经营分析☆ ◇605007 五洲特纸 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
特种纸的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
造纸行业(行业) 64.74亿 99.31 6.14亿 98.12 9.48
其他业务(行业) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
───────────────────────────────────────────────
食品包装材料系列(产品) 33.21亿 50.94 1.10亿 17.59 3.31
日用消费材料系列(产品) 22.30亿 34.20 4.47亿 71.44 20.04
出版印刷材料系列(产品) 8.26亿 12.67 4614.75万 7.38 5.59
工业配套材料系列(产品) 9239.67万 1.42 1215.86万 1.94 13.16
其他业务(产品) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
工业包装材料系列(产品) 531.51万 0.08 -144.38万 -0.23 -27.16
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 57.12亿 87.61 4.79亿 76.56 8.38
境外(地区) 7.62亿 11.70 1.35亿 21.56 17.68
其他业务(地区) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
───────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 64.74亿 99.31 6.14亿 98.12 9.48
其他业务(销售模式) 4527.51万 0.69 1175.85万 1.88 25.97
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
食品包装纸(产品) 14.17亿 49.88 --- --- ---
格拉辛纸(产品) 7.91亿 27.83 --- --- ---
特种文化纸(产品) 2.85亿 10.03 --- --- ---
转移印花纸(产品) 2.21亿 7.79 --- --- ---
其他(产品) 6901.07万 2.43 --- --- ---
描图纸(产品) 5265.66万 1.85 --- --- ---
工业包装纸(产品) 487.13万 0.17 --- --- ---
其他(补充)(产品) 29.14万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 24.90亿 87.64 --- --- ---
境外(地区) 3.51亿 12.35 --- --- ---
其他(补充)(地区) 29.14万 0.01 --- --- ---
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
造纸行业(行业) 59.44亿 99.69 5.13亿 97.91 8.62
其他(补充)(行业) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
───────────────────────────────────────────────
食品包装纸(产品) 33.74亿 56.59 3.29亿 62.89 9.76
格拉辛纸(产品) 15.19亿 25.48 2.18亿 41.69 14.37
工业包装纸(产品) 7.35亿 12.32 -3707.88万 -7.08 -5.05
转移印花纸(产品) 2.18亿 3.66 -1229.26万 -2.35 -5.63
描图纸(产品) 9776.60万 1.64 1445.10万 2.76 14.78
其他(补充)(产品) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
───────────────────────────────────────────────
境内(地区) 52.10亿 87.39 3.95亿 75.36 7.57
境外(地区) 7.33亿 12.30 1.18亿 22.55 16.10
其他(补充)(地区) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
───────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 48.16亿 80.77 5.13亿 98.08 10.66
经销(销售模式) 11.28亿 18.92 -91.25万 -0.17 -0.08
其他(补充)(销售模式) 1834.69万 0.31 1095.14万 2.09 59.69
───────────────────────────────────────────────
截止日期:2021-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
───────────────────────────────────────────────
造纸行业(行业) 36.76亿 99.62 6.31亿 99.07 17.18
其他(补充)(行业) 1387.86万 0.38 592.87万 0.93 42.72
───────────────────────────────────────────────
食品包装纸(产品) 17.47亿 47.34 4.45亿 69.78 25.46
格拉辛纸(产品) 10.06亿 27.27 1.66亿 25.98 16.45
特种文化纸(产品) 5.64亿 15.29 -1217.87万 -1.91 -2.16
转移印花纸(产品) 2.62亿 7.10 778.43万 1.22 2.97
描图纸(产品) 9654.69万 2.62 2553.42万 4.01 26.45
其他(补充)(产品) 1387.86万 0.38 592.87万 0.93 42.72
───────────────────────────────────────────────
内销(地区) 33.96亿 92.03 5.83亿 91.47 17.17
外销(地区) 2.80亿 7.59 4841.94万 7.60 17.29
其他(补充)(地区) 1387.86万 0.38 592.87万 0.93 42.72
───────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 27.59亿 74.78 6.08亿 95.44 22.05
经销(销售模式) 9.17亿 24.85 2312.56万 3.63 2.52
其他(补充)(销售模式) 1387.86万 0.38 592.87万 0.93 42.72
───────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售24.10亿元，占营业收入的36.96%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 240959.87│ 36.96│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购24.48亿元，占总采购额的42.86%
┌───────────────────────┬──────────┬──────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼──────────┼──────────┤
│合计 │ 244755.17│ 42.86│
└───────────────────────┴──────────┴──────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2023-12-31
●发展回顾:
一、经营情况讨论与分析
2023年，五洲特纸全体员工在董事会带领下，紧紧围绕公司发展战略，积极应对市场挑战，克服种种困
难，努力提升经营业绩，较好地完成了开年既定的各项任务目标。
（一）降本增效，提升业绩
降本增效工作持续贯穿整个报告期，在需求复苏未达预期的情况下，公司着力成本端优化，通过大宗原
材料采购管控，以及产能提升、设备技改和管理、工艺优化多维度举措以降低生产成本，提升业绩。本报告
期，公司产量106.45万吨，同比上升10.74%，销售各类产品105.64万吨，同比增长9.80%，归属于上市公司
股东的净利润27285.81万元，同比上升32.97%。
（二）产能释放，夯实基础
报告期内，公司产能提升工作取得显著成果：除江西基地50万吨（PM10）食品包装纸产线产能继续爬坡
外，①浙江基地新增一条年产2.2万吨数码转印纸产线（PM5）；②江西基地新增一条年产1.8万吨描图纸产
线（PM17）；③江西基地30万吨化机浆产线于报告期末基本建设完成；④三季度末通过收购五洲特纸（龙游
）公司新增工业衬纸产能3.5万吨，以上成绩的取得，对公司进一步提升优势产品市场占有率，丰富产品结
构，降低原材料成本具有重要的意义。
（三）项目建设，构筑格局
公司通过湖北基地的建设实现多点布局、产业延伸之战略目标，报告期内，湖北基地449万吨浆纸一体
化项目一期建设推进顺利，预计于2024年上半年末开机试产。到2025年末，包含湖北基地一期产能在内，所
有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番，产能倍增的同时，衢州、湖口、汉川三地协同发展，资
源优势互补利用，产品结构将更加科学合理，可有效平滑市场波动风险，增强盈利确定性，提升企业核心竞
争力。
（四）环保节能，安全生产
公司牢牢树立安全第一、节能减排、环保为先的理念，加强安全生产管理和技术创新，降低能源的消耗
，控制污染和减少废弃物的产生，报告期内，集团重大环境污染事故、环境影响事件为零。五洲特纸被评选
为全省消防宣传“五进”工作先进单位，下属子公司五洲特纸（江西）被评选为江西省管理创新示范企业、
江西省智能制造标杆企业。
（五）科技投入，创新前行
报告期内，公司充分利用上市公司的品牌优势和资源优势，积极加大科技投入。2023年公司科技研发共
投入8802.23万元，立项/完成研发项目39个，8项产品已立项/备案省级工业新产品（新技术）。为中国造纸
学会纸基绿色包装材料及制品专业委员会、全国造纸工业标准化技术委员会、中国化工情报信息协会环保纸
产业专业委员会的委员单位，上海市包装技术协会的会员单位。参与《数字化工厂精益生产第2部分：成熟
度评价规范》项目T/DE标准制的修订，担任T/CPA001-2021《含水性涂层纸杯纸》团体标准的起草单位等。
二、报告期内公司所处行业情况
公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023
年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分
类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业可划分为包装
纸、新闻纸、文化纸、生活用纸、白卡纸、特种纸等。其中文化纸、生活用纸、特种纸等划分为“木浆系”
，包装纸行业内称为“黑纸系”。各类细分产品用途存在差异，且市场关联度较低。
根据国家统计局数据显示，2023年1-12月，全国机制纸及纸板产量14405.50万吨，同比增长6.6%；2023
年1-12月规模以上造纸和纸制品业企业营业收入13926.20亿元，同比下降2.40%；实现利润总额508.40亿元
，同比增长4.40%。
2023年，特种纸板块先抑后扬，上半年盈利受损严重，由于需求修复低于预期，各类纸种在上半年出现
了不同幅度的降价，浆价下跌红利并未如期兑现，剪刀差盈利未能显现；步入下半年，浆价从底部开始有所
缓和上涨，成本向上支撑纸价自底部向上，同时前期高价浆库存消耗完毕，纸厂逐步享受浆纸剪刀差盈利。
展望2024年，我们认为：特种纸板块迎来稳健经营的一年，一方面成本因子中的海外木浆价格影响程度
将较2022年和2023年有所减轻，另一方面伴随行业整合加速，当前无论是大宗纸巨头亦或是特种纸龙头，均
正加速布局原料以降低原料成本周期性波动风险。造纸行业具有较明显的与国民经济运行共振的特点，伴随
着经济的稳步复苏，对纸张包括特种纸的需求也将恢复到常态化增长的轨道上来，分纸种来看，食品卡供给
端面临供给脉冲式产能释放，2024年价格或存一定压力，但拉长时间来看，产能释放行业再平衡后叠加以纸
代塑政策推动，具备较大盈利弹性空间。其他如格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业配套纸等特种纸产品
，近期内行业竞争格局稳定，市场需求稳中有进，具有较为稳定的盈利能力。
三、报告期内公司从事的业务情况
公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。公司生产的产品
按下游应用可划分为食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业
包装材料系列五大系列。
食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸
杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品、快消品、餐饮等的包装，也可用于超市零售所需
的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司报告期内的优势拳头产品，下游客
户囊括了国内重要的容器包装厂家，是国内食品包装纸的头部企业。
日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。其中格拉辛纸质
地致密、均匀、有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带
或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性
，现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未
来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用范围将拓展到日常生活中更多的领域。数
码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产
品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。
截至报告期末，公司共有2条格拉辛纸产线，拥有21万吨的生产能力；2条描图纸产线，年生产能力1.9
万吨；以及2条数码转印纸产线，总产能7.2万吨，日用消费材料的主要客户有艾利丹尼森、冠豪高新等国内
外知名企业，公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。
出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下
游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线，设计产能30万吨。
工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高
科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢
材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应
用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻
璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以
及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。随着科技在日常生活中的普及，公司本报告期新增工业配套材料
系列，配套产能3.5万吨，丰富了特种纸产品矩阵。
工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板
的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破强、环压强度，有一定的弹性
，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，目前公司湖北基地在建4条产线，预计产能百万吨以上。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）多元化产品和规模优势
公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场
份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定
的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司结合新基地建设，稳步进入到规模更大的出版印刷
材料和工业包装材料系列市场，产品愈加呈现多元化态势，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供
需平衡变化等原因，盈利会存在一定程度的波动，产品多元化可以分散单个纸种市场变动带来的风险，更好
地利用企业资源，提高资源利用效率，满足客户多层次的需求，提高企业在市场中的竞争力。
产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告期末，公司已建成产线12条，设计总产
能141.6万吨，另有在建湖北新基地4条造纸生产线、江西基地1条造纸生产线在24年内陆续投产，到2024年
末，预计公司将形成200万吨以上原纸产能，配套良好的运输便利和能源自供布局，较大程度地节约能源和
物流成本，进而降低经营风险，增强企业的核心竞争力。
（二）优质大客户优势
特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点
。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户
订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务
的质量和效果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网
络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等
国内外知名企业与公司的深度合作，能够起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
（三）浆纸一体化优势
公司坚决贯彻浆纸一体化战略，通过打造原料自供布局，逐步摆脱原材料来源和价格受制于外部供应的
局面。截至本报告期末，公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已顺利完工，预计2024年第一季度起可
投入使用，并快步达到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果，既为现有产品生产提高更好的成本节约空间
，也可为未来公司产品结构优化调整提供强大的原料保障。
（四）数智化管理优势
公司近几年依托智能制造强化数字工厂的建设，加大对数智化改造与提升的投入，通过引进与改造ERP
、MES、APS、TMS等数智化系统，充分运用云计算、大数据分析、物联网等技术，并通过与工控自动化系统
的深度融合，实现了总部及各生产基地在生产经营活动过程中全流程数字化管理，在实现公司精细化管理的
同时，大幅度提升了公司生产经营活动中的信息反馈速度与风控能力，为公司快速反应与决策提供了数字基
础，取得了较好的效果。
五、报告期内主要经营情况
2023年全年，公司完成机制纸产量106.45万吨，销量105.64万吨，同比分别增长10.74%和9.80%；公司
实现营业收入651930.85万元，同比增长9.35%；归属于上市公司股东的净利润27285.81万元，同比上升32.9
7%。主要是因为：1、新建产能释放，销量增长，拉动报告期营业收入同比上升；2、生产成本得到较好管控
。
●未来展望:
(一)行业格局和趋势
1、行业集中度持续提高
近年来，我国造纸行业实施更为严格的技术和环保标准；中小企业与头部企业在品控、营销等内部管理
能力等层面差距逐步拉大；叠加大企业产能扩张催化行业集中度进一步提升，正在推动中小、落后产能出清
进程加速。这有利于头部企业市场地位的进一步夯实，从而获取更好的市场定价权，以更具竞争力的成本参
与市场竞争，继而获得更大的盈利空间。参照海外经验看长期趋势，集中度继续提升，细分纸品由少数大厂
掌控或为终极竞争结果。
2、国产原材料布局进程加快
造纸行业近年盈利受能源、原料价格波动影响较大，浆纸系纸种2022年下半年至2023年上半年经历商品
浆价“过山车”式行情，较高的木浆进口依存度和浆价对企业盈利带来了不小的压力，盈利波动明显，在此
背景下，继造纸大厂较早启动林浆纸一体化后，特种纸龙头自2021年起加速上游原料布局，凭借规模优势扩
产上游对冲成本压力，构筑浆纸平衡壁垒，越早建立产业链一体化壁垒的龙头抵御需求风险能力将会更强。
3、出海加速，海外资源重要性凸显
“出海”是2023年中国企业发展的关键词之一，“走出去”已成为当前本土先进制造企业实现高质量发
展的重要路径。根据国家统计局数据，2023年1-12月全国造纸和纸制品业累计出口货值为720.5亿元，累计
同比增长3%，在产品出口的同时，各大造纸企业海外建设新项目已经成为当前的行业趋势，通过在海外新建
项目，可以获取当地丰富的木材和劳动力资源，实现跨国市场布局，进一步扩大市场份额和品牌影响力。为
企业提供更多的发展空间和机会。
(二)公司发展战略
1、在持续扩大现有优势产品的基础上，挖掘具有成长潜力的特种纸品种，丰富特纸产品线；
2、从能耗、环保等制约因素角度出发，以成本节约最大化为目标，充分利用特种纸和大宗纸的不同特
性，结合大基地建设，统筹布局产品结构；
3、产业链延伸，实现浆纸一体化，抵御木浆成本波动风险。
(三)经营计划
1、以新基地建设为主线，稳步推进产能倍增计划
新基地的建设对公司意义重大，是实现浆纸一体化，产品多元化，资源综合利用最优化战略的实现路径
。2024-2025年两年内，公司新增产能主要将来自于湖北基地，产品规划涵盖特种纸，大类白纸以及工业包
装纸系列；同时江西基地在原有产能基础上，还规划新增了木浆系列产品，公司力争到2025年底，不仅仅在
规模上实现翻倍增长，更要抓住造纸行业发展演变时机，完善产品市场新布局，实现产业链的跨越式发展。
2、以数字化、信息化建设为抓手，通过精细化管理实现降本增效
在竞争日益激烈的市场环境下，企业要保持竞争力，就必须不断优化生产流程，提高效率，降低成本。
公司近年来聚焦精细化生产管理，通过数字化建设实现生产过程的自动化、智能化，从而提高生产效率；通
过成本管理控制系统，监测成本消耗状况，制定降本措施，提高资源效能，从而实现成本管理的精细化。20
24年，公司将持续推进精细化管理工作，实现工作方法标准化、管理制度化、员工职业化，将管理目标具体
化，责任明确化，做到人人管理，处处管理，事事管理，时时管理。
3、企业文化建设
将诚实守信、真实透明、规范治理、专注主业，回报社会等文化价值内化为企业文化和经营理念，将文
化建设的软实力转化为上市公司质量和价值创造的硬实力，以实际行动推动企业的高质量发展。
(四)可能面对的风险
1、汇率波动的风险
公司生产所需木浆大部分依靠进口，并基本以美元结算，如果未来汇率出现大幅波动，随着公司产能的
扩大，以美元计价的进口木浆总额可能继续增加，则会对公司经营业绩稳定性产生不利影响。请各位投资者
关注。
2、原材料价格波动的风险
木浆作为特种纸的主要原材料，占公司主营业务成本的比重较高，木浆价格是影响公司毛利率的主要因
素之一，国际木浆价格自2021年初至2023年初期间呈高位运行态势。虽然木浆价格目前相对稳定，但如果未
来木浆价格高位运行，且公司不能有效化解木浆成本上升的影响，可能会给公司经营业绩带来较大影响。
3、新增产能消化不及预期的风险
公司在建项目较多，在2024年和2025年内将陆续投产。若未来公司产品及其下游产品的市场需求发生重
大变化，或其需求量低于预期，则新增产能可能面临难以消化的风险，进而影响公司的业务规模和收入水平
。
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