31
前5大客户共销售76.30亿元，占营业收入的49.25%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│新增客户1 │ 98039.43│ 6.33│
│合计 │ 762958.23│ 49.25│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2025-12-31
前5大供应商共采购44.46亿元，占总采购额的35.46%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│新增供应商1 │ 85917.14│ 6.85│
│合计 │ 444640.08│ 35.46│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2026-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
报告期内公司的营业收入和净利润主要来源于光伏材料、电子材料和锂电材料，分别隶属于光伏行业、
PCB行业和锂电行业：
（一）光伏行业
2026年上半年光伏行业处于深度调整阵痛期，产业链量价同步承压，行业普遍陷入亏损局面。受2025年
抢装高基数、电网消纳约束、电价政策调整影响，国内新增装机大幅回落，主产业链硅料、硅片、电池、组
件产量同比普遍下滑，部分环节价格击穿现金成本，头部制造企业业绩大面积亏损，尾部中小厂商加速停产
退出。出口端保持韧性，但海外贸易壁垒增多，叠加出口退税政策调整，海外经营压力有所抬升，行业竞争
由规模扩张逐步向技术、成本、全球化综合实力切换。同时能效强制国标落地，从政策层面倒逼落后低效产
能出清，推动产业结构性洗牌。
展望下半年，行业将呈现结构性修复行情。需求端，国内风光大基地、分布式项目逐步落地，配储配套
机制完善，国内装机有望环比改善；海外中东、东南亚等新兴市场维持高增，欧美市场受贸易政策扰动，整
体需求保持韧性。供给端，持续亏损将加速高成本、技术落后产能出清，产业链供需格局边际改善，价格下
行压力有所缓解。技术层面，N型电池迭代、少银化工艺持续推进，具备一体化、海外布局、技术优势的龙
头企业盈利有望率先企稳。整体看，行业告别野蛮扩张，进入优胜劣汰阶段，机会集中在高效产品、海外本
地化配套与辅材细分赛道。
（二）PCB行业
2026年上半年PCB行业呈现显著K型分化格局，AI算力硬件成为核心增长引擎，高端高速板供需偏紧，传
统消费类PCB依旧承压。AI服务器、交换机订单饱满，高阶高多层板产能持续满产，产品价值量大幅抬升，
头部算力PCB企业盈利显著改善；而手机、普通家电等传统领域需求复苏有限，中低端通用板价格竞争激烈
，中小厂商盈利受压。上游覆铜板、特种树脂等原材料价格上涨，带来一定成本压力，具备高端产能的企业
可向下传导成本。汽车电子PCB保持稳健增长，工控需求平稳，出口端受海外算力资本开支拉动表现较好，
但海外贸易壁垒、汇率波动仍带来不确定性。
展望下半年，行业结构性景气有望延续，但难迎来全行业普涨行情。算力硬件进入集中拉货周期，新一
代AI硬件落地带动PCB层数与价值量继续提升，高端高速板、IC载板供需紧张格局短期难以缓解，头部企业
稼动率维持高位，业绩具备向上弹性。各厂商新建高端产能逐步释放，但建设周期较长，增量有限；传统消
费电子板块温和修复，难以贡献高增速。市场机会集中在算力PCB、汽车电子、封装基板等高附加值赛道，
技术、客户壁垒突出的龙头将持续受益国产替代。
根据Prismark数据，2025年全球PCB市场规模同比增长16.7%，达到858亿美元，2026年有望达到1020亿
美元，同比增长约19%。该市场主要由人工智能相关基础设施需求、高速网络和卫星通信、计算和通信基础
设施的迅猛发展推动。例如，高层数多层板（MLB）和高密度互连板（HDI）实现强劲增长，2025年HDI领域
增长了29.4%，Prismark预计今年有望同比增长23.0%。此外，20252Q，包装基材市场开始复苏，2025年增长
率上调至18.2%，今年有望同比增长28.8%。中金公司认为成长趋势在五年内将会延续，Prismark预期到2030
年市场规模约1446亿美元。基于Prismark数据，中金公司测算2026-2030年CAGR约为9%。
（三）锂电行业
2026至2030年全球锂电池行业需求将呈现“传统基本盘稳健、储能高增、人形机器人打开全新成长曲线
”的结构化增长格局，行业增长逻辑持续迭代升级。从需求结构来看，动力电池仍是行业核心基本盘，受益
于全球新能源车渗透率稳步提升、单车带电量持续增长，动力电池需求保持稳健扩容，虽增速逐步放缓，但
整体规模稳居行业首位，为锂电产业提供稳定基本支撑。
储能电池是未来五年锂电行业最高确定性的增长主线，全球新能源装机扩张、电网调峰需求提升叠加AI
算力配套储能建设落地，带动储能锂电池需求持续高速攀升，占整体锂电需求的比重逐年提升，成为拉动行
业增量的核心动力。
人形机器人作为全新增量赛道，将开启锂电行业第二成长曲线。2026-2027年行业仍处于样机测试、小
批量送样阶段，需求基数较低；2028年后随着人形机器人技术成熟、商业化落地提速，适配高能量密度、轻
量化、高安全需求的专用锂电池需求将迎来爆发式增长，成为区别于传统动力、储能领域的全新增量市场，
同时持续带动半固态、固态电池技术迭代落地。
除此之外，消费电子、电动工具等传统领域需求整体平稳，增长相对温和。整体来看，未来锂电行业告
别单一依赖新能源车的增长模式，形成动力、储能、人形机器人多轮驱动的格局，技术升级与新兴场景拓展
，将持续推动行业高质量发展，同时加速产业链高端化、国产化替代进程。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，公司主要取得了以下经营成果：
1、光伏材料事业部——光伏胶膜盈利修复和提升
公司光伏材料事业部的主导产品为光伏胶膜和光伏背板，以及转光胶膜、皮肤膜、丁基胶、结构胶、绝
缘胶等其它用于光伏组件封装和保护的材料。报告期内，公司光伏胶膜销售量122021.19万平方米，同比下
降11.97%，营业收入613271.31万元，同比下降15.00%。
2026年上半年，光伏材料事业部作为公司基本盘，胶膜业务盈利水平显著修复，行业竞争格局持续优化
。伴随行业亏损企业加速产能出清，中小胶膜厂商逐步退出，行业市场竞争得到缓解，公司凭借规模、工艺
与成本优势，全球市占率维持高位，稼动率显著优于行业平均水平。产品端差异化封装材料放量增长，转光
胶膜适配HJT电池，通过紫外光转换提升组件输出功率，实现批量导入；皮肤膜匹配BC电池0BB工艺，有效适
配无主栅封装需求，在BC组件中大规模应用；丁基胶凭借优异的阻隔与绝缘性能，在BC、HJT以及降银TOPCo
n组件中用量快速提升，解决少银化方案下水汽侵蚀的痛点，差异化产品占比持续抬升，带动产品价值量上
行。全球化布局持续兑现，泰国、越南海外产能稳步爬坡，海外出货占比进一步提高，深度服务多家外资组
件大客户，海外业务相较国内具备更高盈利水平，有效对冲国际贸易壁垒风险，强化全球竞争优势。事业部
依托全品类封装材料矩阵，深度匹配N型多技术路线迭代趋势，龙头壁垒进一步加固。
2、电子材料事业部——高端产品的突破和成长
公司电子材料事业部的主导产品为感光干膜、FCCL和阻焊干膜。报告期内，公司感光干膜销售量10923.
44万平方米，同比增长21.92%，营业收入38867.87万元，同比增长19.69%。
2026年上半年，电子材料事业部实现出货规模稳步抬升，产品结构持续向高端迭代，国产替代进程加速
推进，成为公司第二增长曲线。事业部持续攻坚AI服务器、高阶PCB配套光刻干膜材料，高端感光干膜实现1
0μm级产品稳定量产与批量供货，适配mSAP精细线路工艺，通过多家头部企业认证，切入AI服务器高多层板
供应链，打破海外厂商长期垄断格局。阻焊干膜完成多规格产品迭代，在高可靠性服务器板、汽车电子PCB
领域完成客户验证，逐步实现小批量导入，补齐国内阻焊干膜高端供给短板。先进封装用干膜（厚干膜）针
对先进封装制程场景优化深径比，耐电镀、优化剥离性能，顺利通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产
。超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆盖、耐化学蚀刻核心难题，解决高多层PCB通孔、填充痛点，完成头部客
户放量使用。
上半年传统通用干膜保持稳定出货，高端系列产品占比持续提升，客户覆盖国内头部AI服务器PCB厂商
，部分产品开始批量对外替代海外进口物料。依托树脂自主合成能力，公司在配方、材料体系上不断缩小与
国际巨头差距，逐步改善国内高端干膜高度依赖进口的局面。江门高端产能项目有序推进，为后续高端干膜
放量筑牢产能基础。
3、功能膜材料事业部——锂电材料的储备和协同
公司功能膜产品事业部的主导产品为铝塑膜。报告期内，公司铝塑膜销售量861.45万平方米，同比增长
29.38%，营业收入8349.66万元，同比增长29.62%。
2026年上半年，功能膜材料事业部铝塑膜业务实现出货量显著增长，国产替代进程持续提速，顺利进入
多家头部电池大客户供应链，实现批量稳定供货，覆盖动力、储能软包电芯主流需求，逐步打破海外企业在
高端铝塑膜领域的垄断格局。事业部积极联动涂布材料事业部，推动铝塑膜与电芯蓝膜形成客户协同，面向
同一锂电客户同步输出封装、绝缘保护两类材料，共享客户认证渠道，降低客户开发成本，提升整体客户粘
性与单客户价值，构建材料组合供应优势。技术研发层面，公司同步布局干法、热法两条工艺路线，除适配
当前液态锂电池量产需求外，针对半固态、固态电池封装痛点持续迭代产品，优化膜材阻隔性、成型能力与
界面适配性能，开展多轮送样与联合开发，为下一代电池技术储备配套封装解决方案。产能端，配套产线稳
步爬坡并准备大规模扩产，产品良率持续改善，进一步支撑大客户订单交付。整体来看，事业部依托公司高
分子膜材料技术积淀，完成从单一铝塑膜产品向锂电封装材料矩阵升级，既把握住当下液态软包电池的国产
替代机遇，也为后续半固态、固态电池产业化落地做好全方位材料配套。
福斯特已经从单一光伏胶膜龙头成长为高分子薄膜平台型新材料企业，依托配方、树脂合成、精密涂布
的共性技术底座，构建光伏材料、电子材料、功能膜材料、涂布材料四大事业部协同发展的业务矩阵。现有
基础层面，光伏胶膜作为业绩基本盘，全球市占率长期维持50%以上，规模、成本、全球化产能构筑深厚护
城河，为新业务研发扩产提供稳定现金流支撑。电子材料事业部加速推进PCB高端干膜国产替代，高端感光
干膜、阻焊干膜、厚干膜、高盖孔干膜持续完成头部客户认证，切入AI服务器高多层板供应链；功能膜材料
事业部铝塑膜出货快速增长，实现锂电大客户批量供货，并与涂布材料事业部蓝膜形成客户协同，面向液态
、半固态、固态电池布局全套封装材料解决方案。各板块共享高分子研发、涂布工艺、客户渠道资源，技术
与客户协同效应持续释放，国产替代空间广阔。展望未来，公司坚持“稳定光伏主业、全面发展其他新材料
产业”战略，光伏业务随行业格局优化盈利有望修复；电子材料受益AI算力建设，高端干膜逐步从试样转向
大规模供货，打开第二成长曲线；锂电铝塑膜把握软包电池增量，同步跟进半固态、固态电池封装材料联合
开发，开辟第三增长极。
三、报告期内核心竞争力分析
1、领先的技术研发实力，构筑行业技术壁垒
公司始终将技术研发作为核心发展驱动力，是光伏封装材料领域国家标准的主编单位，主导制定《光伏
组件封装用乙烯酯共聚物(EVA)胶膜》《光伏组件封装用共挤胶膜》等多项行业核心标准。公司构建了完善
的自主研发体系，不仅持续投入研发资金，2026年上半年研发费用2.10亿元，还掌握核心配方+自制生产装
备的双重技术壁垒，形成难以复制的生产工艺体系，在POE胶膜、共挤胶膜等高端产品研发上领跑行业，精
准适配N型电池、BC组件等新型光伏技术需求，同时实现电子材料感光干膜、锂电材料铝塑膜等产品的技术
突破，打破国外垄断，实现国产替代，技术创新能力始终处于行业第一梯队。
2、稳固的行业龙头格局，占据全球市场主导地位
公司是全球光伏胶膜领域绝对龙头，行业格局优势显著，全球市占率长期稳定在50%左右，远超行业第
二至第四名份额总和，近些年随着公司海外产能扩张和竞争对手的产能出清，光伏胶膜的竞争格局进一步巩
固并优化。光伏胶膜行业具备较高的技术、资金、客户认证壁垒，新进入者难以撼动公司的行业地位，公司
凭借规模效应、成本优势和产品品质，在行业价格波动周期中具备更强的抗风险能力，同时在电子功能膜材
料细分赛道快速起量，逐步构建新的细分领域竞争优势，形成双赛道协同的行业格局。
3、精细化运营管理，实现高效成本控制
公司秉持精细化运营管理理念，打造了高效的全产业链运营体系。在生产端，通过自制设备、规模化生
产实现产能利用率最大化，原材料采购凭借规模优势获得更大的议价空间，压缩生产成本；在供应链管理上
，优化原材料采购、生产、仓储、物流全流程，降低运营损耗；在内部管理上，建立标准化管理流程，提升
生产效率与产品良品率，严控各项费用支出，即便在行业产能过剩、价格竞争激烈的周期中，依然能保持行
业领先的毛利率水平，运营管理效率位居行业前列。
4、全球化海外业务布局，规避贸易壁垒拓展增量
公司以全球化视野推进国际化战略，实现研发、生产、销售、服务全链条国际化布局。在研发端，紧跟
全球光伏技术前沿，对接国际高端技术需求；在生产端，海外生产基地落地，构建全球产能布局；在销售端
，搭建全球营销与服务网络，覆盖欧美、东南亚等全球主要光伏市场；在品牌端，凭借高品质产品树立全球
光伏封装材料领军品牌形象，成为国际光伏产业链不可或缺的核心供应商，国际化程度持续提升，全球竞争
力不断增强。
5、优质核心客户资源，绑定全球头部企业
公司凭借优质的产品品质、稳定的供应能力和定制化解决方案，积累了全球光伏组件行业头部客户资源
，与晶科能源、隆基绿能、天合光能等全球前十大光伏组件厂商建立长期稳定的战略合作关系，客户合作粘
性极强。光伏组件行业客户认证周期长、标准严苛，一旦达成合作便具备高度稳定性，公司通过深度绑定头
部客户，保障产品销量与市场份额，同时依托客户需求导向的研发模式，快速迭代产品，进一步巩固客户合
作关系，形成“客户+技术”的双向绑定优势。
6、多元化业务布局，分散行业周期风险
公司突破单一光伏胶膜业务局限，打造光伏材料+电子材料双主业多元化发展格局。光伏材料板块，除
核心光伏胶膜外，布局光伏背板、丁基胶、皮肤膜等产品，覆盖光伏组件封装全系列需求；电子材料板块，
聚焦感光干膜、FCCL、干膜型阻焊材料等高端电子化学品，2026年上半年感光干膜销量同比增长21.92%，业
务稳步增长。多元化布局有效分散光伏行业周期波动风险，实现不同业务板块互补发展，打开长期成长空间
。
7、健康稳健的资产负债表，财务风险可控
公司财务状况稳健，资产负债结构优质，具备极强的财务抗风险能力。截至2026年半年度末，公司资产
合计213.86亿元，负债合计42.75亿元，资产负债率仅19.99%，远低于行业平均水平，偿债能力优异；货币
资金储备充足，经营活动现金流充沛，2026年上半年经营活动现金流净额达12.81亿元，能够保障研发投入
、产能扩张、海外布局等资金需求，财务基本面扎实健康，为公司长期稳定发展、抵御行业周期波动提供了
坚实的财务支撑。
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