经营分析☆ ◇605555 德昌股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
家电业务(产品) 16.44亿 88.28 --- --- ---
汽车零部件业务(产品) 1.48亿 7.95 --- --- ---
其他业务(产品) 7041.82万 3.78 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
制造业(行业) 26.83亿 96.66 4.98亿 93.99 18.58
其他业务(行业) 9261.47万 3.34 3189.09万 6.01 34.43
─────────────────────────────────────────────────
吸尘器(产品) 16.31亿 58.78 2.79亿 52.60 17.10
小家电(产品) 8.22亿 29.63 1.89亿 35.66 23.00
EPS电机(产品) 2.02亿 7.26 2073.34万 3.91 10.28
其他(产品) 1.20亿 4.32 4155.19万 7.83 34.63
─────────────────────────────────────────────────
外销(地区) 21.57亿 77.73 4.09亿 77.20 18.98
内销(地区) 5.26亿 18.94 8902.18万 16.79 16.94
其他业务(地区) 9261.47万 3.34 3189.09万 6.01 34.43
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 26.83亿 96.66 4.98亿 93.99 18.58
其他业务(销售模式) 9261.47万 3.34 3189.09万 6.01 34.43
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
家电业务-吸尘器业务(产品) 7.68亿 57.19 --- --- ---
家电业务-其他小家电业务(产品) 4.33亿 32.23 --- --- ---
汽车零部件业务(产品) 8750.05万 6.52 --- --- ---
其他(补充)(产品) 5446.14万 4.06 --- --- ---
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2022-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
制造业(行业) 18.59亿 95.94 3.00亿 87.13 16.15
其他(补充)(行业) 7868.26万 4.06 4437.12万 12.87 56.39
─────────────────────────────────────────────────
吸尘器(产品) 13.83亿 71.34 2.24亿 65.01 16.21
小家电(产品) 3.79亿 19.54 6774.30万 19.65 17.89
其他(补充)(产品) 7868.26万 4.06 4437.12万 12.87 56.39
EPS电机(产品) 7420.43万 3.83 115.15万 0.33 1.55
其他(产品) 2384.76万 1.23 733.59万 2.13 30.76
─────────────────────────────────────────────────
外销(地区) 18.57亿 95.81 3.01亿 87.22 16.19
其他(补充)(地区) 7868.26万 4.06 4437.12万 12.87 56.39
内销(地区) 257.77万 0.13 -31.53万 -0.09 -12.23
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 18.59亿 95.94 3.00亿 87.13 16.15
其他(补充)(销售模式) 7868.26万 4.06 4437.12万 12.87 56.39
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2023-12-31
前5大客户共销售27.01亿元，占营业收入的97.34%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│TTI │ 151892.79│ 54.73│
│SN │ 48520.07│ 17.48│
│合计 │ 270122.85│ 97.34│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2023-12-31
前5大供应商共采购2.82亿元，占总采购额的16.24%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│合计 │ 28179.38│ 16.24│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2024-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）主营业务
德昌股份是中国十大吸尘器出口企业、浙江省绿色工厂、浙江省隐形冠军培育企业，建有浙江省企业工
程技术中心、浙江省博士后工作站。公司依托在电机领域的技术优势，深度布局小家电和汽车零部件领域，
聚焦客户需求，以创新驱动发展，通过规模化、专业化、国际化路径，践行“以吸尘器为基础业务、以多元
小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略。
小家电领域，公司坚持战略大客户合作路线，着力与国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖
企业构建稳定、双赢的合作模式。通过多年深耕细作，凭借持续创新、品质可靠、成本管控、迅速响应等综
合优势，已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）、尚科宁家（SharkNinja）等国际龙头家电品牌商形成
了战略合作，产品覆盖地面清洁电器（包括吸尘器水机、干机等）、环境家居电器（包括加湿器、电风扇、
空气净化器等）、个人护理电器（包括卷发梳、吹风机等）等，合作的Hoover、DirtDevil、Vax、ORECK、R
evlon、HotTools、Honeywell、drybar、vicks、Shark等品牌产品，在美国、欧洲市场均具有较高国际知名
度和市场影响力。
2017年，公司创办“德昌科技”，正式切入汽车零部件领域，从事汽车EPS无刷电机、制动电机的研发
生产，致力于成为具有国际竞争力的国内EPS电机行业领导企业。经过多年的技术攻坚和客户沉淀，公司行
业影响力不断提升，目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向/制动系统供应
商，随着国内外市场的持续开拓以及定点项目的量产，汽车零部件业务逐步形成规模效应，有望持续成长。
（二）所属行业基本情况
1、家电行业
公司生产经营的家电主要销售市场为欧美地区。
（1）以吸尘器为主的地面清洁电器
以吸尘器为主的家居清洁小家电在欧美的应用起步早，市场相对成熟。吸尘器作为欧美国家家庭必备的
清洁电器，在高渗透率的市场环境下，需求量较为稳定。相对于中国市场，北美吸尘器市场历年销售额维持
在较高水平，以便携、功能齐全、方便快捷、高效等产品特点，成为欧美地区居民主要的家庭清洁工具，主
要的全球吸尘器市场品牌包括TTI、Dyson、Midea、Electrolux、Bissell、SharkNinja、SEB、Haier等。
行业的发展为公司的主营业务提供了发展空间：A.中国吸尘器出口优势明显。从国内产业发展趋势看，
主要品牌商都已采取代工生产模式。中国在全球吸尘器制造产业链中处于不可替代的地位，中国企业凭借长
期的产业链建设及研发投入，已经在成本、技术和产业配套等方面的形成了突出优势。B.市场需求多元化，
驱使产品创新。消费者对家庭清洁和卫生标准的要求日益提高，吸尘器行业也在不断发展以满足这些需求。
每一次的产品升级迭代的背后，都是技术进步与设计创新：电池技术的改进增强了续航能力，使产品无绳化
和轻量化成为可能；电机制造技术的发展使得过去高能耗低效率的电机逐渐迭代升级为高效率低能耗产品；
人工智能技术的兴起和发展则开创性地带来了扫地机器人等新产品。在无线、便捷、智能产品成为市场主流
的当今，企业将在新品研发与技术创新上面临更大挑战。根据欧睿数据，2018-2023年美国市场吸尘器销售
规模年复合增速达6.5%，预计2023-2028年将保持5.56%的年复合增速。
（2）以吹风机为主的个人护理电器
全球范围内，欧美等发达地区居民购买力强，社交、派对文化悠久，对时尚美发产品的消费投入远高于
其他地区居民。同时，欧美地区专业美发护理昂贵、人工成本高，大众偏向于购买家用美发产品自我护理，
在节省成本的同时也获得了DIY发型的美丽体验。美发小家电在欧美等发达地区普及率较高，已经成为必备
的日用小家电产品。而人口众多发展中地区，美发小家电产品还存在潜在的巨大市场空间。随着发展中地区
新兴市场居民生活水平逐渐提高，人们开始注重生活品质，更多的消费者尤其是女性消费者，对个人的美发
护理投入不断增加，为全球美发小家电行业带来了新的增长。据GlobaInfoResearch统计及预测，2022年全
球高速吹风机市场销售额达到了598.50百万美元，预计2029年将达到2,532.65百万美元，年复合增长率（CA
GR）为20.87%（2023-2029）。
2、EPS电机行业
电子助力转向系统（EPS）是当前主流应用的汽车转向系统，EPS电机基本以无刷电机为主。EPS电机是
汽车转向的核心精密安全件，汽车件安全等级仅次于燃油车发动机和电动车的驱动电机，从转向系统到整车
验证需要1.5年-2年左右，且需通过IATF1694/VDA6.3认证体系，在正式量产前所花费的周期较长。而无刷电
机结构更为复杂，精度要求严格，且需要在设计阶段进行各种工况的仿真，其生产技术要求亦极其复杂，若
外部竞争者缺乏相关专业背景的技术管理人员及成熟的工艺流程，也将难以进入该行业。国内在过去相当长
的一段时间内处于技术空白状态。当前随着国内整车行业国产化的不断加深，国内逐步涌现了少数与国际EP
S电机龙头厂商在技术上处于可比水平的公司。
全球电动助力转向系统（EPS）市场规模巨大，新能源汽车的持续爆发式增长、EPS产品的渗透率提升，
带动转向系统销量持续增长。EPS电机市场目前主要由外资企业主导，随着国产供应商技术的成熟，EPS电机
国产替代趋势明显，为公司EPS业务发展提供了良好的机遇。
二、报告期内核心竞争力分析
1、高度聚焦的客户服务
一般而言，OEM/ODM厂商往往需要通过不断的商务拜访、展会推广等多类型市场开拓手段，逐步开拓渠
道市场、沉淀制造能力、提升业务竞争力，并最终实现对行业内核心品牌商/渠道商的业务覆盖。公司主要
选择国际知名家电制造商、品牌运营商以及区域性领袖企业作为业务合作对象，着力构建稳定、双赢的合作
模式。公司在发展过程中，敏锐捕捉到行业内核心品牌商其自身业务格局调整形成的市场机会，通过前瞻性
的产能布局、跨越式的团队建设、管家式的全时服务，将公司的技术研发、品质管理、工程设计、销售交期
等各个“研产供销”环节的资源全部聚焦到核心客户的服务上。通过高度聚焦的客户服务，公司与客户形成
了良好的“业务共振”：一方面公司在研发、制造、交货等诸多方面与客户形成了充分的信赖，并不断满足
客户快速迭代的产品需求；另一方面，公司在与跨国公司客户的沟通与碰撞中，实现了公司流程管理能力、
技术研发能力和品质控制能力的提升，使得公司的各项业务管理能力达到了国际水平。
2、规模化、全环节的制造能力
首先，公司具有规模化的制造优势。规模化生产优势，能够一方面降低公司产品的生产成本，另一方面
有利于保证原材料和零部件供应交期和质量稳定，同时也增强了公司的议价能力。其次，公司具有整机全环
节的制造能力。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，有效整合供应链，增强自我配套能力，目
前已形成了核心部件研发与自制、模具设计与制造、产品开发与设计、整机组装等完整的业务体系。公司一
贯坚持自主研发和生产核心零部件的原则，牢牢掌握电机和家用电器生产中的核心技术和关键环节，一方面
保证公司产品在技术水平和质量上处于业内领先水平，另一方面为公司发展汽车电机等提供了必备条件。
3、专业务实的研发能力
公司自设立以来，一直专注于以电机为核心部件的家用电器的技术研究、生产制造，积累了扎实的技术
基础。在电机方面，公司产品相较同行业在设计优化、能源功耗、产品寿命、噪声控制等方面皆处于行业领
先水平；在整机部件方面，公司不断打磨产品细节、拓展技术外延。目前，公司所申请的专利不仅包括整机
、电机以及旨在提升制造效率的各类型装置，还包括家电方方面面的部件，如连续自动收线的卷线装置、碳
刷架部结构、地拖洗涤刷结构等。公司在确定汽车零部件业务为战略性业务的方向后，聘请了多位具有十多
年EPS电机及制动电机领域丰富经验的研发及管理人员，专门组建了专业团队进行EPS电机相关的技术研发创
新工作，并投资建成了EPS电机及制动电机数字化无人车间。
4、稳定可靠的交付能力
对于ODM/OEM厂商而言，交付能力不仅包括“从图纸到产品”的制造落地能力、“从小样到量产”的批
量供应能力，还包括弹性订单的按需及时供应能力。首先，公司依托专业务实的研发能力，在与核心客户对
接并为其实现ODM/OEM的过程中，积累了研发管理、制造管理、供应链管理等全方位的流程管理能力，能够
迅速响应客户的新需求并实现产品量产。其次，公司依托从原物料到产品的全环节制造能力，可以迅速消化
因节日或其他因素导致的弹性订单，帮助客户实现价值。
三、经营情况的讨论与分析
公司践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的战略目标
，长远谋划，稳健布局，始终保持积极进取的状态，拓展和深化业务合作，坚持创新驱动，推动公司规模化
、专业化、国际化发展。
2024年上半年，公司经营业绩持续稳健增长，营业收入突破18.62亿元，同比增长38.77%，归母净利润
突破2亿元，同比增长20.78%，剔除汇兑收益影响后的净利润为1.89亿元，同比增长44.00%。
各板块业务蓬勃发展，其中：家电业务实现营业收入16.44亿元，同比增长37.00%；汽车零部件业务实
现营业收入1.48亿元，同比增长68.88%。
（一）家电业务
1、核心产品强劲增长，多品类协同布局，全方位开拓市场
作为连续多年的中国十大吸尘器出口企业之一，吸尘器是公司的传统核心产品，公司立足和深化产品在
研发、生产端的核心优势，持续开拓市场，以扩大规模效应。报告期内，吸尘器业务实现营业收入9.67亿元
，同比增长26.02%，市场地位进一步巩固提升。
公司持续推进多品类发展策略，以覆盖和获取更多的市场需求和机会。报告期内，个人护理电器和环境
清洁电器等小家电销售实现销量、份额双提升，合计创收6.77亿元，同比增长56.48%，占家电业务的41.18%
。厨电业务蓄势待发，洗碗机开始逐步量产，上半年已完成ISO9001、ISO14001、SO45001体系认证，并且产
品已获得CQC和欧盟CE认证，美洲UL认证正在审核中，预计下半年完成，其他厨电产品也正在有序开展项目
拓展和沟通工作。
公司家电业务已初步形成覆盖“地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器”品类分布格
局，后期仍将不断丰富产品矩阵，前瞻布局有竞争力的产品赛道，以打开新领域市场空间，为未来业绩增长
奠定基础。
2、研发创新，制造精进，持续提升核心竞争力
公司始终秉持做好产品与服务的初心，持续创新、提升品质、深化整合供应链体系，并致力于为客户提
供全方位、专业且精细化的服务。
报告期内，公司进一步完善研发管理体系，在越南设立了研发中心，现有宁波、苏州、越南三地研发中
心，为中国和全球市场开发创新家电产品；截至报告期末，家电在研新项目39项。
报告期内，公司自制PCBA和电池包部件已应用于试产、量产项目超过25项，越南工厂供应链体系进一步
完善，除培育、寻找海外本地供应链资源外，多家国内上游供应链厂家跟随出海。持续投入打造数字化工厂
，围绕“精品制造、精准交付，精益现场”三大核心，深化推进信息化、自动化技术运用，实现企业业务管
理软件数据和设备状态监控及工艺生产数据的贯通。
公司将持续通过提升核心环节自制率、整合完善供应链资源、研发设计优化、工艺优化、设备升级改造
等方式做好常态化降本增效工作，确保生产的一致性和稳定性，提升竞争实力。
（二）汽车零部件业务
1、EPS电机进入高速增长期，制动电机业务开始发力
2024年是公司汽车电机量产第三年，上半年实现营收1.48亿元，同比增长68.88%。
公司致力于成为具有国际竞争力的国内EPS电机行业领导企业，目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太
格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商。报告期内，新增定点项目7项，全生命周期总销售金额超过15
亿人民币；同时，与多家头部新客户建立了合作联系，公司将积极推进合作项目落地。
相较EPS电机，公司制动电机规模尚小，随着线控制动市场渗透率的逐步提升，公司将加大对制动电机
的投入和市场开拓，寻找更多客户建立战略合作关系。
2、坚持科技创新，保持领先优势
公司始终坚持创新驱动发展，紧跟行业前沿技术发展，着力保持技术领先优势。截至报告期末，公司在
研新项目26项，其中DP-EPS、R-EPS项目合计10项；线控制动项目5项；由公司汽车团队主持起草的《汽车助
力转向电机》（T/QGCML4281-2024）团体标准予以发布；同时，德昌科技荣获宁波市“专精特新”中小企业
称号。
3、提升核心部件自制比例，增强成本效益
随着汽车电机业务规模的扩大，公司正在逐步开展核心部件外采转自制的工作，研究掌握自制生产关键
工序、工艺以及质量，逐步提高自制水平和自制比例，增强成本效益的同时，通过积累关键技术，加速产品
创新。
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