经营分析☆ ◇603993 洛阳钼业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
本公司主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有钼采矿、选矿、焙
烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-09-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易-精炼金属产品(产品) 919.86亿 59.44 27.88亿 10.22 3.03
矿产贸易-精矿金属产品(产品) 472.03亿 30.50 27.65亿 10.13 5.86
矿山采掘及加工-铜(产品) 307.31亿 19.86 160.83亿 58.93 52.34
矿山采掘及加工-钴(产品) 67.06亿 4.33 24.47亿 8.96 36.49
矿山采掘及加工-钼(产品) 45.20亿 2.92 15.57亿 5.70 34.44
矿山采掘及加工-磷肥(产品) 26.87亿 1.74 6.51亿 2.39 24.24
矿山采掘及加工-铌(产品) 22.38亿 1.45 7.83亿 2.87 35.01
矿山采掘及加工-钨(产品) 13.11亿 0.85 8.18亿 3.00 62.42
其他(产品) 44.06万 0.00 3.35万 0.00 7.59
内部交易抵销(产品) -327.65亿 -21.17 -6.00亿 -2.20 1.83
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易(行业) 929.73亿 90.42 46.09亿 24.40 4.96
矿山采掘及加工(行业) 313.61亿 30.50 146.96亿 77.78 46.86
其他业务(行业) 7578.80万 0.07 156.83万 0.01 2.07
其他(行业) 31.26万 0.00 2.37万 0.00 7.59
内部交易抵销(行业) -215.91亿 -21.00 -4.12亿 -2.18 1.91
─────────────────────────────────────────────────
精炼金属贸易(产品) 701.07亿 68.18 33.97亿 17.98 4.84
矿物金属贸易(产品) 228.66亿 22.24 12.13亿 6.42 5.30
铜(产品) 200.26亿 19.48 104.85亿 55.49 52.36
钴(产品) 43.42亿 4.22 18.31亿 9.69 42.17
钼(产品) 30.02亿 2.92 10.15亿 5.37 33.83
磷(产品) 16.26亿 1.58 2.94亿 1.56 18.10
铌(产品) 14.85亿 1.44 5.32亿 2.81 35.78
钨(产品) 8.79亿 0.86 5.38亿 2.85 61.17
其他业务(产品) 7578.80万 0.07 156.83万 0.01 2.07
其他(产品) 31.26万 0.00 2.37万 0.00 7.59
内部交易抵销(产品) -215.91亿 -21.00 -4.12亿 -2.18 1.91
─────────────────────────────────────────────────
中国境外(地区) 661.02亿 64.29 43.14亿 22.83 6.53
中国(地区) 307.52亿 29.91 18.49亿 9.78 6.01
刚果(金)(地区) 243.68亿 23.70 123.16亿 65.19 50.54
巴西(地区) 31.12亿 3.03 8.26亿 4.37 26.54
其他业务(地区) 7578.80万 0.07 156.83万 0.01 2.07
内部交易抵销(地区) -215.91亿 -21.00 -4.12亿 -2.18 1.91
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-03-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属产品(产品) 333.49亿 72.31 8.88亿 15.06 2.66
矿山采掘及加工:铜(TFM+KFM)(产品) 86.28亿 18.71 41.48亿 70.30 48.07
矿产贸易:精矿产品(产品) 84.69亿 18.36 2.57亿 4.36 3.04
矿山采掘及加工:钴(TFM+KFM)(产品) 20.55亿 4.45 7.52亿 12.75 36.61
矿山采掘及加工:钼(产品) 12.84亿 2.78 3.73亿 6.32 29.03
矿山采掘及加工:磷(产品) 7.20亿 1.56 1.06亿 1.79 14.70
矿山采掘及加工:铌(产品) 7.04亿 1.53 2.67亿 4.53 37.99
矿山采掘及加工:钨(产品) 3.63亿 0.79 2.27亿 3.85 62.52
其他(补充)(产品) 3260.41万 0.07 979.31万 0.17 30.04
其他(产品) 15.48万 0.00 1.08万 0.00 7.00
内部交易抵销(产品) -94.83亿 -20.56 -11.29亿 -19.13 11.90
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易(行业) 1680.78亿 90.23 20.55亿 11.35 1.22
矿山采掘及加工(行业) 445.18亿 23.90 180.32亿 99.56 40.50
其他(行业) 2.88亿 0.15 2391.84万 0.13 8.29
内部交易抵销(行业) -266.15亿 -14.29 -20.00亿 -11.04 7.51
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:精炼金属贸易(产品) 1237.99亿 66.46 13.25亿 7.32 1.07
矿产贸易:矿物金属贸易(产品) 442.79亿 23.77 7.30亿 4.03 1.65
矿山采掘及加工:铜（不含NPM）(产品) 245.95亿 13.20 111.42亿 61.52 45.30
矿山采掘及加工:钼(产品) 71.31亿 3.83 28.70亿 15.84 40.24
矿山采掘及加工:磷(产品) 36.96亿 1.98 6.49亿 3.58 17.56
矿山采掘及加工:钴(产品) 34.06亿 1.83 12.60亿 6.96 37.01
矿山采掘及加工:铌(产品) 26.28亿 1.41 8.94亿 4.93 34.00
矿山采掘及加工:铜金（NPM）(产品) 15.82亿 0.85 3.36亿 1.86 21.24
矿山采掘及加工:钨(产品) 14.80亿 0.79 8.81亿 4.87 59.54
其他(产品) 2.88亿 0.15 2391.84万 0.13 8.29
内部交易抵销(产品) -266.15亿 -14.29 -20.00亿 -11.04 7.51
─────────────────────────────────────────────────
矿产贸易:中国境外(地区) 1174.97亿 63.08 15.63亿 8.63 1.33
矿产贸易:中国(地区) 505.81亿 27.15 4.91亿 2.71 0.97
矿山采掘及加工:刚果(金)(地区) 280.01亿 15.03 124.02亿 68.48 44.29
矿山采掘及加工:中国(地区) 86.11亿 4.62 37.51亿 20.71 43.56
矿山采掘及加工:巴西(地区) 63.24亿 3.40 15.42亿 8.52 24.39
矿山采掘及加工:澳洲(地区) 15.82亿 0.85 3.36亿 1.86 21.24
其他业务(地区) 2.88亿 0.15 2391.15万 0.13 8.29
其他:中国(地区) 9.89万 0.00 6923.89 0.00 7.00
内部交易抵销(地区) -266.15亿 -14.29 -20.00亿 -11.04 7.51
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售186.49亿元，占营业收入的10.01%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 1864890.00│ 10.01│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购187.75亿元，占总采购额的11.62%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 1877549.00│ 11.62│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
主要业务
本公司属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和金
属贸易业务。目前，公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生
产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，同时公司金属贸易业务位居全球前列。公司位居2024年《财富》中国50
0强第145位，《福布斯》2024年全球上市公司2000强第621位，普华永道2024全球40强矿业上市公司（市值
）第24位。
二、报告期内核心竞争力分析
（一）良好的体制机制与治理结构
洛阳钼业是中国矿业企业中治理机制改革最深入、最成功的企业之一。自2004年以来，公司经过三次所
有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体
制机制；公司拥有实力雄厚的两大主要股东，鸿商集团发挥战略布局与文化引领作用，宁德时代提供市场与
行业资源，双方战略上高度一致，战术上紧密配合，保障公司长期稳定发展；公司所有权与经营权分离，决
策快速扁平、经营灵活高效、文化简单透明；公司已初步建立全球一体化的治理体系，拥有专业精湛、具备
国际化视野的管理和技术团队，为深入参与全球资源竞争打下坚实基础。
（二）世界级矿产资源与独特的产品组合
矿业竞争实质是成本与价格的竞争，决定性的因素是资源禀赋。公司拥有的矿山均为世界级资源，刚果
（金）TFM是全球最大的铜钴矿之一，KFM是全球第一大钴矿、巴西铌矿是世界第二大铌矿，中国三道庄钼钨
矿是世界最大的钼矿之一。
公司资源品种覆盖基本金属、特种金属，与能源转型和工业升级领域紧密相关，同时通过磷介入农业应
用领域。在新能源金属领域，公司具有铜、钴重要布局，是全球领先的新能源金属生产商，同时拥有钼、钨
、铌、磷等独特稀缺的产品组合，均具有领先的行业地位。独特而多元化的产品组合，有利于抵御资源周期
波动，增强抗风险能力，享受不同资源品种价格周期轮动带来的收益。
（三）充分验证的“逆周期并购、低成本开发”能力
矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了
“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，由于下属各矿山
均基本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。
以低成本实现世界级矿山储量到产量的转化，是公司内生发展的基线。公司将在中国矿区长期打磨形成
的“成本领先、精益生产”能力复制到全球矿区，以领先行业的速度建成世界级铜钴矿项目，同时持续在各
运营单元开展降本增效活动，大力采用先进的现代化采矿技术、工艺、装备，通过集中采购、技术改进、管
理变革等方式巩固低成本运营优势，进一步验证了公司“逆周期并购、低成本开发”的能力。
（四）“矿山+贸易”的现代化矿业模式
洛阳钼业全资子公司IXM是全球领先的有色金属贸易商，IXM及其成员单位构成的全球金属贸易网络覆盖
80多个国家，同时构建了全球化的物流和仓储体系。IXM通过充分发挥其行业内出色的研究实力和市场情报
捕捉能力，除了自身现货和自营贸易业务，积极协助集团制定切实有效的产品营销策略和配套运行机制；依
托其交易执行能力和风控机制，通过遍布全球的销售网络和扎实的合作伙伴基础，提升运营效率，优化公司
产品销售地区和客户，夯实产品市场地位和品牌影响力，致力实现贸易与矿业的战略协同。
（五）全球领先的ESG管理体系及绩效
实现矿业开发与环保、生态建设高度协同，促进可持续发展，是矿业公司核心竞争力之一。洛阳钼业是
最早引进国际ESG标准和体系的中国矿业公司之一，建立了完全符合国际标准、全球领先的ESG管理架构，通
过董事会－执行管理层－运营管理层的三层管理架构，各运营矿区强大的环境、职业健康与安全、人力资源
、社区发展等团队确保集团方针和政策的实际落地，将ESG理念贯穿于公司发展全过程。同时，公司确定了
气候变化和生物多样性的长期愿景和短期绩效目标，制定了碳中和路线图，以实际行动助力全球绿色可持续
发展和“净零”目标。目前，公司ESG绩效在全球权威的MSCIESG排名居全球矿业行业领先地位，护航公司发
展行稳致远。
（六）先进的技术实力和强大的创新能力
矿产资源是约束性的，人是激活资源的最大变量，创新是企业发展的动力之源。公司拥有一支强大的技
术研发团队，在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势。公司先进的伴生矿综合回收利用
技术，实现从钼尾矿中对白钨、铜、铁、萤石、铼等伴生资源的综合回收，开创全球同类低品位伴生矿回收
先河；公司率先应用5G技术及无人驾驶，打造国内首家智慧矿山，实现远程操作的无人采矿、无人驾驶智能
调度，并配备智能驾驶新模式的全电动卡车，完全实现零排放，提高安全性，生产效率提升40%以上。矿业
技术创新的本质是集成创新，公司以经济社会效益最大化为目标，通过开放合作，研发的多项成果不但产生
了显著的效益，也引领了行业进步。
三、经营情况的讨论与分析
（一）经营回顾1经营指标再创新高，流动性保持充裕
上半年实现营业收入人民币1028亿元，同比增长19%；归母净利润人民币54亿元，同比增长670%，再创
历史新高。经营性净现金流人民币108亿元，持有现金及现金等价物人民币309亿元，公司流动性充裕。
2主要产品保持增长，成为全球重要矿产铜增量来源
上半年公司主要产品产量实现增长。铜钴产量实现倍增，其中铜产量31.38万吨，同比增长约101%，钴
产量5.40万吨，同比增长约178%，成为2024年全球重要矿产铜增量来源。铌产量首次突破5000吨，同比增长
约8%；磷产量58.33万吨，同比增长约6%。
3两大世界级项目达产达标，跻身全球主要铜生产商之列
KFM作为世界罕有的高铜高钴矿，自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山；TFM混合矿项目一季
度顺利达产，二季度顺利达标，TFM五条生产线全面建成，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模，成为
世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。
4管理升级持续发力，降本增效成果显著
TFM克服困难实现时间任务过半和东区达产达标，为下半年优化工艺、扩产提能打下坚实基础；KFM通过
工艺调整和技术创新，实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降；洛钼中国区综合回收利用取得
新进展，精益化管理水平进一步提高，取得较好经营成绩；洛钼巴西降本增效和管理升级取得阶段性成果，
产量创历史新高的同时，成本同比明显下降，发展势头良好；IXM经营计划如期实现。
5新项目取得突破，蓄势新一轮增长
签订NziloII水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保
障；继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区开发有序开展前期工作，KFM二期勘探工作取得积极进展。
6ESG绩效再获肯定，保持行业领导地位
TFM获得全球铜行业广受认可的ESG标准TheCopperMark铜标志认证，成为非洲首个获得铜标志认证的矿
山，也是全球首个获得该标志的中资运营矿山。继2023年之后，公司最新ESG绩效摩根士丹利ESG绩效继续保
持AA评级，位处全球有色金属行业MSCI评级前19%。公司首度入选“富时社会责任指数系列”(FTSE4GoodInd
exSeries)，连续第二年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》，彰显了公司在可持续发展领域
的卓越表现。
四、报告期内公司所处行业情况
(一)铜行业
2024年上半年，LME现货铜均价9090.30美元/吨，同比增加4.45%。2024年前5个月，在矿端供应紧缺、
精炼铜减产预期、对俄罗斯金属的制裁以及降息预期对投资者情绪的刺激下，铜价经历了显著增长，5月份L
ME现货铜价触及历史高位约11000美元/吨。5月下旬开始，随着国内铜传统消费进入淡季，且精炼端由于废
铜供应宽松减产不及预期，以及矿端供应短缺局面有所好转，铜价自高位逐步回落，跌幅逾10%。
(二)钴行业
2024年上半年，MB标准级金属钴低幅均价12.22美元/磅，同比下跌20.44%。2024年1-6月国内钴供应量
约12.4万吨，同比增长50.3%，主要由于上半年钴原料大量进口所致。需求端2024年1-6月国内钴消费量近6.
8万吨，同比增长31.2%。一季度由于新能源产业链的复苏，钴价相对趋于平稳；二季度，尽管国家收储预期
增强，但下游产业链开工率不足，钴价表现不及预期。截至6月末，国内钴相关产品库存增速已经明显降低
，当前库存主要集中在产业链各环节，以原料和金属钴库存为主。依据统计，全球钴消费中电池材料占比达
67%，其次是高温合金(10%)和硬质合金(5%)。根据安泰科统计，2024年1-6月我国三元前驱体产量39.8万吨
，同比增长7.6%，3C数码和三元动力终端消费恢复，新能源产业依然保持稳定增长。
(三)钼行业
2024年上半年，钼铁均价约人民币22.57万元/吨，虽同比回落17.39%，但仍处于历史周期的次高位阶段
。依据安泰科数据显示，2024年上半年全球钼金属供应量为14.60万吨；钼金属需求量为14.56万吨；其中，
国内钼金属供应量为6.49万吨，钼金属需求量为6.65万吨。2024年上半年，国内钢厂招标钼铁量为72652吨
，同比去年增长25.4%，需求增量一方面因上年度个别月份受价格影响需求萎缩，另一方面反映含钼钢种作
为中高端钢种在国家提倡高质量发展背景下的需求正在逐年递增，尤其体现在高端含钼不锈钢、优特钢、高
速工具钢等。
(四)钨行业
2024年上半年，APT均价为人民币19.78万元/吨，同比增加10.69%。依据国内亿览网、钨钼云商网站数
据统计，2024年上半年国内钨精矿产量约60274标吨，同比增长11.38%，APT产量约57340吨，同比下降6.33%
。2024年1-6月，受矿山减产检修、环保趋严、战略资源属性影响，供给侧相对偏紧，价格突破历史新高，
年内涨幅近30%。后续环保因素影响逐渐消化，钨供应面逐步宽松，价格自高位回落，但年内涨幅仍显著。
(五)铌行业
2024年上半年铌铁均价45.95美元/公斤，同比下降2.8%。2024年上半年，钢铁产业普遍未有起色，需求
相对低迷，国际价格小幅下跌；虽然建筑用钢对铌铁需求不及预期，但受国家家电补贴，新能源汽车补贴等
利好政策带动，特钢对铌需求强劲，使得国内价格相对平稳运行。
(六)磷行业
2024年上半年MAP（磷酸一铵）巴西到货价均价571.4美元/吨，同比基本持平。公司磷肥产品于巴西当
地生产当地销售。需求端来看，受巴西大豆收成同比减产、谷物价格下跌等影响，巴西国内磷肥1月至4月的
需求量同比降低13.2%，5月至6月同比持平；供应端来看，进口到港的磷肥并未有大幅增长，供需僵持使得
磷肥价格弱势维稳，进入5月由于俄罗斯和摩洛哥生产商控制供应量，中国MAP需求突然释放，价格一路上涨
，主要市场参与者开始活跃，磷肥价格进入上行期。
五、主要产品市场展望
(一)铜市场
2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复。随着经济底部夯实、房地产市场逐步回暖，传
统用铜领域的需求将持续增加。同时，全球再工业化进程带来的新增铜需求也将显著增加，包括以能源转型
、AI算力扩张、电网投资为主的关键领域。铜的金融属性和工业属性将迎共振，铜价将获得强劲支撑。
(二)钴市场
2024年下半年，钴供应增速将逐渐缓和，前期市场压力将有效缓解。全球钴资源集中，现有供应增量释
放后，预期较长时间内难有新增资源。钴最主要的终端需求来自新能源汽车动力电池。2024年，中国新能源
汽车渗透率首破50%，突显下游强劲需求；全球新能源汽车渗透率也有进一步扩大的趋势。来自航空航天、
国防应用等传统领域的用钴需求亦将保持稳健增长。供需共同影响下，中长期钴价将长期获得健康、有效的
提升。
(三)钼市场
2024年下半年，基本面继续处于紧平衡状态。钼供应端无大型新增产能释放，同时国内大型钼矿山面临
不同程度的原矿品位下滑，冶炼端及化工端新增产能或陆续投入，将会进一步吸纳原料。消费端在国家高质
量发展要求下，含钼钢种等高端钢种的需求有望陆续回归高位，制造业整体升级的战略要求也将促使钢铁产
业整体升级，特钢产品需求量将持续增加。钼的基本面将维持紧平衡，价格更趋稳健。
(四)钨市场
2024年下半年钨市场预计将维持供不应求的态势。新兴需求，特别是硬质合金和光伏钨丝的需求持续增
长，是推动市场需求增长的主要动力。
全球范围内供应的增量有限，市场供应将保持紧张状态。展望2024年下半年及未来，钨市场将继续保持
稳定增长态势。
(五)铌市场
2024年下半年，欧洲钢铁制造业预期持续恢复，新兴经济体将提振全球经济活力，全球钢铁需求总量将
继续增长。在家电、新能源汽车补贴等利好政策影响下，消费升级有望持续推动特钢需求，从而对铌需求更
加强劲。供应端格局相对稳定且保持较高集中度水平，主要铌制造商也未有大幅扩张计划，将支持铌价长期
稳中有升。
(六)磷市场
2024年下半年，预期磷肥市场活跃度上升，磷肥价格继续在上行通道内运行，市场成交重心不断上移。
三季度为巴西化肥销售传统旺季，化肥价格预期将持续上涨，产销两旺，四季度随着种植旺季的结束，
化肥价格将趋于稳定。季节性因素短期会影响磷肥价格小幅波动，同时，全球主要化肥产区控制供应量，预
期磷肥价格维持坚挺。
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