热点题材☆ ◇001338 永顺泰 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:无
风格:两年新股、小盘国企
指数:无
【2.主题投资】
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2023-11-20│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2023-05-11│广东国资改革│关联度：☆☆☆☆
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公司实控人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会
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2024-04-30│活跃小盘国企│关联度：☆☆☆☆☆
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活跃小盘国企概念股。
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2023-11-16│两年新股 │关联度：☆☆☆
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公司于2022-11-16上市，发行价：6.82元
【3.事件驱动】
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2023-05-23│4月啤酒产量同比增长超20%
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从国家统计局官方网站获悉，今年前4月，啤酒产量快速增长，其中，4月啤酒产量同比增幅
超20%。根据一季报，啤酒行业龙头青岛啤酒首次单季营收突破100亿元，为107.06亿元，同比增
长16.27%，实现归母净利润14.51亿元，同比增长28.86%。
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2023-04-11│销售旺季即将来临，啤酒行业或将受关注
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近期伴随气温回升，啤酒需求即将逐步转入旺季。餐饮、住宿、交通数据显示消费正在加速
复苏，这些积极因素将带动即饮渠道持续修复。二季度一般是啤酒销售旺季，今年二季度在气温
不低于同期，雨水天气正常的情况下，机构预期啤酒产销将高于2022年同期水平。机构认为，从
市场动销情况来看，当前库存水平较低，经销商备货信心较强，二季度啤酒行业整体消费增速有
望进一步提升。包材方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比回落，部分对冲了麦芽等酿酒原料上涨
压力。综合收入与成本变化趋势，二季度啤酒板块弹性空间较大。
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2023-03-14│国内啤酒市场正走向回暖复苏大行情
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根据海关总署公布的2022年啤酒进出口数据，2022年，中国啤酒进口量同比下降8.1%，而出
口量同比增长了13.1%。同时，从2019年至今，啤酒进口已经连续4年出现下降，国产品牌和海外
品牌基本实现攻防逆转。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │公司系由永顺泰有限整体变更设立。2020年6月20日，永顺泰有限召开股东 │
│ │会，同意公司以2020年5月31日经审计的账面净资产折股，整体变更设立股 │
│ │份公司，并更名为粤海永顺泰集团股份有限公司。2020年7月21日，普华永 │
│ │道出具了《审计报告》（普华永道中天特审字(2020)第2790号），根据该报│
│ │告，截至2020年5月31日，永顺泰有限经审计的账面净资产为1,959,309,530│
│ │.90元。2020年7月29日，中联国际评估出具了《资产评估报告》（中联国际│
│ │评字[2020]第XHMPD0453号），根据该报告，截至2020年5月31日，永顺泰有│
│ │限的净资产评估值为216,497.79万元。2020年9月9日，粤海控股就上述资产│
│ │评估报告及其资产评估结果办理了备案手续。2020年8月6日，粤海控股出具│
│ │《关于同意广东粤海永顺泰麦芽有限公司实施股份制改造的批复》，同意永│
│ │顺泰有限以2020年5月31日为股改基准日，按经审计的账面净资产值折股整 │
│ │体变更为股份有限公司。2020年8月18日，永顺泰有限股东会作出决议，同 │
│ │意以永顺泰有限经审计的截至2020年5月31日账面净资产1,959,309,530.90 │
│ │元为基础，按照1：0.1883的比例折合为股份有限公司股本，计369,000,000│
│ │股，每股面值1元，剩余金额1,590,309,530.90元计入股份有限公司的资本 │
│ │公积，各股东按其对永顺泰有限的持股比例持有发行人相应比例的股份。20│
│ │20年8月18日，永顺泰有限股东粤海控股、粤科粤莞、粤科知识产权、粤科 │
│ │振粤一号、温氏叁号、广州楷智、越秀智创、广州林发、创新投资、鸿德捌│
│ │号、广州兴泰、广东乡融、广州信诚、广州花城、时间综艺、南粤鼎新签署│
│ │《关于发起设立粤海永顺泰集团股份有限公司的发起人协议》，各方同意以│
│ │经普华永道审计的截至2020年5月31日的永顺泰有限的账面净资产值1,959,3│
│ │09,530.90元按1：0.1883的比例，折合股份总数36,900万股，每股面值1元 │
│ │，其余1,590,309,530.90元计入资本公积。2020年9月16日，公司召开2020 │
│ │年第一次股东大会，审议通过了《关于粤海永顺泰集团股份有限公司筹办情│
│ │况报告的议案》、《关于设立粤海永顺泰集团股份有限公司的议案》等相关│
│ │议案。2020年9月25日，公司取得广州市黄埔区市场监督管理局核发的统一 │
│ │社会信用代码为91440101MA5ANA0R9N的《营业执照》。2020年10月16日，普│
│ │华永道出具《验资报告》（普华永道中天验字(2020)第0729号），对本次股│
│ │份制改造进行验资确认。 │
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│产品业务 │公司设立以来主要从事麦芽的研发、生产和销售。麦芽奠定啤酒的基础风味│
│ │，是啤酒生产环节中最主要的原料。公司产品以基础大麦麦芽为主，兼顾高│
│ │端的特种麦芽等多种产品，是国内规模最大的麦芽制造商。 │
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│经营模式 │1、采购模式 │
│ │公司采购的主要原材料为大麦，公司原材料采购由采购部负责，根据年度招│
│ │标的销售情况确定年度生产计划后，相应地组织原材料采购，因此，公司年│
│ │初已基本确定全年的原料到货安排。若出现生产销售发生变化的情形，公司│
│ │采购也相应地进行调整。 │
│ │2、生产模式 │
│ │公司产品均为自主生产，实行以销定产的生产模式。 │
│ │3、销售模式 │
│ │公司的主要客户为各大啤酒集团，客户普遍采取集团统一招标的形式。公司│
│ │销售模式主要为直销。 │
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│行业地位 │广东国资委旗下，国内规模最大的麦芽制造商 │
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│核心竞争力 │1、规模优势 │
│ │作为国内规模最大的麦芽制造企业，公司下属5家麦芽制造企业，已拥有总 │
│ │产能85万吨，产能规模位居中国第一、世界第五。 │
│ │第一，多样化的产品品类。公司既拥有来源于加拿大、法国、阿根廷、澳大│
│ │利亚等不同国家的品种原材料的麦芽产品，也拥有基础麦芽和特种麦芽等多│
│ │个不同类型的产品，充分满足下游客户的不同麦芽原料需求。 │
│ │第二，分布广泛的生产基地。啤酒行业集中度较高，麦芽行业的下游客户以│
│ │大规模的啤酒集团为主，该部分客户的生产基地遍布全国各地，因此要求麦│
│ │芽供应商具备一定的供应及时性和灵活性。公司建立了分布于广东、浙江、│
│ │江苏、山东、河北等地区的麦芽生产基地，能够充分满足下游客户不同地区│
│ │的麦芽供应需求。 │
│ │第三，更高的质量控制水平。麦芽制造企业的质量控制能力与其生产规模关│
│ │系密切，在采购端，进口大麦采购每船达到数万吨，中小规模的麦芽厂商只│
│ │能通过拼船的方式进行采购，公司整船采购的方式在原料端能更好地对原料│
│ │质量进行控制。在生产端，大规模的批量化生产能够更好地实现自动化的精│
│ │准控制，为工艺的准确执行提供了良好的保障。 │
│ │2、优质且稳定的客户优势 │
│ │经过30余年的积累，公司与各大啤酒集团建立了紧密且稳固的合作关系，与│
│ │燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒的合作达到30年，与百威英博、嘉士伯的合│
│ │作超过20年，与华润啤酒、喜力啤酒的合作超过10年。 │
│ │3、技术优势 │
│ │第一，领先的生产装备和生产工艺。自开展业务之初，公司即定位中高端，│
│ │故配备了最为先进的技术装备。1989年，公司第一条全自动化麦芽生产线建│
│ │成投产，是国内第一条全自动麦芽生产线。上世纪九十年代中期，公司从德│
│ │国引入国内第一条塔式制麦生产线，改变了当时国内麦芽生产设备以地板式│
│ │生产线为主的格局，进一步提高生产效率、自动化水平、质量控制能力，至│
│ │今塔式生产线仍是国内乃至世界的主流制麦装备。此外，公司麦芽技术研究│
│ │院具有省级企业技术中心、省级工程技术中心的研发实力，中心实验室获得│
│ │中国合格评定国家认可实验室（CNAS）认证，凭借上述技术实力，公司能够│
│ │根据客户的具体要求和生产工艺的不断迭代升级，持续对生产装备进行升级│
│ │改造，保持生产装备和生产工艺的领先水平。 │
│ │第二，对生产过程的控制能力。麦芽制造过程中温度、水分、氧气、时间等│
│ │要素的差异会显著影响麦芽的质量，而不同客户的个性化要求、不同品种的│
│ │大麦原料对生产工艺和具体参数指标都有着不同的要求，即使是同一品种的│
│ │大麦原料，由于不同批次大麦的生长气候不完全一致，也会影响麦芽的生产│
│ │过程。一方面，公司通过几十年的积累，配置了全自动的控制系统及经验丰│
│ │富的生产团队，针对不同客户的要求，根据不同的大麦原料品种，将生产过│
│ │程中的控制参数细化至30余个理化指标、10余个特殊指标，并进行实时跟踪│
│ │调整，保障生产过程的稳定性；另一方面，公司针对每批次的大麦原料都会│
│ │进行小批量的试生产，根据试生产的实际情况，结合历年的生产经验，对生│
│ │产过程中的工艺参数进行修正，以保证向啤酒厂商供应麦芽的口感和品质的│
│ │稳定性。 │
│ │4、高端领域的先发优势 │
│ │公司在业务开展之初即定位中高端领域，并随之配备了相应的生产装备及生│
│ │产人员。公司在基础麦芽产品的基础上，一方面通过特殊工艺，为啤酒厂商│
│ │提供定制化的高端基础麦芽产品，另一方面推出结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦│
│ │芽等特种麦芽产品。公司目前已与百威英博、嘉士伯、喜力啤酒等中高端啤│
│ │酒厂商建立了持续多年的良好合作关系。随着近年来啤酒行业逐步进入成熟│
│ │期，行业整体经营策略已由销量驱动转向品牌驱动，我国中高端啤酒产品的│
│ │销量占比持续提升。因此，未来麦芽行业高端领域市场增速也将快于行业整│
│ │体增速，公司在高端领域的先发优势使公司在未来行业竞争中颇具竞争力。│
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│竞争对手 │中粮麦芽、大连兴泽制麦有限公司、江苏省农垦麦芽有限公司、海越麦芽。│
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│品牌/专利/经│截至2022年6月30日，公司及子公司获得发明专利9项，实用新型专利60项。│
│营权 │ │
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│投资逻辑 │国内领先的麦芽制造企业，国内规模最大的麦芽制造商。 │
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│消费群体 │啤酒酿造企业。 │
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│消费市场 │东北区、华北区、华东区、华南区、华中区、西北区、西南区、境外地区 │
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│行业竞争格局│我国麦芽行业竞争比较激烈。目前我国麦芽行业呈现“两超多强，地域性小│
│ │公司并存”的竞争格局：即永顺泰、中粮麦芽作为龙头企业，其产能在60万│
│ │吨以上；大连兴泽、海越麦芽、江苏农垦、新蕾麦芽等产能在10万吨至40万│
│ │吨的企业为第二梯队；再结合地区性产能在10万吨以下的小型厂商，构成了│
│ │我国麦芽产业的竞争格局。 │
│ │整体上，我国麦芽产业处于产能过剩的状态，但龙头企业、部分区域又呈现│
│ │供不应求的状态。首先，因为全国布局、供货稳定、质量较好，永顺泰、中│
│ │粮麦芽等龙头企业的产能基本可以实现每年满产。而中小麦芽厂由于原材料│
│ │供应不及时、设备落后、规模较小等原因难以获得大型啤酒厂商的订单而面│
│ │临激烈竞争，过去几年中常有不满产或停产等情况。其次，华南区域经济发│
│ │达，且区域内有珠江啤酒等较大规模的啤酒厂，但华南区域具有规模的麦芽│
│ │制造企业仅有公司的子公司永顺泰广州，且永顺泰广州30万吨/年的产能还 │
│ │要兼顾东南亚出口的需求。经测算，华南区域目前有大约20万吨的需求缺口│
│ │系由其他省份进入，其代价是支付较高运费。因此，与全国麦芽产能过剩的│
│ │情况相反，华南区域呈现区域性供给不足的情况。 │
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│行业发展趋势│（1）产业向沿海地区集中 │
│ │我国麦芽制造企业从地区分布上分为两类，一类位于沿海地区，主要集中在│
│ │江苏、广东、河北、山东、辽宁，上述地区既是啤酒消费发达地区，也靠近│
│ │港口，具有港口运输的便利条件，便于利用进口大麦原料。一类位于内陆地│
│ │区，靠近大麦种植地区，主要集中在甘肃、河南、新疆、内蒙古，该类麦芽│
│ │制造企业以国产大麦为主要原料。 │
│ │近年来，国内大麦原料在价格方面与进口大麦在竞争中处于不利位置，随着│
│ │进口大麦在生产中的使用越来越多，产能也逐渐向靠近港口地区集中。内陆│
│ │地区产能由2014年的177万吨减少为2021年的58万吨，产量也从2014年的111│
│ │.5万吨减少至2021年的19万吨。而沿海地区产能及产量则在整体上保持向上│
│ │趋势，产能由2014年的319.5万吨增长至2021年的428万吨。 │
│ │根据啤酒工业信息网统计，2020年以后的我国麦芽产能扩建计划中，均位于│
│ │广东、广西、江苏、湖北等沿海地区或水运交通便利地区。 │
│ │因此，产业向沿海地区集中，是我国麦芽产业近年来的发展趋势。 │
│ │（2）生产集中化、设备自动化 │
│ │当前，我国麦芽产业正向集中化、现代化方向转型。我国啤酒行业的集中度│
│ │已达到较高水平，中国前五大啤酒公司华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕│
│ │京啤酒、嘉士伯在2020年中国啤酒市场中占有超过90%的市场份额。大型啤 │
│ │酒公司为保证其供货连续性，质量稳定性，往往倾向于选择产能较大、质量│
│ │稳定的麦芽供应商进行合作，因此，永顺泰、中粮麦芽、大连兴泽、海越麦│
│ │芽等规模较大的厂商，在近年来均新建或计划新建产能，且基本上每年都可│
│ │以达到满产状态。2016年至2021年，前五大生产商的麦芽生产量占比均在60│
│ │%以上。 │
│ │随着麦芽产业往规模化生产的方向转型，其生产设备自动化水平也得到普遍│
│ │提升。以永顺泰为例，目前已全面实现自动化生产，从大麦清选，到浸麦、│
│ │发芽、烘干等生产过程已实现全自动化操作；温度、湿度等关键指标均已实│
│ │现自动监控，生产线工人只需在监控室观测指标，输入指令，即可实现对生│
│ │产线的控制。 │
│ │（3）产业高端化 │
│ │麦芽在啤酒中所占成本比例较小，但口感影响较大。当前，我国啤酒产业正│
│ │处于“以质换量”的阶段，消费总量稳中有降，但消费质量稳步提高，高端│
│ │化的趋势已较为明显。 │
│ │与此同时，我国精酿啤酒目前尚处于起步阶段。据统计，2020年以前，美国│
│ │精酿啤酒的年增长率稳定在3%-4%左右。2020年，受到新冠疫情影响，美国 │
│ │精酿啤酒销量有所下滑，但按销售量计算，精酿啤酒市场仍然占美国市场份│
│ │额的12.3%，销售额则占到了23.6%。而我国的精酿啤酒尚处于起步阶段，具│
│ │有较为广阔的市场空间。 │
│ │因此，随着我国啤酒产业向高端化、精酿化的发展，将带动特种麦芽和高端│
│ │麦芽的需求快速增长，麦芽产业的高端化趋势逐渐显现。 │
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│行业政策法规│《食品生产许可管理办法》（2020年修订）、《中华人民共和国食品安全法│
│ │实施条例》（2019年修订）、《中华人民共和国食品安全法》（2018年修订│
│ │）、《中华人民共和国产品质量法》（2018年修订）、《食品经营许可管理│
│ │办法》（2017年修订）、《啤酒工业污染物排放标准》、《中国酒业“十三│
│ │五”发展指导意见》、《关于进一步加强酒类质量安全工作的通知》。 │
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│公司发展战略│公司深耕麦芽主业，巩固公司在行业内的领先地位，致力于打造世界一流的│
│ │麦芽供应商，推动企业可持续发展。 │
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│公司经营计划│（一）产能布局优化计划 │
│ │公司重视总体产能布局的优化。未来两年，公司将适时考虑落后产能退出，│
│ │并促进优势产能充分释放，实现总体产能升级。目前，广麦4期扩建项目、 │
│ │年产13万吨中高档啤酒麦芽项目均已开工建设，详见本招股书“第十三节募│
│ │集资金运用”。 │
│ │（二）技术开发和创新计划 │
│ │公司以打造麦芽行业技术领先旗帜为中远景目标，力争在创新资质领域有所│
│ │突破。未来两年，公司将以永顺泰广州为创新核心、永顺泰宁波和永顺泰秦│
│ │皇岛为支撑，力争在知识产权积累和创新平台资质等方面取得突破。公司将│
│ │有计划推进下属子公司的高新技术企业认定、省级企业技术中心认定，与2 │
│ │到3家机构达成产学研合作关系，完成2个国家或行业技术标准的修订并颁布│
│ │，持续推进产品创新，继续保持公司在麦芽行业的技术领先地位。 │
│ │（三）人力资源开发计划 │
│ │公司将进一步优化人才结构，实施人力资源开发计划。一方面，公司积极从│
│ │外部引进高端人才，丰富人才供应渠道，满足业务快速发展的人才紧迫需求│
│ │；另一方面，挑选优秀基层员工作为公司储备干部培养，调动员工的积极性│
│ │和能动性。公司将实施内部竞聘和人才调配的选聘机制，让员工参与各部门│
│ │岗位的培训，提升综合能力，为公司发展提供复合型的人才。 │
│ │另外，公司将外聘讲师和开展内部培训，增强员工的职业素养、工作技能以│
│ │及团队协作精神，培养团队战斗力及集体荣誉感。公司也将以中高层管理人│
│ │员为主制定外送培训计划，增强管理人员的企业管理理念，创新意识及领导│
│ │能力。 │
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│公司资金需求│广麦4期扩建项目、年产13万吨中高档啤酒麦芽项目。 │
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│可能面对风险│一、经营风险： │
│ │（一）行业竞争带来的风险；（二）国际贸易政策变动的风险；（三）原材│
│ │料价格波动的风险；（四）下游需求波动的风险；（五）客户集中度较高的│
│ │风险；（六）新冠疫情对公司生产经营造成不利影响的风险；（七）食品安│
│ │全和质量控制的风险；（八）募集资金投资项目风险；（九）产品结构单一│
│ │、行业成长空间较小且竞争加剧的风险；（十）公司持续盈利能力受到不利│
│ │影响的风险 │
│ │二、管理风险： │
│ │（一）控股股东控制不当的风险；（二）与控股公司架构相关的风险 │
│ │三、财务风险： │
│ │（一）税收优惠政策变化的风险；（二）待执行亏损合同计提负债的风险；│
│ │（三）存货发生跌价的风险；（四）汇率变动的风险；（五）增值税税率变│
│ │化的风险；（六）增值税抵扣政策变动的风险；（七）关键业务数据缺乏可│
│ │比性的风险；（八）盈利预测风险 │
│ │四、法律风险： │
│ │（一）房屋产权、办公场所租赁瑕疵风险；（二）环保及安全生产的风险 │
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〖免责条款〗
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