经营分析☆ ◇603863 松炀资源 更新日期：2025-09-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
环保再生纸的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高强瓦楞纸(产品) 1.48亿 66.70 -849.40万 64.73 -5.72
特种纸(产品) 6921.02万 31.09 -494.32万 37.67 -7.14
其他业务(产品) 504.61万 2.27 43.54万 -3.32 8.63
涂布白板纸(产品) -11.97万 -0.05 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 2.22亿 99.60 -1330.39万 101.39 -6.00
外销(地区) 89.17万 0.40 18.23万 -1.39 20.44
─────────────────────────────────────────────────
直销商(销售模式) 1.37亿 61.64 -917.16万 69.90 -6.68
经销商(销售模式) 8034.40万 36.09 -438.54万 33.42 -5.46
其他(销售模式) 504.61万 2.27 43.54万 -3.32 8.63
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
制造业(行业) 7.27亿 100.00 -4757.96万 100.00 -6.55
─────────────────────────────────────────────────
高强瓦楞纸(产品) 4.53亿 62.27 -2228.93万 46.85 -4.93
特种纸(产品) 1.34亿 18.49 -1032.51万 21.70 -7.68
涂布白板纸(产品) 1.33亿 18.29 -1529.27万 32.14 -11.50
其他业务(产品) 692.23万 0.95 32.76万 -0.69 4.73
─────────────────────────────────────────────────
广东地区(地区) 4.77亿 65.62 -2637.75万 55.44 -5.53
福建地区(地区) 1.77亿 24.31 -1326.24万 27.87 -7.51
其他地区(地区) 7317.59万 10.07 -793.96万 16.69 -10.85
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 5.09亿 70.04 -3427.96万 72.05 -6.73
经销(销售模式) 2.11亿 29.01 -1227.59万 25.80 -5.82
其他(销售模式) 692.23万 0.95 -102.41万 2.15 -14.79
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
高强瓦楞纸(产品) 1.91亿 53.76 -567.38万 37.91 -2.98
灰底涂布白板纸(产品) 1.00亿 28.26 -948.42万 63.36 -9.47
特种纸(产品) 6258.88万 17.65 -78.10万 5.22 -1.25
其他(产品) 118.22万 0.33 97.14万 -6.49 82.17
─────────────────────────────────────────────────
内销(地区) 3.54亿 99.75 -1481.77万 99.00 -4.19
外销(地区) 89.97万 0.25 -14.98万 1.00 -16.65
─────────────────────────────────────────────────
直销商(销售模式) 2.66亿 74.93 -1122.32万 74.98 -4.22
经销商(销售模式) 8770.13万 24.73 -471.57万 31.51 -5.38
其他(销售模式) 118.22万 0.33 97.14万 -6.49 82.17
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
制造业(行业) 6.65亿 100.00 -8366.43万 100.00 -12.57
─────────────────────────────────────────────────
高强瓦楞纸(产品) 3.21亿 48.27 -4597.47万 54.95 -14.32
涂布白板纸(产品) 2.31亿 34.68 -3111.39万 37.19 -13.48
特种纸(产品) 1.12亿 16.80 -794.88万 9.50 -7.11
其他业务(产品) 166.95万 0.25 137.30万 -1.64 82.24
─────────────────────────────────────────────────
广东地区(地区) 4.64亿 69.78 -5490.48万 65.63 -11.83
福建地区(地区) 1.52亿 22.88 -2156.27万 25.77 -14.17
其他地区(地区) 4887.68万 7.35 -719.69万 8.60 -14.72
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 4.90亿 73.61 -6877.41万 82.20 -14.04
经销(销售模式) 1.74亿 26.14 -1625.99万 19.43 -9.35
其他(销售模式) 166.95万 0.25 137.30万 -1.64 82.24
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售3.11亿元，占营业收入的43.25%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 31139.37│ 43.25│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购2.82亿元，占总采购额的35.12%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 28188.64│ 35.12│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所处行业定义
根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年修订），公司从事的行业属于C22造纸
和纸制品业。根据《国民经济行业分类》（GBT4754-2017），公司所属行业为“C22造纸和纸制品业”大类
下的“C222造纸”种类，具体细分为“2221机制纸及纸板制造”。
综上，公司从事的行业属于造纸和纸制品业。
（二）造纸行业
2025年上半年发展现状根据国家统计局公布的2025年1-6月份全国规模以上工业企业利润情况显示，202
5年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34,365亿元，同比下降1.8%。其中，造纸和纸制品业实现利
润总额175.7亿元，同比下降21.4%；印刷和记录媒介复制业实现利润总额152.5亿元，同比下降1.0%。在营
业收入方面，规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%。其中，造纸和纸制品业实现营
业收入6812.1亿元，同比下降2.3%；印刷和记录媒介复制业实现营业收入3,141.1亿元，同比下降0.3%。
根据中国造纸协会数据显示，2024年我国造纸行业规模以上企业达到80,400家，主营业务收入约1.5万
亿元，人均纸张消费量接近97公斤，与中等发达国家的水平差距逐渐收窄。目前中国造纸业纸和纸板产量已
连续16年稳居全球首位，中国70%造纸企业的技术装备已达到国际先进水平。造纸产业已形成装备智能化、
生产清洁化、管理数字化的新型工业体系。
然而，亮眼数据之下，造纸行业也正经历阵痛期，增长压力凸显。据调查统计，2024年我国纸和纸板总
产量2.9亿吨，同比增长1.5%，利润同比下降2.7%。今年一季度我国纸和纸板生产总量同比增长5%，但利润
仅有41亿元，较去年同期下降22%，亏损企业占比超30%。
自2014年起，废纸进口政策持续收紧，2020年全面禁止废纸入境，导致国内废纸需求激增。
与此同时，“禁塑令”的深化实施推动“以纸代塑”趋势，包装用纸和生活用纸需求快速增长，促使造
纸企业调整产品结构，加大对高附加值纸制品的研发投入。市场需求端的变化也呈现两极分化：无纸化办公
导致文化用纸需求萎缩，而电商和外卖行业的兴起拉动包装用纸消费量年均增长超5%，推动行业供应端向实
用型产品倾斜。
在此背景下，“向绿而行”成为造纸企业生存发展的重要破局之道。在绿色“风口”下，造纸行业需寻
找自身降碳与产业升级的路径。造纸行业正处于绿色低碳转型的关键时期，行业利润没有明显改善。有人将
其归结为内卷，这只是一个方面。另一个重要原因是，我们正处于第四次产业革命期间。这次产业革命以绿
色、低碳、智慧、安全等为核心。在此背景下，造纸行业势必面临洗牌。凡是能够耦合新能源体系发展、自
身能够降本增效、提升产品质量的企业，就能活下来。
面对转型攻坚的严峻挑战，单打独斗难以推动造纸业“向绿而行”。构建一个上下游紧密联动、多方协
同共治的可持续发展生态圈，已成为行业破局新周期的关键路径。深化下游协同、发挥链主引领、引入精准
金融支持，构成了支撑这一绿色生态圈的三大支柱。下游包装与印刷环节的需求升级，对造纸行业提出了明
确而具体的技术创新要求。纸包装行业要真正实现“减量不减功能”并拓展高端应用场景（如冷链、生鲜、
外卖），关键在于造纸环节能否提供具备原生防水、隔气、耐油、保鲜等特种功能的新型纸基材料。
未来，随着“双碳”目标的深入落实和消费结构的持续升级，造纸行业将进一步向绿色化、智能化、集
约化方向发展。投资层面，需以风险管控为前提，以技术创新为驱动，以资源循环为支撑，通过优化产业布
局和提升管理效能，推动行业在高质量发展轨道上实现经济效益与社会效益的双赢。
（三）公司主营业务情况
公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成
资源再生利用价值链的造纸企业，致力于为轻工制造、物流运输、电子商务、商业流通等下游应用领域客户
提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及各种功能用纸。公司主要产品包括高强度瓦楞纸、特种纸（热敏
纸等）、白板纸等，已在粤东地区尤其是闽粤及周边地区形成规模化销售，并已建立起良好的品牌形象和区
域市场影响力。
公司目前拥有年产18万吨的高强瓦楞原纸生产线以及年产10亿平方米的特种纸生产线，并配套相关废水
综合处理设施，通过“广东省清洁生产企业”的认定。公司以科技创新为基础，不断改进生产工艺，被认定
为“高新技术企业”、“广东省工程技术研究中心”、“广东省循环经济和资源综合利用协会优秀会员单位
”等。
未来，公司将继续巩固发展以高强瓦楞纸、特种纸为主要产品的主营业务，稳健打造第二增长曲线，不
断提升公司的市场竞争力与抗风险能力。
1、公司主要产品介绍
（1）高强瓦楞纸
高强瓦楞纸是一种通过特殊工艺增强强度的包装材料，其核心由V形瓦楞芯与上下层纸复合而成，具有
优异的抗压、抗冲击和耐撕裂性能。其原料通常采用红松木浆、废纸浆、竹木浆等混合纤维，并添加聚氨酯
乳液、硅藻土等增强剂，以提高硬挺度和耐磨性。
高强瓦楞纸广泛应用于物流与电商、工业包装、定制包装等场景。在物流电商领域，高强瓦楞纸用于制
作特硬快递纸箱、飞机盒、重型蜂窝纸箱，承重可达20-50kg，适应长途运输；在工业包装领域，高强瓦楞
纸用于制作如家电（冰箱、洗衣机）、汽车配件等产品的防撞包装，利用其缓冲性能保护精密部件。此外，
高强瓦楞纸外部支持印刷LOGO、个性化尺寸设计，适用于礼盒、鞋盒等各类展示场景。
高强瓦楞纸是公司的主要产品之一。公司目前拥有一条5650/700型长网多缸高强瓦楞纸生产线，年产高
强瓦楞纸18万吨，已形成定量85-135g/㎡不同规格的产品。产品外观及质量标准均达到GB/T13023-2008《瓦
楞芯（原）纸》规定的指标，获得包装行业客户的广泛认可。
（2）特种纸
特种纸是为特定用途设计的工业用纸，具有如耐高温、高透气性、导电性等独特的物理或化学特性。根
据功能用纸特性，特种纸可加工成具备防潮、抗静电、阻燃等功能用纸，用于工业与消费领域不同应用场景
。另外，特种纸可根据客户需求调整成分（如添加复合纤维）或涂层工艺，实现满足不同领域的定制化需求
。特种纸主要包括热敏纸、金属涂层纸、荧光纸/磨砂纸等。
特种纸中的热敏纸是一种涂布特殊化学层的纸张，基材为原纸或薄膜，表层含无色染料、显色剂等成分
。当受热（如打印机热头接触）时，染料与显色剂发生化学反应，生成文字或图像。常见的热敏纸应用场景
包括商业流通领域的超市收银纸、银行ATM凭条，物流领域的电子面单打印，公共服务领域的地铁票、医疗
检验报告等。
热敏纸是公司旗下全资子公司生产的主要特种纸产品之一。公司于2019年动工建设“年产5万吨环保新
材料特种纸”生产线，项目一期于2022年建成投产，项目年产热敏纸2.5万吨，产品广泛应用于商超、物流
、公共服务等领域。
2、公司经营模式
（1）采购模式
公司设有采购中心负责原材料的采购工作，对供应商的原材料质量和及时供货能力进行审核及评价，不
断更新、完善合格原材料供应商的资料数据，并对其综合能力进行审核。公司生产产品所需的原材料主要为
废纸。目前公司对废纸和其他原材料等采用按生产计划采购的模式，即生产中心根据公司库存和生产情况确
定主要原材料采购需求，再由采购中心结合市场行情制定采购计划，适时进行采购。
（2）生产模式
公司采用计划生产模式进行生产，即每月根据近期的销售情况及库存数量，结合销售中心在手订单及对
本月销售的预测制定生产计划，安排生产。这一生产方式有效避免了存货积压的风险，又能及时适应市场需
求的变化，有助于保持公司经营平稳性。公司设立了生产中心、PMC中心等完整的与生产环节相关的组织机
构，各生产职能部门在公司统一组织安排下开展生产活动。
（3）销售模式
公司主要采用直销模式进行销售，依据订单情况，将所生产的产品直接销售给客户。在客户开发方面，
公司会根据客户的需求量、订货周期和账期长短等因素选择重点客户有序开发。对已有客户，公司会积极听
取客户的意见，及时将客户的意见反馈至生产、研发等环节的相应部门，从而持续改进公司产品，提升客户
满意度，以优质的产品和服务保持客户关系稳定。公司的销售中心、研发工程中心、生产中心、PMC中心等
部门相互协调，以保证供货的质量和时间符合客户的要求。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，公司实现营业收入22,262.45万元，比上年同期下降37.22%；归属于上市公司股东的净
利润-4,569.53万元，比上年同期减少亏损1,432.32万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净
利润-4,580.54万元，比上年同期减少亏损1,569.86万元；经营活动产生的现金流量净额-2,146.85万元，比
上年同期改善1,599.60万元。
报告期内，受整体市场行情因素等影响，造纸行业依然面临严重的产能过剩情况，公司下游需求继续保
持疲软态势、同行业竞争激烈，公司产品价格继续倒挂，销售毛利率为负数,导致公司持续处于亏损状态。
面对复杂的市场行情及激烈竞争的经济环境，下半年，公司持续深化精细化管理模式，优化中高管理层
全面绩效考核体系，强化分厂区差异化考核机制，通过动态激励方案激发管理团队效能，实现组织与个人发
展的双赢；进一步落实采购成本管控，完善集中采购体系，推进主原料战略性储备采购，建立价格波动预警
机制，灵活调整采购节奏，有效降低采购成本，提升整体资金周转效率；重点提升再生纸及特种纸产能利用
率，通过技术改造实现规模效益，巩固成本优势与市场竞争力；加速特种纸生产工艺创新，完成高附加值新
产品的研发量产，深化定制化服务能力，同步拓展"一带一路"沿线新兴市场等。
三、报告期内核心竞争力分析
1、地理区位优势
公司所处的粤东地区临近珠三角地区及福建省，这些地区经济发展较为活跃，轻工制造业发达，包装、
存储及物流运输用纸需求量较大。公司地处粤东地区，有各类企业近千家，是国内三大包装装潢印刷生产基
地之一，拥有众多大型纸箱厂，当地企业生产规模工艺设备和产业质量档次均居国内同行前列。区域性产业
集群为公司提供了一个供应链共享、产业信息互通、对口人才聚集、区域特色标签显著的经营环境，对于增
强客户信任、降低物流成本、提升响应速度具有积极作用。
另外，公司所处的粤东地区，缺少大型高强瓦楞原纸生产产家，在公司“年产18万吨环保再生纸项目”
建成投产后，极大填补了粤东及周边区域对该类包装原纸供应的空白，市场效应良好，为公司进一步对外拓
展奠定坚实基础。
2、客户资源优势
公司通过终端直销和经销商经销相结合的模式，持续拓展并深耕闽粤地区，建立起完善的销售网络，与
多家企业建立了稳定的供货关系，销售规模相对稳定。凭借地理优势以及依托公司多年来在高质量灰底涂布
白纸板领域的持续深耕，以及近年来在高强瓦楞纸、特种纸等业务领域的不断开拓，公司已积累了众多印刷
企业、包装公司等直接下游客户，触达大量玩具、小家电、食品、服装等终端客户。
公司通过定期/不定期回访、售后服务跟踪等服务方式巩固与现有客户的业务关系，在保障存量业务增
长的同时，积极挖掘并响应客户对于其他纸品的需求。同时，公司持续加强销售团队建设，组合技术研发团
队配合销售部门开展市场调研，主动拓展新兴应用领域，挖掘增量业务机会。
结合多种市场维护及拓展措施，公司进一步巩固了与现有客群的合作基础与增量业务来源，持续发挥客
户资源优势以巩固业务发展基础。
3、质量管控优势
公司坚持“诚信、务实、创新、优质”的企业宗旨，秉承“环保造纸”的经营理念，实施科学的企业管
理，严格将ISO9001质量管理体系的标准贯穿于整个生产管理的过程。
公司与优质供应商建立了长期合作关系，确保原材料质量，公司根据各等级产品市场销量制定原材料采
购计划，按照灰底涂布白板纸和高强瓦楞原纸的销量结构针对性地选择适当的原材料，减少成本的同时，实
现了产品原材料的最优配比，极大提高了产品品质等级。公司针对各生产环节制定了一系列的质量管理规章
，对生产中出现的质量问题及时发现并快速解决，同时不断更新产品技术，持续改进生产工艺来提高产品品
质。同时，公司对关键环节的半成品和最终产成品采取了严格的质量检验手段，实行定期抽检，以确保产品
质量稳定。
公司各部门严格遵守各项规章制度，所产各类包装原纸产品各项指标均逐渐提高，为公司保持产品竞争
力和开拓市场提供了坚实基础。
4、产品品质优势
发展多年，公司在原材料配比、生产工艺创新等方面不断优化，逐步构建起在高强瓦楞纸、特种纸等产
品领域的产品优势。
对于高强瓦楞纸而言，构建造纸用纤维与添加剂的科学配比是影响成品质量的关键因素。公司通过控制
长纤维木浆比例以增强纤维交织力度，采用进口及国产废纸分级管理的方式，避免杂质过多导致成品强度下
降等问题；结合复合增强纤维、抗水剂、稳定剂等合理使用，提升产品的耐折度、耐磨性及疏水性。公司通
过生产工艺优化改进，使用智能化的机械制浆系统，在高效去除杂质的同时提升浆得率，采用高效的表面施
胶工艺提高环压强度，并通过控制温度、压力等瓦楞成型参数等方式将楞型误差降至最低。
在热敏纸等特种纸方面，公司严格选用优质高纯度木浆提升显色均匀性，选用优质合成基材以增强附着
力。另外，公司通过染料复配、显色剂替代、纳米填料等方式提升显色灵敏度、显色稳定性、涂层耐磨性等
成品特性。在生产过程中，公司采用多层涂布工艺，提升显色层附着力，减少厚度误差，阻隔水氧渗透，并
采用分段干燥、红外线辅助干燥等方式防止涂层迁移、避免热敏材料提前显色。
5、技术研发优势
公司自成立以来始终将技术创新作为公司核心发展战略之一。公司设有“广东省工程技术研究中心”，
并与华南理工大学等多所高等院校开展产学研合作项目，不断提高自身的研发和技术水平，形成了完整的技
术创新体系。
公司每年投入大量资金进行技术研发，通过整合内外部的优质资源，组建了一支优秀的研发团队，并取
得了多项技术成果，公司已经成功将技术成果转化为现实生产力，产品具有多项自主知识产权，各环节工艺
、工序管理及产品自动控制信息管理等均来自公司自主研发，极大提高了公司生产效率，提高了市场竞争力
。
6、管理及人才优势
公司核心管理团队具有多年的行业经验，稳定、高素质的管理团队构成了公司突出的管理经验优势。公
司总结了多年的产品质量管理、现场管理、安全管理等经验，并借鉴国外先进的管理方式，形成了一套规范
化、标准化的成熟高效生产管理制度，并建立了灵活高效的管理机制，不仅大大提高了公司的市场反应能力
，也为公司的快速发展奠定了坚实的基础。
公司注重关键技术岗位、营销岗位的人员梯队建设，实行全面的研发技术队伍、销售队伍培养，着力打
造一批行业的技术创新、营销带头人，确保公司持续技术创新、市场开拓的源动力。
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