公司报道☆ ◇002028 思源电气 更新日期：2025-02-19◇ 通达信沪深京F10
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2025-02-12 15:39│研报掘金丨西部证券：思源电气25年营业收入有望超预期，维持“买入”评级
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西部证券研报指出，思源电气基本面优异，营业收入增速显著高于电网投资增速，归母净利润增速高于同业。公司通过品类拓展
、市场份额提升及制度激励实现持续增长。预计2024年公司订单将超过管理层预期的206亿元，2025年营业收入有望超预期，目标市
值762.06亿元，维持“买入”评级。
https://www.gelonghui.com/live/1830898
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2025-01-20 20:00│思源电气(002028)2025年1月20-21日投资者关系活动主要内容
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一、杨总介绍业绩快报情况
2024年公司保持稳健的发展态势，营业总收入达到154.58亿元，较去年同期增长了24.06%。归属于母公司股东的净利润为20.87
亿元，同比增长33.82%，同时，公司实现经营活动现金净流量24.52亿元，较去年同期增加1.80亿元，增长7.92%。
公司会持续加大在研发上面的投入，以支撑公司未来业务的发展。2025年的年度订单、收入目标具体数值还在规划中，会在2024
年年度报告中予以披露。
二、互动问答
Q1：请介绍GMCC 2024年商誉减值的情况？
A1：2024年公司聘请了具备资质的专业机构进行商誉减值测试，目前尚未获得正式的评估报告。具体商誉减值的数字需要评估机
构审核及审计机构的审计。
Q2：GMCC业务的进展情况如何？
A2：GMCC（烯晶碳能）作为思源电气的组成部分，在超级电容器和功率型储能器件领域的发展取得了进展。这些进展不仅增强了
公司的技术和市场竞争力，还为公司开拓了更广阔的应用场景和市场空间。
以西藏SSC（静止同步调相机）项目为例，这表明GMCC不仅提供单个组件或原件，而且与系统级解决方案整合，打开了公司能力
空间。
Q3：AI和数据中心会用到超容方案，请介绍公司产品在这方面的应用？
A3： 超容方案在数据中心领域确实备受关注，但从产品概念到广泛应用需要经历一个成熟的过程。由于产品规格和企业能力的
差异，不同企业在跟进这一趋势时会采取不同的策略。我们公司对此持开放的态度，在资源和能力有限的情况下进行排序。
Q4：2024年公司网内业务、网外业务和海外订单的占比情况？
A4： 目前公司正在积极核算订单情况，因此具体的结构数据暂时无法直接提供。从初步数据来看，海外订单的增速相对较高。
Q5：公司四季度开关类产品的表现如何？储能业务的体量有多大？
A5：在四季度，公司各个产线的业务表现总体上都比较平稳，个别产线的表现稍显不足。开关业务在第四季度的表现基本符合目
标，并取得了800kV GIS产品的市场突破。
公司进入储能市场较晚，虽然相比去年有了一定的进步，实现了订单增长和市场业绩积累，但是思源是行业新进入者，还有很多
地方需要学习。
Q6：如何看待2025年海外高压设备的需求前景
A6： 海外市场对高压设备的需求主要受到新能源快速发展、电网改造升级以及 AI等新兴负荷的驱动。这些因素导致海外市场对
高压设备的需求持续增长。中国高压设备企业在技术、成本、服务等方面具有一定的竞争优势。公司会通过不断提升产品质量和服务
水平，以期在海外市场能有所发展。
Q7：GIS新建厂房大概时间投入使用，实现产能爬坡？
A7：按照行业惯例，厂房基建的周期在1~2年，具体要看基建项目的进度。
Q8：请问公司2024年对于变压器产能的投资计划是怎样的 ？
A8：公司目前正在积极推进变压器的技术改造和扩产项目，以满足市场对变压器产品交付的需求。
Q9：2024年公司海外订单增速较快，海外业务在2025年是否会继续保持高增速？
A9：公司长期坚持对海外市场的持续投入和深耕细作，不断提升产品质量和技术水平，进一步增强公司产品在海外市场的竞争力
，争取能在海外市场保持 持续的、稳定的增长。
Q10：请预测下2025年看网内、网外和海外市场的增速？
A10：2025年的年度业务目标还在规划中，我们希望海外市场能继续保持增长。
Q11：预计国内市场2025年的增长动力主要来自哪些方面？
A11：总的来看，中国经济回升向好，长期向好的基本趋势没有改变。预计国内2025年的增长动力将主要来自电网投资和新能源
建设两大领域。
Q12：公司2025年在海外哪些市场会加大投入？
A12：海外市场订单增长主要来自新市场的拓展和老市场的深度渗透。2025年公司仍将继续加大海外市场投入。
Q13：请介绍海外各区域的收入和市场订单占比情况？
A13：总体来说，海外各大区域的份额相对均衡，为公司整体海外业务的增长提供了有力支撑。
Q14：公司是否有在海外建厂的计划？
A14：海外建厂是一个复杂的决策过程，需要综合考虑多方面因素。目前，公司正在审慎评估海外建厂的可行性，但尚未有可以
披露的信息。
Q15：公司海外EPC（工程总承包）项目中的毛利率情况如何？
A15：在海外EPC项目中，由于项目通常包含基建施工等较低毛利率的环节，因此整体的毛利率水平相对较低。思源电气开展EPC
业务的主要目的是为了促进单机设备的销售。
Q16：变压器和AIS产线海外市场订单的占比情况？
A16：变压器是变电站主设备，能有效带动公司各类相关产品进一步拓展海外市场。海外市场的订单是AIS业务的有效补充。
Q17：请预测下2025年国家电网的招标量情况？
A17：基于中国经济持续向好的趋势，我们觉得2025年国家电网的招标量呈现温和增长的可能性较大，具体数据以国家电网公布
的数据为准。
Q18：公司海外业务和国内业务在毛利率上是否存在较大差距？
A18：公司并不单纯以市场的毛利率高低来评判业务的优劣。海外和国内市场的客户群体不同，他们的需求也各不相同。
Q19：请介绍下公司套期保值的情况？
A19：公司制定了《商品期货套期保值业务管理制度》， 主要目的是锁定公司产品成本，有效地防范和化解由于原材料价格变动
带来的成本波动，从而保障利润的实现。通过套期保值业务，公司能够在一定程度上规避原材料价格波动带来的风险，提高经营稳定
性。
Q20：未来思源电气在海外市场的增长点主要有哪些？
A20：公司海外市场的增长点将主要来自于整体战略的持续投入和细分市场的深入拓展。公司将在保持新兴市场稳定增长的同时
，积极寻求在新市场的突破，以实现海外业务的全面发展。
Q21：公司在海外的销售模式是什么？
A21：目前以直销为主 。
Q22：请预测下公司2025年的收入目标？
A22：目前还没有确定 。
Q23：2024年公司已经成功获取了800kV GIS的订单，那么对于更高级别的1000kV GIS以及直流产品，公司是否有相应的研发或市
场推进计划
A23：公司在技术研发和市场推进方面有着明确的规划。
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-01-23/1222419508.PDF
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2025-01-20 15:59│研报掘金丨民生证券：思源电气业绩增速亮眼 维持“推荐”评级
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民生证券研报指出，思源电气24年归母净利润预计为20.87亿元，同比增长33.82%。公司受益于国内外电网建设需求，特别是在2
024年3月份之后，我国电网工程累计完成投资额同比增长两位数，预计全年投资额将突破6000亿元。公司产品品类齐全，海外业务遍
布100多个国家和地区，并在多个国家设立了子公司或参股公司。此外，子公司烯晶碳能进展良好，为公司带来新的增长点。综合来
看，维持“推荐”评级。
https://www.gelonghui.com/live/1816646
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2025-01-20 07:30│东吴证券：给予思源电气买入评级，目标价位98.0元
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东吴证券发布研究报告称，思源电气2024年业绩符合预期，盈利能力持续提升，归母净利润同比增长34%。预计公司2025年目标
股价为98.00元，较现价有31.9%的上涨空间，给予“买入”评级。国内市场基本盘稳健，海外市场持续拓展，推动公司高质量发展。
https://stock.stockstar.com/RB2025012000001554.shtml
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2025-01-19 23:00│国金证券：给予思源电气买入评级
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国金证券姚遥近期研究指出，思源电气2024年业绩略超预期，总收入同比增长24.1%，归母净利润同比增长33.8%。公司电网业务
稳固，预计2025年电网投资持续增长，带动公司业绩稳健提升。海外订单逐步释放，盈利能力进一步增强。预计2024-2026年营业收
入和归母净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。
https://stock.stockstar.com/RB2025011900002627.shtml
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2025-01-19 12:05│民生证券：给予思源电气买入评级
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民生证券近期发布报告，对思源电气2024年业绩进行了点评，指出其营收和净利润均实现了显著增长。公司受益于国内外电网建
设需求的提升，特别是国内电网工程投资额大幅提升以及海外电网投资加速增长的背景下。此外，公司加大生产基地建设并投资GIS
项目，增强市场竞争力。无锡烯晶碳能子公司的进展良好，拓宽了新技术应用领域。分析师预测思源电气未来几年营收和净利润将继
续增长，维持"买入"评级。但需注意电网投资建设不及预期等风险。
https://stock.stockstar.com/RB2025011900000313.shtml
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2024-12-26 21:16│思源电气(002028)：目前的变压器产能足以支撑当前在手订单的顺利交付
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，公司目前的变压器产能足以支撑当前在手订单的顺利交付
，确保客户需求的及时满足。为了进一步提升产能和满足未来市场的需求增长，公司也在积极推进产能扩建项目。
https://www.gelonghui.com/news/4917712
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2024-12-26 21:15│思源电气(002028)：目前公司在北美市场的业务比例相对较少
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，目前公司在北美市场的业务比例相对较少，欧洲和中东区
域的的业务占有一定的比重。
https://www.gelonghui.com/news/4917711
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2024-12-26 21:15│思源电气(002028)：2024年中压公司的订单量有一定的增长
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，2024年中压公司的订单量有一定的增长。2025年公司将会
继续加强产品研发和市场拓展，努力提升产品质量和服务水平，以期在竞争激烈的市场中实现订单的持续增长。
https://www.gelonghui.com/news/4917710
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2024-12-26 21:14│思源电气(002028)：烯晶碳能在业务分工、产品应用等方面均取得了一定的进展
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，烯晶碳能在业务分工、产品应用等方面均取得了一定的进
展。超级电容业务凭借其创新能力和市场表现，已成为公司总体战略布局中的重要一环，有效拓宽了公司在新能源发电、智能电网、
新能源汽车等领域的技术边界与市场覆盖范围。
https://www.gelonghui.com/news/4917709
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2024-12-26 21:14│思源电气(002028)：变压器产品和开关相关产品在海外业务中的表现较为突出
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，相对而言，变压器产品和开关相关产品在海外业务中的表
现较为突出。
https://www.gelonghui.com/news/4917708
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2024-12-26 21:13│思源电气(002028)：目前正处于订单冲刺的阶段
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，目前，公司正处于订单冲刺的阶段。在订单增幅方面，海
外市场表现相对较好，订单量实现了增长。
https://www.gelonghui.com/news/4917707
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2024-12-26 21:12│思源电气(002028)：发电侧业务在国内网外业务中有相当一定的比重
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格隆汇12月26日丨思源电气(002028.SZ)于近期投资者关系活动表示，根据公司当前的业务结构，发电侧业务在公司国内网外业
务中有相当一定的比重。
https://www.gelonghui.com/news/4917706
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2024-12-25 20:00│思源电气(002028)2024年12月25日投资者关系活动主要内容
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Q1：发电侧业务占整个网外业务的比重是多少？
A1：根据公司当前的业务结构，发电侧业务在公司国内网外业务中有相当一定的比重。
Q2：请问公司在2024年的新增订单是否已达到预期目标？同时，能否介绍一下国内和海外市场在订单增幅方面的具体情况？
A2：目前，公司正处于订单冲刺的阶段。在订单增幅方面，海外市场表现相对较好，订单量实现了增长。
Q3：公司海外收入增长加快，请展望未来海外市场收入情况
A3：在过去十几年里，公司始终坚持对海外市场的持续投入，这一长期战略不仅帮助我们在国际市场上建立了良好的品牌形象和
声誉，还为我们的海外业务发展奠定了坚实的基础。公司将继续加大海外市场的拓展力度，深化与海外客户的合作关系，进一步提升
我们的国际竞争力，以期在海外市场实现更加稳健和可持续的收入增长。
Q4：公司在海外市场的收入中，电网业务占比和新能源业务占比分别是多少？
A4：在公司海外市场的收入构成中，电网业务占据了一定的比例。随着全球能源转型和新能源市场的快速发展，公司也在积极拓
展工业和新能源领域的海外市场。
Q5：之前交流中您提到，公司四季度的主要任务是保障产品交付，请问目前公司发货情况如何？
A5：一般在四季度，公司会迎来了发货和开票的高峰，具体情况请关注公司1月中旬发布的业绩快报。
Q6：在海外订单中，哪个生产线的表现比较好？
A6：相对而言，变压器产品和开关相关产品在海外业务中的表现较为突出。
Q7： 烯晶碳能近期经营情况？ 2024年是否会继续商誉减值？
A7： 烯晶碳能在业务分工、产品应用等方面均取得了一定的进展。超级电容业务凭借其创新能力和市场表现，已成为公司总体
战略布局中的重要一环，有效拓宽了公司在新能源发电、智能电网、新能源汽车等领域的技术边界与市场覆盖范围。公司已委托具有
相关资质的机构对烯晶碳能的商誉开展评估工作。目前，评估机构已入驻公司，正在进行评估。公司对未来超级电容业务的发展前景
保持坚定信心，并将继续支持其在技术创新、市场拓展和质量管理等方面的投入和努力。是否进行商誉减值将依据评估结果和公司的
会计政策来决定。
Q8：公司储能业务的订单毛利率大致处于什么水平？影响毛利率的主要因素有哪些？
A8：毛利率的具体情况会因不同的行业、市场以及项目而异。目前，储能市场竞争较为激烈，这在一定程度上影响了毛利率水平
。
Q9： 当前中压公司的订单情况如何？同时也请展望一下2025年中压公司的订单情况。
A9：2024年中压公司的订单量有一定的增长。2025年公司将会继续加强产品研发和市场拓展，努力提升产品质量和服务水平，以
期在竞争激烈的市场中实现订单的持续增长。
Q10：请问变压器产品的订单情况如何？？
A10： 变压器产品在海外市场表现基本符合公司的预期。具体的增长情况目前还无法给出确定性的数据。
Q11：请问公司在北美和欧洲市场的海外收入占比分别是多少？
A11：目前公司在北美市场的业务比例相对较少，欧洲和中东区域的的业务占有一定的比重。
Q12：对未来电网投资、海外市场需求、国内网外业务以及新能源业务的发展有和展望？
A12：
1）电网投资预计将保持延续/平稳增长的趋势；
2）国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，公司会密切关注经济形势的发展，灵活应对市场的变化；
3）海外市场方面，随着公司海外市场的进入率和渗透率的不断提高，希望明年能够进一步扩大海外业务的覆盖面。
Q13：公司海外业务和外汇管理目前采取了哪些措施？
A13：海外作为公司的战略市场，占比在30%左右，其中北美业务占比较小。公司会关注全球贸易环境的变化，以及全球供应链和
市场格局产生的影响。公司采用套保作为主要的外汇管理工具，通过锁定外汇汇率来降低汇率波动风险，目前总体风险是可控的。
Q14：公司海外项目通常使用哪些货币进行签约？
A14：公司海外项目的签约货币构成多元化，主要以美元和欧元为主，为了更好地适应不同国家和地区的经济环境和客户需求，
也接受一定比例的当地货币作为签约货币，具体取决于项目所在地的货币使用情况。
Q15： 公司目前的变压器产能状况如何？
A15：公司目前的变压器产能足以支撑当前在手订单的顺利交付，确保客户需求的及时满足。为了进一步提升产能和满足未来市
场的需求增长，公司也在积极推进产能扩建项目。
Q16：公司是否有海外建厂的计划？
A16：不少海外国家为了促进本土经济发展和增加就业机会，提出了本地化生产的要求。针对这一趋势，公司会根据具体的市场
情况、政策环境、成本效益分析以及长期发展战略，进行综合评估。
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2024-12-26/1222155298.PDF
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2024-12-06 20:36│华安证券：给予思源电气买入评级
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华安证券张志邦近期发布研究报告，对思源电气给出“买入”评级。思源电气2024年三季度实现营收104.07亿元，同比增长21.2
8%，归母净利润14.91亿元，同比增长29.88%。公司计划投资3亿元建设高压智能组合电器（GIS）生产基地，预计未来将支撑公司业
务拓展，满足市场需求。预计2024-2026年归母净利润分别为21.05/25.30/29.79亿元，对应PE分别为29/24/21倍。风险提示包括市场
竞争加剧、汇率波动及新产品推进速度不及预期。
https://stock.stockstar.com/RB2024120600042098.shtml
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2024-10-31 16:33│思源电气(002028)：目前变压器能满足现阶段交付需求
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格隆汇10月31日丨思源电气(002028.SZ)于2024年10月30日接受特定对象调研，就“请问，公司目前变压器交付能力如何？”，
公司表示，近两年，变压器需求在增大，目前变压器能满足现阶段交付需求，公司也会根据客户不同的交期，积极协调各种资源，全
力满足客户交付要求。
https://www.gelonghui.com/news/4881784
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2024-10-31 16:32│思源电气(002028)：截至第三季度末，公司整体新增订单基本上符合阶段性的目标
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格隆汇10月31日丨思源电气(002028.SZ)于2024年10月30日接受特定对象调研，就“请问公司2024年三季度订单情况如何？”，
公司表示，截至2024年第三季度末，公司整体新增订单基本上符合阶段性的目标。据不完全统计，海外订单的增幅相对较高，国内订
单也保持了相对稳定的增长态势。
https://www.gelonghui.com/news/4881781
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2024-10-31 08:41│华龙证券：给予思源电气买入评级
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华龙证券股份有限公司杨阳,许紫荆近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评报告：在手订单充足，盈利
能力持续提升》，本报告对思源电气给出买入评级，当前股价为79.73元。思源电气(002028)事件：10月25日，公司发布2024年三季
报。
https://stock.stockstar.com/RB2024103100012088.shtml
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2024-10-30 20:00│思源电气(002028)2024年10月30日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问公司 2024 年三季度订单情况如何？
A1：截至 2024 年第三季度末，公司整体新增订单基本上符合阶段性的目标。据不完全统计，海外订单的增幅相对较高，国内订
单也保持了相对稳定的增长态势。
Q2：前三季度 ，哪个业务板块增幅较高 ？
A2：从数据上来看，各业务板块基本延续了2024年上半年的态势。
Q3：前三季度公司毛利率同比增加，主要的原因是什么？
A3：就公司最新披露的三季报数据中显示，公司第三季度毛利率环比略有下降，说明公司还有很多没有做好的地方，还有很多需
要学习和改进的地方。随着公司业务量的不断增加，得益于规模效应的不断显现，公司产品的毛利率近几年基本维持在一个比较合理
的范围内。
近几年公司密集的开展了一系列基础设施投资，随着这些基地的建成投产并逐步产生效益，相关固定资产的折旧分摊占收入的比
重也相应减少；随着公司规模扩大带来的采购规模扩大，我们也有机会和供应商建立更为紧密的合作关系，并获得对供求双方而言均
更为有利的合作条款。随着公司的业务量不断增加，公司的管理效率和运营效率也得到了提升。
Q4： 山东储能项目-莱州，是否已在三季度确认收入？
A4： 是的。
Q5： 如何看第四季度业务展望？
A5： 从近几年的数据来看，四季度一般是传统上的交付旺季。我们将努力争取能完成董事会下达的25%订单增长和20%收入增长
的目标。
Q6： 国内订单四季度的交付预期如何？
A6： 确认收入受到客户项目进度的影响。四季度一般是传统上的交付旺季和收入确认的高峰期。今年的是否延续目前尚不明确
。
Q7：公司近期公告的关于GIS产能基建项目，主要是什么原因？
A7：江苏思源高压工厂于2018年开始筹建，并于2021
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