经营分析☆ ◇605007 五洲特纸 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
特种纸的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
食品包装材料系列(产品) 15.99亿 46.60 8754.61万 21.07 5.48
日用消费材料系列(产品) 11.76亿 34.29 2.75亿 66.08 23.35
出版印刷材料系列(产品) 5.12亿 14.91 3388.46万 8.15 6.62
工业配套材料系列(产品) 1.37亿 4.00 1404.76万 3.38 10.24
其他(产品) 657.48万 0.19 548.63万 1.32 83.44
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 29.44亿 85.80 3.28亿 78.87 11.13
境外(地区) 4.87亿 14.19 8783.51万 21.13 18.04
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 34.31亿 99.99 4.16亿 100.00 12.11
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸行业(行业) 64.74亿 99.31 6.14亿 98.12 9.48
其他业务(行业) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
─────────────────────────────────────────────────
食品包装材料系列(产品) 33.21亿 50.94 1.10亿 17.59 3.31
日用消费材料系列(产品) 22.30亿 34.20 4.47亿 71.44 20.04
出版印刷材料系列(产品) 8.26亿 12.67 4614.75万 7.38 5.59
工业配套材料系列(产品) 9239.67万 1.42 1215.86万 1.94 13.16
其他业务(产品) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
工业包装材料系列(产品) 531.51万 0.08 -144.38万 -0.23 -27.16
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 57.12亿 87.61 4.79亿 76.56 8.38
境外(地区) 7.62亿 11.70 1.35亿 21.56 17.68
其他业务(地区) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 64.74亿 99.31 6.14亿 98.12 9.48
其他业务(销售模式) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
食品包装纸(产品) 14.17亿 49.88 --- --- ---
格拉辛纸(产品) 7.91亿 27.83 --- --- ---
特种文化纸(产品) 2.85亿 10.03 --- --- ---
转移印花纸(产品) 2.21亿 7.79 --- --- ---
其他(产品) 6901.07万 2.43 --- --- ---
描图纸(产品) 5265.66万 1.85 --- --- ---
工业包装纸(产品) 487.13万 0.17 --- --- ---
其他(补充)(产品) 29.14万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 24.90亿 87.64 --- --- ---
境外(地区) 3.51亿 12.35 --- --- ---
其他(补充)(地区) 29.14万 0.01 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
造纸行业(行业) 59.44亿 99.69 5.13亿 97.91 8.62
其他(补充)(行业) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
─────────────────────────────────────────────────
食品包装纸(产品) 33.74亿 56.59 3.29亿 62.89 9.76
格拉辛纸(产品) 15.19亿 25.48 2.18亿 41.69 14.37
工业包装纸(产品) 7.35亿 12.32 -3707.88万 -7.08 -5.05
转移印花纸(产品) 2.18亿 3.66 -1229.26万 -2.35 -5.63
描图纸(产品) 9776.60万 1.64 1445.10万 2.76 14.78
其他(补充)(产品) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 52.10亿 87.39 3.95亿 75.36 7.57
境外(地区) 7.33亿 12.30 1.18亿 22.55 16.10
其他(补充)(地区) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 48.16亿 80.77 5.13亿 98.08 10.66
经销(销售模式) 11.28亿 18.92 -91.25万 -0.17 -0.08
其他(补充)(销售模式) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
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【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售24.10亿元，占营业收入的36.96%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 240959.87│ 36.96│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购24.48亿元，占总采购额的42.86%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 244755.17│ 42.86│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）主营业务情况
公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023
年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分
类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业可划分为包装
纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”
，包装纸行业内称为“黑纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。
公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为机制纸和纸浆的研发、生产和销售。
目前，公司主要产品包括机制纸类的食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业
配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。
1、食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分
为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售
所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司报告期内的优势拳头产品，下
游客户囊括了国内重要的容器包装厂家，是国内食品包装纸的头部企业，截至报告期末，在产设计产能78万
吨。
2、日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛
纸质地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和
胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等
特性，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域
。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域
。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移
到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。日用消费材料的主要客户有AveryDen
nison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力
。截至报告期末，在产设计产能30.10万吨。
3、出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域
，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线。截至报告期末，
在产设计产能30万吨。
4、工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和
高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈
钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量
应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT
玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），
以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。随着科技在日常生活中的普及，丰富了公司特种纸产品矩阵。
截至报告期末，在产设计产能3.5万吨。
5、工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞
纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强、环压强度，有一定的
弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。截至本报告披露日，已有2条生产线投入生产，1条生产线试
生产。全部建成后，预计产能近百万吨。
6、纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，
挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要应用于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。
截至报告期末，30万吨化机浆已基本达产。
（二）所属行业情况
根据国家统计局和工信部公开的数据，2024年1-6月，全国机制纸及纸板产量7661.3万吨，同比增长11.
8%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入6992.1亿元，同比增长6.0%；实现利润总额227.9亿元，同
比增长104.9%。
特种纸生产企业的盈利水平取决于三大要素，即需求、供给和成本，造纸行业作为与国民经济同频共振
的产业，行业景气度与整体社零消费相关性较强，在供给端平稳的给定前提下，需求旺盛直接反映为销售价
格的上涨；造纸行业新增产能通常呈现脉冲式投放特点，如需求不能同步跟进消纳新产能，一定时期内会对
产品价格形成压制，反之当供给不能满足旺盛的需求时，生产厂家顺势提涨，提升盈利；原材料的周期性波
动亦是影响造纸企业盈利水平的重要因素，在需求和供给处于稳定状态时，企业盈利水平与原材料的波动呈
现线性变化。
特种纸行业1-6月运行情况正是上述三大要素共同作用的结果，原材料成本同比下降利好企业盈利；大
部分特种纸产品供应稳定而需求向好，厂家提价顺利落地，少部分产品（如白卡）因新增产能大量投放而导
致销售价格疲软，盈利水平垫底。在此背景下各特种纸生产企业因产品结构不同而表现为盈利水平提升幅度
存在一定差异。
展望下半年，压力与机会并存。原材料端考虑到2024年第三季度国内外纸浆新产能投放，预计纸浆特别
是化学阔叶浆和化机浆供给较充足，纸浆价格上行压力较小，利好纸厂成本控制；产品端后续中国经济稳步
恢复，价格演绎取决于经济活动回暖节奏。与此同时，这一轮木浆周期性波动、经济复苏强度不及预期以及
大厂新增产能的集中投放，会加快行业内中小产能的出清速度，头部厂商可凭借其技术、品牌、客户、成本
、管理能力等优势，催化行业集中度进一步提升，从而获取更好的市场定价权，获得更大的盈利空间。
二、报告期内核心竞争力分析
（一）多元化产品和规模优势
公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场
份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定
的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司结合新基地建设，稳步进入到规模更大的出版印刷
材料和工业包装材料系列市场，产品愈加呈现多元化态势，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供
需平衡变化等原因，盈利会存在一定程度的波动，产品多元化可以分散单个纸种市场变动带来的风险，更好
地利用企业资源，提高资源利用效率，满足客户多层次的需求，提高企业在市场中的竞争力。
产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告披露日，公司已建成产线15条，设计总
产能209.6万吨，配套良好的运输便利和能源自供布局，较大程度地节约能源和物流成本，进而降低经营风
险，增强企业的核心竞争力。
（二）优质大客户优势
特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点
。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户
订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务
的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网
络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等
国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
（三）浆纸一体化优势
公司坚决贯彻浆纸一体化战略，通过打造原料自供布局，逐步摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的
局面。公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已于2024年第一季度投入使用，截至报告期末，已基本达
到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间，也可为未来公司产
品结构优化调整提供强大的原料保障。
（四）领先工艺优势
公司倾力打造特种纸领域的优势产品，如食品包装纸、格拉辛纸、数码转印纸、描图纸，围绕“精选原
料、精研设计、精密检测、精专工艺、精细制造”的宗旨，从设备选型到工艺准备、生产投运的各个环节，
做到精心调研、研发论证、客户测试、再研发调整，涉及到的相关木浆纤维特性、化学品添加、涂料工艺都
有研发中心和生产部门共同合作开发，测试，调整，以满足客户对特种纸品质的要求，为客户提供优质的产
品、优质的服务和优质的性价比。
（五）管理团队和人才优势
经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、技术研发、产品销售方面的一
系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上
，公司分别在首发前和2023年进行了股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接
持有公司股权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好的人才培养机
制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。
三、经营情况的讨论与分析
2024年上半年，公司完成机制纸产量58.08万吨，销量56.61万吨，同比分别增长20.57%和32.82%；公司
实现营业收入343105.92万元，同比增长20.76%；归属于上市公司股东的净利润23239.49万元，较上年同期
实现扭亏为盈。主要原因为：1、公司产能爬坡及新产能投放市场，导致营业收入增加；2、公司自制化机浆
投入生产，截至报告期末，基本实现食品白卡纸和文化纸浆纸平衡，具有一定的成本节约效应；3、报告期
内公司主要原材料木浆价格较去年同期下降，且公司加强降本增效管理工作，生产成本同比下降。
2024年上半年公司重点工作如下：
1、坚持贯彻“横向产品多元化，纵向浆纸一体化”战略，夯实发展基础
近十年来，我国纸浆消耗量增长，木浆供给缺口持续扩大，造纸行业原料结构优化的需求更加迫切，自
制木浆优势主要体现在可以熨平外购木浆的周期性剧烈波动。拥有原料自给能力，甚至在未来可能有余力填
补行业原料缺口的企业，将会在转方式、调结构的发展趋势中持续受益。
在这个背景下，公司从2021年8月开始在江西基地投建化机浆产线，2023年年底试产成功，2024年年初
正式投入使用。本报告期内，公司持续在化机浆产能爬坡、配方优化、木片来源、能源节约、环保处理方面
下力气、花功夫，在基本实现食品包装纸和文化纸浆纸用量自平衡的基础上，快步实现成本节约的目标。
公司通过并购，自建基地的方式，逐步丰富产品矩阵，产品愈加多元化。报告期内，公司加大对五洲特
纸（龙游）的技改力度，大力提升工业衬纸类产量；湖北基地一期的建设在本报告期末基本完成，标志着工
业包装纸系列产品正式进入公司产品序列。
2、三大基地协同发展，产能规模有序扩张
自上市以来，公司产能持续扩张，带动产销量稳步增长，包括衢州基地持续有序拓产、2017年-2024年
江西基地110万吨产能基本完成、2022年-2024年年中湖北一期建设基本完成。
目前，公司拥有衢州、江西、湖北三大造纸基地，公司纸、浆合计总产能已超239万吨，三大基地的协
同发展，稳步构建起了公司的全要素产业链，使公司具备了较强的产业链核心竞争力，更加有能力熨平行业
的周期性波动，持续提升公司的可持续发展能力，开拓更加广阔的成长空间。
3、深入贯彻“新国九条”精神，全面提升公司质量
2024年4月4日，国务院发布《加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，体现出强监管
、防风险、促高质量发展的主线。新国九条发布后，作为沪市主板的一员，公司积极组织董监高管理层学习
贯彻新“国九条”精神，并真刀实枪地落实到行动中去。
新“国九条”中提出“多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性”，五洲特纸自
2020年11月上市以来，累计现金分红约3.93亿元，后续公司会继续结合自身盈利能力和发展战略，积极采取
相关措施，强化现金分红，提升投资价值。
公司始终认真落实信息披露各项制度要求，透明、真实、准确、完整地履行信息披露义务，公司将按照
“新国九条”要求，进一步强化诚信合规意识，坚决杜绝财务造假和业绩操纵，真实准确反映公司经营成果
和财务状况。
此外，在公司治理和规范运作方面，公司结合新《公司法》的实施，平稳有序调整内部治理结构，完善
股东大会、董事会、监事会及董事会各专门委员会职责，完善适应新形势新要求的公司治理架构。报告期内
公司董事会进行了换届选举，公司加强独董候选人资格审核，强化独董履职保障，积极推动独立董事发挥作
用。公司严格落实资本市场各项制度要求，严禁碰触资金占用、违规担保、内幕交易、操纵市场等底线、红
线；严格落实股份减持相关规定，采取有效措施规范减持行为，杜绝违规减持的发生。
4、推进定向增发，积蓄发展后劲
上半年，公司积极推进向特定对象发行股票项目进展，本次定向增发拟募资8.5亿元，全部用于补充流
动资金。本次定向增发的意义在于一是增强公司资金实力，保障未来发展所需资金，二是降低资产负债率，
优化公司财务结构。本次定向增发的发行对象为公司控股股东、实际控制人，体现了控股股东、实际控制人
对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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