热点题材☆ ◇002028 思源电气 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:智能电网、物联网、充电桩、芯片、特高压、超级电容、储能
风格:融资融券、大盘股、QFII重仓、基金重仓、百元股、QFII新进、北上重仓、陆股通重、非
周期股、高应收款
指数:中证100、银河99、中创100、大盘成长、中小100、深证100、深证300、科技100、民企100
、国证成长、深证成长、沪深300、中小300、中证200、300非周、深证创新、创新100、新
兴成指、长三角、中证A100
【2.主题投资】
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2025-04-11│芯片 │关联度：☆☆☆
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公司作为有限合伙参与投资的上海集岑持有上海陆芯电子科技有限公司4.4%股份，上海陆芯
聚焦于功率半导体的设计和应用领域。
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2022-09-02│特高压 │关联度：☆☆☆
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公司数字化变电站及高压动态无功补偿系统装置高新技术产业化项目预计2012年完成，从而
形成无功补偿、数字化变电站、 在线监测、电动汽车充电模块和储能电池充电模块等五大类智
能电网业务。
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2022-07-18│智能电网 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司是国内知名的专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务的上市公司，为用户提供变
电站完整解决方案。
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2022-01-07│储能 │关联度：☆☆☆
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公司业务涉及抽水蓄能电站
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2021-11-02│物联网 │关联度：☆
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公司是电力物联网供应商，覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造
和解决方案。
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2021-10-26│充电桩 │关联度：☆☆
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公司积极开拓柔性输电、智能变电站、配网一二次融合、新能源汽车等业务。报告期内，超
高压直流断路器、新能源汽车电子、充电桩运维等新产品、新业务取得了突破。
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2021-02-24│超级电容 │关联度：☆☆
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参股公司烯晶碳能目前为少数几家掌握制造干法工艺电极的超级电容器核心技术和关键材料
的企业之一
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2026-08-15│高盛持股 │关联度：☆☆
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截止2026-06-30,高盛国际-自有资金持有1066.52万股(占总股本比例为：1.36%)
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2026-08-15│摩根中国A股 │关联度：☆☆
│基金持股 │
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截止2026-06-30,MORGAN STANLEY & CO.INTERNATIONAL PLC.持有925.36万股(占总股本比例
为：1.18%)
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2026-08-15│境外知名投行│关联度：☆☆
│持股 │
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截止2026-06-30,MORGAN STANLEY & CO.INTERNATIONAL PLC.持有925.36万股(占总股本比例
为：1.18%)
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2026-08-15│境外主权基金│关联度：☆
│持股 │
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截止2026-06-30,GIC PRIVATE LIMITED持有393.28万股(占总股本比例为：0.50%)
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2026-08-15│新加坡政府投│关联度：☆
│资持股 │
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截止2026-06-30,GIC PRIVATE LIMITED持有393.28万股(占总股本比例为：0.50%)
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2021-11-01│电力物联网 │关联度：☆☆☆
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公司先后成立了思源清能、思源光电、思源弘瑞等三家子公司，业务涵盖了无功补偿、数字
化变电站、在线监测、电动汽车充电模块和储能电池充电模块等五大类智能电网业务。
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2021-09-26│罗素大盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素大盘股标准
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2020-11-12│磁悬浮 │关联度：☆☆☆
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官网介绍：公司成功研制了2套20kV4MvarAPF，完成了APF装置的工程实施，突破解决了链式
APF的设计、制造、试验、工程实施等工程化关键技术，并通过了功率模块的第三方见证试验和
磁悬浮试验线功能性能等试验。
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2017-03-22│中巴经济走廊│关联度：☆☆☆☆
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公司拥有八家全资及控股子公司，产品线覆盖输配电一次及二次设备多个输配电技术与设备
专业领域，公司主导产品及核心技术在世界上均处于先进水平，并为用户提供变电站完整解决方
案。
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2026-09-15│百元股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-09-15收盘价为：138.67元，近5个交易日最高价为：140.38元
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2026-09-15│非周期股 │关联度：☆☆☆
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公司属于输变电设备（通达信研究行业）
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2026-09-15│大盘股 │关联度：☆☆☆
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截止2026-09-15公司AB股总市值为：1085.19亿元
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2026-08-15│QFII新进 │关联度：☆☆☆☆☆
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2026-06-30QFII(4家)新进十大流通股东并持有3283.93万股(4.20%)
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2026-06-30│高应收款 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司最新报告期，应收账款为87.93亿
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2026-06-30│QFII重仓 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-06-30,QFII重仓持有3283.93万股(56.81亿元)
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2026-06-30│基金重仓 │关联度：☆☆☆
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截止2026-06-30,基金重仓持有9213.05万股(159.39亿元)
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2024-08-16│陆股通重仓 │关联度：☆☆☆
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公司为陆股通重仓股。
【3.事件驱动】
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2026-06-03│美国AI缺电致高压变压器需求激增
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6月2日的最新动态显示，美国AI电力紧缺的宏观叙事已落地为微观订单的加速兑现，多家中
国变压器厂商披露的1-5月北美订单增速及规模远超预期，且二季度展望更为乐观。这一变化验
证了全球变压器产能紧缺正直接转化为中国头部企业高增长、高利润的出口订单，投资逻辑的核
心已从宏观供需缺口转向业绩兑现的高确定性。
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2026-05-19│美国4月电力变压器价格环比再涨，中国产业链出海加速
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根据5月18日晚间更新的数据，美国4月电力变压器价格在供给持续紧张的背景下环比再提升
0.4%，延续了年初以来的无回调上涨趋势。这一价格的持续坚挺与国际龙头企业积压近4年收入
的在手订单相互印证，凸显了北美电力设备结构性的供需错配，为中国相关产业链出海提供了加
速放量和向高压产品突破的确定性机会。
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2024-01-18│海外电力设备市场具备可观空间，头部出海企业订单明显提速
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机构指出，全球新能源装机快速增长的背景下，叠加电网改造升级、加大基础设施配套及跨
国电网互联等需求，海外电力设备市场具备可观空间，为国内有出海能力的公司提供增量市场。
机构指出，全球新能源装机快速增长的背景下，叠加电网改造升级、加大基础设施配套及跨国电
网互联等需求，海外电力设备市场具备可观空间，为国内有出海能力的公司提供增量市场，相关
环节包括变压器、智能电表、开关、特高压建设和相关设备等。
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2023-09-05│工信部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）的通知》
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工信部印发《电力装备行业稳增长工作方案（2023-2024年）的通知》。其中提出，发挥电
力装备行业带动作用，同时考虑目标可实现性，通过实施一系列工作举措，稳定电力装备行业增
长，力争2023-2024年电力装备行业主营业务收入年均增速达9%以上，工业增加值年均增速9%左
右。
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2023-07-26│今年特高压工程有望迎新一轮建设高峰
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国家发展改革委日前核准批复哈密至重庆±800千伏特高压直流输电工程，该工程是“疆电
外送”第三条直流通道，是国家“十四五”发展规划确定的102项重大工程之一。特高压指交流
电压等级在1000kV及以上、直流电压在±800kV及以上的输电技术，具有输送容量大、传输距离
远、运行效率高和输电损耗低等技术优势，是实现远距离电力系统互联，建成联合电力系统的物
理架构基础，是目前全球最先进的输电技术。根据国家电网规划，“十四五”期间特高压工程总
投资3800亿元，将比“十三五”期间增长35.7%。业内人士表示，今年特高压也有望迎来新一轮
建设高峰，特高压设备订单也将有大幅增长。
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2023-07-20│国家电网将加快构建新型电力系统
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国家电网有限公司党组召开会议，公司党组书记、董事长指出，要把准方向，持续深化电力
改革。加快建立健全适应新型电力系统建设的体制机制，深化重大问题研究，更好推动能源生产
和消费革命，有力促进能源转型、保障能源安全。要强化统筹，加快构建新型电力系统。围绕“
清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”进一步完善工作机制和措施，深化新型
电力系统建设路径研究，加快构建新型电力系统创新体系，充分发挥新型电力系统技术创新联盟
等平台作用。
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2023-06-20│发改委强调加强电网建设，做好接电并网
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近日，国家发改委新闻发言人在发布会上表示，下一步，充分发挥煤电油气运保障工作部际
协调机制作用，压实地方和企业能源保供主体责任，推进各类电源项目建设。加强电网建设，做
好接电并网，确保今年迎峰度夏前应投尽投、应并尽并。
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2023-02-09│特斯拉电池干电极工艺取得突破，望助力4680电池量产加速
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近日，美国专利商标局授予了特斯拉电池干电极领域四项专利，包括干电极薄膜和微颗粒非
纤维性黏结剂、新型电极黏结剂、储能设备的金属元素和碳混合物及制备3-r-1,4,2-二恶唑-5-
酮化合物的方法等。自布局4680大圆柱型锂离子电池以来，特斯拉一直努力研发电池干法电极制
造工艺，但进展缓慢。这四项专利可用于降低使用成本及提高电池使用寿命，意味着特斯拉在这
一领域取得突破。此外，外媒透露，最近特斯拉在得州的超级工厂安装两台巨大的压力机，极有
可能被用来进行干法电极的生产。
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2023-01-11│大储高增启动元年，全球装机量4年预计暴增近15倍
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近日，由中国能建投资公司投资、山西电建EPC总承包的中能建投绿塬变100兆瓦/200兆瓦时
共享储能电站示范项目30组箱变60套储能单元等设备送电冲击完成，标志着该项目全容量并网成
功。项目为中国能建自主投资建设的首个共享储能项目。券商预计，新能源发电大势所趋，2021
年全球大储装机量约20GWh，预计2025年或将达到293GWh，4年CAGR高达95.6%。
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2022-11-21│国家电网白鹤滩至浙江特高压全线贯通
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近日，在四川省凉山彝族自治州布拖县，国家电网白鹤滩至浙江±800千伏特高压直流输电
工程四川段最后一个架线区段导线展放顺利完成，实现全线贯通，同时，也标志着白浙工程全线
贯通。 白鹤滩至浙江±800千伏特高压直流输电工程起于四川省凉山州白鹤滩换流站，途经四川
、重庆、湖北、安徽、浙江等5省，止于浙江省杭州市浙北换流站，工程总投资307亿元，线路全
长2140.2千米，输电容量8000兆瓦。据了解，白鹤滩至浙江±800千伏特高压直流输电工程预计
将于今年年底投入运行，每年可输送电量超300亿千瓦时。
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2022-08-18│酷暑天气导致用电紧张，特高压建设下半年将重回高峰
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近来酷暑天气导致用电紧张，四川开启限电模式。国家电网有限公司董事长、党组书记辛保
安于8月16日强调，确保电网安全运行。科学安排运行方式，加强电网运行监控，坚持全公司“
一盘棋”，发挥大电网资源配置作用，组织跨区跨省余缺互济，最大限度支援川渝地区电力供应
。申万宏源预计，特高压开工建设将从今年下半年开始重回高峰，并贯穿整个碳中和始终。同时
随着三北地区装机容量将保持较快增速，当地电网也是未来电网投资的重点方向。
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2020-06-23│国家能源局：加强充电基础设施建设 千亿市场规模有望出现
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国家能源局22日印发《2020年能源工作指导意见》提出，提升电网安全和智能化水平。有序
建设跨省跨区输电通道重点工程，合理配套送出电源，优化调度，提高通道运行效率和非化石能
源发电输送占比。调整优化区域主网架建设规划，加快重点工程建设，提升电力供应保障能力。
推进长三角、粤港澳大湾区、深圳社会主义先行示范区、海南自贸区(港)等区域智能电网建设。
加强充电基础设施建设，提升新能源汽车充电保障能力。
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2019-11-20│国家电网大规模混改提速 特高压、金融等12个混改项目集中亮相
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11月19日，“开放资本·共享合作——国家电网有限公司引入社会资本专场推介会”在北交
所举行。国家电网有限公司集中推介了12个重点混改项目。此次推介会的举办，通过产权资本市
场，引入优质社会资本，将进一步深化国家电网混合所有制改革，实现国有资本和各类社会资本
的融合发展、互利共赢。
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2019-05-20│特斯拉宣布V3超级充电桩年底引入中国市场
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2019年5月17日，特斯拉方面宣布，预计今年年底其V3超级充电桩将正式进入中国市场，中
国将是继美国后第二个引入V3超级充电桩的国家。
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2017-08-21│我国建成全球最大智慧车联网
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据上证资讯报道，国家电网2017年8月20日表示，其下属车联网平台已与17家充电运营商互
联互通，实现了全国绝大部分充电桩的统一接入和统一支付。到2020年，国网计划建成充电桩12
万个，智慧车联网平台接入公共桩80万个。不久前国网公布了今年第二批充电设备招标文件，设
备数量较第一批增逾1.5倍。
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2016-12-01│第一批增量配电业务试点项目发布
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2016年12月1日消息，为贯彻落实《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意
见》（中发〔2015〕9号）精神，鼓励和引导社会资本投资增量配电业务，根据《有序放开配电
网业务管理办法》的有关规定，在各地推荐基础上，国家发展改革委、国家能源局确定延庆智能
配电网等105个项目为第一批增量配电业务改革试点项目。
相关概念股：华光股份、广安爱众、涪陵电力、置信电气、思源电气、积成电子、国电南瑞
、许继电气、智光电气、炬华科技等。
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2016-11-24│输配电价改革试点提速
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2016年11月10日，发改委印发了《关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知》，在目
前18个已开展省级电网输配电价改革试点的基础上，进一步提速输配电价改革试点工作。2016年
9月在蒙东、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江苏、浙江等14个省级电网启动输配电价改革试点，2
017年将在西藏电网，华东、华中、东北、西北等区域电网开展输配电价改革试点。
国泰君安研报认为，在输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建、发用电计划放开
、售电侧改革等6大核心配套文件发布之后，未来2-3年将是电改效果由量变到质变的时期。输配
电价改革是全面推进电改的先行基础，改革全面推开后，水电的竞争优势明显，火电在过剩环境
下将面临整体价格中枢下行。因成本控制差异，市场份额也将在竞争中出现分化。
输配电价改革是电力市场化交易的前提条件。随着输配电价改革的推进，售电市场有望加速
形成。电力板块约有14家公司已成立售电类公司，其余也多在谋划售电业务，其中不乏开展配售
一体业务以及抢占园区（用户）资源的企业。
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2016-11-10│首批增量配电改革试点即将落地
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2016年11月10日据经济参考报消息，国家发改委拟在全国确定100个左右吸引社会资本投资
增量配电业务的试点项目，目前各省份上报规模超160个，工业园区成热门“试验田”，预计近
期发改委将完成筛选批复，首批试点项目落地在即。
相关概念股：华光股份、广安爱众、涪陵电力、置信电气、思源电气、积成电子、国电南瑞
、许继电气、智光电气、炬华科技等。
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2016-09-07│新电改全面加速推进
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2016年9月7日消息，国家发展改革委当日集中公布了对北京、福建、甘肃、海南、黑龙江等
五省市电改方案的批复函。国家发展改革委、国家能源局同意福建、黑龙江开展售电侧改革试点
，同意北京、甘肃、海南开展电力体制改革综合试点。这是继今年5月份，发改委对云南、贵州
两省电力体制改革综合试点方案批复之后的又一次集中发布。
业内人士称，电改推进后，酝酿出一个过万亿元的庞大市场，而国内资本也已纷纷参与，目
前全国已成立了500到600家售电公司。常规模式下，此类企业大多以“电力批发商”角色进驻市
场，从发电厂购买电力后销售给电力用户，售电公司依靠中间的差价形成盈利点。
相关概念股：中恒电气、桂冠电力、国电南瑞、广安爱众、国投电力、福能股份、文山电力
、黔源电力、申能股份、南都电源、北京科锐、涪陵电力、合纵科技、华友钴业、东方能源等。
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2016-05-03│国家电网实施新一轮农网改造
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据新华网消息，2016年4月29日从国家电网公司获悉，国网将实施新一轮农网改造升级工程
，总投资5222亿元，计划到2020年实现公司经营区内农村地区稳定可靠的供电服务全覆盖。
农网改造工程进展成效显著，然而与城市电网相比，农村电网在供电能力、可靠性等方面存
在一定差距，且农村低电压、卡脖子、动力电不足等问题突出。“十三五”规划纲要明确提出要
实施农网改造升级的重大工程。这是贯彻中央供给侧结构性改革的需要，有助于促投资、稳增长
，服务全面建成小康社会。
分析认为，我国农村电网改造升级迫在眉睫，A股市场中相关投资标的有望受益。具体可关
注，四方股份、许继电气、思源电气、恒华科技、长园集团、正泰电器等。
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2016-02-23│“十三五”农村电网改造升级工程意见发布
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据中国政府网2016年2月22日消息，《关于"十三五"期间实施新一轮农村电网改造升级工程
的意见》发布。意见指出，到2020年，全国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖，供电
能力和服务水平明显提升，农村电网供电可靠率达到99.8%，综合电压合格率达到97.9%，户均配
变容量不低于2千伏安，建成结构合理、技术先进、安全可靠、智能高效的现代农村电网，电能
在农村家庭能源消费中的比重大幅提高。东部地区基本实现城乡供电服务均等化，中西部地区城
乡供电服务差距大幅缩小，贫困及偏远少数民族地区农村电网基本满足生产生活需要。县级供电
企业基本建立现代企业制度。
重点任务方面，意见明确，加快新型小城镇、中心村电网和农业生产供电设施改造升级；稳
步推进农村电网投资多元化；开展西藏、新疆以及四川、云南、甘肃、青海四省藏区农村电网建
设攻坚；加快西部及贫困地区农村电网改造升级；推进东中部地区城乡供电服务均等化进程。
意见要求，多渠道筹集资金。"十三五"期间，继续安排中央预算内投资支持中西部地区农村
电网改造升级工程，并通过项目法人自有资金、地方财政投入或专项建设基金等多种方式筹措项
目资本金；东部地区农村电网改造升级工程主要通过项目法人自有资金或专项建设基金解决项目
资本金。电网企业要加大对农村电网建设改造的资金投入。
相关受益股：电科院、北京科锐、积成电子、森源电气、许继电气、万讯自控、四方股份、
国电南瑞等。
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2015-12-31│中国开展设计和建造第二艘航母
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据国防部网站2015年12月31日消息，国防部新闻发言人杨宇军表示，中国始终坚持走和平发
展道路，坚定奉行独立自主的和平外交政策和防御性的国防政策。我们有着漫长的海岸线和广阔
的管辖海域，保卫国家海上方向安全，维护领海主权和海洋权益，是中国武装力量的神圣职责。
中国拥有的第一艘航空母舰是“辽宁舰”。有关部门综合考虑各方面的因素后，启动了第二艘航
空母舰研制工作，正在自主开展设计和建造。
分析认为，中国开展设计和建造第二艘航母，相关概念股望受益。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │思源电气股份有限公司是一家专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务│
│ │的上市公司（股票代码002028）。思源电气依托新型电力系统的发展机遇，│
│ │积极培育新质生产力，加快实施创新驱动发展，持续精进核心技术和制造实│
│ │力，秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命，致力于成为电气行│
│ │业全球领先企业。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│产品业务 │公司深耕于能源领域，主营业务范围涵盖输配电设备及其核心零部件的研发│
│ │、设计、制造、销售及服务与工程总包。公司是目前输配电设备行业中少数│
│ │几家具备电力系统一次设备（传统机械类电力设备）、二次设备（控制类电│
│ │力设备）、储能及电能质量治理相关设备等产品的研发、制造和解决方案能│
│ │力的厂家之一。 │
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│经营模式 │由于行业特点，公司主要产品的个性化设计或客户订制程度较高，因此公司│
│ │采用以销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO）│
│ │，交付周期包括设计、制造、物流运输、验收等。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│行业地位 │一次设备、二次设备、电力电子装置产品行业领先 │
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│核心竞争力 │1、发展战略明确 │
│ │公司自创立三十多年以来，一直聚焦于输配电行业。公司围绕“创新智慧新│
│ │电能，尽享美好新生活”的全新使命，依托上海、北京、南京、西安、深圳│
│ │、瑞士等研发基地，以及上海、南通、常州、无锡等产业基地，凭借多年的│
│ │市场拓展与品牌经营，公司已成为全球输配电领域的知名品牌之一。公司注│
│ │重在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设等方面的│
│ │持续积累投入，为未来发展奠定基础。公司已从成立时的单一产品供应商，│
│ │发展成为覆盖开关设备、变压器、保护及自动化、电力电子、储能系统及元│
│ │件、工程总承包（EPC）六大核心业务线的全产业链解决方案提供商，能够 │
│ │为电力系统提供一次设备、二次设备、储能及电能质量治理相关设备及EPC │
│ │服务。业务已覆盖全球100多个国家和地区，海外收入占比提升至26.94%， │
│ │成功切入发达市场顶级电网运营商供应链，全球化布局取得阶段性成效。 │
│ │2、技术领先优势 │
│ │公司在多年的发展历程中，一贯注重产品技术和技术人力资本的持续积累投│
│ │入，取得了多项国内外先进或领先水平的核心技术。在持续提升现有产品竞│
│ │争力的同时，公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输电、构网、新能│
│ │源、储能系统及元件、环保、物联网、汽车电子等，为未来新业务的拓展奠│
│ │定基础。截止到2025年12月31日，公司共有授权专利1033件，其中发明376 │
│ │件，实用新型622件，外观35件。公司共有软件著作权199件。 │
│ │3、服务优势 │
│ │公司坚持卓越的服务是最好的营销，面向全球市场打造了全球工程服务平台│
│ │，以客户为中心建立贴近客户的服务网络。截至目前，公司已在巴西、埃及│
│ │、赞比亚、西班牙、瑞士等20余个国家设立子公司，构建起覆盖五大洲的营│
│ │销与服务网络。通过为全球客户提供覆盖各产品线的一站式综合服务，以及│
│ │全生命周期服务，公司能够更好地满足客户需求，不断提高客户满意度。 │
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│经营指标 │2025年，公司新增订单288.91亿元（不含税），与上年同期相比增长34.64%│
│ │；实现营业总收入215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%；实现归属于母│
│ │公司股东的净利润为31.50亿元，与上年同期相比增长53.74%；经营活动产 │
│ │生的现金流量净额为22.34亿元，与上年同期相比下降9.27%。 │
│ │在销售区域上，来自国内营业收入为157.36亿元，同比增长27.57%，主要是│
│ │华东地区同比增长46.27%，西北地区同比增长56.84%，西南地区同比增长17│
│ │5.95%。来自海外市场的营业收入为58.03亿元，同比增长了85.84%。 │
│ │2025年经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元，较上年同期下降9.27%。│
│ │投资活动产生的现金流量净额为-12.41亿元，较上年同期增长27.23%。筹资│
│ │活动产生的现金流量净额为-0.28亿元，较上年同期增长85.95%。 │
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│竞争对手 │广州智光电气有限公司、河北旭辉电气有限公司、邯郸市恒山通用电气有限│
│ │公司、顺特电气有限公司、武汉市泛科变电检修设备制造有限公司、南京苏│
│ │特电气有限公司 │
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│品牌/专利/经│专利：截止到2025年12月31日，公司共有授权专利1033件，其中发明376件 │
│营权 │，实用新型622件，外观35件。 │
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│核心风险 │国网投资增速不及预期；公司GIS订单出现较大下滑；海外市场拓展不及预 │
│ │期等。 │
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│投资逻辑 │公司凭借三十多年的行业经验、深刻的市场洞察、领先的核心技术、积极参│
│ │与标准制定以及自主可控的国产化研发，目前在同行业处于领先地位。 │
│ │中标国网湖南构网SVG项目，进一步巩固了公司在构网技术领域的市场地位 │
│ │。一系列项目的关键突破，赢得了客户广泛信任和良好口碑，有力巩固了公│
│ │司的产品地位与品牌影响力。 │
│ │公司自创立三十多年以来，一直聚焦于输配电行业。公司围绕“创新智慧新│
│ │电能，尽享美好新生活”的全新使命，依托上海、北京、南京、西安、深圳│
│ │、瑞士等研发基地，以及上海、南通、常州、无锡等产业基地，凭借多年的│
│ │市场拓展与品牌经营，公司已成为全球输配电领域的知名品牌之一。 │
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│消费群体 │发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场 │
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│消费市场 │华东地区、华北地区、华南地区、东北地区、华中地区、西北地区、西南地│
│ │区、海外地区 │
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│主营业务 │输配电设备及其核心零部件的研发、设计、制造、销售及服务与工程总包 │
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│主要产品 │开关类、变压器、保护及自动化类、电力电子、EPC、储能系统及元件、租 │
│ │赁 │
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│实控人或控股│思源电气2018年3月9日公告，公司原实际控制人董增平与陈邦栋签署了《一│
│股东变更 │致行动人协议》。本次协议签署后，董增平、陈邦栋成为一致行动人，合计│
│ │控制公司股份22796.2262万股，占公司总股本的29.99%，董增平、陈邦栋作│
│ │为一致行动人成为公司的实际控制人，公司实际控制人由董增平变更为董增│
│ │平和陈邦栋。 │
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│项目投资 │控股子公司拟投资6亿元建设产能扩充项目：思源电气2026年6月4日公告， │
│ │公司控股子公司江苏省如高高压电器有限公司计划投资“如高高压产能扩充│
│ │建设项目”，项目计划总投资6亿元（不含土地投资）。 │
│ │拟投资4.8亿元扩建变压器类产品生产能力：思源电气2026年6月17日公告，│
│ │公司全资子公司江苏思源特种变压器有限公司计划投资4.8亿元（不含土地 │
│ │投资）扩建变压器类产品生产能力。 │
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│收购工业级RA│思源电气2018年10月9日公告，公司下属合伙企业集岑合伙与承裕合伙、武 │
│M芯片公司 │岳峰、北京青禾、上海承裕投资管理有限公司签署了投资《框架协议》、《│
│ │可转换债权投资协议》和《有限合伙财产份额转让协议》，向武岳峰和北京│
│ │青禾购买其持有承裕合伙全部有限合伙份额。投资完成后，集岑合伙将持有│
│ │承裕合伙99.9953%的合伙份额。承裕合伙的主要资产为北京矽成半导体有限│
│ │公司，承裕合伙目前合计持有北京矽成41.65%的股权。本次交易对价为2967│
│ │38万元。北京矽成实际经营实体为全资子公司ISSI、ISSI Cayman以及SIEN │
│ │Cayman等。北京矽成及其下属公司主要产品线包括DRAM、SRAM、NORFlash、│
│ │模拟电路和混合信号产品，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备│
│ │等行业领域。北京矽成的存储芯片产品在DRAM、SRAM领域保持全球领先地位│
│ │，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级RAM芯片的企业。 │
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│投资基金 │思源电气2015年7月8日公告，公司拟出资5000万元与上海创投等合伙人共同│
│ │发起设立上海懿天新能源创业投资基金（有限合伙），该基金总投资4至5亿│
│ │元，重点针对能源产业，包括且不限于新能源、清洁能源、智慧能源、节能│
│ │与环保等相关技术，新能源开发应用、新能源关键技术研发、服务及产业化│
│ │、其他能源发展和节能环保相关领域等。基金的经营期限为8年，前4年为投│
│ │资期，剩余期限为退出期。 │
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│行业竞争格局│2025年是“十四五”规划收官之年，也是《中华人民共和国能源法》正式施│
│ │行的开局之年。在这一关键时点，我国电力行业在能源安全与市场化改革的│
│ │双重要求下稳步前行，绿色低碳转型迈出坚实步伐，新型电力系统建设取得│
│ │突破性进展。从全球视野看，世界已进入国际能源署（IEA）所称的“电力 │
│ │时代”——电力需求增速快于能源消费总量增速，电力正在重塑全球经济格│
│ │局并暴露新的脆弱性。截至2025年9月底，全国累计发电装机容量已达37.2 │
│ │亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长4│
│ │5.7%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%，新能源装机规模持续扩大│
│ │，绿色低碳发展全面提速。 │
│ │从全球维度观察，电力行业正经历广泛而深刻的系统性变革，呈现“能源消│
│ │费电气化、电力生产清洁化、电力配置广域化、系统运行数智化”四大核心│
│ │趋势。2024年全球终端用电量超过27万亿千瓦时，增速约4%，超过能源消费│
│ │及经济发展增速，电气化率达到近20%。全球电源总装机超过94亿千瓦，同 │
│ │比增长约7%，清洁能源装机占比首次超过50%，发电量占比突破40%。 │
│ │从区域分布看，亚洲占据了全球84%的在建项目，中国在其中扮演核心角色 │
│ │，这既是中国庞大能源需求的体现，也彰显了中国在能源装备制造领域的全│
│ │球影响力。 │
│ │全球电网投资正进入上行周期，为电力设备企业开辟了广阔的海外市场空间│
│ │。国际能源署预测2025年全球电网投资将超过4000亿美元，达到新的里程碑│
│ │，到2035年电网相关年度投资支出预计将增至约6500亿美元。然而，电网投│
│ │资与发电端投资之间存在显著失衡——2024年全球发电端投资已达1万亿美 │
│ │元，较2015年增长约70%，而电网相关投资仅约4000亿美元，增幅不足发电 │
│ │端的一半，投资缺口高达6000亿美元。这一供需失衡导致可再生能源接入延│
│ │迟、电网拥塞、负电价现象频发，变压器等关键设备供应持续紧张。在此背│
│ │景下，中国电力设备企业迎来出海黄金窗口期。 │
│ │同时，数据中心的爆发式增长正在重塑电力需求格局——全球数据中心投资│
│ │总额2025年预计达5800亿美元，首度超越石油供应投资，部分发达国家电网│
│ │负载因此倍增。 │
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│行业发展趋势│国际能源署预测，到2030年可再生能源占全球发电量的比例将进一步提升至│
│ │43%，其中波动性可再生能源的占比将从2024年的15%跃升至2030年的28%。 │
│ │在新增装机方面，2024年全球可再生能源新增装机达到683吉瓦，预计到203│
│ │0年将攀升至近890吉瓦。目前全球在建发电装机容量约1450吉瓦，其中三分│
│ │之二来自太阳能和风电等清洁能源。 │
│ │电力装备行业作为工业经济的主导性、基础性产业之一，迎来了新的发展机│
│ │遇。在供给层面，方案强调推动新一代信息技术与电力装备深度融合，加快│
│ │推进装备绿色化升级改造，通过优质供给创造新需求。 │
│ │电力装备企业积极探索“度电价值成本”理念，风储一体机、构网型风光储│
│ │一体化系统等创新产品加速涌现。从全球看，电力技术创新正呈现大容量、│
│ │高效率、柔性化、数智化、多元融合的发展方向，量子电流传感器、人工智│
│ │能大模型等推动电力系统监测、控制、决策和各类业务智能化。 │
│ │展望未来，在碳达峰目标引领下，我国电力行业将继续深入推进能源革命，│
│ │加快规划建设新型能源体系。随着新能源占比快速提升，电力系统对灵活调│
│ │节资源的需求将进一步增强，跨省跨区资源配置、源网荷储协同互动、电力│
│ │市场机制创新、新技术新模式应用等将成为行业发展的重要方向。全球范围│
│ │内，电网建设不足已成为能源转型的最大瓶颈之一，亟需加快电网现代化与│
│ │灵活性资源部署。公司将积极把握能源转型重大机遇，深入贯彻《能源法》│
│ │和136号文各项要求，主动适应新型电力系统建设和电力市场化改革新形势 │
│ │，在深耕国内市场的同时，把握全球电网投资上行周期的历史性机遇，以技│
│ │术创新驱动产品升级，以数智化赋能价值创造，在新能源市场化新时代中实│
│ │现高质量发展。 │
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│行业政策法规│《中华人民共和国能源法》、《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》、│
│ │《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》、《│
│ │关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》、《电力现货连续运 │
│ │行地区市场建设指引》、《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）│
│ │》 │
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│公司发展战略│2026年，公司将秉承"创新智慧新电能，尽享美好新生活"的使命，依托全球│
│ │能源转型与新型电力系统建设的战略机遇，力争实现可持续高质量发展。 │
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│公司日常经营│公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬│
│ │群体奋斗精神，公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命│
│ │，积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升产品质量，服务│
│ │品质和质量管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收│
│ │入、净利润等方面均取得了可喜的成绩。 │
│ │报告期内，公司新增订单288.91亿元（不含税），与上年同期相比增长34.6│
│ │4%；实现营业总收入215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%；实现归属于│
│ │母公司股东的净利润为31.50亿元，与上年同期相比增长53.74%；经营活动 │
│ │产生的现金流量净额为22.34亿元，与上年同期相比下降9.27%。 │
│ │2025年公司实现营业总收入215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%。在销│
│ │售区域上，来自国内营业收入为157.36亿元，同比增长27.57%，主要是华东│
│ │地区同比增长46.27%，西北地区同比增长56.84%，西南地区同比增长175.95│
│ │%。来自海外市场的营业收入为58.03亿元，同比增长了85.84%。 │
│ │报告期内，公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，科学安排生产和│
│ │一线服务，持续深耕国内市场，巩固提升主流产品在电网客户的市场份额，│
│ │并积极拓展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。在高端电力装备领域│
│ │，公司取得多项重大突破：中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管，实现公 │
│ │司在柔直套管领域的历史性跨越，并将应用于藏粤工程；220kV保护首次在 │
│ │南网集采中标，标志着公司成为南方电网二次设备主流供应商之一；中标国│
│ │网湖南构网SVG项目，进一步巩固了公司在构网技术领域的市场地位。一系 │
│ │列项目的关键突破，赢得了客户广泛信任和良好口碑，有力巩固了公司的产│
│ │品地位与品牌影响力。 │
│ │公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2025年海外市场圆满完│
│ │成订单任务，同比取得增长。公司多款产品在德国、葡萄牙、瑞典、芬兰、│
│ │爱尔兰等多个国家市场实现了突破。公司多款产品通过了多个国家的资质认│
│ │证。 │
│ │报告期内，公司坚持以客户为中心，积极地进行各项改善，从而提升客户满│
│ │意度。 │
│ │报告期内，在供应链建设方面，公司积极打造主动、共享、精益、绿色、数│
│ │字化的供应链。 │
│ │报告期内，公司超级电容业务取得了较为显著的进步。公司通过持续加大研│
│ │发投入，成功完善和推出了系列化的、具有技术创新优势的新产品，丰富了│
│ │公司产品线，也为未来的市场拓展奠定了坚实基础。 │
│ │报告期内公司党委充分依托《思源人》报、公众号、宣传栏、荣誉表彰、座│
│ │谈会等多种形式，通过提升团队凝聚力，为公司持续发展注入新的活力。思│
│ │源电气将秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命，致力于成为电│
│ │气行业全球领先企业。同时，全体思源人将积极践行“成就客户、创新超越│
│ │、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，为客户提供│
│ │更优质的产品和服务。 │
│ │2025年公司产品整体毛利率为30.77%，较上年同期下降了0.48个百分点。 │
│ │报告期末公司存货40.79亿元，较年初增长17.31%。公司充分考虑了市场环 │
│ │境因素的影响，采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，│
│ │累计计提了5374.70万元存货跌价准备。 │
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│公司经营计划│2026年度公司的经营目标是：实现新增合同订单375亿元（不含税），同比 │
│ │增长30%；实现营业收入270亿元，同比增长25%。 │
│ │上述经营目标系公司在基于当前行业发展趋势、市场环境研判及内部资源能│
│ │力评估等特定假设条件下所制定，不构成对2026年度盈利预测或业绩承诺。│
│ │鉴于宏观环境波动、行业竞争格局演变及经营策略执行效果等不确定性因素│
│ │影响，该等目标的实现存在一定不确定性，敬请投资者理性判断，注意投资│
│ │风险。 │
│ │2026年，公司将秉承"创新智慧新电能，尽享美好新生活"的使命，依托全球│
│ │能源转型与新型电力系统建设的战略机遇，重点推进以下经营举措，力争实│
│ │现可持续高质量发展： │
│ │（1）深化市场分层拓展，构建多极增长格局。巩固并提升国内电网市场份 │
│ │额，深耕发电集团总部及区域发电企业，强化厂网协同联动；积极拓展电源│
│ │配套及数据中心等新兴细分行业客户，整合跨产品线资源提供差异化综合解│
│ │决方案。 │
│ │（2）加速全球化战略落地，强化海外根据地建设。加大对海外重点区域市 │
│ │场的资源投入与营销网络布局；在巩固现有市场基础上，逐步开拓海外配用│
│ │电市场，全面提升国际化运营能力与品牌影响力。 │
│ │（3）前瞻布局新兴赛道，打造持续增长引擎。依托特高压与超高压领域的 │
│ │技术积淀，巩固变压器、GIS等主力产品；全面突破场站级储能、构网型解 │
│ │决方案及创新FACTS（灵活交流输电系统）业务；大力推动中压成套、低压 │
│ │直流元件及锂电/超容产品的系列化、平台化发展；积极完善户用储能产品 │
│ │系列，以差异化产品和标准化解决方案抢占市场先机。 │
│ │（4）强化技术战略引领，构建平台型技术护城河。持续加大前瞻性研发投 │
│ │入，依托公司多年积累的技术平台基座，加速环保替代、构网型控制、先进│
│ │直流、固态开断等关键技术迭代，深度融合可视化编程与AI辅助研发等数字│
│ │化工具，推动研发模式向模型化、自动化转型，通过构建高复用、快迭代的│
│ │模块化技术平台，确保公司在能源技术变革中保持持续领先。 │
│ │（5）优化组织效能与人才梯队，提升精益管理能力。深化组织架构变革， │
│ │构建适配全球化业务扩张的柔性组织体系；加强人才梯队建设与干部管理能│
│ │力培养，着力打造一支主动协同、高效胜任、富有战斗力的管理团队，为公│
│ │司战略落地提供坚实的人才保障与组织支撑。 │
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│公司资金需求│财务部门通过监控现金余额、可随时变现的有价证券以及对未来12个月现金│
│ │流量的滚动预测，确保公司在所有合理预测的情况下拥有充足的资金偿还债│
│ │务。同时持续监控公司是否符合借款协议的规定，从主要金融机构获得提供│
│ │足够备用资金的承诺，以满足短期和长期的资金需求。 │
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│可能面对风险│（1）政策性风险 │
│ │公司产品所服务的电力行业是国民经济的重要基础产业，电力行业的发展易│
│ │受国家宏观经济政策、产业发展及基本建设等因素影响，尽管长期前景预测│
│ │是积极向上的，但容易受到国家产业政策的影响，如行业发展方向、发展规│
│ │模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产│
│ │经营造成影响。 │
│ │（2）市场风险 │
│ │公司主导产品如中性点接地产品、高压开关、电力电容器、互感器、变压器│
│ │等产品经过多年的发展，技术和市场都相对成熟，主要客户招标采取招标方│
│ │式，市场竞争激烈。受到供求关系和货币等因素影响，大宗原材料价格、半│
│ │导体器件价格、国际物流费用等波动剧烈，公司部分产品成本承受较大压力│
│ │。 │
│ │（3）汇率风险 │
│ │公司出口业务已遍布100多个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、英镑 │
│ │等多种货币。公司为防范汇率波动风险，开展了外汇套期保值交易业务。该│
│ │业务的目的是以正常生产经营业务为基础，以锁定项目成本、降低汇率风险│
│ │为目的，不进行任何单纯以投机为目的的外汇交易。随着未来公司海外业务│
│ │的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。 │
│ │（4）海外子公司管理风险 │
│ │目前公司在数十个国家与地区设立了子公司或参股公司。由于海外公司所在│
│ │国的政策环境、人文环境、语言环境等因素，海外公司面临税务、劳务用工│
│ │、资产等各方面风险，公司需持续提高海外各公司的内部管控水平，降低风│
│ │险。 │
│ │（5）海外EPC工程项目风险 │
│ │公司所涉海外EPC工程为交钥匙工程，管理范围广，项目周期长（1-3年），│
│ │可能会存在政治环境风险、汇率风险、税务风险、现场施工安全风险、应收│
│ │账款风险、合同风险、工程分包风险和外部采购风险等。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│股权激励 │思源电气2023年4月29日发布股票期权激励计划，公司拟向477名激励对象授│
│ │予2200万份股票期权，行权价格为45.7元/股。本次授予的股票期权自授予 │
│ │日起满一年后分四期行权，行权比例分别为20%、20%、30%、30%。主要行权│
│ │条件为：以2022年为基数，2023年-2026年度净利润增长率分别不低于15%、│
│ │30%、45%、60%。 │
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│项目中标 │思源电气2015年8月6日公告，国家电网公司电子商务平台公布了"国家电网 │
│ │公司酒泉－湖南±800kV特高压直流输电工程和山西晋北-江苏南京±800kV │
│ │特高压直流输电工程第一批设备招标推荐的中标候选人公示"。公司及下属 │
│ │子公司为本次中标候选人之一，预计中标金额合计约为13839万元，占公司2│
│ │014年经审计营业收入的3.77%。该项目中标后，其合同的履行将会对公司20│
│ │15年经营业绩产生积极的影响。 │
│ │中标国家电网项目：思源电气2018年11月8日公告，公司及下属子公司中标 │
│ │国家电网公司相关项目，中标产品包括组合电器、电抗器、互感器、电容器│
│ │、消弧线圈、断路器、隔离开关、继电保护和变电站计算机监控系统、变电│
│ │站一键顺控系统、运维班全面监视系统等。本次中标金额合计约49092.69万│
│ │元，本次中标金额（扣税后）约占公司最近一期经审计营业总收入的9.42% │
│ │。 │
│ │中标国家电网采购项目：思源电气2019年7月23日公告，公司及下属子公司 │
│ │中标国家电网有限公司多个招标采购项目，中标总金额(含税)约为107122.2│
│ │4万元，约占公司最近一期经审计营业总收入的19.72%。 │
│ │预中标10.71亿元国家电网项目:思源电气2020年7月3日公告，公司国家电网│
│ │有限公司近期在其电子商务平台公告了国家电网有限公司输变电项目2020年│
│ │第三次变电设备（含电缆）招标采购推荐的中标候选人公示、国家电网有限│
│ │公司输变电项目2020年第一次35-220千伏设备协议库存招标采购推荐的中标│
│ │候选人公示，公司及多家下属子公司为相关项目中标候选人之一，预中标总│
│ │金额为（含增值税）107124万元，约占公司最近一期经审计营业总收入的14│
│ │.86%，其合同的履行将对公司未来经营工作及经营业绩产生积极的影响。 │
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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