公司报道☆ ◇688503 聚和材料 更新日期：2024-05-03◇ 通达信沪深京F10
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2024-04-30 03:46│东吴证券：给予聚和材料(688503)买入评级，目标价位80.0元
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东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对聚和材料进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：LECO份额快速提
升，Q2出货有望高增》，本报告对聚和材料给出买入评级，认为其目标价位为80.00元，当前股价为56.2元，预期上涨幅度为42.35%
。
https://stock.stockstar.com/RB2024043000005346.shtml
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2024-04-28 20:00│聚和材料(688503)2024年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、一季度TOPCon的细化市占率情况及二季度目标？
答：2023年底公司在LECO方面处于阶段性落后，Q1每个月市占环比增长超过10%。目前正面银浆市占率40%，背面银浆市占率30%
，主栅市占50%以上。Q2出货800-900吨，其中N型比例达80%，环比增长明显，24年全年目标3000吨。
2、目前银耗、和加工费情况和走势判断？
答：加工费不会跟随银价上涨而变动，但随着银价的上涨，毛利率表现为下降，但绝对值原则上不受影响。电池企业已进入微利
阶段，因此会将压力传导回银浆企业，公司也会积极降低银浆成本。目前来看，TOPCon技术竞争进入白热化，银浆等非标品/定制化
辅材是需要帮助客户提效及提高良率。自2019年至今以来，每个季度的加工费都会降低，PERC银浆加工费下降空间已经有限。对于公
司来说，TOPCon和HJT银浆技术竞争对手较少，特别是在LECO导入，能提供LECO银浆方案的供应商较为有限，当下还是享受了较好的
红利。目前加工费平稳，出货量量快速增长，电池开工率快速提升，部分PERC电池厂在转产TOPCon，部分外协TOPCon也在导入，且聚
和材料与头部的电池厂商都有密切的合作，未来一段时间的加工费会保持比较稳定的状态。
3、0BB导入后全年出货量和盈利水平？新品增量影响和降银耗对主业银浆的影响？
答：作为行业领先的金属化方案解决方，少银化趋势是必然且也是聚和材料一直在努力的。聚和材料很早开始布局0BB相关技术
。
Q1 0BB定位胶单月出货量达4吨，全年出货量取决于TOPCon OBB技术的导入情况，目前在HJT领域市占比较高，在TOPCon定位胶领
域有两条不同技术方向的产品，适配全行业所有客户在做，目前都处于测试阶段。
4、TOPCon正背银出货占比及Q2市占情况？不同产品的盈利水平？
答：LECO几乎全部完成了对银铝浆的替代，背面导入还需要继续观察。2024年Q1 LECO占整体比20%，TOPCon剩下的是背银和主栅
。背银固含下降带来的降低成本空间远大于降低加工费给客户带来的降本空间。
5、银价上涨是否带来相应收益及未来走势判断和对应银粉库存策略？
答：Q1的银价上涨收益有限，若4-5月保持价格，Q2可以有一定银点收益。银价既有工业属性，也有金融属性，目前为止银价没
有表现出工业属性，只表现出金融属性，银价与金价高度相关。当前金价不断走高，无法判断高点，其走势很难预测，全球银供应量
每年3万多吨，整体盈亏平衡。随着铁以外的金属价格的大幅上涨，伴生矿大幅增长，银的供应量也随之大幅增加，银的供应量也会
随之大幅上升。银的消耗量主要在于工业用银（主要是光伏）与金融行业（储备），其占比各50%。公司备有一定的银库存，不是出
于银价的高低，而因为客户的需求量增长迅速，在市场紧缺时，公司为了保证30-45天的库存供应能力，“背靠背”模式会继续维持
。
6、自产银粉用在哪方面？今年自供银粉出货目标？
答：聚有银用在PERC、TOPCon和泛半导体浆料等部分，覆盖大部分使用银浆的产品，在量产的技术工艺方向上是平替部分国内银
粉厂，也在导入新工艺。受产能限制，预计年底产能到30-40吨/月，全年出货目前和前期保持一致，常州3000吨项目已启动建设，有
望在Q4投产，千吨出货会在2025年看到。
7、非光伏业务情况？
答：银粉事业部营收不需关注，银粉全部自供，主要是看量；泛半导体浆料和胶粘剂事业部预计营收2亿元，泛半导体主要会在
电阻、电感、LTCC和滤波器等方面放量。
8、N和P型产品的单吨净利？
答：单吨净利角度：第一段是关注单吨毛利，其贡献来自上下游加工费差和管理分摊；第二段是单吨净利，若规模较大的话，单
吨费用会快速缩小。Q2量增长的情况下，各项费用平摊，单吨净利有明显变化。各个产品加工费，PERC在相对较低水平，可以覆盖费
用就差不多；TOPCon背面加工费比LECO低。
9、银价上涨下HJT导入有加速吗？单GW的P和N型各自银耗？
答：现在感受到技术变更需求，银价上涨背景下，以典型HJT厂商的成本结构为例，0BB和银包铜技术叠加下较TOPCon有明显优势
，如果银价继续上走的话，HJT金属化优势会加大。银耗：PERC正面7-8mg/w，TOPCon是12-13mg/w，HJT用0BB和30%银包铜技术可以做
到5-6分钱/w，对应10mg/w以内银耗。
10、3-5月单月出货量和N型占比情况以及2024年全年出货结构情况？
答：3月出货230吨，其中N型占比70%。目前还没有感受电池端排产变化。4月受五一假期备货影响，单月水平较高，环比20%增长
。Q1出货550吨浆料中N型60%，N型中大部分是TOPCon，HJT每月出货是4吨。Q2目标800-900吨中PERC占比降到20%，HJT略有提升。全
年PERC是20%以内，剩下是TOPCon为主，HJT占比较少。
11、银粉库存策略对业绩影响？
答：银粉是先进先出，Q2收入来自4-6月份的平均银点，成本动用一部分2-5月购买的银粉。银价上涨的话，成本降低，经营模式
是背靠背，财报上可以体现一部分银点收益。
12、出货增长的原因和策略？
答：一是下游TOPCon产能增加，二是市占提升，提升的主要原因是对发电效率的关注和银浆帮助提效的影响。价格端：银占比很
高，每公斤银浆承担的财务成本更高，加工费稳定。每家的信用政策不一样，和友商的价格整体差异不大。
13、账期和票据管理策略？
答：不断优化客户结构，90%以上来自前二十大客户；大客户的账期45天，中小客户现款现货，整体风险可控。
14、经营性现金流预期什么时候转正？
答：行业内客户端收款都是银行承兑汇票，对于没有到期和非9+6的银行承兑汇票在贴现都视作是筹资活动的现金流流入，筹资
活动中收到其他与筹资活动有关的现金和经营活动产生的现金流量净额相加可以客观反映单季的现金流情况。因为在供应端是现款现
货，每月的现金流流出是当月的采购量，每月的现金流流入是前两个月的销售量，当出货量环比高速增长时，会有现金流流出的现象
。
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202404/38276688503.pdf
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2024-04-26 23:12│聚和材料(688503)发一季度业绩，净利润7582.10万元，同比减少38.80%
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智通财经APP讯，聚和材料(688503.SH)发布2024年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入29.53亿元，同比增长65.57%;归属
于上市公司股东的净利润7582.10万元，同比减少38.80%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润8365.14万元，同比增长37.25
%;基本每股收益0.46元/股。
http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1112688.html
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2024-04-26 16:16│4月26日聚和材料(688503)涨6.02%，诺安先锋混合A基金重仓该股
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证券之星消息，4月26日聚和材料（688503）涨6.02%，收盘报54.05元，换手率1.64%，成交量1.96万手，成交额1.04亿元。
https://stock.stockstar.com/RB2024042600034890.shtml
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2024-04-26 16:16│聚和材料(688503)涨6.02%，东吴证券三周前给出“买入”评级
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今日聚和材料（688503）涨6.02%，收盘报54.05元。2024年4月2日，东吴证券研究员曾朵红,郭亚男,徐铖嵘发布了对聚和材料的
研报《2023年年报点评：2023年出货高增、LECO上量助力2024年量利坚挺》，该研报对聚和材料给出“买入”评级。
https://stock.stockstar.com/RB2024042600034885.shtml
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2024-04-19 16:18│4月19日聚和材料(688503)跌5.88%，中银证券专精特新股票A基金重仓该股
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证券之星消息，4月19日聚和材料（688503）跌5.88%，收盘报53.6元，换手率1.47%，成交量1.76万手，成交额9508.88万元。该
股为5G、光伏、异质结电池HJT概念热股。4月19日的资金流向数据方面，主力资金净流出485.7万元，占总成交额5.11%，游资资金净
流出388.03万元，占总成交额4.08%，散户资金净流入873.73万元，占总成交额9.19%。
https://stock.stockstar.com/RB2024041900030037.shtml
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2024-04-15 18:08│东方财富证券：给予聚和材料(688503)增持评级
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东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对聚和材料进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：银价上涨库存增值，技术升级产
品迭代》，本报告对聚和材料给出增持评级，当前股价为57.0元。聚和材料(688503)【投资要点】业绩稳中向上，出货大幅增长。
https://stock.stockstar.com/RB2024041500019161.shtml
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2024-04-10 20:00│聚和材料(688503)2024年4月10日投资者关系活动主要内容
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1. 行业TOPCon占比提升以及0BB导入后对光伏银浆耗量的影响？
答：0BB在HJT方面的导入较为积极，采用0BB，HJT银耗会相应的大幅下降，叠加银包铜方案，预计HJT银浆成本将低于TOPCon并
接近PERC水平，因此在银价上涨过程中会助力HJT起量；TOPCon主栅单耗较少，约7-8mg/片，0BB的导入对TOPCon的降本不会特别明显
。0BB的导入带来的变化不止是银浆，还有对焊带、胶膜及封装工艺等都有变化，对整个光伏行业的降本提效是有帮助，0BB是行业趋
势，其主要方式是点胶和覆膜两种路线，现在主要以点胶为主；目前公司控股子公司德朗聚已有开发0BB胶水产品，公司一直助力推
动0BB的趋势发展，如顺利推行，将对HJT体量会有重大提升。
2. 银价上涨趋势下加工费水平变化趋势？
答：加工费不会跟随银价上涨而变动，但随着银价的上涨，毛利率表现为下降，但绝对值原则上不受影响。电池企业已进入微利
阶段，因此会将压力传导回银浆企业，公司也会积极降低银浆成本。目前来看，TOPCon技术竞争进入白热化，银浆等非标品/定制化
辅材是需要帮助客户提效及降低良率，自2019年至今以来，每个季度的加工费都会降低，PERC银浆加工费下降空间已经有限。对于公
司来说，TOPCon和HJT银浆技术竞争对手较少，特别是在LECO导入，能提供LECO银浆方案的供应商较为有限，当下还是享受了较好的
红利。目前加工费平稳，出货量量快速增长，电池开工率快速提升，部分PERC电池厂在转产TOPCon，部分外协TOPCon也在导入，且聚
和材料与头部的电池厂商都有密切的合作，未来一段时间的加工费会保持比较稳定的状态。
3. 银粉布局进度规划及业绩影响？
答：银锭-硝酸银-银粉-银浆的供应链相对较长，只保银粉这道链条对于公司千吨级使用规模而言会有一定的风险，因此公司深
入的涉猎银粉、硝酸银乃至银锭的相关布局。公司常备的库存会保证每月的出货量对应的供应安全。公司对银粉、玻璃粉等原材料的
深度把控，有利于技术升级和稳定。客户降本压力传导至加工费，公司为谋求降本布局银粉，目前银粉加工费和银浆加工费差不多，
公司为保障良性生态行业发展，会控制在50%自供比例。
公司2023年四季度已实现吨级供货，目前月出货量20-30吨。公司2024年公司主要以技术通关为首要任务，将会继续追求质量和
技术升级；预计2024年出货量在300-400吨，子公司有望实现盈亏平衡，2025年有望实现大规模自供。同时公司新建的募投项目—高
端光伏电子材料基地项目已启动，该项目的建设与实施不仅优化了资金配置，提高了资金使用效率，而且大幅提升了公司的产能规模
，有效满足了市场的旺盛需求，为公司未来的稳健发展奠定了坚实基础。
4. 银价走势的判断以及“背靠背”采购模式是否会维持？
答：银价既有工业属性，也有金融属性，目前为止银价没有表现出工业属性，只表现出金融属性，银价与金价高度相关。当前金
价不断走高，无法判断高点，其走势很难预测，全球银供应量每年3万多吨，整体盈亏平衡。随着铁以外的金属价格的大幅上涨，伴
生矿大幅增长，银的供应量也随之大幅增加，银的供应量也会随之大幅上升。银的消耗量主要在于工业用银（主要是光伏）与金融行
业（储备），其占比各50%。公司备有一定的银库存，不是出于银价的高低，而因为客户的需求量增长迅速，在市场紧缺时，公司为
了保证30-45天的库存供应能力，“背靠背”模式会继续维持。
5. 2024年银浆出货量目标以及N型占比情况？
答：2024年光伏银浆出货量保守预测在3000吨，预计仍会增长，目前公司月出货250吨以上。2022年、2023年出货主要以P型为主
。预计2024年P型出货占比20%左右，N型出货占比在80%左右。
6. 2024年非光伏业务规划情况？
答：非光伏业务成为公司第二增长极，现已成立非光伏事业群，并对非光伏团队制定激励促进非光伏事业群发展。2024年目标为
子公司实现盈亏平衡。
7. 各产品的加工费情况？
答：加工费方面PERC银浆加工费已经比较稳定，已到历史最低，没有可以再下降的空间。目前由于TOPCon正面LECO快速增长，处
于供不应求的状态，因此LECO的降本压力不大，定制的银浆加工费会比常规的有明显溢价，且目前核心主要是为提高产品效率而不是
降本。
8. 2024年泰国地区的出货目标以及其加工费与国内是否有区别？
答：公司注册泰国是为了就近供应东南亚产能，以满足国际客户的交付需求，提升海外区域市场份额；走出去是与客户达成的共
识，公司跟随客户的战略。泰国设计产能是600吨，会视海外需要进行相应的扩产。与国外加工费有所不同，成本也有所不同，原材
料主要是进口粉，按照美元计价，由于技术研发基本是在国内完成，泰国工厂原则上只负责物理搅拌和包装，加工费会有明显较好的
表现。
9. 公司300吨玻璃粉项目主要是出于那些方面的考量？
答：目前公司做两种粉，一是3000吨银粉，包括球粉、片粉、纳米粉等；二是玻璃粉，玻璃粉是各种氧化物的有机混合，工艺较
为复杂，需要粉体和银粉配合，氧化物与客户膜层配合。公司玻璃粉有一部分是外购。玻璃粉的产能不是关键，关键是是核心技术。
随着公司玻璃粉产能扩张，公司可以做基粉和高端粉，成本大幅下降。300吨玻璃粉不会全部用于自供，玻璃粉有较高科技含量，公
司目前主要依靠日韩技术，同时让日韩为公司做OEM；公司会检验配方并逐步升级工艺以对标日韩。银浆不只是物理混合，技术需要
无机材料、有机材料、高分子材料技术等等，公司几年前一直在进行玻璃粉设计，同时银粉设计过程能够帮助公司理解银浆分散。公
司技术护城河不断扩大，同时成本控制能力提升。
10. 银浆竞争优势与策略？
答：目前公司客户结构优良，公司对应收账款严格管控，通过账期和信用额度进行信用风险管理，二三线的客户我们给予15-30
天的账期，个别客户会要求现款现货。公司的核心是培养核心竞争力，随着竞争力的提升，市场份额也会逐步提升。作为拥有十年以
上经验的银浆专业研发团队，公司持续培养年轻力量，并积极向上游探索。未来市场份额会向头部集中，一是由于银浆行业进入门槛
低但规模很难提升，因为技术强度大；二是资金要求高，目前有友商通过第三方金融机构获得资金，但当前从市场获取资金难度较大
且资金成本高，在行业利润不高的情况下不利于持续经营。
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202404/36522688503.pdf
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2024-04-09 16:55│4月9日聚和材料(688503)涨5.37%，诺安优选回报混合基金重仓该股
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1、聚和材料（688503）涨5.37%，收盘报59.29元，换手率1.87%，成交量2.24万手，成交额1.3亿元。
2、诺安优选回报混合基金重仓聚和材料，该基金现任基金经理为杨谷。
https://stock.stockstar.com/RB2024040900028843.shtml
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2024-04-09 16:55│聚和材料(688503)涨5.37%，东吴证券一周前给出“买入”评级
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今日聚和材料（688503）涨5.37%，收盘报59.29元。2024年4月2日，东吴证券研究员曾朵红,郭亚男,徐铖嵘发布了对聚和材料的
研报《2023年年报点评：2023年出货高增、LECO上量助力2024年量利坚挺》，该研报对聚和材料给出“买入”评级。
https://stock.stockstar.com/RB2024040900028838.shtml
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2024-03-31 17:01│图解聚和材料(688503)年报：第四季度单季净利润同比减98.56%
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证券之星消息，聚和材料2023年年报显示，公司主营收入102.9亿元，同比上升58.21%；归母净利润4.42亿元，同比上升13.0%；
扣非净利润3.96亿元，同比上升10.1%；其中2023年第四季度，公司单季度主营收入28.91亿元，同比上升77.96%；单季度归母净利润
127.94万元，同比下降98.56%；单季度扣非净利润-870.6万元，同比下降109.86%；负债率34.36%，...
https://stock.stockstar.com/RB2024033100001828.shtml
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2024-03-31 16:17│聚和材料(688503)累计回购3.04%股份 耗资2.92亿元
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智通财经APP讯，聚和材料(688503.SH)公告，截至2024年3月28日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累
计回购公司股份503.82万股，占公司总股本165,627,886股的比例为3.04%，回购成交的最高价为66.80元/股、最低价为46.20元/股，
支付的资金总额为人民币2.92亿元(不含印花税、交易佣金等费用)。
http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1096701.html
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2024-03-27 16:51│3月27日聚和材料(688503)跌7.10%，诺安优选回报混合基金重仓该股
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证券之星消息，3月27日聚和材料（688503）跌7.10%，收盘报57.6元，换手率1.64%，成交量1.97万手，成交额1.17亿元。该股
为光伏、异质结电池HJT、5G概念热股。3月27日的资金流向数据方面，主力资金净流出1817.4万元，占总成交额15.5%，游资资金净
流入1886.8万元，占总成交额16.09%，散户资金净流出69.4万元，占总成交额0.59%。
https://stock.stockstar.com/RB2024032700031684.shtml
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2024-03-27 02:34│聚和材料(688503)获得实用新型专利授权：“有机溶剂对银粉浸润性的测试装置”
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证券之星消息，根据企查查数据显示聚和材料（688503）新获得一项实用新型专利授权，专利名为“有机溶剂对银粉浸润性的测
试装置”，专利申请号为CN202321907575.2，授权日为2024年3月12日。专利摘要：本实用新型公开了一种有机溶剂对银粉浸润性的
测试装置。
https://stock.stockstar.com/RB2024032700001776.shtml
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2024-03-20 18:26│聚和材料(688503)：耗资2.02亿元已累计回购2.1491%公司股份
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格隆汇3月20日丨聚和材料(688503.SH)公布，截至2024年3月20日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累
计回购公司股份355.95万股，占公司总股本165,627,886股的比例为2.1491%，回购成交的最高价为66.80元/股、最低价为46.20元/股
，支付的资金总额为人民币2.02亿元（不含印花税、交易佣金等费用）。
https://www.gelonghui.com/news/4712593
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2024-03-18 14:20│西南证券：给予聚和材料(688503)买入评级，目标价位93.2元
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西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨,谢尚师近期对聚和材料进行研究并发布了研究报告《光伏银浆量利提升，正银龙头加速成长
》，本报告对聚和材料给出买入评级，认为其目标价位为93.20元，当前股价为61.55元，预期上涨幅度为51.42%。
https://stock.stockstar.com/RB2024031800007040.shtml
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2024-03-15 16:50│聚和材料(688503)：LECO浆料已开始出货
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格隆汇3月15日丨聚和材料(688503.SH)在投资者互动平台表示，公司LECO浆料已开始出货，市占率在快速提升中。
https://www.gelonghui.com/news/4709047
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2024-03-10 16:29│聚和材料(688503)已耗资1.09亿元回购1.23%股份
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智通财经APP讯，聚和材料(688503.SH)发公公告，截至2024年3月8日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已
累计回购公司股份203.06万股，占公司总股本的比例为1.23%，回购成交的最高价为60.53元/股、最低价为46.20元/股，支付的资金
总额为人民币1.09亿元(不含印花税、交易佣金等费用)。
http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/1083999.html
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2024-03-09 05:34│聚和材料(688503)：3月8日北向资金增持54.21万股，沪股通排名第49
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证券之星消息，3月8日北向资金增持54.21万股聚和材料，按当日市值估算，北向资金当日净流入3187.48万元，净流入在沪股通
排名第49。近5个交易日中，获北向资金增持的有2天，累计净增持22.43万股。近20个交易日中，获北向资金增持的有11天，累计净
增持28.22万股。截至目前，北向资金持有聚和材料73.75万股，占公司A股总股本的0.45%。
https://stock.stockstar.com/RB2024030900010528.shtml
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2024-03-08 17:01│【风口解读】光伏需求进入旺季！聚和材料(688503)收涨10.60%，23年净利增长14.12%
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泡财经获悉，3月8日，A股光伏概念活跃，聚和材料（688503.SH）收涨10.60%。集邦咨询分析称，今年3月以来，全球光伏需求
进入旺季，海外市场出货加快，光伏电池、组件企业的排产有显著提升，光伏组件端开始试探性涨价，与春节前相比涨幅0.02元/瓦
至0.03元/瓦，产业链价格有望迎来阶段性修复。
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