经营分析☆ ◇688148 芳源股份 更新日期：2025-09-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.前5名客户营业收入表】【4.前5名供应商采购表】
【5.经营情况评述】
【1.主营业务】
锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
截止日期:2025-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
硫酸盐(产品) 4.23亿 46.96 962.74万 -37.24 2.28
前驱体(产品) 2.68亿 29.77 -122.24万 4.73 -0.46
碳酸锂(产品) 1.27亿 14.07 -2257.97万 87.35 -17.84
其他(产品) 7104.54万 7.90 -1136.89万 43.98 -16.00
球形氢氧化镍(产品) 1179.65万 1.31 -30.74万 1.19 -2.61
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 8.93亿 99.27 -3232.50万 125.04 -3.62
境外(地区) 653.23万 0.73 647.40万 -25.04 99.11
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
计算机、通信和其他电子设备制造业( 18.86亿 87.27 -8387.44万 75.06 -4.45
行业)
其他业务(行业) 2.75亿 12.73 -2787.59万 24.94 -10.13
─────────────────────────────────────────────────
前驱体(产品) 7.93亿 36.69 5365.81万 -48.02 6.77
硫酸镍(产品) 5.21亿 24.12 -2412.59万 21.59 -4.63
碳酸锂(产品) 3.64亿 16.85 -1329.98万 11.90 -3.65
其他(产品) 3.40亿 15.74 -8908.03万 79.71 -26.18
硫酸钴(产品) 9063.36万 4.19 -3357.16万 30.04 -37.04
球形氢氧化镍(产品) 5202.82万 2.41 -533.08万 4.77 -10.25
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 18.86亿 87.27 -8392.85万 75.10 -4.45
其他业务(地区) 2.75亿 12.73 -2787.59万 24.94 -10.13
境外(地区) 7.35万 0.00 5.41万 -0.05 73.59
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 18.86亿 87.27 -8387.44万 75.06 -4.45
其他业务(销售模式) 2.75亿 12.73 -2787.59万 24.94 -10.13
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2024-06-30
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
前驱体(产品) 4.76亿 45.76 5262.51万 119.25 11.06
其他(产品) 2.38亿 22.88 -2340.52万 -53.04 -9.84
硫酸镍结晶(产品) 1.83亿 17.59 3234.00万 73.28 17.67
碳酸锂(产品) 9720.44万 9.35 -239.10万 -5.42 -2.46
球形氢氧化镍(产品) 2367.51万 2.28 -686.92万 -15.57 -29.01
硫酸钴结晶(产品) 2225.00万 2.14 -822.49万 -18.64 -36.97
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 10.40亿 99.99 4404.69万 99.81 4.24
境外(地区) 3.83万 0.00 2.79万 0.06 72.76
─────────────────────────────────────────────────
截止日期:2023-12-31
项目名 营业收入(元) 收入比例(%) 营业利润(元) 利润比例(%) 毛利率(%)
─────────────────────────────────────────────────
计算机、通信和其他电子设备制造业( 19.34亿 91.97 5121.34万 92.65 2.65
行业)
其他业务(行业) 1.69亿 8.03 406.03万 7.35 2.41
─────────────────────────────────────────────────
NCA三元前驱体(产品) 12.88亿 61.24 1.40亿 252.97 10.86
NCM三元前驱体(产品) 3.51亿 16.71 -89.01万 -1.61 -0.25
其他(产品) 2.51亿 11.95 -3568.86万 -64.57 -14.21
硫酸镍(产品) 1.72亿 8.16 -2980.11万 -53.92 -17.37
球形氢氧化镍(产品) 2942.04万 1.40 -232.21万 -4.20 -7.89
硫酸钴(产品) 1131.94万 0.54 -1584.95万 -28.67 -140.02
─────────────────────────────────────────────────
境内(地区) 19.34亿 91.97 5120.69万 92.64 2.65
其他业务(地区) 1.69亿 8.03 406.03万 7.35 2.41
境外(地区) 1.97万 0.00 6446.25 0.01 32.67
─────────────────────────────────────────────────
直销(销售模式) 19.11亿 90.88 6191.39万 112.01 3.24
其他业务(销售模式) 1.69亿 8.03 406.03万 7.35 2.41
经销(销售模式) 2306.57万 1.10 -1070.06万 -19.36 -46.39
─────────────────────────────────────────────────
【3.前5名客户营业收入表】
截止日期:2024-12-31
前5大客户共销售14.76亿元，占营业收入的68.29%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│客户名称 │ 营收额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│客户A │ 44977.77│ 20.81│
│客户B │ 38227.45│ 17.69│
│客户C │ 26596.34│ 12.31│
│客户D │ 20319.29│ 9.40│
│客户E │ 17490.84│ 8.09│
│合计 │ 147611.69│ 68.29│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【4.前5名供应商采购表】
截止日期:2024-12-31
前5大供应商共采购9.71亿元，占总采购额的51.81%
┌───────────────────────┬───────────┬───────────┐
│供应商名称 │ 采购额(万元)│ 占比(%)│
├───────────────────────┼───────────┼───────────┤
│供应商A │ 32592.10│ 17.39│
│供应商B │ 26879.40│ 14.35│
│供应商C │ 15052.62│ 8.03│
│供应商D │ 13582.40│ 7.25│
│供应商E │ 8976.56│ 4.79│
│合计 │ 97083.09│ 51.81│
└───────────────────────┴───────────┴───────────┘
【5.经营情况评述】
截止日期:2025-06-30
●发展回顾:
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）所属行业发展情况
公司主要产品包括正极材料前驱体、硫酸盐、电池级碳酸锂等，属于锂离子电池正极材料行业，是制备
正极材料的关键中间体材料，与新能源汽车行业紧密相连。
据高工产研锂电研究所（GGII）初步调研数据显示，2025年上半年中国正极材料出货量210万吨，同比
增长53%。其中磷酸铁锂材料出货161万吨，同比增长68%；三元材料出货35万吨，同比增长15%。储能电池及
动力磷酸铁锂电池的高增长是带动磷酸铁锂材料出货增长的核心。据隆众咨询分析，三元材料同比增加主要
是数码及小动力市场需求较好，动力市场订单需求自3月起维持客观增量，同时钴原料价格大涨，下游企业
积极备货使三元材料产量在3月份明显增加，同比增幅较为明显。
前驱体：根据ICC鑫椤锂电数据显示，2025年1-6月中国三元前驱体产量为40.5万吨，同比下滑7.3%；全
球三元前驱体产量为46.3万吨，同比下滑6.8%。从材料型号来看，目前中镍高电压的强势需求以国内市场为
主，高镍材料方面更多是来自海外项目的需求，订单集中在头部企业手中。从市场竞争格局来看，国内企业
的全球市场份额为87.6%，同比小幅下降，主要源于韩国本土前驱体产能的提升。
碳酸锂：根据SMM新能源统计数据，2025年上半年国内碳酸锂总产出约为43万吨，同比增加44%，其中锂
辉石仍然占据了国内碳酸锂产出原料的50%以上，且占比不断扩大。国内碳酸锂需求量级约为52.2万吨LCE（
碳酸锂当量），同比增加52%，其中，磷酸铁锂对碳酸锂的需求占比为73%，同比增加79%；三元对碳酸锂的
需求占比为9%，同比减少14%。
镍钴盐：据安泰科统计，2025年1-6月中国硫酸镍产量为18.3万吨，同比减少7.7%，主要是三元路线受
磷酸铁锂竞争，而中间品价格系数持续强稳运行，市场份额和盈利空间受到持续挤压，硫酸镍产量整体弱势
运行。硫酸钴方面，根据Mysteel数据，2025年上半年中国主流硫酸钴企业的总产量为11.85万吨左右，同比
去年下降19.31%，三元材料需求减弱导致硫酸钴产量下降幅度较大。
（二）主要业务及产品情况
公司主要从事锂电池三元正极材料前驱体、锂盐、硫酸盐、镍电池正极材料、高纯电子化学品等产品的
研发、生产和销售。根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“制造业”中
的“计算机、通信和其他电子设备制造业”，行业代码为C39。
公司以有色金属资源综合利用为基础，以现代分离技术和功能材料制备技术为核心，已建立起完整的产
业链：将氢氧化镍、粗制硫酸镍、镍钴料、三元电池废料、硫酸锂溶液（卤水）等资源作为原材料，利用分
离提纯技术制备高纯硫酸镍结晶、高纯硫酸钴结晶、电池级硫酸锰结晶、电池级锂盐等，或可进一步合成NC
A/NCM三元前驱体、球形氢氧化镍等产品，实现有色金属综合利用。公司产品主要用于锂电池和镍电池的制
造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、机器人、储能设备及电子产品等领域。
公司高纯电子化学品目前主要产品包括高纯硫酸钴溶液、高纯硫酸铜溶液、高纯硼酸溶液等，产品纯度
达5N（即纯度达99.999%），主要用于芯片制作过程中的电镀工艺、清洗工艺或做缓冲剂等。
（三）主要经营模式
公司拥有独立的研发、采购、生产和销售体系，具体模式如下：
1、研发模式
公司设立了研究院，并根据自身业务特点分设有色冶金研究所和新材料研究所，分别对技术、研发、设
计等方面工作实施管理。公司实行“前沿技术研究、在研产品开发、在产品持续优化”的研发策略；加强专
利布局，形成知识产权保护体系；培养掌握创新文化的科技人才和团队，积极融入全球的创新体系。公司以
自主研发为主，借助“产学研合作”、“市场需求开发”、“联合定制开发”等多种模式，充分利用前沿科
技资源，推动企业创新发展，满足产业化需求，提升公司资源综合利用和电池正极材料上游关键原料的研发
制造水平：
（1）基础预研开发：基础预研项目是研发体系可持续发展的基本保障，也是研发体系的底蕴所在，公
司制定了新产品开发的短期、中期和中长期战略规划，并每年滚动更新，定期总结基础研发成果及预研项目
的进展情况。
（2）“产学研”合作：公司高度重视产学研合作，与中南大学形成长期合作关系，建立了博士后联合
培养机制，并成立了“新能源材料及有色金属资源综合利用校企联合研究中心”。此外，公司也与湘潭大学
建立了博士后联合培养机制，与五邑大学建立了研究生联合培养机制，引入高校科研资源、实现优势互补。
（3）市场需求开发：公司管理层和市场销售团队敏锐把握市场及技术变化趋势，第一时间将客户产品
需求信息反馈给研究院，紧跟市场变化进行集中攻关，为客户在最短时间内开发出新工艺、新产品。
（4）为客户提供产品定制化服务：公司与产业链上下游紧密合作，根据客户的需求提供定制化服务，
为客户提供符合要求的产品，及时高效地提供符合市场主流以及能够引导市场潮流的产品。
2、采购模式
公司建立了完整的采购审批流程、供应商管理体系和成本控制措施，保证原材料的及时供应与品质稳定
。
（1）采购审批流程
公司金属镍、钴、锂等主原料由经营中心采购部负责采购，根据生产中心制定的生产及原材料采购计划
，选择符合条件的供应商，向供应商进行询价、议价，并报经部门相关负责人、总裁审批后执行采购。根据
公司制定的材料标准，品质中心和生产中心分别负责对原料进行检测和评估，严格执行来料检验程序，以确
保符合质量条件。
公司原辅料、设备、工程及其他物料由供应部负责采购，根据相关需求部门制定的采购计划或提出的采
购申请，执行供应商选择、报价、议价等程序，经分管领导、相关部门负责人审批后执行采购。
（2）供应商管理体系
公司在与上游供应商建立长期合作关系的同时，建立了合格供应商管理体系，对供应商的供货能力、产
品质量及售后服务等方面进行综合考评，通过评估后列入合格供应商名录。公司对供应商定期进行评估，动
态调整合格供应商名录，确保原辅料供应持续稳定、质量合格、价格合理。
（3）成本控制措施
在成本控制方面，根据公司采购流程，由采购部门向供应商进行询价、议价，保证原材料品质的同时尽
量降低采购成本。
3、生产模式
公司采用“以销定产”为主的生产模式，以客户订单为基础、综合考虑客户需求预期，合理制定生产计
划和组织生产。
在生产组织方面，生产中心根据客户订单、实际库存量、安全库存量、上月出货量、车间生产能力等情
况，并综合考虑市场开发进展和客户需求预期，合理制定下月的生产计划，并编制相应原材料辅料等采购计
划，确保生产计划按时完成、准时发货，以满足客户需求。
在生产作业方面，生产中心严格执行产品技术标准，并根据生产过程中各工序的控制要求，编制生产过
程作业指导书、规定操作方法和要求。实际生产中，监督各生产工序中的操作人员按各自工艺要求和作业指
导严格执行，并根据不同产品性能要求和相关工艺设立关键控制点；由专人全程负责原材料进厂检验、产品
生产制造过程中的工序检验、以及产品最终的出厂检验，确保产品质量满足客户需求。
4、销售模式
公司产品以直接销售至下游生产厂商即直接销售为主，存在少量产品销售给贸易商客户即间接销售的情
况。
公司与主要客户建立了良好的合作关系。在日常生产经营中，公司与客户进行深入、持续的沟通，以确
定相关产品的工艺、型号、技术指标等事项，确保产品质量和技术指标满足客户需求；向客户按时交付产品
后，公司持续提供高质量的客户服务工作，进一步探索客户需求，在保持工艺技术先进性的同时，推动产品
性能和质量的持续提升。
公司的营销策略是“以技术开拓市场”，积极参与下游应用领域的技术交流，成功与一批国内外知名的
下游客户建立了稳定的合作关系，并保持与客户在新技术和新产品等方面的开发合作，提高持续获取新业务
机会的能力。
二、经营情况的讨论与分析
（一）核心产品驱动业绩增长
报告期内，公司实现了主营业务收入88,204.07万元，较上年同期增长5.46%，主要得益于公司核心产品
的技术升级、市场拓展以及应用场景的持续延伸。在产能利用率提升的影响下，2025年第二季度毛利率较20
24年末、2025年第一季度的情况均有所好转，毛利率水平得到持续改善。具体情况如下：
公司早在2022年已与客户对接开展NC高镍二元前驱体的产品研发，通过技术积累，逐步建立起在该细分
领域的领先优势。近年来，在具身智能行业的飞速发展及市场规模不断扩大的影响下，公司通过NC前驱体材
料成功打开全新应用场景进入具身机器人行业。2025年上半年，公司NC高镍二元前驱体订单规模及出货量持
续快速增长，自3月起月出货量已稳定在300吨以上，上半年出货量已超过去年全年的出货量水平，成为公司
业绩增长的重要引擎。
中间品硫酸盐类产品通过技术升级实现了品质与市场双突破，销售收入占总营收的比例不断攀升，整体
出货量同比增长超过50%，是公司营收的核心组成部分。具体来看，硫酸镍产品保持稳定供应，上半年出货
量已突破1万吨；硫酸钴产品经过新技术应用及工艺优化后品质显著提升，自第二季度起呈现加速增长态势
，终端应用场景从汽车动力电池延伸至高端数码产品等领域，叠加报告期内金属钴价格上行的行情，硫酸钴
产品实现量价齐升，收入规模同比大幅增长。
公司碳酸锂业务已形成规模，产品品质及成本具备优势。2025年上半年，碳酸锂行业整体面临价格下行
的压力，锂矿及碳酸锂市场价格整体呈现下降趋势，其中电池级碳酸锂现货均价较上年同期下降超过30%，
导致上游提锂企业普遍面临利润倒挂压力。受此市场环境冲击，公司原材料采购节奏受到了影响，使得上半
年碳酸锂自产量未能达到预期，但公司通过适当加大加工量的方式积极应对，2025年上半年碳酸锂出货量（
含加工）较上年同期实现翻番。截至2025年8月中旬，碳酸锂价格已呈现脱离低位区间，点价冲回，这将为
公司下半年业务的复苏向好注入动力。
（二）技术政策双驱动供应链优化
报告期内，公司加大新型高效镍锂分离技术的规模化应用，该技术以三元电池回收料为主要原材料，在
提升产品品质、降低生产成本等方面已取得了创新性突破。公司积极践行提升回收料使用比例的经营战略，
报告期内加大了对三元粉、三元废料及镍钴料等回收材料的采购和使用，采购量实现了大幅增长，对控制成
本、提升供应链稳定、发挥技术优势等方面起到了积极作用。
2025年6月10日，生态环境部、国家发展改革委、海关总署、商务部等联合发布《关于规范锂离子电池
用再生黑粉原料、再生钢铁原料进口管理有关事项的公告》，明确再生黑粉不属于固体废物，并规范再生黑
粉的进口条件、海关管理措施及检验标准，公告自2025年8月1日起实施。该政策的出台对公司提高供应链的
稳定性和多样化具有积极意义，未来公司可通过合规渠道扩大再生黑粉进口，与国内采购形成互补，为提升
回收料的使用提供坚实的政策保障。
（三）研发创新与校企协同并进
报告期内，公司坚持研发创新，不断开拓产品并优化工艺技术。正极材料前驱体仍为公司的核心产品业
务，公司在前驱体产品方面持续发力，在研产品包括高镍NCMA四元前驱体、固态电池包覆用高镍三元前驱体
、高镍小动力电池用NC9系二元前驱体、三元正极包覆用纳米级β-CoOOH材料等，紧跟行业发展方向和客户
需求，拓展产品的使用场景并提升产品竞争力。工艺技术方面，公司围绕高纯材料制备，开发高纯硫酸镍结
晶制备技术，开展高纯溶液除杂的研究和技术开发；锂相关研究涵盖母液转化再利用、锂钠萃取分离、溶液
除杂、粗制碳酸锂回收等多个环节，以提升产品品质、提高回收效率，实现资源可循环利用的目标。
公司重视校企合作在技术创新与人才培养中的重要作用。报告期内，公司与五邑大学开展深度合作，联
合组建综合实验班，并开展研究生联合培养项目，通过理论教学与实践操作相结合的模式培养应用型人才，
为公司的持续创新和技术突破奠定人才基础。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入89,983.44万元，较上年同期下降13.48%，主要系上年同期销售镍钴豆，
导致本期其他业务收入同比降幅较大；剔除其他业务收入的影响，报告期内公司实现主营业务收入88,204.0
7万元，较上年同期增长5.46%。
报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为-14,883.42万元，仍处于亏损状态，主要系报告期内
公司对产线升级改造导致产生停工损失、碳酸锂市场价格走低导致上游锂原料供应商供应减少，综合影响公
司产能利用率偏低、部分产品单位成本较高、综合毛利率为负值；锂金属价格下跌，还导致在资产负债表日
因点价销售模式确认的公允价值变动损失增加；此外，受先进制造业增值税加计抵减政策变更、以及上年同
期收到客户业务补偿款等影响，公司其他收益和营业外收入同比均大幅减少。
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