经营分析☆ ◇603993 洛阳钼业 更新日期：2025-09-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
本公司主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有钼采矿、选矿、焙
烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易(行业) 823.32亿 86.87 31.15亿 15.54 3.78
矿山采掘及加工(行业) 394.02亿 41.58 206.56亿 103.05 52.42
其他业务(行业) 1.06亿 0.11 2159.61万 0.11 20.37
内部交易抵销(行业) -270.68亿 -28.56 -37.48亿 -18.70 13.84
─────────────────────────────────────────────────
精炼金属产品贸易(产品) 460.25亿 48.56 2.07亿 1.03 0.45
精矿产品贸易(产品) 363.08亿 38.31 29.08亿 14.51 8.01
矿山采掘及加工铜(产品) 257.18亿 27.14 137.93亿 68.81 53.63
钴(产品) 57.28亿 6.04 35.42亿 17.67 61.83
钼(产品) 29.54亿 3.12 11.31亿 5.64 38.28
磷(产品) 21.14亿 2.23 6.57亿 3.28 31.07
铌(产品) 17.79亿 1.88 8.20亿 4.09 46.10
钨(产品) 11.09亿 1.17 7.14亿 3.56 64.34
其他业务(产品) 1.06亿 0.11 2159.61万 0.11 20.37
内部交易抵销(产品) -270.68亿 -28.56 -37.48亿 -18.70 13.84
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:中国境外(地区) 561.25亿 59.22 28.29亿 14.12 5.04
矿山采掘及加工:刚果(金)(地区) 314.46亿 33.18 173.35亿 86.48 55.12
矿产贸易:中国(地区) 262.07亿 27.65 2.86亿 1.42 1.09
矿山采掘及加工:中国(地区) 40.64亿 4.29 18.45亿 9.20 45.39
矿山采掘及加工:巴西(地区) 38.92亿 4.11 14.77亿 7.37 37.94
其他业务(地区) 1.06亿 0.11 2159.61万 0.11 20.37
内部交易抵销(地区) -270.68亿 -28.56 -37.48亿 -18.70 13.84
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2025-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属产品(产品) 225.88亿 49.10 1.52亿 1.48 0.67
矿产贸易:精矿金属产品(产品) 168.19亿 36.56 25.39亿 24.74 15.10
矿山采掘及加工:铜(产品) 124.16亿 26.99 68.56亿 66.80 55.21
矿山采掘及加工:钴(产品) 37.78亿 8.21 23.21亿 22.61 61.42
矿山采掘及加工:钼(产品) 13.49亿 2.93 4.99亿 4.86 36.98
矿山采掘及加工:铌(产品) 8.67亿 1.89 3.80亿 3.70 43.81
矿山采掘及加工:磷肥(产品) 8.44亿 1.83 2.29亿 2.23 27.09
矿山采掘及加工:钨(产品) 4.98亿 1.08 3.27亿 3.18 65.57
其他(补充)(产品) 3465.95万 0.08 1323.66万 --- 38.19
内部交易抵销(产品) -131.90亿 -28.67 -30.40亿 -29.63 23.05
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易(行业) 1883.56亿 88.42 49.41亿 14.01 2.62
矿山采掘及加工(行业) 652.60亿 30.63 294.56亿 83.55 45.14
其他(行业) 1.83亿 0.09 9867.93万 0.28 54.01
内部交易抵销(行业) -407.69亿 -19.14 7.59亿 2.15 -1.86
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属产品(产品) 1237.28亿 58.08 15.18亿 4.31 1.23
矿产贸易:精矿产品(产品) 646.28亿 30.34 34.23亿 9.71 5.30
矿山采掘及加工:铜(产品) 418.57亿 19.65 210.37亿 59.67 50.26
矿山采掘及加工:钴(产品) 87.43亿 4.10 30.00亿 8.51 34.31
矿山采掘及加工:钼(产品) 62.97亿 2.96 22.08亿 6.26 35.07
矿山采掘及加工:磷(产品) 35.85亿 1.68 9.17亿 2.60 25.57
矿山采掘及加工:铌(产品) 29.56亿 1.39 11.07亿 3.14 37.45
矿山采掘及加工:钨(产品) 18.22亿 0.86 11.87亿 3.37 65.14
其他(产品) 1.83亿 0.09 9867.93万 0.28 54.01
内部交易抵销(产品) -407.69亿 -19.14 7.59亿 2.15 -1.86
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:中国境外(地区) 1307.12亿 61.36 42.57亿 12.07 3.26
矿产贸易:中国(地区) 576.44亿 27.06 6.84亿 1.94 1.19
矿山采掘及加工:刚果(金)(地区) 506.00亿 23.75 240.37亿 68.18 47.50
矿山采掘及加工:中国(地区) 81.19亿 3.81 33.95亿 9.63 41.82
矿山采掘及加工:巴西(地区) 65.41亿 3.07 20.24亿 5.74 30.94
其他:中国(地区) 1.83亿 0.09 9867.93万 0.28 54.01
内部交易抵销(地区) -407.69亿 -19.14 7.59亿 2.15 -1.86
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易-精炼金属产品(产品) 919.86亿 59.44 27.88亿 10.22 3.03
矿产贸易-精矿金属产品(产品) 472.03亿 30.50 27.65亿 10.13 5.86
矿山采掘及加工-铜(产品) 307.31亿 19.86 160.83亿 58.93 52.34
矿山采掘及加工-钴(产品) 67.06亿 4.33 24.47亿 8.96 36.49
矿山采掘及加工-钼(产品) 45.20亿 2.92 15.57亿 5.70 34.44
矿山采掘及加工-磷肥(产品) 26.87亿 1.74 6.51亿 2.39 24.24
矿山采掘及加工-铌(产品) 22.38亿 1.45 7.83亿 2.87 35.01
矿山采掘及加工-钨(产品) 13.11亿 0.85 8.18亿 3.00 62.42
其他(产品) 44.06万 0.00 3.35万 0.00 7.59
内部交易抵销(产品) -327.65亿 -21.17 -6.00亿 -2.20 1.83
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售286.67亿元，占营业收入的13.46%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 2866680.00│ 13.46│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购181.82亿元，占总采购额的11.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 1818178.00│ 11.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
本公司属于有色金属矿采选业，主要从事有色金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金属贸易业务
。目前，公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，亦是
巴西领先的磷肥生产商，同时公司金属贸易业务位居全球前列。公司位居2025年《财富》中国500强第138位
，《福布斯》2025年全球上市公司2000强第630位。
二、经营情况的讨论与分析
（一）经营回顾
1、经营业绩再创新高，流动性持续向好
公司释放产能优势，加强精益管理，有效协同矿山和贸易板块，经营绩效再创新高。上半年实现营业收
入人民币947.73亿元；归母净利润人民币86.71亿元，同比增长60.07%，再创历史新高。
经营性净现金流人民币120.09亿元，同比增长11.40%，持有现金及现金等价物人民币291.91亿元，资产
负债率50.15%，与上年度末基本持平。
2、时间过半任务超半，所有产品均超额达标
公司各产品产量全部达成上半年度目标，实现时间过半任务超半。其中，产铜35.36万吨，同比增长约1
2.68%；产钴6.11万吨，同比增长约13.05%。钼、钨、铌、磷肥等产品产量均超过年度目标的50%。
3、布局黄金资源取得突破，全球业务版图焕新
围绕多国家、多矿种、多资产的全球布局，公司重点拓展黄金资源。成功完成厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌
豪斯金矿）收购并快速推进开发工作，计划2029年前投产。
4、深入推进组织升级，为新一轮业绩增长奠基
为实现长远战略目标，持续推进组织升级，2025年上半年公司引进多位具有行业背景的卓越人才，形成
年轻化、国际化、专业化的管理团队；推动组织流程变革，深化总部垂直管控与现场横向指挥相结合的模式
，打造高效的全球治理体系，为新一轮发展提供有效支撑。
5、精细化管理叠加技术革新，降本增效获显著进步
TFM中区治理取得阶段性成果，东区产能持续释放，产品质量得到较大提升，成本较去年显著下降；KFM
持续稳定高产，成本继续下降，新建设项目正在积极筹备中。刚果（金）Heshima水电站及新能源电力项目
顺利推进，为未来产能提升提供长期稳定的能源保障。
公司中国区抓住市场契机，产品产量全面超额，技术指标再攀新高。公司巴西铌产量再创历史新高，排
土场和尾矿库等建设项目进展顺利。IXM经营计划如期实现。
6、ESG绩效再获肯定，持续保持行业领先地位
在ESG绩效方面，公司MSCIESG评级持续保持AA级，位处全球有色金属行业前11%。此外，公司首度荣获
“中国卓越管理企业”奖项，连续三年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》，彰显了公司在可
持续发展领域的卓越表现。
1、铜
2025年上半年，伦敦金属交易所现货铜均价为9431美元/吨，同比上涨3.75%。一季度，美国加征关税预
期上升扩大了铜在纽约商品交易所与伦敦金属交易所之间的价差，推动更多的精炼铜流向美国。这导致世界
其他地区供应趋紧，将伦敦金属交易所铜价从1月份的8978美元/吨推高至3月份的9731美元/吨。4月初，对
等关税相关政策宣布后引发全球经济下行担忧，价格一度跌至8539美元/吨，但在90天关税暂停期宣布后迅
速反弹，6月触及9834美元/吨，创下自2024年5月以来的最高月度均价。从基本面看，WoodMackenzie、CRU
等主要行业机构估计精炼铜供应同比增长约1%，而在以中国为主的可再生能源及电池领域强劲的订单增长带
动下，需求同比增长3-4%，超过供应增速，对价格构成支撑。
2、钴
2025年上半年，Fastmarkets标准级钴金属低幅价格升至平均13.16美元/磅，同比上涨7.69%，氢氧化钴
中间品折价系数则同比飙升23.9%至69.1%，反映出中间品市场供应紧张。刚果（金）政府于2025年2月下旬
实施出口禁令后，全球钴原料流通受限，钴市场显著收紧，价格大幅上行。
精炼厂通过消耗库存维持运营。需求端，在传统工业领域合金需求扩张支持下，金属钴需求保持强劲，
根据行业机构数据预估，上半年金属钴需求约2.3万吨，同比增长约5%；钴盐需求主要受消费电子需求增长
驱动，上半年需求约8.3万吨，同比增长约3%，特别是在消费电子领域，钴酸锂正极材料用量同比显著增长2
2%。占全球钴需求约40%的新能源汽车领域展现出韧性，根据RhoMotion数据，上半年全球电动汽车销量达到
910万辆，年初至今增幅28%。需求端表现出一定的增长动力。
3、钼
2025年上半年，钼铁均价约22.88万元/吨，同比小幅上升1.37%，继续处于历史周期内的相对高位。根
据安泰科统计数据，2025年上半年全球钼金属供应量为14.66万吨，需求量为15.04万吨，仍有约3810吨供应
缺口；其中国内钼金属供应量为6.49万吨，需求量为7.48万吨，结合进出口后，国内处于供应偏紧的局面。
2025年上半年，国内钢厂的钼铁招标量为7.6万吨，同比增长9.2%。需求保持强劲，一方面作为高端钢种的
含钼不锈钢消费维持稳中有增态势；另一方面，大型钢厂的含钼优特钢产量同比去年有显著增加，共同促使
消费端持续向好。
4、钨
2025年上半年，仲钨酸铵(APT)均价22.23万元/吨，同比上涨12.39%。根据亿览网和钨钼云商国内网站
的统计数据，2025年上半年国内钨精矿产量约为6.3万标准吨，同比增长4.79%；仲钨酸铵(APT)产量约为6.7
万吨，同比增长16.52%。上半年，中国钨市场春节假期后因出口管制政策影响，价格出现小幅下调，随后受
开采指标减少、钨精矿供给端收紧、下游需求刚性支撑，叠加地缘政治影响，市场价格出现持续快速上调，
突破历史新高。
5、铌
2025年上半年，铌铁均价45.87美元/公斤，同比小幅下降0.17%。亚洲市场成为需求最主要的来源，特
别是中国和印度，市场持续扩张，其中汽车领域对含铌特种钢型的需求不断增长，新兴领域应用快速渗透，
在建筑用钢领域相对疲软的情况下，支持铌整体消费保持韧性。临近上半年末，供应基本面趋紧，主要生产
商也面临了较长时间的运营扰动，引发价格急剧反弹。
6、磷
2025年上半年，磷酸一铵CFR巴西均价677.6美元/吨，同比上涨18.6%。受涨价预期影响，市场提前采购
，1月至4月需求增长约11%，这一趋势持续至6月。供应端方面，主要因中国化肥出口限制，造成短期供应缺
口，价格得到较强支撑。上半年，巴西磷肥进口显著增长，特别是重过磷酸钙(SSP)进口同比增长近40%。
（四）主要产品与市场展望
1、铜
展望2025年下半年，随着美国对铜制品征收50%进口关税的生效，大量铜流向美国的局面将结束，市场
预计将趋于稳定。美国以外的市场有望因出口至美国的铜减少而缓解供应紧张，进而恢复均衡。供应方面，
矿端新增产能有限，部分增量释放延迟，矿端紧张将日益凸显，结合部分地区再生铜短缺，供应结构或将面
临区域性失衡。需求端将保持韧性，尽管淡季及中国补贴退坡可能部分影响需求表现，但电网投资和新能源
领域的继续加速将支撑需求保持增长势能。叠加全球经济复苏、流动性趋松前景预期，共同支持铜价。
2、钴
受刚果（金）钴出口禁令及市场库存水平下降影响，预计2025年下半年钴市场将维持高位运行。
需求端将保持增长。消费电子领域需求持续，将继续带动强劲的钴酸锂消费。新能源汽车销量也将继续
上升，特别是中国的购置税减免和以旧换新政策将继续拉动中国新能源汽车渗透率的进一步提升。传统工业
领域也将持续贡献稳定的钴需求。市场活动恢复正常后，随着全球能源转型的进一步深化，钴的中长期需求
预计将保持稳健。
3、钼
2025年下半年，基本面将继续处于紧平衡状态，价格将展现出稳健与韧性的特征。供应端，国内外均没
有大规模新增产能投产及释放。同时，部分国内外大型矿山将面临原矿品位下降、高温雨季安全环保压力、
杂质元素超标问题，一定程度限制现有供应增量。消费端，风电轴承用钢、LNG储罐与深海管道等高端合金
领域应用对钼消费增量的贡献显著；在风电、光伏、储能等新能源领域以及高端制造等领域，钼资源亦有着
不可替代的重要作用，有望对价格继续构成支持。
4、钨
展望下半年，钨原料端长期供应持续偏紧，叠加国家限制开采矿山指标配额，对矿价构成强劲支撑。传
统工业、高端制造业用钨需求持续提升，新兴领域对钨的需求也将进一步释放。中国将钨基高温合金纳入低
空经济新材料专项扶持目录，提振高端需求，市场议价重心上移，钨价有望继续维持在历史较高区间。
5、铌
展望2025年下半年，尽管建筑和汽车用钢领域尚待回暖，但最主要的含铌钢种消费领域，包括能源和造
船行业，将保持强劲增长。供应商Niobec恢复产量将补足部分市场供应，但市场整体仍将偏紧。
6、磷
展望2025年下半年，市场采购增速预计有所放缓。三季度为化肥需求传统旺季，但化肥成本走高叠加粮
价较弱，可能一定程度上对农户采购水平造成压力。四季度种植期结束，需求进一步趋于缓和。但供应端延
续上半年整体格局，巴西作为化肥消费和进口大国，在中国未放松化肥出口限制的情况下，仍将面临较为紧
张的供应。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）良好的体制机制与治理结构
洛阳钼业是中国矿业企业中治理机制改革最深入、最成功的企业之一。自2004年以来，公司经过三次所
有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体
制机制；公司拥有实力雄厚的两大主要股东，鸿商集团发挥战略布局与文化引领作用，宁德时代提供市场与
行业资源，双方战略上高度一致，战术上紧密配合，保障公司长期稳定发展；公司所有权与经营权分离，决
策快速扁平、经营灵活高效、文化简单透明；公司已初步建立全球一体化的治理体系，拥有专业精湛、具备
国际化视野的管理和技术团队，为深入参与全球资源竞争打下坚实基础。
（二）世界级矿产资源与独特的产品组合
矿业竞争本质是成本的竞争，决定性的因素是资源禀赋。公司拥有的矿山均为世界级资源，具备资源量
大、品位高的特点。
公司紧紧围绕能源转型和技术革命，布局新能源金属及相关金属。在新能源金属领域，公司具有铜、钴
重要布局，是全球领先的新能源金属生产商，同时拥有钼、钨、铌、磷等独特稀缺的产品组合，均具有领先
的行业地位。另外，公司开始积极布局黄金资源。独特而多元化的产品组合，有利于抵御资源周期波动，增
强抗风险能力，享受不同资源品种价格周期轮动带来的收益。
（三）充分验证的“逆周期并购、低成本开发”能力
矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了
“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，由于下属各矿山
均基本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。
以低成本实现世界级矿山储量到产量的转化，是公司内生发展的基线。公司将在中国矿区长期打磨形成
的“成本领先、精益生产”能力复制到全球矿区，以领先行业的速度建成世界级铜钴矿项目，同时持续在各
运营单元开展降本增效活动，大力采用先进的现代化采矿技术、工艺、装备，通过集中采购、技术改进、管
理变革等方式巩固低成本运营优势，进一步验证了公司“逆周期并购、低成本开发”的能力。
（四）“矿山+贸易”的现代化矿业模式
洛阳钼业全资子公司IXM是全球领先的有色金属贸易商，IXM及其成员单位构成的全球金属贸易网络覆盖
80多个国家，同时构建了全球化的物流和仓储体系。IXM通过充分发挥其行业内出色的研究实力和市场情报
捕捉能力，除了自身现货和自营贸易业务，积极协助集团制定切实有效的产品营销策略和配套运行机制；依
托其交易执行能力和风控机制，通过遍布全球的销售网络和扎实的合作伙伴基础，提升运营效率，优化公司
产品销售地区和客户，夯实产品市场地位和品牌影响力，致力实现贸易与矿业的战略协同。
（五）全球领先的ESG管理体系及绩效
实现矿业开发与环保、生态建设高度协同，促进可持续发展，是矿业公司核心竞争力之一。洛阳钼业是
最早引进国际ESG标准和体系的中国矿业公司之一，建立了完全符合国际标准、全球领先的ESG管理架构，通
过董事会－执行管理层－运营管理层的三层管理架构，各运营矿区强大的环境、职业健康与安全、人力资源
、社区发展等团队确保集团方针和政策的实际落地，将ESG理念贯穿于公司发展全过程。
公司在上半年持续推进气候变化和生物多样性的长期愿景和短期绩效目标，集团各矿区设立了近200个
减碳项目并有序推进，部分矿区提前2-3年实现碳减排目标，以实际行动助力全球绿色可持续发展和“净零
”目标。目前，公司ESG绩效在全球权威的MSCIESG排名居全球矿业行业领先地位，护航公司发展行稳致远。
（六）先进的技术实力和强大的创新能力
矿产资源是约束性的，人是激活资源的最大变量，创新是企业发展的动力之源。公司拥有一支强大的技
术研发团队，在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势。公司先进的伴生矿综合回收利用
技术，实现从钼尾矿中对白钨、铜、铁、萤石、铼等伴生资源的综合回收，开创全球同类低品位伴生矿回收
先河；公司率先应用5G技术及无人驾驶，打造国内首家智慧矿山，实现远程操作的无人采矿、无人驾驶智能
调度，并配备智能驾驶新模式的全电动卡车，提高安全性，生产效率提升40%以上。矿业技术创新的本质是
集成创新，公司以经济社会效益最大化为目标，通过开放合作研发的多项成果不但产生了显著的效益，也引
领了行业进步。
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